Situacion-de-las-PYMES-en-Mexico--el-dilema-con-el-sistema-financiero-2000-2018

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Ciencias Sociales

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UNIVERSIDAD NACIONAL
AUTÓNOMA DE MÉXICO

FACULTAD DE ESTUDIOS SUPERIORES
ACATLÁN

SITUACIÓN DE LAS PyMEs EN MÉXICO: EL DILEMA CON EL SISTEMA
FINANCIERO. (2000-2018)

TESIS Y EXAMEN PROFESIONAL

PARA OBTENER EL TÍTULO DE

LICENCIADO EN ECONOMÍA

PRESENTA

ERICK ABRAHAM MORENO ACOSTA

ASESOR

DR. VÍCTOR MANUEL ULLOA ARELLANO

Octubre 2019 Santa Cruz Acatlán, Naucalpan Estado de México

UNAM – Dirección General de Bibliotecas
Tesis Digitales
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mencionando el autor o autores. Cualquier uso distinto como el lucro,
reproducción, edición o modificación, será perseguido y sancionado por el
respectivo titular de los Derechos de Autor.

Agradecimientos.

Muy especiales agradecimientos a mi asesor el Dr. Víctor Ulloa Arellano, por la
preocupación de ayudarme en mi proyecto, y encaminarme hacia temas
económicos de suma importancia, además por compartir su valioso tiempo,
enseñanzas, consejos y ayuda.
A mi madre que me apoya en cuestión moral día a día para poder concluir mis
estudios de licenciatura, y crecer como persona; sin ella nada sería posible.
A mis hermanos, Fanny, Cesar, Norma y Maribel, así como también a Loreley, y a
mi padre Juan por apoyarme en mis decisiones.
A nuestra querida institución, FES Acatlán-UNAM; por ofrecernos un lugar para
formarnos como profesionistas con la finalidad de retribuir productivamente a la
sociedad.

Índice.

Introducción. ..................................................................................................................................................... 4
CAPITULO I. TEORÍAS DEL FINANCIAMIENTO; UNA SÍNTESIS TEÓRICA. ................................... 7
1.1. Escuela neoclásica. ................................................................................. 7
1.1.1. El enfoque del ahorro y la inversión. .................................................................................. 7
1.1.2. Tasa de interés y el equilibrio entre ahorro y la inversión. .............................................. 9
1.1.3. Mercado de fondos prestables. ......................................................................................... 10
1.1.4. El enfoque monetarista. ...................................................................................................... 12
1.2. Escuela Keynesiana. .............................................................................. 13
1.2.1. La caída del “mainstream”. ................................................................................................ 13
1.2.2. Ahorro e inversión. .............................................................................................................. 15
1.2.3. El dinero y el financiamiento. ............................................................................................. 17
1.3. Crédito y oferta monetaria, la teoría horizontal y vertical: paradigmas
poskeynesianos (Horizontalizmo y verticalismo). ......................................... 18
1.3.1. Escuela Postkeynesiana. ................................................................................................... 18
1.3.2. Crédito y oferta monetaria. ................................................................................................. 20
1.3.3. La teoría horizontal y vertical. ............................................................................................ 21
1.4. La desregulación financiera y liberalización económica en México. 23
1.4.1. Represión y desregulación financiera. ............................................................................. 24
1.4.2. Liberalización económica en México. ............................................................................... 27
CAPITULO II. RELACIÓN DE LAS PYMES CON EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO. ........ 30
2.1. Sistema financiero. .................................................................................. 30
2.1.1 Banca comercial y financiamiento a la inversión. ............................................................... 31
2.1.2 Sociedades Nacionales de Crédito. ...................................................................................... 39
2.2 Situación de las PyMEs en México (relación con la banca comercial). 45
CAPITULO III. ANÁLISIS DE LAS PYMES EN MÉXICO (2009-2018). EL DILEMA CON EL
SISTEMA FINANCIERO. ............................................................................................................................. 55
3.1 Micro empresa. ....................................................................................... 60
3.2 Pequeña empresa................................................................................... 64
3.3 Mediana empresa. .................................................................................. 69
Conclusiones. ....................................................................................................................................... 74
Discusión. .............................................................................................................................................. 76
Bibliografía. ........................................................................................................................................... 78
Anexos. .................................................................................................................................................. 84
4

Introducción.

Un factor importante para la economía mexicana en el ámbito de crecimiento
económico son las pequeñas y medianas empresas (PyMEs), ya que son el principal
motor de desarrollo del país, además de que absorben una parte importante de la
población económicamente activa, debido a su gran capacidad de crear empleos a
bajo costo, ya sea de manera directa o indirecta.
Los bancos a través de emisión del crédito son parte esencial del funcionamiento
económico actual; el crédito es parte sustancial y fundamental del sector financiero
en relación con el capital. Sin embargo, durante el siglo XX la llamada desregulación
financiera, provoco un importante descuido para las PyMEs, ya que, según lo dicho,
el crédito dirigido a estas empresas se contrajo, debido a que la desregulación
origino una mayor especulación en los activos financieros.
La política económica encaminada a la industria en México, cambió a una política
de fomento empresarial, ya que al adoptar una política fundamentada en la apertura
y el funcionamiento del mercado se dejó de lado el carácter sectorial comercial para
dar entrada a los principios de subsidiariedad y horizontalidad, la cual quedó sujeta
a estrategias de empresas multinacionales y a la firma del tratado de libre comercio,
sin embargo el sector que se descuidó fue el financiamiento al sector productivo y
en específico a las pequeñas y medianas empresas.
Por lo anterior, la desregulación financiera y la liberalización económica provocaron
que la banca comercial y de desarrollo se enfocara más a ganancias de corto plazo
dirigiendo gran parte de los recursos a la inversión especulativa, modificando y
afectando drásticamente el financiamiento a la inversión a favor de éstas.
Hasta antes de iniciar la década de los ochentas existieron mecanismos para
impulsar el financiamiento a la inversión como el encaje legal, por ende, había apoyo
por parte del sistemafinanciero, derivado de la inversión y el ahorro interno, en este
sentido, se aseguraba una tasa de crecimiento mínima en el PIB. Hoy en día el
financiamiento dirigido a las PyMEs es escaso e insuficiente, consecuencia de una
5

total contradicción de políticas liberalistas y desreguladoras que anteceden en el
sistema financiero.
En este sentido este proyecto pretende responder ¿Por qué la situación del
financiamiento hacia las PyMEs es escaso? Por tanto, nos interesa identificar y
analizar ¿Por qué las condiciones crediticias son más favorables para las grandes
empresas que para las PYMES? ¿Por qué el sistema financiero no ve a las PYMES
como un ente rentable?
En la presente investigación inicialmente se realiza una breve revisión teórica
distinguiendo las principales teorías y enfoques en relación al financiamiento y la
inversión para explicar la relación del crédito con las industrias.
Se describe cómo la desregulación y liberalización financiera dieron como resultado
una alteración del sistema financiero mexicano, para mostrar que más que generar
un beneficio, empeoro en el largo plazo las condiciones para tener un sano sistema
financiero que canalizara recursos a los sectores donde más se necesitaban.
Asimismo se muestra la participación del sector financiero en la inversión al capital
productivo dirigido a las PyMEs desde el año 2000 al 2018, esto último es un
problema que se ha generado en las últimas décadas, ya que tanto la banca
comercial como la banca de desarrollo se han encaminado y enfocado a sus
ganancias en el corto plazo, por tal motivo se ha puesto mayor importancia en
actividades especulativas, y por otro lado los pocos recursos que se destinan al
capital productivo sólo sean otorgados hacia sectores donde las PyMEs no tienen
acceso, es decir, el crédito es dirigido a grandes empresas o consorcios.
De igual manera, se expone la relación de la banca comercial y la banca de
desarrollo con respecto al capital, para conocer la actual distribución del destino del
financiamiento, así como la cartera de crédito vigente en las PyMEs.
También se realiza un pronóstico a 4 años de la cartera de crédito total, con la
finalidad de predecir la tendencia a corto plazo y describir que las políticas
financieras impuestas han sido un total fracaso y en caso de seguir así, el crédito
destinado a las PyMEs seguirá estancado.
6

En relación a lo anterior, el objetivo de la presente investigación es analizar por qué
la situación del financiamiento hacia las PyMEs es escaso, ya que las condiciones
de financiamiento son más propicias para las empresas grandes que para las
PyMEs, aunado a que el sistema financiero no ve a las PyMEs como un elemento
rentable.
En consecuencia, la hipótesis de la investigación es que el financiamiento dirigido a
las PyMEs es escaso, así como insuficiente por lo que se encuentra estancado
durante el periodo 2000-2018, consecuencia de la creciente contradicción de las
políticas de liberalización económica y desregulación financiera del sistema
financiero.
Esta investigación se encuentra estructurada de la siguiente manera, el primer
capítulo se hace una corta revisión de los paradigmas y las teorías del dinero. En el
segundo capítulo, se expone la relación de Las PyMEs con el sistema financiero
mexicano, en referencia a la banca comercial y la banca de desarrollo. En el tercer
capítulo se analiza y pronostica el financiamiento que está encaminado a las
PyMEs. Finalmente se presenta una breve discusión, así como las conclusiones de
esta investigación.

