APUNTE DE CLASES III - PLANIFICACIÓN FINANCIERA (A321-17) (Color)

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN
APUNTES DE CLASES III
“FUNDAMENTOS DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA”
PROF. JULIO GÁLVEZ B.
*: PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN (V-1-17-41pp-A)
FINANZAS II
Julio Gálvez B.2
FUNDAMENTOS DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA
1. OBJETIVOS Y ALCANCE
1.1 INTRODUCCIÓN
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ES PARTE DE UN PROCESO
MÁS AMPLIO, DENOMINADO PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA
PREGUNTA N°1:
PREGUNTA N°2:
Proceso de Planificación Financiera
Julio Gálvez B.3
1.2 ¿QUÉ SON LOS PRESUPUESTOS FINANCIEROS?
 SON INSTRUMENTOS QUE PROYECTAN O ESTIMAN,
LAS CANTIDADES DE RECURSOS FINANCIEROS QUE SE
ESPERA SE PRODUZCAN EN LA EMPRESA EN UN
DETERMINADO PERÍODO FUTURO (ESTIMAMOS O
PROYECTAMOS FLUJOS), O EN UN DETERMINADO
MOMENTO FUTURO (ESTIMAMOS O PROYECTAMOS
STOCKS).
1.3 OBJETIVOS DE LA PLANEACIÓN FINANCIERA:
 ANTICIPAR CONDICIÓN FINANCIERA FUTURA DE LA
EMPRESA
 CONTROLAR LA GESTIÓN FINANCIERA
Julio Gálvez B.4
2. PRONÓSTICO FINANCIERO: RELACIÓN ENTRE
CRECIMIENTO Y FINANCIAMIENTO
UNA ETAPA DE CRECIMIENTO DE UNA EMPRESA, PODEMOS
DEFINIRLA COMO UN PROCESO EN EL QUE LO NORMAL ES
QUE SE TENGA EL SIGUIENTE COMPORTAMIENTO:
CRECIMIENTO
AUMENTO DE VENTAS
AUMENTO DE RECURSOS
(ACTIVOS)
Etapa Nº1: Circulantes o de C.P.
Etapa Nº2: Fijos y Otros de L.P. 
AUMENTO EN LAS NECESIDADES
DE FINANCIAMIENTO 
PERO DEBEMOS RECORDAR QUE EN DEFINITIVA:
TOTAL DE RECURSOS = TOTAL DE FINANCIAMIENTO
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
Activos
Patrimonio
Pasivos
Julio Gálvez B.5
2.1 CONCEPTO DE “CICLO DE EFECTIVO”: PROCESO DE CRECIMIENTO,
DESFASE DE FLUJOS Y NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO
 ¿CUÁL ES LA “DINÁMICA” DE LOS FLUJOS DE CAJA, ASOCIADOS A LAS
“ENTRADAS” Y “SALIDAS” DE CAJA DIRECTAMENTE RELACIONADAS CON LA
COMPRA Y VENTA DE MIS PRODUCTOS?
 CONSTRUYAMOS UN “CICLO DE EFECTIVO” HIPOTÉTICO:
P.P.P.E. P.P.C.
P.P.P.
Entrada de $Salida de $
Pago a Proveedores
Ciclo del Flujo de Efectivo
= (P.P.P.E.+P.P.C.) - P.P.P.
¡A financiar!
Vendo a
Crédito Cobro
Compro
los
Productos
 LA RELACIÓN ENTRE LAS NECESIDADES DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES Y EL FINANCIAMIENTO
DISPONIBLE CON PASIVOS CIRCULANTES, DETERMINA LAS NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO (NETO)
DE LA EMPRESA. (EJEMPLO DESARROLLADO EN ANEXO Nº1)
Abreviaciones: P.P.P.E. = Período Promedio de Permanencia de las Existencias (en “bodega”)
P.P.C. = Período Promedio de Cobranza (a sus “clientes”)
P.P.P. = Período Promedio de Pago (a sus “proveedores”)
Julio Gálvez B.6
Otros Pasivos
+
Patrimonio
P.L.P.
+
Patrimonio
60 días
C. x C. $30
Existencias $30
Inversiones 
Largo Plazo
Caso 2: Balance en t = 60 (24 hrs.)
C. x C. $30 C. x P. $15
Existencias $30
Inversiones 
Largo Plazo
 15 días
¡Por supuesto que también deberemos
financiar los activos que provienen de
las inversiones de largo plazo!
Producto del “Ciclo de
Efectivo” deberemos
financiar Activos que
“equivalen” a 45 días de
actividad
Necesidades 
de Capital
Trabajo45 días
Caso 1: Balance en t = 60 (24 hrs.)
EJEMPLOS DE EMPRESAS CON DISTINTOS
“CICLOS DE FLUJOS DE EFECTIVO”:
BALANCE EN t = 60 (24 Horas)
2.2
C. x C. $30
Existencias $30
Inversiones 
Largo Plazo
Caso 3: Balance en t = 60 (24 hrs.)
C. x P. $60 C. x P. $90
Julio Gálvez B.7
3. ANÁLISIS DE CRECIMIENTO Y REQUERIMIENTOS DE
FINANCIAMIENTO EXTERNO.
 YA SABEMOS QUE : + VENTAS   + ACTIVOS
 ¿QUÉ ACTIVOS AUMENTAN?
 ACTIVOS “ESPONTÁNEOS”: ACTIVOS, NORMALMENTE
“CIRCULANTES”, QUE AUMENTAN DE MANERA DIRECTA O
ESPONTÁNEA CON LAS VENTAS DE LA EMPRESA.
 EJEMPLOS: CAJA, CTAS. POR COBRAR, EXISTENCIAS, ETC.
 ACTIVOS FIJOS Y “OTROS ACTIVOS”: MÁQ., TERRENOS, ETC.
 TAMBIÉN SABEMOS QUE: + ACTIVOS == > + (PASIVOS + PAT.)
 ¿CON QUÉ FINANCIAMIENTO PODEMOS CONTAR?
 PASIVOS “ESPONTÁNEOS”: PASIVOS, NORMALMENTE
“CIRCULANTES”, QUE AUMENTAN DE MANERA DIRECTA O
“ESPONTÁNEA” CON LAS VENTAS DE LA EMPRESA.
 EJEMPLOS: CTAS. POR PAGAR A PROVEEDORES, GASTOS
ACUMULADOS POR PAGAR (COMISIONES POR PAGAR,
IMPUESTOS POR PAGAR, ETC.), ETC.
 GENERACIÓN INTERNA DE RECURSOS (G.I.R.):
G.I.R.: RESULTADO DEL EJERCICIO - DIVIDENDOS
Julio Gálvez B.8
F.E.R. = + ACTIVOS - + PASIVOS ESPONTÁNEOS – G.I.R.
 CONCEPTO DE FINANCIAMIENTO EXTERNO REQUERIDO (F.E.R):
 BASE PARA OBTENCIÓN DEL F.E.R. : MÉTODO DEL % SOBRE VENTAS
CONSISTE EN DETERMINAR EL F.E.R. A PARTIR DEL % SOBRE VENTAS A QUE
CORRESPONDE CADAACTIVO Y PASIVO ESPONTÁNEO DE LA EMPRESA.
 DOS CAMINOS PARA LA DETERMINACIÓN DEL F.E.R DE UNA EMPRESA EN
UN PERÍODO:
 PROYECCIÓN DEL BALANCE:
 DADO QUE SIEMPRE SE DEBE DAR QUE: ACT. = PAS. + PAT.
SI: ACTIVOS > PAS. + PAT ==> F.E.R. > 0 == > DÉFICIT
SI: ACTIVOS < PAS. + PAT ==> F.E.R. < 0 == > SUPERÁVIT
 PROYECCIÓN DE FUENTES Y USOS DE FONDOS: ENTRADAS VS. SALIDAS DE “CAJA”
 SABEMOS QUE PARA UN PERÍODO SE DEBE CUMPLIR QUE:
 ACT. =  PAS. +  PAT.
SE PUEDE DEMOSTRAR, QUE PARA QUE SE CUMPLA LO ANTERIOR, PARA UN
PERÍODO SE DEBE CUMPLIR QUE:
ENTRADAS DE CAJA DEL PERÍODO + F.E.R.(“X”) = SALIDAS DEL CAJA DEL PERÍODO
DE DONDE: F.E.R. (“X”) = SALIDAS DE CAJA – ENTRADAS DE CAJA
POR LO TANTO SI: SALIDAS > ENTRADAS == > F.E.R. > 0 ==> DÉFICIT
SI: SALIDAS < ENTRADAS == > F.E.R. < 0 ==> SUPERÁVIT
Activos
Patrimonio
Pasivos
Julio Gálvez B.9
EJERCICIO: LA COMPAÑÍA “PLAN-UC" (EJERCICIO III.1)
OBTENCIÓN DEL F.E.R. Y APLICACIÓN DEL MÉTODO DEL % SOBRE VENTAS
LA COMPAÑÍA “PLAN-UC” TIENE EL SIGUIENTE BALANCE AL 31/12/2015:
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
CAJA $10.000 CTAS. POR PAGAR $50.000
CTAS. POR COBRAR 85.000 GASTOS ACUMULADOS 25.000
