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Análisis Financiero Basicamente, responder dos preguntas fundamentales ¿Cuál es la situación actual de la empresa? ¿Qué se espera para esta empresa en el futuro, de corto, mediano y largo plazo? Queremos entender y calificar la “salud” financiera de una empresa (hoy y en el futuro) a partir de un conjunto limitado de indicadores Depende de quien lo esté realizando Objetivo del análisis Acreedores Accionistas Trabajadores Proveedores Entidades reguladoras y clasificadores de riesgo Clientes Bancos, tenedores de bonos, etc Capacidad de pago Rentabilidad y riesgo Estabilidad laboral. Maximización de remuneración Capacidad de pago en el corto plazo Normativas y riesgo Confiabilidad de productos y garantias Tipos de análisis De la empresa De la industria De la empresa De la industria Análisis cualitativo Análisis cuantitativo ¿Qué nos interesa saber de la empresa? Fortalezas y debilidades Capacidad productiva. ¿Capacidad ociosa? Posición financiera. Liquidez, rentabilidad, etc. Contingencias Nivel tecnologico. Investigación y desarrollo Capital humano Marcas y licencias Activos fijos, capacidad de distribución, etc. ¿Qué nos interesa saber de la industria y de su entorno? Oportunidades y amenazas Rivalidad entre competidores Poder negociación proveedores. Confiabilidad Poder negociación consumidores. Fidelidad Entorno macroeconomico Productos sustitutos. Innovaciones Ciclo de vida de la industria/producto Fuentes de información Estados Financieros Revistas de la industria Asociaciones gremiales Informes de analisis, corredores de bolsa, etc Prospectos de emisión de bonos y acciones Balance Estado de resultados Estado de flujo de efectivo Notas a los EEFF Los EEFF como fuente de información Elaborados en base a información contable Construidos en base a principios contables Al analizar los EEFF es critico saber cómo han sido elaborados Por ejemplo al analizar el balance… Activos son registrados a costo histórico, no a valor económico Al usar principios contables (objetivos y uniformes) los EEFF no necesariamente se ajustan a la realidad financiera de la empresa que nos interesa conocer Principio de empresa en marcha vs valor económico Razones financieras Entrega información de distintos aspectos financieros de una empresa Cada razón financiera solo entrega información parcial Para un buen análisis hay que considerar varias razones financieras en conjunto Análisis dinámico o de series de tiempo Análisis estatico u horizontal Areas de análisis Liquidez Estructura de capital y solvencia Rentabilidad Eficiencia y actividad Mercado - Capacidad de pago de sus obligaciones de corto plazo. Intensidad en uso de deuda Capacidad de pago de obligaciones de largo plazo Leverage. Variabilidad de ROE. Riesgo - “Recompensa” por peso invertido - Efectividad en el uso de los recursos - Retorno para el accionista Liquidez Razón corriente = Activo corriente Pasivo corriente Test acido = Activo corriente - existencias Pasivo corriente - Activos que la empresa puede liquidar dentro de un año en relación a sus obligaciones a un año. - Mas exigente pues supone que existencias son mas difíciles de liquidar. Estructura de capital y solvencia Razón de endeudamiento = Pasivo exigible Patrimonio 1 Cobertura de GF = 1 Resultado operacional Gastos financieros (i x D) Cobertura de GF = 2 EBITDA Gastos financieros - Recursos invertidos por terceros versus aportados por los dueños. - Relación entre recursos o flujo generado por la empresa y pago de intereses Estructura de capital y solvencia Razón de endeudamiento = Pasivo exigible EBITDA 2 - Años que demora la empresa en pagar su deuda EBITDA: earnings before interests, taxes, depretiation, amortization. Aproximación a flujo de caja operacional Nótese que es RO mas depreciación Rentabilidad Activos operacionales promedio ROA = 2 Resultado operacional ROA = 1 Utilidad neta Activos totales promedio ROE = Patrimonio promedio Utilidad neta Margen operacional = Ventas Resultado operacional Margen de explotación = Resultado bruto Ventas Rentabilidad ROCE = Resultado operacional