APUNTES DEL LIBRO PARTE 1

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ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
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Apuntes del libro 
 
+Agregado→ término que utilizan los economistas para referirse a “total”. 
 
EL PIB→ la producción y la renta. 
 
El indicador de la producción agregada en la contabilidad nacional se llama PIB 
(producto interior bruto). 
 
1 er definición 
 
El PIB es el valor de los bienes y servicios finales producidos en la economía 
durante un determinado período 
→ la palabra clave es FINAL. Solo queremos contabilizar la producción de bienes finales, no 
de bienes intermedios. El PIB se calcula, por ejemplo, sumando la producción de bienes 
finales. 
 
2nda definición 
 
El PIB es la suma del valor añadido de la economía durante un determinado período 
→ el término VALOR AÑADIDO significa que el valor que añade una empresa es el valor de 
su producción menos el valor de los bienes intermedios que utiliza para ello. 
Esta definición permite concebir de una segunda forma al PIB. Las dos definiciones implican 
en conjunto que el valor de los bienes y servicios finales (1er definición) siempre puede 
concebirse como la suma de valor añadido por todas las empresas de la economía (2da 
definición). 
 
→ AMBAS SON DEFINICIONES DE PIB DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA 
PRODUCCIÓN 
3er definición 
 
El PIB es la suma de las rentas de la economía durante un determinado período. 
→ Esta es la perspectiva de la renta→ algunos de los ingresos de las empresas van a parar 
a los trabajadores (renta del trabajo), y el resto va a parar a la empresa (renta del capital o 
beneficios). 
El valor añadido = RENTA DE TRABAJO + RENTA DE CAPITAL 
 
→ La PRODUCCIÓN AGREGADA y la RENTA AGREGADA, siempre son iguales. 
 
 
 
 
 
 
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● PIB NOMINAL Y REAL 
 
PIB NOMINAL→ es la suma de las cantidades de bienes finales producidos multiplicada por 
su precio corriente. Esta definición pone de manifiesto que el PIB nominal aumenta con el 
paso del tiempo por dos razones: 
a. La producción de la mayoría de los bienes aumenta con el paso del tiempo. 
b. El precio de la mayoría de los bienes también sube con el paso del tiempo. 
 
Si nuestro propósito es medir la producción y su evolución con el paso del tiempo, 
necesitamos eliminar el efecto que produce la subida de los precios en nuestra medida del 
PIB. Esa es la razón por la que el 
 PIB REAL → es la suma de las cantidades de bienes finales multiplicadas por los precios 
constantes (en lugar de corrientes). 
 
El problema que plantea el cálculo del PIB real en la práctica se halla en que hay 
evidentemente más de un bien final. El PIB real es la media ponderada de la producción de 
todos los bienes finales, lo que nos lleva a preguntarnos qué ponderaciones debemos 
utilizar. 
→ Parece que lo lógico sería utilizar como ponderaciones los precios relativos de los 
bienes. Si un bien cuesta por unidad el doble de lo que cuesta otro, es evidente que debería 
dársele el doble de peso en el cálculo de la producción real. Pero eso plantea una 
cuestión→ ¿Qué ocurre si, como sucede normalmente, los precios relativos varían con el 
paso del tiempo? ¿Debemos elegir los precios relativos de un año dado como 
ponderaciones o debemos modificarlas conforme pasa el tiempo? → lo que necesitamos 
saber es que el indicador del PIB real que aparece en la contabilidad nacional utiliza 
ponderaciones que reflejan los precios relativos que varían con el paso del tiempo. 
 
➢ El PIB real indica las dimensiones económicas de un país. Un país que tiene el 
doble de PIB que otro es económicamente el doble de grande. Aún más importante 
es el nivel del PIB real per cápita, es decir, el cociente entre el PIB real y la 
población del país. Indica el nivel medio de vida del país. 
➢ Resultados de una economía de un año a otro→ se basa en la tasa de crecimiento 
del PIB 
○ Crecimiento positivo: EXPANSIONES 
○ Crecimiento negativo: RECESIONES. 
 
Otras variables macroeconómicas principales 
 
Como el PIB es un indicador de la actividad agregada, evidentemente es la variable 
macroeconómica fundamental. Pero hay otras dos → DESEMPLEO e INFLACIÓN, que nos 
suministran información sobre otros importantes aspectos del funcionamiento de la 
economía. 
 
 
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➔ Tasa de desempleo 
 
● Empleo→ es el número de personas que tienen trabajo. 
● Desempleo → es el número de personas que no tienen empleo, pero están 
buscando uno. 
● Población activa → es la suma del empleo y el desempleo. 
● Tasa de desempleo → es el cociente entre el número de desempleados y el número 
de personas activas → desempleados/PEA. 
 
Actualmente la mayoría de los países ricos se basan en grandes encuestas a los hogares 
para calcular la tasa de desempleo, y progresivamente su metodología se ha ido 
estandarizando siguiendo las recomendaciones de la OIT, aunque existen algunas 
diferencias entre países. 
 
En Argentina: 
 
PEA→ personas que tienen ocupación o la están buscando activamente. Población 
ocupada+ desocupada. 
 
Ocupados→ se incluye a quienes trabajaron al menos una hora en la semana anterior al 
relevamiento, percibiendo un pago en dinero o en especie por la tarea realizada. También, a 
quienes se encuentran en goce de una licencia por cualquier motivo y a quienes realizan 
tareas regulares de ayuda en la actividad de un familiar, reciban o no una remuneración por 
ello. 
 
Desempleados→ se refiere a personas que, no teniendo ocupación, buscan trabajo de 
manera activa. Corresponde a la desocupación abierta; por lo tanto, no incluye otras formas 
de precariedad laboral. 
 
Población inactiva→ comprende a todas las personas no incluidas en la PEA: niños, 
estudiantes y la población adulta que realiza actividades domésticas, que esté jubilada, 
demasiado enferma para trabajar o que esté demasiado desanimada y simplemente no esté 
buscando trabajo. Los que constituyen este caso son inactivos marginales en oposición a 
los inactivos típicos, que son los que de todos modos no están dispuestos a trabajar. 
 
 
Tasa de actividad: Porcentaje entre la PEA y la población total. 
Tasa de empleo: Porcentaje de toda la población ocupada con respecto a la población 
total. 
Tasa de ocupación: Es el porcentaje entre la población ocupada y la PEA 
 
 
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Tasa de desocupación : Calculada como porcentaje entre la población desocupada y la 
PEA. 
Tasa de sub ocupación : Calculada como el porcentaje entre la población subocupada y la 
PEA. 
 
¿Por qué preocupa el desempleo a los economistas? 
 
➔ Por su repercusión directa en el bienestar de los desempleados. El desempleo suele 
ir acompañado de problemas financieros y psicológicos. 
➔ También les preocupa la tasa de desempleo porque señala que la economía puede 
no estar utilizando eficientemente algunos de sus recursos. Si el desempleo es muy 
alto y muchas personas que quieren trabajar no encuentran trabajo, eso lleva a 
pensar que la economía no está funcionando bien. 
➔ El nivel muy bajo de la tasa de desempleo también es un problema→ una economía 
que tiene un nivel muy bajo de desempleo puede estar utilizando excesivamente sus 
recursos humanos y padecer una escasez de mano de obra. 
 
● La tasa de inflación 
 
❏ La inflación es una continua subida del nivel general de precios de la economía, 
llamado nivel de precios. 
❏ La tasa de inflación es la tasa a la que sube el nivel de precios (y a la inversa, una 
deflación es un descenso continuo del nivel de precios y corresponde a una tasa de 
inflación negativa). 
 
 
 
 
 
 
 
El deflactor del PIB → IPI. 
 
Ya vimos que el PIB nominal puede aumentar porque aumenta el PIB realo porque suben 
los precios. Si vemos que el PIB nominal aumenta más deprisa que el PIB real, la diferencia 
tiene que deberse a una subida de los precios. 
Eso nos lleva a la definición del deflactor del PIB. 
El deflactor del PIB en el año t, Pt, es el cociente entre el PIB nominal y el PIB real en el año 
t: 
 Pt = ( PIBt nominal / PIBt real ) * 100 
 
→ Lo que se obtiene como resultado es el incremento de precios. 
 
 
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➢ El deflactor del PIB es lo que se denomina número índice . Su nivel se elige 
arbitrariamente y no tiene ninguna interpretación económica. 
➢ Los números índice suelen igualarse a 100. 
➢ Pero su tasa de variación ( P(t) -P(t-1) ) / P (t-1) tiene una clara interpretación 
económica. Indica la tasa a la que sube el nivel general de precios con el paso del 
tiempo, es decir, la tasa de inflación. 
 
♥ Relación entre el PIB nominal ( $Y(t) ), el PIB rea l ( Y(t) ) y el deflactor del PIB ( P(t) ): 
 
→ $Y (t) = P (t) * Y (t) 
→ el PIB nominal es igual al deflactor del PIB multiplicado por el PIB real. 
→ En tasas de variación → la tasa de crecimiento del PIB nominal es igual a la tasa de 
inflación más la tasa de crecimiento del PIB real. 
 
● El índice de precios de consumo 
 
El deflactor del PIB indica el precio medio de la producción, es decir, de los bienes finales 
producidos de la economía. Sin embargo, a los consumidores les interesa el precio medio 
del consumo, es decir, de los bienes que consumen. Los dos precios no tienen por qué ser 
iguales. El conjunto de bienes producidos en la economía no es igual que el conjunto de 
bienes comprados por los consumidores, por dos razones: 
a. Algunos de los bienes del PIB no se venden a los consumidores, sino a las 
empresas, al Estado o a extranjeros. 
b. Algunos de los bienes adquiridos por los consumidores no se producen en el país, 
sino que se importan del extranjero. 
 
→ Para medir el precio medio del consumo o el coste de la vida, los macroeconomistas 
examinan otro índice llamado índice de precios de consumo (IPC). 
 
