Apuntes Bonos 1

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EAA111B – Contabilidad II
Pontificia Universidad Católica de Chile
Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas
Bonos
Prof. Alberto Sasmay Ananías
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Contabilización de Bonos
• Aplicar matemática financiera e inflación en la contabilización de 
bonos.
– Introducción
• Caracterizar un Bono
• Calcular y comprender el precio de un bono
– Generar “Tablas de Desarrollo”
• Desarrollo Valor Par
• Desarrollo Financiero
– Aplicar la Contabilización bajo IFRS
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Caso ACE S.A.
El directorio de ACE S.A, una empresa acerera, ha decidido invertir en una
nueva planta de fabricación de distintos productos a partir del acero. En el
directorio, se discutió la evaluación de los flujos de caja de la planta para luego
aprobarse el proyecto. Los flujos de caja estimaron que el proyecto necesitaría
una inversión inicial de UF$ 80.000 y que dejaría flujos anuales netos de
costos operacionales de aproximadamente UF$ 14.000 en régimen.
El siguiente paso para la empresa, es conseguir el financiamiento adecuado
para el proyecto. Los accionistas, no están dispuestos, al menos inicialmente,
a hacer nuevos aportes de capital y la Gerencia de Finanzas prefiere no
aumentar la deuda con bancos. La opción que se está pensando es la emisión
de bonos en el mercado.
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Bonos
• El método de valor presente de flujos se puede utilizar para 
contabilizar instrumentos de renta fija.
• Instrumento de Renta Fija: emisiones de deuda que realizan los estados 
y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos 
por los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en 
cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración. La renta fija 
funciona exactamente igual que un préstamo bancario, pero tiene algunas 
particularidades:
• 1) Pago de interés fijo
• 2) La deuda se representa mediante títulos valores negociables en el 
mercado de valores, por lo que el inversor puede acudir al mercado y 
vender su participación para recuperar su inversión rápidamente.
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Bonos
• El método de valor presente de flujos se puede utilizar para 
contabilizar instrumentos de renta fija.
• Bonos: ¿Quién emite y quién compra un bono?
• Bono: un IRF que otorgan al propietario el derecho a cobrar los 
intereses y el capital en el futuro, su rentabilidad, obtenida por el 
cobro de intereses, está determinada para toda la vida de la 
emisión, lo que no significa que siempre el tipo de interés será fijo o 
constante a lo largo de toda la vida del activo.
• Emisión y compra: en este curso lo veremos con empresas, pero 
existen bonos que se emiten por gobiernos (Bonos soberanos). 
Cualquier persona natural puede comprar un bono. 
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Caso ACE S.A.
La empresa nunca ha emitido bonos en el mercado por lo que no tiene una
tasa de referencia propia, pero si hay otras empresas con características
similares que lo han hecho, obteniendo una tasa promedio de 8% real.
Por otro lado, usted sabe que un endeudamiento con el banco actualmente le
significaría obtener una tasa de aproximadamente 6% real (principalmente
debido al actual endeudamiento que usted tiene con ellos).
Luego de los datos anteriores, la gerencia de finanzas y sus asesores, han
estimado que se podría obtener una tasa de aproximadamente 5% real en el
mercado. La gerencia ha decidido emitir bonos a dicha tasa.
Recordemos que la tasa de interés del mercado refleja múltiples
cualidades: riesgos, opciones alternativas, inflación del país, utilidades
esperadas, oferta/demanda, etc.
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Caso ACE S.A.
La siguiente decisión sería establecer cuánto y cómo pagar la deuda y cuánto
pedir en el mercado. Según la estimación de los flujos de caja del proyecto,
éste alcanzaría su régimen en unos tres años aproximadamente. Sin embargo,
hay caja suficiente en la empresa para el pago de las cuotas del bono en los
primeros años del proyecto.
La gerencia de finanzas de ACE S.A., en conjunto con sus asesores externos,
determina la siguiente estructura para el bono:
– Recibir la mayor cantidad de plata hoy por parte del mercado, que se
sabe típicamente no supera el 90% de la inversión inicial del proyecto.
