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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE ESCUELA DE ADMINISTRACION EAA - 321 AYUDANTIA Nº 5 Semestre: 2/17 Profesores: Sr. Julio Gálvez B. Sr. Felipe Joannon V. Ayudante Jefe: Sr. Diego Donoso T. Ayudantes: Sr. Igal Codriansky P. Srta. Carmen Edwards G. Sr. Nicolas Herschmann R. Sr. Carlos Hinojosa M. Sr. José Pedro Lagos C. Sr. Alfonso Valenzuela I. Tema I La empresa “La Roja de Todos S.A” acaba de elegir a su nuevo presidente ejecutivo el señor Arturo Lasah. Dentro de los desafíos que tiene el nuevo mandamás de la empresa es incrementar el rendimiento de la firma que en el último tiempo no ha sido muy bueno. De hecho, la cantidad de “Goles”, su producto estrella, ha disminuido más del doble sólo el último año. Para solucionar esto el señor Lasah se encuentra analizando algunas máquinas del mercado, todas con certificación CRACK (sigla internacional de calidad para esta industria) las cuales se muestran a continuación: Flujos t=0 t=1 t=2 El ingeniero $2.000 $-6.000 $5.000 Don Sampa $-8.000 $50.000 $-50.000 El señor Lasah sabiendo que usted tiene grandes conocimientos en la evaluación de proyectos le pide que le ayude a responder las siguientes preguntas: 1.- Si el directorio de la empresa sólo toma decisiones en base al criterio TIR, ¿podría decir si la máquina “Don Sampa” es mejor que “El Ingeniero”? Si su respuesta es negativa explique por qué no se puede y qué otro criterio podría ocupar para tomar una decisión en este caso. Ocupe un costo de oportunidad del 10%. 2.- Ocupando el criterio del VPN, ¿qué decisión tomaría si el costo de oportunidad aumentara a 30%? Suponga ahora que estas dos máquinas fueron compradas por inversionistas chinos y argentinos respectivamente. Dado esto el señor Lasah encuentra otras dos máquinas con las siguientes características: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 El macanudo $-1.000 $300 $700 $200 $100 El loco $-1.000 $525 $275 $200 $378 3.- Si el directorio quiere minimizar el tiempo de recuperación de su inversión. ¿Cuál de las dos opciones debiera elegir? ¿Está de acuerdo que es la mejor alternativa para la empresa? ¿Cuál es el problema del criterio utilizado por el directorio? Considere un costo alternativo de 10%. 2 Tema II La empresa Globe S.A. está considerando el reemplazo de una máquina que usa para operar el almacenamiento de sus existencias. La empresa sabe que cualquiera de las máquinas que compre, siempre deberá haber una máquina para operar el almacenamiento de sus existencias. Globe debe decidir entre las máquinas “A” ó “B” (una u otra). Los datos con que cuenta Globe se resumen en el siguiente cuadro: MAQUINA A MAQUINA B Compra/Instalación (hoy) $ 49.000 $ 72.000 Vida Útil 5 años 10 años (Ver Nota N°1) Valor Residual $ 4.000 $ - Depreciación Lineal Lineal 8 años Precio Venta, término 5° año $ 10.000 $ - Precio Venta, término 8° año $ - $ - Costo Operación anual $ 25.000 $ 24.000 (término de cada año) Tasa de Impuesto Costo Capital (después de impuestos) Inflación 40% 12% 0% Nota N°1: Se sabe que, si la empresa compra la Máquina “B”, si bien es cierto que la máquina puede durar 10 años, también es cierto que desde el punto de vista tributario dicha máquina se puede depreciar de manera lineal en 8 años ($9.000 anuales), y por lo tanto la depreciación de los años 9 y 10 sería de $0. Sin embargo, se espera que esta Máquina “B” requiera una reparación mayor al término del año 6, la que tendría un costo de $18.000 (pagadero al contado y en ese momento) y que se reconocería como gasto en ese momento, en lugar de aumentar el valor contable del activo. Antes de iniciar su análisis, un ingeniero de la empresa le hace ver que en caso de comprar la Máquina “A”, existiría la alternativa de reemplazar dicha Máquina un año antes del término de su vida útil, es decir, reemplazarla al término del año 4. En este caso, toda la información anterior se mantiene, salvo que al término del año 4 la Máquina “A” se podría vender al contado en un precio de $16.000. Todas las alternativas de inversión descritas en cualquiera de estas dos máquinas se pueden repetir indefinidamente manteniéndose los mismos flujos, tasas, plazos, etc., para cada una de ellas. ▪ Alternativa 1: Invertir hoy en la Máq. “A” y venderla al término del año 5. ▪ Alternativa 2: Invertir hoy en la Máq. “B”, repararla al término del año 6 y mantenerla hasta terminar el año 10 ▪ Alternativa 3: Invertir hoy en la Máquina “A” y venderla al término del año 4. Evalúe cuál es la mejor alternativa. Muestre los cómputos con absoluta claridad y use al menos dos decimales en las cifras. 3 Tema III La empresa BCD está considerando la posibilidad de desarrollar un proyecto que demandaría hoy una inversión de $ 40 millones en planta y equipos, con un valor residual, al término de su vida útil de $7 millones en términos reales, es decir, en moneda de hoy. BCD tenía una evaluación preliminar del proyecto, que había sido encargada a una empresa consultora un año atrás, con un costo total de $ 2 millones. La evaluación de la firma consultora había resultado negativa, pero el Gerente Comercial de BCD pensaba que las perspectivas habían cambiado y que era conveniente reevaluar el proyecto. Según las cifras disponibles, el proyecto generaría ventas de $ 8 millones, medidas en moneda de hoy, en el primer año, cifra que sería duplicada y triplicada, en términos reales, en el segundo y tercer año respectivamente. Posteriormente (año 4 en adelante), las ventas se incrementarían, respecto del año 3, al mismo ritmo de la inflación esperada (10% anual) durante el horizonte de evaluación del proyecto (8 años). La planta y equipos se venderían, al contado, al término del octavo año, fecha en que el proyecto termina, a un precio estimado de $ 15 millones en términos reales (moneda de hoy). La planta y equipos del proyecto se depreciarían utilizando un calendario de depreciación acelerada, mediante el cual el Servicio de Impuestos Internos autoriza depreciar estos bienes en 3 años, contabilizando como gasto en cada año una cifra igual a 1/3 del monto total a depreciar, es decir $ 11 millones anuales. En forma adicional a la depreciación, que es el único gasto operacional que no representa una salida de caja, el proyecto tendría gastos operacionales de $ 7,7 millones el primer año y $ 14,52 millones el segundo, ambas cifras en moneda de los años respectivos, y se espera que en los siguientes 6 años (año 3 en adelante) estos gastos crezcan, respecto del año 2, a un ritmo del 10% nominal anual. Adicionalmente, el proyecto requiere que en cada período el capital de trabajo sea igual al 15% de las ventas proyectadas en el período inmediatamente siguiente (por ejemplo, el capital de trabajo necesario para el año 3 debe ser igual a un 15% de las ventas proyectadas en el año 4, y así sucesivamente). BCD tiene suficientes utilidades en otros negocios como para aprovechar cualquier pérdida que se genere a partir de este proyecto. La tasa de impuestos corporativos es de 40% y la tasa de descuento relevante, después de impuestos, para un proyecto de esta naturaleza, en caso de utilizar flujos de caja nominales (esdecir, flujos en moneda de cada período) es de 21% anual. Suponiendo que todos los ingresos y gastos del proyecto, con la sola excepción de la depreciación del ejercicio, son flujos de caja que se producen al término de cada año y que la tasa anual esperada de inflación es de 10%, a usted se le pide evaluar la conveniencia de llevar a cabo este proyecto por parte de BCD. Cualquier supuesto adicional que usted crea necesario efectuar déjelo explícito. Explique claramente su respuesta. 4 Tema IV (Propuesto) Nevada Ice es una empresa que se dedica a la fabricación de cubos de hielo que se venden en bolsas de nylon en diversos establecimientos comerciales (supermercados, almacenes, tiendas de conveniencia, etc.). Las ventas anuales de Nevada Ice son completamente estacionales y ascienden a 1.500 bolsas anuales de hielo. En los meses de primavera y verano, la demanda por bolsas de hielo es el doble que la demanda en los meses de otoño e invierno. Para abastecer la demanda por hielo, la empresa cuenta con dos máquinas antiguas que son capaces de fabricar desde cero hasta 1.000 bolsas anuales de hielo cada una, con un costo de producción unitario de $2 por bolsa. Estas máquinas pueden seguir operando indefinidamente sin necesidad de incurrir en costos de mantención. En la actualidad, Nevada Ice fabrica anualmente 750 bolsas de hielo a través de cada máquina para así abastecer su demanda anual. El Gerente de Operaciones de Nevada Ice cree que ha llegado el momento de cambiar las dos máquinas antiguas por otras dos nuevas que también pueden fabricar desde cero hasta 1.000 bolsas anuales de hielo cada una, pero con un costo de producción unitario de $1 por bolsa. Cada una de estas máquinas nuevas tiene un valor de mercado de $6.000, y dura indefinidamente si necesidad de hacerle ningún tipo de mantención. Suponiendo que: El valor de liquidación de una máquina antigua o nueva es igual a cero. No hay inflación ni impuestos. Todos los costos anuales de operación de cada máquina son egresos de caja al término de cada año. La empresa tiene suficientes utilidades como para absorber cualquier costo o gasto que generen las máquinas antiguas o nuevas. El costo de oportunidad relevante para este proyecto es de 10% anual. a) ¿Conviene reemplazar las máquinas antiguas por las nuevas? Justifique su respuesta mostrando los cálculos correspondientes. b) Sobre la base únicamente de la información disponible en el enunciado, se le ocurre a Ud. otra alternativa de reemplazo y operación con las máquinas que pudiera ser financieramente más conveniente que la anterior sin dejar de abastecer la demanda de 1.500 bolsas de hielo anuales? Explique su respuesta y muestre todos los cálculos pertinentes. Solución Tema Propuesto a) El actual costo anual de operación de las dos máquinas antiguas es de 750 x 2 x $ 2 = $3.000 El cambio por las dos máquinas nuevas implicaría producir 1.500 unidades a $1 c/u más el costo anual equivalente de la inversión total de $12.000 en las máquinas nuevas. Por lo tanto: CAE máquinas nuevas = $1.500 + 0,1 x $12.000 = $2.700 Decisión: conviene reemplazar las máquinas antiguas por las nuevas. b) Las ventas de la empresa son estacionales y vende 1.000 bolsas de hielo en primavera y verano versus 500 bolsas en otoño e invierno. En tales circunstancias, y dado que la empresa no está produciendo a plena capacidad, una opción que se puede evaluar es comprar una sola máquina nueva que produzca 1.000 unidades todo el año a un CAE menor que el actual, y que las 500 restantes sean fabricadas a través de una máquina antigua. El CAE de esta alternativa sería: CAE = 500 x $2 + 1.000 x $1 + 0,1 x $6.000 = $ 2.600 Esta es una mejor opción que reemplazar las dos máquinas antiguas.
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