IPC→ indica el coste monetario de una lista específica de bienes y servicios en el tiempo. 
Esta lista, que se basa en un minucioso estudio del gasto de los consumidores, intenta 
representar la cesta de consumo de un consumidor urbano representativo. Se actualiza 
cada 10 años aprox. 
 
❖ El IPC es, al igual que el deflactor del PIB, un índice. Suele fijarse en 100 en el 
período base. 
❖ El IPC y el deflactor del PIB varían al unísono la mayor parte del tiempo. La mayoría 
de los años, las dos tasas de inflación se diferencian en menos de un 1% → por lo 
que no hay necesidad de distinguir entre ellos. 
❖ Nos referiremos simplemente al “nivel de precios” y lo representaremos por medio 
de P (t´) sin indicar si estamos pensando en el IPC o en el deflactor del PIB. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales 
 
❖ IPC= P (t). 
 
¿Por qué preocupa la inflación a los economistas?
 
→ Si un aumento de la tasa de inflación significara simplemente una subida más rápida, 
pero proporcional, de todos los precios y los salarios (inflación 
un pequeño inconveniente, ya que no afectaría a los precios relativos.
→ Pero la inflación pura no existe:
➔ Durante los períodos de inflación, no todos los precios y los salarios suben 
proporcionalmente. Entonces, la inflación 
➔ La inflación introduce otras distorsiones. Las variaciones de los precios relativos 
también crean incertidumbre, por lo que es más difícil para las empresas tomar 
decisiones sobre el futuro, por ejemplo decisiones de i
se fijan por ley o que están regulados, se quedan rezagados con respecto a los 
demás, lo que altera los precios relativos.
➔ Si la inflación es mala, ¿Es la deflación buena? 
plantea muchos de los mismos problemas que una alta inflación, desde distorsiones 
hasta un aumento de la incertidumbre.
limita la capacidad de la política monetaria para influir en la producción.
➔ ¿Cuál es la mejor tasa de inflación? 
0 y un 3%. 
 
 
 
 
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¿Por qué preocupa la inflación a los economistas? 
 Si un aumento de la tasa de inflación significara simplemente una subida más rápida, 
pero proporcional, de todos los precios y los salarios (inflación pura), la inflación solo sería 
ya que no afectaría a los precios relativos. 
 Pero la inflación pura no existe: 
Durante los períodos de inflación, no todos los precios y los salarios suben 
proporcionalmente. Entonces, la inflación afecta a la distribución de la renta.
La inflación introduce otras distorsiones. Las variaciones de los precios relativos 
también crean incertidumbre, por lo que es más difícil para las empresas tomar 
decisiones sobre el futuro, por ejemplo decisiones de inversión. Algunos precios, que 
se fijan por ley o que están regulados, se quedan rezagados con respecto a los 
demás, lo que altera los precios relativos. 
Si la inflación es mala, ¿Es la deflación buena? → NO. Una elevada deflación 
plantea muchos de los mismos problemas que una alta inflación, desde distorsiones 
hasta un aumento de la incertidumbre. También, incluso una baja tasa de deflación 
dad de la política monetaria para influir en la producción. 
¿Cuál es la mejor tasa de inflación? → una tasa de inflación baja y estable, entre un 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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 Si un aumento de la tasa de inflación significara simplemente una subida más rápida, 
pura), la inflación solo sería 
Durante los períodos de inflación, no todos los precios y los salarios suben 
afecta a la distribución de la renta. 
La inflación introduce otras distorsiones. Las variaciones de los precios relativos 
también crean incertidumbre, por lo que es más difícil para las empresas tomar 
nversión. Algunos precios, que 
se fijan por ley o que están regulados, se quedan rezagados con respecto a los 
 NO. Una elevada deflación 
plantea muchos de los mismos problemas que una alta inflación, desde distorsiones 
También, incluso una baja tasa de deflación 
 
 una tasa de inflación baja y estable, entre un 
 
 
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LA COMPOSICIÓN DEL PIB. 
 
Si queremos saber de qué depende la demanda de bienes, tiene sentido descomponer la 
producción agregada (PIB) desde el punto de vista de los diferentes bienes producidos y de 
los diferentes tipos de compradores de estos bienes. 
 
➔ El primer componente es el CONSUMO (C) → son los bienes y servicios comprados 
por los consumidores, que van desde alimentos hasta billetes de avión, etc. El 
consumo es el mayor componente del PIB. 
 
➔ El segundo componente es la INVERSIÓN ( I ) → llamada a veces inversión fija.Es 
la suma de la “inversión no residencial” (compra de nuevas plantas o nuevas 
máquinas por parte de las empresas) y la “inversión residencial” (compra de nuevas 
viviendas o apartamentos por parte de los individuos). La decisión de comprar 
depende de los servicios que prestarán estos bienes en el futuro. 
Importante → los economistas utilizan el término inversión para referirse a la compra 
de NUEVOS bienes de capital, como maquinas, edificios, o viviendas. No es lo 
mismo que inversión financiera (compra de oro o acciones u otros activos 
financieros). 
 
➔ El tercer componente es el GASTO PÚBLICO (G) → representa los bienes y 
servicios comprados por el Estado en todas sus instancias. 
G no comprende las transferencias del Estado, como el servicio nacional de salud, 
pensiones de seguridad social ni gastos o intereses pagados por la deuda pública. 
Aunque estos son gastos del Estado, no son compras de bienes y servicios. 
 
 
Para hallar las compras de bienes y servicios de un país, debemos hacerun par de 
operaciones. 
1. Restar las importaciones, que son las compras de bs y ss al exterior por parte de los 
consumidores, las empresas y el Estado. 
2. Añadir las exportaciones, que son las compras de bs y ss del Estado por parte de 
extranjeros. 
 
La diferencia entre las exportaciones y las importaciones (X - IM) se denomina 
EXPORTACIONES NETAS (XN). 
Si las exportaciones son superiores a las importaciones, se dice que el país tiene un 
superávit comercial. SI las exportaciones son inferiores a las importaciones, se dice que el 
país tiene un déficit comercial. 
 
 
 
 
 
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DEMANDA DE BIENES 
 
Representamos la demanda total de bienes por medio de Z. Utilizando la 
descomposición del PIB expresamos Z de la siguiente forma: 
Z = C + I + G + X - IM 
Z es la suma del consumo, más la inversión, más el gasto público, más las exportaciones 
menos las importaciones → en el LP- En el CP no se cuentan las X ni IM. 
 
CONSUMO 
 
● Las decisiones de consumo dependen de muchos factores, pero el principal es la 
RENTA. 
 
→ Renta disponible Yd → la renta que queda una vez que los consumidores reciben las 
transferencias del Estado y pagan sus impuestos → Yd = Y - T . 
+Yd → +Consumo. 
-Yd → - Consumo 
 
C = C (Yd) 
 (+) 
 
El consumo es una función de la renta disponible Yd. La función C(Yd) se denomina 
función de consumo. El signo positivo situado debajo de Yd refleja el hecho de que, cuando 
la renta disponible aumenta, también aumenta el consumo. 
 
→ La relación entre el consumo y la renta disponible viene dada por la siguiente relación : 
 
C = C0 + c1 YD → la función es una relación lineal. La relación entre el consumo y la renta 
disponible se caracteriza por tener dos parámetros: C0 y C1. 
 
● C1 → este parámetro representa la propensión marginal a consumir (PMC) . 
Indica cómo afecta al consumo un una unidad más (por ejemplo dólar) de renta 
disponible. 
● C1 está sujeto a dos restricciones naturales: 
1. Es positivo (es mayor que 0). Un incremento de la renta disponible 
aumentará el consumo. 
2. Es menor que 1. Cuando la renta disponible aumenta, es probable que los 
individuos sólo consuman una parte del aumento y ahorren el resto. 
 
❖ C0 → es lo que consumirían los individuos si su renta disponible fuera igual a cero en 
el año actual: si YD es igual a cero, en la ecuación → C = C0 . 
 
 
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❖ Restricción natural → si la renta actual es igual a cero, el consumo será aún así 
positivo: con o sin renta, la gente come igual. Eso implica que C0 es positivo. ¿Cómo 
pueden tener los individuos un consumo positivo si su renta es cero? → Des 
ahorrando, es decir, vendiendo algunos de sus activos o endeudándose. 
 
RENTA DISPONIBLE Y D 
 
YD = Y - T En la función consumo → C = C0 + C1* (Y - T) 
 
Y es la renta y T son los impuestos pagados menos las transferencias del Estado recibidas 
por los consumidores. T son impuestos. 
 
INVERSIÓN 
 
Es una variable exógena, por lo tanto la consideramos como dada → I = I. 
Consideramos dada la inversión para simplificar nuestro modelo, pero el supuesto no es 
inocuo. Implica que, cuando examinaremos los efectos de las variaciones de la producción, 
supondremos que la inversión no responde a esas variaciones. 
 
 
 
EL GASTO PÚBLICO (G). 
 
● Es el tercer componente de la demanda. 
● Junto con los impuestos (T) → describen la política fiscal. Es decir, la elección de los 
impuestos y del gasto del Estado. 
● Consideramos que G y T son variables exógenas, como las inversiones. 
¿Por qué? 
a. El Estado no se comporta con la misma regularidad que los consumidores o las 
empresas, por lo que no podemos formular una regla fiable par G o T como la que 
escribimos en el caso del consumo. 
b. Una de las tareas de los macro economistas es analizar las consecuencias de las 
decisiones sobre el gasto y los impuestos. Queremos ser capaces de decir: “Si el 
gobierno eligiera estos valores de G y T, esto es lo que ocurriría. Por eso 
consideramos que las variables G y T son elegidas por el gobierno y no tratamos de 
explicarlas dentro del modelo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
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PRODUCCIÓN DE EQUILIBRIO. 
 
Suponiendo que las exportaciones e importaciones son ambas iguales a cero, la demanda 
de bienes es la suma del consumo, la inversión y el gasto público. 
 