CAPITULO I. TEORÍAS DEL FINANCIAMIENTO; UNA SÍNTESIS TEÓRICA.

A lo largo del México contemporáneo, los debates sobre el financiamiento han
causado mucha polémica, sin embargo, dentro de las múltiples teorías que en el
debate de la economía se derivan, a continuación, se exponen las principales
discusiones con la finalidad de entender que no existe un consenso económico
dado.
1.1. Escuela neoclásica.

Se suele denominar escuela neoclásica al paradigma que incluye ideas
provenientes de la economía clásica, sin embargo, difiere en distintas cuestiones de
esta última. La teoría neoclásica pretende integrar el análisis marginal, asimismo
hace referencia al compartir una similitud con el paradigma clásico. Los principales
argumentos que se comparten entre el paradigma clásico y el marginal son: una
visión del mundo económico caracterizada por la división del trabajo, la propiedad
privada de los medios de producción, los mercados y la ley de Say; el modelo sin
Estado, aunque ambos aceptan que el Estado debe tener una serie de funciones
esenciales para el funcionamiento de la economía; y, finalmente, el enfoque
filosófico utilitarista que identifica la moral con la elección racional de los individuos
egoístas (Dominguez, 2000).
Para el paradigma neoclásico, no es necesaria la intervención del Estado en las
políticas económicas para lograr los objetivos macroeconómicos. Según los
neoclásicos, los mercados se ajustarán por sí solos hasta llegar al equilibrio, en este
sentido, el financiamiento a la inversión, también tenderá a estar en equilibrio por sí
solo.
1.1.1. El enfoque del ahorro y la inversión.

Dentro de este pensamiento, se consideran argumentos que inciden en el dinero y
su teoría cuantitativa. Dentro de los modelos neoclásicos se suele considerar la ley
de Say, que hace referencia a que cada oferta crea su propia demanda. La Ley de
8

Say en su carácter simplista hace referencia a que los agentes individuales generan
una producción de bienes finales además de que intercambian los excedentes de
su consumo por los excedentes de los demás. Bajo este argumento los clásicos
estimaban que no existía diferencia en que la gente usará dinero para el intercambio
de bienes en lugar de trueque, ya que el dinero servía como un simple medio de
cambio que los individuos no deseaban conservar, es decir era un "velo" con el cual
se realizaban las transacciones similarmente a los del trueque. En este sentido, la
cantidad de dinero determinaba el nivel de precios promedio, dadas la producción,
el pleno empleo y las determinantes institucionales de la velocidad entonces
prevalecientes. Notoriamente en la realidad se ve que no por ofrecer un bien o
servicio en el mercado, se garantizará su venta, sin embargo, esta ley llega a
confundir a más de uno en la actualidad (Say, 1803).
Como parte de esta perspectiva el ahorro se considera parte del ingreso que los
agentes individuales deciden dejar de consumir, para posteriormente consumirlo en
el futuro, un costo de oportunidad que nos refleja el consumo presente por consumo
futuro. Este problema de elección entre ahorrar o consumir, está estrechamente
relacionado con la tasa de interés, el cual resulta ser el premio por postergar el
consumo.
Por otro lado, quienes demandan financiamiento son las empresas, que se financian
mediante el capital de los ahorradores. El capital que utilizan las empresas tendrá
una productividad marginal de capital (PMgK) que les permite pagar una tasa de
interés por el uso de dicho capital, hasta el nivel en que la tasa de interés se iguale
a la productividad marginal de capital (PMgK). En este sentido, la relación entre la
tasa de interés y la demanda de inversión es negativa, ya que a una baja de interés
la cantidad demandada aumentara y viceversa (López, 2005).
El monetarismo empírico de Friedman y Schwartz, -economistas de la escuela de
chicago- afirmaron que existe una estrecha relación entre la oferta de dinero y el
ingreso nominal, en el cual la oferta de dinero ocasiona crecimiento en el ingreso
nominal (Palley, 2014).
9

Bajo este argumento se tiene que el crecimiento en la oferta de dinero genera
expansión económica, dando una relación directa entre préstamos y depósitos
bancarios.11.1.2. Tasa de interés y el equilibrio entre ahorro y la inversión.

Cuando una empresa pretende buscar capital para sus diferentes objetivos, tiene
dos maneras de obtenerlo, una es por medio de préstamos de la banca comercial
en su carácter de crédito o títulos de deuda o bien a través de emisión de capital.
La diferencia entre las dos opciones disponibles es que con un préstamo las
empresas pagan un precio por obtener el financiamiento, ese precio es la tasa de
interés, por otro lado, cuando las empresas emiten capital, estas solo realizan pagos
a los inversionistas en forma de dividendos. De alguna forma los demandantes de
financiamiento y los inversionistas se enfrentan con un riesgo, el cual es mayor
según sea el caso; una emisión de capital es menos riesgosa para las empresas,
pero se hace más riesgosa para los inversionistas y viceversa.
Cuando uno obtiene un título de una empresa, está adquiriendo el capital invertido
en una sociedad, estos se conocen como acciones. Estas acciones se compran y
venden en el mercado financiero; el mercado de capitales o mercado accionario, es
decir, es un mercado que capta los ahorros de familias o empresas y las usa para
financiar proyectos de otros.
En el mercado financiero, específicamente en el mercado de capitales, el equilibrio
se obtiene al igualar la tasa de interés que reciben los ahorradores y la que deben
pagar los que demandan capital (López, 2005).
Este mecanismo refleja que los ahorradores obtendrán el máximo beneficio por
posponer su consumo y las empresas conseguirán el capital que les permitirá

1 Cabe señalar que la teoría monetaria, no indica que la teoría del dinero y el crecimiento en la oferta
de dinero son variables controladas por la autoridad monetaria, aquí la demanda de dinero y la
velocidad son estables. En este sentido, el banco central controla el crecimiento del ingreso nominal,
... [Si el crecimiento del PIB real está determinado exógenamente de acuerdo con la teoría neoclásica
del crecimiento y es igual a un porcentaje k, entonces la autoridad monetaria puede conseguir
estabilidad de precios mediante crecimiento estable del producto real estableciendo un crecimiento
de oferta de dinero nominal igual a un porcentaje k por año]... véase "Monetarismo" Thomas I. Palley,
Investigación económica, vol. LXXIII, núm. 288, abril-junio de 2014, p.16 pp. 3-37.
10

