Ayudantía 1 2015-2

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Universidad de los Andes
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales 
Ayudantía 1 - VE
 Segundo Semestre 2015
Profesor: Andrés Rubio
Ayudantes: Pilar García
 Ingrid Weisser
Tema 1: Comicstore, prestigiosa empresa dedicada a la venta de Comics, ha decidido expandir sus negocios hacia las regiones del país. El CFO de la firma estima que la inversión inicial requerida para el proyecto de expansión alcanza los $25 millones, que incluye tanto la inversión en Activo Fijo ($18) como el capital de trabajo inicial ($7 millones). El CFO también ha estimado que el EBITDA del primer año alcanzaría a $5 millones, el que crecería a perpetuidad a una tasa de 4% anual nominal. El CFO también ha estimado que el negocio requerirá de una reinversión anual equivalente al 15% del EBITDA (reparaciones y mantenciones de maquinaria). Además, el CFO ha determinado que la depreciación y amortización serían equivalentes al Capex, mientras que el capital de trabajo debiera crecer a una misma tasa que el EBITDA. El CFO ha estimado que la rentabilidad de los activos de la firma alcanza a 12% anual nominal. La tasa de impuesto corporativa asciende a 25%.
a) Si el proyecto fuera financiado completamente con recursos propios (Comicstore tiene caja suficiente para ello). ¿Cuál sería el valor del proyecto de expansión? ¿Cuál sería el VPN del proyecto? (hint: use APV). 
b) El CFO ha negociado con varios bancos un posible préstamo para financiar el proyecto de inversión y ya tiene asegurado un crédito por $12 millones con el Banco de la Nación. Este préstamo se renovaría de manera perpetua manteniendo constante el leverage. El costo de la deuda sería de 7% nominal anual. Asuma que el escudo tributario es levemente más riesgoso que los pagos de intereses de la deuda que las genera (rtx=9%). ¿Cuánto vale ahora el proyecto de expansión de Comicstore? ¿Cuál sería el VPN del proyecto?
Tema 2: El pronóstico de las operaciones para la empresa Surchile, para el próximo año ($m) es:
El gerente de la empresa estima que la empresa crecerá a un 3% anualmente a perpetuidad (es decir, todos los números del cuadro crecerán a un 3% anual). El retorno de los bonos de la empresa (rD) es 10%, la tasa libre de riesgo (rf) es 4% y el MRP (rm-rf) es de 7%. El leverage de la compañía es de 50% y se espera que se mantenga así indefinidamente. El Beta estimado de las acciones de la compañía es de 2. 
1. Calcule el WACC de la compañía. 
1. Calcule el unlevered free cash flow de la compañía para el año 1.
1. Calcule el valor presente de la compañía (Enterprise value) 
Tema 3: Empanadas, Inc. es una empresa estable, sin crecimiento. Su EBITDA anual es de $11 y la depreciación anual es de $1. Esta empresa invierte en CAPEX $2 cada año, y su capital de trabajo se mantiene constante. Esta empresa tiene una relación deuda/activos de 30% y paga una tasa de 8% anual por su deuda. La tasa de los bonos de gobierno, por otro lado, es del 4% y el market risk premium es del 6%. La tasa de impuestos corporativos es del 20%.
Si el valor de la empresa (V) es 70, ¿Cuál es el Beta del equity de la empresa?
Año 1
Ventas300
Costos —excluyendo depreciacion100
EBITDA200
Depreciation80
EBIT120
Gasto en intereses 20
Ingreso Imponible100
Income tax exp. (T
c
 = 25%)25
Net income75
Capital expenditure (inversion)20
Aumento en capital de trabajo5
Aumento en deuda10
Hoja1
				T	c	D/V	r	D	r	E	Ventas ($m)	Market Cap (E) ($m)				Año 1
			Cool Dude's, Inc.	20%	60%	11%	23%	$10m	$20m			Ventas	300
			Home & Office Corp.	20%	30%	10%	18%	$60m	$70m			Costos —excluyendo depreciacion	100
			Cool Furniture	20%	15%	9%	17%	$35m	$50m			EBITDA	200
												Depreciation	80
												EBIT	120
												Gasto en intereses 	20
												Ingreso Imponible	100
												Income tax exp. (T	c	 = 25%)	25
												Net income	75
												Capital expenditure (inversion)	20
												Aumento en capital de trabajo	5
												Aumento en	 deuda	10