Z = C + I + G 
 
Si sustituimos C e I por sus expresiones largas obtenemos: 
 
Z = C0 + C1*(Y-T) + I + G 
 
→ La demanda de bienes Z, depende de la renta (Y), de los impuestos (T), de la inversión 
(I), y del gasto público G. 
 
❏ Pasemos ahora a analizar el EQUILIBRIO del mercado de bienes y la relación entre 
la producción y la demanda. Si las empresas tienen existencias, la producción no 
tiene por qué ser igual a la demanda. Por ejemplo, las empresas pueden hacer 
frente a un aumento de la demanda recurriendo a las existencias, es decir, teniendo 
una inversión negativa en existencias. Pueden responder a una disminución de la 
demanda continuando con la producción y acumulando existencias, es decir, 
teniendo una inversión positiva en existencias. 
❏ Suponiendo que las empresas no tienen existencias, la inversión en existencias es 
siempre igual a cero y el equilibrio del mercado de bienes requiere que la producción 
Y, sea igual a la demanda de bienes Z: 
 
Y = Z → CONDICIÓN DE EQUILIBRIO → producción=demanda 
 
❏ Sustituyendo la demanda Z en la ecuación larga, por su expresión, tenemos que: 
 
 Y = C0 + C1*(Y-T) + I + G 
 
➢ En condiciones de equilibrio, la producción Y es igual a la demanda. La demanda 
depende a su vez de la renta Y, que es igual a la producción Y → utilizamos el 
mismo símbolo Y para referirnos a la producción y a la renta. Podemos examinar el 
PIB desde el punto de vista de la producción o desde el punto de vista de la renta. 
La producción y la renta (ingreso) son exactamente iguales. 
 
MULTIPLICADOR → cuanto más cercano es C1 (PMC) a 1, es decir cuanto más grande es, 
mayor es el multiplicador. 
¿A qué se debe el efecto multiplicador? → un aumento de C0 eleva la demanda. El aumento 
de la demanda provoca entonces un incremento de la producción. El incremento de la 
producción provoca un aumento equivalente de la renta (ambas son exactamente iguales). 
 
 
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El aumento de la renta eleva aún más el consumo, lo que eleva aún más la demanda, y así 
sucesivamente. 1/(1-C1) 
 
En condiciones de equilibrio, la producción es igua l a la demanda. 
 
→ La producción depende de la demanda, la cual depende de la renta, que es igual a la 
producción. Un aumento de la demanda provoca un aumento de la producción y el 
correspondiente aumento de la renta, el cual provoca a su vez, un aumento de la demanda, 
el cual provoca un nuevo aumento de la producción y así sucesivamente. 
→ El resultado final es un aumento de la producción mayor que el desplazamiento inicial de 
la demanda en una proporción igual al multiplicador. 
→ El tamaño del multiplicador está relacionado directamente con el valor de la propensión a 
consumir. Cuanto mayor es ésta, mayor es el multiplicador. 
 
→ La producción de equilibrio es el nivel de producc ión en el que la producción es 
igual a la demanda. En condiciones de equilibrio, l a producción es igual al gasto 
autónomo multiplicado por el multiplicador. El gast o autónomo es la parte de la 
demanda que no depende de la renta. El multiplicado r es igual a 1 / (1 - C 1) ,donde C 1 
es la pmc. 
 
→ Un aumento de la confianza de los consumidores, de la demanda de inversión o del 
gasto público o una reducciónde los impuestos elevan la producción de equilibrio a corto 
plazo. 
 
¿Cuánto tarda la producción en ajustarse? 
 
Según los supuestos postulados, la respuesta es inmediatamente. Cuando 
formulamos la condición de equilibrio supusimos que la producción siempre es igual a la 
demanda, que responde a la demanda inmediatamente. Cuando formulamos la función de 
consumo supusimos que el consumo responde a las variaciones de la renta disponible 
inmediatamente. Según estos dos supuestos, la economía se traslada inmediatamente del 
punto A al A1. El aumento de la demanda provoca un aumento inmediato en la producción 
,el aumento de la renta correspondiente al aumento de la producción provoca un incremento 
inmediato de la demanda, y así sucesivamente. 
→ Este ajuste instantáneo no es realmente verosímil. Una empresa cuya demanda aumenta 
puede optar por esperar antes de ajustar su producción y recurrir mientras tanto a sus 
existencias para satisfacer la demanda. Un consumidor que recibe una subida salarial 
puede no ajustar su consumo inmediatamente, Este tipo de retrasos implica que la 
producción tarda tiempo en ajustarse. 
 
 
 
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Pasaje de la economía de un equilibrio a otro → CUANDO AUMENTA EL GASTO DE 
CONSUMO, LA PRODUCCIÓN NO SE DESPLAZA AL NUEVO EQUILIBRIO, SINO QUE 
AUMENTA CON EL PASO DEL TIEMPO DE Y a Y1 → ver pag 84 libro. 
 
INVERSIÓN ES IGUAL AL AHORRO → otra manera de analizar el equilibrio del mercado 
de bienes. 
 
 Hasta ahora hemos analizado el equilibrio del mercado de bienes desde el punto de vista 
de la igualdad de la producción y la demanda de bienes. Existe otra manera equivalente de 
analizarlo que centra la atención en la inversión y el ahorro → modo de Keynes. 
 
 
AHORRO → suma de ahorro privado + ahorro público. 
 
➔ Ahorro privado (S) → el ahorro de los consumidores. Es su renta disponible (YD) 
menos su consumo (C) 
◆ S = YD - C 
◆ S = Y - T - C 
➔ Ahorro público → es igual a los impuestos (T) menos el gasto público (G) → T - G 
◆ Si los impuestos son mayores que el gasto público → superávit 
presupuestario (el ahorro público es positivo). 
◆ Si los impuestos son menores que el gasto público → el Estado incurre en un 
déficit presupuestario (ahorro público negativo). 
 
➔ Volviendo a la ecuación de equilibrio del mercado de bienes que hemos formulado 
antes. La producción tiene que ser igual a la demanda: 
 
 Y = Z 
 Y = C + I + G 
 
Restando los impuestos T de ambos miembros y trasladando el consumo al primero, 
tenemos que : 
 
 Y - T - C = I + G - T 
 
 El primer miembro de esta ecuación es solo el ahorro privado (S) por lo que : 
 
 S = I + G - T Ó 
 
 I = S + (T-G) 
 
 
 
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→ El primer miembro es la inversión y el segundo es el ahorro, que es la suma del público y 
privado. 
→ Esta ecuación nos permite analizar de otra forma el equilibrio del mercado de bienes. 
Establece que para que haya equilibrio en el mercado de bienes la inversión debe ser igual 
al ahorro, es decir, a la suma del ahorro privado y el ahorro público. Lo que desean invertir 
las empresas debe ser igual a lo que desean ahorrar los individuos y el Estado. 
 
La paradoja del ahorro → cuando queremos ahorrar más, reducimos C0 y, por lo tanto, 
reducimos el consumo y aumentamos el ahorro con un determinado nivel de renta 
disponible. ¿Qué pasa con la producción y el ahorro? → la producción de equilibrio 
disminuye. Cuando los individuos ahorran más con su nivel inicial de renta, reducen su 
consumo. Esta reducción de consumo reduce la demanda, lo cual reduce la producción. 
¿Qué ocurre con el ahorro? → los consumidores ahorran más cualquiera que sea el nivel de 
renta, lo cual tiende a elevar el ahorro. Pero, por otra parte, su renta Y es menor (ingreso 
(renta) es igual a producción→ como la producción bajó, también baja el ingreso), lo cual 
reduce el ahorro. El efecto parece ser ambiguo. 
→ Los intentos de ahorrar más provocan una reducción de la producción y no alteran el 
ahorro → PARADOJA DEL AHORRO. 
 
RECAPITULANDO 
 
Hay dos formas equivalentes de formular la condición de equilibrio del mercado de bienes: 
➔ Producción = Demanda 
➔ Inversión = Ahorro 
 
Las decisiones de consumo y de ahorro son una misma cosa. Dada la renta disponible 
de los consumidores, una vez que estos han elegido el consumo, su ahorro está 
determinado y viceversa. La manera en que hemos especificado la conducta del consumo 
implica que el ahorro privado viene dado por: 
 
S = Y - T - C 
S = Y - T - C0 - C1 (Y - T) → S = - C0 + (1-C1) * (Y-T) 
 
❖ (1 - C1) → PROPENSIÓN A AHORRAR → Indica cuánto ahorran los individuos de 
una unidad más de ingreso. 
La propensión a ahorrar oscila entre cero y uno. El ahorro privado aumenta cuando 
aumenta el ingreso disponible, pero en menor cuantía que ésta. 
 
En condiciones de equilibrio, la inversión debe ser igual al ahorro, que es la suma del ahorro 
privado y el ahorro público. Sustituyendo en la ecuación el ahorro privado por su expresión, 
tenemos que: 
 I = - C0 + (1 - C1)*(Y - T) + (T - G) 
 
 
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Si despejamos la producción, tenemos que: 
Y = 1 / (1 - C1) * (C0 + I + G - C1*T) 
 
 
LA INVERSIÓN Y EL AHORRO EN UNA ECONOMÍA ABIERTA. 
 
El mismo análisis realizado anteriormente se puede extender a una economía 
abierta. Es decir que ahora la demanda agregada incluye, además del consumo, la 
inversión y el gasto público, a las exportaciones netas (X - IM). Por lo tanto, nuestro nuevo 
modelo estará dado por las siguientes ecuaciones: 
 
 Y = C + I + G + (X - IM) 
 
Restando los impuestos T de ambos lados: 
 
 Y - T - C = I + G - T + (X-IM) 
 
 
El primer miembro de la ecuación es igual al ahorro, por lo que la ecuación se puede 
expresar: 
 S = I + G - T + (X - IM) 
 
Reordenando los términos se llega a la siguiente expresión: 
 
 (S - I) + (T - G) = (X - IM) 
 
➔ A esta expresión que muestra los equilibrios interno y externo se la denomina 
modelo de tres brechas. 
 
