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Instituto de Economía UC Macroeconomía Internacional Ayudantía 6 Macroeconomía Internacional, EAE240B 23 de octubre Ejercicio 1 Suponga un economía pequeña y abierta cuya demanda por saldos nominales está dada por la siguiente función: M = k · P · y · e��i, donde k es una constante, P es el nivel de precios, y es el producto real, � es la semi-elasticidad de la demanda por dinero y finalmente i es la tasa de interés. En el equilibrio de largo plazo, la tasa de interés real es 1 %, la prima por riesgo es 1 %, y la tasa de inflación es 3 %. A su vez, la tasa de crecimiento del producto es 3 %. Discuta el impacto sobre las tasas de interés, el tipo de cambio, la inflación y el nivel de precios, en el largo y corto plazo, de un aumento en la tasa de crecimiento de tendencia del producto a 4 %. Considere que la semi-elasticidad de la demanda por dinero � es igual a 0,05, lo que significa que un aumento en la tasa de interés de 1 punto porcentual produce una caída de 5 % en la demanda por dinero. A su vez, asuma que 1 año es un tiempo razonable para distinguir el efecto de corto y largo plazo. Haga todos los supuestos que estima convenientes, y describa cuidadosamente los efectos en las distintas variables. ¿Qué política recomendaría usted al Banco Central para suavizar la trayectoria inflacionaria?. Ejercicio 2 El 26 de septiembre de 2018, el nuevo presidente del Banco Central de Argentina anunció un nuevo régimen monetario y cambiario en ese país. Una de las principales medidas adoptadas consistía en mantener fija la base monetaria a partir de esa fecha hasta Junio de 2019. Suponga que la tasa de crecimiento del dinero antes del anuncio era 40 % anual, al igual que los precios y el tipo de cambio nominal, que la tasa de interés real es 3 % y la prima por riesgo país del 7 % anual. En este ejercicio se le pide que analice los efectos de dicha medida bajo diferentes supuestos, graficando y justificando en cada caso. (a) ¿Cuál es el efecto de bajar la tasa de crecimiento del dinero a 0 % anual hasta Junio de 2019? Refiérase a las trayectorias de la cantidad de dinero, los precios, el tipo de cambio, y la tasa de interés nominal asumiendo precios totalmente flexibles y que la tasa de interés real y la prima por riesgo de Argentina se mantienen constantes. Suponga que los agentes esperaban que luego de Junio de 2019, la tasa de crecimiento del dinero sería igual a cero indefinidamente. (b) ¿Cómo varía su respuesta en (a) si los precios son rígidos en el corto plazo? (esto significa que al momento del anuncio el nivel de precios no puede variar). 1 Instituto de Economía UC Macroeconomía Internacional (c) Desde el anuncio del plan, las tasas de interés de corto plazo en Argentina han subido casi en 10 % y el peso argentino se ha fortalecido cerca de un 10 % respecto del dólar. El gobierno ha manifestado su satisfacción con esta trayectoria argumentando que esta es una señal de credibilidad del plan. De acuerdo a ellos, la estabilización monetaria ha aumentado el atractivo por mantener pesos argentinos. Explique la lógica de este análisis, y discuta la trayectoria de las tasas de interés, el tipo de cambio, el nivel de precios y la inflación en este escenario asumiendo un escenario de precios rígidos como en el inciso (b) (Ayuda: considere que la demanda por dinero tiene una forma L(y, i, k), donde k es un término exógeno que refleja la credibilidad de la moneda, y