Alexey_De_La_Loma_Jiménez_Las_voces - Natalia Xcaret

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Compartir conocimiento es nuestra filosofía
 
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� NOTA SOBRE EL AUTOR 
 
� Formación académica. 
x DEA en Estadística Aplicada a la Economía. UNED. 2012. 
x Diplomatura en Ciencias Empresariales. Universidad Carlos III de Madrid. 1997. 
x Licenciatura en Economía. Universidad Carlos III de Madrid. 1995. 
� Acreditaciones financieras. 
x CFTe. Certified Financial Technician. 2015. 
x CFA. Chartered Financial Analyst. 2013. 
x EFA. European Financial Advisor. 2008. 
x CAIA. Chartered Alternative Investment Analyst. 2008. 
x FRM. Financial Risk Manager. 2008. 
x CMT. Chartered Market Technician. 2007. 
� Experiencia profesional. 
Comenzó su carrera profesional en grandes empresas, como CLH, Arthur Andersen, Grupo 
Santander Central Hispano e IBM, con amplia experiencia profesional en otros países (Inglaterra, 
Italia, Portugal, Chile, Perú y Argentina). 
Desde el año 2001 se dedica a los mercados financieros, como trader por cuenta propia y 
especialista en money management, estrategias de inversión y técnicas cuantitativas aplicadas a los 
mercados financieros y, a partir de 2013 comienza a impartir formación en diversas universidades y 
escuelas de negocios. 
En la actualidad es socio fundador de la compañía Financer Training, dedicada a la formación sobre 
acreditaciones financieras de análisis técnico y gestión alternativa: CAIA, CMT y CFTe. 
 
� Experiencia docente en universidades y escuelas de negocios. 
x USPCEU. Formación a grupos de grado y master sobre análisis de valores, instrumentos 
financieros y finanzas corporativas en grupos bilingües. 
x FEF. Formación sobre las certificaciones EFA, CFTe y CAIA. 
x URJC. Formación a grupos de master sobre renta fija. 
x IEB. Formación a grupos de master y cursos especializados sobre análisis técnico y análisis 
fundamental. 
x Universidad Complutense. Cursos de verano sobre finanzas. 
x Universidad Abat Oliba. Formación a grupos de master sobre las certificaciones FRM, CFTe y 
EFA. 
x Money Experts Club (Arabia Saudita). Formación sobre la certificación CFA. 
 
Alexey De La Loma Jiménez. 
CFA, CMT, CAIA, FRM, EFA, CFTe 
 
2 
 
� PRÓLOGO 
 
Normalmente, aquellas personas que han triunfado en sus respectivas profesiones no han llegado por 
casualidad. Si lo que queremos es mejorar en nuestro trading y parecernos a los grandes, dejémonos 
aconsejar por sus reflexiones. Mediante la lectura, una y otra vez, de estos consejos seleccionados 
entre cientos de revistas y libros de trading y Bolsa, el lector se podrá hacer una idea de las pautas a 
seguir para ser un buen inversor o un buen trader. 
El objetivo de este libro es el de entretener al lector, mediante expresiones y citas de personas que han 
dedicado sus vidas profesionales a los mercados financieros, a los que en muchos casos también deben 
sus éxitos. Además de la pretensión de entretenimiento, el libro se ha escrito con objeto de establecer 
mediante frases cortas y sencillas un resumen de las diferentes áreas que se integran en el trading y los 
mercados financieros. Mediante estas citas se establece un resumen de los puntos esenciales que se 
deben conocer para entender el complejo entramado que componen los sistemas de trading, la gestión 
monetaria, el análisis técnico, el análisis fundamental, la psicología de masas, los errores del trading, 
etc. 
Para facilitar la lectura, las citas se han estructurado en cinco partes y veinticinco capítulos. Esta 
clasificación no ha estado exenta de dificultades ya que algunas reflexiones se pueden encuadrar a la 
vez en más de una clasificación por lo que en determinadas ocasiones encontrará el lector que algunas 
de las citas se podrían encuadrar también en otro capítulo. Este trabajo es el resultado de muchas horas 
de lectura y de investigación para encontrar aquellas frases que son capaces de resumir una materia de 
estudio, de hacernos sonreír por su ironía o de mostrarnos alguna de las verdades ocultas del mercado. 
Los autores de estas citas abarcan un amplio campo que va desde filósofos de la antigua Grecia, hasta 
traders y desarrolladores de sistemas del siglo XX y XXI. Para una mayor comprensión de las citas, 
se incluye una explicación de cada una de ellas junto con un resumen de las biografías de algunos de 
los autores más importantes, para que el lector pueda de esta forma entender mejor la cita 
seleccionada al conocer también de forma breve la historia de su autor. Se han incluido un total de 
veintitrés biografías que se encuentran en la última parte del libro. 
La mayoría de las reflexiones de los maestros del mercado están acompañadas de mis propios 
comentarios para ofrecer una visión al lector de por qué he considerado necesario incluir la reflexión 
en el libro y de su importancia. No coincido con todas las opiniones, ni con todas las metodologías de 
trading que en esta obra se recogen. Mi propósito es mostrar las diferentes teorías que existen para 
afrontar la inversión y el trading en los mercados financieros y que luego el lector pueda verificar la 
validez de dichas teorías. Con esto queda claro que, en primer lugar, el saber no ocupa lugar y cuantos 
más puntos de vista podamos analizar mejor construida estará nuestra estrategia. De esta forma, el 
principal axioma que todo trader o inversor debe seguir es el de verificar cualquier estrategia de 
inversión o trading antes de pasar a la acción. Todo lo que nos llega es una estrategia válida hasta que 
no se demuestre lo contrario. 
También es evidente que no todos los autores seleccionados contribuyen por igual mediante sus citas, 
ni tampoco tienen el mismo peso dentro de la cultura financiera. Por esta razón he considerado 
necesario incluir las biografías de algunos de los grandes personajes de la historia de la Bolsa y los 
mercados. De esta forma se rinde homenaje a aquellos que admiramos y que han ido abriendo camino 
con sus ideas, proyectos, teorías y formas de ver y entender los mercados. Aquellos que, de alguna 
 
3 
forma, permanecen y permanecerán siempre en las nuevas generaciones por su importancia y a los que 
se rinde tributo en esta obra mediante sus biografías. 
A lo largo de todo el libro se utilizan los términos inversor y trader; la diferencia entre ambos está en 
el tipo de operaciones que realizan. El inversor busca obtener una rentabilidad en el lado largo del 
mercado mediante acciones y en el largo plazo. Por el contrario, el operador o trader utiliza tanto el 
lado largo como el corto, no se centra exclusivamente en el contado, operando también en futuros, 
opciones, commodities, renta fija, etc. y su plazo de inversión es más reducido que el del inversor. 
Dentro de los traders están los institucionales y los particulares. Los primeros trabajan para una 
institución financiera y alcanzan un mayor grado de profesionalidad al contar con más fondos y más 
tiempo para desarrollar su tarea que los traders particulares. Según esta definición cualquier persona 
que dedique algo de tiempo al día a comprar algún activo financiero, acciones, por ejemplo, para 
beneficiarse de un movimiento rápido del mercado sería un trader. 
Hay dos formas de leer este libro: podemos hacer una lectura completa del mismo o podemos 
seleccionar los conceptos que más nos interesen y utilizar el texto como libro de consulta. Cada 
capítulo es independiente del resto y se ha intentado reducir al máximo el número de referencias entre 
los mismos por lo que se puede seleccionar un capítulo o una parte y empezar por ella la lectura de la 
obra. Lo mismo sucede con las biografías ya que esta obra tiene carácter de compilación y no existe 
un hilo conductor que nos vaya guiando por diferentes etapas. El capítulo que más citas contiene es el 
dedicado a sistemas de trading y esto se debe a que ésta es mi principal área de investigación. Tras 
cuatro años de dedicación al desarrollo de estrategias de trading sistemáticas, cada vez estoy más 
convencido de que son el mejorproducto financiero para canalizar nuestros ahorros ya que el 
resultado de los sistemas dependerá exclusivamente de nuestro esfuerzo. El tiempo que dedique a 
investigar en sistemas de trading se verá recompensado con el crecimiento de sus ahorros. Los 
sistemas de trading suponen un gran reto al ofrecernos la posibilidad de diseñar un método de trading 
que después podremos implementar desde cualquier lugar del mundo, sólo necesitamos un ordenador 
y una conexión a Internet para hacer rentable nuestra labor de investigación. Espero que el lector 
aprenda y disfrute con las reflexiones de los expertos de la misma forma he disfrutado con la escritura 
del libro y con la labor de recopilación de las aproximadamente 600 citas que componen la obra. 
 