LOS MERCADOS FINANCIEROS → Cap. 4 
 
LA DEMANDA DE DINERO 
 
Algunos términos como dinero o riqueza tienen un significado muy específico en economía, 
que no suele ser el que tienen en las conversaciones diarias. 
 
❖ El dinero → es cualquier activo que puede utilizarse para realizar compras. Por 
ejemplo, billetes y monedas. 
❖ Cualidades que tiene que poseer un bien, para ser considerado dinero→ tiene que 
cumplir con las siguientes funciones: 
➢ Medio de cambio 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
15 
 
➢ Depósito de valor 
➢ Unidad de cuenta 
❖ El dinero es un bien divisible generalmente aceptado por el público a cambio de 
otros bienes o servicios. Su función es facilitar las transacciones. El dinero, elimina 
la necesidad de la doble coincidencia de deseos (que tenía el trueque), facilitando el 
intercambio. Con frecuencia se dice que cualquier cosa que sea generalmente 
aceptada como medio de cambio en las transacciones es dinero. 
 
❖ Pero, para desarrollar su función como medio de cambio, el dinero debe tener otras 
particularidades. COmo el momento de la compra puede diferir del momento de la 
venta, es necesario que el dinero que se obtenga no se desvalorice mientras se 
tiene en el bolsillo → el dinero debe conservar valor, para que funcione con justicia 
en el intercambio y también para que las personas puedan ahorrar. El dinero cuenta 
con la importante propiedad de constituir un depósito de valor, en el que las 
personas acumula para usar mas tarde el valor de las mercancías que vendieron. 
Ese depósito de valor o riqueza podría servir también para especular.❖ En las economías en las cuales el uso del dinero está generalizado, las personas 
piensan en las mercancías como cosas que tienen dos caras. Una material y la otra 
cara que es la de representar una cantidad de dinero: tener un precio. En dinero se 
expresa los precios de todas las mercancías. El uso generalizado de todo este 
define lo que se entiende por el dinero como unidad de cuenta de una economía. 
 
● El dinero, que puede utilizarse para realizar transacciones, no rinde intereses. En el 
mundo real, hay dos tipos de dinero → efectivo (monedas y billetes), y depósitos a 
la vista (son los depósitos de los bancos contra los que pueden extenderse 
cheques). 
 
● Los bonos rinden un tipo de interés positivo, i, pero no pueden utilizarse para 
realizar transacciones. Hay muchos tipos de bonos, pero supondremos que sólo hay 
un tipo de bono en el que se puede invertir y que ofrece el tipo de interés i. 
 
Es evidente, que debemos tener tanto dinero como bonos. Pero ¿en qué proporciones? 
Depende de dos variables: 
a. Nuestro nivel de transacciones 
b. El tipo de interés de los bonos 
 
→ Cuanto más alta sea el tipo de interés, más dispuestos estaremos a incurrir en la 
molestia y en los costos que conlleva la compraventa de bonos. Si el tipo de interés es muy 
alto, quizá decidamos incluso reducir nuestras tenencias de dinero a lo que gastamos, por 
término medio, en dos semanas. 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
16 
 
DINERO, RENTA Y RIQUEZA → definición de términos. 
 
Renta → es lo que ganamos trabajando, más lo que recibimos en intereses y dividendos. 
Es un flujo, es decir que se expresa en unidades de tiempo. 
 
Ahorro → es parte de la renta después de impuestos que no se gasta. También es un flujo. 
A veces se utiliza el término ahorros como sinónimo de riqueza, es decir, el valor de lo que 
hemos aucmulado con el paso del tiempo. 
 
Riqueza financiera → es el valor de todos nuestros activos financieros menos todos 
nuestros pasivos financieros. La riqueza es una variable stock. Es el valor de la riqueza en 
un determinado momento del tiempo. 
Dinero → Los activos financieros que pueden utilizarse directamente para comprar bienes 
se denominan dinero. Este comprende las monedas y los billetes, y los depósitos a la vista. 
El dinero también es un stock. 
 
Inversión → se refiere a la adquisición de nuevos bienes de capital. Cuando queremos 
referirnos a la compra de acciones o de otros activos financieros, utilizamos la expresión 
inversión financiera. 
 
CÓMO SE OBTIENE LA DEMANDA DE DINERO 
 
MD → la cantidad de dinero que quieren tener los individuos → demanda de dinero. 
 
La demanda de dinero de la economía en su conjunto no es mas que la suma de las 
demandas de dinero de todos sus miembros. Depende del nivel total de transacciones que 
se realizan de la economía y del tipo de interés. Es difícil medir el nivel total de 
transacciones de la economía, pero probablemente es más o menos proporcional a la renta 
nominal. SI la renta nominal aumenta es razonable pensar que la cantidad de transacciones 
de la economía también aumentará en la misma medida. Podemos expresar la relación 
entre la demanda de dinero, la renta nominal y el tipo de interés de la siguiente forma: 
 
MD = $ Y*L (i) 
 ( - ) 
 
$Y → representa la renta nominal (ingreso nominal). 
 
→ La ecuación se debe interpretar de la siguiente manera: 
La demanda de dinero Md es igual a la renta nominal $Y multiplicada por una función del 
tipo de interés i representada por L(i). El signo negativo situado debajo de i en L(i) refleja el 
hecho de que el tipo de interés produce un efecto negativo en la demanda de dinero. Una 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
17 
 
subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero, ya que la gente coloca una parte 
mayor de su riqueza en bonos. 
 
La curva MD representa la relación entre la demanda de dinero y el tipo de interés 
correspondiente a un determinado nivel de renta nominal. Tiene pendiente negativa: cuanto 
más bajo es el tipo de interés (cuanto más bajo es i), mayor es la cantidad de dinero que 
quieren tener los individuos (mayor es M). 
Cualquiera sea el tipo de interés, un aumento de la renta nominal elea la demanda de 
dinero → un aumento de la renta nominal desplaza la demanda de dinero hacia la derecha 
de MD a MD´. 
 
➢ La demanda de dinero aumenta en proporción a la renta nominal. (importa la renta 
nominal, no la renta real). 
➢ La demanda de dinero depende negativamente del tipo de interés. Esta relación se 
recoge por medio de la función L (i) y el signo negativo situado debajo. Una subida 
del tipo de interés reduce la demanda de dinero. 
 
LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE INTERÉS 
 
➢ Examinamos la oferta de dinero y después de equilibrio. 
➢ Hay dos tipos de dinero: los depósitos a la vista, que son ofrecidos por los bancos, y 
el efectivo, que es ofrecido por el banco central. 
➢ Supondremos que los depósitos a la vista no existen y que el único dinero que hay 
en la economía es el efectivo. 
 
La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de interés de equilibrio. 
MS → cantidad de dinero ofertada. 
➔ Supongamos que el banco central decide ofrecer una cantidad de dinero igual a M3, 
por lo que MS = M. El superíndice s representa la oferta. 
➔ Para que los mercados financieros estén en equilibrio la oferta de dinero debe ser 
igual a la demanda de dinero, es decir → MS = MD . 
➔ Utilizando MS = M, la condición de equilibrio es : 
 
Oferta monetaria = Demanda de dinero 
M = $Y*L(i) 
 
➔ Esta ecuación nos dice que el tipo de interés i que los individuos, dada su renta $Y, 
estén dispuestos a tener una cantidad de dinero igual a la oferta monetaria existente, 
M. Esta relación de equilibrio se denomina relación LM. 
 
● Cuando sube el tipo de interés, la demanda de dinero disminuye → MD ES 
ELÁSTICA A LA TASA DE INTERÉS (i). 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
18 
 
 
● La oferta monetaria es una línea recta vertical representada por MS. La oferta 
monetaria es igual a M independiente del tipo de interés → MS ES INELÁSTICA A 
LA TASA DE INTERÉS (i). 
 
❏ Una vez caracterizado el equilibrio, podemos ver como afecta las variaciones de la 
renta nominal o los cambios de la oferta monetaria por parte del Banco Central al 
tipo de interés de equilibrio. 
❏ El tipo de interés debe ser tal que la oferta de dinero sea igual a la demanda de 
dinero. 
 
❏ El efecto de un aumento de la renta nominal en el tipo de interés → un aumento de 
la renta nominal provoca una subida del tipo de int erés. 
El equilibrio inicial se halla en el punto A. Un aumento de la renta nominal de 
$Y a $YI eleva el nivel de transacciones, lo que eleva la demanda de dinero 
cualquiera sea el tipo de interés. La curva de demanda de dinero se desplaza hacia 
la derecha de MD a MD´. El equilibrio se traslada de A a A´ y el tipo de interés de 
equilibrio sube de i a I´. 
 
❏ El efecto de un aumento de la oferta monetaria en el tipo de interés → un aumento 
de la oferta monetaria provoca una reducción en el tipo de interé s. 
 El equilibrio inicial está en el punto A con un tipo de interés i. Un aumento de 
la oferta monetaria de MS = M a MS´ = M´provoca un desplazamiento de la curva de 
oferta monetaria hacia la derecha de MS a MS´. El equilibrio se traslada de A a A´y el 
tipo de interés baja de i a I´. 
 
Las operaciones de mercado abierto 
 
En las economías modernas, los bancos centrales modifican la oferta monetaria comprando 
o vendiendo bonos en el mercado de bonos 
➔ Si un Banco Central quiere aumentar la cantidad de dinero que hay en la economía, 
compra bonos y los paga creando dinero. 
➔ Si quiere reducirla, vende bonos y retirade la circulación el dinero que recibe a 
cambio. 
→ Operaciones de mercado abierto. 
 
★ Activo → el activo del banco central está formado por los bonos que tiene en su 
cartera 
★ Pasivo→ está formado por la cantidad de dinero que hay en la economía. 
 