EXISTENCIA 100.000 (COMISIONES POR PAGAR, ETC.)
DEUDA DE LARGO PLAZO 25.000
TERRENOS 105.000 CAPITAL 100.000
UTILIDADES RETENIDAS 100.000
TOTAL $300.000 TOTAL $300.000
LAS VENTAS DEL AÑO 2015 ASCENDIERON A $500.000, LO CUAL SIGNIFICÓ COPAR
COMPLETAMENTE LA CAPACIDAD PRODUCTIVA DE LA COMPAÑÍA; EN EL AÑO 2015 LA
EMPRESA TUVO UNA UTILIDAD NETA DE $20.000, PAGÓ $10.000 EN DIVIDENDOS (RETIROS DE
LOS DUEÑOS) Y PLANEA SEGUIR PAGANDO A LOS DUEÑOS AL TÉRMINO DE CADA AÑO, LA
MITAD DE LAS UTILIDADES NETAS DEL AÑO.
EL MARGEN DE UTILIDADES NETAS SOBRE VENTAS DE LA EMPRESA PROYECTADO PARA EL
AÑO 2016, ES DE UN 7,6%.
SUPONGA QUE LOS SIGUIENTES VALORES REPRESENTAN LOS % (COMO FUNCIÓN DE LAS
VENTAS), A QUE CORRESPONDEN CADA UNO DE LOS ÍTEMES CIRCULANTES DE LA EMPRESA,
TODOS LOS CUALES VARÍAN “ESPONTANEAMENTE” CON SUS VENTAS.
Julio Gálvez B.10
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
(como % de las ventas) (como % de las ventas)
Caja 2% Cuentas por Pagar 10%
Cuentas por Cobrar 17% Gastos Acumulados 5%
Existencias 20% Deuda de Largo Plazo ---
Terrenos ------ Capital ---
Utilidades Retenidas ---
Total Activos 39% Total Pasivo y Patrimonio 15%
SE PIDE:
DETERMINE EL "FINANCIAMIENTO EXTERNO REQUERIDO” (F.E.R.) PARA EL AÑO 2016, SI
SE ESTIMA QUE LAS VENTAS AUMENTARÁN A $800.000 (ES DECIR, EN 60%) Y QUE LA
COMPAÑÍA DEBERÁ REALIZAR INVERSIONES EN TERRENOS (ACTIVOS FIJOS), POR VALOR
DE $58.400.
DURANTE EL AÑO 2016 NO SE TIENE CONTEMPLADO LA EMISIÓN DE NUEVA DEUDA DE
LARGO PLAZO (DLP), NI AMORTIZACIONES DE LA ACTUALMENTE VIGENTE, LA QUE
GENERA UN INTERÉS DEL 16% ANUAL.
DETERMINE EL F.E.R. POR LA EMPRESA, PRESENTANDO:
a. EL BALANCE PROYECTADO DE LA EMPRESA AL 31/12/16
b. UN ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA PARA EL AÑO 2016
(ENTRADAS – SALIDAS DE CAJA PROYECTADAS PARA EL AÑO 2016)
Julio Gálvez B.11
BALANCE PROYECTADO AL 31/12/2016
(SIN Y CON F.E.R.)
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
CAJA $16.000 CTAS. POR PAGAR $80.000
CTAS. POR COBRAR 136.000 GASTOS ACUMULADOS 40.000
EXISTENCIA 160.000 (COMISIONES POR PAGAR, ETC.)
TERRENOS 163.400 DEUDA DE LARGO PLAZO 25.000
CAPITAL 100.000
UTILIDADES RETENIDAS 130.400
SUB TOTAL $375.400
F.E.R. ($475.400 - $375.400) $100.000
TOTAL $475.400 TOTAL $475.400
a. OBTENCIÓN DEL F.E.R.: BALANCE PROYECTADO AL 31/12/16
Julio Gálvez B.12
b. OBTENCIÓN DEL F.E.R.: ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO AÑO 2016
(Presupuesto de Entradas y Salidas de Caja)
Caja Producto de las Operaciones ($ 1.200)
CajaProducto de las Actividades de Inversión ( 58.400)
Caja Producto de las Actividades de Financiamiento ( 34.400) (Div. + Int.)
= Cambio en el Período ( 94.000)
+ Saldo de Caja Inicial $10.000
- Saldo de Caja Final Requerido ($16.000)
= Cambio en Caja Proyectado ($ 100.000)
Anexo Nº2: Presupuesto de Caja 2016 de Empresa “PLAN-UC”
Julio Gálvez B.13
4. PATRONES DE FINANCIAMIENTO
¿CUÁL ES EL TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE USARSE
FRENTE A UN CRECIMIENTO ESPERADO EN LAS VENTAS?
Activos Totalest
PRINCIPIO DE IGUALDAD
t
$
Julio Gálvez B.14
4. PATRONES DE FINANCIAMIENTO
¿CUÁL ES EL TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE USARSE
FRENTE A UN CRECIMIENTO ESPERADO EN LAS VENTAS?
Activos Totalest
Activos
Temporales
Activos
Circulantes
¡Permanentes!
Activos Fijos
(Permanentes)
PRINCIPIO DE IGUALDAD
t
$
Financiamiento
Temporal (C.P.)
Financiamiento
Permanente:
• Patrimonio
• Deuda de L.P.
• Pasivos Circ. Perm.
Julio Gálvez B.15
DADO CIERTAS NECESIDADES FUTURAS DE ACTIVOS, ANALICEMOS 
DISTINTAS COMBINACIONES POSIBLES DE FINANCIAMIENTO 
TEMPORAL VERSUS PERMANENTE.
t
$
A
 RIESGO DE DESCALCE
 EJERCICIO III.2: EMPRESA “ROHER” (ANEXO Nº4)
Julio Gálvez B.16
5. PRONÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL
5.1 OBJETIVO: VISIÓN INTEGRAL
5.2 ESTADOS FINANCIEROS PRO-FORMA:
 CORRESPONDEN A UNA "ESTIMACIÓN" DE ESTADOS
FINANCIEROS FUTUROS.
5.2.1 BALANCE PRO-FORMA (O PROYECTADO):
PROYECTA LAS CUENTAS DEL BALANCE DE LA EMPRESA A
UNA DETERMINADA FECHA. NO "INFORMA” SOBRE LOS
FLUJOS, SINO SOBRE LOS "SALDOS".
PROYECCIÓN DE "STOCKS“
 CONCEPTO BÁSICO:
SALDO FINAL = SALDO INICIAL
+ AUMENTOS
- DISMINUCIONES
Julio Gálvez B.17
5.2.2 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO:
PROYECTA LOS “INGRESOS” Y “GASTOS” CONTABLES DE UNA EMPRESA
EN UN PERÍODO COMO RESULTADO DE LA VENTA DE BIENES Y
SERVICIOS, USANDO LO QUE SE CONOCE COMO LA “BASE DE
DEVENGADO”.
 CONCEPTO BÁSICO:
RESULTADO = INGRESOS CONTABLES – GASTOS CONTABLES
5.2.3 PRESUPUESTO DE CAJA:
¿QUÉ ES UN PRESUPUESTO DE CAJA?
DEFINICIÓN: PRONÓSTICO DE LA POSICIÓN ESPERADA DE CAJA
FUTURA DE LA EMPRESA, EN BASE A LAS PROYECCIONES DE FLUJOS DE
INGRESOS (ENTRADAS) Y EGRESOS (SALIDAS) DE CAJA ESPERADOS POR
LA EMPRESA PARA UNO O VARIOS PERÍODOS FUTUROS
 CONCEPTO BÁSICO:
CAMBIO EN CAJA = ENTRADAS DE CAJA EN PERÍODO “t”
– SALIDAS DE CAJA EN PERÍODO “t”
.
Julio Gálvez B.18
5.3
 5.3 PRINCIPALES INGRESOS Y EGRESOS DE CAJA DE UNA EMPRESA 
 Y PRESENTACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAJA
ITEM Período 1 Período 2 Período 3 Período 4
($) ($) ($) ($)
VENTAS ESPERADAS DEL PERÍODO
SALDO DE CAJA INICIAL (S.I.) = SALDO FINAL "t - 1" 
I. PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL:
ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
 Contado
 Cobranza de Cuentas por Cobrar a Clientes
TOTAL DE ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 
SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Pagos a Proveedores
Pagos Asociados a Gtos. Adm. y Vtas. (Seguros, Arriendos, Etc.)
Pagos a Cuenta de Impuetos (P.P.M.)
Pago Anual de Impuesto
TOTAL DE SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL (Entradas - Salidas)
 
