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Ayudantía 6 - Respuestas

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Pauta Ayudantía HME 
RESUMEN 
 En un mercado eficiente toda la información relevante está incorporada en los precios de los 
activos financieros. 
Tipo de Información Eficiencia 
Histórica 
Pública 
Privada 
Débil 
Semi Fuerte 
Fuerte 
 
 En un mercado eficiente, no podemos generar inversiones que generen retornos sobre 
normales en promedio usando información disponible en el mercado. 
Pregunta 1: Comentes 
a) Falso. La noción de diversificación es clave en estos modelos, seguimos buscando que los 
portafolios tengan efectivamente cero riesgo diversificable. 
La noción de eficiencia se mantiene, un portafolio es eficiente si y sólo si elimina todo el riesgo 
diversificable. 
(Nota: Como tenemos varios factores, el riesgo sistemático sería “multidimensional”) 
 
b) Puede ser una buena aproximación porque busca valoración, además se enfoca directamente 
en las acciones. 
Problemas: 
o Sólo información histórica. 
o Flujos contables para calcular utilidades no son iguales a los flujos de caja. 
o El valor no cambia si cambian los flujos de caja esperados o la tasa de descuento. 
 
c) No es obvio, si bien pueden haber situaciones en que se reflejen errores y que “deberían ser 
arbitradas” hay muchas otras en que puede ser difícil transar y puede existir incertidumbre 
sobre la evolución futura de variables clave: límites al arbitraje. 
 
d) i. Verdadero. Si los resultados fuesen muy esperables el efecto sobre los precios debiese ser 
cero, porque deberían estar incorporados desde antes. No hay sorpresa, el resultado efectivo 
no es novedoso. 
ii. El portafolio aprovecha que no hay efecto en el mercado ganador y que el mercado 
perdedor cae. El retorno esperado es 0 en el ganador y positivo en el perdedor, ya que la 
posición es corta. El retorno esperado será igual a la caída promedio de los precios de los 
mercados perdedores. 
iii. Ventas cortas son caras y difíciles de construir y mantener. El diferencial es poco si se 
consideran los costos de esta estrategia. Difícil tener los fondos. 
e) En un mercado eficiente, si la estrategia tiene menos riesgo, tiene menos retorno. 
Considerar que información es la que usa la empresa para recomendar, si se basa en 
información histórica, el mercado podría aprender y encontrar la metodología de FF (incluso 
cuando es información pública). 
La efectividad se FyF será mayor al inicio (cuando el mercado aún no aprende) y luego 
desaparece en el largo plazo. Además, la información se puede filtrar, todos tienen acceso y el 
mercado completo se ajustará. 
Pregunta 2 
a) (Gráfico) 
 
b) E(Rm) = w*E(Rhml) + (1 – w) E(Rsmb) 
0,08 = w*0,11 + (1 – w)*0,07 
W = 25% (1 – w) = 75% 
Volatilidad del portafolio obtenido = 8,87% ˂ 15% 
Por lo tanto, obtuvimos un portafolio con igual retorno que el portafolio de mercado, y una 
volatilidad menor, que se encuentra en la frontera eficiente. 
c) Intuitivamente, como el portafolio de mercado no es eficiente no puede ser el portafolio de 
tangencia. 
Numéricamente, calculamos el Sharpe Ratio, el cual se maximiza en el p. de tangencia. 
Sharpe Ratio Mercado = (8% – 6%)/15% = 0,133 
Sharpe Ratio HML = (11% – 6%)/30% = 0,1667 
El Sharpe Ratio de HML es mayor al de mercado, por lo tanto este no es el máximo ni 
corresponde al portafolio de tangencia. 
 
d) No, dado que el supuesto principal del CAPM e s que el portafolio de mercado es eficiente. 
 
e) Incierto, como el portafolio de mercado es ineficiente, puedo crear un portafolio que en 
PROMEDIO le gane al portafolio de mercado, no siempre. 
 
Pregunta 3 
a) Más retorno también significa un mayor B y un mayor riesgo, no es irracional. 
b) Con el modelo A, efectivamente le gano al mercado (A mayor a 0 y estadísticamente 
significativo) 
c) A mayor a 0 y estadísticamente significativo. 
d) No es significativo, no hay retornos sobre normales. El nuevo factor agrega información 
respecto a las preguntas anteriores. APT sí se cumple agregando un factor nuevo.

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