→ Las operaciones de mercado abierto provocan un cambio de igual magnitud del activo y 
pasivo. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
19 
 
 
❖ Si el Banco Central compra bonos → hay una operación de mercado abierto 
expansiva → ya que el Banco Central aumenta (expande) la oferta monetaria. 
❖ Si vende bonos, tanto la cantidad de bonos que tiene el banco central como la 
cantidad de dinero que hay en la economía son menores (en el mismo valor por el 
que vendió los bonos) → operación de mercado abierto contractiva → el Banco 
Central reduce (contrae) la oferta monetaria 
 
a. El activo del Banco Central son los bonos que posee, y el pasivo es la cantidad de 
dinero que hay en la economía. 
b. Una operación de mercado abierto en la que el Banco Central compra bonos y emite 
dinero eleva tanto el activo como el pasivo en la misma cuantía. 
 
La compra y venta de pesos del BCRA para modificar la oferta monetaria 
 
El BCRA habitualmente expande (o contrae) la base monetaria a través de la compra 
(venta) de divisas en el mercado cambiario. La compra (venta) de dólares aumenta 
(disminuye) el activo (pasivo) de éste a la vez que los pesos emitidos (recibidos) aumentan 
el pasivo (activo), generando de esta manera un incremento (disminución) de la base 
monetaria y, consecuentemente de la oferta monetaria. 
 Puede además de comprar y vender títulos públicos del gobierno, emitir o recomprar 
bonos propios (no confundir títulos públicos, un activo, con bonos propios del BCRA, un 
pasivo). 
Cuando el público compra las Lebac (letras del banco central), el BCRA retira estos 
pesos de circulación, disminuyendo así la oferta monetaria. Si, por el contrario, el BCRA 
recompra los bonos emitiendo pesos, aumenta la oferta monetaria. 
 
➔ El BCRA puede dirigir (aunque no determinar por sí solo) la oferta monetaria y de 
esta manera influir en el mercado de activos financieros (incluyendo el de divisas). 
 
Los precios de los bonos y sus rendimientos 
 
En realidad, lo que se determina en los mercados de bonos no son los tipos de interés, sino 
los precios de los bonos; el tipo de interés de un bono puede deducirse entonces de su 
precio. 
➢ Existe una relación inversa entre el precio de un bono y la tasa de interés. 
 
➔ Supongamos que los bonos de nuestra economía son bonos a un año, es decir, 
bonos que prometen pagar una determinada cantidad de dinero, por ejemplo 100 
dólares, dentro de un año. Supongamos que su precio actual es $PB (b se refiere a 
bono). Si compramos el bono hoy y lo conservamos durante un año, su tasa anual 
de rendimiento es igual a → (100$ - $PB) / $PB. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
20 
 
 Por lo tanto, el tipo de interés del bono es → i = (100$ - $PB) / $PB. 
 
❖ Cuanto mas alto es el precio del bono, más bajo es el tipo de interés. 
❖ Si conocemos el tipo de interés, podemos deducir el precio del bono utilizando la 
misma fórmula. Reorganizando la fórmula anterior, el precio de un bono a un año 
que rinde 100 dólares dentro de un año se obtiene de la forma siguiente: 
➢ $PB = 100$ / (1 + i) 
➢ El precio del bono hoy es igual al pago final dividido por 1 más el tipo de 
interés. Si el tipo de interés es positivo, el precio del bono es menor que el 
pago final. Cuanto más alto es el tipo de interés, más bajo es el precio actual. 
 
 
EN RESUMEN: 
 
★ El tipo de interés es determinado por la igualdad de la oferta y la demanda de dinero. 
★ Modificando la oferta monetaria, el banco central puede influir en el tipo de interés. 
★ El Banco Central altera la oferta monetaria realizando operaciones de mercado 
abierto, que son compras o ventas de bonos por dinero. 
★ Las operaciones de mercado abierto en las que el Banco Central eleva la oferta 
monetaria comprando bonos provocan una subida de su precio y una bajada del tipo 
de interés. 
★ Las operaciones de mercado abierto en las que el Banco Central reduce la oferta 
monetaria vendiendo bonos provocan un descenso del precio de los bonos y una 
subida del tipo de interés. 
 
¿Elegir el dinero o el tipo de interés? → es útil analizar la elección del tipo de interés, ya 
que es lo que los bancos hacen normalmente. El banco no suele aumentar la oferta 
monetaria (y a consecuencia se baja el tipo de interés); lo que el banco hace es pensar el 
tipo de interés que quieren alcanzar y después modifican la oferta monetaria para lograrlo. 
El Banco Central puede alterar el tipo de interés a corto plazo por medio de operaciones de 
mercado abierto → son el instrumento básico que utilizan la mayoría de los bancos 
centrales modernos para influir en los tipos de interés. 
 
➔ El dinero que hay en la economía no está determinado únicamente por el efectivo 
que ofrece el Banco Central. El dinero también comprende los depósitos a la vista, 
que son ofrecidos por los bancos privados. 
 
 
 
 
 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
21 
 
LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE INTERÉS 2 
 
Para comprender los determinantes del tipo de interés de una economía que tenga 
tanto efectivo como depósitos a la vista, debemos ver primero qué hacen los bancos. 
Las economías modernas se caracterizan por la existencia de muchos tipos de 
intermediarios financieros, de instituciones que reciben fondos de los individuos y de las 
empresas y los utilizan para comprar bonos o acciones o para hacer préstamos a otras 
personas y empresas. Su activo son las acciones y los bonos que poseen y los préstamos 
que han hecho. Su pasivo es lo que deben a las personas y a las empresas de las que han 
recibido fondos. 
 
● Los bancos son uno de los tipos de intermediario financiero. Lo que hace que sean 
especiales es que su pasivo es dinero. Los individuos pueden pagar las 
transacciones extendiendo cheques hasta una cantidad igual al saldo de su cuenta. 
 
● Los bancos reciben fondos de las personas y de las empresas que los depositan 
directamente o los envían a su cuenta corriente. En cualquier momento pueden 
extender cheques o retirar todo el saldo de la cuenta corriente. El pasivo de los 
bancos es igual al valor de estos depósitos a la vista, 
 
 
BANCOS 
ACTIVO PASIVO 
Reservas 
Préstamos 
Bonos 
Depósitos a la vista 
 
 
BANCO CENTRAL 
ACTIVO PASIVO 
Bonos Dinero del BC =Reservas+Efectivo 
 
➔ El activo del Banco Central incluye no sólo los bonos que tiene en su cartera, sino 
también las reservas internacionales (oro y divisas) y los préstamos al sector 
privado. 
➔ Por otro lado, el pasivo del Banco Central es el dinero que ha emitido, es decir, el 
dinero del Banco Central → base monetaria . No todo el dinero del BC está en 
efectivo en manos del público. Una parte ahora está formada por reservas en los 
bancos. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
22 
 
 
LA OFERTA Y LA DEMANDA DE DINERO DEL BANCO CENTRAL 
 
La manera más fácil de analizar la determinación del tipo de interés en esta economía es 
utilizar la oferta y la demanda de base monetaria. 
★ La demanda de dinero del Banco Central es igual a la demanda de efectivo por parte 
del público más la demanda de reservas por parte de los bancos. 
★ La oferta de dinero del Banco Central es controlada directamente por este. 
★ El tipo de interés de equilibrio → es tal que la demanda y la oferta de dinero del 
Banco Central son iguales. 
 
Estructura de la demanda y la oferta de dinero del Banco Central. 
 
➔ La demanda de dinero por parte del público es una demandatanto de depósitos a la 
visa cómo de efectivo. Como los bancos tienen que mantener reservas para 
respaldar los depósitos a la vista, la demanda de depósitos a la vista provoca una 
demanda de reservas por parte de los bancos. 
➔ Por lo tanto, a demanda de dinero del Banco Central es igual a la demanda de 
reservas por parte de los bancos más la demanda de efectivo. 
➔ La oferta de dinero del Banco Central es determinada por el Banco Central. 
➔ El tipo de interés debe ser tal que la demanda y la oferta de dinero del Banco Central 
sean iguales. 
● Demanda de dinero 
○ MD = $Y*L(i) 
 
● Demanda de depósitos a la vista 
○ DD 
 
● Demanda de efectivo 
○ ED e DD 
 
● Demanda de tesoros (reservas) por parte de los bancos 
○ RD = Φ * DD 
 
● Demanda de dinero del BC 
○ HD = ED + RD ( efectivo + reservas). 
 
● Oferta de dinero del Banco Central 
○ H 
 
 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
23 
 
 
La demanda de dinero 
 
→ Cuando los individuos pueden tener tanto efectivo como depósitos a la vista, la demanda 
de dinero implica dos decisiones: 
1. Cantidad de dinero que se va a tener 
2. Como se lo va a tener → efectivo y/o depósitos a la vista. 
 
La demanda total de dinero viene dada por los mismos factores que antes. Los individuos 
tendrán más dinero cuanto mayor sea el nivel de transacciones y cuanto más bajo sea el 
tipo de interés de los bonos. La demanda total de dinero viene dada por la misma ecuación 
que antes→ MD = $Y*L(i) 
 (-) 
Esto nos lleva a la segunda decisión: ¿Como deciden los individuos la cantidad de dinero 
que van a tener en efectivo y en depósitos a la vista? El efectivo es más cómodo para 
realizar pequeñas transacciones, y los cheques son más útiles para las grandes. 
Supongamos que de ese dinero, los individuos tienen una proporción fija de efectivo ( c ) y 
el resto bajo la fora de depósitos a la vista. Por ende, la demanda de efectivo representará 
una proporción fija. 
Llamemos Ed a la demanda de efectivo y Dd a la demanda de depósitos a la vista. 
 
