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Ayudantía 11 2015 2S (Solucion Breve)

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 
 
AYUDANTÍA Nº 11 
CONTABILIDAD II 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
TEMA I 
Durante junio de 2014, se dan a conocer los resultados semestrales de la compañía El Ártico, los cuales dan cuenta 
que la empresa está muy complicada financieramente y el panorama hacia adelante es poco alentador. Después de 
presentar su análisis al gerente de inversiones de la empresa donde usted trabaja, su empresa ha decidido invertir en 
bonos de El Ártico. Esta compañía es un emisor habitual en el mercado de bonos por lo que tiene varias emisiones 
vigentes, pero una serie en particular le ha parecido interesante a Ud. 
El bono en cuestión posee las siguientes características: 
Empresa Emisora: El Ártico S.A. 
Denominación: Unidades de Fomento 
Fecha de Emisión: 31 de diciembre de 2000 
Valor Nominal: UF 300.000 
Tasa de Interés de Carátula: 5% real anual 
Madurez: 25 años 
Período de Gracia: No tiene 
Cupones: Iguales en UF pagaderos cada 31 de diciembre. El pri-
mer cupón se recibe el 31 de diciembre de 2001. 
 
La actual tasa de mercado (junio de 2014) de este bono es 12% anual, la cual se considera bastante atractiva. Su 
empresa contabiliza bajo IFRS y el objetivo de la compra de este bono es gestionar mejor la caja. 
 
 
Profesores: 
Ximena Arrieta C. 
Marta Del Sante A. 
Héctor Godoy D. 
Mª del Rosario Pumpin D. 
Mariana Vivanco V. 
 
Ayudantes: 
Francisca Álamos M. Gabriel Baquedano S. 
Rodolfo Blanco O. Nicolás Bozzo G. 
Gonzalo Burgos C. Álvaro Cordero B. 
Martino Egidio N. Pablo Eguiguren R. 
Ximena Gálvez M. Magdalena Kottmann R. 
Isabel Ruiz-Tagle B. Carolina Wiegand C. 
 
 
 
 
 
Fecha: 2015 – 2S 
 
Ayudante Coordinador: 
Alberto Sasmay A. 
 
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En agosto de 2014 el Servicio de Impuestos Internos comienza una investigación para aclarar algunas cifras presen-
tadas por El Ártico. A pesar de que la compañía está cooperando para aclarar la situación, el mercado está muy 
sensible frente a situaciones como éstas, por lo que los inversionistas están mirando con ciertas dudas los papeles de 
El Ártico. Finalmente, en diciembre de 2014 y luego del pago del cupón, la tasa de interés que el mercado exige a 
estos papeles sube a 15% anual. 
NOTA: Todos los cambios de tasas de mercado se producen el último día del año luego del pago del cupón 
respectivo. 
Se pide: 
a) Presente la tabla de desarrollo financiero de los 5 primeros años, considerando la tasa de mercado el día de 
la emisión, el cual era del 5,5%. También presente la tabla de desarrollo de valor par para los 5 primeros 
años. 
TABLA DESARROLLO FINANCIERO 
Periodo Saldo Inicial Cupón Interes Amortiz Saldo Final 
2000 $ 285.525,45 - - - 
$ 
285.525,45 
2001 $ 285.525,45 $ 21.285,74 $15.703,90 $5.581,84 $279.943,61 
2002 $ 279.943,61 $ 21.285,74 $15.396,90 $5.888,84 $274.054,77 
2003 $ 274.054,77 $ 21.285,74 $15.073,01 $6.212,72 $267.842,04 
2004 $ 267.842,04 $ 21.285,74 $14.731,31 $6.554,42 $261.287,62 
2005 $ 261.287,62 $ 21.285,74 $14.370,82 $6.914,92 $254.372,70 
 