II. PRESUPUESTO DE CAJA DE INVERSIONES Y/O DESINVERSIONES:
Salidas de Caja por Compras de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.)
Entradas de Caja por Ventas de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.)
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA POR INVERSIONES/DESINVERSIONES
 
SALDO 1 DEL PERÍODO: [I + II] (= PPTO.: OPERAC. + INVERS./DESINVERS.)
III. DIVIDENDOS (Retiros) 
IV. FINANCIAMIENTO VIGENTE (Amortizaciones e Intereses)
SALDO 2 DEL PERÍODO: [I + II+ III + IV] (= OP.+INV.+DIVID.+FIN. VIGENTE)
Más: Saldo de Caja Inicial
Menos: Saldo de Caja Final Requerido
SALDO FINAL DEL PERÍODO [Sup./(Déf)]
SALDO 3: SALDO ACUMULADO
V. FINANCIAMIENTO PERMANENTE (DEUDA LARGO PLAZO Y PAT.) 
Aportes de Capital
Deuda de Largo Plazo (Bonos, Etc.)
TOTAL FINANCIAMIENTO PERMANENTE PROGRAMADO
SALDO 4 DEL PERÍODO: INCLUÍDO FINANCIAMIENTO PERMANENTE 
 
VI. FINANCIAMIENTO TEMPORAL ( Deuda de Corto Plazo, L. de Crédito, Etc.)
Más: Nueva Deuda de Corto Plazo (C.P.) o Uso de Linea de Crédito (L.C.)
Menos: Pagos de Interses Generados por Nuevo Financiamiento 
Menos: Amortización de Financiamiento de Corto Plazo 
Etc.
SALDO FINANCIAMIENTO TEMPORAL (CORTO PLAZO)
 