Ed = c* Dd 
Md = Ed + Dd 
Md = c*Dd + Dd 
Md = (1 + c)* Dd 
 
 
La demanda de reservas 
 
❖ La demanda de depósitos a la vista provoca una demanda de reservas por parte de 
los bancos. 
❖ + depósitos a la vista → + reservas deben tener los bancos. 
❖ Sea Φ el coeficiente de reservas, es decir, la cantidad de reservas que tienen los 
bancos por cada unidad de depósitos a la vista; R la cantidad de reservas de los 
bancos, y D la cantidad de depósitos a la vista. En ese caso de acuerdo con la 
definición de Φ, se cumple la siguiente relación entre R y D: 
➢ R = Φ * D 
❖ La demanda de reservas por parte de los bancos: 
➢ RD = Φ * DD 
 
 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
24 
 
La demanda de dinero del Banco Central (demanda de base monetaria) 
 
➢ Sea HD → la demanda de base monetaria (H). Esta demanda es igual a la suma de 
la demanda de efectivo y la demanda de reservas: 
○ HD = ED + RD 
➢ Sustituyendo ED y RD por sus expresiones, tenemos que: 
○ HD = c*DD + Φ*DD 
➢ Sacamos factor común: 
○ HD = DD (c + Φ) 
○ → ACÁ TENEMOS LA ECUACIÓN CORRESPONDIENTE A LA DEMANDA 
DE DINERO DEL BANCO CENTRAL → DEMANDA DE BASE 
MONETARIA . 
 
La determinación del tipo de interés ( ver pág 121) 
 
Caracterizar el equilibrio: 
➔ H → base monetaria. La oferta de dinero del Banco Central. Es controlada 
directamente por el BC, ya que puede alterar la cantidad de H mediante operaciones 
de mercado abierto. 
➔ Según la condición de equilibrio : 
◆ La oferta de dinero del BC debe ser igual a la demanda de dinero del BC: 
● H = HD 
◆ Utilizando la ecuación de la demanda de dinero del BC, y reemplazando DD 
por lo obtenido anteriormente: 
● HD = (c + Φ) * DD 
● HD = (c + Φ) * (MD/ 1+c ) 
● HD = (c + Φ / 1 + C) * MD 
● HD = (c + Φ / 1 + C) * ( $Y*L(i) ) 
 
◆ La oferta de dinero del BC es igual a la demanda de dinero del BC, que es 
igual al término entre paréntesis multiplicado por la demanda total del dinero 
(MD). 
 
 
La oferta y la demanda de dinero y el multiplicador → ver pág 123 
 
Existe otra forma de analizar el equilibrio→ podemos analizar el equilibrio desde el punto de 
vista de la igualdad de la oferta total de dinero y la demanda total de dinero. 
Para hallar la condición de equilibrio desde el punto de vista de la oferta total y a demanda 
total del dinero, comenzamos con la condición de equilibrio, según la cual la oferta de dinero 
del BC debe ser igual a la demanda de dinero del BC. Luego dividimos ambos miembros 
por: 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
25 
 
 (c + Φ / 1 + c). 
 
➔ HD = H 
➔ HD = (c + Φ / 1 + C) * ( $Y*L(i) ) 
➔ HD / ( c + Φ / 1 + c ) = (c + Φ / 1 + C) * ( $Y*L(i) ) / ( c + Φ / 1 + c ) 
 
➔ HD * ( 1 + c / c + Φ ) = $Y*L(i) 
➔ OFERTA DE DINERO = DEMANDA DE DINERO 
 
➢ El segundo miembro de la ecuación indica la demanda total de dinero, y el primero 
indica la oferta total de dinero. La ecuación dice que en condiciones de equilibrio la 
oferta total y la demanda total de dinero deben ser iguales. 
 
➢ La oferta total de dinero no es exactamente igual al dinero del BC (a la base 
monetaria H), sino que es el dinero del BC multiplicado por un término constante (1 
+ c / c + Φ). 
 
➢ Obsérvese también que (1 + c / c + Φ ) es un número mayor que uno. Por este 
motivo, este término constante se denomina multiplicador del dinero. La oferta 
total del dinero es igual al dinero del BC (H) multiplicado por el multiplicador del 
dinero. 
 
➢ La oferta monetaria total depende en última instancia de la cantidad de dinero del 
BC, por esto, este se denomina dinero de alta potencia ( high power money → H) o 
base monetaria. El término alta potencia refleja el hecho de que los aumentos de H 
provocan aumentos mas que proporcionales de la oferta monetaria total, y por lo 
tanto, son de alta potencia. Asimismo, el término base monetaria refleja el hecho de 
que la oferta monetaria total depende en última instancia de una base, que es la 
cantidad de dinero del BC que hay en la economía. 
➢ La presencia de un multiplicador implica que un cambio dado del dinero del BC 
produce un efecto mayor en la oferta monetaria en unas economía con bancos que 
en una economía sin ellos. 
➢ Podemos concebir el aumento último de la oferta monetaria como el resultado de 
sucesivas rondas de compras de bonos, la primera iniciada por el BC en su 
operación de mercado abierto, y el resto por los bancos. Cada una de las sucesivas 
rondas provoca un aumento de la oferta monetaria → multiplicador del dinero. 
 
Creación del dinero 
 
❖ En el apartado en el que hemos prescindido de los bancos, la oferta monetaria era 
sencillamente igual al dinero del BC. Ya no ocurre así. El dinero del BC es igual a las 
reservas más el efectivo. Pero la oferta monetaria- es decir, la cantidad de dinero 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
26 
 
que tiene el público para realizar transacciones- es igual al efectivo más los 
depósitos a la vista. 
❖ La base monetaria es el pasivo monetario del BC. Esta entidad tiene una deuda con 
los poseedores de los billetes (personas) y con los bancos, quienes realizan en el 
BC depósitos de efectivo para constituir reservas como garantía por los depósitos en 
cuenta corriente que ellos hayan recibido de las personas. El BC es que el controla 
el dinero de base. 
 
❖ La creación primaria de dinero → es el proceso que culmina con la entrada en 
circulación de nuevos billetes recién impresos y monedas recién acuñadas, lo que 
equivale a decir que se incrementa la base monetaria. Se hablará de creación de 
base o creación primaria cuando aumente el valorde la base monetaria. A la 
inversa, la destrucción de base o absorción será el proceso en que la base 
monetaria disminuye de valor. Este aumento o disminución de la base monetaria 
constituye la creación y extinción primaria de dinero. 
➢ El BC crea dinero primario a través de sus relaciones con el sector externo, 
público y financiero. 
➢ La creación primaria del dinero tiene que ver con la creación de base 
monetaria por parte del BC. 
 
❖ Modificaciones en la base monetaria 
➢ La base monetaria aumentará cuando el BC realice operaciones con el 
sector financiero, público o externo las cuales incrementan su activo (y su 
pasivo). Ej: compra de oro o divisas, aumento de los créditos al sector 
privado o público, compra de títulos o bonos, etc. 
➢ La base monetaria disminuirá cuando el BC realice operaciones con alguno 
de los tres sectores que hagan caer su activo y su pasivo. Ej: venta de 
divisas u oro, disminución de créditos al sector privado o público, venta de 
títulos o bonos. 
 
❖ Creación secundaria del dinero → en cuanto a su actividad monetaria, los bancos 
comerciales cumplen la vital función económica de crear dinero, lo que se denomina 
creación secundaria del dinero. A través del proceso secundario de creación de 
dinero es que, a partir de un peso de billete que entra en el circuito bancario, serán 
producidos muchos otros pesos en forma de depósitos y luego de créditos. Para que 
esto sea posible, la reglamentación financiera contempla un sistema de encaje, que 
obliga a los bancos a guardar en efectivo como reservas (encaje) una determinada 
fracción de los depósitos que reciban. Las tasas de encaje o coeficientes de 
reservas son impuestas por el BC. Las reservas son depositadas en la cuenta que 
tienen los bancos en el BC. 
 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
27 
 
Mercado de bienes y curva IS. 
Obtención de la curva IS 
 
Hasta ahora hemos trazado la curva de demanda manteniendo constante el valor del tipo de 
interés. Pero… ¿Qué pasa si este varía? 
● Supongamos que el equilibrio está en el punto A. Supongamos que el tipo de 
interés, cuyo valor es inicialmente i, sube a i´. En cualquier nivel de producción → la 
subida de interés reduce a inversión y la demanda. La curva de demanda se 
desplaza hacia abajo. En un nivel dado de producción, la demanda es menor. El 
nuevo equilibrio se encuentra en A´. Ahora el nivel de producción de equilibrio es Y´. 
◆ Una subida del tipo de interés reduce la demanda de bienes, cualquiera que 
sea el nivel de producción. 
● Una subida del tipo de interés reduce la inversión. La reducción de la inversión 
provoca una disminución de la producción, la cual provoca una nueva reducción del 
consumo y de la inversión a través del efecto multiplicador. 
● La relación entre la producción de equilibrio Y (representada en el eje de abscisas) y 
el tipo de interés i (representado en el eje de ordenadas). 
○ Cuanto más alto es el tipo de interés, más bajo es el nivel de producción de 
equilibrio. 
➔ Esta relación entre el tipo de interés y la producción se representa por medio de la 
curva IS → de pendiente negativa. 
◆ El equilibrio del mercado de bienes implica que una subida del tipo de interés 
provoca una reducción de la producción. La curva IS tiene entonces 
pendiente negativa. 
 
Desplazamiento de la curva IS 
 
Hemos obtenido la curva IS suponiendo que os alores de los impuestos T y del gasto 
público G están dados → Las variaciones de T o G desplazan la curva IS. 
 