TABLA DESARROLLO VALOR PAR 
Periodo Saldo Inicial Cupón Interes Amortiz Saldo Final 
2000 $ 300.000,00 - - - 
$ 
300.000,00 
2001 $ 300.000,00 $ 21.285,74 $15.000,00 $6.285,74 $293.714,26 
2002 $ 293.714,26 $ 21.285,74 $14.685,71 $6.600,02 $287.114,24 
2003 $ 287.114,24 $ 21.285,74 $14.355,71 $6.930,03 $280.184,21 
2004 $ 280.184,21 $ 21.285,74 $14.009,21 $7.276,53 $272.907,69 
2005 $ 272.907,69 $ 21.285,74 $13.645,38 $7.640,35 $265.267,33 
 
b) De la letra anterior, para el año 2005, ¿por qué se generan diferencias en las amortizaciones y los pagos de 
intereses? ¿Afecta que la tasa de mercado sea distinta a la tasa de carátula? ¿Qué esperaría que pasara con la 
tabla de desarrollo financiero si la tasa de mercado es menor a la tasa de carátula? Explique intuitivamente. 
c) Presente el precio del bono suponiendo que éste es adquirido el 30 de junio de 2014. 
$ 139.538,85 
 
d) Debido a situaciones del mercado, explicadas anteriormente, la empresa decide vender el bono en diciembre 
del 2014, luego del pago del cupón. ¿A cuánto asciende el pago de ese último cupón; y qué monto es por 
ingresos financieros (intereses) y por amortización? HINT: Recuerde que el pago del cupón es anterior a la 
subida de tasa. ¿A cuánto lo vendería luego del pago del cupón? 
Pago cupón: 21.285,74. Ingreso Financiero: 8.135,19. Amort: 13.150,55. Precio venta: $ 111.403,41. 
 
3 
 
 
 
e) Suponga que para diciembre del 2014 se hubiese seguido con la tasa del 12% que había en junio. ¿A cuánto 
ascendería el precio del bono? Explique intuitivamente la subida o bajada de su precio al respecto de la letra 
anterior. 
$126.388,30 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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TEMA II 
La Empresa RHS acostumbra a comprar y vender bonos para manejar la liquidez de la institución. En este contexto, 
la empresa compra el siguiente bono, que se acaba de emitir en el mercado: 
Empresa Emisora: Inversiones S.A. 
Fecha de Emisión: 31 de diciembre de 2014 
Valor Nominal: UF 100.000 
Tasa de Interés de Carátula: 6% anual 
Madurez: 30 años 
Período de Gracia: 2 años (período sin pago alguno) 
Cupones: Iguales en UF pagaderos el 31 de diciembre de cada año (el pri-
mer cupón se paga el 31-12-2017) 
 
Suponga que hoy es el 31 de diciembre de 2014, que este bono se transa en el mercado con una tasa de 6,5% anual y 
que la empresa RHS contabiliza bajo la metodología IFRS. En base a la información entregada, a Ud. se le pide: 
a) Presentar la tabla de desarrollo financiero para los primeros cuatro años del bono, es decir, hasta el 31-12-
2018. 
 Tabla de Desarrollo Financiero 
 
 
 Pe-
ríodo Cupón Interés Amortización Valor Presente (Precio) 
31-Dic-14 0 94.188,55 
31-Dic-15 1 - 
 
6.122,26 
- 
6.122,26 100.310,81 
31-Dic-16 2 - 
 
6.520,20 
- 
6.520,20 106.831,01 
31-Dic-17 3 
 
8.381,22 
 
6.944,02 
 
1.437,20 105.393,81 
31-Dic-18 4 
 
8.381,22 
 
6.850,60 
 
1.530,62 103.863,19 
 
b) Presente la tabla de desarrollo de valor par para los primeros cuatro años del bono, es decir, hasta el 31-12-
2018. 
 Tabla de Desarrollo Valor Par 
 
 
 Pe-
ríodo Cupón Interés Amortización Valor Presente (Precio) 
31-Dic-14 0 100.000,00 
31-Dic-15 1 - 
 