alcanzar sus objetivos en cuestión de productividad derivado del beneficio de
obtener financiamiento.
El paradigma ortodoxo en su carácter neoclásico nos dice que el equilibrio que se
da entre el ahorro y la inversión dentro del marco del mercado de capitales se
resuelve a través de la determinación en el ajuste de la tasa de interés, esto es
cuando converge el consumo con la productividad marginal de capital. Bajo este
argumento el mercado de capitales no presenta un lado monetario, ya que el dinero
es neutral en la actividad económica y no afecta las variables reales de la economía,
es decir, el canalizar el ahorro hacia la inversión tendrá un carácter monetario y se
dará independientemente del mercado de dinero (López, 2005).
El equilibrio entre demanda de inversión y ahorro se da en condiciones donde los
ahorradores variarán el nivel de ahorro en relación a la inversión o desinversión que
exista. En cuanto al ahorro del dinero, la gente sacrifica valor presente por valor
futuro, esto nos refleja una preferencia de tiempo positiva. También nos muestra
que el esquema de financiamiento es una función de pendiente ascendente de la
tasa de interés (Facultad de Economía, 2009).
La relación de las de decisiones de consumo de los ahorradores y los prestatarios
determina la tasa de interés, pero hacen que los intentos de influir en la tasa de
interés mediante política monetaria no tengan beneficio en el ahorro. Sin embargo,
lo que no destacan los neoclásicos es que una mala administración de la política
monetaria genera efectos negativos en el corto plazo, ya que generan expectativas
de demanda en los agentes económicos que ocasionan desequilibrio en el mercado
laboral y de bienes. En este sentido, según los neoclásicos la política monetaria solo
puede influir en el ahorro y la inversión manteniendo la estabilidad del nivel de
precios por medio de la oferta monetaria además de asegurar una correspondencia
con respecto al ingreso real (López, 2005).
1.1.3. Mercado de fondos prestables.

Dentro de los mercados financieros, se encuentra el llamado mercado de fondos
prestables, en el cual los ahorradores acuden a aportar sus ahorros y los que
11

requieren capital llegan para obtener financiamiento. Al hablar de fondos prestables,
se hace referencia a todo el ingreso que las familias o empresas han decidido
posponer por un beneficio. Aquí se pospone el consumo, para ahorrar y prestarlo,
esto para que los inversionistas fondeen los proyectos de inversión que tienen en
mente.2
El paradigma neoclásico considera que la política monetaria en el corto y largo plazo
no puede tener incidencia sobre la tasa de interés, ya que esta última es un
fenómeno real, además de que esta vertiente argumenta que la tasa de interés real
sumada con la inflación es lo mismo que la tasa de interés nominal. El mercado de
fondos prestables determina a la inversión y el ahorro y estos últimos a su vez
determinan la tasa de interés.
La oferta y demanda de los fondos prestables se realiza en el mercado financiero,
específicamente en el mercado de dinero y el mercado de capitales. El primero se
caracteriza más por ser de corto plazo donde se dan las relaciones de deuda directa,
es por ello que aquí se relacionan el prestamista y el prestatario, en este se negocian
bonos, acciones. El segundo es más de largo plazo y se establecen relaciones de
deuda indirecta donde se realiza la compra y venta de títulos de crédito, en donde
aparece como intermediario la banca comercial.
Para Wicksell equilibrio monetario es una combinación de la tasa de interés de
mercado financiero y la tasa de interés natural3. La teoría de los fondos prestables
nos muestra que las desviaciones de la tasa de interés de mercado financiero son
variaciones accidentales de la tasa de interés natural, que están en función de las
variables reales. Esta desviación de la que se habla es transitoria, ya que, si la tasa
de interés del mercado financiero fuera mayor o menor en relación a la tasa de
interés natural, se generarían las variaciones que restablecerían el equilibrio 4
(Sánchez, 1994).

2 Para (Mankiw, 2002), el mercado de fondos prestables es el mercado en el cual quienes quieren
ahorrar ofrecen fondos y quienes quieren pedir prestado para invertir demandan fondos.
3 Mientras la tasa de interés de mercado está determinada por la política monetaria, la segunda se
refiere a la tasa de interés que existiría si los bienes se presentaran in natura.
4 Un proceso de desequilibrio es una situación donde la inversión neta es positiva y aumenta
continuamente de un periodo de tiempo a otro, esto último no crea inflación si el proceso acumulativo
12

Todo se centra en el mercado de fondos prestables, esto es, si la oferta de fondos
prestables es superior con relación a la demanda de inversión, la tasa de interés de
mercado bajaría, abaratando el financiamiento y motivando a las empresas a entrar
a nuevos proyectos de inversión, con esto último se elevaría el ingreso nominal
hasta que el mecanismo de ajuste alcanzara nuevamente el equilibrio. Por otro lado,
si la demanda es superior a la oferta de fondos prestables, la tasa de mercado se
ubicaría por encima de la tasa natural; lo que generaría una contracción de la
inversión y con ella del ingreso nominal. Esto último genera una baja en la demanda
de dinero, provocando un decremento en la tasa de interés del mercado hasta
alcanza nuevamente el nivel de la tasa natural (López, 2005).
El mercado de fondosprestables es igual, cuando la tasa de interés se encuentra
en equilibrio, esto último está en función del ahorro, la inversión, y según Robinson,
de la oferta monetaria y el atesoramiento también.
1.1.4. El enfoque monetarista.

Milton H. Spencer nos dice que el monetarismo asigna un papel dominante en la
economía (Spencer, 1993). Por ello mismo podemos decir que el monetarismo
como pensamiento económico se ocupa principalmente de los efectos del dinero en
la economía.
La doctrina monetarista tiene las siguientes características:
• “Defienden la tesis de que el sistema económico capitalista es estable en
la base y que posee mecanismos de autocorrección.
• El foco principal de inestabilidad de la economía capitalista se encuentra
en la esfera monetaria.
• El dinero es la variable económica más importante del sistema económico.”
(Sierra, 2014).

produce también un ahorro voluntario adicional. La autoridad debe frenan la inversión a los primeros
síntomas de inflación a través del aumento de la tasa de interés. La regla es que una tasa bancaria
que preserve la estabilidad de los precios tendrá que fijarse a un nivel que asegure que la inversión
neta no supere el ahorro voluntario.
13

El recurso central y analítico del monetarismo sigue siendo la teoría cuantitativa del
dinero, la cual señala que la masa monetaria es determinante de los cambios en el
ingreso monetario. En este sentido, el paradigma ortodoxo señala que la autoridad
monetaria determina la oferta de dinero, por lo que esta última, es una variable
exógena, además de que este enfoque considera que el comportamiento de la
economía está en función de las variables reales como el empleo, inversión, oferta
de trabajo y tecnología, por lo tanto, el dinero solo afecta a las variables en términos
nominales y por ende es neutral (López, 2005).
1.2. Escuela Keynesiana.

1.2.1. La caída del “mainstream”.5

A principios del siglo XX, los paradigmas hegemónicos en cuanto a la economía se
refieren, fueron los modelos neoclásicos, que a mediados de los años veinte
presentaron serias fallas a nivel agregado, tales como el desempleo y la inflación,
asimismo se seguían presentando crisis cada vez más severas; la historia nos
remonta a la crisis del veintinueve donde la corriente heterodoxa y keynesiana tiene
su auge.
Para enfrentar las problemáticas que se generan en la década de los treinta, Keynes
desarrolla en 1936 la “Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero”, en esta
publicación, esboza su perspectiva a través de una teoría que permite explicar la
determinación del producto, empleo y el ingreso (Gómez, 2004).
Keynes suponía que una demanda agregada inoportuna podría generar ciclos con
altas tasas de desempleo. Además de que el ingreso está en función de la suma de
cuatro variables económicas: consumo, inversión, gasto de gobierno y
exportaciones netas. Por lo que según Keynes la intervención estatal es
indispensable para controlar la volatilidad de los ciclos económicos y por ende de la
actividad económica. Otro aporte general de esta teoría económica es que explica
el problema dual de la inflación y el desempleo con tanta facilidad, ya que ambos

