Ayudantia 7

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Ayudantía 7
Macroeconomía Internacional, EAE240B
15 de Mayo 2020
1. Inflación Internacional y Precios Flexibles
La Reserva Federal está preocupada porque la inflación es baja en Estados Unidos y decide
incrementar la tasa de crecimiento de la base monetaria para incrementar la inflación de 1%
a 3%. Asuma que en Chile la inflación es del 3% y que en Estados Unidos los precios son
flexibles. ¿Cómo afectaría esta política a la tasa de interés en Chile y al tipo de cambio dólar-
peso si los precios en Chile son flexibles? Grafique y justifique su respuesta.
2. Inflación y Tipo de Cambio
El 14 de febrero de 2019 se anunció que la inación mensual en Argentina durante enero había
sido del 3% en lugar del 2,5% que esperaban el Banco Central y el mercado. Los analistas
esperaban que esto provocara una reacción del Banco Central y, entonces, una apreciación
del tipo de cambio. Explique y graque. En cambio, el peso argentino se depreció intensamen-
te.Discuta y graque dos razones de por qué el peso pudo haberse debilitado.
1
P1: Inflación internacional y precios flexibles. 
Vamos a ir analizando por partes, primero el modelo que vamos a usar para responder es el enfoque 
monetario del tipo de cambio, luego las implicancias de este shock en las ecuaciones y finalmente 
los gráficos. 
1. Repaso modelo: parámetros que tiene son: 𝑀, 𝑃, 𝐸, 𝑖, 𝑟, 𝑦, 𝜇, 𝑔, 𝜌 y sus contrapartidas 
internacionales 
a. Equilibrio en mercado monetario: 
𝑀
𝑃
= 𝐿(𝑦, 𝑖) 
Lado izquierdo es la oferta real de dinero y lado derecho demanda de dinero, 
que depende positivamente del producto (más producto implica más demanda 
por dinero) y negativamente de la tasa de interés nominal (mayor tasa implica 
menor demanda, ya que sube el costo de oportunidad de no tenerla invertida) 
Es un mercado que siempre debe estar en equilibrio 
b. PPP (paridad poder de compra): 𝑃 = 𝐸𝑃∗ 
El nivel de precios en Chile es igual al de USA multiplicado por el tipo de cambio 
(𝐸). Es un supuesto fuerte, que en general se usa para el largo plazo cuando los 
precios son flexibles. Implica que un mismo “commodity” debe costar lo mismo, 
independiente de donde se compre. 
c. Tasa de interés de corto plazo (UIP) : 𝑖 = 𝑖∗ +
𝐸𝑒−𝐸
𝐸
+ 𝜌 
La diferencia de tasas entre dos países viene de la prima de riego y de la 
depreciación esperada del tipo de cambio. 
d. Tasa de interés de largo plazo: 𝑖 = 𝑟∗ + 𝜇 − 𝑔 + 𝜌 
Donde 𝜇, 𝑔 son la tasa a la que crecen M e Y. Es decir, en el largo plazo la tasa 
nominal depende de la tasa real del mundo, más lo que crezca la base monetaria 
del país, menos lo que crezca la economía de este. (Lo que se relaciona con la 
inflación, un país con tasas nominales altas en relación con otros con riesgo 
similar es aquel que emite mucho y crece poco). 
e. Tasa de cambio de largo plazo: 𝐸𝑒 =
𝑀
𝑀∗
∗
𝐿∗(𝑦∗,𝑖∗)
𝐿(𝑦,𝑖)
 
