Ayudantia 3 (solucion)

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACION 
 
SOLUCIÓN 
AYUDANTIA Nº 3 (A-321B) 
Semestre: 1/20 Profesores: Felipe Joannon V. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
TEMA I 
a) Las entradas y salidas de caja (en pesos) para cada año y el saldo anual acumulado serán: 
 1 2 3 4 
Entrada de Caja 680.000 700.000 760.000 725.000 
Salidas de Caja (740.000) (730.000) (720.000) (750.000) 
Déficit / Superávit del Año (60.000) (30.000) 40.000 (25.000) 
 
Déficit / Superávit Acumulado (60.000) (90.000) (50.000) (75.000) 
Nótese que el saldo inicial y final de caja no afectan estos cálculos porque siempre debe mantenerse en $20.000. 
Mencionar a los alumnos que el saldo de caja no necesariamente se tiene que mantener siempre en un monto fijo, 
sino que existe un saldo de caja requerido. En dicho caso, al déficit/superávit acumulado se le debe sumar el saldo 
de caja inicial de cada periodo y restar el saldo de caja requerido para ese periodo. 
Monto de financiamiento permanente: $50.000 
Máximo monto de máximo financiamiento temporal: $40.000 en el año 2021 (año 2) 
b) Las partidas que fluctúan espontáneamente con la venta son las que aparecen con porcentajes a continuación (se 
dividen los saldos de balance por las ventas del año 2019): 
Recalcar aquí que la caja en este ejercicio no es un activo espontáneo ya que se quiere tener un monto fijo, pero hay 
otros ejercicios en que la caja fluctúa según el nivel de ventas. 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja - - - Proveedores 10% 
C x C 25% Imptos. por Pagar 6% 
Existencias 20% Bonos de L.P. - - - 
 Capital - - - 
Activo Fijo - - - - Uts. Retenidas - - - 
Total 45% Total 16% 
1) Financiamiento del aumento espontáneo de activos (Δ+ activos - Δ+ pasivos) = (45% - 16%) x Δ+ Ventas 
 = 0,29 x 90.000 = 26.100 
2) Inversiones en activo fijo = 53.220 
3) Uts. retenidas = (Margen de Ut. neta / Ventas) x Ventas año 2020 x (1 - % reparto dividendos) 
 = 0,07 x 690.000 x (1 - 0,6) = 19.320 
= => Financiamiento externo requerido = (1) + (2) - (3) = 26.100 + 53.220 – 19.320 = $ 60.000 
2 
 
Con estos datos, el balance en pesos proyectado para el 31/12/20 de Jugo S.A. será: 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja 20.000 Proveedores 69.000 
C x C 172.500 Imptos. por Pagar 41.400 
Existencias 138.000 Línea de Crédito A 
 Bonos de L.P. 104.000 + B 
 Capital 370.000 + C 
Activo Fijo 363.220 Uts. Retenidas 49.320 
Total 693.720 Total 693.720 
Para determinar las incógnitas A, B y C se debe apelar a las restricciones que enfrenta la empresa: 
A + B + C = 60.000 (financiamiento externo requerido) 
B + C = 50.000 (financiamiento permanente para cumplir con principio de calce, obtenido en la letra a) 
= 0,5 (deuda / patrimonio = 0,5) 
Despejando se obtiene: A = $10.000; B = $6.840; C = $43.160 
El balance de Jugo S.A. (en pesos) al 31/12/20 será: 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja 20.000 Proveedores 69.000 
C x C 172.500 Imptos. por Pagar 41.400 
Existencias 138.000 Línea de Crédito 10.000 
 Bonos de L.P. 110.840 
 Capital 413.160 
Activo Fijo 363.220 Uts. Retenidas 49.320 
Total 693.720 Total 693.720 
 
C) Financiamiento disponible = (Δ+ activos - Δ+ pasivos) *Δ+ Vtas + Inversión A.F – Uts. Retenidas 
 
40.000 = (45%-16%)*Δ+ Vtas 2020 + 53.220 - 0,07*Vtas 2020*0,4 
40.000 = (45%-16%)*(Vtas 2020-Vtas 2019) + 53.220 - 0,07*Vtas 2020*0,4 
 
Sabemos que Vtas 2019 = 600.000 
Por tanto, Vtas 2020 = 613.664 lo que implica un aumento de las vtas del 2,28%. 
 
