Ayudantía9

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Pontificia Universidad Católica de Chile 
Escuela de Administración 
Finanzas I (EAA220B) 
 
Ayudantía Nº9 
Profesor: 
José Tessada 
 
Ayudantes: 
Gonzalo Araos 
Juan Agüero 
Úrsula Contardo1 
 
COMENTES 
a) En un mercado de capitales perfecto, mientras más deuda tiene una empresa mayor es el riesgo 
que asumen los accionistas lo que los lleva a exigir un retorno más alto. Es obvio entonces que, 
al reducir el endeudamiento de la empresa, se puede también reducir también el costo de capital 
promedio ponderado de la empresa, ya que los accionistas exigirán un menor retorno. 
b) Una de las proposiciones de Modigliani y Miller (M&M) sostiene que, en mercado de capitales 
perfecto, el valor de la empresa en un momento del tiempo es independiente de la estructura de 
financiamiento que ella adopte. De esta forma, de acuerdo con M&M, dos empresas que tengan 
exactamente los mismos activos e idénticas inversiones programadas, pero distinta estructura de 
financiamiento, debieran tener hoy los mismos precios de mercado en sus acciones. 
c) Usted es el gerente de finanzas de una empresa y mientras revisa los datos para una reunión 
con otros gerentes llega a la siguiente conclusión: “La razón deuda/patrimonio de la empresa es 
50%, la tasa de la deuda (𝑘𝐷) es 7% y la tasa exigida al patrimonio (𝑘𝐸) es 13%. Entonces como 
el costo de la deuda es menor que el costo del patrimonio, si aumento la razón deuda/patrimonio 
a 100% puedo reducir el costo de capital promedio ponderado.” En la reunión cuando usted 
propone este plan, el gerente de marketing le dice: “parece que no tomaste Finanzas I con un buen 
profesor, estás equivocado.” ¿Por qué podemos pensar que el gerente de marketing si tiene razón? 
Asuma que no hay impuestos. 
PREGUNTA 1 
Ardent S.A. tiene 20MM de acciones a un precio actual de $45 cada una. El valor de mercado de 
su deuda es de $300MM a una tasa de 6%. Se espera que Ardent tenga un Flujo de caja libre de 
$90 MM y que éste crezca a un 4,5% para siempre. Los inversionistas esperan que Ardent 
mantenga su actual ratio D/E en el futuro. La tasa de impuestos es de 40%. La tasa libre de riesgo 
es de 6% y el retorno de mercado esperado es de 11%. 
a) ¿Cuál es el WACC de Ardent? 
b) ¿Cuál es el retorno esperado del patrimonio de Ardent? 
 
 
 
1 uecontardo@uc.cl 
PREGUNTA 2 
Usted es dueño de NUCOR INC, una firma que planea invertir en un sistema electrónico para 
estudiantes universitarios creado por myfinancelab.com, una empresa dedicada a desarrollar estos 
sistemas, financiada sólo con capital, con un beta del patrimonio igual a 0,9. Asuma que 𝑅𝑓 es 
5% y el premio por riesgo de mercado es 6%. 
a) Si el proyecto es financiado sólo con capital, calcule el costo de capital. 
Luego de calcular el costo de capital, usted decide buscar otros comparables para reducir el 
margen de error en su estimación. Encuentre una segunda firma, Blackboard, la cual está en una 
línea de negocios similar. Blackboard tiene un precio por acción de $25, con 16MM de acciones, 
tiene $120MM de deuda a una tasa del 7% y su beta del patrimonio es 1. 
b) Asuma 𝛽𝑑 = 0. Calcule el beta unlevered de Blackboard y use esto para obtener el costo de 
capital unlevered de Blackboard. 
c) Calcule el costo de capital del patrimonio usando el CAPM. Usando el retorno de la deuda, 
obtenga el costo de capital unlevered de Blackboard. 
d) ¿Por qué los cálculos de (b) y (c) no son iguales?