TOTAL ENTRADAS - SALIDAS DE CAJA DEL PERÍODO [I+II+III+IV+V+VI]
Más: Saldo de Caja Inicial del Período "t" 
Igual: SALDO DE CAJA FINAL DEL PERÍODO
Julio Gálvez B.19
6. PRINCIPALES PROBLEMAS EN EL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN
PROBLEMAS CON DISTINTOS GRADOS DE PROFUNDIDAD:
 DIRECTRICES POCO CLARAS: RELACIÓN CON PLAN ESTRATÉGICO
DE LA COMPAÑÍA
 FALTA DE “CONCEPTOS” AL CONSTRUIR LOS PRESUPUESTOS:
REQUERIMIENTOS “PERMANENTES” VERSUS “TEMPORALES”,
POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO, ETC.
 CUERPO DIRECTIVO PASA LA MAYOR PARTE DEL TIEMPO
"APAGANDO INCENDIOS" Y NO TIENE TIEMPO PARA UN CONTROL
PERMANENTE Y EFECTIVO DEL CUMPLIMIENTO DE PRESUPUESTO
(ACCIONES A PARTIR DE LAS “DESVIACIONES
PRESUPUESTARIAS”).
 COMPROMISO EXCESIVO DE LA ORGANIZACIÓN CON EL
PRESUPUESTO, INHIBIENDO LA INNOVACIÓN.
 CONFLICTOS EN LA APROBACIÓN FINAL, CUANDO SE DECIDE
HACIA QUÉ ÁREAS SE CANALIZARÁN LOS RECURSOS.
 PARTICIPACIÓN DE UN GRUPO MUY REDUCIDO DE LA
ORGANIZACIÓN.
Hoy es 1/1/1 se inicia la Empresa.
Compras (o producción) diarias: 1 unidad
Precio de compra: $1
Ventas diarias: 1 unidad
Precio de venta: $1
P.P.P.E. 30 días
P.P.C. 30 días
P.P.P. 15 días
1 Mes 30 días
CICLO DE EFECTIVO Y NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO
EJEMPLO:
ANEXO Nº1
20
Unidades
Día 1 2 15 16 30 31 60 61 62
 Unidades
Compra 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Vende 0 0 0 0 0 1 1 1 1
Unidades Existencias 1 2 15 16 30 30 30 30 30
$
Día 1 2 15 16 30 31 60 61 62
 $
Entrada $ (Cobranza) 0 0 0 0 0 0 0 1 1
Salida $ (Pagos) 0 0 0 -1 -1 -1 -1 -1 -1
= Saldo Diario 0 0 0 -1 -1 -1 -1 0 0
Saldo Acumulado 0 0 0 -1 -15 -16 -45 -45 -45
PPPE PPC
PPPE + PPC
 PPP 45 días
Día Saldos de Cuentas ($)
 Ítem 1 2 15 16 30 31 60 61 62
Caja 0 0 0 0 -1 0 -15 -16 -45 -45 -45
Cuentas por Cobrar 0 0 0 0 0 1 30 30 30
Existencias 1 2 15 16 30 30 30 30 30
Cuentas por Pagar 1 2 15 15 15 15 15 15 15
Cap. de Tº Neto (1) 0 0 0 1 15 16 45 45 45
(1): Corresponde a los "requerimientos de recursos" para financiamiento del Cap. de Trabajo de la Empresa,
 sin considerar todavía posibles requerimientos de "Caja Mínima"
21
Julio Gálvez B.22
 ANEXO Nº2
EMPRESA "PLAN-UC": PRESUPUESTO DE CAJA AÑO 2016
EMPRESA PLAN-UC: PRESUPUESTO DE CAJA AÑO 2016 (ANTES DE NUEVO FINANCIAMIENTO)
ITEM 2016 2017 2018 2019
($) ($) ($) ($)
VENTAS ESPERADAS DEL PERÍODO 800.000
SALDO DE CAJA INICIAL (S.I.) = SALDO FINAL "t - 1" 10.000
I. PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL:
ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Contado 0
Cobranza de Cuentas por Cobrar a Clientes 749.000
0
TOTAL DE ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 749.000
SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Pagos a Proveedores 550.000
Pagos Asociados a Gtos. Adm. y Vtas. (Seguros, Arriendos, Etc.) 185.000
Pagos a Cuenta de Impuetos (P.P.M.)
Pago Anual de Impuesto 15.200
TOTAL DE SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 750.200
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL (Entradas - Salidas) -1.200
 
II. PRESUPUESTO DE CAJA DE INVERSIONES Y/O DESINVERSIONES:
Salidas de Caja por Compras de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.) 58.400
Entradas de Caja por Ventas de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.)
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA POR INVERSIONES/DESINVERSIONES -58.400
 
