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Apuntes Bonos 3

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Capítulo 6.3
Aplicación a Bonos
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Caso: ACE S.A.
El directorio de ACE S.A, una empresa acerera, ha decidido invertir en 
una nueva planta de fabricación de distintos productos a partir del 
acero. En el directorio, se discutió la evaluación de los flujos de caja de 
la planta para luego aprobarse el proyecto. Los flujos de caja estimaron 
que el proyecto necesitaría una inversión inicial de UF 80.000 y que 
dejaría flujos anuales netos de costos operacionales de 
aproximadamente UF 14.000 en régimen (en pesos de hoy). 
El siguiente paso para la empresa, es conseguir el financiamiento 
adecuado para el proyecto. Los accionistas, no están dispuestos, al 
menos inicialmente, a hacer nuevos aportes de capital y la Gerencia de 
Finanzas prefiere no aumentar la deuda con bancos. La opción que se 
está pensando es la emisión de bonos en el mercado. 
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Bonos
• El método de valor presente de flujos se puede utilizar para contabilizar 
instrumentos de renta fija.
• Instrumento de Renta Fija: contrato entre dos partes que promete pagos de 
interés fijo. Su pago es prioritario al patrimonio. 
• Bonos: tipo de instrumento de renta fija donde el emisor contacta a los 
inversionistas (muchas veces a través de un intermediario llamado banco 
de inversión). El monto colocado es dividido en múltiples partes, que 
pueden ser adquiridas por distintas personas. El bono puede volver a 
venderse en el mercado en cualquier momento del tiempo (a un tercero).
• ¿Quién emite y quién compra un bono?
Los emisores son el gobierno, el banco central y las empresas abiertas. 
Cualquier individuo o empresa puede comprar un bono. 
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Caso: ACE S.A.
La empresa nunca ha emitido bonos en el mercado por lo que no tiene 
una tasa de referencia propia, pero si hay otras empresas con 
características similares que lo han hecho, obteniendo una tasa 
promedio de 8% real en los años posteriores a la crisis de 2008 (no 
han emitido bonos en los últimos años). Por otro lado, usted sabe que 
un endeudamiento con el banco actualmente le significaría obtener una 
tasa de aproximadamente 6% real (principalmente debido al actual 
endeudamiento que usted tiene con ellos). Luego de los datos 
anteriores, la gerencia de finanzas y sus asesores, han estimado que 
se podría obtener una tasa de aproximadamente 5% real en el 
mercado. La gerencia ha decidido emitir bonos a dicha tasa. 
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Caso: ACE S.A.
La siguiente decisión sería establecer cuánto y cómo pagar la deuda y 
cuánto pedir en el mercado. Según la estimación de los flujos de caja 
del proyecto, éste alcanzaría su régimen en unos tres años 
aproximadamente. Sin embargo, hay caja suficiente en la empresa 
para el pago de las cuotas del bono en los primeros años del proyecto. 
La gerencia de finanzas de ACE S.A., en conjunto con sus asesores 
externos, determina la siguiente estructura para el bono:
– Recibir la mayor cantidad de plata hoy por parte del mercado, que se 
sabe típicamente no supera el 90% de la inversión inicial del proyecto. 
– Pagar en un total de 10 años, con cuotas anuales iguales que no 
sobrepasen el 70% de los flujos netos esperados para el proyecto. 
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Bonos
• Especificaciones de un Bono:
– Valor de Carátula: monto nominal del bono al momento de la emisión. Es el valor 
que desea colocar la empresa.
– Interés de Carátula: tasa que promete pagar el bono. Con este interés y el valor 
de carátula se calculan los pagos prometidos del bono. 
– Madurez: plazo
– Fecha de Emisión
– Período de Gracia: período que el bono no paga pero si se devengan intereses. 
– Cupón: monto que pagará el bono en el tiempo, calculado con valor de carátula 
e interés de carátula. 
– Denominación: moneda
– Valor Par: monto adeudado más intereses (calculado a partir de la tasa de 
carátula) en cualquier momento del tiempo. 