● La curva IS muestra el nivel de producción de equilibrio en función del tipo de 
interés. Se ha trazado suponiendo que los valores de los impuestos y del gasto 
están dados. Consideremos ahora una subida de los impuestos de T a T´. A un tipo 
de interés dado, por ejemplo i, la renta disponible disminuye, lo que provoca una 
reducción del consumo, lo cual provoca a su vez, una disminución de la demanda de 
bienes y una disminución de la producción de equilibrio. El nivel de producción de 
equilibrio disminuye de Y a Y´. La curva IS se desplaza hacia la izquierda. A un tipo 
de interés dado, el nivel de producción de equilibrio es más bajo que antes de la 
subida de los impuestos. 
● En términos más generales → cualquier factor que, dado el tipo de interés, reduzca 
el nivel de producción de equilibrio provoca un desplazamiento de la curva IS hacia 
la izquierda. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
28 
 
● Así cómo con la subida de los impuestos, lo mismo ocurriría con una disminución del 
gasto público o de una pérdida de confianza de los consumidores. 
● En cambio, cualquier factor que, dado el tipo de interés, eleve el nivel de producción 
de equilibrio-una reducción de los impuestos, un incremento del gasto público, un 
aumento de la confianza de los consumidores-provoca un desplazamiento de la 
curva IS hacia la derecha. 
 
Mercados financieros y la relación LM. 
 
● Cómo ya vimos, el equilibrio del mercado financiero se da cuando la oferta es igual a 
la demanda de dinero → M = $Y*L(i) 
● La variable M es la cantidad nominal de dinero, controlada directamente por el 
Banco Central. 
● El segundo miembros indica la demanda de dinero, que es una función de la renta 
nominal, $Y, y del tipo de interés nominal. 
● Un aumento de la renta nominal eleva la demanda de dinero y una subida del tipo de 
interés la reduce. 
 
La cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés. 
 
● La ecuación M = $Y*L (i) → indica la relación entre el dinero, la renta nominal y el 
tipo de interés. 
● Aquí resultará más cómodo formularla como una relación entre la cantidad real de 
dinero (es decir, el dinero expresado en bienes), la renta real(la renta expresada en 
bienes) y el tipo de interés. 
● La renta nominal ($Y) dividida por el nivel de precios(P) → es la RENTA REAL(Y). 
○ Dividiendo los dos miembros de la ecuación por el nivel de precios P, 
tenemos que: 
■ M/P = Y*L(i) 
○ Por lo tanto, podemos formular de nueva nuestra condición de equilibrio 
diciendo que es la condición según la cual → la OFERTA DE DINERO REAL 
(es decir, la cantidad de dinero expresada en bienes, y no en unidades 
monetarias)- debe ser igual a la DEMANDA DE DINERO REAL , la cual 
depende de la RENTA REAL (Y) , y del TIPO DE INTERÉS i. 
 
● Denominaremos relación LM a la ecuación → M/P = Y*L(i). 
○ La ventaja de esta formulación → en el segundo miembro de la ecuación 
aparece la renta real Y, en lugar de la renta nominal $Y. Y la renta real (o la 
producción real) es la variable en la que nos fijamos cuando examinamos el 
equilibrio del mercado de bienes. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
29 
 
○ Para aligerar la lectura, hablaremos simplemente de oferta monetaria y 
demanda de dinero, en lugar de oferta de dinero real y demanda de dinero 
real. Asimismo, hablaremos de renta en lugar de renta real. 
 
Obtención de la curva LM (ver graf. pág 141) 
 
Para ver la relación entre la producción y el tipo de interés, examinemos el gráfico. 
➔ El tipo de interés → se mide en el eje de ordenadas 
➔ El dinero (real) → se mide en el eje de abscisas. 
➔ La oferta monetaria (real) → está representada por la línea recta vertical 
correspondiente al valor M/P y se indica por medio de MS. 
➔ Dado el nivel de renta (real) Y → la demanda de dinero (real) es una función 
decreciente del tipo de interés. Está representada por la curva de pendiente negativa 
MD. 
➔ El equilibrio se encuentra en el punto A → donde la oferta monetaria = demanda de 
dinero, y el tipo de interés es igual a i. 
 
Supongamos que hay un aumento de la renta de Y a Y´ → lleva a los individuos a aumentar 
su demanda de dinero cualquiera que sea el tipo de interés. La demanda de dinero se 
desplaza hacia la derechaa MD´. El nuevo equilibrio está en A´, que corresponde a un tipo 
de interés más alto i´. 
● ¿Por qué un aumento de la renta provoca una subida del tipo de interés? → cuando 
aumenta la renta, la demanda de dinero aumenta. Pero la oferta monetaria está 
dada. Por lo tanto, el tipo de interés debe subir hasta que se anulen los dos efectos 
contrarios producidos en la demanda de dinero: 
○ el incremento de la renta, que lleva a los individuos a querer tener más 
dinero, 
○ la subida del tipo de interés, que los lleva a querer tener menos. 
➔ En ese momento, la demanda de dinero es igual a la oferta monetaria fija, por lo que 
los mercados financieros se encuentran de nuevo en equilibrio. 
 
 
❖ El equilibrio de los mercados financieros implica que: 
➢ Cuanto más alto es el nivel de producción → mayor es la demanda de dinero 
→ más alto es el tipo de interés. 
❖ Esta relación entre la producción y el tipo de interés está representada por la curva 
LM→ de pendiente positiva →porque un aumento de la renta provoca una subida 
del tipo de interés. 
➢ +Y → +i. 
 
 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
30 
 
Desplazamientos de la curva LM 
 
Hemos obtenido la curva LM considerando dados tanto la cantidad nominal de dinero M, 
cómo el nivel de precios P→ y por implicación, su cociente M/P que es la cantidad real de 
dinero. 
● Las variaciones de M/P → desplazan la curva LM. 
○ independientemente de que se deban a variaciones de la cantidad nominal 
de dinero M, o a variaciones del nivel de precios P. 
● Para verlo, consideremos un aumento de la oferta de dinero nominal de M a M´. 
Dado el nivel de precios fijo, la oferta de dinero real aumenta de M/P a M´/P. En ese 
caso, en cualquier nivel de renta Y, el tipo de interés coherente con el equilibrio de 
los mercados financieros es más bajo; desciende, por ejemplo de i a i´. La curva LM 
se desplaza hacia abajo, de LM a LM´. 
 
○ Un aumento de la oferta monetaria → provoca un descenso del tipo de 
interés; y la curva LM se desplaza hacia abajo. 
 
○ Una reducción de la oferta monetaria → provoca subida del tipo de interés; y 
la curva LM se desplaza hacia arriba. 
 
ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS Y LM 
 
➢ La relación IS se desprende de la condición según la cual la oferta de bienes debe 
ser igual a la demanda de bienes. Nos dice cómo afecta el tipo de interés a la 
producción. 
➢ La relación LM se desprende de la condición según la cual a oferta monetaria debe 
ser igual a la demanda de dinero. Nos dice cómo afecta la producción al tipo de 
interés. 
 
➢ Ahora, unimos las relaciones IS y LM. 
➢ La oferta y la demanda de bienes deben ser iguales en cualquier momento del 
tiempo. Y lo mismo ocurre con la oferta y la demanda de dinero. Deben umplirse 
tanto la relación IS cómo la relación LM → Juntas determinan tanto la producción 
como el tipo de interés. 
○ Relación IS → Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G 
○ Relación LM→ M/P = Y*L(i) 
 
(ver el graf de la página 144) 
❏ Se representa en un único gráfico tanto la curva IS como la LM. La producción (la 
renta) se mide en el eje de abscisas y el tipo de interés se mide en el de ordenadas. 
❏ Cualquier punto de la curva IS de pendiente negativa → corresponde al equilibrio 
del mercado de bienes. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
31 
 
❏ Cualquier punto de la curva LM de pendiente positiva → corresponde al equilibrio de 
los mercados financieros. 
❏ El punto A (donde se cruzan ambas curvas) → es el único en el que se satisfacen 
ambas condiciones de equilibrio. Este punto A, con el correspondiente nivel de 
producción Y, y tipo de interés i → es el equilibrio global, el punto en el que hay 
equilibrio tanto en el mercado de bienes cómo en los mercados financieros. 
★ El equilibrio del mercado de bienes implica que una subida del tipo de interés 
provoca una disminución de la producción. Se representa por medio de la 
curva IS. 
★ El equilibrio de los mercados financieros implica que un aumento de la 
producción provoca una subida del tipo de interés. Se representa por medio 
de la curva LM. 
★ El punto A es el único en el que están en equilibrio tanto el mercado de 
bienes como el financiero. 
 
La política fiscal, la actividad económica y el tip o de interés. 
 
❖ Supongamos que el gobierno decide reducir el déficit presupuestario subiendo los 
impuestos y manteniendo constante el gasto público. Ese cambio de la política 
fiscal → contracción fiscal. 
❖ Un aumento del déficit, provocado por un incremento del gasto público o por una 
reducción de los impuestos → expansión fiscal . 
 
Tomemos el caso de SUBIR LOS IMPUESTOS ¿Cómo afecta esa contracción fiscal a la 
producción, a sus componentes y al tipo de interés? 
➔ Para responder esto, debemos seguir tres pasos: 
 
1. Preguntarse cómo afecta el cambio al equilibrio del mercado de bienes y al equilibrio 
de los mercados financieros. ¿Cómo desplaza las curvas IS y LM? 
 
➢ Lo primero es saber cómo afecta la subida de los impuestos al equilibrio 
del mercado de bienes → como afecta a la curva IS. 
➢ ¿Qué ocurre con la producción al tipo de interés i, si suben los impuestos 
de T a T´ ?¿Qué ocurre con la curva IS cuando suben los impues tos? → 
cómo los individuos tienen menos ingreso disponible, la subida de los 
impuestos reduce el consumo y, a través del multiplicador, reduce la 
producción. Al tipo de interés i, la producción disminuye. 
○ En términos generales → a cualquier tipo de interés, una subida 
de los impuestos provoca una reducción de la produc ción → la 
curva IS se desplaza hacia la izquierda de IS a IS´ . 
○ Los impuestos aparecen en la relación IS → los impuestos desplazan 
la curva IS. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
32 
 
 
➢ ¿Qué le ocurre a la curva LM cuando suben los impue stos? →Nada. 
Cómo los impuestos no aparecen en la relación LM, no afectan a la condición 
de equilibrio. No afectan a la curva LM. 
○ Los impuestos no aparecen en la relación LM→ los impuestos no 
desplazan la curva LM. 
 
