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Pauta Ayudantía HME RESUMEN En un mercado eficiente toda la información relevante está incorporada en los precios de los activos financieros. Tipo de Información Eficiencia Histórica Pública Privada Débil Semi Fuerte Fuerte En un mercado eficiente, no podemos generar inversiones que generen retornos sobre normales en promedio usando información disponible en el mercado. Pregunta 1: Comentes a) Falso. La noción de diversificación es clave en estos modelos, seguimos buscando que los portafolios tengan efectivamente cero riesgo diversificable. La noción de eficiencia se mantiene, un portafolio es eficiente si y sólo si elimina todo el riesgo diversificable. (Nota: Como tenemos varios factores, el riesgo sistemático sería “multidimensional”) b) Puede ser una buena aproximación porque busca valoración, además se enfoca directamente en las acciones. Problemas: o Sólo información histórica. o Flujos contables para calcular utilidades no son iguales a los flujos de caja. o El valor no cambia si cambian los flujos de caja esperados o la tasa de descuento. c) No es obvio, si bien pueden haber situaciones en que se reflejen errores y que “deberían ser arbitradas” hay muchas otras en que puede ser difícil transar y puede existir incertidumbre sobre la evolución futura de variables clave: límites al arbitraje. d) i. Verdadero. Si los resultados fuesen muy esperables el efecto sobre los precios debiese ser cero, porque deberían estar incorporados desde antes. No hay sorpresa, el resultado efectivo no es novedoso. ii. El portafolio aprovecha que no hay efecto en el mercado ganador y que el mercado perdedor cae. El retorno esperado es 0 en el ganador y positivo en el perdedor, ya que la posición es corta. El retorno esperado será igual a la caída promedio de los precios de los mercados perdedores. iii. Ventas cortas son caras y difíciles de construir y mantener. El diferencial es poco si se consideran los costos de esta estrategia. Difícil tener los fondos. e) En un mercado eficiente, si la estrategia tiene menos riesgo, tiene menos retorno. Considerar que información es la que usa la empresa para recomendar, si se basa en información histórica, el mercado podría aprender y encontrar la metodología de FF (incluso cuando es información pública). La efectividad se FyF será mayor al inicio (cuando el mercado aún no aprende) y luego desaparece en el largo plazo. Además, la información se puede filtrar, todos tienen acceso y el mercado completo se ajustará. Pregunta 2 a) (Gráfico) b) E(Rm) = w*E(Rhml) + (1 – w) E(Rsmb) 0,08 = w*0,11 + (1 – w)*0,07 W = 25% (1 – w) = 75% Volatilidad del portafolio obtenido = 8,87% ˂ 15% Por lo tanto, obtuvimos un portafolio con igual retorno que el portafolio de mercado, y una volatilidad menor, que se encuentra en la frontera eficiente. c) Intuitivamente, como el portafolio de mercado no es eficiente no puede ser el portafolio de tangencia. Numéricamente, calculamos el Sharpe Ratio, el cual se maximiza en el p. de tangencia. Sharpe Ratio Mercado = (8% – 6%)/15% = 0,133 Sharpe Ratio HML = (11% – 6%)/30% = 0,1667 El Sharpe Ratio de HML es mayor al de mercado, por lo tanto este no es el máximo ni corresponde al portafolio de tangencia. d) No, dado que el supuesto principal del CAPM e s que el portafolio de mercado es eficiente. e) Incierto, como el portafolio de mercado es ineficiente, puedo crear un portafolio que en PROMEDIO le gane al portafolio de mercado, no siempre. Pregunta 3 a) Más retorno también significa un mayor B y un mayor riesgo, no es irracional. b) Con el modelo A, efectivamente le gano al mercado (A mayor a 0 y estadísticamente significativo) c) A mayor a 0 y estadísticamente significativo. d) No es significativo, no hay retornos sobre normales. El nuevo factor agrega información respecto a las preguntas anteriores. APT sí se cumple agregando un factor nuevo.
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