SALDO 1 DEL PERÍODO: [I + II] (= PPTO.: OPERAC. + INVERS./DESINVERS.) -59.600
III. DIVIDENDOS (Retiros) -30.400
IV. FINANCIAMIENTO VIGENTE (Amortizaciones e Intereses) -4.000
SALDO 2 DEL PERÍODO: [I + II+ III + IV] (= OP.+INV.+DIVID.+FIN. VIGENTE) -94.000Más: Saldo de Caja Inicial 10.000
Menos: Saldo de Caja Final Requerido -16.000 
SALDO FINAL DEL PERÍODO [Sup./(Déf)] -100.000
SALDO 3: SALDO ACUMULADO -100.000
ANEXO Nº3
EJERCICIO III.1: COMPAÑÍA “PLAN-UC" 
OBTENCIÓN DEL F.E.R. Y APLICACIÓN DEL MÉTODO DEL % SOBRE VENTAS
LA COMPAÑÍA “PLAN-UC” TIENE EL SIGUIENTE BALANCE AL 31/12/2015:
LAS VENTAS DEL AÑO 2015 ASCENDIERON A $500.000, LO CUAL SIGNIFICÓ COPAR COMPLETAMENTE LA CAPACIDAD
PRODUCTIVA DE LA COMPAÑÍA; EN EL AÑO 2015 LA EMPRESA TUVO UNA UTILIDAD NETA DE $20.000, PAGÓ $10.000 EN
DIVIDENDOS (RETIROS DE LOS DUEÑOS) Y PLANEA SEGUIR PAGANDO A LOS DUEÑOS AL TÉRMINO DE CADA AÑO, LA
MITAD DE LAS UTILIDADES NETAS DEL AÑO.
EL MARGEN DE UTILIDADES NETAS SOBRE VENTAS DE LA EMPRESA PROYECTADO PARA EL AÑO 2016 ES DE UN 7,6%.
SUPONGA QUE LOS SIGUIENTES VALORES REPRESENTAN LOS % (COMO FUNCIÓN DE LAS VENTAS), A QUE
CORRESPONDEN CADA UNO DE LOS ÍTEMES CIRCULANTES DE LA EMPRESA, TODOS LOS CUALES VARÍAN
“ESPONTANEAMENTE” CON SUS VENTAS.
 Balance al 31/12/2015
ACTIVOS $ PASIVOS Y PATRIMONIO $
Activo Circulante Pasivo Circulante
Caja 10.000 Cuentas por Pagar (Proveed) 50.000
Ctas. por Cobrar 85.000 Gastos Acumulados 25.000
Existencias 100.000 (Comisiones por Pagar, etc.)
Depósitos a Plazo Préstamo C.P. por Pagar 0
Total Activo Circulante 195.000 Total Pas. Circulante 75.000
Activo Fijo Pasivos de Largo Plazo (L.P.):
Terreno 105.000 Deuda Largo Plazo 25.000
Deuda Total (Pas. Circ. + L.P.) 100.000
Total Activos Fijos 105.000
Patrimonio:
Capital 100.000
Utilidades Retenidas 100.000
Otros Activos 0 Patrimonio Total 200.000
Total Activos 300.000 Total Pas. + Patrimonio 300.000
23
SE PIDE:
DETERMINE EL "FINANCIAMIENTO EXTERNO REQUERIDO” (F.E.R.) PARA EL AÑO 2016,
SI SE ESTIMA QUE LAS VENTAS AUMENTARÁN A $800.000 (ES DECIR, EN 60%) Y QUE LA
COMPAÑÍA DEBERÁ REALIZAR INVERSIONES EN TERRENOS (ACTIVOS FIJOS), POR VALOR
DE $58.400.
DETERMINE EL F.E.R. POR LA EMPRESA, PRESENTANDO:
a. EL BALANCE PROYECTADO DE LA EMPRESA AL 31/12/16
b. UN ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA PARA EL AÑO 2016
(ENTRADAS – SALIDAS DE CAJA PROYECTADAS PARA EL AÑO 2016)
 ÍTEMES ESPONTÁNEOS (% SOBRE VENTAS ANUALES)
ACTIVOS PASIVOS
(como % de las ventas) (como % de las ventas)
Caja 2% Cuentas por Pagar (Proveed) 10%
Cuentas por Cobrar 17% Gastos Acumulados 5%
Existencias 20% (Comisiones por Pagar, etc.)
Total Activo Circ. Esp. 39% Total Pas. Circ. Esp. 15%
24
DURANTE EL AÑO 2016, EN PRINCIPIO, NO SE TIENE CONTEMPLADO EMITIR NUEVA
DEUDA DE LARGO PLAZO (D.L.P.), NI HACER AMORTIZACIONES DE LA D.L.P.
ACTUALMENTE VIGENTE, LA QUE GENERA UN INTERÉS DEL 16% ANUAL.
Julio Gálvez B.
25
BALANCE PROYECTADO AL 31/12/16
 (DETERMINACIÓN DEL F.E.R.)
 EMPRESA "PLAN-UC"
 Balance al 31/12/2016
ACTIVOS $ PASIVOS Y PATRIMONIO $
Activo Circulante Pasivo Circulante
Caja 16.000 Cuentas por Pagar (Proveed) 80.000
Ctas. por Cobrar 136.000 Gastos Acumulados 40.000
Existencias 160.000 (Comisiones por Pagar, etc.)
Depósitos a Plazo Préstamo C.P. por Pagar 0
Total Activo Circulante 312.000 Total Pas. Circulante 120.000
Activo Fijo Pasivos de Largo Plazo (L.P.):
Terreno 163.400 Deuda Largo Plazo 25.000
Deuda Total (Pas. Circ. + L.P.) 145.000
Total Activos Fijos 163.400
Patrimonio:
Capital 100.000
Utilidades Retenidas 130.400
Otros Activos 0 Patrimonio Total 230.400
SUB-TOTAL 375.400
F.E.R. 475.400 -375.400 100.000
Total Activos 475.400 Total Pas. + Patrimonio 475.400
$
Ventas 2015: 500.000
Ventas Proyectadas ($) (Todo se vende a crédito) 800.000
Todo se compra con crédito de Proveedores
% Sobre ventas:
Caja 2%
Cuentas por Cobrar 17%
Existencias 20%
Cuentas por Pagar 10%
Gastos Acumulados 5%
Costo de Ventas/Ventas 65%
Gastos de Adm. y Ventas/Ventas 25%
Margen Neto 7,6%
Otras Variables:
Tasa de Interés:
 Préstamos de Largo Plazo (% Anual) 16%
 Préstamos de Corto Plazo 12%
 (1% mensual simple = 12% anual)
Tasa de Impuesto 20%
Tasa de Pago de Dividendos 50%
 (sobre Utilidades del mismo año)
Inversiones:
Ventas de Activos Fijos ($): 0
Compras de Activos Fijos ($): 58.400
Financiamiento:
Aportes de Capital 0
Nuevas Deudas: 0
Amortizaciones de Deudas: 0
Resumen de Parámetros:
.
Julio Gálvez B.
26
EMPRESA PLAN-UC: PRESUPUESTO DE CAJA AÑO 2016 (ANTES DE NUEVO FINANCIAMIENTO)
ITEM 2016 2017 2018 2019
($) ($) ($) ($)
VENTAS ESPERADAS DEL PERÍODO 800.000
SALDO DE CAJA INICIAL (S.I.) = SALDO FINAL "t - 1" 10.000
I. PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL:
ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Contado 0
Cobranza de Cuentas por Cobrar a Clientes 749.000
0
TOTAL DE ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 749.000
SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Pagos a Proveedores 550.000
Pagos Asociados a Gtos. Adm. y Vtas. (Seguros, Arriendos, Etc.) 185.000
Pagos a Cuenta de Impuetos (P.P.M.)
Pago Anual de Impuesto 15.200
TOTAL DE SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 750.200
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL (Entradas - Salidas) -1.200
 
II. PRESUPUESTO DE CAJA DE INVERSIONES Y/O DESINVERSIONES:
Salidas de Caja por Compras de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.) 58.400
Entradas de Caja por Ventas de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.)
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA POR INVERSIONES/DESINVERSIONES -58.400
 