➢ PRINCIPIO GENERAL → una curva se desplaza en respuesta a una 
variación de una variable exógena únicamente si esta aparece directamente 
en la ecuación representada por esa curva. 
 
2. Identificar los efectos que producen estos desplazamientos en la intersección de las 
curvas IS y LM. ¿Cómo afecta eso a la producción de equilibrio y al tipo de interés 
de equilibrio’. 
➢ El segundo paso es la determinación del equilibrio. Supongamos que el 
equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A (intersección de la curva IS 
inicial y la LM). 
➢ Tras la subida de los impuestos , la curva IS se desplaza hacia la 
izquierda , de IS a IS´. 
○ El nuevo equilibrio se encuentra en la intersección de la nueva 
curva IS y la curva LM , que no ha variado → punto A´. 
○ La producción disminuye de Y a Y´ 
○ El tipo de interés baja de i a i´. 
➢ Por lo tanto, cuando la curva IS se desplaza, la economía se mueve a lo 
largo de la curva LM de A a A´ → es importante distinguir entre los 
desplazamientos de las curvas y los movimientos a lo largo de una curva. 
➢ La subida de los impuestos desplaza la curva IS (hacia la izquierda). La 
curva LM no se desplaza. La economía se mueve a lo largo de la curva LM. 
 
3. Describir verbalmente los efectos. 
 
➢ La subida de los impuestos provoca una reducción del ingreso disponible, lo 
que lleva a los individuos a reducir su consumo. Esta disminución de la 
demanda provoca, a su vez, una disminución de la producción y de la renta. 
Al mismo tiempo, la disminución de la renta reduce la demanda de dinero y 
provoca un descenso del tipo de interés. Este descenso atenúa, pero no 
anula, el efecto que produce la subida de los impuestos en la demanda de 
bienes.➢ ¿Qué ocurre con los componentes de la demanda? : 
○ El gasto público → por hipótesis no varía. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
33 
 
○ El consumo → disminuye. Los impuestos suben y el ingreso 
disminuye, por lo que el ingreso disponible disminuye por ambas 
razones. 
○ La inversión → no podemos ver con exactitud qué efecto predomina. 
■ Por una parte, la reducción de la producción y del nivel de 
actividad, significa una disminución de las ventas y de la 
inversión. 
■ Por otra, el descenso del tipo de interés provoca un aumento 
de la inversión. 
■ Si la inversión depende solamente del tipo de interés, estamos 
seguros de que aumentará; si depende solamente de las 
ventas, disminuirá. En general, la inversión depende tanto del 
tipo de interés cómo de las ventas, por lo que no podemos 
precisar. 
 
■ Seguiremos extrayendo la conclusión de que corto plazo una 
disminución del déficit puede reducir la inversión. Lo opuesto 
tambié también es cierto. Un aumento del déficit 
presupuestario no provoca necesariamente una caída de la 
inversión. Por ejemplo, isl a expansión fiscal consistiera en un 
aumento del gasto público, sabemos que tendrá como efecto 
un aumento de la renta de equilibrio a la vez que un 
incremento de la tasa de interés. Nuevamente, no podemos 
saber a priori el efecto neto sobre la inversión. En el caso de 
que la inversión finalmente se redujera, los economistas dicen 
que ocurrió un efecto expulsión→ crowding out → el término 
indica que el aumento de la demanda de bs y ss por parte del 
gobierno expulsó y desplazó, demanda de bienes para 
inversión → en tal caso se produciría un cambio en la 
composición del ingreso en perjuicio de la inversión y a favor 
del gasto público. 
 
La política monetaria, la actividad económica y el tipo de interés. 
 
★ Un aumento de la oferta monetaria → EXPANSIÓN MONETARIA. 
★ Una reducción de la oferta monetaria → CONTRACCIÓN/RESTRICCIÓN 
MONETARIA. 
 
➔ Tomemos el caso de una expansión monetaria. 
➔ Supongamos que el BC eleva la cantidad de dinero nominal M, por medio de una 
operación de mercado abierto. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
34 
 
➔ Dado nuestro supuesto de que el nivel de precios es fijo, este aumento provoca un 
aumento de la cantidad real de dinero M/P, de la misma cuantía. 
➔ Representemos la oferta de dinero real inicial por medio de M/P y la nueva, más 
alta, por medio de M´/P y veamos como afecta el aumento de la oferta monetaria a 
la producción y al tipo de interés → (Gráfico página 148). 
 
1. Primer paso: ver si se desplazan las curvas IS y LM y cómo lo hacen. 
a. CURVA IS → la oferta monetaria no afecta directamente ni a la oferta ni a la 
demanda de bienes. M no aparece en la relación IS. Por lo tanto, una 
variación de M no desplaza la curva IS. 
b. CURVA LM → el dinero entra en la relación LM, por lo que la curva LM se 
desplaza cuando varía la oferta monetaria. Un aumento de la oferta 
monetaria desplaza la curva LM hacia abajo, de LM a LM´:dado el nivel de 
ingreso, un aumento del dinero provoca un descenso del tipo de interés. 
 
2. Segundo paso: ver cómo afectan estos desplazamientos al equilibrio. 
a. La expansión monetaria desplaza la curva LM y no afecta a la curva IS. 
b. Por lo tanto: 
i. La economía se mueve a lo largo de la curva IS y el equilibrio se 
traslada del punto A a A´. 
ii. La producción aumenta de Y a Y´ , 
iii. El tipo de interés desciende de i a i´. 
 
3. Tercer paso: expresar verbalmente. 
a. El aumento del dinero provoca una reducción del tipo de interés, la cual da 
lugar a un aumento de la inversión y, a su vez, a un incremento de la 
demanda y de la producción. 
 
MERCADO DE TRABAJO 
 
La determinación de los salarios . 
 
● Los salarios a veces se fijan mediante una negociación colectiva, es decir, una 
negociación entre las empresas y los trabajadores. 
● Cuanto mayores son las cualificaciones necesarias para realizar el trabajo, más 
probable es que haya negociación. Los salarios que se ofrecen en los puestos de 
trabajo del nivel de entrada son del tipo o lo tomas, o lo dejás. En cambio, los 
nuevos titulados universitarios pueden negociar normalmente algunos aspectos de 
su remuneración. 
● ¿Cabe esperar que se pueda formular algo así como una teoría general de la 
determinación de los salarios? Si. Aunque las diferencias institucionales influyen en 
la determinación de los salarios, también hay fuerzas comunes en todos los países. 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
35 
 
● Destacan dos tipos de hechos: 
○ Los trabajadores normalmente perciben un salario superior a su salario de 
reserva, que es el salario por que les da lo mismo trabajar que estar 
desempleado → la mayoría de los trabajadores perciben un salario lo 
suficientemente alto para que prefieran estar ocupados que desempleados. 
○ Normalmente los salarios dependen de la situación del mercado de trabajo. 
■ Cuanto más baja es la tasa de desempleo, más altos son los salarios. 
■ Si la tasa de desempleo es más alta, los salarios tienden a bajar. 
 
● Hay dos tipos de explicaciones: 
○ Incluso en ausencia de negociación colectiva, los trabajadores tienen un 
cierto poder de negociación, que pueden utilizar para conseguir unos salarios 
superiores a los de reserva. 
○ Las propias empresas pueden querer pagar, por diversas razones, unos 
salarios superiores a los de reserva. 
 
La negociación 
 
El poder de negociación de un trabajador depende de dos factores: 
1. Los costes que tendría para la empresa su sustitución si la abandonara. 
2. La facilidad del trabajador para encontrar otro trabajo si abandona la empresa. 
➔ cuanto más caro le resulte a la empresa sustituir al trabajador, y más fácil le resulte 
al trabajador encontrar otro trabajo, mayor será el poder de negociación de este 
trabajador. 
 
● El poder de negociación de un trabajador depende, en primer lugar, del tipo de 
puesto que ocupa → un trabajador muy cualificado que conoce perfectamente 
cómo funciona la empresa puede ser muy difícil y caro de sustituir. Eso le confiere 
más poder de negociación. Si pide un salario más alto, la empresa puede llegar a la 
conclusión de que lo mejor es dárselo. 
● El poder de negociación de los trabajadores también depende de la situación del 
mercado de trabajo: 
○ Cuando la tasa de desempleo es baja, es más difícil para las empresas 
encontrar un sustituto aceptable y más fácil para los trabajadores encontrar 
otro trabajo. Entonces, los trabajadores tienen más poder de negociación y 
pueden conseguir salarios más altos. 
○ En cambio, cuando la tasa de desempleo es alta, es más fácil para las 
empresas encontrar buenos sustitutos, mientras que es más difícil para los 
trabajadores encontrar otro trabajo. Al tener menos poder de negociación, los 
trabajadores pueden verse obligados a aceptar un salario más bajo. 
 
 
 
 
ECONOMIA II – Relaciones Internacionales – Torcuato Di Tella (APUNTES del LIBRO PARTE 1) 
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Los salarios de eficiencia: 
 
❖ Las empresas pueden querer pagar un salario superior al salario de reserva. Pueden 
desear que sus trabajadores sean productivos y un salario más alto puede ayudarles 
a conseguir ese objetivo → pagando un salario superior al de reserva, a los 
trabajadores les resulta económicamente atractivo quedarse. La rotación disminuye 
y la productividad aumenta. 
➢ La mayoría de las empresas quieren que sus trabajadores se encuentren a 
gusto en su trabajo, ya que contribuye a que hagan bien sus tareas, lo cual 
eleva la productividad. Uno de los instrumentos que pueden utilizar en una 
empresa para alcanzar estos objetivos es pagar un salario alto. 
 
❖ Los salarios dependen tanto del tipo de trabajo como de la situación del mercado