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Caso: ACE S.A.
Luego de la aprobación por parte del Directorio de la forma de 
financiamiento para el proyecto, se comienza con el road show y 
conversaciones con potenciales inversionistas. Entre ellos se 
encuentran por ejemplo AFPs, Compañías de Seguro e inversionistas 
institucionales. El trabajo se ha entregado íntegramente al Banco de 
Inversión, que anteriormente había asesorado a la empresa en algunos 
aspectos de la estructura del bono. 
El día de la emisión del bono, el mercado le asigna una TIR de 5,5% 
real al bono de la empresa.
Emisión de bonos
Necesidad de 
Financiamiento
Estructura de 
pago es dada 
por la 
empresa. 
Monto y tasa 
son referenciales
Mercado 
coloca la 
tasa de 
mercado
Monto de emisión 
depende de 
tasa de 
mercado y 
pago definido 
por la empresa
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Bonos
• Especificaciones de un Bono:
– TIR de mercado o tasa de mercado de un bono: tasa que el mercado le 
exige al bono. 
– Valor de Mercado: en cualquier momento del tiempo, los pagos 
prometidos del bono descontados a la TIR de mercado. 
En el momento de la colocación, el valor de mercado es el monto que el 
mercado le entrega a la empresa. 
En cualquier momento, el comprador de un bono puede vender el bono a 
un tercero (equivalente a vender una acción) en cuyo caso, se descuentan 
los pagos remanentes a la TIR de mercado vigente en ese momento. 
TIR
• La TIR es aquella tasa de descuento que hace que el VPN sea cero. 
• En el caso de un bono
0 = − 𝑃° 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜 + 𝑉𝑃 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑎 𝑙𝑎 𝑇𝐼𝑅
• Esto quiere decir que la TIR de un bono es aquella tasa utilizada 
para calcular su precio. 
– la TIR de colocación será la tasa usada para calcular el precio de 
colocación del bono. 
– la TIR de mercado será la tasa usada para calcular el precio de mercado 
en cualquier momento del tiempo. 
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Bonos
• En el caso de ACE S.A. tenemos
Valor Nominal:
Valor de Mercado:
• ¿Qué pasa si la TIR de mercado es 4% en vez de 5,5%?
Si la tasa de carátula de un bono es mayor a su TIR de mercado 
entonces: _______________________________________________
Si la tasa de carátula de un bono es menor a su TIR de mercado, 
entonces: ______________________________________________
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Tipos de Bonos
• La estructura de pagos de un bono puede ser definida de 
cualquier forma, sin embargo, encontramos ciertos tipos 
genéricos:
– Bonos Cero Cupón 
– Bono Bullet
– Bono con cupones iguales
– Bono con amortizaciones intermedias
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Tabla de Desarrollo Valor Par
Caso: ACE S.A.
Pago Interés Amortización Saldo Final
0
1
2
3
4
…
10
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Tabla de Desarrollo Financiera
Caso: ACE S.A.
Pago Interés Amortización Saldo Final
0
1
2
3
4
…
10
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Contabilización de Bonos 
bajo IFRS
• La contabilización del bono depende del fin que se haya comprado 
el bono. Existen dos fines, que son los más comunes: 
- Bono comprado con el fin de trading / liquidez:
- Bono comprado con el fin de mantenerlo hasta el vencimiento: 
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
Contabilización bajo IFRS
• Las inversiones en bonos, son en general consideradas de alta 
liquidez y se adquieren con el objetivo de gestionar mejor la caja. 
Por lo mismo, estas deben ser valorizadas a valor justo con 
cambios en Resultados. 
• En el caso de los bonos, cuando existe mercado secundario, el 
valor justo es el precio de mercado, es decir, el valor presente de 
los flujos de caja descontados a la tasa de mercado. Por lo tanto, al 
cierre de cada ejercicio, si hay cambios en las tasas de mercado 
puede haber cambios en el valor justo, lo que da origen a 
diferencias que deben pasarse a resultados.
