Conceptos_b_sicos_de_Proyectos_VAN_y_TIR2015 - Samuel Ferrara

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Conceptos Básicos y Nociones Mínimas
 
Herramientas para el Calculo de un Proyecto de Inversión
TIR y VAN
Apuntes de Clases
Cátedra Economía y Administración
Facultad de Ingenierías. U.N.Ju Octubre 2.015
PROYECTO de INVERSION
Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no determinado equipo, crear, y/o fabricar (revender) pensando la posibilidad de generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos ante un proyecto de inversión. 
Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables cuyo impacto se verificará en un lapso mayor a un año diremos que se trata de un proyecto de inversión, y las metodologías de análisis no serán las mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento anual. 
Se hace necesario considerar la implicancia del costo de oportunidad del dinero.
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IDEA Vs. PROYECTO
La idea puede ser brillante o muy creativa, pero transformarla en un proyecto requiere transitar una serie de etapas
No todas las ideas se pueden transformar en un negocio, dado que no logran superar las etapas de formulación o bien su evaluación es NEGATIVA
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IDEA Vs. PROYECTO
IDEA: ocurrencia de un posible negocio con posible rentabilidad.
PROYECTO: es un conjunto de antecedentes que permiten juzgar las ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos económicos a una unidad productora, donde serán transformados en determinados bienes o servicios.
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INTERES
	EL INTERES COMO RETRIBUCION AL SACRIFICIO PRESENTE DE INVERTIR
El capital (K) es el valor en el momento 0 o inicial, también llamado Valor Presente (VP), mientras que el monto (Q) es un valor en el momento n o un Valor Futuro (VF). La diferencia entre éstos dos valores se ha definido como interés
	VP + I = VF
- Interés Simple / Interés Compuesto: inteses sobre intereses
-Tasa efectiva de interés: es el interés que genera una unidad monetaria durante una unidad de tiempo.
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ETAPAS DEL PROYECTO
A) FORMULACION: se preparan los antecedentes (datos) en base a un método. Culmina con un Flujo Neto de Fondos
B) EVALUACION: se busca determinar la conveniencia o no de realizar el proyecto (criterios).
C) FINANCIAMIENTO: se estudian las fuentes de los recursos y su impacto.
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1.- Estudio de Mercado
2.- Tamaño y localización
3.- Ingeniería de Proyecto
4.- Cálculo de Costos y Proyección de Ingresos
5.- Cálculo de Inversiones 
6.- Organización
 FLUJO
 NETO
 DE
 FONDOS
 RELEVANTE
 PROYECTADO
A. Formulación: Etapas 
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	El proceso de evaluación consiste en un ejercicio de análisis de la pertinencia, eficacia, eficiencia e impacto del proyecto a la luz de determinados objetivos específicos. 
La evaluación provee información detallada y rigurosa para la toma de decisiones con respecto a la inversión. 
Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto. 	
Ex-ante (a nivel de perfil, pre factibilidad o factibilidad) 
Es la comparación numérica o no, de los costos y beneficios que se estima generará el proyecto si es ejecutado.
Durante (en la fase de ejecución)
Se entenderá como el seguimiento físico y financiero que se realiza a un proyecto durante la etapa de ejecución.
Ex-post (evaluación de resultados)
Se entenderá como el proceso encaminado a determinar sistemática y objetivamente la pertinencia, eficiencia, eficacia e impacto de todas las actividades desarrolladas a la luz de los objetivos planteados. 
B. EVALUACIÓN
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	Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto. 	
	Se pueden considerar varios puntos de vista (criterios) para evaluar el proyecto:
Técnico
Económico
Financiero
Riesgo
 
B. EVALUACIÓN
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Factibilidad Técnica
 
Es una evaluación que demuestre que el negocio puede ponerse en marcha y mantenerse, mostrando evidencias de que se ha planeado cuidadosamente, contemplado los problemas que involucra y mantenerlo en funcionamiento. 
Algunos aspectos que deben ponerse en claro son:
-Correcto funcionamiento del producto o servicio (número de pruebas, fechas...)
-Lo que se ha hecho o se hará para mantenerse cerca de los consumidores.
-Escalas de producción (es posible ampliar o reducir la producción).
-Proyectos complementarios para desarrollar el proyecto; ¿cómo se obtuvo o se obtendrá la tecnología necesaria?; ¿cómo se capacitará al personal del plantel?,¿ si existen proveedores alternativos a los seleccionados?....
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Factibilidad Económica
 
Debe mostrarse que el proyecto es factible económicamente, lo que significa que la inversión que se está realizando es justificada por la ganancia que se generará. Para ello es necesario trabajar con un esquema que contemple los costos y las ventas:
Costos: Debe presentarse la estructura de los costos contemplando costos fijos y variables.
Ventas: En este punto el precio del producto o servicio es fundamental, ya que determina el volumen de ventas, por lo que debe explicarse brevemente cómo se ha definido éste. Debe mostrarse también estimaciones de ventas (unidades y en dinero) para un periodo de al menos 1 año, justificando cómo se han calculado (a través de investigaciones de mercado, estadísticas anteriores...)
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Factibilidad Financiera
 
