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Ayudantia 7 2019_2

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INSTITUTO DE ECONOMIA 
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
 
Ayudantía 7 
Macroeconomía Internacional EAE 240B 
Profesor: Sebastián Claro 
 
1. Suponga una economía cuya demanda por saldos nominales está dada por la 
siguiente función: M = k ⋅ P ⋅ y ⋅ e–βi, donde k es una constante, P es el nivel de precios, 
y es el producto real, β es la semi‐elasticidad de la demanda por dinero y finalmente i es 
la tasa de interés. En equilibrio, la tasa de interés es igual a i = i∗ +ε+ρ , donde ε es la 
tasa esperada de depreciación y ρ refleja el riesgo país. 
 
a) Suponga que la inflación externa es cero, la tasa de interés real es cero y el producto no 
crece. Además, el Banco Central tiene una política de tipo de cambio fijo (ε = 0) y una 
política de emisión de dinero a tasa de 5% por año. ¿Cuál es la tasa de inflación?, ¿Cuál 
es la tasa de interés doméstica en esta economía? 
b) Las reservas internacionales hoy alcanzan a un 10% del PIB y los saldos monetarios 
alcanzan un 20% del PIB. Asimismo, la semi‐elasticidad de la demanda por dinero β es 
igual a 0.05, lo que significa que un aumento en la tasa de interés de 1 punto 
porcentual produce una caída de 5% en la demanda por dinero. ¿Cómo será la 
trayectoria futura de las reservas internacionales, del tipo de cambio y de los saldos 
reales de dinero? 
c) Suponga que al cabo de un año, de manera inesperada se produce un aumento en el 
riesgo país ρ de 5%. ¿Qué impacto espera sobre el equilibrio en el mercado monetario? 
 
 
2. Política monetaria y tipo de cambio en Argentina 
El pasado 26 de septiembre, el nuevo presidente del Banco Central de Argentina anunció un 
nuevo régimen monetario y cambiario en ese país. Una de las principales medidas adoptadas 
consiste en mantener fija la base monetaria a partir de esa fecha hasta Junio de 2019. 
Suponga que la tasa de crecimiento del dinero antes del anuncio era 40% anual, al igual que 
los precios y el tipo de cambio nominal, que la tasa de interés real es 3% y la prima por riesgo 
país del 7% anual. En este ejercicio se le pide que analice los efectos de dicha medida bajo 
diferentes supuestos, graficando y justificando en cada caso. 
 
a) ¿Cuál es el efecto de bajar la tasa de crecimiento del dinero a 0% anual hasta Junio de 
2019? Refiérase a las trayectorias de la cantidad de dinero, los precios, el tipo de 
cambio, y la tasa de interés nominal asumiendo precios totalmente flexibles y que la 
tasa de interés real y la prima por riesgo de Argentina se mantienen constantes. 
Suponga que los agentes esperan que luego de Junio de 2019, la tasa de crecimiento 
del dinero sea igual a cero indefinidamente. 
b) ¿Cómo varía su respuesta en a) si los precios son rígidos en el corto plazo? Esto 
significa que al momento del anuncio el nivel de precios no puede variar. 
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c) Desde el anuncio del plan, las tasas de interés de corto plazo en Argentina han subido casi 
en 10% y el peso argentino se ha fortalecido cerca de un 10% respecto del dólar. El gobierno 
ha manifestado su satisfacción con esta trayectoria argumentando que esta es una señal de 
credibilidad del plan. De acuerdo a ellos, la estabilización monetaria ha aumentado el 
atractivo por mantener pesos argentinos. Explique la lógica de este análisis, y discuta la 
trayectoria de las tasas de interés, el tipo de cambio, el nivel de precios y la inflación en este 
escenario asumiendo un escenario de precios rígidos como en el inciso b) (Ayuda: considere 
que la demanda por dinero tiene una forma L(y,i,k), donde k es un término exógeno que 
refleja la credibilidad de la moneda, y 
𝜕𝐿
𝜕𝑘
> 0) 
 
 d) Los más críticos del plan manifiestan que la trayectoria de la tasa de interés y del tipo de 
cambio son señales de poca credibilidad, que se traduce en una “inercia inflacionaria” que 
mantiene a los precios creciendo a la misma tasa que lo hacían antes del anuncio, y que estos 
solo desacelerará lentamente hasta su nueva trayectoria de largo plazo. ¿Cómo espera que 
sean las trayectorias de los precios, tipo de cambio y tasa de interés en este caso?
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2. Política monetaria y tipo de cambio en Argentina 
El pasado 26 de septiembre, el nuevo presidente del Banco Central de Argentina anunció un nuevo 
régimen monetario y cambiario en ese páıs. Una de las principales medidas adoptadas consiste 
en mantener fija la base monetaria a partir de esa fecha hasta Junio de 2019. Suponga que la tasa 
de crecimiento del dinero antes del anuncio era 40% anual, al igual que los precios y el tipo de 
cambio nominal, que la tasa de inteŕes real es 3% y la prima por riesgo páıs del 7% anual. En 
este ejercicio se le pide que analice los efectos de dicha medida bajo diferentes supuestos, 
graficando y justificando en cada caso. 
(a) ¿Cuál es el efecto de bajar la tasa de crecimiento del dinero a 0% anual hasta Junio de 
2019? Refíerase a las trayectorias de la cantidad de dinero, los precios, el tipo de cambio, 
y la tasa de interés nominal asumiendo precios totalmente flexibles y que la tasa de 
interés real y la prima por riesgo de Argentina se mantienen constantes. Suponga que los 
agentes esperan que luego de Junio de 2019, la tasa de crecimiento del dinero sea igual a 
cero indefinidamente. 
(b) ¿Cómo vaŕıa su respuesta en a) si los precios son ŕıgidos en el corto plazo? Esto 
significa que al momento del anuncio el nivel de precios no puede variar. 
(c) Desde el anuncio del plan, las tasas de interés de corto plazo en Argentina han 
subido casi en 10% y el peso argentino se ha fortalecido cerca de un 10% respecto del 
dólar. El gobierno ha manifestado su satisfacción con esta trayectoria argu- mentando 
que esta es una señal de credibilidad del plan. De acuerdo a ellos, la estabilización 
monetaria ha aumentado el atractivo por mantener pesos argentinos. Explique la lógica 
de este análisis, y discuta la trayectoria de las tasas de interés, 
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∂k 
el tipo de cambio, el nivel de precios y la inflación en este escenario asumiendo un 
escenario de precios ŕ ıgidos como en el inciso b) (Ayuda: considere que la demanda 
por dinero tiene una forma L(y, i, k), donde k es un término exógeno que refleja la 
credibilidad de la moneda, y ∂L > 0.). 
Los más cŕıticos del plan manifiestan que la trayectoria de la tasa de interés y del 
tipo de cambio son señales de poca credibilidad, que se traduce en una 
“inercia inflacionaria” que mantiene a los precios creciendo a la misma tasa que 
lo hać ıan antes del anuncio, y que estos solo desacelerarán lentamente hasta su 
nueva trayec- toria de largo plazo. ¿Cómo espera que sean las trayectorias de 
los precios, tipo de cambio y tasa de interés en este caso

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