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AnalisisFinanciero - Yanet Santillan

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Análisis Financiero
Basicamente, responder dos preguntas fundamentales
¿Cuál es la situación actual de la empresa?
¿Qué se espera para esta empresa en el futuro, de corto, mediano y largo plazo?
Queremos entender y calificar la “salud” financiera de una empresa (hoy y en el futuro) a partir de un conjunto limitado de indicadores
Depende de quien lo esté realizando 
Objetivo del análisis
Acreedores
Accionistas
Trabajadores
Proveedores
Entidades reguladoras y clasificadores de riesgo
Clientes
Bancos, tenedores de bonos, etc
Capacidad de pago
Rentabilidad y riesgo
Estabilidad laboral. Maximización de remuneración
Capacidad de pago en el corto plazo
 Normativas y riesgo
Confiabilidad de productos y garantias
Tipos de análisis
De la empresa
De la industria
De la empresa
De la industria
Análisis cualitativo
Análisis cuantitativo
¿Qué nos interesa saber de la empresa?
Fortalezas y debilidades
Capacidad productiva. ¿Capacidad ociosa?
Posición financiera. Liquidez, rentabilidad, etc.
Contingencias
Nivel tecnologico. Investigación y desarrollo
Capital humano
Marcas y licencias
Activos fijos, capacidad de distribución, etc.
¿Qué nos interesa saber de la industria y de su entorno?
Oportunidades y amenazas
Rivalidad entre competidores
Poder negociación proveedores. Confiabilidad
Poder negociación consumidores. Fidelidad
Entorno macroeconomico
Productos sustitutos. Innovaciones
Ciclo de vida de la industria/producto
Fuentes de información 
Estados Financieros
Revistas de la industria 
Asociaciones gremiales
Informes de analisis, corredores de bolsa, etc
Prospectos de emisión de bonos y acciones
Balance
Estado de resultados
Estado de flujo de efectivo
Notas a los EEFF
Los EEFF como fuente de información 
Elaborados en base a información contable
Construidos en base a principios contables
Al analizar los EEFF es critico saber cómo han sido elaborados 
Por ejemplo al analizar el balance…
Activos son registrados a costo histórico, no a valor económico
Al usar principios contables (objetivos y uniformes) los EEFF no necesariamente se ajustan a la realidad financiera de la empresa que nos interesa conocer
Principio de empresa en marcha vs valor económico
Razones financieras
Entrega información de distintos aspectos financieros de una empresa 
Cada razón financiera solo entrega información parcial
Para un buen análisis hay que considerar varias razones financieras en conjunto
Análisis dinámico o de series de tiempo
Análisis estatico u horizontal
Areas de análisis
Liquidez
Estructura de capital y solvencia
Rentabilidad
Eficiencia y actividad
Mercado
- Capacidad de pago de sus obligaciones de corto plazo.
Intensidad en uso de deuda
Capacidad de pago de obligaciones de largo plazo
Leverage. Variabilidad de ROE. Riesgo
- “Recompensa” por peso invertido
- Efectividad en el uso de los recursos
- Retorno para el accionista
Liquidez
Razón corriente =
Activo corriente
Pasivo corriente
Test acido =
Activo corriente - existencias
Pasivo corriente
- Activos que la empresa puede liquidar dentro de un año en relación a sus obligaciones a un año.
- Mas exigente pues supone que existencias son mas difíciles de liquidar.
Estructura de capital y solvencia
Razón de endeudamiento =
Pasivo exigible
Patrimonio
1
Cobertura de GF =
1
Resultado operacional 
Gastos financieros (i x D)
Cobertura de GF =
2
EBITDA
Gastos financieros
- Recursos invertidos por terceros versus aportados por los dueños.
- Relación entre recursos o flujo generado por la empresa y pago de intereses
Estructura de capital y solvencia 
Razón de endeudamiento =
Pasivo exigible 
EBITDA
2
- Años que demora la empresa en pagar su deuda
EBITDA: earnings before interests, taxes, depretiation, amortization.