5 "Mainstream economics" es un término subjetivo, pero relevante, que se utiliza para referirse a la
corriente de pensamiento económico prominente o de tradición dominante (Lawson, 2006).
14

están determinados por la demanda efectiva. En este sentido cuando la demanda
efectiva es ineficiente existe desempleo y cuando la demanda efectiva es excesiva
esta produce inflación. Aunado a lo anterior, Keynes hace énfasis en variables que
se analizan de diferente manera a diferencia de los paradigmas neoclásicos;
variables como el ahorro, la inversión, la tasa de interés y el sistema financiero.
Un elemento central en el trabajo de Keynes es mostrar que en una economía
acompañada de recesión y desempleo las fuerzas de mercado no operan
eficientemente para la utilización de los factores de producción. Keynes indicaba
que podía existir equilibrio con desempleo, sin embargo, es necesario señalar que
no es el único equilibrio, sino existen infinidad de equilibrios, pero uno de ellos es
con el pleno empleo. El equilibrio con desempleo del que supone Keynes viene
acompañado de desempleo involuntario de los factores.
Keynes supone que existen procesos donde existe la incertidumbre, ya que no es
posible conocer con exactitud los precios de los productos en el futuro. Para fijar
estos precios los agentes económicos establecen contratos, mediante los cuales
fijan precios durante un cierto periodo de tiempo, es por eso que Keynes
consideraba que los precios no eran flexibles. Por ello afirmaba que cualquier
economía tenía que trabajar con políticas monetarias de corto plazo (López, 2005).
Keynes consideraba que la política fiscal y monetaria debía actuar conjuntamente,
ya que esta última por sí sola no es capaz de agilizar la actividad económica con la
finalidad de llegar al pleno empleo.
A través de la teoría general, la principal aportación de Keynes fue la de contribuir
a analizar las variables macroeconómicas que permiten validar las variaciones en
el empleo, por ello Keynes llamo a la demanda a nivel macroeconómico como
“demanda agregada” de la cual se deriva el concepto de “propensión marginal a
consumir”, donde muestra que la función de ingreso está determinada por el
consumo, de tal forma que el principal detonante del producto es la inversión. Para
Keynes la inversión determina el ingreso y este a su vez el volumen de ahorro.
En los modelos de Keynes, el ahorro y la inversión no son muy elásticos a la tasa
de interés.
15

1.2.2. Ahorro e inversión.

Todos estamos de acuerdo en que ahorro significa excedente del ingreso sobre los
gastos de consumo. El ahorro es la diferencia entre el ingreso y el consumo
(Keynes, 1936).
En la teoría general de Keynes el ahorro y la inversión se igualan a partir de
movimientos en el ingreso, esto último diferente a la escuela clásica que
consideraba a la economía en pleno empleo de los factores productivos incluyendo
el trabajo. A partir de las diferencias marcadas en la teoría clásica con esta teoría,
Keynes desarrolla una teoría de la tasa de interés diferente a la plasmada por los
Clásicos (López, 2005).
Al respecto Mill, define al tipo de interés como lo siguiente:
“El tipo de interés será aquel que iguale la demanda de préstamos con su
oferta. Será aquel al cual lo que cierto número de personas desean tomar
prestado es igual a lo que otras desean presta”6 (Mill, 1996).
Keynes indica que la eficiencia marginal del capital influye en la magnitud de las
inversiones, mientras que la tasa de interés determina la cantidad de fondos
disponibles para que las inversiones se lleven a cabo. En este sentido Keynes
señala la diferencia de la tasa de interés y la eficiencia marginal de capital como lo
siguiente:
“La curva de la eficiencia marginal del capital rige los términos en que se
demandan fondos disponibles para nuevas inversiones; mientras que la tasa
de interés rige las condiciones en que se proveen corrientemente dichos
fondos.”7 (Keynes, 1936).
La tasa de interés no equilibra la demanda de inversión y el ahorro, sino que se fija
en el mercado de dinero; en la interacción misma de la cantidad de dinero y de la
preferencia por la liquidez de la demanda de dinero. Por el lado de los ahorros, -

6 John Stuart Mill, “Principios de Economía Política”, 1848, Tercera reimpresión 1996, Fondo de
Cultura Económica, México D.F., página 547
7 Keynes. 1936. p. J 50
16

Keynes señala- que la tasa de interés no determina el ahorro, sino, lo que lo
determina es el ingreso, teniendo en consideración la propensión marginal a
consumir y tomando en cuenta que un mayor ingreso generara un mayor ahorro
(Plaza, 2003).
Para Keynes es imposible determinara la tasa de interés solo con la demanda y la
oferta de ahorros para nuevas inversiones, por lo que es insostenible la tesis de que
la tasa de interés sea el factor que iguala la demanda de ahorros con la oferta de
los mismos (Sánchez, 1994).
Según Keynes existen factores que intervienen en la tasa de interés sobre todo si
se tiene en cuenta que la propensión marginal a consumir determina la proporción
del ingreso que se destinara al consumo y el resto del ingreso será un remanente
que no necesariamente se convertirá en una ley psicológica que influirá en las
personas cuando ese remanente permanezca atesorado para imprevistos o
transacciones y que existirá una parte de ese remanente para obtener una
ganancia; la ganancia es la tasa de interés o beneficio por invertir e influye en los
agentes para abandonar la liquidez que está en su poder (Plaza, 2003).
Para Keynes la preferencia de liquidez es lo siguiente:
"Las preferencias psicológicas de tiempo de un individuo requieren dos clases
de decisiones para realizarse por completo. La primera se relaciona con el
aspecto de preferencia de tiempo que he denominado la propensión a
consumir; la cual, actuando bajo la influencia de los varios motivos expuestos
en el Libro III, determina qué parte de un ingreso consumirá cada individuo y
cuánto guardará en alguna forma de poder adquisitivo de consumo futuro.
Pero una vez tomada esta decisión, le espera otra, es decir, en qué forma,
conservará el poder adquisitivo de consumo futuro que ha reservado, ya sea
de su ingreso corriente o de ahorros previos. ¿Desea conservarlo en forma de
poder adquisitivo líquido, inmediato (es decir, en dinero o su equivalente)? ¿O
está dispuesto a desprenderse de poder adquisitivo inmediato por un período
específico o indeterminado, dejando a la situación futura del mercado la
fijación de las condiciones en que puede, si es necesario, convertir el poder
17

adquisitivo diferido sobre bienes específicos en inmediato sobre bienes en
general? En otras palabras, ¿cuál es el grado de su preferencia por la liquidez
—cuando la preferencia por la liquidez del individuo está representada por una
curva del volumen de recursos, valuados en dinero o en unidades de salarios,
que deseará conservar en forma de dinero en diferentes circunstancias?" 8
En este sentido Keynes nos habla de que la preferencia por la liquidez es una
función que relaciona la liquidez que las personas desean conservar y la tasa de
interés. Keynes nos dice que existe la preferencia de liquidez debido a que el dinero
tiene diferentes usos y que en realidad corresponden a dos funciones básicas:
medio de pago y reserva de valor De estas dos, la función de reserva de valor es
más importante, ya que es la clave para explicar la relación entre el dinero y la tasa
de interés. Su argumento consiste en que la condición necesaria para que exista
preferencia por el dinero, como medio de conservar riqueza, es la existencia de
incertidumbre en relación al futuro de la tasa de interés (Sánchez, 1994).
1.2.3. El dinero y el financiamiento.