SALDO 1 DEL PERÍODO: [I + II] (= PPTO.: OPERAC. + INVERS./DESINVERS.) -59.600
III. DIVIDENDOS (Retiros) -30.400
IV. FINANCIAMIENTO VIGENTE (Amortizaciones e Intereses) -4.000
SALDO 2 DEL PERÍODO: [I + II+ III + IV] (= OP.+INV.+DIVID.+FIN. VIGENTE) -94.000
Más: Saldo de Caja Inicial 10.000
Menos: Saldo de Caja Final Requerido -16.000 
SALDO FINAL DEL PERÍODO [Sup./(Déf)] -100.000
SALDO 3: SALDO ACUMULADO -100.000
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ($) 2010 2011 2012 2013
Ingresos por Ventas 800.000
Menos: Costo de Ventas -520.000 
= Margen Bruto 280.000
Menos: Gtos. de Administración y Ventas (No incluída Deprec. Del Ejerc.) -200.000 
Menos: Depreciación del Ejercicio 0
= Resultado Operacional 80.000
Menos: Gastos Financieros -4.000 
Menos: Otros Gastos No Operacionales 0
Más: Ingresos No Operacionales 0
= Resultado Afecto a Impuesto 76.000
Menos: Impuestos -15.200 
Utilidad Neta o Resultado del Ejercicio 60.800
Julio Gálvez B.
27
¿Cuál debiera ser nuestra recomendación a la Empresa para el financiamiento de 
los $100.000 de déficit proyectado para el año 2016, si su objetivos fuese 
operar con una razón de endeudamiento [D/P] = 1,0?
.
Julio Gálvez B.
28
EMPRESA "PLAN-UC": PRESUPUESTO DE CAJA PERÍODO 2016-2019 ("FINANCIADO" )
ITEM 2016 2017 2018 2019
($) ($) ($) ($)
VENTAS ESPERADAS DEL PERÍODO 800.000
SALDO DE CAJA INICIAL (S.I.) = SALDO FINAL "t - 1" 10.000 16.000 22.000 24.000
I. PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL:
ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Contado 0
Cobranza de Cuentas por Cobrar a Clientes 749.000
0
TOTAL DE ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 749.000
SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES
Pagos a Proveedores 550.000
Pagos Asociados a Gtos. Adm. y Vtas. (Seguros, Arriendos, Etc.) 185.000
Pagos a Cuenta de Impuetos (P.P.M.)
Pago Anual de Impuesto 15.200
TOTAL DE SALIDAS O EGRESOS DE CAJA OPERACIONALES 750.200
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA OPERACIONAL (Entradas - Salidas) -1.200 1.000 -2.000 -1.500 (Nota 1)
 
II. PRESUPUESTO DE CAJA DE INVERSIONES Y/O DESINVERSIONES:
Salidas de Caja por Compras de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.) 58.400 0 10.000 5.000 (Nota 1)
Entradas de Caja por Ventas de Activos Fijos (Máq., Equipos. Locales, Terrenos, Etc.)
TOTAL PRESUPUESTO DE CAJA POR INVERSIONES/DESINVERSIONES -58.400 0 -10.000 -5.000
 
SALDO 1 DEL PERÍODO: [I + II] (= PPTO.: OPERAC. + INVERS./DESINVERS.) -59.600 1.000 -12.000 -6.500
III. DIVIDENDOS (Retiros) -30.400 -30.000 -30.000 -30.000 (Nota 1)
IV. FINANCIAMIENTO VIGENTE (Amortizaciones e Intereses) -4.000 -5.000 -5.000 -5.000 (Nota 1)
SALDO 2 DEL PERÍODO: [I + II+ III +IV] (= OP.+INV.+DIVID.+FIN. VIGENTE) -94.000 -34.000 -47.000 -41.500
Más: Saldo de Caja Inicial 10.000 16.000 22.000 24.000
Menos: Saldo de Caja Final Requerido -16.000 -22.000 -24.000 -28.000 (Nota 1)
SALDO FINAL DEL PERÍODO [Sup./(Déf)] -100.000 -40.000 -49.000 -45.500
SALDO 3: SALDO ACUMULADO -100.000 -140.000 -189.000 -234.500
V. FINANCIAMIENTO PERMANENTE (DEUDA LARGO PLAZO Y PAT.) Nota (2)
Aportes de Capital 7.300
Deuda de Largo Plazo (Bonos, Etc.) 92.700
TOTAL FINANCIAMIENTO PERMANENTE PROGRAMADO 100.000 100.000 100.000 100.000
SALDO 4 DEL PERÍODO: INCLUÍDO FINANCIAMIENTO PERMANENTE 0 -40.000 -89.000 -134.500
 
VI. FINANCIAMIENTO TEMPORAL ( Deuda de Corto Plazo, L. de Crédito, Etc.)
Más: Nueva Deuda de Corto Plazo (C.P.) o Uso de Linea de Crédito (L.C.) 0 40.000 49.000 45.500
Menos: Pagos de Interses Generados por Nuevo Financiamiento 0 0 0 0 (Nota 3)
Menos: Amortización de Financiamiento de Corto Plazo 0 0 0 0
Etc. 0 0 0 0
SALDO FINANCIAMIENTO TEMPORAL (CORTO PLAZO) 0 40.000 49.000 45.500
 