después de taxes Capital empleado Return on capital employed Capital employed: Se crea valor solo cuando ROCE > CCPP Total activos menos pasivo de generación espontánea Pasivo financiero mas patrimonio ROCE Ret. efectivo CCPP Ret. esperado Rentabilidad AC AF PC PLP E AC AF PC PLP E Generación espontanea Pasivos que pagan interés. Kd Capital exige retorno Ke AC-PGE AF PCNE PLP E AC-PGE = Act. Circ. Menos pasivo de generación espontánea PCNE = Pasivo circulante no espontáneo CCPP ROCE Eficiencia y actividad - Capacidad en utilización de recursos Rotación de activos = Ventas totales Activos operacionales prom. Periodo prom de cobro = Ctas x cobrar prom. Ventas Periodo prom de pago = Ctas x pagar prom. Compras Periodo permanencia exit = Existencias prom. Costo de ventas x365 x365 x365 - Velocidad (días) de clientes en pagar sus CxC - Velocidad (días) en vender sus existencias Mercado Relación bolsa/libro = Valor de la acción en bolsa Valor libro de la acción Relación utilidad/precio = UPA Valor de la acción en bolsa Relación precio/utilidad = Valor de acción en bolsa UPA Múltiplo de EBITDA = Valor de la firma EBITDA - Medida de rentabilidad. - Tiempo de recuperación de la inversión. - Valor de la firma en años de flujo operacional. Elementos a considerar en el uso de razones financieras Las razones se construyen a partir de información contable. Cuando se realizan comparaciones, se deben realizar con empresas de la misma industria. Los indicadores relevantes son función del tipo de industria (retail vs. eléctricas vs. automotrices). Considerar problemas de estacionalidad. Consistencia cuando se calculan razones que incluyen variables de flujo y variables de stock. Limitaciones del análisis financiero Uso del principio de devengamiento Información histórica IFRS. Valor justo como principio de valoración Utilidad versus flujo de caja. Activos que no generan caja Limitaciones del análisis financiero Desconocimiento de “timing” y magnitud de los flujos de caja activos y pasivos. Exclusion de lo que no se puede cuantificar con “razonable precisión”. “Manipulación” de razones financieras. Omisión del concepto riesgo. Limitaciones del análisis financiero Resultado dependiente de practica contable Elementos no “registrados” en balance Provisiones Depreciaciones IAS Existencias (FIFO, LIFO, Promedio) Amortización intangibles Financiamiento "off balance Sheet” Contingencias Limitaciones al uso de razones Elección del patron de referencia. Dificultad en definir la industria Industria dominada por una empresa grande Poca utilidad para el análisis de conglomerados Falta de información publica Análisis cualitativo Se estudian factores que no son perfectamente cuantificables y que afectan al desarrollo de la empresa Empresas y competidores Nuevos Entrantes Clientes Sustitutos Proveedores Industria Requerimientos de capital. Barreras Economías de escala Nivel de competitividad Canales de distribución Políticas de gobierno hacia esa industria Ciclo de vida Mercados ¿Rentabilidad sobre normal? Empresa Fortalezas y debilidades Posición en la industria Capacidad instalada RRHH. Capital humano Marcas y licencias Tecnología Distribución Proveedores Número de proveedores por insumo Nivel de dependencia/diversificación Relación Nacionales versus extranjeros Calidad y confiabilidad Importancia de la empresa para el proveedor Proveedor de equipos: calidad de servicio Clientes Número de clientes Concentración, dependencia, diversificación Relación Lealtad, fidelidad Importancia de la empresa para el cliente Servicio post venta Nacionales versus extranjeros Integración vertical Sustitutos Grado de sustitubilidad Factibilidad técnica de nuevos sustitutosFactibilidad económica Mecanismos de protección de la industria Análisis Financiero CCU 2016 (valores expresados en miles de $) Liquidez Estructura de capital y solvencia Estructura de capital y solvencia EBITDA = R.O. + Deprec. + Amort. Intangibles EBITDA = R.O. + Deprec. + Amort. Intangibles Rentabilidad Rentabilidad Eficiencia y actividad Mercado Mercado
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