Guía ejercicios Control 2

Vista previa del material en texto

Hoja1
	GUÍA DE EJERCICIOS PARA CONTROL DE EJERCICIOS 27 DE MARZO 2015
	EJERCICIO 1
	Suponga una empresa que tiene la siguiente proyección explícita para los próximos 3 años;
		0	1	2	3
	EBIT	$ 100.00	$ 108.00	$ 116.64	$ 125.97
	Impuestos		$ 37.80	$ 40.82	$ 44.09
	EBIT (1 - Tc)		$ 70.20	$ 75.82	$ 81.88
	Re-inversión		$ 46.80	$ 50.54	$ 54.59
	FCFF		$ 23.40	$ 25.27	$ 27.29
	Tasa de re-inversión R		66.67%	66.67%	66.67%
	Preguntas:
			1	2	3
	¿A qué tasa anual g crece el EBIT?		8.00%	8.00%	8.00%
	¿Cuál es la tasa de impuesto?		35.00%	35.00%	35.00%
	Calcule y complete la tabla anterior para:
	EBIT (1 - Tc)
	Re-inversión
	FCFF
	Teniendo en cuenta que g = R x ROIC, ¿cuál es el ROIC implícito?				12.00%
	EJERCICIO 2
	Siguiendo con el mismo ejemplo de Ejercicio 1, complete los datos solicitados a continuación;
	La tasa de crecimiento en t=4 y en perpetuidad es de 5% y el ROIC es 10%.
		0	1	2	3	Terminal year
	EBIT	$ 100.00	$ 108.00	$ 116.64	$ 125.97	$ 132.27
	Impuestos		$ 37.80	$ 40.82	$ 44.09	$ 46.29
	EBIT (1 - Tc)					$ 85.98
	Re-inversión					$ 42.99
	FCFF					$ 42.99
	Preguntas:
	Calcule R para t=4 (R es tasa % de reinversión)
	R = g/ROIC =					50.00%
	Calcule y complete la tabla anterior para:
	EBIT
	Impuestos
	EBIT (1 - Tc)
	Re-inversión
	FCFF
	EJERCICIO 3
	Siguiendo el mismo ejemplo anterior, suponga lo siguiente para el WACC:
	D/V = 	25.0%
	Ke =	11.0%
	Kd =	6.50%
	WACC =	9.31%
	NOTA: debe hacer el desarrollo algebráico y finalmente anotar el resultado de WACC.
	Con el WACC obtenido calcule el valor operacional de la firma. Muestre en el siguiente
	cuadro el FCFF de cada período explícito (de Ejercicio 1), el FCFF del Terminal Year (de Ejercicio 2), el VP del valor residual
	en el último año explícito, el VP de cada flujo FCFF por separado, y finalmente V.
		0	1	2	3	Term year
	FCFF		$ 23.40	$ 25.27	$ 27.29	$ 42.99
	Valor residual				$ 998.26
	Valor presente		$ 21.41	$ 21.15	$ 785.28
	Valor operacional	$ 196.31
	¿Cuál es el valor de la deuda y el valor de las acciones en t=0?
	D	$ 49.08
	E	$ 147.23
	EJERCICIO 4
	Suponga una empresa que tiene la siguiente proyección explícita para los próximos 3 años;
		0	1	2	3
	EBIT	$ 100.00	$ 110.00	$ 121.00	$ 133.10
	Impuestos		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24	Tc =	40.0%
	EBIT (1 - Tc)		$ 66.00	$ 72.60	$ 79.86
	Re-inversión		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24
	FCFF		$ 22.00	$ 24.20	$ 26.62
	Tasa de re-inversión R		66.67%	66.67%	66.67%
	Calcule el flujo de re-inversión en cada año.
	Si la depreciación contable cada año es un % de EBIT(1-Tc):			45.00%
	Cuál es la tasa % de re-inversión bruta de modo que el monto de re-inversión neta sea igual 
	al determinado en el cuadro anterior.
	Complete el siguiente cuadro:
		0	1	2	3
	EBIT	$ 100.00	$ 110.00	$ 121.00	$ 133.10
	Impuestos		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24
	EBIT (1 - Tc)		$ 66.00	$ 72.60	$ 79.86
	+ Depreciación		$ 29.70	$ 32.67	$ 35.94
	- Capex & varWC		$ 73.70	$ 81.07	$ 89.18
	FCFF		$ 22.00	$ 24.20	$ 26.62
	NOTA: el FCFF debe ser igual en este cuadro y en el anterior.
	EJERCICIO 5
	Con los datos del Ejercicio 4, calcule el valor operacional de activos V.
	Suponga que la perpetuidad se inicia en t=4, y que FCFF crece 6% entre t=3 y t=4. El crecimiento g a perpetuidad es también 6%.