también @L @k > 0). (d) Los más críticos del plan manifiestan que la trayectoria de la tasa de interés y del tipo de cambio son señales de poca credibilidad, que se traduce en una “inercia inflacionaria” que mantiene a los precios creciendo a la misma tasa que lo hacían antes del anuncio, y que estos solo desacelerarán lentamente hasta su nueva trayectoria de largo plazo. ¿Cómo espera que sean las trayectorias de los precios, tipo de cambio y tasa de interés en este caso? 2 Resumen Equilibrio de corto plazo con precios rígidos UIMP is it EÉ 1 xp Mercadomonetario Es Lti Y demanda ocurra dinero dinero Equilibrio de largo plazo con precios flexibles Ecuación de Fisher i H F tf r y Mercadomonetario Es Lti Y PPPabsoluta p E p i Escenario inicial M A p y e supuesto p flexibles 1 F 3 f 1T g 3 Sabemos que i IT F Ittf r r t p A 0,05 1 r 1 i O entonces i T r t f 3T 0 xp y i 4 Además 2M ptscrecimientomonetario µ O IT g p Ai µ 3 t 31 µ 6 Nuevo escenario g 4 Supuesto p flexibles en el largo plazo µ Tt g 6 IT t y IT 2 1 Sabemos que i T r tf 21 01 t 1 i 3 la tasa de interés cayóen un 1 ya que 0,05 esto genera un aumento del 5 en la demanda por dinero si i cae Adda Equilibrio en el mo monetario Ip l l i Y La caída en la tasa de interés hace que le aumente un 5 Como la base monetaria estáfija los p deben caer para mantener el equilibrio en el MM La caída en los precios es de 5 91MW MH y Además como se cumple la PPP en el LP LP LEx p el tipo de cambio se aprecia g 4 Trayectorias InM in 4 3 7t i se t E In P InE n n µ µ si 2 It l s E t t Qué política recomendar al Psc para suavizar la trayectoria inflacionaria 1Tinicial 3 Wego del cambio en g µ Tt g 6 IT t 4 IT 2 Para que la 1T se mantenga en 3 el BC podría aumentar en µ en un 1 crecimiento dinero 71 IT t4 IT 3 IT Escenario inicial µ IT In E 40 3T f 7 Antes de la medida sabemos que i IT i IT t f Ht t f 40y 3 1 7 50 luego de la medida µ O i O t 3 t 7 101 además µ Mtgm µ IT 0 Equilibrio en el mercado monetario f Ll i y la caída en la tasa de interés hace que le aumente Como la base monetaria estáfija los p deben caer para mantener el equilibrio en el MM f ALIbi y cayóen401 Además como se cumple la PPP en el largo plazo p E p TP TE p el TC se aprecia Trayectorias InM i 50 t µ y 1 7 tt t InP InE n n t ste t t las personas saben que en el futuro caerán los p y que la inflación será 0 por lo tanto la IT esperada Te 0 E overshooting En el CA I i EYE 1 tf UIMP Eo como con la inflaciónespEr Ell Í Ne f oEn Elli f o j t LEYTE 1 fi io lliiy.to Cuando comienzan a caerlospo M n go Ho cae efectivamente iMr ti EYRE 1 f Trayectoria con precios fijos InM i n n 50T µ 101 µ I It I It t t P ME Overshooting TC cae muchoy Sube un poco µ t ste t t Porenunciado Ati en un 10 A E seapreció en un 10 ir A n de 40i a 0 t soy Lily k 0 Loly K 1 PM Tp Efecto de k aumenta la dda pordinero L lo que genera un aumento de i Eo Efecto de µ como cae laHeEa Eli He fEn 0elixirees i ittlt.tt tE 1 tf cuando comienza in Io i l l Y a caerlospi cae i disi tl EYRE 1 tf M lilyKh Fo F Lospdebenbajarmuchoparaalcanzarel III eq.ttIpl MLlsi y.tk MP Trayectorias InM in n60 soy lo µ 1 7 f l s e z t InP InEn a t l se t e recordar que µ sigue cayendo a 0 trayectorias InM InP in n n no µ s E l st i s e z t e En n labasemonetariadeja decreciese1M0 y los previos siguen creciendo entonces i crece En la losp caen entonces i cae InE pendientes de E 4 q i t EÉ n xp oui las di i t t r f t t
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