Alexey De La Loma Jiménez. 
CFA, CMT, CAIA, FRM, EFA, CFTe 
 
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� ÍNDICE 
 
CCIITTAASS ............................................................................................................................................. 6 
PARTE I. ANÁLISIS Y MERCADOS FINANCIEROS (105 CITAS) ............................................ 7 
Capítulo I. Análisis fundamental. (16 citas) ...................................................................................... 7 
Capítulo II. Análisis técnico. (27 citas) ............................................................................................ 13 
Capítulo III. Información financiera. (10 citas) ............................................................................. 24 
Capítulo IV. Teorías de los clásicos del análisis técnico y la especulación. (5 citas) .................... 28 
Capítulo V. Principios generales de la Bolsa. (23 citas) ................................................................. 31 
Capítulo VI. Pronóstico bursátil. (13 citas) ..................................................................................... 38 
Capítulo VII. Consejos y recomendaciones bursátiles. (11 citas) .................................................. 42 
PARTE II. EL HUMOR EN LA BOLSA (109 CITAS) .................................................................. 46 
Capítulo VIII. Bolsa y ludopatía. (12 citas) .................................................................................... 47 
Capítulo IX. Dinero. (35 citas) ......................................................................................................... 49 
Capítulo X. Ironía bursátil. (62 citas) .............................................................................................. 53 
PARTE III. PSICOLOGÍA APLICADA (124 CITAS) ................................................................... 60 
Capítulo XI. Comportamiento del trader. (32 citas) ...................................................................... 62 
Capítulo XII. Contabilidad mental. (14 citas) ................................................................................ 69 
Capítulo XIII. Control emocional. (21 citas) .................................................................................. 74 
Capítulo XIV. Disciplina. (19 citas) ................................................................................................. 80 
Capítulo XV. Miedo y codicia. (8 citas) ........................................................................................... 85 
Capítulo XVI. Paciencia. (5 citas) .................................................................................................... 88 
Capítulo XVII. Psicología de masas. (25 citas) ............................................................................... 89 
PARTE IV. TRADING (195 CITAS) .............................................................................................. 97 
Capítulo XVIII. Planificación del trading. (17 citas) ...................................................................... 97 
Capítulo XIX. Errores del trading. (49 citas) ................................................................................ 102 
Capítulo XX. Fundamentos del trading. (21 citas) ....................................................................... 113 
Capítulo XXI. Sistemas de trading. (77 citas) ............................................................................... 120 
Capítulo XXII. Proceso de aprendizaje. (31 citas) ....................................................................... 140 
PARTE V. GESTIÓN DEL TRADING (62 CITAS) .................................................................... 148 
Capítulo XXIII. Gestión del riesgo. (30 citas) ............................................................................... 149 
Capítulo XXIV. Gestión monetaria. (26 citas) .............................................................................. 156 
Capítulo XXV. Gestión de portfolios. (5 citas) ............................................................................. 166 
BBIIOOGGRRAAFFÍÍAASS ............................................................................................................................ 170 
PARTE VI. BIOGRAFÍAS ............................................................................................................ 171 
John Pierpont Morgan. (1837 – 1913) ........................................................................................... 171 
Charles Henry Dow. (1851 – 1902) ................................................................................................ 174 
Ralph Nelson Elliott. (1871 – 1948)................................................................................................ 178 
Richard D. Wyckoff. (1873 - 1934) ................................................................................................ 181 
Jesse Lauriston Livermore. (1877 – 1940) .................................................................................... 183 
William Delbert Gann. (1878 – 1955) ............................................................................................ 187 
Richard W. Schabacker. (1899 – 1935) ......................................................................................... 191 
 
5 
John Magee. (1901 – 1987) ............................................................................................................. 193 
Richard Davoud Donchian. (1905 – 1993) .................................................................................... 194 
André Kostolany. (1906 – 1999) ..................................................................................................... 198 
Alan Greenspan. (1926) .................................................................................................................. 202 
Warren Buffett. (1930) ................................................................................................................... 207 
George Soros. (1930) ....................................................................................................................... 212 
Leo Melamed. (1932) ....................................................................................................................... 215 
Bruce Babcock. (1943 – 1998) ........................................................................................................ 217 
Larry Williams. (1944) ................................................................................................................... 219 
Marty “Buzzy” Schwartz. (1945) ................................................................................................... 222 
Ed Seykota. (1946)........................................................................................................................... 228 
Richard Dennis. (1948) ................................................................................................................... 229 
John W. Henry. (1949) .................................................................................................................... 231 
Robert R. Prechter Jr. (1950) .........................................................................................................232 
Alexander Elder. (1951) .................................................................................................................. 233 
Paul Tudor Jones. (1954) ................................................................................................................ 235 
 
 
 
 
 
CCIITTAASS 
 
 
 
 
 
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PARTE I. ANÁLISIS Y MERCADOS FINANCIEROS (105 CITAS) 
 
Capítulo I. Análisis fundamental. (16 citas) 
 
El análisis de los mercados bursátiles desde un punto de vista tradicional, se divide en técnico y 
fundamental. La mayoría de las disciplinas de análisis de los mercados que existen en la actualidad se 
pueden encuadrar en uno de estos dos grandes grupos. El análisis fundamental basa su capacidad de 
predicción en el estudio de todos los factores relevantes que afectan a la cotización de las compañías. Tras 
el estudio de los estados financieros, principalmente balance de situación y cuenta de resultados, 
obtenemos un valor teórico al que se debe acercar la cotización bursátil; este importe se denomina valor 
intrínseco y si el precio de mercado de nuestro activo es inferior a dicho valor debemos comprar, si por el 
contrario el precio de nuestro activo es superior al valor intrínseco el mercado, nuestra acción está 
sobrevalorada y lo que debemos es vender ya que se espera que el precio baje hasta equilibrarse en su 
valor intrínseco. Los diferentes estudios desarrollados sobre las recomendaciones de las principales 
empresas de análisis basadas en análisis fundamental arrojan un sospechoso sesgo alcista en las 
valoraciones. El valor intrínseco suele estar por encima del valor del mercado, incitando a los 
consumidores de productos financieros a comprar las acciones analizadas. 
El analista fundamental estudia la causa de los movimientos de los mercados, como forma de anticiparse a 
estos y obtener así un beneficio. Según este método de trabajo debemos establecer al mayor nivel de 
detalle posible, todos los factores que influyen en la formación de los precios y es en este punto donde 
reside su principal defecto, ya que es imposible poder controlar todos los factores que afectan a la 
cotización de un activo financiero. Pensemos en una acción que cotice en nuestro índice de referencia, el 
Ibex-35 y comencemos a escribir en un papel en blanco todos los factores que pueden afectar a su 
cotización. La lista sería interminable y para mayor complicación tampoco sabemos cómo ponderar unos 
factores respecto a otros. ¿Me habré dejado algún factor sin introducir en el modelo?, ¿y si el factor que no 
estoy considerando en el modelo es el más importante de todos?, ¿puedo basarme en un modelo del que no 
controlo todas sus variables? La respuesta es sencilla y se encuentra en las siguientes citas donde he 
tratado de mostrar mi visión sobre el análisis fundamental, visión que desde un punto de vista irónico nos 
muestra lo que grandes gestores y analistas opinan sobre este método de análisis bursátil. 
 
 
 
“El análisis fundamental nos dice lo que debería hacer el mercado sobre la base de las expectativas de 
resultados. El análisis técnico nos dice lo que el mercado está haciendo, y hacia donde se dirigen los 
precios.” 
Ed Downs 
 
Ed Downs es conocido dentro del sector financiero por ser el desarrollador del programa 
OmniTrader, una de las aplicaciones de análisis técnico más conocidas por traders e inversores y 
que ocupa el tercer lugar en importancia después de TradeStation y MetaStock. Su principal 
campo de estudio es el chartismo, disciplina que se incluye dentro del análisis técnico. En esta cita 
se resume de forma brillante el objetivo de las dos disciplinas antes mencionadas y su 
comparación. El análisis fundamental nos dice lo que el mercado debería hacer, mientras que el 
 
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análisis técnico no persigue un objetivo tan ambicioso, nos informa de lo que está haciendo el 
mercado y nos da una orientación de por dónde pueden ir los precios. 
 
 
“Una noche, mientras cenaba con un analista fundamental, accidentalmente tiré un cuchillo al suelo. El 
analista observó la caía el cuchillo hasta que éste fue a clavarse en uno de sus zapatos. ‘¿Por qué no 
retiraste el pie?’ exclamé exaltado, a lo que mi compañero respondió ‘Estaba esperando que el cuchillo 
frenara la caída y retrocediera’.” 
Ed Seykota 
 
Ed Seykota es uno de los Commodity Trading Advisors (CTA) más brillantes y en esta ocasión es 
capaz de resumir con grandes dosis de ironía uno de los principios más lamentables del análisis 
fundamental. Según este principio si tras el resultado de la aplicación de los principios del análisis 
fundamental de una compañía obtenemos un valor intrínseco superior a la cotización actual, 
debemos comprar el valor ya que éste está, según el argot fundamental, barato. ¿Qué sucede si 
nuestro valor toma la senda bajista? Lo lógico será pensar que, si estaba barato antes, lo estará 
todavía más y por lo tanto el éxito de la nueva compra está garantizado. Nada más alejado de la 
realidad ya que cuando un valor está en caída libre, si decidimos comprar nos exponemos a que el 
valor siga en su proceso bajista independientemente de nuestra compra. Lo más lógico y sensato 
será esperar a que el valor dé algún síntoma de recuperación frenando su caída. La regla de 
mantener un valor en caída debido a que sus fundamentales siguen siendo sólidos entra en 
contradicción con los principios de gestión del riesgo, que nos obligarían a cerrar la posición 
limitando así nuestras pérdidas. 
 
 
“Asumiendo que los fundamentales de una acción no cambian a corto plazo, cuanto menor sea la 
cotización mayor será el valor implícito de dicha acción desde el punto de vista fundamental. Esto nos 
lleva a aumentar el tamaño de nuestra posición compradora a medida que el precio va en contra nuestra. 
Esto es algo que nunca entendí.” 
Jack D. Schwager 
 
“Nunca compre un valor porque parezca barato. Cuando las ventas vuelvan a aparecer, descubrirá que 
lo barato se convierte en algo todavía ¡más barato!” 
Stan Weinstein 
 
En estas citas se nos muestra un ejemplo de la explicación sobre el cuchillo y la caída. Si 
seguimos con el razonamiento de la cita anterior y la unimos con las presentes llegaremos a otra 
gran aberración del análisis fundamental: si los precios no paran de caer y de estar, por 
consiguiente, cada vez más baratos, ¿por qué no comprar durante toda la caída? La regla de 
promediar a la baja o “averaging down” es un fenómeno muy poco inteligente y sin embargo muy 
extendido. Se basa en el razonamiento precios baratos vs. precios caros. Cuando de cotizaciones 
bursátiles se trata no existe la expresión caro o barato; el valor de cada activo representa su precio 
de mercado en cada momento, el precio siempre es el correcto, el mercado siempre tiene razón. Si 
nos dedicamos a comprar acciones en la bajada veremos que lo barato se convierte en algo todavía 
más barato. 
 
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“Los 'funda-mentales' sobre los que se suele leer en la prensa salmón son habitualmente inútiles, puesto 
que el mercado ya los habrá tenido en cuenta al calcular el precio; yo los suelo llamar 'risa-mentales'. No 
obstante, si se entera de algo antes de que lo sepan el resto de participantes, tal vez pueda aprovecharse 
de esos valiosos 'sorpresa-mentales'.” 
Ed Seykota 
 
Ed Seykota nos ofrece su visión y su comparación entre los datos procedentes del análisis 
fundamental que todos podemos leer en los medios de comunicación financieros, ya sea prensa, 
radio o televisión y los datos fundamentales que pueden llegar a nosotros por fuentes no 
publicadas. Si tenemos información privilegiada sobre una determinada acción y se trata de una 
noticia que el público no conoce, tenemos todas las cartas a nuestro favor para dar un buen 
pelotazo. Sin embargo, es muy difícil tener este tipo de información y sólo los trabajadores de 
determinadas empresas tienen acceso a ella. Además, este tipo de operativa no entraría dentro del 
análisis fundamental, sino de la ilegalidad.El uso de información privilegiada es un delito que en 
países con mercados financieros más desarrollados como Estados Unidos es perseguido por las 
autoridades reguladoras, como la SEC (Securities and Exchange Commission) y la CFTC 
(Commodity Futures Trading Commission). Estas dos instituciones son el equivalente a nuestra 
CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores). 
 
 
“Tú no quieres analistas cuando el mercado es bajista y tampoco los necesitas cuando el mercado es 
alcista.” 
Gerald M. Loeb 
 
Esta cita podría referirse tanto a los analistas técnicos como a los fundamentales. Sin embargo, 
creo que su utilización es más apropiada si nos referimos a los fundamentales, cuyo principal 
objeto de estudio son las acciones buscando el lado largo o comprador del mercado. En caso de un 
mercado bajista el análisis fundamental no nos ayudará ya que toda discriminación entre acciones 
es inútil al producirse una caída generalizada de las acciones. ¿De qué me sirve saber qué título 
goza de mejor salud financiera si todos están en un proceso bajista? Exactamente lo mismo sucede 
en un mercado alcista. Gerald M. Loeb nos ofrece mediante esta cita su visión irónica del análisis 
fundamental. 
 
 
“Es posible realizar transacciones en los mercados financieros utilizando tan sólo el enfoque técnico, 
pero resulta dudoso que alguien pueda hacerlo sólo con el fundamental, sin consideración del aspecto 
técnico del mercado.” 
John J. Murphy 
 
“Mediante el análisis técnico podremos contestar la pregunta de cuándo entrar y cuándo salir del 
mercado de una forma que el análisis fundamental nunca será capaz de responder.” 
Jack D. Schwager 
 
 
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“Principalmente, me fijo en las acciones desde una perspectiva fundamental y elaboro una lista de 
aquellas que me interesan. Después utilizo el análisis técnico para decidir qué acciones comprar y 
cuándo. En ocasiones, una acción estará en mi lista de posibles compras, pero nunca la incluiré en mi 
cartera ya que su aspecto técnico no es el adecuado.” 
John Bollinger 
 
Tras los primeros comentarios del capítulo, ha quedado clara mi postura ante el análisis 
fundamental. A pesar de que mi opinión sea contraria a su utilización por el particular como 
método de análisis para invertir o hacer trading en Bolsa, entre los expertos del mercado se 
pueden obtener reflexiones sobre la utilidad del mismo, siempre combinándolo con el análisis 
técnico. Según esta metodología de inversión el análisis fundamental nos indicará del total de 
acciones que componen mi universo de actuación, qué acciones están en mejores condiciones 
fundamentales. Lo que buscamos con esto es establecer un primer filtro que eliminará aquellos 
valores que pasen por dificultades en sus estados financieros. Tras esta primera criba las 
decisiones de cuándo entrar y cuándo salir del mercado vendrán determinadas por el análisis 
técnico, que me dará señales precisas sobre entradas y salidas. 
Como puede ver el lector, no todo son desventajas en el análisis fundamental. Otra gran ventaja de 
éste método radica en la aceptación de sus explicaciones por parte del público o dicho de otro 
modo, si estamos gestionando dinero de terceros siempre es más eficiente dar una explicación de 
las fluctuaciones de la cartera sobre la base de criterios fundamentales, en lugar de hacerlo sobre 
criterios técnicos. En más de alguna ocasión he oído comentarios de analistas que utilizan el 
análisis técnico para gestionar el dinero de sus clientes y después cuando un cliente requiere 
alguna explicación recurren al análisis fundamental. 
 
 
“Desafortunadamente, muchos inversores caen en la trampa del análisis fundamental. Primero se 
enganchan porque era una buena compañía, o eso es lo que pensaban. Cuando se dieron cuenta de que se 
habían metido en problemas, se decidieron a salir sin pérdidas en la siguiente recuperación. Esto es como 
poco, masoquismo mercantil.” 
Stan Weinstein 
 
Una de las grandes virtudes del análisis fundamental está en la capacidad de transformar el 
horizonte temporal de los inversores, que pasan de inversores a corto plazo a inversores a largo 
plazo. Esta transformación se suele producir de manera rápida e inesperada y viene acompañada 
de un movimiento bajista de los mercados de acciones. Tras la constitución de una cartera de 
acciones, todas ellas con grandes fundamentales, si nos vemos inmersos en un periodo bajista, lo 
normal será que el inversor aguante las pérdidas hasta que los valores se recuperen, con la extraña 
creencia de que mientras no se haya vendido, no existen las pérdidas reales. Es un concepto 
completamente erróneo, ya que desde el mismo instante en que las cotizaciones de nuestras 
acciones están por debajo de nuestros precios de compra (en caso de tener posiciones largas), 
entramos en pérdidas y cuanto antes cortemos esas operaciones y reflejemos la pérdida en nuestra 
cuenta de trading, menor será nuestro quebranto financiero. 
 
 
 
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“Empecé en esto como la mayoría de la gente, utilizando el análisis fundamental y eso me produjo una 
gran frustración. Me di cuenta una y otra vez que los hechos fundamentales que afectaban a las acciones 
y que me decían que comprara un determinado título no tenían una clara representación en el mundo 
real.” 
John Bollinger 
 
“Después de unos cuantos revolcones en la compra de acciones tras las recomendaciones del 
departamento de investigación de la compañía donde trabajaba, recomendaciones de grandes y sólidos 
títulos con grandes perspectivas y con unos productos comerciales excelentes, empecé a pensar que la 
relación entre las cotizaciones bursátiles y los fundamentales de las acciones es bastante irrelevante.” 
Richard Arms 
 
Es práctica común entre los inversores iniciar sus operaciones con recomendaciones basadas en 
análisis fundamental, ya que parece lógico que la cotización de las acciones se mueva en función a 
los estados financieros de la compañía que sustenta esa cotización. Tras un periodo de 
investigación que suele iniciarse cuando llegan las primeras pérdidas, el inversor deja de lado el 
análisis fundamental y empieza a interesarse por el análisis técnico. 
 
 
“Cada mercado tiene sus propias estructuras fundamentales y se convierte en una ardua tarea operar en 
muchos mercados en base al análisis fundamental. Sin embargo, con el análisis técnico se puede utilizar, 
de forma aproximada, el mismo modelo para cualquier mercado.” 
Jack D. Schwager 
 
“Yo no podría analizar 20 mercados utilizando el análisis fundamental y ganar dinero. Una de las 
razones por las que el seguimiento de tendencia funciona es porque no tratas de llegar a la explicación de 
los movimientos. Intentamos seguir la tendencia y no predecir los movimientos de las cotizaciones.” 
Kevin Bruce 
 
En estas sentencias se reflexiona sobre una de las grandes limitaciones del análisis fundamental. 
Los analistas fundamentales necesitan conocer en profundidad los balances de las empresas 
cotizadas, así como los entresijos de los sectores financieros sobre los que van a enfocar sus 
recomendaciones. Este análisis implica tiempo y nos lleva a que en muchas ocasiones los analistas 
se especialicen en determinados sectores. Esta especialización implica un abandono de otros 
sectores. De esta forma para un analista fundamental será mucho más complicado analizar 
acciones de un mercado no conocido que para un analista técnico o cuantitativo. Si hemos 
decidido dedicarnos al sector bancos, podremos analizar todos los bancos europeos y americanos, 
pero no el resto de acciones; si por el contrario nuestra decisión es la de emplear un modelo 
basado en el análisis técnico, el mismo modelo funcionará en todas las acciones del mercado 
europeo y del mercado americano sin distinción de sectores. 
 
 
 
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“Siempre me río de la gente que asegura que nunca han conocido a un analista técnico millonario. Me 
encanta, es una afirmación tan arrogante como carente de sentido. Yo utilicé el análisis fundamental 
durante9 años con unos pobres resultados y me hice rico utilizando el análisis técnico.” 
Marty “Buzzy” Schwartz 
 
¿Es posible hacerse millonario empleando las herramientas que nos proporciona el análisis 
técnico? La importancia de la afirmación recogida en esta reflexión radica en el autor de la misma, 
que fue capaz de convertir 100.000 dólares en 1,2 millones en el transcurso de 2 años, mediante 
una operativa basada exclusivamente en el análisis técnico aplicada a futuros y opciones sobre 
índices y commodities. En la parte VI de esta obra aparece la biografía de este gran trader. Le 
recomiendo su lectura para buscar respuesta a la pregunta aquí formulada. 
 
 
“Nunca confundas brillantez con un mercado alcista.” 
Paul Rubin 
 
En algunas facetas de la vida y casi siempre con el fin de sentirse bien, se podría sostener la idea 
de que la ignorancia nos hace más felices o como dicen los anglosajones Ignorance is bliss. Nada 
más alejado de la realidad si de la Bolsa y los mercados hablamos. No se deje engañar por unos 
resultados favorables como inversor con acciones en un mercado alcista. Si todos los valores 
suben ¿por qué se considera tan inteligente en la elección de los valores que componen su 
cartera?. Donde realmente se demuestra si somos realmente brillantes es en el resultado que 
hemos obtenido a lo largo de un periodo que comprenda las diferentes fases del mercado: 
mercado alcista, mercado bajista y mercado lateral o de rangos. Sólo ante el estudio de un periodo 
de tiempo que comprenda las tres fases mencionadas podremos saber si se trata de brillantez o 
simplemente de suerte ante un mercado alcista. 
 
 
 
13 
 
Capítulo II. Análisis técnico. (27 citas) 
 
Contamos con dos grandes grupos de herramientas para analizar el mercado, en el primer capítulo nos 
dedicamos al estudio del análisis fundamental y ahora le toca el turno al análisis técnico. El origen del 
análisis técnico se remonta a las velas japonesas o candlesticks que se empezaron a utilizar en el siglo 
XVII en Japón. El análisis técnico llegó a Occidente de la mano de Charles Henry Dow a finales del siglo 
XIX, tras publicar sus trabajos de investigación sobre los precios de las acciones de la Bolsa de Nueva 
York, dando paso a lo que se denominaría la teoría de Dow. Sin embargo, ni la explicación en detalle de la 
teoría de Dow, ni el análisis técnico son objeto de este libro, para eso existen otros textos a los que puede 
acudir el lector; entre los que destacaría los siguientes, que forman parte del temario de estudio del primer 
examen del programa CMT (Chartered Market Technician) de la asociación americana de analistas 
técnicos MTA (Market Technicians Association): 
■ Technical analysis explained de Martin Pring. Publicado por la editorial McGraw-Hill. La 
edición más reciente se publicó en 2002 y es la cuarta edición de este extenso tomo de más de 
600 páginas. Esta obra cubre todas las áreas del análisis técnico y su autor ha superado ya la 
docena de libros sobre trading y análisis técnico. Es una de las figuras más respetadas del 
mercado norteamericano. 
■ Technical analysis of the financial markets de John J. Murphy. Publicado por el New York 
Institute of Finance, la edición más reciente es de 1999. Está traducido al castellano por la 
editorial Gestión2000 bajo el título Análisis técnico de los mercados financieros. A pesar de ser 
menos extenso que el anterior, es el mejor libro sobre análisis técnico; su lectura es muy sencilla 
y cubre todos los aspectos necesarios para introducirse en esta área de conocimiento. Su autor 
tardó más de 12 años en completar la obra, está traducido a más de 15 idiomas y ha vendido 
más de 150.000 ejemplares. Las ediciones anteriores se lanzaron bajo el título Technical 
analysis of the futures market y estaban centradas en los mercados de futuros; la versión actual 
se ocupa también de los mercados de acciones, principalmente de los americanos. Se le 
considera la Biblia del análisis técnico. 
■ Technical analysis of stock trends de Robert Edwards y John Magee. Su obra es todo un best-
seller, del que se han vendido más de 850.000 ejemplares. Está traducido al castellano por 
Gesmovasa bajo el título Análisis técnico de las tendencias de los valores y es el primer libro en 
el que se mostraron las figuras chartistas que con posterioridad han llenado cientos de libros 
sobre la materia. La primera edición de esta obra maestra data de 1948. Se le considera la Biblia 
del chartismo y actualmente se encuentra en su octava edición en lengua inglesa. 
El análisis técnico es el estudio de los movimientos del mercado, principalmente mediante el uso de 
gráficos, con el propósito de pronosticar la evolución futura de las cotizaciones. Según esta definición no 
nos vamos a centrar exclusivamente en el estudio de los precios, nos referimos a movimientos del 
mercado y en éstos incluimos también el volumen y el interés abierto. El precio se refiere a las 
cotizaciones de los activos objeto de estudio y se puede representar por gráficos de barras, de líneas, velas 
japonesas, punto y figura, etcétera y también se diferencian por la escala temporal o timeframe: 5min, 
15min, 30min, 60min, diarios, semanales, mensuales, etc. 
En un segundo nivel de importancia aparece el volumen que hace referencia al número de acciones o de 
contratos, si de un derivado se trata, que se intercambian mientras el activo financiero está en movimiento. 
Al igual que el precio, utilizamos timeframes para su medición: volumen en 5min, en 15min, en 60min. El 
 
14 
más utilizado es el volumen diario, que nos determina el número total de acciones o contratos negociados 
durante toda la sesión bursátil y nos ofrece uno de los datos más importantes para nuestro análisis, la 
liquidez. Por último, el interés abierto mide el número de contratos que han quedado abiertos al cierre de 
cada sesión. Sólo se utiliza para los productos derivados en los que se produce un intercambio de contratos 
entre las partes, a diferencia de los mercados de contado donde se produce un intercambio de acciones. Si 
durante una sesión del futuro del Ibex-35 compro 5 contratos y tras esta operación vendo 2 contratos, mi 
aportación al volumen diario será de 7 contratos, mientras que mi aportación al interés abierto será de 3 
contratos. Tras la definición pasamos a detallar los tres axiomas básicos sobre los que se fundamenta esta 
disciplina: 
■ Los movimientos del mercado lo descuentan todo. 
Esta es una de las piedras angulares del análisis técnico. Cualquier causa que afecte al precio, al 
volumen o al interés abierto sea de la forma que sea se va a ver reflejada en su movimiento. Por 
lo tanto, si considero válida esta premisa no necesito ir a las causas, simplemente a los efectos, 
esto es, a las cotizaciones y seguir sus movimientos. Este principio tiene su origen en la primera 
de las seis reglas de la teoría de Charles Dow, aunque con una ligera modificación. Charles 
Dow medía los movimientos de las cotizaciones mediante dos medias compuestas por acciones 
americanas: Dow Jones de Industriales y Dow Jones de Ferrocarriles, la primera compuesta 
originalmente por 12 valores, en la actualidad por 30 y la segunda compuesta por 20 valores y 
que actualmente se denomina Dow Jones de Transportes. El primer axioma de los analistas 
técnicos se refiere a los movimientos de los precios y es por lo tanto más genérico que la regla 
original de Charles Dow que se circunscribía exclusivamente a las medias mencionadas. 
■ Los precios se mueven por tendencias. 
Este axioma constituye el objetivo último de todas las herramientas del análisis técnico y de la 
mayoría de los sistemas de trading: la búsqueda de la tendencia como método para ganar dinero 
en los mercados. Necesito tener unas reglas que me digan cuándo ha empezado una tendencia 
para subirme al movimiento y cuándo está finalizando para poder bajarme. Dicho así, parece 
muy sencillo; en la práctica la cosa se complica ya que según la mayoría de trabajosrealizados, 
sólo en un tercio del tiempo total de mercado el precio se mueve siguiendo una tendencia clara, 
los otros dos tercios restantes el precio estará en un rango lateral del que no es posible obtener 
un beneficio similar al que nos proporciona una buena tendencia. Además, no existe una 
definición de tendencia, ni nunca existirá; la definición depende de la medición que establezca 
cada analista. Este principio afirma que los precios se mueven por tendencias y que una vez 
iniciada la tendencia lo más normal es esperar un movimiento de continuidad y no de cambio de 
dirección. El origen de este axioma lo encontramos en la sexta regla de la teoría de Dow. 
■ La historia se repite. 
Una gran parte del análisis técnico y del estudio de los movimientos del mercado tiene que ver 
con el estudio de la psicología humana. Los patrones gráficos que se han identificado y 
clasificado en categorías durante los últimos 100 años, reflejan ciertas imágenes que aparecen 
en las cotizaciones y que se fundamentan en la psicología de los participantes, ya sea de forma 
alcista o bajista y dado que esos patrones han funcionado bien durante décadas anteriores se 
asume que seguirán funcionando en el futuro. De esta forma, el análisis técnico se aprovecha de 
la memoria histórica para la utilización de los patrones chartistas o para la construcción de los 
puntos de soporte y de resistencia. 
 
 
15 
 
“The tape tells all tales.” 
Charles Henry Dow 
 
En esta ocasión he considerado oportuno no traducir la sentencia, ya que perdería todo su sentido. 
El padre del análisis técnico Occidental resume en cinco palabras el primero de los tres axiomas 
fundamentales del análisis técnico: Los movimientos del mercado lo descuentan todo. La palabra 
“tape” (ticker tape) hace referencia a la cinta donde se iban registrando las cotizaciones de las 
acciones. Se trata de un invento de Thomas Edison que con la tecnología actual nos parece algo 
totalmente arcaico. Sin embargo, en los días de Charles Henry Dow constituyó un gran avance 
tecnológico que sustituía a la pizarra, la tiza y la esponja con agua. 
 
 
“Todas las herramientas utilizadas por el chartista tienen el único propósito de medir la tendencia del 
mercado con el objeto de participar en ella.” 
John J. Murphy 
 
“Debido a las leyes naturales de la inercia, cuando un objeto está en movimiento continuará con este 
movimiento, hasta que una fuerza contraria se lo impida.” 
William L. Jiler 
 
“El análisis técnico nos proporciona una información esencial, siempre que comprendamos lo que nos 
ofrece: un método para encontrar patrones repetitivos en la conducta de las cotizaciones. Su mayor 
aportación es la de proporcionarnos un método para reaccionar ante las tendencias del mercado, de una 
forma similar a como se ha hecho en el pasado.” 
Víctor Sperandeo 
 
Estas tres reflexiones nos ayudan a entender el segundo axioma del análisis técnico. Los precios se 
mueven por tendencias y cuando una tendencia está en vigor, el movimiento que cuenta con más 
probabilidad de éxito es la continuidad de la misma. Este principio es muy importante y merece 
una larga explicación ya que como he mencionado anteriormente: (1) el mercado sólo está en 
tendencia un tercio del tiempo, los restantes dos tercios los precios se mueven en rangos laterales 
y (2) también es cierto que existen muchos sistemas antitendencia que funcionan muy bien, por lo 
que no sólo nos interesa trabajar con sistemas tendenciales; la decisión de utilizar una estrategia 
tendencial y antitendencial dependerá en última instancia del activo en el que vamos a operar. 
Todo ello nos podría llevar a pensar que el viejo adagio “The trend is your friend” ha muerto y ya 
no nos sirve para ganar dinero haciendo trading. Mi opinión es que no ha muerto y que nunca 
morirá y establezco mi razonamiento de acuerdo con los dos siguientes argumentos: 
■ Según la mayoría de los estudios publicados sobre el tiempo que el mercado permanece en 
tendencia y el tiempo que permanece en rangos laterales, el reparto es aproximadamente de 
un tercio contra dos tercios. Por lo que si aplicamos un argumento lógico sencillo, si el 
mercado permanece dos tercios del tiempo en un rango lateral, la probabilidad de que acierte 
y mi operación sea ganadora será mayor con un sistema que se beneficie de estos rangos 
laterales, esto es, un sistema antitendencial y menor con un sistema tendencial. El argumento 
es sencillo y lógico, pero falaz, ya que sólo considera una parte de la ecuación de esperanza 
 
16 
matemática que debe emplear todo trader. La ecuación de esperanza matemática se 
compone de fiabilidad (porcentaje de aciertos) y de payoff (media de las operaciones 
ganadoras dividido por la media de las operaciones perdedoras). Veámoslo con un ejemplo 
sencillo. Si mi sistema de trading gana 10 unidades monetarias cuando estoy en tendencia y 
2 cuando estoy en antitendencia que más da que la probabilidad de acierto en el primero sea 
de un tercio y la probabilidad de acierto del segundo sea dos tercios. El resultado final de mi 
operativa no se debe medir sólo por la fiabilidad o porcentaje de operaciones ganadoras, sino 
por el conjunto de fiabilidad y payoff. Por lo tanto, no debemos descartar los sistemas 
tendenciales basándonos en que su fiabilidad o probabilidad de operaciones ganadoras sea 
inferior a la de los sistemas antitendenciales. 
■ Todos aquellos que trabajamos con sistemas de trading hemos podido observar como los 
sistemas de tendencia denominados universales han dejado de funcionar en los últimos dos o 
tres años (2003, 2004 y 2005) y eso para muchos significa que la tendencia ha dejado de 
funcionar. Razonamiento excesivamente simplista ya que en primer lugar hace falta un 
periodo más largo para verificar su defunción. Si se trata de sistemas que han funcionado 
durante más de 50 años, ¿los vamos a descartar ahora por caer en un bache de dos años?. En 
segundo lugar, no existe ninguna definición de tendencia, es imposible establecer una 
definición universal. La tendencia para cada trader depende de su forma de medición, para 
algunos puede estar medida en gráficos de barras diarias y tener una duración media de 4 
meses, para otros puede estar medida en barras intradiarias de 30 minutos y tener una 
duración media de 4 días. Si los sistemas que seguían tendencias han dejado de funcionar 
con la misma eficiencia que en el pasado, quizás lo que tenemos que hacer es cambiar la 
forma en la que medimos esas tendencias, pero nunca descartar por completo el método de 
seguimiento de tendencia. 
 
 
“De vez en cuando resulta útil pararse a reflexionar sobre las razones por las que funcionan los modelos 
utilizados por los chartistas o conceptos como soporte y resistencia. No es porque los gráficos o algunas 
de las líneas que aparecen sean mágicas. Estos modelos funcionan porque proporcionan imágenes de lo 
que están haciendo los participantes del mercado.” 
John J. Murphy 
 
“El estudio de la historia de los mercados forma parte del análisis técnico; ya que cuando miramos un 
gráfico o un estudio realizado con un ordenador, lo que realmente hacemos es mirar la historia del 
mercado bajo la presunción de que los patrones repetidos del pasado se vuelvan a repetir en el futuro.” 
Tony Tabell 
 
Estas dos reflexiones hacen referencia al tercer axioma del análisis técnico, ‘la historia se repite’, 
cuya explicación se encuentra en la introducción de este segundo capítulo. Simplemente 
mencionar que es éste el punto de unión entre el análisis técnico y la psicología humana. En este 
punto confluyen ambas doctrinas ya que la psicología nos ayuda a entender por qué funciona el 
análisis técnico y por qué su estudio es tan importante para tener éxito haciendo trading. 
 
 
 
17 
“Me doy cuenta que no soy capaz de procesar toda la información que se genera sobre una acción, así 
que no me intereso por ninguna información, salvo el volumen y el precio.” 
Richard Arms 
 
“Todos sabemosque los precios suben y bajan, sucedió en el pasado y sucederá en el futuro y eso es todo 
lo que necesitamos saber. No es aconsejable ser demasiado curioso ante las causas que provocan los 
movimientos de los precios, ya que te arriesgas a llenar tu cabeza de aspectos irrelevantes. Lo único que 
debemos hacer es buscar el movimiento e intentar seguir la corriente. No discutas con la tendencia, y 
sobre todo no trates de luchar contra ella.” 
Jesse Lauriston Livermore 
 
“Por lo general, los chartistas no se ocupan de las razones por las que los precios suben o bajan.” 
John J. Murphy 
 
“Me di cuenta desde una perspectiva técnica que los gráficos siempre dicen la verdad, no mienten. Los 
gráficos nunca están equivocados.” 
Oliver Velez 
 
“Al igual que sucede en muchos de los análisis técnicos basados en las pautas gráficas, no es necesario 
entender el por qué, en la medida en que las herramientas funcionen.” 
Robert R. Prechter Jr. 
 
Estas cinco reflexiones nos van a ayudar a comprender la definición de análisis técnico, que nos 
aporta John J. Murphy en su obra Análisis técnico de los mercados financieros. ‘El análisis 
técnico es el estudio de los movimientos del mercado, principalmente mediante el estudio de 
gráficos, con el propósito de pronosticar las futuras tendencias de los precios’. 
Según esta definición el objeto de estudio, lo que compone el input de la investigación son las 
cotizaciones o precios, el volumen y el interés abierto (en caso de trabajar con futuros y opciones); 
esto reduce mucho el campo de actuación y nos ayuda a centrarnos en algo concreto, evitando así 
la ‘parálisis del análisis’ que muestra cualquier trader o inversor que se deja bombardear por la 
prensa, televisión, radio, servicios de análisis, de recomendaciones y un largo etcétera. Además de 
haber centrado y reducido el objeto de nuestro estudio, sabemos que se trata de algo que es 
cuantificable. Las cotizaciones no mienten, son las que son y no nos estamos inventando nada; 
podremos beneficiarnos o no de las mismas, pero son datos completamente objetivos que no 
ofrecen discusión alguna. La segunda parte de la definición hace referencia al output, esto es, al 
modelo de predicción que nos dice como posicionarnos en el mercado. Bajo este segundo punto 
queda también claro que el analista técnico se ocupa de crear este modelo pero en ningún caso le 
interesa conocer el porqué del movimiento de las cotizaciones. A mí como trader lo único que me 
interesa es desarrollar un modelo que sea capaz de aprovechar los movimientos del mercado, 
siendo irrelevante para mi modelo si el movimiento se ha producido por una reducción de tipos de 
interés, por un cambio en la estructura macroeconómica mundial o por un cambio de gobierno. 
 