6.000,00 
- 
6.000,00 106.000,00 
5 
31-Dic-16 2 - 
 
6.360,00 
- 
6.360,00 112.360,00 
31-Dic-17 3 
 
8.381,22 
 
6.741,60 1.639,62 110.720,38 
31-Dic-18 4 
 
8.381,22 
 
6.643,22 1.738,00 108.982,38 
 
c) Suponga que la empresa RHS compró el bono a RE-100 S.A. y no a Inversiones S.A. La empresa RE-100 
emitió este bono porque necesitaba capital para iniciar su reciente y novedoso negocio. ¿Qué característica 
del bono se ajusta a la realidad de RE-100, haciendo sentido con la necesidad de capital para un negocio 
nuevo? 
Periodo de gracia 
d) El día 31 de diciembre de 2024 la tasa de mercado vigente es 5%. Calcule el valor del bono que la empresa 
asignó para el 31-12-2023, cuando seguía contabilizando con el interés del 6,5%. Luego, sabiendo el monto 
del cupón para el 31-12-2024, explique cuánto de ese cupón es pago de intereses y cuánto es amortización. 
Finalmente, calcule el valor asignado al bono por parte de la empresa al 31-12-2024, considerando que sigue 
contabilizandocon el interés del 6,5%. ¿En cuánto se diferencia con el valor del bono que el mercado le 
asigna en esa fecha? 
Valor Contabilidad 31-12-23 
 
94.581,92 
Cupones 8.381,22 
Del cupón para el 31-12-2023 hay 6.147,82 por intereses y el resto es amortización, lo que da el valor de 92.348,52 
para el 31-12-2024, si se sigue contabilizando al 6,5% 
Valor de Mercado 31-12-24 
 
104.448,52 
 
e) Suponga que este bono tiene una cláusula de prepago que permite a la empresa emisora recomprar (prepagar) 
este bono al valor par del momento más seis meses de interés (calculados utilizando la tasa de mercado sobre 
el precio del bono). 
Considerando la baja en las tasas de interés del momento, Inversiones S.A. decide prepagar el bono que 
compró RHS y emitir un nuevo bono en el mercado. Calcule el monto del prepago que debe realizar la 
Empresa emisora (Inversiones S.A.) por rescatar (recomprar) el bono inicial, suponiendo que lo rescata el 
día 30 de junio de 2025 cuando la tasa de mercado era un 4,5%. Compárelo con el valor que seguía la con-
tabilidad de la empresa (recuerde que la contabilidad de la empresa contabiliza con el interés del mercado al 
momento de la compra, o sea, 6,5%). 
Prepago 
 
101.454 
 Valor par 30-06-25 
 
98.974 
 Interés 
 
2.480 
 
 Valor Contabilidad 30-06-25 
 
92.349 
 
 
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TEMA III 
La empresa TKM S.A. necesita financiamiento para un proyecto que requiere 10.000 UF. Existen dos alternativas 
posibles para emitir un bono y así conseguir financiamiento, una en términos de UF y otra en términos nominales: 
 Alternativa en UF Alternativa en Pesos Chilenos 
Valor Carátula 10.000 UF $200.000.000 
Tasa Carátula (anual) 2,5% 3% 
Madurez 20 años 10 años 
Periodo gracia 3 años 2 semestres 
Fecha emisión 01-enero-2017 01-enero-2017 
Cupones 
Cupones anuales compuestos solo de in-
tereses (que se pagan cada 31 de diciem-
bre), pagando todo al final del periodo. 
Son 16 cupones. 
Cupones semestrales iguales. Son 18 se-
mestres; y pagan cada 30 de junio y cada 
31 de diciembre. 
 
Suponga que la UF tiene un valor de $20.000 a la fecha de emisión y se espera una inflación anual del 1% para los 
próximos 30 años. 
a) ¿Cuál bono preferiría la empresa en cada uno de estos casos? 
i) Quiere estar lo menos atada a la deuda del bono, para poder pedir otro tipo de deudas con mejores 
tasas. En pesos, por menor madurez 
ii) Quiere tener un bono que se adecúe a su proyecto, el cual se estima genere flujos de forma lenta al 
principio antes de que se afiance en el mediano plazo. En UF, por mayor periodo de gracia 
b) Al momento de emitir el bono, el bono en UF tiene una tasa de mercado real anual del 2,6% y la alternativa 
en pesos tiene una tasa de mercado nominal anual del 2,9%. ¿Cuál bono sería tentativamente el elegido? 
Justifique brevemente. La de pesos porque su precio de mercado sobrepasa el monto necesario en dinero, ya 
que la tasa de mercado es menor que la de carátula. 
c) Suponga que el dueño de TKM, Zacarías Laplata, es muy curioso con las tablas de desarrollo financiero. 
Realice las tablas de desarrollo financiero para la Alternativa en Pesos Chilenos, durante los primeros 3 años. 
Considere las tasas de b). 
Periodo 
en se-
mestres 
Cupon Interes Amort Saldo final 
0 $201.082.000,54 
1 $ 
- 
 $2.894.851,33 $ -2.894.851,33 $203.976.851,87 
2 $ 
- 
 $2.936.526,69 $ -2.936.526,69 $206.913.378,56 
3 $ 
13.130.933,01 
 $2.978.802,02 $ 10.152.131,00 $196.761.247,56 
4 $ 
13.130.933,01 
 $2.832.648,16 $ 10.298.284,85 $186.462.962,71 
5 $ 
13.130.933,01 
 $2.684.390,22 $ 10.446.542,80 $176.016.419,91 
6 $ 
13.130.933,01 
 $2.533.997,90 $ 10.596.935,11 $165.419.484,80 
 