TOTAL ENTRADAS - SALIDAS DE CAJA DEL PERÍODO [I+II+III+IV+V+VI] 6.000 6.000 2.000 4.000
Más: Saldo de Caja Inicial del Período "t" 10.000 16.000 22.000 24.000
Igual: SALDO DE CAJA FINAL DEL PERÍODO 16.000 22.000 24.000 28.000
Nota (1): Datos supuestos para los años 2017 a 2019
Nota (2): Objetivo Supuesto (D/P) = 1,0
Nota (3): Supuesto: Tasa de Interés =0%
Julio Gálvez B.
29
Determinación de Requerimientos Permanentes: Camino "Directo"
2016 2017 2018 2019
($) ($) ($) ($)
I. FLUJOS DE CAJA TOTALES DEL PERÍODO:
 TOTAL DE ENTRADAS O INGRESOS DE CAJA DEL PERÍODO
 - TOTAL DE SALIDAS O EGRESOS DE CAJA DEL PERÍODO
 = SALDO DE CAJA DEL PERÍODO [Sup./(Déf)]
II. Más: Saldo de Caja Inicial
III. Menos: Saldo de Caja Final Requerido
IV. = SALDO FINAL DEL PERÍODO [Sup./(Déf)]
V. SALDO ACUMULADO [Sup./(Déf)]
Julio Gálvez B.
30
BALANCE PROYECTADO AL 31/12/16
 ("FINANCIADO")
 EMPRESA "PLAN-UC"
 Balance al 31/12/2016
ACTIVOS $ PASIVOS Y PATRIMONIO $
Activo Circulante Pasivo Circulante
Caja 16.000 Cuentas por Pagar (Proveed) 80.000
Ctas. por Cobrar 136.000 Gastos Acumulados 40.000
Existencias 160.000 (Comisiones por Pagar, etc.)
Depósitos a Plazo Préstamo C.P. por Pagar 0
Total Activo Circulante 312.000 Total Pas. Circulante 120.000
Activo Fijo Pasivos de Largo Plazo (L.P.):
Terreno 163.400 Deuda Largo Plazo 117.700
Deuda Total (Pas. Circ. + L.P.) 237.700
Total Activos Fijos 163.400
Patrimonio:
Capital 107.300
Utilidades Retenidas 130.400
Otros Activos 0 Patrimonio Total 237.700
SUB-TOTAL 475.400
F.E.R. 475.400 -475.400 0
Total Activos 475.400 Total Pas. + Patrimonio 475.400
[D/P] = 1,0
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ($) 2016 Algunos Indicadores Proyectados
Ingresos por Ventas $ 800.000 Margen Operacional 10%
Menos: Costo de Ventas -520.000 Rotación de Activos 1,68
= Margen Bruto $ 280.000 Margen Neto 7,6%
Menos: Gtos. de Administración y Ventas (No incl. Dep. E -200.000 Multiplicador del Patrimonio 2,00
Menos: Depreciación del Ejercicio 0
= Resultado Operacional $ 80.000
Menos: Gastos Financieros -4.000 Rentab. Esp. de Activos 16,8%
Menos: Otros Gastos No Operacionales 0 Rentab. Esp. del Patrimonio 25,6%
Más: Ingresos No Operacionales 0
= Resultado Afecto a Impuesto $ 76.000
Menos: Impuestos -15.200 
Utilidad Neta o Resultado del Ejercicio $ 60.800
Julio Gálvez B.
31
ANEXO Nº4
EJERCICIO III.2: EMPRESA "ROHER”
EL GERENTE DE FINANZAS DE "ROHER" HA COMPLETADO SU
PRESUPUESTO DE CAJA PARA LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS (8 TRIMESTRES).
LOS SALDOS DE CAJA TRIMESTRALES ESTIMADOS SON LOS SIGUIENTES: (EN
MILLONES)
TRIMESTRE 1 2 3 4 5 6 7 8
SUPERÁVIT (2.0) (6.0) (2.0) 1.5 5.0 (2.0) 1.5 0.5
(DÉFICIT)
TODAS LAS ENTRADAS Y SALIDAS DE CAJA HAN SIDO INCLUÍDAS Y TAMBIÉN EL
SALDO MÍNIMO DE CAJA A MANTENER. EL SALDO INICIAL DE LA EMPRESA ES $0 Y
TODOS LOS PAGOS QUE HAYA QUE HACER EN EL FUTURO POR DEUDAS
CONTRAÍDAS EN PERÍODOS ANTERIORES YA HAN SIDO INCLUÍDOS.
POR OTRA PARTE, UNA DE LAS POLÍTICAS DE LA EMPRESA INDICA QUE SI PARA UN
TRIMESTRE SE PROYECTA QUE HAYA DÉFICIT, ESTE DÉFICIT DEBE ESTAR
FINANCIADO ("CUBIERTO") AL COMENZAR DICHO TRIMESTRE. SI, POR EL
CONTRARIO, PARA UN TRIMESTRE SE PROYECTA UN "SUPERÁVIT", DICHOS FONDOS,
QUE SUPONDREMOS QUE SE DISPONE DE ELLOS AL COMENZAR EL TRIMESTRE, SE
INVIERTEN A CORTO PLAZO EN EL MERCADO DE CAPITALES.
Julio Gálvez B.
32
EL GERENTE DE FINANZAS HA PENSADO EN 4 ALTERNATIVAS DE 
PLANES FINANCIEROS:
1. EMITIR $6 MILLONES DE DEUDA DE LARGO PLAZO AL INICIO DEL
PRIMER TRIMESTRE Y LA DIFERENCIA CON LAS NECESIDADES
DE FONDOS TRIMESTRALES DE LA EMPRESA, FINANCIARLA CON
PRÉSTAMOS BANCARIOS A 90 DÍAS.
2. FINANCIARSE CON PRÉSTAMOS BANCARIOS A 90 DÍAS (UN
TRIMESTRE) SEGÚN SEA NECESARIO.
3. OBTENER AL PRINCIPIO DEL PRIMER TRIMESTRE UN APORTE DE
CAPITAL POR UN MONTO DE $ 14 MILLONES.
4. EMITIR $2 MILLONES DE DEUDA DE LARGO PLAZO AL INICIO DEL
PRIMER TRIMESTRE Y GESTIONAR LA APROBACIÓN DE UNA
LÍNEA DE CRÉDITO POR $8 MILLONES.
.
Julio Gálvez B.
33
SE PIDE:
A. CALCULAR EL FINANCIAMIENTO PERMANENTE NECESARIO PARA ESTA
EMPRESA.
B. CALCULAR EL MÁXIMO FINANCIAMIENTO TEMPORAL Y CUÁNDO
OCURRE.
C. EVALUAR CADA UNO DE LOS 4 PLANES FINANCIEROS EN TÉRMINOS
GENERALES.
D. CALCULAR LOS COSTOS FINANCIEROS DE LOS DOS AÑOS, DE LOS
PLANES 1, 2 Y 4.
PARA ELLO USE LAS SIGUIENTES TASAS DE INTERÉS:
1. DEUDA LARGO PLAZO: 10% ANUAL.
2. CRÉDITOS CORTO PLAZO: 2% TRIMESTRAL (EQUIVALENTE A
UN 8% ANUAL).
3. INVERSIONES TEMPORALES: 1% TRIMESTRAL (EQUIVALENTE A UN 
4% ANUAL)
¿CUÁL PLAN ELEGIRÍA CONSIDERANDO LOS COSTOS FINANCIEROS Y LO
CONTESTADO EN (C)?
Julio Gálvez B.
34
SOLUCIÓN EJERCICIO EMPRESA ROHER
 CASO "ROHER"
 CÁLCULO DE NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO
 
Supuesto: Al inicio de cada Trimestre se pide el monto de recursos necesarios para operar en dicho Trimestre
 y el total de lo adeudado se devuelve al inicio del Trimestre siguiente.
(Millones de $)
T-1 T-2 T-3 T-4 T-5 T-6 T-7 T-8
SALDO INICIAL 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
(Igual Final del Trimestre Anterior)
Más: SALDO DEL TRIMESTRE -2,0 -6,0 -2,0 1,5 5,0 -2,0 1,5 0,5
Menos: DEVOL. DE NUEVO PRÉSTAMO (t - 1) 0,0 -2,0 -8,0 -10,0 -8,5 -3,5 -5,5 -4,0
Igual: SALDO ANTES DE FINANCIAMIENTO -2,0 -8,0 -10,0 -8,5 -3,5 -5,5 -4,0 -3,5
Más: PRÉSTAMO SOLICITADO 2,0 8,0 10,0 8,5 3,5 5,5 4,0 3,5
Igual: SALDO FINAL 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
 
