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Administracin de TesorerÝa

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Ignacio Rodríguez Ll. 
ADMINISTRACION DE LA TESORERIA 
 
Objetivo general 
Utilización eficiente de la caja en forma consistente con los 
objetivos estratégicos de la organización. 
 
 
Objetivos específicos 
1.- Liquidez 
 
 
2.- Conservación de los recursos de caja 
 
 
3.- Financiamiento 
 
 
4.- Exposición al riesgo 
 
 
5.- Coordinación 
Ignacio Rodríguez Ll. 
2Liquidez 
 
Origen 
- Transacción 
 
- Precaución 
 
- Especulación 
 
Costos de poca liquidez 
 
- Transacción 
 
- "Quedarse corto" 
 
- Insolvencia financiera 
 
Costos de excesiva liquidez 
- Costo de oportunidad 
Ignacio Rodríguez Ll. 
3Aspectos Esenciales de la Administración de Tesorería 
 
1.- Apurar entradas de caja 
 
 
 
2.- Demorar pagos 
 
 
 
3.- Centralización 
 
 
 CUENTA CENTRAL
CTA. DE 
RECAUDACION 
(COBRANZAS) 
CTA. DE 
DESEMBOLSOS 
(PAGOS) 
SUCURSAL B 
SUBSIDIARIA B 
SUCURSAL A 
SUBSIDIARIA A 
CTA. DE 
RECAUDACION 
(COBRANZAS) 
CTA. DE 
DESEMBOLSOS 
(PAGOS) 
 ETC. 
Ignacio Rodríguez Ll. 
4Modelo de Miller y Orr 
 
Características 
 
 
Esquema gráfico 
$
Tiempo
Límite inferior (Li)
Nivel deseable ( ZL)
Límite superior ( LS)
$
Tiempo
Límite inferior (Li)
Nivel deseable ( ZL)
Límite superior ( LS)
 
 
Principales supuestos: 
• Cambios en los flujos netos de caja son impredecibles, y se comportan de acuerdo 
a una distribución normal con media igual a cero y desviación estándar σ2. 
• Costo de oportunidad de los recursos inmovilizados es igual a "i" por período. 
• La empresa puede comprar / vender valores negociables a un costo fijo igual a "k" 
pesos en cada oportunidad. 
Ignacio Rodríguez Ll. 
5Formulación: 
 Costo esperado total = i . ( 3
zLs + ) + k . ( z)z(Ls
2σ
−
) 
i = tasa de interés (costo de oportunidad) 
Ls = límite superior 
z = nivel deseable (zL con límite inferior positivo; z0 con límite inferior 
igual a cero) 
k = costo fijo de comprar / vender valores negociables 
σ2 = variabilidad (varianza) del movimiento (flujo) de caja de la empresa 
Li = límite inferior 
 
Interpretación: 
(
3
zLs + ) = saldo promedio en caja 
(
z)sz(L
2σ
−
) = probabilidad de transferencia entre caja y valores negociables 
 
Costo total es un costo esperado por período de tiempo 
 
Resultados del modelo cuando Li = 0: 
 z0 = [
3
4 
. 
i
 k 2σ⋅ ]
1/3 
; Ls = 3 . z0 
Ignacio Rodríguez Ll. 
6Resultados del modelo cuando Li > 0: 
 
 Ls = 3 . z0 + Li 
 zL = Li + z0 
 
Ejemplo: 
- Saldo mínimo de caja = $ 10.000 
- Varianza de los flujos de caja diarios = 6.250.000 (equivalentes a una desviación 
estándar de $ 2.500 por día). 
- Tasa de interés diaria = 0,025% 
- Costos de transacción por compra / venta de valores negociables = $ 20 
 
Determinar parámetros necesarios para operar de acuerdo al modelo de Miller y Orr 
(Ls , Li , zL). 
 
Solución: 
z0 = [
3
4 
. i
σ .k 2 ]
1/3
= => z0 = [
3
4 
X 0,00025
6.250.000.20 ]
1/3
= $7.211 ˜ $7.200 
 
zL = Li + z0 = => zL = 10.000 + 7.200 = $ 17.200 
 
Ls = 3 . z0 + Li = => Ls = 3 x 7.200 + 10.000 = $ 31.600

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