D) OJO: EN EL DESARROLLO DE ESTA PREGUNTA, EL MODELO DE HIGGINS SUPONE QUE LA RAZON A/V (ACTIVOS 
SOBRE VENTAS) ES CONSTANTE EN EL TIEMPO, SABEMOS POR ENUNCIADO QUE LA CAJA NO SE MUEVE CON EL NIVEL 
DE VTAS POR TANTO DICHA RAZON EN ESTE EJERCICIO NO ES CONSTANTE, POR ELLO EL G*(MAXIMO CRECIMIENTO 
SOSTENIBLE ES INCOHERENTE CON LAS LETRAS ANTERIORES) ESTA LETRA ES SOLO PARA MOSTRAR COMO SE 
OBTIENE EL G SOSTENIBLE SI SE CUMPLEN LOS SUPUESTOS DEL MODELO DE HIGGINS! 
 
(Sería bueno que repasen los supuestos de este modelo, escribirlos en la pizarra) 
 𝒈 = 𝑴 𝒙 (𝟏 − 𝑹) 𝒙 (𝟏 + 𝑳)𝑨 − [𝑴 𝒙 (𝟏 − 𝑹) 𝒙 (𝟏 + 𝑳)] 
Supuestos Modelo de Higgins: 
 
 a) Activos de la empresa crecen proporcionalmente con sus ventas 
49.320 C 370.000
B 104.000 A 41.400 69.000
++
++++
3 
 
 b) Utilidad neta es un porcentaje fijo de las ventas 
 c) La empresa ha establecido una política de dividendos y una razón deuda/capital que no puede alterar en 
el corto plazo 
 d) Los dueños de la empresa no están dispuestos a realizar nuevos aportes de capital. 
 
G= 4,38% *Si se fijan este máximo crecimiento sustentable es mayor que el crecimiento de le letra B), ya que en esta 
letra estamos ocupando los supuestos del modelo como que la razón A/V es constante pero sabemos de las letras 
anteriores que no es así. Hay ejercicios en que la caja también se mueve con el nivel de ventas, ahí el modelo de Higgins 
seria consistente. 
 
Tema II 
a) 
 2019 2020 
Ventas $ 60.000 $ 78.000 
Costo x Vtas $ 30.000 $ 39.000 
 
 
 
 
Rotaciones: 
a. CxC = 4 
b. CxP = 2,5 
c. Inventarios = 1,5 
 
 Balance "El Oportunista S.A" (2020)
 
ACTIVOS PASIVOS
Activos Circulantes 58.500 Pasivos Circulantes 26.650 
Caja 13.000 CXP 15.600 
CXC 19.500 Otros pasivos Espontáneos 11.050 
Existencias 26.000 
 Pasivos de Largo Plazo 19.500 
Activo Fijo 45.000 
Terreno 45.000 Patrimonio 44.680 
 Capital 30.000 
 Ut. Retenidas 14.680 
 Financiamiento externo requerido (FER) 12.670 
Total de Activos 103.500 Pasivos + Patrimonio 103.500 
 
4 
 
 
 
b) 
 
 
 Balance "El Oportunista S.A" (2020) 
 
ACTIVOS PASIVOS
Activos Circulantes 58.500 Pasivos Circulantes 26.650 
Caja 13.000 CXP 15.600 
CXC 19.500 Otros pasivos Espontáneos 11.050 
Existencias 26.000 
 Pasivos de Largo Plazo 25.100 
Activo Fijo 45.000 
Terreno 45.000 Patrimonio 51.750 
 Capital 37.070 
 Ut. Retenidas 14.680 
 
Total de Activos 103.500 Pasivos + Patrimonio 103.500 
 
Aumento de Patrimonio = Y = 7.070 
Aumento de Pasivo de LP = X= 5.600 
 
Se obtiene un sistema de ecuaciones: 
 
1.-Pasivo = Patrimonio  (D/E = 1) 
Pasivos Circulantes + Pasivos de Largo Plazo + X = Patrimonio + Y 
 
2.- X + Y = FER =12.670 
 
c) 
 𝒈 = 𝑴 𝒙 (𝟏 − 𝑹) 𝒙 (𝟏 + 𝑳)𝑨 − [𝑴 𝒙 (𝟏 − 𝑹) 𝒙 (𝟏 + 𝑳)] 
 
M = 10% 
R = 40% 
L = 1 
A = 50% 
 
G = 10,62% 
 
 
 
 
 
 
 
 
5 
 
Tema III.