Todo lo que tiene asterisco representa la versión extranjera de la masa 
monetaria y de la demanda por dinero. 
El tipo de cambio es el precio relativo de dos monedas, va a depender de la 
oferta y demanda que tiene cada una en su país. Que dependa de las relaciones 
de equilibrio en dos mercados puede complicar la interpretación de algunos 
shocks 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2. Ejercicio: 
Preguntan sobre el efecto en la tasa de interés y en el tipo de cambio, el aumento en la 
emisión de la FED con precios flexibles. 
Vamos analizando por partes: 
i. Como los precios son flexibles (efecto largo plazo), no existirán diferencias entre el efecto 
en el impacto y el efecto de largo plazo del shock. 
ii. Con esto, toda variación en la emisión en USA (con un g constante) se traduce en un 
aumento equivalente en el nivel de precios (o inflación) de manera automática, (𝜋 = 𝜇 − 𝑔) lo 
que implica que: ↑ 𝜇∗ ⇒↑ 𝜋∗ ⇒↑ 𝑃∗ y que los saldos reales de USA (
𝑀∗
𝑃∗
) van a mantenerse 
constantes. Por lo tanto, de la PPP: 𝑃 = 𝐸𝑃∗ → 𝐸 =
𝑃
𝑃∗
 va a cambiar, ya que tenemos que en USA 
va a subir el nivel de precios por la mayor emisión y que en Chile no ha cambiado P. Por lo tanto: ↓
𝐸 =
𝑃
↑𝑃∗
. Es decir, tenemos una apreciación del tipo de cambio spot. 
iii. Efecto del shock en la trayectoria del tipo de cambio: 
Ya se concluyo que el tipo de cambio se va a depreciar. Ahora veremos que pasa en el tiempo. 
Para esto se parte revisando que pasaba antes del shock. 
Antes, Chile tenia una inflación del 3% y USA de 1%. Volviendo a PPP: 𝑃 = 𝐸𝑃∗, aplicando Ln y 
derivando respecto al tiempo obtenemos: 𝜀𝑒 = 𝜋𝑒 − 𝜋∗𝑒. La variación esperada del tipo de 
cambio es equivalente al diferencial de inflaciones entre ambos países. Con la formula, concluimos 
que el tipo de cambio va a estar depreciándose un 2% todos los años para Chile. 
Con respecto a la tendencia del tipo de cambio posterior al shock, tenemos que: 𝜋∗𝑒 = 3%, por lo 
que el diferencial entre las tasas de inflación va a ser 0. El tipo de cambio va a dejar de depreciarse 
para Chile, quedándose fijo en el tiempo. 
 Esto también se puede ver en la ecuación: ↓ 𝐸𝑒 =
𝑀
↑𝑀∗
∗
𝐿∗(𝑦∗,𝑖∗)
𝐿(𝑦,𝑖)
, donde debido a la mayor 
emisión, sube M*¨, mientras que M se mantiene constante, al igual que las demandas por dinero 
en ambos países. Es importante entender que dado los precios son flexibles, la demanda por 
dinero internacional no va a cambiar y todo el ajuste debido al shock va a venir por el crecimiento 
del nivel de precios internacional. Llevando esto a una depreciación del tipo de cambio. 
iv. Tasa de interés de largo plazo: 𝑖 = 𝑟∗ + 𝜇 − 𝑔 + 𝜌 
Como se puede ver, no depende de ningún componente nominal internacional, solo de la tasa real 
internacional y de la inflación doméstica más el premio por riesgo (que los hemos asumido como 
constantes en este ejercicio). 
 v. Efecto en la tasa de interés de corto plazo: 𝑖 =↑ 𝑖∗+↓
𝐸𝑒−𝐸
𝐸
+ 𝜌 
Por la mayor emisión en USA, va a subir la inflación de 1% a 3%, por lo que la tasa nominal de 
interés va a subir también en 2%. El tipo de cambio se va a apreciar para Chile en el impacto y 
luego va a mantenerse constante entre ambos países. Esto implica que
(𝐸𝑒−𝐸)
𝐸
 va a bajar de 2% al 
año, a 0% ya que el tipo de cambio spot va a saltar para abajo por la depreciación, pero como 
después se va a mantener constante el tipo de cambio, el 𝐸𝑒 también va a saltar al mismo nivel, 
quedando 0 arriba en la fracción. 
Se puede ver que esto va a hacer que la tasa de interés nominal se mantenga constante en el corto 
plazo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
P2: Inflación y tipo de cambio 
Tasa de interés de corto plazo (UIP) : 𝑖 = 𝑖∗ +
𝐸𝑒−𝐸
𝐸
+ 𝜌 
PPP (paridad poder de compra): 𝑃 = 𝐸𝑃∗ 
Tasa de cambio de largo plazo: 𝐸𝑒 =
𝑀
𝑀∗
∗
𝐿∗(𝑦∗,𝑖∗)
𝐿(𝑦,𝑖)
 
 
Los analistas piensan que el tipo de cambio se aprecie: 
Supondremos que prima por riesgo estará constante y que la tasa de interés nominal estará 
constante. 
En el largo plazo se tiene que cumplir PPP: Entonces, si aumenta el nivel de precios hoy día, E tiene 
que subir porque P internacional no se ve afectado por una política doméstica: ↑ 𝑃 =↑ 𝐸𝑒𝑃∗. Sin 
embargo, se espera una fuerte reacción del banco central. La herramienta que tiene para esto es la 
tasa de interés, entonces nosotros queremos que el tipo de cambio se aprecie, por lo tanto, la tasa 
de interés sube mucho; para que se cumpla el tipo de cambio hoy tiene que apreciarse, E tiene que 
caer. Visto en formula: ↑↑ 𝑖 = 𝑖∗ +
↑𝐸𝑒−↓𝐸
↓𝐸
+ 𝜌 
Viéndolo gráficamente: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Lo primero que se ajusta son las expectativas de inflación. Acá nos encontramos con el efecto 
overshooting (como se ajustan primero las expectativas, se espera una fuerte depreciación del tipo 
de cambio) 
 
 
 
¿Por qué no se cumple lo que pensaron los analistas? 
1. Por precios rígidos: 𝑖 = 𝑖∗ +
𝐸𝑒−𝐸
𝐸
+ 𝜌 
Si la inflación es mayor, aumentara el tipo de cambio esperado en el largo plazo. Pero no habrá una 
reaccióndel banco central, es decir, i queda constante. Por lo tanto: 𝑖 = 𝑖∗ +
↑𝐸𝑒−↑𝐸
↑𝐸
+ 𝜌 
 
 
 
 
 
 
 
 
2. Por Precio flexible: 
PPP: ↑ 𝑃 =↑ 𝐸𝑃∗ se debe ver reflejado hoy. Por lo tanto, ↑ 𝜋 =↑ 𝜀 + 𝜋∗ 
Primero que todo, sé que el tipo de cambio se aumenta porque los precios son flexibles. Sin 
embargo, si hay una inflación inesperada, los inversionistas pueden suponer que la inflación 
esperada va a ser mayor y por lo tanto pueden suponer que el tipo de cambio esperado va a 
aumentar ↑ 𝐸𝑒. 
Viéndolo en la fórmula: ↑ 𝑖 = 𝑖∗ +
↑𝐸𝑒−↑𝐸
↑𝐸
+ 𝜌 
Viéndolo en el gráfico: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
3. Que aumente el riego país: ↑ 𝜌 
En el corto plazo, no queremos que haya una reacción del banco central para mover la tasa de 
interes (por lo tanto la consideraremos constante) 
Viéndolo en la fórmula: 𝑖 = 𝑖∗ +
↑𝐸𝑒−↑↑𝐸
↑↑𝐸
+↑ 𝜌 
Viéndolo en el gráfico: