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Ayudantia 6

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Pontificia Universidad Católica de Chile
Instituto de Economía
Profesores: Sebastián Claro, Alberto Naudon y Alejandro Vicondoa
Macroeconomía Internacional
Ayudantía 6
Mayo 8, 2020
1. Suponga un economía pequeña y abierta cuya demanda por saldos nominales está dada por la
siguiente función: M = k · P · y · e−βi, donde k es una constante, P es el nivel de precios, y
es el producto real, β es la semi-elasticidad de la demanda por dinero y finalmente i es la tasa
de interés. En el equilibrio de largo plazo, la tasa de interés real es 1%, la prima por riesgo es
1%, y la tasa de inflación es 3%. A su vez, la tasa de crecimiento del producto es 3%. Discuta
el impacto sobre las tasas de interés, el tipo de cambio, la inflación y el nivel de precios, en el
largo y corto plazo, de un aumento en la tasa de crecimiento de tendencia del producto a 4%.
Considere que la semi-elasticidad de la demanda por dinero β es igual a 0.05, lo que significa que
un aumento en la tasa de interés de 1 punto porcentual produce una caída de 5% en la demanda
por dinero. A su vez, asuma que 1 año es un tiempo razonable para distinguir el efecto de corto
y largo plazo. Haga todos los supuestos que estima convenientes, y describa cuidadosamente
los efectos en las distintas variables. ¿Qué política recomendaría usted al Banco Central para
suavizar la trayectoria inflacionaria?
2. El 26 de septiembre de 2018, el nuevo presidente del Banco Central de Argentina anunció un
nuevo régimen monetario y cambiario en ese país. Una de las principales medidas adoptadas
consistía en mantener fija la base monetaria a partir de esa fecha hasta Junio de 2019. Suponga
que la tasa de crecimiento del dinero antes del anuncio era 40% anual, al igual que los precios
y el tipo de cambio nominal, que la tasa de interés real es 3% y la prima por riesgo paíŋs del
7% anual. En este ejercicio se le pide que analice los efectos de dicha medida bajo diferentes
supuestos, graficando y justificando en cada caso.
(a) ¿Cuál es el efecto de bajar la tasa de crecimiento del dinero a 0% anual hasta Junio de
2019? Refiérase a las trayectorias de la cantidad de dinero, los precios, el tipo de cambio,
y la tasa de interés nominal asumiendo precios totalmente flexibles y que la tasa de interés
real y la prima por riesgo de Argentina se mantienen constantes. Suponga que los agentes
esperaban que luego de Junio de 2019, la tasa de crecimiento del dinero sería igual a cero
indefinidamente.
(b) ¿Cómo varía su respuesta en a) si los precios son rígidos en el corto plazo? (esto significa
que al momento del anuncio el nivel de precios no puede variar)
(c) Desde el anuncio del plan, las tasas de interés de corto plazo en Argentina han subido
casi en 10% y el peso argentino se ha fortalecido cerca de un 10% respecto del dólar.
El gobierno ha manifestado su satisfacción con esta trayectoria argumentando que esta
es una señal de credibilidad del plan. De acuerdo a ellos, la estabilización monetaria ha
aumentado el atractivo por mantener pesos argentinos. Explique la lógica de este análisis,
y discuta la trayectoria de las tasas de interés, el tipo de cambio, el nivel de precios y la
inflación en este escenario asumiendo un escenario de precios rígidos como en el inciso b)
(Ayuda: considere que la demanda por dinero tiene una forma L(y, i, k), donde k es un
término exógeno que refleja la credibilidad de la moneda, y ∂L∂k > 0.).
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(d) Los más críticos del plan manifiestan que la trayectoria de la tasa de interés y del tipo
de cambio son señales de poca credibilidad, que se traduce en una “inercia inflacionaria”
que mantiene a los precios creciendo a la misma tasa que lo hacían antes del anuncio, y
que estos solo desacelerarán lentamente hasta su nueva trayectoria de largo plazo. ¿Cómo
espera que sean las trayectorias de los precios, tipo de cambio y tasa de interés en este
caso?
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