El dinero sirve para dos fines principales: como medio de cambio y como medio de
conservar riqueza. La gente atesora dinero debido al temor y la inseguridad respecto
al futuro, esa propensión a atesorar se debe básicamente a la incertidumbre de
nuestras previsiones. Deseamos mantener saldos ociosos porque creemos que
tales atesoramientos sirven para protegernos contra riesgos e incertidumbres
futuras (Hansen, 1957).
La función de reserva de valor es la más importante para Keynes, ya que le daría la
llave de explicar la relación entre el dinero y la tasa de interés. La condición
necesaria para que haya preferencia por dinero, como medio de conservar la
riqueza es la existencia de incertidumbre respecto al futuro de la tasa de interés.
Por incertidumbre se entiende al riesgo de pérdida que puede incurrir la gente que
participa en el mercado de valores, pues el riesgo surge de la decisión de comprar

8 Idem, página 151
18

una obligación de largo plazo y convertirla después en efectivo, contrario a haber
conservado dinero de esa forma (Sánchez, 1994).
En este sentido Keynes nos indica que existen tres motivos para preferir liquidez:
“Puede decirse que las tres clases de preferencia por la liquidez que hemos
distinguido antes dependen de 1) el motivo transacción, es decir, la necesidad
de efectivo para las operaciones corrientes de cambios personales y de
negocios; 2) el motivo precaución, es decir, el deseo de seguridad respecto al
futuro equivalente en efectivo de cierta parte de los recursos totales, y 3) el
motivo especulativo, es decir, el propósito de conseguir ganancias por saber
mejor que el mercado lo que el futuro traerá consigo.”
Los motivos transacción y precaución dependen del nivel de ingreso y el motivo
especulación está más relacionado a la tasa de interés, pues es mucho más elástico
a ella.
En referencia a lo anterior, la tasa de interés es para Keynes un fenómeno
estrictamente monetario, que se determina por la oferta y demanda real del dinero.
En este sentido los cambios a la tasa de interés son sensibles en el Consumo, la
Inversión y el Gasto, y por lo tanto el ingreso real, a través de los cambios en la
inversión neta real (López, 2005).
1.3. Crédito y oferta monetaria, la teoría horizontal y vertical: paradigmas
poskeynesianos (Horizontalizmo y verticalismo).

1.3.1. Escuela Postkeynesiana.

Dentro del surgimiento de paradigmas analíticos diferentes a la Síntesis Neoclásica,
encontramos a la economía postkeynesiana. Un punto de partida de este análisis
son las ideas de Keynes y Kalecki, y aunque no se puede conocer a ciencia cierta
quien dejo más influencia, si podemos decir que dio origen a dos ramas del
keynesianismo, una que parte de la perspectiva monetaria de Keynes y otra del
análisis kaleckiano del sector real. Mientras que el primero hace referencia a la
incertidumbre de la inversión en una economía monetizada, el segundo hace
hincapié en los efectos de la inversión y del ahorro sobre la distribución de la renta,
19

en el cual estas últimas variables tienen un papel esencial en el análisis de la
producción a lo largo del tiempo en una economía monetaria (Furio, 2005).
La teoría monetaria postkeynesiana, aparece en los años sesenta como una
alternativa a los modelos keynesianos tradicionales, así como los modelos
monetaristas, esta desarrolla su análisis esencialmente en condiciones económicas
que prevalecen en la época contemporánea donde domina la moneda-crédito,
depósitos a la vista que emite el sistema bancario comercial en contrapartida del
crédito que otorga, por lo que sostiene que es la necesidad misma de la producción
la que determina la existencia de la misma moneda (Hernández, 2009).
(Lavoie, 2005) nos señala dentro de sus elementos esenciales el principio de la
demanda efectiva y el tiempo histórico y dinámico. En el primero nos dice que los
efectos de la demanda predominan sobre los de la oferta, tanto a corto como a largo
plazo y es la inversión lo que determina el ahorro y no al revés, en el segundo nos
dice que es preciso analizar la transición de un punto a otro y reconocer que las
condiciones de transición pueden afectar al equilibrio final. También hace referencia
a elementos auxiliares como: la percepción de la flexibilidad de los precios como
factor desestabilizador, una economía monetaria de producción, la incertidumbre
fundamental, una microeconomía moderna y pertinente, y la pluralidad de
aproximaciones teóricas.
Tanto para los postkeynesianos como los monetaristas, el dinero está siempre
expuesto a una creciente crítica y polémica, ya que históricamente el dinero ha ido
evolucionando, teniendo diferentes efectos en la economía, ya sea en forma de
trueque, dinero mercancía, dinero metálico, dinero papel o en su forma dedinero
fiduciario –legal y bancario- o como lo llaman los postkeynesianos; dinero-crédito.

1.3.2. Crédito y oferta monetaria.

Para los postkeynesianos la oferta monetaria es endógena 9 , esto lo apoyan
fuertemente ya que esta se encuentra encaminada por el crédito y en función de su
propia demanda. El crédito es considerado por ellos como una de las variables más
importantes.
El crédito desempeña un papel fundamental en el sistema económico ya que es
capaz de dotarlo con mayor fluidez y elasticidad, facilitando la corrección de los
efectos desestabilizadores que la inversión tiende a generar en la producción y en
el empleo, esto debido a su comportamiento inestable e irregular como efecto
desigual sobre el crecimiento positivo de la capacidad productiva y la demanda
efectiva, y, por consiguiente, amortiguando los sesgos recesivos y expansivos del
ciclo (López, 2005).
El papel del crédito es por un lado corrector de la inestabilidad endógena del sistema
que se manifiesta en la dinámica del sistema capitalista (ciclos recurrentes,
desempleo y subutilización de la capacidad instalada) y por el otro, como efecto de
lo anterior, como garante de que la tendencia del crecimiento se aproxime de
manera sostenida a las condiciones de pleno empleo del trabajo y del capital.
Teresa López (2005) hace referencia al crédito postkeynesiano como lo siguiente:
"El crédito postkeynesiano, el dinero crédito bancario... no depende del
excedente empresarial, del ahorro existente, es un crédito exógeno (dinero
externo), que entra desde afuera, se crea casi de la nada"
Ante esta idea básica, Keynes y los mismos postkeynesianos hicieron énfasis en
la importancia del crédito y los problemas con la liquidez del sistema bancario,
tanto en la relación del funcionamiento de las industrias y el gasto gubernamental,
como con la dinámica macroeconómica. Por tanto, para evitar repercusiones, es
decisiva la política que la autoridad monetaria adopte tanto de favorecer o

9 Cuando nos referimos a endogeneidad es porque la tasa de interés se determina exógenamente y
se crea tanto dinero como la economía lo necesite, es decir la autoridad monetaria fija la tasa de
interés y la economía crea, con base a esa tasa, el dinero que se necesite; es por ello que la curva
de la oferta monetaria es horizontal (García, 1994).
21

restringir la oferta monetaria y el crédito para obtener un nivel de demanda
agregada dado, que pudiese evitar una profundización de la recesión económica,
o en situaciones excesivas, podría llegar a desencadenar una crisis de liquidez
(López, 2005).
1.3.3. La teoría horizontal y vertical.

La teoría poskeynesiana puede considerarse un regreso a Keynes y una
prolongación de algunas de sus intuiciones más innovadoras (Tymoigne y S. Lee,
2000).
Estas diferencias teóricas constituyen los debates internos entre los horizontalistas
y los verticalistas, al existir una disimilitud entre la oferta monetaria y la reserva
monetaria. Básicamente, el enfoque horizontalista o acomodacionista supone que
el banco central únicamente satisface la demanda de dinero de la banca comercial,
además de que fija la tasa de interés, por ende, no hay una limitación referente a
las reservas bancarias, por lo tanto, la oferta monetaria es endógena y se representa
por la curva de oferta horizontal, mientras que el enfoque verticalista es más
hegemónico y tradicionalista, ya que considera que la autoridad monetaria puede
fijar la cantidad de dinero, por lo que la oferta monetaria es exógena y por lo tanto
es vertical (García, 1994).
Para los horizontalistas hay ciertas diferencias que constituyen dos características
fundamentales de su análisis. La primera diferencia es que la delimitación de la tasa
de interés no es efecto de los mercados; es una variable exógena fijada por el banco
central que depende de los objetivos de política monetaria. La segunda es que la
oferta monetaria es endógena y delimitada por el sistema financiero como
consecuencia de las necesidades de la economía de producción.
Los horizontalistas postkeynesianos rechazan la noción de control de la autoridad
monetaria sobre la oferta monetaria (Rochon y Piégay, 2005) ya que la tasa de
interés se determina exógenamente y se crea tanto dinero como requiera la
economía. La autoridad monetaria impone la tasa de interés y la economía
establece, con base a dicha tasa, tanto dinero como necesite, en este sentido, los
22