	Suponga además que el costo ponderado de capital Wacc es 12%.
		0	1	2	3	Term year
	FCFF		$ 22.00	$ 24.20	$ 26.62	$ 28.22
	Valor residual				$ 470.29
	Valor presente		$ 19.64	$ 19.29	$ 353.69
	Valor operacional	$ 392.62
	Valor operacional	$ 392.62	$ 417.74	$ 443.67	$ 470.29
	EJERCICIO 6
	Si costo de deuda kd = 7% y Tc = 40%, cuál es ke de modo que Wacc del Ejercicio 5 sea igual a 12%.
	Suponga leverage D/V = 25%.
	Wacc = D/V kd (1-Tc) + E/V ke
	ke =	14.60%
	EJERCICIO 7
	Suponga que la deuda es:
		0	1	2	3	Term year
	Deuda	$ 98.16	$ 104.43	$ 110.92	$ 117.57
	Tasa de impuesto es 40%.
	Tasa de re-inversión igual que en Ejercicio 4.
	Calcule el FCFE completando cada línea del cuadro siguiente:
		0	1	2	3	Term year
	EBIT	$ 100.00	$ 110.00	$ 121.00	$ 133.10
	Interest Exp		$ 6.87	$ 7.31	$ 7.76
	EBT		$ 103.13	$ 113.69	$ 125.34
	Taxes		$ 41.25	$ 45.48	$ 50.13
	Net Income		$ 61.88	$ 68.21	$ 75.20
	 - Reinvestment		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24
	 + New Debt Issued		$ 6.28	$ 6.48	$ 6.66
	FCFE or Dividends		$ 24.16	$ 26.30	$ 28.62
	EJERCICIO 8
	Del FCFE del Ejercicio 7, suponga g = 6% en año 4 y en perpetuidad.
	Utilizando el costo de accionistas encontrado en Ejercicio 6, calcule el valor de las acciones.
		0	1	2	3	Term year
	FCFE or Dividends		$ 24.16	$ 26.30	$ 28.62	$ 30.33
	Valor residual				$ 352.72
	Valor presente		$ 21.08	$ 20.02	$ 253.37
	Valor de acciones	$ 294.47
	Compruebe si el valor de acciones que calculó, sumado al de la deuda en t=0 es igual al valor operacional
	del Ejercicio 5.
	E + D =	$ 392.62	DEBE SER IGUAL A EJERCICIO 5
Hoja2
	GUÍA DE EJERCICIOS PARA CONTROL DE EJERCICIOS 27 DE MARZO 2015
	EJERCICIO 1
	Suponga una empresa que tiene la siguiente proyección explícita para los próximos 3 años;
		0	1	2	3
	EBIT	$ 100.00	$ 108.00	$ 116.64	$ 125.97
	Impuestos		$ 37.80	$ 40.82	$ 44.09
	EBIT (1 - Tc)		$ 70.20	$ 75.82	$ 81.88
	Re-inversión		$ 46.80	$ 50.54	$ 54.59
	FCFF		$ 23.40	$ 25.27	$ 27.29
	Tasa de re-inversión R		66.67%	66.67%	66.67%
	Preguntas:
			1	2	3
	¿A qué tasa anual g crece el EBIT?		8.00%	8.00%	8.00%
	¿Cuál es la tasa de impuesto?		35.00%	35.00%	35.00%
	Calcule y complete la tabla anterior para:
	EBIT (1 - Tc)
	Re-inversión
	FCFF
	Teniendo en cuenta que g = R x ROIC, ¿cuál es el ROIC implícito?				12.00%
	EJERCICIO 2
	Siguiendo con el mismo ejemplo de Ejercicio 1, complete los datos solicitados a continuación;
	La tasa de crecimiento en t=4 y en perpetuidad es de 5% y el ROIC es 10%.
		0	1	2	3	Terminal year
	EBIT	$ 100.00	$ 108.00	$ 116.64	$ 125.97	$ 132.27
	Impuestos		$ 37.80	$ 40.82	$ 44.09	$ 46.29
	EBIT (1 - Tc)					$ 85.98
	Re-inversión					$ 42.99
	FCFF					$ 42.99
	Preguntas:
	Calcule R para t=4 (R es tasa % de reinversión)
	R = g/ROIC =					50.00%
	Calcule y complete la tabla anterior para:
	EBIT
	Impuestos
	EBIT (1 - Tc)
	Re-inversión
	FCFF
	EJERCICIO 3
	Siguiendo el mismo ejemplo anterior, suponga lo siguiente para el WACC:
	D/V = 	25.0%
	Ke =	11.0%
	Kd =	6.50%
	WACC =	9.31%
	NOTA: debe hacer el desarrollo algebráico y finalmente anotar el resultado de WACC.