 
“Los gráficos a largo plazo son útiles en el proceso analítico de determinación de la tendencia principal y 
los objetivos de precios, pero no son adecuados para calcular el momento de entrar o salir del mercado, y 
 
18 
no deberían usarse con tal fin. Para esta tarea, más delicada, deberían utilizarse los gráficos diarios o los 
intradiarios.” 
John J. Murphy 
 
El análisis técnico se basa en los gráficos de cotizaciones para representar los movimientos de los 
valores y así poder inferir los movimientos futuros con objeto de participar y beneficiarse de 
dichos movimientos. Existen diferentes formas de representar un gráfico (barras, línea, velas, 
punto y figura, etc.) y diferentes timeframes (barras mensuales, semanales, diarias e intradiarias) 
por lo que las combinaciones posibles son muy elevadas. Una estrategia muy utilizada por los 
analistas técnicos es la de determinar la tendencia principal mediante timeframes diarios, 
semanales o mensuales y una vez determinada la tendencia principal, decidir el momento de 
entrada con gráficos de barras intradiarias (5min, 15min, 30min o 60min), siempre en consonancia 
con la tendencia principal. 
Este tipo de análisis, de naturaleza top-down, cuenta con muchos adeptos ya que se basa en 
razonamientos lógicos de los movimientos del mercado. Se han diseñado muchos sistemas de 
trading que utilizan esta lógica, mediante un timeframe intradiario para determinar entradas y 
salidas y un timeframe diario que utilizamos como filtro, de esta forma si y sólo si el gráfico en 
timeframe diario es alcista, aceptaré la señal de apertura de largos de mi gráfico intradiario. Según 
la teoría del análisis técnico los movimientos del mercado se clasifican en tres tendencias: 
primaria o principal, secundaria y menor. La tendencia principal, a la que se hace referencia en 
esta cita, según John J. Murphy tiene una duración superior a un año, la secundaria suele durar de 
tres semanas a tres meses y la menor estaría por debajo de las tres semanas. 
 
 
“Ninguna operación es una garantía de éxito. Muchos operadores novatos pasan un mal momento al 
descubrir la diferencia entre probabilidad y certeza. El hecho de que, por ejemplo, un triple techo haya 
producido caídas de precios en el pasado no significa que se vayan a producir en el futuro, lo único que 
nos indica es que la probabilidad de caída es elevada.” 
Matt Blackman 
 
Esta reflexión nos ayuda a entender la importancia del análisis técnico como modelo que nos 
ayuda aportando una mayor probabilidad de éxito a nuestras operaciones, pero no certeza absoluta 
en sus predicciones. Muchos inversores se acercan al análisis técnico y tras verificar que las reglas 
de entrada no han funcionado en tres operaciones consecutivas lo descartan completamente y 
determinan la invalidez del modelo. El trading es en última instancia un juego de probabilidades 
en el que lo único que debo hacer es construir un modelo con esperanza matemática positiva. No 
asocie el análisis técnico con predicción sino con probabilidades de aciertos (fiabilidad) y dinero 
generado en cada operación (payoff). 
 
 
“Las mejores herramientas para determinar los grandes movimientos del mercado son los rangos de 
consolidación. Estos rangos, normalmente, indican que el mercado continuará el movimiento anterior a 
la consolidación y el recorrido será el doble de la distancia original.” 
Ed Downs 
 
 
19 
“Los mercados alcistas no tienen resistencia y los bajistas no tienen soporte.” 
Ed Downs 
 
“Una tendencia representa un cambio consistente de las cotizaciones, por ejemplo, un cambio en las 
expectativas de los inversores y se diferencian de los niveles de soporte y resistencia en que estos últimos 
representan barreras a los cambios constantes de las cotizaciones.” 
Steven Achelis 
 
“Cuando un soporte o una resistencia son penetrados de forma significativa, se intercambian los papeles; 
la resistencia pasa a ser un soporte (throwback) y el soporte pasa a ser una resistencia (pullback).” 
John J. Murphy 
 
Los soportes y las resistencias son una de las herramientas favoritas de los analistas técnicos, 
sobre todo de los chartistas y son también una de las herramientas más sencillas de utilizar y más 
extendidas. El concepto es muy intuitivo y todo aquel que opere en los mercados, incluso si se 
trata de un analista fundamental, presta atención a estos importantes niveles. Las cuatro citas que 
se exponen en este punto tienen relación con estos niveles. Los soportes son rectas horizontales 
donde se han detenido caídas previas de cotizaciones y que podrían suponer un apoyo o soporte de 
las cotizaciones. Sin embargo, cuando un mercado está en fuerte tendencia no debemos fiarnos de 
estos niveles que serán sobrepasados sin el menor reparo. Por muy ‘barata’ (nefasto concepto) que 
esté una acción, la situación siempre es susceptible de empeorar y la acción pasaría a estar todavía 
‘más barata’. Lo mismo sucede con las rectas horizontales denominadas resistencias, que son 
niveles superiores en los que los precios han tocado máximos en periodos anteriores. 
Ante la rotura de un soporte suele ser normal que el precio vuelva a subir hasta tocar la recta de 
soporte para después volver a retomar la senda bajista;se trata de un respiro en la caída que se 
denomina pullback. En caso de rotura alcista de una resistencia, el movimiento bajista que hace 
que el precio vuela a la resistencia antes de retomar la senda alcista se denomina throwback. 
También es común ver como en determinadas circunstancias los precios no toman ni la senda 
alcista ni la bajista y se mantienen en un movimiento lateral, los precios se mueven en un rango, 
suben hasta la parte alta del canal para después caer hasta la parte baja y así continuamente hasta 
que se produce la rotura definitiva. La parte alta del canal es una resistencia y la parte baja un 
soporte. 
Los soportes y las resistencias son tan solo puntos de referencia en los que la probabilidad de que 
se revierta la tendencia es mayor que la probabilidad de su rotura, únicamente representan 
probabilidades y nunca certezas. Para ilustrar esta idea voy a exponer un ejemplo real incluido en 
Trading in the zone, libro de Mark Douglas que nos habla de los factores psicológicos del trading 
y que es de obligada lectura para cualquier persona interesada en el trading. Mark Douglas, 
además de operar con su propia cuenta de trading, se dedica a ofrecer consejo a otros operadores. 
En cierta ocasión uno de sus clientes acudió a su consulta porque se encontraba en un periodo de 
pérdidas en sus operaciones por cuenta propia y en las operaciones para sus clientes. Mark 
Douglas pudo comprobar que era un excelente analista, pero que estaba sometido a una gran 
presión como consecuencia de las pérdidas y tras analizar el caso su consejo fue que el trader se 
tomara unos meses de vacaciones, que buscara otro trabajo hasta que consiguiera dejar a un lado 
la tensión. El trader aceptó el consejo y rápidamente encontró trabajo como analista técnico en un 
broker de Chicago. El presidente del consejo de administración de su nueva empresa estaba en una 
 
20 
situación próxima a la jubilación y llevaba 40 años haciendo trading en los pits del Chicago Board 
of Trade. La buena suerte de nuestro analista quiso que el veterano trader se interesara por los 
métodos de nuestro joven analista y le invitara a seguir las sesiones de commodities enseñándole 
las reglas del análisis técnico. Antes de comenzar la sesión el analista marcaría los puntos de 
entrada tomando como referencia los soportes y resistencias desarrollados bajo la metodología de 
la geometría de Drummond. No es objeto de esta obra explicar los principios de esta metodología 
sobre la que podrá encontrar abundante información en www.x-trader.net, excelente portal de 
información sobre trading gestionado por Alberto Muñoz Cabanes. 
El primer día de trabajo, el analista estableció los puntos de soporte y resistencia y le explicó a su 
superior las reglas de uso. Tras el inicio de la sesión el precio tomó el camino descendente y 
mientras el precio se acercaba al soporte el presidente preguntó: ‘¿ahora se supone que el precio 
debería aproximarse a este nivel que denominas soporte y rebotar?’, ‘exactamente’ respondió 
nuestro analista con tono asertivo y con total certeza en su análisis, a lo que el veterano trader 
contestó con un sonoro ‘Bullshit’ y descolgando el teléfono ordenó una venta a mercado de dos 
millones de bushels de grano. En cuestión de 30 segundos la cotización se desplomó 10 centavos 
por debajo de la línea de soporte. ‘Si yo puedo hacer esto, cualquiera puede’ fue la sentencia final 
del veterano presidente y trader mirando el horrorizado semblante de nuestro joven analista. 
Esta pequeña historia nos debe enseñar dos importantes lecciones. En primer lugar a utilizar las 
herramientas del análisis técnico no como una certeza sino como un conjunto de probabilidades y 
en segundo lugar, a evitar mercados poco líquidos, como son muchos mercados de materias 
primas o commodities, donde el análisis técnico no funciona con la misma precisión que en 
mercados muy líquidos. 
 
