Ayudantía 2 2015-2

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Universidad de los Andes
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales 
Ayudantía #2 - VE
 Segundo Semestre 2015
Profesor: Andrés Rubio
Ayudantes: Pilar García
 Ingrid Weisser
1) En su último estudio sobre Concha y Toro (CONCHA CI; VCO US) del 17 de Diciembre de 2013, el analista de LarraínVial que sigue dicha empresa proyectó los balances para los años 2013, 2014 y 2015 (anexo 1). Además, el analista estimó que el Capex (inversión en activos fijos) para el año 2013 ascendería a MM$ 28.400, MM$ 27.167 para 2014 y MM$ 29.918 para 2015. En base a ellos, calcule el Flujo de Caja Libre de la Empresa (FCFF) y el Flujo de Caja Libre del Patrimonio (FCFE) para el año 2014.
2) El analista determinó que el Beta de la empresa es de 0,7, que la tasa libre de riesgo asciende a 4,5% (nominal) y el premio por riesgo es de 7,3%. Además, el analista determinó que el costo de la deuda antes de impuestos es de 6% y que la relación Deuda / Activos es de 27%, en tanto la relación Pasivos / Activos es de 73%, la tasa de impuestos relevante es de 25% y la tasa de retención de utilidades alcanza el 49%. Calcule la tasa de descuento para Concha y Toro.
Anexo
Pauta de respuesta
Pregunta 1
	Flujo de Caja
	2013e
	2014e
	2015e
	
	
	
	
	Var. K de T
	
	
	
	Act. Circulantes s/caja
	394.535
	407.955
	443.028
	CxC
	153.159
	167.911
	184.169
	Inventarios
	200.227
	198.072
	216.047
	Otros
	41.149
	41.972
	42.812
	Pas. Circulantes s/deuda
	125.392
	134.900
	143.695
	CxP
	74.719
	83.713
	91.978
	Otros
	50.673
	51.187
	51.717
	KdeT
	269.143
	273.055
	299.333
	Var. KdeT
	14.907
	3.912
	26.278
	
	
	
	
	FCFF, Alternativa 1
	
	
	
	Ut. Neta
	33.251
	42.244
	48.604
	+ Dep & Amort
	18.483
	21.168
	23.935
	+ min inte
	328
	341
	355
	+ Int x (1 - tax)
	7.693
	10.857
	10.618
	- Capex
	(28.400)
	(27.167)
	(29.918)
	- KdT
	(14.907)
	(3.912)
	(26.278)
	FCFF
	16.448
	43.531
	27.316
	
	
	
	
	FCFF, Alternativa 2
	
	
	
	NOPAT (EBIT x (1-tax))
	29.608
	43.429
	50.788
	+ Dep & Amort
	18.483
	21.168
	23.935
	+ non op items x (1-tax)
	11.650
	10.013
	8.790
	- Capex
	(28.400)
	(27.167)
	(29.918)
	- KdT
	(14.907)
	(3.912)
	(26.278)
	FCFF
	16.434
	43.531
	27.317
	
	
	
	
	FCFF, Alternativa 3
	
	
	
	EBITDA x (1- tax)
	44.062
	59.940
	69.218
	+ Dep & Amort x Tax
	4.029
	4.657
	5.505
	+ non op items x (1-tax)
	11.650
	10.013
	8.790
	- Capex
	(28.400)
	(27.167)
	(29.918)
	- KdT
	(14.907)
	(3.912)
	(26.278)
	FCFF
	16.434
	43.531
	27.317
	
	
	
	
	FCFE
	
	
	
	FCFF
	16.434
	43.531
	27.317
	- Int x (1 - tax)
	(7.693)
	(10.857)
	(10.618)
	FCFE
	8.742
	32.674
	16.699
Pregunta 2
Cálculo de la tasa de descuento. Se debe calcular el WACC, para lo cual primero es necesario calcular la tasa de descuento del patrimonio.
a) Costo del Patrimonio (CAPM) = Re = Tasa libre de riesgo + Beta x Premio por Riesgo
Re = 4,5% + 0,7 x 7,3% = 9,61%
b) WACC = Re x Pat / Act + Rd x (1 - tax) x Deuda / Act
WACC = 9,61% x 73% + 6% x (1 – 25%) x 27%
WACC = 8,23%