	Con el WACC obtenido calcule el valor operacional de la firma. Muestre en el siguiente
	cuadro el FCFF de cada período explícito (de Ejercicio 1), el FCFF del Terminal Year (de Ejercicio 2), el VP del valor residual
	en el último año explícito, el VP de cada flujo FCFF por separado, y finalmente V.
		0	1	2	3	Term year
	FCFF		$ 23.40	$ 25.27	$ 27.29	$ 42.99
	Valor residual				$ 998.26
	Valor presente		$ 21.41	$ 21.15	$ 785.28
	Valor operacional	$ 196.31
	¿Cuál es el valor de la deuda y el valor de las acciones en t=0?
	D	$ 49.08
	E	$ 147.23
	EJERCICIO 4
	Suponga una empresa que tiene la siguiente proyección explícita para los próximos 3 años;
		0	1	2	3
	EBIT	$ 100.00	$ 110.00	$ 121.00	$ 133.10
	Impuestos		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24	Tc =	40.0%
	EBIT (1 - Tc)		$ 66.00	$ 72.60	$ 79.86
	Re-inversión		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24
	FCFF		$ 22.00	$ 24.20	$ 26.62
	Tasa de re-inversión R		66.67%	66.67%	66.67%
	Calcule el flujo de re-inversión en cada año.
	Si la depreciación contable cada año es un % de EBIT(1-Tc):			40.00%
	Cuál es la tasa % de re-inversión bruta de modo que el monto de re-inversión neta sea igual 
	al determinado en el cuadro anterior.
	Complete el siguiente cuadro:
		0	1	2	3
	EBIT	$ 100.00	$ 110.00	$ 121.00	$ 133.10
	Impuestos		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24
	EBIT (1 - Tc)		$ 66.00	$ 72.60	$ 79.86
	+ Depreciación		$ 26.40	$ 29.04	$ 31.94
	- Capex & varWC		$ 70.40	$ 77.44	$ 85.18
	FCFF		$ 22.00	$ 24.20	$26.62
	NOTA: el FCFF debe ser igual en este cuadro y en el anterior.
	EJERCICIO 5
	Con los datos del Ejercicio 4, calcule el valor operacional de activos V.
	Suponga que la perpetuidad se inicia en t=4, y que FCFF crece 6% entre t=3 y t=4. El crecimiento g a perpetuidad es también 6%.
	Suponga además que el costo ponderado de capital Wacc es 12%.
		0	1	2	3	Term year
	FCFF		$ 22.00	$ 24.20	$ 26.62	$ 28.22
	Valor residual				$ 470.29
	Valor presente		$ 19.64	$ 19.29	$ 353.69
	Valor operacional	$ 392.62
	Valor operacional	$ 392.62	$ 417.74	$ 443.67	$ 470.29
	EJERCICIO 6
	Si costo de deuda kd = 7% y Tc = 40%, cuál es ke de modo que Wacc del Ejercicio 5 sea igual a 12%.
	Suponga leverage D/V = 25%.
	Wacc = D/V kd (1-Tc) + E/V ke
	ke =	14.60%
	EJERCICIO 7
	Suponga que la deuda es:
		0	1	2	3	Term year
	Deuda	$ 98.16	$ 104.43	$ 110.92	$ 117.57
	Tasa de impuesto es 40%.
	Tasa de re-inversión igual que en Ejercicio 4.
	Calcule el FCFE completando cada línea del cuadro siguiente:
		0	1	2	3	Term year
	EBIT	$ 100.00	$ 110.00	$ 121.00	$ 133.10
	Interest Exp		$ 6.87	$ 7.31	$ 7.76
	EBT		$ 103.13	$ 113.69	$ 125.34
	Taxes		$ 41.25	$ 45.48	$ 50.13
	Net Income		$ 61.88	$ 68.21	$ 75.20
	 - Reinvestment		$ 44.00	$ 48.40	$ 53.24
	 + New Debt Issued		$ 6.28	$ 6.48	$ 6.66
	FCFE or Dividends		$ 24.16	$ 26.30	$ 28.62
	EJERCICIO 8
	Del FCFE del Ejercicio 7, suponga g = 6% en año 4 y en perpetuidad.
	Utilizando el costo de accionistas encontrado en Ejercicio 6, calcule el valor de las acciones.
		0	1	2	3	Term year
	FCFE or Dividends		$ 24.16	$ 26.30	$ 28.62	$ 30.33
	Valor residual				$ 352.72
	Valor presente		$ 21.08	$ 20.02	$ 253.37
	Valor de acciones	$ 294.47
	Compruebe si el valor de acciones que calculó, sumado al de la deuda en t=0 es igual al valor operacional
	del Ejercicio 5.
	E + D =	$ 392.62	DEBE SER IGUAL A EJERCICIO 5