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Capítulo 6.3 Aplicación a Bonos Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Caso: ACE S.A. El directorio de ACE S.A, una empresa acerera, ha decidido invertir en una nueva planta de fabricación de distintos productos a partir del acero. En el directorio, se discutió la evaluación de los flujos de caja de la planta para luego aprobarse el proyecto. Los flujos de caja estimaron que el proyecto necesitaría una inversión inicial de UF 80.000 y que dejaría flujos anuales netos de costos operacionales de aproximadamente UF 14.000 en régimen (en pesos de hoy). El siguiente paso para la empresa, es conseguir el financiamiento adecuado para el proyecto. Los accionistas, no están dispuestos, al menos inicialmente, a hacer nuevos aportes de capital y la Gerencia de Finanzas prefiere no aumentar la deuda con bancos. La opción que se está pensando es la emisión de bonos en el mercado. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Bonos • El método de valor presente de flujos se puede utilizar para contabilizar instrumentos de renta fija. • Instrumento de Renta Fija: contrato entre dos partes que promete pagos de interés fijo. Su pago es prioritario al patrimonio. • Bonos: tipo de instrumento de renta fija donde el emisor contacta a los inversionistas (muchas veces a través de un intermediario llamado banco de inversión). El monto colocado es dividido en múltiples partes, que pueden ser adquiridas por distintas personas. El bono puede volver a venderse en el mercado en cualquier momento del tiempo (a un tercero). • ¿Quién emite y quién compra un bono? Los emisores son el gobierno, el banco central y las empresas abiertas. Cualquier individuo o empresa puede comprar un bono. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Caso: ACE S.A. La empresa nunca ha emitido bonos en el mercado por lo que no tiene una tasa de referencia propia, pero si hay otras empresas con características similares que lo han hecho, obteniendo una tasa promedio de 8% real en los años posteriores a la crisis de 2008 (no han emitido bonos en los últimos años). Por otro lado, usted sabe que un endeudamiento con el banco actualmente le significaría obtener una tasa de aproximadamente 6% real (principalmente debido al actual endeudamiento que usted tiene con ellos). Luego de los datos anteriores, la gerencia de finanzas y sus asesores, han estimado que se podría obtener una tasa de aproximadamente 5% real en el mercado. La gerencia ha decidido emitir bonos a dicha tasa. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Caso: ACE S.A. La siguiente decisión sería establecer cuánto y cómo pagar la deuda y cuánto pedir en el mercado. Según la estimación de los flujos de caja del proyecto, éste alcanzaría su régimen en unos tres años aproximadamente. Sin embargo, hay caja suficiente en la empresa para el pago de las cuotas del bono en los primeros años del proyecto. La gerencia de finanzas de ACE S.A., en conjunto con sus asesores externos, determina la siguiente estructura para el bono: – Recibir la mayor cantidad de plata hoy por parte del mercado, que se sabe típicamente no supera el 90% de la inversión inicial del proyecto. – Pagar en un total de 10 años, con cuotas anuales iguales que no sobrepasen el 70% de los flujos netos esperados para el proyecto. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Bonos • Especificaciones de un Bono: – Valor de Carátula: monto nominal del bono al momento de la emisión. Es el valor que desea colocar la empresa. – Interés de Carátula: tasa que promete pagar el bono. Con este interés y el valor de carátula se calculan los pagos prometidos del bono. – Madurez: plazo – Fecha de Emisión – Período de Gracia: período que el bono no paga pero si se devengan intereses. – Cupón: monto que pagará el bono en el tiempo, calculado con valor de carátula e interés de carátula. – Denominación: moneda – Valor Par: monto adeudado más intereses (calculado a partir de la tasa de carátula) en cualquier momento del tiempo. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Caso: ACE S.A. Luego de la aprobación por parte del Directorio de la forma de financiamiento para el proyecto, se comienza con el road show y conversaciones con potenciales inversionistas. Entre ellos se encuentran por ejemplo AFPs, Compañías de Seguro e inversionistas institucionales. El trabajo se ha entregado íntegramente al Banco de Inversión, que anteriormente había asesorado a la empresa en algunos aspectos de la estructura del bono. El día de la emisión del bono, el mercado le asigna una TIR de 5,5% real al bono de la empresa. Emisión de bonos Necesidad de Financiamiento Estructura de pago es dada por la empresa. Monto y tasa son referenciales Mercado coloca la tasa de mercado Monto de emisión depende de tasa de mercado y pago definido por la empresa Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Bonos • Especificaciones de un Bono: – TIR de mercado o tasa de mercado de un bono: tasa que el mercado le exige al bono. – Valor de Mercado: en cualquier momento del tiempo, los pagos prometidos del bono descontados a la TIR de mercado. En el momento de la colocación, el valor de mercado es el monto que el mercado le entrega a la empresa. En cualquier momento, el comprador de un bono puede vender el bono a un tercero (equivalente a vender una acción) en cuyo caso, se descuentan los pagos remanentes a la TIR de mercado vigente en ese momento. TIR • La TIR es aquella tasa de descuento que hace que el VPN sea cero. • En el caso de un bono 0 = − 𝑃° 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜 + 𝑉𝑃 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑎 𝑙𝑎 𝑇𝐼𝑅 • Esto quiere decir que la TIR de un bono es aquella tasa utilizada para calcular su precio. – la TIR de colocación será la tasa usada para calcular el precio de colocación del bono. – la TIR de mercado será la tasa usada para calcular el precio de mercado en cualquier momento del tiempo. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Bonos • En el caso de ACE S.A. tenemos Valor Nominal: Valor de Mercado: • ¿Qué pasa si la TIR de mercado es 4% en vez de 5,5%? Si la tasa de carátula de un bono es mayor a su TIR de mercado entonces: _______________________________________________ Si la tasa de carátula de un bono es menor a su TIR de mercado, entonces: ______________________________________________ Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Tipos de Bonos • La estructura de pagos de un bono puede ser definida de cualquier forma, sin embargo, encontramos ciertos tipos genéricos: – Bonos Cero Cupón – Bono Bullet – Bono con cupones iguales – Bono con amortizaciones intermedias Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Tabla de Desarrollo Valor Par Caso: ACE S.A. Pago Interés Amortización Saldo Final 0 1 2 3 4 … 10 Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Tabla de Desarrollo Financiera Caso: ACE S.A. Pago Interés Amortización Saldo Final 0 1 2 3 4 … 10 Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Contabilización de Bonos bajo IFRS • La contabilización del bono depende del fin que se haya comprado el bono. Existen dos fines, que son los más comunes: - Bono comprado con el fin de trading / liquidez: - Bono comprado con el fin de mantenerlo hasta el vencimiento: Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Contabilización bajo IFRS • Las inversiones en bonos, son en general consideradas de alta liquidez y se adquieren con el objetivo de gestionar mejor la caja. Por lo mismo, estas deben ser valorizadas a valor justo con cambios en Resultados. • En el caso de los bonos, cuando existe mercado secundario, el valor justo es el precio de mercado, es decir, el valor presente de los flujos de caja descontados a la tasa de mercado. Por lo tanto, al cierre de cada ejercicio, si hay cambios en las tasas de mercado puede haber cambios en el valor justo, lo que da origen a diferencias que deben pasarse a resultados. • Algunos bonosserán contabilizados como mantenidos hasta el vencimiento, en cuyo caso no importará el cambio de tasas. Veremos primero esta forma de contabilización. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II IFRS: Mantenido hasta el Vencimiento Ejemplo 5 Un bono cuyo valor nominal es de $ 1.000 tiene una tasa de interés de carátula del 8% y le quedan 2 años para madurar (expirar). El bono paga intereses anualmente y amortiza todo el principal al momento de expirar. Contabilizar la adquisición de este bono, por parte del inversionista, suponiendo que éste le exige un rendimiento de 10% anual y que lo quiere mantener hasta que madure. Suponga que el bono fue adquirido el 1/1, que los pagos los realiza el 31/12 y que todas las transacciones son al contado. Cálculo del precio Marta Del Sante Arrau Contabilidad II IFRS: Mantenido hasta el Vencimiento • 1/1 AÑO 1 : Compra de Bono Bono por Cobrar Caja • 31/12 AÑO 1: Intereses Devengados Bono por Cobrar Ingresos Financieros • 31/12 AÑO 1 : Pago de Cupón Caja Bono por Cobrar Marta Del Sante Arrau Contabilidad II IFRS: Mantenido hasta el Vencimiento • 31/12 AÑO 2: Intereses Devengados Bono por Cobrar Ingresos Financieros • 31/12 AÑO 2: Pago de Cupón Caja Bono por Cobrar Marta Del Sante Arrau Contabilidad II IFRS: Gestión de Caja Volviendo al ejemplo 5: Supongamos que la TIR de mercado cambia a fines del primer año a 11%. En este caso tendremos que realizar una pérdida. Al exigir el mercado un mayor retorno para los mismos flujos, disminuye el precio. Debo realizar el ajuste ya que pretendo vender el bono cuando lo necesite. • 31/12 AÑO 1: Ajuste por cambio de tasas Pérdida por var. de valor justo Bono por Cobrar o Bono por Cobrar Utilidad por var. de valor justo Marta Del Sante Arrau Contabilidad II IFRS: Gestión de Caja Si no se vende el bono, la contabilización que tendré que hacer el año 2 es la siguiente • 31/12 AÑO 2: Intereses Devengados Bono por Cobrar Ingresos Financieros • 31/12 AÑO 2 : Pago de Cupón Caja Bono por Cobrar Marta Del Sante Arrau Contabilidad II IFRS: Mantenido hasta el Vencimiento ¿Por qué si mantenemos hasta el vencimiento no nos importa el cambio de tasas? • Caso 1: Sin cambio de tasas Ingreso Financiero Año 2 = • Caso 2: Con cambio de tasas Utilidad o Pérdida por cambio = Ingreso Financiero Año 2 = Total ut/pp + ingreso financiero = Conclusión: Ejemplo 6 La empresa ABZ, acaba de comprar un bono con las siguientes características: Fecha de emisión: 31/12/2008. Madurez: 8 años. Valor de Carátula: $ 13.000. Tasa de Carátula: 7,8% anual. Cupones: Anuales, iguales y pagaderos cada 31/12. La TIR de mercado a las que se descuenta el bono (al menos por los primeros años) son las siguientes: Fecha TIR de Mercado 31/12/2008 9% 31/12/2009 8,5% 31/12/2010 7,2% Suponga que el mercado no conoce las tasas hasta el último día del año. Contabilización bajo IFRS Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Ejemplo 6 (continuación) Suponiendo que ABZ compra el bono con el objetivo de gestionar mejor su caja (trading) y que ésta contabiliza bajo IFRS, se pide: a) Realice la tabla de desarrollo financiera para los tres primeros años de la vida del bono. b) Realice la contabilización a fin de año, bajo IFRS, para los tres primeros años. Marta Del Sante Arrau Contabilidad II Contabilización bajo IFRS
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