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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Segundo Semestre 2017 Ayudantía 9 – Finanzas I Profesor: Felipe Aldunate Ayudante: María José Araos 1 Ejercicio de clase WACC y APV Una empresa está evaluando una expansión: • Inversión necesaria: $60 millones • Se espera que genere un flujo extra de $7.5 millones el primer año y que éste crezca 4% por año en forma perpetua • Tasa de impuestos corporativa es 40 % • Razón constante de D/(E+D) = 25 % • Costo de capital del equity es 14.33 % y de la deuda es 5 % (antes de impuestos) a) Encuentre el VPN de este proyecto usando el método de WACC b) Que se está asumiendo? c) Cuanta deuda emitirá la empresa para financiar esta expansión? d) Encuentre el VPN de este proyecto usando el método de APV 2. Estructura de capital y Leverage ABC Corp esta a punto de lanzar un nuevo producto. Dependiendo del éxito del producto hay 4 posibles escenarios para el valor de ABC en el año siguiente: $151, $139, $92 o 81 millones. Los 4 escenarios pueden ocurrir con igual probabilidad, y el riesgo es diversificable. ABC no hará ningún pago a accionistas en el próximo año. Suponga que la tasa libre de riesgo es 5% y que en caso de default, 28% del valor de los activos de ABC será perdido en costos de quiebra. Ignore otras imperfecciones de mercado, como los impuestos. (a) ¿Cuál es el valor inicial del patrimonio de ABC sin leverage? (b) Ahora suponga que ABC tiene una deuda cero-‐cupón, con un valor mañana de 100M, ¿Cuál es el valor inicial de la deuda de ABC? (c) ¿Cuál es el valor inicial del patrimonio de ABC? (d) ¿Cuál es el valor total, considerando el leverage? (e) Suponga que ABC tiene 100MM de acciones y no tiene deuda al inicio del periodo, si ABC no toma deuda ¿Cuál es el precio de la acción? (f) Suponga que ABC tiene 10MM de acciones y no tiene deuda al inicio del periodo. Si toma deuda por $100MM y la usa para recomprar acciones. ¿Cuál será el precio de la acción? 3. Debt Overhang Suponga que una empresa tiene activos que pueden valer $120 o $50 en un periodo más, donde el escenario bueno tiene una probabilidad de 60% y el escenario malo de 40%. Estos activos fueron financiados con deuda y patrimonio. La deuda tiene valor de carátula de $60. Cualquier inversionista considera un proyecto como conveniente si su VPN es mayor o igual a cero. En esta economía no hay tasa de descuento o que la tasa relevante es cero. (a) ¿Cuál es el valor de mercado del patrimonio y de la deuda?¿Que leverage tiene la empresa? Considere leverage como valor de mercado de la deuda sobre el valor de mercado de los activos. (b) Suponga que se descubre una oportunidad de negocio que entrega $10 a todo evento en el próximo periodo, y tiene una inversión requerido hoy de $3. ¿Es factible financiar esta inversión con un aumento patrimonial? (c) Suponga ahora que la probabilidad del escenario bueno baja a 20% y el malo sube a 80%. ¿Cómo cambia su respuesta en (a)? (d) Dado el cambio en (c), ¿Será factible para la empresa financiar el nuevo negocio con patrimonio? (e) Suponga ahora que el contrato de deuda tiene una cláusula donde se establece que la deuda se convierte instantáneamente en patrimonio si el leverage de la empresa supera el 80%. ¿Cómo cambia la estructura de capital y leverage frente al escenario (c)?¿Será factible financiar con patrimonio el nuevo negocio de (b)?
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