– Pagar en un total de 10 años, con cuotas anuales iguales que no
sobrepasen el 70% de los flujos netos esperados para el proyecto.
– ¿Cuánto pagaría la empresa, en cada flujo, al dueño del bono?
Ver Excel, hoja CASO ACE 1
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Bonos
• Especificaciones de un Bono (apunte Maturana p. 67):
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Caso ACE S.A.
Luego de la aprobación del bono por parte del Directorio, se comienza con los
road show y conversaciones con potenciales inversionistas. Entre ellos se
encuentran AFPs, Compañías de Seguro e inversionistas institucionales. El
intermediario de estas transacciones y conversaciones es el Banco
Institucional, que ya había trabajado con la empresa.
El día de la emisión del bono, el mercado le asigna una TIR (tasa interna de
retorno) de 5,5% real al bono de la empresa.
Si bien la empresa calculó una tasa de mercado del 5% para saber los flujos,
el mercado no ve el proyecto en sí (probablemente se hable del proyecto, de
flujos estimados, flujos de la empresa estimados, pero no detalles del
proyecto), pero ve una empresa, un bono y pagos de $9.324,33. La TIR es
la verdadera tasa que el mercado sentencia.
¿A cuánto se vendería el bono en el mercado? Ver Excel, hoja CASO ACE 2
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Bonos
• Intermediarios: Los intermediarios financieros son los que, como su 
nombre lo indica, actúan como puente en las operaciones entre los 
distintos participantes del mercado. Se entiende por intermediarios 
financieros aquellas empresas cuya tarea consiste en recoger el 
ahorro de las familias y empresas y prestárselo a otras familias, 
empresas o a las administraciones públicas
• Clasificación de Riesgo: (investigar en la CMF Chile qué es y qué 
compañías pueden hacerlo)
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Bonos
• Especificaciones de un Bono (apunte Maturana p. 67):
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Bonos
• La TIR es aquella tasa de descuento que hace que el Valor
Presente Neto (VPN) sea cero. Esto quiere decir que la TIR de un
bono es aquella tasa utilizada para calcular su precio
VPN = $0 = – Pº del bono + VP de los flujos descontados a la TIR
• En el caso de ACE S.A. tenemos:
– Valor Nominal: 72.000 UF
– Valor de Mercado: 70.283,31 UF
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Bonos
• ¿Qué pasa si la TIR de mercado es 4% en vez de 5,5%?
• Si la tasa de carátula de un bono es mayor a su TIR de mercado, entonces: 
____________________________________________
• Si la tasa de carátula de un bono es menor a su TIR de mercado, entonces: 
____________________________________________
• Si la tasa de carátula de un bono es igual a su TIR de mercado, entonces: 
____________________________________________
• Lo único relevante para calcular el precio de un bono es el monto de
los pagos/flujos, el momento del tiempo en que se pagarán y la TIR. El
valor de carátula y el interés de carátula son la referencia necesaria
para “construir” el monto de los cupones.
Ver Excel, hoja TIR BONOS
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Bonos
• La estructura de pago de un bono puede ser definida de cualquier 
forma, sin embargo, encontramos ciertos tipos genéricos:
– Bonos Cero Cupón: (ver apunte de Maturana p. 68-69)
– Bono Bullet: sus cupones son solo de intereses y el principal se paga 
con el último cupón (ver apunte de Maturana p. 68-69). Muy usado en 
Bonos Soberanos.
– Bono con cupones iguales: 
– Bono con amortizaciones intermedias:
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Caso ACE S.A.
• Tabla de Desarrollo de Valor Par: tasa de carátula
Saldo Final 
Principal
(Valor Par)
0
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2
3
…
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Período Pago Interés
Amortizacióndel 
Principal
Ver Excel, hoja CARATULA
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Caso ACE S.A.