poskeynesianos rechazan toda acción de control de la oferta de dinero por la
autoridad monetaria, además para ellos la tasa de interés es un propósito
intermediario y su objetivo final es la distribución del ingreso encaminada a generar
el pleno empleo y no la lucha contra la inflación (García, 1994).
Para diversos autores como Smithin y Lavoie la política de elevar las tasas de
referencia, incide en una cierta penalización a la empresa en el desarrollo de su
actividad productiva, así como a los asalariados por el aumento sustancial del
desempleo, pero benefician las ganancias de los que obtienen ingresos por
intereses de sus inversiones (Rochon y Piégay, 2005).
Los horizontalistas consideran que la autoridad monetaria debería estar más
enfocada a la distribución del ingreso como impulsor del crecimiento económico que
por un objetivo sin sentido de lucha contra la inflación. Asimismo, destacan la
endogeneidad del dinero distinguiendo que el financiamiento indispensable para la
inversión productiva está determinado por la demanda de crédito bancario (Rochon
y Piégay, 2005).
En cuanto a la oferta monetaria endógena y el control de la tasa de interés, el
objetivo de este comportamiento es dual, por un lado, la autoridad monetaria,
permite que se impulse la economía, detonando que el nivel de empleo crezca y por
el otro evita una crisis financiera que podría desencadenar efectos adversos
multiplicadores. En este aspecto el banco central tiene la función de suministrar a
los bancos los recursos que le soliciten, por lo que en este análisis las instituciones
crediticias están dispuestas a otorgar cualquier cantidad que se les solicite, para así
obtener la cantidad de beneficio posible (López, 2005).
Por otro lado, los verticalistas consideran que la oferta monetaria es exógena10 y es
controlada por el banco central, por lo que la curva de oferta monetaria es horizontal
y la tasa de interés es determinada por la intersección con la curva de demanda.

10 Cuando nos referimos a exogeneidad de la oferta monetaria, es porque la tasa de interés es
determina por la intersección de la curva de demanda, aquí la autoridad monetaria fija la cantidad de
dinero en circulación; es por ello que la curva de la oferta monetaria es vertical (García, 1994).
23

A pesar de que los dos enfoques en un principio constituyeron debates entre ambos
debido a discrepancias gráficas, tienen ciertas divergencias, ya que el enfoque
verticalista no es compatible con la práctica común de los banqueros -que primero
prestan y después captan reservas-, ni de la autoridad monetaria; que se ve forzada
a justificar por qué no pueden controlar la magnitud de los agregados monetarios.
La versión horizontalista, por su cuenta no puede explicar por qué la oferta
monetaria y la tasa de interés incrementan en los auges y disminuyen drásticamente
en las depresiones económicas (García, 1994).
Cabe agregar que el monetarismo corresponde a la forma más natural del
verticalismo. El monetarismo muestra la verdadera posición verticalista,
diferenciándose de la escuela neokeynesiana por el multiplicador de dinero. Este
último incorpora su propia forma de endogeneidad de la oferta monetaria, pero no
es la endogeneidad postkeynesiana, lo que enfatiza los préstamos bancarios
(Palley, 2013).
En el enfoque verticalista, la oferta monetaria está determinada exógenamente por
el multiplicadormonetario y la base monetaria. Dentro de este paradigma las
autoridades monetarias pueden fijar la cantidad de dinero en circulación, es por eso
el término verticalista. El ingreso nominal se ajusta para igualar la demanda de
dinero con la oferta de dinero determinada de forma exógena. El banco central
controla la oferta de reservas y, por lo tanto, puede determinar la oferta monetaria y
los ingresos nominales, condicionados a los valores dados del multiplicador
monetario y la velocidad del dinero.

1.4. La desregulación financiera y liberalización económica en México.

En México se adoptaron los planteamientos teóricos de la liberalización y
desregulación financiera durante la última etapa del siglo XX, estas políticas estaban
enfocadas a una mínima participación del aparato estatal en las actividades
financieras nacionales, esto era derivado de que al sector financiero se le
consideraba técnicamente insolvente e ineficiente en la asignación optima de los
24

recursos económicos. Por ello que, en la década de 1980, siguiendo la preferencia
mundial por estas políticas, se comenzaron a plantear nuevas disposiciones que
modificaron a todo funcionamiento en la economía y el sistema financiero mexicano.

1.4.1. Represión y desregulación financiera.

Para Marcos Macedo (1994), el concepto de represión financiera hace referencia a
la situación de un mercado con obstáculos institucionales, ya sea en materia de
política económica como asuntos administrativos, que le impiden alcanzar
situaciones de equilibrio, comprometiendo a la racionalidad de asignación de los
recursos.
Por otro lado, Basáñez (1984) indica que la represión financiera consiste, en un
conjunto de medidas de política económica que resultan en tasas de interés reales
relativamente bajas o negativas, inferiores al nivel de equilibrio, que desestimulan
al ahorro y la inversión y conducen a una discriminación ineficiente entre las
diferentes oportunidades de inversión.
Las consecuencias de política que siguen de esta teoría son la liberalización del
sistema financiero como apoyo al desarrollo económico (Macedo, 1994).
Los acuerdos de Bretton Woods se crearon para diseñar un sistema monetario
global que pudiese ser administrado por un organismo internacional (Steil, 2013).
De estos acuerdos, se deriva la creación del Banco Mundial y el Fondo Monetario
internacional.
Entre los principales objetivos se encontraban la cooperación monetaria
internacional el facilitar el crecimiento del comercio, promover la estabilidad de los
tipos de cambio, establecer un sistema multilateral de pagos y crear una base de
reserva (Reyes, 2010).
El sistema creado a partir de Bretton Woods tuvo un periodo con funcionamiento
normal, donde los fundamentos básicos parecían funcionar, esto hasta mediados
de la década de 1960, cuanto el sistema empezó a mostrar síntomas de debilidad
debido a la insuficiencia de liquidez que estaba basada en oro, al nivel de los
25

desequilibrios de los países industrializados y también debido a la falta de confianza.
El mecanismo de funcionamiento del sistema consistía en la disposición de los
bancos centrales a mantener en dólares su reserva, sin hacer valer su derecho de
convertirlos en oro, esto era un mecanismo de control monetario para Estados
Unidos. El problema de confianza fue un precedente para que el sistema establecido
de Bretton Woods colapsara, durante la guerra de Vietnam. Los países europeos
empezaron a cambiar los dólares por oro, por lo que el sistema mundial opto por un
sistema de flotación cambiaria de acuerdo a la oferta y la demanda (Reyes, 2010).
En este sentido, al tener una economía regulada, el desplazamiento de los capitales
internacionales, estaban controlados por el sistema Bretton Woods, y en nuestro
caso específico, los mecanismos para apoyar la producción se encontraban en el
encaje legal de la banca privada y pública, y el crédito de la banca de desarrollo
hacia actividades estratégicas, con lo cual se generaba un ambiente propicio para
el fondeo a la inversión, y con esto se aseguraba una tasa mínima de crecimiento
en el ingreso nacional (Levy, 2001).
Desde el declive de los acuerdos de Bretton Woods la inestabilidad del tipo de
cambio y de las tasas de interés en las economías más grandes han llevado a
cambios de fondo, sin que al día de hoy tengamos estructuras financieras sólidas y
capaces de ofrecer estabilidad de corto y largo plazo, con la finalidad de ampliar la
capacidad productiva (Girón y Correa, 2014).
Podemos entender a la desregulación financiera como la reducción de las
limitaciones a las operaciones financieras, con la finalidad de favorecer ciertos
intereses en el sistema y así hacer más eficiente el mercado financiero global.
Los mercados financieros en la mayoría de los países están escasamente
regulados, existiendo una liberalización de las operaciones transnacionales, con
ausencia de controles de cambio o límites a las entradas y salidas de capital. La
libertad financiera ha permitido que el capital lícito o ilícito, se movilice desde
cualquiera lugar para ser invertido en cualquier país, lo que genera un desarrollo
considerable de las bolsas de valores y de mercados de capitales (Arribas, 2011).
26

