Ayudanta 1 II 2006

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TEMA II 
a) Falso. Lo que es lógico esperar es que las acciones de las empresas más riesgosas sean aquellas que ofrezcan mayor 
rentabilidad. Las empresas más endeudadas son, en general, aquellas que exhiben un PGU muy estable, lo que les 
permite soportar un mayor nivel de endeudamiento. Estas empresas no son necesariamente las más riesgosas. 
b) Si los dueños de una empresa que tienen invertidos X pesos en ella, necesitaran más plata, por ejemplo para 
expandirse, y ellos no quisieran poner más dinero de su bolsillo, tienen la alternativa de invitar a otros accionistas o 
utilizar deuda. Ambas alternativas limitan el riesgo asumido por los dueños originales, pero la deuda hará que la 
rentabilidad esperada de la inversión original (X) se vuelva más volátil, porque genera una carga fija (intereses) que 
potencia (hacia arriba o abajo) el resultado operacional de la empresa. En otras palabras, dado un nivel de inversión de 
parte de un accionista, lo relevante para medir riesgo es saber cuán variables son los flujos de caja esperados por cada 
peso invertido. 
c) Falso, el objetivo fundamental del Administrador Financiero no es maximizar el precio de la acción de la empresa en 
la cual trabaja, sino maximizar la riqueza de los actuales accionistas. Este objetivo se traduce en que el Administrador 
Financiero debe elevar al máximo el valor de los intereses de los dueños de la empresa, es decir, el valor económico del 
patrimonio, lo cual es válido para cualquier organización que persiga fines de lucro. 
d) Resultado Operacional 1.100 Dato 
 Intereses (700) (1.100 - 400) 
 Resultado antes de Imptos. 400 80/0,2 
 Impuestos (80) Dato 
 Utilidad Neta 320 (400 – 800) 
 Tasa de interés (promedio) de la deuda = 8% x 0,25 + 9% x 0,75 = 8,75 % 
 
 Monto deuda = D =
8,75%
Intereses
= 
0,0875%
700
= $ 8.000 
 
 = => Activos = 
0,8
8.000
= $ 10.000 = => Patrimonio = 10.000 – 8.000 = $ 2.000 
 
 Por lo tanto, re = 
Patrimonio
Neta Utilidad
= 
2.000
320
= 16% 
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TEMA III 
a) σ2er = (1 - Tc)
2
 x [
2
)(
E
D
1+ . σ2PGU + 
2
)(
E
D
.σ2i - 2 . )( E
D
1+ . 
E
D
. σPGU. σi. ρPGU,i] 
donde ρPGU,i = coeficiente de correlación entre el PGU y la tasa de interés de la deuda 
Para conseguir riesgo igual a cero = => σ2er = 0 
= => (1 - Tc)
2
 x [
2
)(
E
D
1+ . σ2PGU + 
2
)(
E
D
.σ2i - 2 . )( E
D
1+ . 
E
D
. σPGU. σi. ρPGU,i] = 0 
= => [
2
)(
E
D
1+ . σ2PGU + 
2
)(
E
D
.σ2i - 2 . )( E
D
1+ . 
E
D
. σPGU. σi. ρPGU,i] = 0 
Dado que ρPGU,i= 1 = => [
2
)(
E
D
1+ . σ2PGU + 
2
)(
E
D
.σ2i - 2 . )( E
D
1+ . 
E
D
. σPGU. σi] = 0 
= => [ )( E
D1+ . σPGU - )(E
D . σi]
 2
 = 0 = => [ )( E
D1+ .σPGU - )(E
D . σi] = 0 
= => )( E
D1+ . σPGU = )(E
D
 . σi 
Dado que σi = 3 . σPGU = => )( E
D1+ . σPGU = )(E
D . 3 . σPGU = => )(E
D = 0,5 
b) Del desarrollo hecho en (a) sabemos que: 
σ2er = (1 - Tc)
2
 x [ )( E
D1+ .σPGU - )(E
D . σi]
 2
 
o análogamente: 
σre = (1 - Tc) x [ )( E
D1+ . σPGU - )(E
D . σi] 
Dado que
E
D
 = 0,25; Tc = 20%; σPGU = 0,25; σi = 3 . σPGU = 3 x 0,25 = 0,75 = => σre = 0,1 = 10% 
Además sabemos que: P(re ≤ 0) = P( ≤
−
e
)eE(e
r
rr
σ e
)eE(
r
r0
σ
−
) = P(Z ≤
e
e
r
r
σ
)E(−
) = 0,1314 
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 = => Z = -1,12 = => 
e
e
r
r
σ
)E(−
) = - 1,12 = => E(re) = 1,12 x 0,1 = 0,112 = 11,2% 
Reemplazando esto en: re = [PGU + (PGU – i) x E
D
] x (1 - Tc) se obtiene que: 
11,2% = [PGU + (PGU) – i) x 0,25] x (1 – 0,2) 
y como PGU = 2 x i = => 14% = [2 x i + {2 x i – i}x 0,25] = => i = 6,22%