7 
d) Para la alternativa en Pesos Chilenos, Zacarías Laplata se da cuenta de una regularidad al respecto de las 
amortizaciones a medida que pasan los semestres. ¿Qué sucede con el monto de las amortizaciones a medida 
que pasa el tiempo? (Notar que dicha regularidad se da tanto si se realiza una tabla de desarrollo financiero 
como si se realiza una tabla de desarrollo de valor par). 
Basta algunos semestres más de ejemplo. Nos damos cuenta que el monto de la amortización va creciendo 
con el tiempo. 
Esto se debe a que, como el valor de las cuotas son los mismos, se van pagando cada vez menos intereses, 
ya que los saldos finales van disminuyendo 
Esto implica que el monto de las amortizaciones vaya creciendo, afectando la disminución de los saldos 
finales con más fuerza a medida que pasan los semestres 
Así, también cada vez se pagan menos intereses por semestre, haciendo que se amortice más 
 
e) Para la alternativa en UF, calcule el valor par en términos de UF para el 31 de marzo de 2022. También 
calcule el valor par en términos de UF para el 30 de junio de 2024. Para ambos cálculos, estime su valor en 
pesos nominales. 
Este bono paga los intereses cada 31 de diciembre, pero se acumula año a año 
 
31 de marzo de 2022 
La última vez que se pagaron los intereses fue el 31 de diciembre de 2021 
Se acumulan intereses por 1 trimestre, considerando como base las 10.000 UF 
0,619% tasas trimestral par 
10.061,92 valor par en UF 
0,083% inflación mensual 
63 meses que han pasado 
5,363% inflación acumulada 
 $21.072,56 valor UF 
 $212.030.420,37 valor nominal 
 
30 de junio de 2024 
La última vez que se pagaron los intereses fue el 31 de diciembre de 2023 
Se acumulan intereses por 1 semestre, considerando como base las 10.000 UF 
1,242% tasas semestral par 
10.124,23 valor par en UF 
0,083% inflación mensual 
90 meses que han pasado 
7,748% inflación acumulada 
 $21.549,65 valor UF 
 $218.173.617,04 valor nominal 
f) Suponga que se transó el bono en UF. Hoy, 30 de junio de 2025, Zacarías Laplata decide prepagar el monto 
restante del bono, sabiendo que, como “multa”, debe pagar el resto de los intereses que se debieron haber 
acumulado para el resto de ese año. Para efectos de este prepago, se considera la tasa de mercado relevante, 
la cual asciende a 2,1%. Calcule el monto en UF que debería pagar, así como el monto en pesos si es que se 
han cumplido las proyecciones de inflación. 
30 de junio de 2025 
La última vez que se pagaron los intereses fue el 31 de diciembre de 2024 
Se acumulan intereses por 1 semestre, considerando como base las 10.000 UF 
1,045% tasa semestral 
10104,45 valor mercado en UF 
8 
Sin embargo, es como si hubiese acumulado durante 1 año entero 
10210,00 VALOR M° PREPAGO EN UF 
0,083% inflación mensual 
102 meses que han pasado 
8,826% inflación acumulada al 30 de junio 
 $21.765,15 valor UF al 30 junio 
 
Debido a que hay prepago, el valor es 10.210 en UF, pero la UF está para la fecha del 30 de junio de 2025
 
10210,00 MONTO EN UF 
 $222.222.185,73 MONTO NOMINAL DE MERCADO