SUPERÁVIT/(DÉFICIT) ACUMULADO
Julio Gálvez B.
35
a) Método General:
Trimestre 1 2 3 4 5 6 7 8
Déficit o (2,0) (8,0) (10,0) (8,5) (3,5) (5,5) (4,0) (3,5)
Superávit
Acumulado
Durante el período de los 8 trimestres, las necesidades de caja acumuladas, es decir
considerando tanto los déficit como los superávit de los períodos anteriores, nunca son
inferiores a $2 millones, por lo tanto ese es un déficit “permanente” y por lo tanto es la
cantidad que se necesita financiar con un financiamiento “permanente”.
b) El máximo financiamiento temporal es de $8 millones y ocurre en el tercer
trimestre.
Al tercer trimestre es necesario contar con fondos por una suma de $10 millones, de los
cuales $2 millones debieran ser de financiamiento permanente. Luego, el financiamiento
temporal acumulado a esa fecha es de $8 millones.
Julio Gálvez B.
36
c) Plan 1. Implica excesos de caja en los trimestres 1, 5, 6, 7
y 8.
Plan 2. Significa financiar $2 millones de necesidades de 
fondos “permanentes”, con financiamiento 
“temporal”.
Plan 3. Conduce a financiar necesidades temporales con
fondos “permanentes” y a generar excedentes de
caja en todos los trimestres.
Plan 4. Este plan cumple con el principio de "igualdad".
Julio Gálvez B.
37
d) Plan 1 :
SUPONDREMOS QUE LOS FONDOS PARA CUBRIR LAS NECESIDADES DE
FINANCIAMIENTOSE OBTIENEN AL COMENZAR EL PERÍODO Y SE PAGAN
AL TÉRMINO DEL PERÍODO.
1) Deuda Largo Plazo: $6.000.000 x 0,10 = $ 600.000 anuales. Al
considerar los intereses hasta el trimestre 8, el monto total sería de:
2 x $ 600.000 = $1.200.000.
2) Línea de crédito:
Costo trimestre 2 : $ 2.000.000 x 0,02 = $ 40.000
Costo trimestre 3 : $ 4.000.000 x 0,02 = $ 80.000
Costo trimestre 4 : $ 2.500.000 x 0,02 = $ 50.000
Total $ 170.000
3) Inversión de los excedentes de caja:
Excedente trimestre 1 = 4,0 MM x 0,01 = $ 40.000
Excedente trimestre 5 = 2,5 MM x 0,01 = $ 25.000
Excedente trimestre 6 = 0,5 MM x 0,01 = $ 5.000
Excedente trimestre 7 = 2,0 MM x 0,01 = $ 20.000
Excedente trimestre 8 = 2,5 MM x 0,01 = $ 25.000
Total $ 115.000
Costo Financiero del Plan 1: $ (1.200.000 + 170.000 – 115.000) = $ 1.255.000
Julio Gálvez B.
38
Por simplicidad se ha supuesto que los intereses que se producen al
invertir los excedentes de caja no son reinvertidos en el período siguiente.
Plan 2 :
Costo trimestre 1 = 2,0 MM x 0,02 = $ 40.000
Costo trimestre 2 = 8,0 MM x 0,02 = $ 160.000
Costo trimestre 3 = 10,0 MM x 0,02 = $ 200.000
Costo trimestre 4 = 8,5 MM x 0,02 = $ 170.000
Costo trimestre 5 = 3,5 MM x 0,02 = $ 70.000
Costo trimestre 6 = 5,5 MM x 0,02 = $ 110.000
Costo trimestre 7 = 4,0 MM x 0,02 = $ 80.000
Costo trimestre 8 = 3,5 MM x 0,02 = $ 70.000
Costo Financiero del Plan 2 $ 900.000
Julio Gálvez B.
39
Plan 4 :
1) Deuda Largo Plazo: $ 2.000.000 x 0,10 = $ 200.000 (4 Trimestres)
Intereses desde trimestre 1 hasta el trimestre 8 = $ 200.000 x 2 = $ 400.000.
2) Línea de Crédito:
Costo trimestre 2 = 6,0 MM x 0,02 = $ 120.000
Costo trimestre 3 = 8,0 MM x 0,02 = $ 160.000
Costo trimestre 4 = 6,5 MM x 0,02 = $ 130.000
Costo trimestre 5 = 1,5 MM x 0,02 = $ 30.000
Costo trimestre 6 = 3,5 MM x 0,02 = $ 70.000
Costo trimestre 7 = 2,0 MM x 0,02 = $ 40.000
Costo trimestre 8 = 1,5 MM x 0,02 = $ 30.000
Total $ 580.000
Costo Financiero del Plan 4 = $ 400.000 + $ 580.000 = $ 980.000
El plan más barato, Plan 2, es indudablemente también el más riesgoso, ya que cada
90 días es necesario contratar nuevos créditos sujetos a cambios en la tasa de interés
y a la mantención de buenas relaciones con los bancos.
El plan más caro, Plan 1,es a su vez el menos riesgoso, ya que el financiamiento está
asegurado (o prácticamente asegurado) desde el inicio.
¿QUIERE USTED DORMIR TRANQUILO O TRANQUILA?.
Julio Gálvez B.40
ANEXO Nº5
Deducción de Fórmula Simplificada de Financiamiento Externo Requerido 
(F.E.R.) por una empresa frente a un aumento en Ventas
SEA:
A = Activos
P = Pasivos
V = Ventas (sobre las que se ha calculado el  Espontáneo de 
Activos y/o Pasivos)
Vo = Nivel Actual de Ventas
(A/V) =  Requerido de Activos Espontáneo por $ de Ventas 
(P/V) = Obtenido de Pasivos Espontáneos por $ de Ventas
NAF = Cambio Neto en Activos Fijos
g = Tasa de + en Ventas (%)
+ V = + Ventas = g x Vo
MNV = Margen Neto en Ventas; (Utilidad Neta/Ventas)
D = Dividendos ($)
Supuestos: Nueva Deuda Largo Plazo (DLP) y Amortización de DLP = 0
Depreciación del Ejercicio = 0 
Julio Gálvez B.41
DEDUCCIÓN:
Cambio en Caja = Caja Producto de las Operaciones
+
Caja Producto de las Actividades de Inversión
+
Caja Producto de las Actividades de Financiamiento
Supuestos: Nueva Deuda Largo Plazo (DLP) y Amortización de DLP = 0
Depreciación del Ejercicio = 0; 
Cambio en Caja = (Res. del Ejerc. – [(A/V) - (P/V)]x + V)+(-AF - +AF ) - (D) [1]
Sabiendo que: Res. del Ejerc. = MNV x Vo x (1 + g) [2]
+ V = (g xVo) [2]
D = d x MNV x Vo x (1 + g); d =% de Reparto de Dividendos [2]
NAF = (-AF - +AF ) [2]
Incorporamos en [1] la variable F.E.R. (Financiamiento Externo Requerido) de
modo que Cambio en Caja = 0, reemplazamos por los valores de [2], y
reordenamos, entonces tendremos:
F.E.R. = {g x Vo x [(A/V) - (P/V)] - MNV x Vo x (1 + g) x (1 - d) – NAF }