• Tabla de Desarrollo Financiera: TIR
Saldo Final 
Principal
(Valor Presente)
0
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…
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Período Pago Interés
Amortización del 
Principal
Ver Excel, hoja DLLO FIN
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Cupones en Dllo Financiero con cupones 
iguales
Ver Excel, hoja DLLO FIN
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Otro Bono
Ver Excel, hoja OTRO BONO
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Otro Bono: periodo gracia
Ver Excel, hoja PER GRACIA
1 año desde la emisión
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Prospecto de Bono
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Contabilización de Bonos
IFRS
• Bajo IFRS es muy relevante el fin con el cual se compra el bono:
– Manejo de Caja
– Mantener hasta Vencimiento
– Activo Financiero Disponible para la Venta
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Contabilización de Bonos
IFRS
• Las inversiones en bonos, son en general consideradas de alta
liquidez y se adquieren con el objetivo de gestionar mejor la caja.
– Deben ser valorizadas a valor justo con cambios en Resultados.
• En el caso de los bonos, cuando existe mercado secundario, el
valor justo es el precio de mercado, es decir, el valor presente de
los flujos de caja descontados a la TIR de mercado.
– Al cierre de cada ejercicio, si hay cambios en las tasas de mercado
pueden haber cambios en el valor justo, lo que da origen a
diferencias que deben pasarse a resultados.
• Algunos bonos serán contabilizados como mantenidos hasta el
vencimiento, en cuyo caso no importará el cambio de tasas.
Veremos primero esta forma de contabilización.
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Contabilización de Bonos
IFRS – Ejemplo 1
• Un bono cuyo valor nominal es de $ 1.000 tiene una tasa de interés
de carátula del 8% y le quedan 2 años para madurar (expirar). El
bono paga intereses anualmente y amortiza todo el principal al
momento de expirar.
– Contabilizar la adquisición de este bono, por parte del inversionista,
suponiendo que éste le exige un rendimiento de 10% anual y que lo
mantiene hasta que madure. Suponga que el bono fue adquirido el
1/1, que los pagos los realiza el 31/12 y que todas las transacciones
son al contado.
– Contabilice el mismo bono, suponiendo que usted lo compró para
manejo de caja, y que a fines del primer año cambia la TIR de mercado
a 11% anual.
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Contabilización de Bonos
IFRS – Ejemplo 2
• La empresa ABZ, acaba de comprar un bono con las siguientes
características:
– Fecha de emisión: 31/12/2008.
– Madurez: 8 años.
– Valor de Carátula: $ 13.000.
– Tasa de Carátula: 7,8% anual.
– Cupones: Semestrales, iguales y pagaderos cada 30/6 y 31/12.
• La TIR de mercado a las que se descuenta el bono (al menos por
los primeros años) son las siguientes:
Fecha TIR de Mercado
31-dic-08 9,0%
31-dic-09 8,5%
31-dic-10 7,2%
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Contabilización de Bonos
IFRS – Ejemplo 2 (Continuación)
• Suponga que el mercado no conoce las tasas hasta el último día del
año, posterior al pago de los intereses respectivos.
• Suponiendo que ABZ compra el bono con el objetivo de gestionar
mejor su caja (trading) y que ésta contabiliza bajo IFRS, se pide:
– Realice la tabla de desarrollo financiera para los tres primeros
semestres de la vida del bono.
– Realice la contabilización bajo IFRS para los tres primeros años (hasta
31-dic-2010).
– Suponga que quieren prepagar el bono, para lo cual ABZ recibiría un
“premio” por recibir anticipadamente los flujos. Este premio sería de
0,5% en la TIR relevante a la hora del prepago. Si el prepago se realiza
el 31-dic-2010, realice su contabilización.
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Contabilización de Bonos
IFRS – Ejemplo 2 (Continuación)
• Tabla Dllo Financiero
Periodo Cupón Intereses Amort Saldo Final
0 $ 12.466,68
1 $ 1.101,7 $ 548,53 $ 553,17 $ 11.913,51
2 $ 1.101,7 $ 524,19 $ 577,51 $ 11.336
3 $ 1.101,7 $ 498,78 $ 602,92 $ 10.733,88
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