• Algunos bonosserán contabilizados como mantenidos hasta el 
vencimiento, en cuyo caso no importará el cambio de tasas. 
Veremos primero esta forma de contabilización.
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IFRS: Mantenido hasta el 
Vencimiento
Ejemplo 5
Un bono cuyo valor nominal es de $ 1.000 tiene una tasa de interés 
de carátula del 8% y le quedan 2 años para madurar (expirar). El 
bono paga intereses anualmente y amortiza todo el principal al 
momento de expirar. Contabilizar la adquisición de este bono, por 
parte del inversionista, suponiendo que éste le exige un rendimiento 
de 10% anual y que lo quiere mantener hasta que madure. Suponga 
que el bono fue adquirido el 1/1, que los pagos los realiza el 31/12 y 
que todas las transacciones son al contado.
Cálculo del precio
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IFRS: Mantenido hasta el 
Vencimiento
• 1/1 AÑO 1 : Compra de Bono
Bono por Cobrar
Caja
• 31/12 AÑO 1: Intereses Devengados
Bono por Cobrar
Ingresos Financieros
• 31/12 AÑO 1 : Pago de Cupón
Caja
Bono por Cobrar
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
IFRS: Mantenido hasta el 
Vencimiento
• 31/12 AÑO 2: Intereses Devengados
Bono por Cobrar
Ingresos Financieros
• 31/12 AÑO 2: Pago de Cupón
Caja
Bono por Cobrar
Marta Del Sante Arrau Contabilidad II
IFRS: Gestión de Caja 
Volviendo al ejemplo 5:
Supongamos que la TIR de mercado cambia a fines del primer año 
a 11%. 
En este caso tendremos que realizar una pérdida. Al exigir el 
mercado un mayor retorno para los mismos flujos, disminuye el 
precio. 
Debo realizar el ajuste ya que pretendo vender el bono cuando lo 
necesite. 
• 31/12 AÑO 1: Ajuste por cambio de tasas
Pérdida por var. de valor justo
Bono por Cobrar
o
Bono por Cobrar
Utilidad por var. de valor justo
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IFRS: Gestión de Caja
Si no se vende el bono, la contabilización que tendré que hacer el 
año 2 es la siguiente
• 31/12 AÑO 2: Intereses Devengados
Bono por Cobrar
Ingresos Financieros
• 31/12 AÑO 2 : Pago de Cupón
Caja
Bono por Cobrar
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IFRS: Mantenido hasta el 
Vencimiento
¿Por qué si mantenemos hasta el vencimiento no nos importa el 
cambio de tasas? 
• Caso 1: Sin cambio de tasas
Ingreso Financiero Año 2 = 
• Caso 2: Con cambio de tasas
Utilidad o Pérdida por cambio =
Ingreso Financiero Año 2 = 
Total ut/pp + ingreso financiero = 
Conclusión: 
Ejemplo 6
La empresa ABZ, acaba de comprar un bono con las siguientes características:
Fecha de emisión: 31/12/2008.
Madurez: 8 años.
Valor de Carátula: $ 13.000.
Tasa de Carátula: 7,8% anual.
Cupones: Anuales, iguales y pagaderos cada 31/12.
La TIR de mercado a las que se descuenta el bono (al menos por los primeros años) son 
las siguientes: 
Fecha TIR de Mercado
31/12/2008 9%
31/12/2009 8,5%
31/12/2010 7,2%
Suponga que el mercado no conoce las tasas hasta el último día del año.
Contabilización bajo IFRS
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Ejemplo 6 (continuación)
Suponiendo que ABZ compra el bono con el objetivo de gestionar mejor su caja 
(trading) y que ésta contabiliza bajo IFRS, se pide:
a) Realice la tabla de desarrollo financiera para los tres primeros años de la vida del 
bono.
b) Realice la contabilización a fin de año, bajo IFRS, para los tres primeros años.
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Contabilización bajo IFRS