 
“No hay nada en la ciencia del análisis gráfico que exija tener siempre una posición en el mercado. No 
existe nada que dicte lo que debe ocurrir cada día. Hay periodos - a veces incluso meses - en los cuales la 
mejor política del operador consiste en mantenerse completamente al margen.” 
Robert Edwards & John Magee 
 
El analista técnico y el trader ante cualquier situación del mercado tienen tres opciones, pueden 
estar en posición larga, en posición corta o fuera del mercado. En muchas ocasiones la tercera 
opción no se plantea o simplemente se olvida. El objetivo del análisis técnico no es otro que el de 
ganar dinero haciendo trading en el mercado y la ansiedad por ganar dinero hace que en muchas 
ocasiones ignoremos la tercera vía. ¿Cómo voy a ganar dinero si me mantengo al margen del 
mercado?, ¿si me están exigiendo un alto porcentaje de rentabilidad, cómo lo voy a conseguir si 
estoy fuera del mercado?. La avaricia y las prisas por ganar dinero nos llevan a estar siempre 
posicionados para no perdernos el movimiento del mercado. Sin embargo, nunca debemos olvidar 
que cuanto más tiempo estemos posicionados, mayor será nuestro riesgo. Las tres opciones son 
igualmente válidas y deben tenerse en cuenta en la construcción de nuestro sistema de trading o 
de nuestras reglas de trading basadas en análisis técnico. 
 
 
http://www.x-trader.net/
 
21 
“Desde mi perspectiva, la frase 'tomar beneficios' debería eliminarse del vocabulario de un analista 
técnico. Se trata de una estrategia de trading y no de un elemento técnico. El análisis técnico es una 
herramienta que está al servicio del trader o del inversor.” 
Tony Tabell 
 
Queda clara en esta reflexión la separación entre el análisis técnico y el trading y en último 
extremo entre el analista y el trader. El análisis del mercado se puede enfocar desde muchas 
perspectivas y existen numerosas teorías. Sin embargo, el trading no admite tanta variedad, se 
trata de la ejecución del análisis y requiere fundamentalmente disciplina. Me gustaría dejar claro 
que un buen trader no tiene que ser un buen analista y viceversa. Lo mismo sucede por extensión 
con los sistemas de trading, un buen trader sistemático no tiene porqué ser un buen desarrollador 
de sistemas. Hago esta aclaración ya que mucha gente considera que si un desarrollador de 
sistemas no opera con sus sistemas, su trabajo no tiene el suficiente crédito; nada más lejos de la 
realidad, son tareas muy diferentes y que requieren habilidades también muy dispares. 
 
 
“Las líneas de tendencia deben su importancia a tres factores: longitud, número de contactos con el 
precio y pendiente de la recta.” 
Martin Pring 
 
“Cuanto más tiempo está en vigor una tendencia y cuantos más puntos se usan para trazar la línea que la 
marca, mayor es su significación. Una importante penetración en la línea de tendencia generalmente 
indica un cambio o una ralentización en la tendencia.” 
Brian D. Green 
 
“Las líneas de tendencia cumplen un doble propósito. Definen el movimiento futuro de los precios y su 
rotura nos indica un cambio de tendencia y la necesidad de buscar la nueva línea que se va a establecer.” 
Richard W. Schabacker 
 
Reflexión sobre el uso de las líneas de tendencia como herramienta básica del análisis técnico. Las 
líneas de tendencia son rectas que unen los mínimos crecientes en un mercado alcista y los 
máximos decrecientes en un mercado bajista. Cumplen dos funciones: nos ofrecen un posible 
escenario ante el movimiento futuro de los precios y también nos indican, con su rotura, que ha 
cambiado la tendencia y debemos posicionarnos con la nueva dirección de los precios. Existen tres 
formas de cuantificar la importancia de una línea de tendencia, en primer lugar la longitud, cuanto 
más grande sea la línea, mayor el periodo considerado y por lo tanto más importante será la 
valoración técnica. En segundo lugar el número de contactos, cuya explicación es similar a la de la 
longitud de la línea, a mayor número de contactos mayor valoración. En tercer y último lugar, la 
pendiente de la recta nos indicala velocidad de los precios y según los cánones del análisis técnico 
debemos buscar líneas de tendencia con pendientes próximas a 45º. Si la pendiente es superior los 
precios se están moviendo demasiado rápido y puede que el movimiento no se mantenga y si la 
pendiente es inferior el movimiento es demasiado lento y podría no ser significativo. Lo 
importante de la última cita de las tres que componen este punto reside en el autor, que escribió el 
primer curso de análisis técnico que existe, publicado en 1932 por B. C. Forbes Publishing 
Company bajo el título Technical analysis and stock market profits: A course in forecasting’ 
 
22 
 
 
“Fijarse en los osciladores en vez de en los patrones de precios tiende a ser un método mucho más 
objetivo para mí. Yo soy una de esas personas que puede mirar un gráfico y ver lo que realmente quiere 
ver. Si estoy en posición larga en el mercado puedo ver cómo los fundamentos técnicos del chart me 
indican que estoy en la posición correcta y viceversa con la posición corta. Por mucho que observe un 
oscilador siempre le dirá lo que refleja su valor evitando cualquier subjetividad por parte del analista.” 
Linda Bradford Raschke 
 
“No hay nada malo en los gráficos (charts), el problema está en los grafistas (chartistas).” 
Anónimo 
 
Una de las grandes desventajas del chartismo está en la subjetividad de sus reglas. Según la 
definición de John J. Murphy, el analista técnico se puede clasificar en chartista tradicional y en 
técnico estadístico. El chartista es aquel que utiliza los gráficos para generar sus señales de 
compraventa, mientras que el técnico estadístico se apoya en un análisis más cuantitativo, 
utilizando indicadores y osciladores para el desarrollo de modelos que generen nuestras señales de 
trading. 
En determinadas ocasiones dos expertos chartistas podrán discutir sobre la formación de un patrón 
de precios determinado, un hombro-cabeza-hombro o un triángulo, o podrán discutir sobre la 
colocación de una línea de tendencia y, esta falta de objetividad, hace que no quede claro si el 
chartismo es un arte o una ciencia, apoyando las tesis de los escépticos del análisis técnico. Creo 
que la única forma de beneficiarnos del chartismo es definiendo rigurosamente las reglas de 
formación de las figuras para que cualquier persona siguiendo dichas reglas pueda llegar a las 
mismas conclusiones a las que hemos llegado nosotros. En algunas ocasiones las mencionadas 
reglas no se pueden definir; en estos casos prescindiría por completo de cualquier señal generada 
por un modelo discrecional de patrones de gráficos. 
 
 
“Gann, Elliott, RSI, Estocásticos, medias móviles. No existe una única receta que todo el mundo utilice. 
El análisis técnico es un campo tan amplio y existen tanto nichos que no creo que lleguemos nunca a un 
punto de saturación.” 
Tom Aspray 
 
“No es completamente cierto que ’usted no pueda cambiar la naturaleza humana’, pero es verdad que es 
difícil cambiar los hábitos de percepción de toda una vida. Y ya que los inversionistas ‘ortodoxos’ 
sobrepasan con creces a los técnicos, podemos asumir sin temor a equivocarnos que la operativa técnica 
tendrá poco efecto, si es que llega a tener alguno, en el comportamiento de los mercados libres.” 
Robert Edwards & John Magee 
 
Estas dos reflexiones introducen uno de los principales argumentos esgrimidos por los detractores 
del análisis técnico, ‘la profecía del autocumplimiento’. Según esta teoría lo que hace que el 
análisis técnico funcione no es la validez de sus reglas, sino el que todos los inversores esperen en 
cada momento los mismos movimientos. Según esta teoría todos los inversores han localizado el 
soporte del mercado y ante su ruptura todos estarían esperando la confirmación para entrar cortos 
 
23 
en el mercado. Desde mi punto de vista la profecía del autocumplimiento no es válida por dos 
razones: 
■ En primer lugar, el porcentaje de inversores que siguen el análisis técnico tendría que ser 
muy elevado para influir en el mercado y podría ser que en algunos momentos puntuales 
haya ocurrido. Sin embargo, esta teoría concede un poder excesivo a los analistas técnicos. 
■ En segundo lugar y más importante que lo anterior, incluso en el caso de que el porcentaje 
de inversores que utilizan el análisis técnico para hacer trading en los mercados fuera muy 
elevado, se trata de una disciplina con cientos de variantes (Elliott, patrones chartistas, 
osciladores, indicadores de tendencia, divergencias, etc.) y todas estas variantes se pueden 
aplicar a diferentes timeframes (gráficos mensuales, semanales, diarios e intradiarios) y a 
diferentes formatos de gráficos (gráficos de barras, de punto y figura, de velas japonesas, 
etc.). El número de combinaciones al que podemos llegar es tan amplio que la probabilidad 
de que todos los analistas técnicos se decanten por la misma regla de uso es ínfima, haciendo 
que la teoría de la profecía auto cumplida pierda su validez. 
 
 
“Un ordenador puede ayudar a que un buen analista técnico sea incluso mejor, pero no puede 
transformar a un mal analista en uno bueno.” 
John J. Murphy 
 
La mayoría de las reglas de uso del análisis técnico que hoy conocemos se han formulado cuando 
no existían ordenadores. La democratización del ordenador personal llegó después. Ahora mismo, 
contar con un ordenador personal y el software necesario para analizar los mercados mediante el 
análisis técnico está al alcance de cualquiera, incluso aunque no se tengan conocimientos básicos 
de esta disciplina ni del funcionamiento de los mercados. El ordenador personal nos aporta una 
gran ventaja al ahorrarnos tiempo en nuestro análisis y al mismo tiempo una gran desventaja al 
hacernos perder la perspectiva de lo que realmente analizamos que no es otra cosa que los 
movimientos del mercado. Debemos dedicar nuestro tiempo a analizar los movimientos de los 
precios, estudiarlos y comprenderlos y tras esto formular nuestras teorías, basadas en dichos 
movimientos. 
Con el ordenador personal, caemos en la trampa de tomar un atajo y hacer justo lo contrario, crear 
un conjunto de reglas que se ajusten como un guante a los movimientos del mercado, lo que en la 
industria de los sistemas de trading se conoce como sobreoptimización. Como el lector podrá leer 
en el capítulo XXI, la sobreoptimización o curvefitting es el principal error cometido en el 
desarrollo de un sistema de trading. El ordenador le ayudará a ahorrar tiempo, pero no le 
formulará sus reglas de trabajo, ni le desarrollará un sistema de trading; en última instancia sólo el 
trader o el inversor son responsables de esta tarea. 
 