La desregulación pertenece a un proceso iniciado en los años setenta que se
extendió y generalizo en forma paulatina, tal y como sucedió con la eliminación de
las barreras que mantenían cerrados a ciertos mercados, aunque esto impida un
flujo real de mercancías y capitales, pero si un acceso de nuevos agentes
económicos a esas actividades (Sánchez y Sánchez, 2000).
La desregulación financiera generalmente está estrechamente relacionada con la
corriente neoliberal y comienza en la época de los setentas, extendiéndose
primeramente por países desarrollados, para posteriormente pasar a países en vías
de desarrollo. En el caso específico de México viene impulsada por las
recomendaciones del Fondo Monetario Internacional.
El sistema financiero mexicano ha sufrido múltiples modificaciones que podemos
destacar a la desregulación financiera, la presencia de nuevos intermediarios
financieros e innovación de ciertos instrumentos financieros, lo que ha provocado la
pérdida de la soberanía en el sistema de pagos y el manejo de la política monetaria
por parte del banco central (Arribas, 2011).
La desregulación financiera se caracteriza también por más operaciones riesgosas,
es decir, está ya no favoreció al financiamiento productivo, sino al especulativo, ya
que los cambios que se gestaron en la década de los setentas resultaron en la
extranjerización del sistema financiero, específicamente del sistema bancario, que
cambiaron el modelo de otorgar crédito a empresas para realizar su actividad
productiva y enfocándose cada vez más a actividades antes mencionadas; se pasó
de un sistema dedicado a financiar la inversión a actividades financieras de carácter
riesgoso, entre la cual se puede mencionar a las operaciones en el mercado de
derivados.
Como consecuencia de la transformación financiera del país, la desregulación
implica la eliminación de controles cuantitativos y cualitativos a la expansión del
crédito y su sustitución por instrumentos que son basados en los mecanismos de
mercado, como medida para propiciar el desarrollo de los mercados de valores y la
eliminación de limitaciones a la inversión extranjera (Mántey, 2000).

La desregulación afecta a los agregados monetarios y el ingreso nominal,
modificando la postura dominante de mecanismo de transmisión de política
monetaria y dando lugar a un consenso respecto a la influencia de esta última sobre
el nivel de precios y su impacto en el tipo de cambio. Se ha visto que la flexibilización
del tipo de cambio y la desvinculación del sistema monetario internacional respecto
a un activo de reserva exógeno, genera flujosde capital de carácter especulativo,
que constituyen el primordial factor desestabilizador de las balanzas de pagos y
sistemas monetarios (Mántey, 2003).
Debido a la desregulación, los mercados financieros están inmersos en una
creciente competencia, sin que esta refleje una mayor eficiencia en el crédito
destinado a la actividad productiva o en la promoción de mayores tasas de
crecimiento económico. Estos mercados financieros desregulados han sido
inestables y con fragilidades financieras caracterizadas en crisis económicas
recurrentes (Girón y Correa, 2014).

1.4.2. Liberalización económica en México.

Desde la década de los ochenta la corriente neoliberal recomendaba que los
mercados financieros debían desregularse para cumplir su función óptimamente. En
este sentido los objetivos de política monetaria se alcanzarían únicamente a través
de operaciones de mercado abierto y no de intervenciones como el redescuento o
el encaje legal, ya que estas últimas eran ineficientes y costosas (Mántey, 2003).
La idea de la liberalización de los mercados financieros hacía referencia al hecho
de que entre mayor fuera el número de intermediarios, menor seria la necesidad de
la intervención de la banca de fomento, ya que el mercado canalizaría los recursos
eficientemente (De la Cruz y Veintimilla, 2013).
La liberalización económica y financiera consecuencia de la desregulación de los
mercados, implicaba una menor intervención del Estado en las actividades
económicas, generando una integración de la economía nacional al mercado
internacional, un mercado globalizado de mercados financieros y mercancías
(López, 2005).
28

En (Lopez, 2003) Studart nos dice al respecto que la liberalización financiera -que
tiene como elemento principal el ahorro antes del gasto de inversión- dará como
resultado que las instituciones financieras incrementen la cantidad de recursos
captados, dinamizando así el rol desempeñado de los intermediarios financieros, en
este sentido, las instituciones financieras apoyan u obstaculizan el desarrollo del
ahorro, la inversión y el crecimiento económico.
Al respecto de la liberalización del sector bancario y del mercado de valores
McKinnon (1973) nos dice que se generaría un aumento del ahorro interno y
externo, dándose un incremento en este último debido a los mayores flujos de
inversión extranjera directa y de cartera, asegurando así una tasa de crecimiento
del producto nacional.
La liberalización financiera y la internacionalización de los mercados de capitales,
impone a las autoridades monetarias a tener una estabilidad monetaria y un tipo de
cambio estable que garanticen las condiciones rentables y confiables al capital
financiero globalizado, esto implica mecanismos de política monetaria singulares
para el banco central, que tienen efectos adversos y que no generan condiciones
de estabilidad monetaria y financiera (Mántey, 2000).
Cuando los mercados financieros se liberalizan, las economías en vías de desarrollo
se vuelven vulnerables al comportamiento de las fluctuaciones de capitales, es decir
estos actúan en función de los capitales globalizados, esto genera un efecto
multiplicador que desestabiliza al mercado interno y a las monedas locales,
llevándolas a crisis económicas cada vez más recurrentes y repetitivas, sobre todo
en aquellas economías donde no prevalecen condiciones macroeconómicas
robustas.
La volatilidad de los capitales financieros actúa en periferia de la rentabilidad
esperada y la confianza que las economías ofrezcan, estas tienen un efecto
multiplicador directo que puede ser en cierta forma benéfico y a la vez sumamente
perjudicial.
Cuando las expectativas son positivas, los capitales circulan en una economía, las
monedan sufren una apreciación, se generan auges bursátiles, concediendo
29

liquidez al sector bancario y aumentando la capacidad crediticia de los mismos, por
el contrario, cuando cambia el panorama y las condiciones macroeconómicas de
rentabilidad esperada, empiezan las expectativas devaluatorias, el capital se va,
propiciando un ambiente que desvaloriza a los activos y devalúa a las monedas,
originando crisis. En este sentido cuando no se cuentan con condiciones
macroeconómicas, productivas y financieras fuertes, así como reservas
internacionales elevadas que garanticen la estabilidad monetaria, la economía local
está expuesta a grandes especulaciones que afectan el mercado financiero y la
estabilidad cambiaria (Mántey, 2000).

En resumen, para los neoclásicos, la inversión depende del ahorro interno,
generalmente, este paradigma le concede una insuficiente atención al papel y a los
efectos del sistema crédito integrados por la banca comercial, y se limita a la teoría
de los fondos prestables.
Por otro lado, Keynes destaco la participación del sistema crédito y los
inconvenientes relacionados con la liquidez del sistema bancario, ya sea en la
relación de empresas y gasto o en la actividad macroeconómica, ya que, de esta
manera, ante un incremento de demanda de efectivo derivada del incremento del
gasto, la banca comercial podrá poner sus recursos a disposición de los
demandantes del mismo.
Para los postkeynesianos el papel del crédito es importante ya que en primera
instancia actúa como corrector de la inestabilidad endógena (ciclos recurrentes,
desempleo, y subutilización de la capacidad instalada) y en segundo lugar es
garante de que la tendencia de crecimiento se acerque a las condiciones sustantivas
de pleno empleo.
Como se pudo apreciar existen diferentes teorías que relacionan al financiamiento
en relación al capital (teoría neoclásica, Keynesiana y postkeynesiana), que
finalmente fundamentan y explican el vínculo real del crédito con las industrias -ya
sea en las micro, pequeñas, medianas o grandes empresas- la importancia del
crédito es significativo en el crecimiento económico.
30

CAPITULO II. RELACIÓN DE LAS PYMES CON EL SISTEMA FINANCIERO
MEXICANO.

En la actualidad, el sistema financiero administra y dirige el ahorro y la inversión de
un país, el cual está constituido por instituciones normativas, intermediarios
financieros (banca comercial, banca de desarrollo, casas de bolsa, organizaciones
de crédito, etc.), que pueden estar compuestos por grupos financieros. En el
presente apartado se muestra la participación del sector financiero según la
actividad principal de los prestatarios, esto incluyendo al sector privado y las
empresas, donde podemos apreciar en términos generales, el destino de crédito
dirigido a las PyMEs desde el año 2000 al 2018, destacando el fondeo destinado
por la banca comercial y la banca de desarrollo. Por otro lado, también se muestra
una breve una breve descripción de las PyMEs en México y su relación con la banca
comercial.
2.1. Sistema financiero.