Aproximación a flujo de caja operacional
Nótese que es RO mas depreciación
Rentabilidad
Activos operacionales promedio
ROA =
2
Resultado operacional
ROA =
1
Utilidad neta
Activos totales promedio
ROE =
Patrimonio promedio
Utilidad neta
Margen operacional =
Ventas
Resultado operacional
Margen de explotación =
Resultado bruto
Ventas
Rentabilidad
ROCE =
Resultado operacional después de taxes
Capital empleado
Return on capital employed
Capital employed: 
Se crea valor solo cuando ROCE > CCPP
Total activos menos pasivo de generación espontánea
Pasivo financiero mas patrimonio
ROCE 
Ret. efectivo
CCPP
Ret. esperado
Rentabilidad
AC
AF
PC
PLP
E
AC
AF
PC
PLP
E
Generación espontanea
Pasivos que pagan interés. Kd
Capital exige retorno Ke
AC-PGE
AF
PCNE
PLP
E
AC-PGE = Act. Circ. Menos pasivo de generación espontánea
PCNE = Pasivo circulante no espontáneo
CCPP
ROCE
Eficiencia y actividad
- Capacidad en utilización de recursos
Rotación de activos = 
Ventas totales
Activos operacionales prom.
Periodo prom de cobro =
Ctas x cobrar prom.
Ventas
Periodo prom de pago =
Ctas x pagar prom.
Compras
Periodo permanencia exit =
Existencias prom.
Costo de ventas
x365
x365
x365
- Velocidad (días) de clientes en pagar sus CxC
- Velocidad (días) en vender sus existencias
Mercado
Relación bolsa/libro =
Valor de la acción en bolsa
Valor libro de la acción
Relación utilidad/precio =
UPA
Valor de la acción en bolsa
Relación precio/utilidad =
Valor de acción en bolsa
UPA
Múltiplo de EBITDA =
Valor de la firma
EBITDA
- Medida de rentabilidad.
- Tiempo de recuperación de la inversión.
- Valor de la firma en años de flujo operacional.
Elementos a considerar en el uso de razones financieras
Las razones se construyen a partir de información contable.
Cuando se realizan comparaciones, se deben realizar con empresas de la misma industria.
Los indicadores relevantes son función del tipo de industria (retail vs. eléctricas vs. automotrices).
Considerar problemas de estacionalidad.
Consistencia cuando se calculan razones que incluyen variables de flujo y variables de stock.
Limitaciones del análisis financiero
Uso del principio de devengamiento
Información histórica
IFRS. Valor justo como principio de valoración
Utilidad versus flujo de caja.
Activos que no generan caja
Limitaciones del análisis financiero
Desconocimiento de “timing” y magnitud de los flujos de caja activos y pasivos.
Exclusion de lo que no se puede cuantificar con “razonable precisión”.
“Manipulación” de razones financieras.
Omisión del concepto riesgo.
Limitaciones del análisis financiero
Resultado dependiente de practica contable
Elementos no “registrados” en balance
Provisiones 
Depreciaciones
IAS
Existencias (FIFO, LIFO, Promedio)
Amortización intangibles
Financiamiento "off balance Sheet”
Contingencias
Limitaciones al uso de razones
Elección del patron de referencia.
Dificultad en definir la industria
Industria dominada por una empresa grande
Poca utilidad para el análisis de conglomerados 
Falta de información publica
Análisis cualitativo
Se estudian factores que no son perfectamente cuantificables y que afectan al desarrollo de la empresa
Empresas y competidores
Nuevos Entrantes
Clientes
Sustitutos
Proveedores
Industria
Requerimientos de capital. Barreras
Economías de escala
Nivel de competitividad
Canales de distribución
Políticas de gobierno hacia esa industria
Ciclo de vida 
Mercados
¿Rentabilidad sobre normal?
Empresa
Fortalezas y debilidades
Posición en la industria
Capacidad instalada
RRHH. Capital humano
Marcas y licencias
Tecnología
Distribución
Proveedores
Número de proveedores por insumo
Nivel de dependencia/diversificación
Relación
Nacionales versus extranjeros
Calidad y confiabilidad
Importancia de la empresa para el proveedor
Proveedor de equipos: calidad de servicio
Clientes
Número de clientes
Concentración, dependencia, diversificación
Relación
Lealtad, fidelidad
Importancia de la empresa para el cliente
Servicio post venta
Nacionales versus extranjeros
Integración vertical
Sustitutos
Grado de sustitubilidad 
Factibilidad técnica de nuevos sustitutosFactibilidad económica
Mecanismos de protección de la industria
Análisis Financiero CCU
2016
(valores expresados en miles de $)
Liquidez
Estructura de capital y solvencia
Estructura de capital y solvencia
EBITDA = R.O. + Deprec. + Amort. Intangibles
EBITDA = R.O. + Deprec. + Amort. Intangibles
Rentabilidad
Rentabilidad
Eficiencia y actividad
Mercado
Mercado

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