 
 
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Capítulo III. Información financiera. (10 citas) 
 
Vivimos en la era de la comunicación inmediata, nos podemos comunicar con amigos, familiares y 
compañeros de trabajo con mayor rapidez y precisión que en cualquier momento de nuestra historia y lo 
mismo sucede con la información financiera. Cada vez es más sencillo recibir información por un mayor 
número de canales. Internet abre día a día nuevas oportunidades. Sin embargo, pienso que el mayor 
provecho que puede hacer un inversor o un trader ante la información financiera, ya sea en radio, prensa, 
Internet o televisión es ignorar por completo sus recomendaciones. Con esto no quiero decir que no se 
deba escuchar la radio o comprar la prensa salmón, no es esta mi recomendación. La información es 
cultura, en este caso cultura financiera, pero lo que nunca debe hacer un inversor o un trader es basar sus 
operaciones en algo ajeno a nosotros mismos. Nosotros debemos tener unas reglas de compra y de venta y 
no debemos dejarnos influenciar por los medios de comunicación ¿de verdad piensa que va a ganar dinero 
de forma consistente siguiendo las recomendaciones de un analista en radio o en televisión?, seamos 
sinceros y reconozcamos que esto no puede ser tan sencillo. 
Dentro de los canales por los que también le llega información al trader contamos con los brokers.Para 
algunas personas el broker ejerce una simple función de ejecución de las órdenes de compraventa, para 
otros, sin embargo, es fuente de información y antes de hacer una operación consideran necesario conocer 
su opinión. Los brokers suelen contar con servicios de análisis técnico y fundamental que ofrecen 
boletines y recomendaciones para los clientes, con el propósito final de conseguir que el cliente opere y 
esto genere comisiones. Mi opinión, respecto a la relación del inversor con el broker, estaría dentro del 
primer grupo. Cada persona debe saber cuándo comprar y cuándo vender y a nuestro broker sólo debe 
encomendársele la tarea de ejecución de nuestras órdenes, eso sí, con la mayor eficiencia y celeridad 
posible y con bajas comisiones. 
 
 
“Muéstrame los gráficos y te hablaré de las noticias.” 
Bernard Baruch 
 
“No se puede determinar con exactitud si los cambios producen las noticias o las noticias provocan los 
cambios. Si las cotizaciones bajan por la razón que sea, la fantasía del público incuba de inmediato 
noticias imaginarias que provocan el pánico.” 
André Kostolany 
 
Entre los medios de comunicación especializados, ya sea prensa, radio o televisión existe la fea 
costumbre de querer explicar todo lo que sucede en los mercados. Los profesionales de este sector 
tienen que vender su producto y ante todo se tiene que dar la sensación de que se conocen las 
razones de lo sucedido en cada momento. En la mayoría de las ocasiones se produce antes el 
movimiento que la noticia y después en función al tipo de movimiento, ya sea éste alcista o bajista 
se selecciona el tipo de noticia entre las optimistas y las pesimistas del día. Siempre hay una 
noticia que puede explicar el movimiento del día y si por lo que sea la noticia no existe, da igual, 
se inventa, el caso es que no se quede sin explicación el movimiento ocurrido. 
Nunca he entendido porqué el ser humano tiene la necesidad de encontrar las causas de todos los 
efectos, quizá en otras áreas sea imprescindible, en el campo de batalla bursátil no lo es. Lo que 
realmente necesito es un plan completo de trading que me diga lo que hacer en cada momento y 
 
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con eso es suficiente. Como veíamos en el capítulo dedicado al análisis técnico nuestro objetivo es 
beneficiarnos de los movimientos, esto es, acudir a los efectos y dejar para otros la explicación de 
las causas. 
 
 
“Cuando las portadas de los periódicos nos muestren noticias con elevado contenido emocional mejor 
cerrar las posiciones. Esto no es una acusación contra los editores de las revistas, lo que sucede es que al 
final de los grandes movimientos hay una sobre-reacción psicológica de las masas que se refleja en las 
portadas de los periódicos.” 
Ed Seykota 
 
“Para obtener señales importantes yo prefiero investigar la prensa financiera. Los titulares de los 
periódicos y de las revistas no pretenden ser un indicador, pero lo son. Ellos intentan vender periódicos, 
por lo tanto lo que quieren es dar en el clavo. Si sienten que el público está asustado recurren al temor, 
mientras que en tiempos alcistas lo que podemos ver es un gran torrente de titulares optimistas.” 
Stan Weinstein 
 
Algunos traders consideran la información financiera como un buen indicador de opinión 
contraria. Según esta teoría las portadas de los periódicos siguen el movimiento de la masa y por 
consiguiente siempre llegan tarde a los movimientos. Todo seguidor de la ‘teoría de la opinión 
contraria’ lo que busca es tomar posiciones en el sentido contrario a lo que hace el resto de traders 
e inversores. No olvide nunca que el objeto final del periódico no es hacer que usted gane dinero, 
sino aumentar la tirada. Cuando la mayoría de la gente sea alcista y exista un clima de euforia 
desmedida, los titulares explotarán esta euforia e intentarán incrementarla mediante un titular muy 
optimista. Si se huele el miedo de los inversores el pesimismo será la portada elegida. 
 
 
“Los medios de comunicación y los brokers nos incitan y dirigen hacia la especulación. Si hiciéramos una 
encuesta la mayoría de la gente que invierte o especula, ni siquiera sabe la diferencia entre inversión y 
especulación.” 
Steven R. Selengut 
 
“Los anuncios en Internet y en revistas especializadas de trading son divertidos y tentadores, pero el 
mensaje es claro: es fácil conseguir beneficios rápidos. ¿Qué es lo que hay que hacer? operar 
frecuentemente.” 
John R. Nofsinger 
 
La información que la industria del trading emite a sus consumidores está repleta de señales que 
nos incitan a hacer más operaciones de las que en un principio planeamos. Esto se denomina 
overtrading y al trader le llega información frecuente sobre la sencillez con la que podemos 
amasar grandes fortunas en los mercados. Entre los grupos más beneficiados por el overtrading 
están los brokers y en menor medida el resto de participantes de la industria: desarrolladores de 
software, desarrolladores de sistemas de trading, revistas especializadas, prensa salmón y una 
larga lista de miembros. Esto, por supuesto, no supone ninguna invitación a un aislamiento del 
trader ante la información exterior, simplemente una voz de alarma ante estas informaciones. 
 
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Las revistas especializadas de trading como Technical Analysis of Stocks and Commodities, 
Futures Magazine, Active Trader o Futures Truth, nos aportan una gran información que nos debe 
ayudar a desarrollar nuestra estrategia de trading. La mayoría de estas publicaciones, sin embargo, 
dedican mucha más tinta a las reglas de entrada que a las reglas de salida, siendo las segundas las 
más importantes para asegurar nuestra supervivencia en los mercados. Lo mismo sucede con las 
reglas de gestión monetaria a las que nos dedicaremos más adelante y que cuentan con muy poca 
importancia para estas publicaciones. La gran parte del público consumidor de esta información lo 
que demanda es reglas de entrada sin prestar atención a las reglas de salida, que en la mayoría de 
los casos dependen del resultado de la posición. Si voy perdiendo espero a que el precio se 
recupere y si voy ganando realizo el beneficio y me convierto en el nuevo genio de las finanzas. 
 
 
“Todos suponemos que nos sentiremos más cómodos con más información, pero para algunos eso no es 
cierto. En realidad, se angustian más cuando tienen más información, porque ésta sólo sirve para crear 
más confusión e inseguridad en estas personas.” 
Steven J. Hendlin 
 
Steven J. Hendlin es un experimentado trader y su opinión es vivo ejemplo de su experiencia en el 
mercado. Los seres humanos nos sentimos cómodos al saber que tenemos buena información a 
nuestro alcance, y cuanta más información mejor, a pesar de que no somos capaces de procesar la 
mayoría de la información que recibimos a lo largo del día. Esto es lo que se conoce como 
‘parálisis del análisis’. A medida que nos va llegando la información la vamos procesando, hasta 
que llegamos a un punto de saturación en el que la nueva información no nos aporta nada mientras 
no seamos capaces de digerir la información anterior. 
Algo similar respecto a la información sucede con la compresión de los gráficos. Cuando me 
inicié en el day trading, quedé fascinado por la formación de los charts en tiempo real y recuerdo 
que empecé a operar con el menor timeframe que existe, el tick. A medida que pasaban los meses 
cada vez me parecía más absurdo estar pegado a la pantalla, siguiendo los ticks del mercado 
mientras se me quemaban las pestañas, pasando al gráfico de 1 minuto y luego al de 5 minutos. 
Actualmente me siento cómodo con timeframes de 30 y 60 minutos e incluso con gráficos de 
barras diarias si de acciones se trata. Mucha gente piensa que no son ganadores en el mercado 
porque no tienen información en tiempo real o porque no reciben la misma información que las 
manos fuertes, creo que esta forma de pensar es en la mayoría de los casos errónea. El exceso de 
información o de tecnología no nos va a traer millones en beneficios.