El Sistema Financiero Mexicano es un conjunto de instituciones, de carácter público
como privado, en el cual se realizan y se regulan las actividades financieras, así
como el otorgamiento y obtención de crédito, en su carácter de financiamiento,
generación de inversiones con o sin riesgo, prestaciones de servicios bancarios -
que van desde su forma más particular hasta lo que se regula por normativa legal
como el pago de impuestos, IMSS, INFONAVIT-, emisión y colocación de
instrumentos bursátiles, hasta aquellas que van relacionadas a la actividad
financiera -seguros, fianzas, arrendamientos financieros, compra y venta de divisas
y metales preciosos, factoraje financiero, entre otros- (García, 2007).
Los mercados financieros permiten a inversionistas, emisores, intermediarios y
personas recibir y dar financiamiento, comprar y vender divisas y acciones, además
contribuyen al crecimiento de la economía ya que permiten la canalización de
recursos entre unidades superavitarias y deficitarias, beneficiándose en el mercado
de fondos prestables,también determinan y financian proyectos óptimos y
productivos (BANXICO, 2008).
31

Banxico nos indica lo siguiente acerca del sistema financiero:
" El sistema financiero mexicano está constituido por un conjunto de
instituciones que captan, administran y canalizan a la inversión, el ahorro tanto
de nacionales como de extranjeros, y se integra por: Grupos Financieros,
Banca Comercial, Banca de Desarrollo, Casas de Bolsa, Sociedades de
Inversión, Aseguradoras, Arrendadoras Financieras, Afianzadoras, Almacenes
Generales de Depósito, Uniones de Crédito, Casas de Cambio y Empresas de
Factoraje."11
Las instituciones más comunes en los mercados financieros son los bancos
comerciales, bancos hipotecarios, bancos privados de inversión o sociedades
financieras, bancos públicos de inversión o bancos de desarrollo, compañías de
seguros y fondos de pensión, casas de bolsa, bolsas de valores, arrendadoras
financieras, empresas de factoraje, almacenes generales de depósito y uniones de
crédito (Mántey, 1997).
Los mercados financieros permiten la canalización de recursos sin finalidad de
inversión productiva hacia donde tiendan a ser más productivos, esto último
contribuye a una mayor producción y eficiencia en toda la economía, mejorando así
el bienestar económico en la sociedad (Solano, 2001).
2.1.1 Banca comercial y financiamiento a la inversión.

Los bancos comerciales son intermediarios del sistema financiero de un
determinado país, que tienen contacto con ahorradores e inversionistas mediante la
captación y préstamo de recursos monetarios del público (Escoto, 2007).
Los bancos comerciales surgen de la intermediación pública de recursos
financieros, la cual es su principal actividad y son los intermediarios financieros
principales en la actualidad, su importancia surge a raíz de su proporción y de que

11 Tomado de BANXICO, http://www.banxico.org.mx, publicaciones, reportes sobre el sistema
financiero.
http://www.banxico.org.mx/
32

sus obligaciones en depósitos a la vista representan aproximadamente la mitad del
medio circulante12 (Solano, 2001).
Los bancos comerciales forman parte del grupo más relevante de las instituciones
financieras, ya que obtienen sus recursos por medio de depósitos a la vista,
depósitos de ahorro, y depósitos de gran mayoría a corto plazo. En cuanto a la
colocación del crédito, se concede a corto plazo únicamente y forman el principal
campo de aplicación de la política monetaria a través de medidas de control
selectivo de crédito (Mántey, 1997).
Desde la desregulación y liberalización de los mercados financieros, la banca
comercial mexicana ha pasado a ser de una estructura de banca especializada a
una de grupos financieros de carácter bancario, para dar lugar a una estructura de
banca múltiple, proyectando un futuro de grupos financieros modernos como
preámbulo de la banca universal. Anteriormente los bancos comerciales incluían los
bancos de depósito, los bancos de ahorro, las financieras, los bancos hipotecarios,
los bancos de capitalización y las instituciones fiduciarias (Solano, 2001).
El crecimiento de los grupos bancarios generó un sistema de banca múltiple que
actualmente constituye una oferta de servicios integrados que simplifican la
obtención de estos en un solo lugar (Solano, 2001).
Actualmente en México la banca múltiple, está formada por 48 instituciones, la tabla
1 muestra cuales son:

Tabla 1 - Instituciones de la Banca Múltiple al 2018.
Institución13
ABC Capital, S.A. Institución de Banca Múltiple.
American Express Bank (México), S.A., Institución de Banca Múltiple.

12 El medio circulante es la suma de medios de pago necesaria para realizar todo tipo de
transacciones económicas. Está expresado por el saldo de las cuentas de cheques en moneda
nacional (con o sin intereses), más el monto de billetes y moneda metálica en poder del público
(BANXICO, 2018).
13 Actualmente estas son las instituciones que conforman la banca múltiple en 2018, según la
CNBV: véase http://www.cnbv.gob.mx
33

Banca Afirme, S.A., Institución de Banca Múltiple, Afirme Grupo Financiero.
Banca Mifel, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Mifel.
Banco Actinver, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver.
Banco Ahorro Famsa, S.A., Institución de Banca Múltiple.
Banco Autofin México, S.A., Institución de Banca Múltiple.
Banco Azteca, S.A., Institución de Banca Múltiple.
Banco Bancrea, S.A., Institución de Banca Múltiple.
Banco Base, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Base.
Banco Compartamos, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Credit Suisse México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Credit
Suisse (México)
Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Finterra, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Forjadores, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Inbursa, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Inbursa
Banco Inmobiliario Mexicano, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Interacciones, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Interacciones.
Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero
Banco J.P. Morgan, S.A., Institución de Banca Múltiple, J.P. Morgan Grupo Financiero
Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte
Banco Monex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Monex Grupo Financiero
Banco Multiva, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Multiva
Banco Nacional de México, S.A. Integrante del Grupo Financiero Banamex
Banco PagaTodo, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Regional de Monterrey, S.A., Institución de Banca Múltiple, Banregio Grupo
Financiero
Banco Sabadell, S.A., Institución de Banca Múltiple
Banco Santander (México), S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero
Santander México
Banco Ve Por Mas, S.A.
Bancoppel, S.A. Institución de Banca Múltiple
Bank of América México, S.A.
Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ (México), S.A.
34

Bankaool, S.A., Institución de Banca Múltiple
Bansi, S.A., Institución de Banca Múltiple
Barclays Bank México, S.A., Institución de Banca Múltiple
BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer
CI Banco, S. A., Institución de Banca Múltiple
Consubanco, S.A., Institución de Banca Múltiple
Deutsche Bank México, S.A.
Fundación Dondé Banco, S.A., Institución de Banca Múltiple
HSBC México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC
Industrial and Commercial Bank of China México, S.A., Institución de Banca Múltiple
Intercam Banco, S.A., Institución de Banca Múltiple, Intercam Grupo Financiero
Investa Bank, S.A., Institución de Banca Múltiple
Mizuho Bank México, S.A., Institución de Banca Múltiple
Scotiabank Inverlat, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Scotiabank
Inverlat
UBS Bank México, S.A., Institución de Banca Múltiple, UBS Grupo Financiero
Volkswagen Bank, S.A., Institución de Banca Múltiple

Sin embargo, considerando el crédito otorgado por la principal actividad del
acreditado, se puede observar en la gráfica 1 que la cartera de la banca comercial
por la principal actividad del acreditado, sin considerar al sector no bancario, ha
experimentado una tendencia positiva, de un año en comparación otro, por lo que
comparando la brecha de los saldos reales, se puede apreciar la existente
diferencia al considerar la inflacion entre uno y otro.

GRÁFICA 1 - CRÉDITO POR OTORGADO POR LA BANCA COMERCIAL AL SECTOR
NO BANCARIO. 2000-2015