Sintetiza numéricamente todos los aspectos desarrollados en el plan de negocios.
Se debe elaborar una lista de todos los ingresos y egresos de fondos que se espera que produzca el proyecto y ordenarlos en forma cronológica. Es importante saber si el capital invertido es propio o ajeno(de terceros) ; el horizonte de planeamiento es el lapso durante el cual el proyecto tendrá vigencia y para el cual se construye el flujo de fondos e indica su comienzo y finalización. Es importante utilizar algunos indicadores financieros, tales como: VAN O TIR o el
Periodo de recuperación (payback, paycash, payout o payoff)el cual indica el tiempo que la empresa tardará en recuperar la inversión con la ganancia que genera el negocio (meses o años). 
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Evaluación de Proyectos
Evaluación Privada de Proyectos
Es la que se efectúa desde el punto de vista del inversionista 
Supone que la ganancia es el único interés del inversionista
Los presupuestos se elaboran a precios de mercado
Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés (costo del capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos
Comprende la:
Evaluación económica
Evaluación financiera
Evaluación Social de Proyectos
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Evaluación de Proyectos
Evaluación Social de Proyectos
La Evaluación social de proyectos permite determinar el impacto que generará la ejecución de un proyecto sobre la economía nacional (sociedad en su conjunto).
Difiere de la evaluación privada de proyectos ya que:
Los precios de mercado no reflejan el verdadero costo social de producción de esos bienes o servicios (existencia de distorsiones de mercado). Precios sociales
Los privados no valoran adecuadamente los beneficios de los proyectos.
Los privados no incorporan en su evaluación los efectos indirectos (positivos o negativos) generados a otros agentes.
Externalidades 
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Es el estudio y decisión sobre las fuentes de financiamiento de las inversiones requeridas
# Objetivos: 
	1. Decidir como financiar las inversiones (fuentes externas o externas).
	2. Calcular costos del financiamiento.
C. FINANCIAMIENTO
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Inversión
Inicial
0
1
n
Flujos de fondos 1, 2, 3,........n
El Proyecto en la línea de tiempo:
El Flujo Neto de Fondos
Análisis
Ex ante
En un proyecto de inversión sacrifico las INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO DE FONDOS FUTURO
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3
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Elementos del Proyecto 
 la inversión Inicial
 la vida del proyecto (horizonte)
 los flujos de fondos proyectados
 la medida de rentabilidad
 el estándar financiero 
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El factor “tiempo”
“¿Un peso hoy o dos mañana?”
Un peso hoy vale más que un peso mañana
¿Porqué? El $ de hoy me permite generar beneficios (ganar más o anticipar consumo). Aparece el costode oportunidad
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 Inversión Inicial
 
 ACTIVOS FIJOS
 Máquinas, equipos, instalaciones, vientres
 CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL NEGOCIO
 Bienes de cambio: insumos, materias primas, bienes para la venta
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Flujos de Fondos
 Ingresos y egresos (criterio de percibido)
 Apropiados al período en que se producirá el ingreso o egreso de fondos.
 Incrementales (marginales) 
 Incluye el recupero de inversiones al final del horizonte
 No se computan conceptos contables que no impliquen ingresos o egresos: ejemplo amortizaciones
 No se computan costos hundidos
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Flujos de Fondos
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El Estándar Financiero
 tasa mínima requerida para que se justifique la inversión.
puede adoptar distintas medidas de acuerdo al costo del capital, esto es:
Costo de capital promedio ponderado
Costo de oportunidad
*nominal/real
*inflación 
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Decisión de Inversión Esquema Básico
k
R
$
A
B
C
D
E
Medida de rentabilidad
Estándar financiero
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CRITERIOS
DE 
EVALUACION 
Y SELECCIÓN ECONOMICOS
VAN: Valor Actual Neto
TIR: Tasa Interna de Retorno
PR: Período de Recupero 
(es financiero)
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El Criterio Valor Presente Neto (VAN)
Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda su vida.
Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que representa el “costo de oportunidad” del capital (COK)
Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le reditúe una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento 
Su valor depende del tiempo
Concepto básico: Costo de oportunidad Dinero-Valor-tiempo 
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El Criterio Valor Presente Neto (VAN)
VAN> 0; ES RENTABLE hacer el negocio (se recomienda pasar a la siguiente etapa del proyecto)
VAN = 0; ES INDIFERENTE * realizar la inversión
VAN < 0; NO ES RENTABLE hacer el negocio, se recomienda desecharlo o postergarlo 
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El Criterio Valor Presente Neto (VAN)
VAN = 
F F i - Inversión Inicial 
(1+k)i
Objetivo 
maximizar VAN
Criterio de aprobación
 VAN positivo
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El Criterio Valor Presente Neto (Ejemplo)
Inversión Inicial		$ 1.500.000
Vida del proyecto		4
Flujo neto de fondos anual	$ 700.000
K = 20%
 
583.333 +486.111 + 405093 + 337.577 
Valor presente FF = 1.812.114 
VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114
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Tasa Interna de Retorno
Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital que permanece invertido en el proyecto
También se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0
Su valor no depende del tiempo
Representa el máximo costo que el inversionista podría pagar por el capital prestado
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Tasa Interna de Retorno
TIR > COK se recomienda pasar a la siguiente etapa
TIR = COK es indiferente invertir
TIR < COK se recomienda su rechazo o postergación
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Tasa Interna de Retorno
II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn
 (1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n
De donde
r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la tasa de descuento que hace el VAN 0
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0
Objetivo
Maximizar TIR 
Criterio de Corte
Seleccionar Inversiones con TIR > k
i
VAN
TIR
å
 
Vida Util
N= 0
(1+r)i
Ci
VPNi = 
Tasa Interna de Retorno ej.
0
1
2
3
4
 
- 1.500.000
 
700.000
 
700.000
 
700.000
 
700.000
K 20 % VAN 312.114
K? VAN 0 
K30? VAN ?
 
TIR. Ventajas y Desventajas
Ventaja:
Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible y facilmente comparable
Desventajas:
No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes, si tienen distinta duración o diferente distribución de beneficios
Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR porque matematicamente pueden darse diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0
Período de Recupero Descontado
Es el periodo de tiempo (u.t) o número de años requerido para recuperar el capital invertido en el proyecto.
Ejemplo: Suponga un proyecto con el siguiente perfil. Costo del capital 10%
	Proyecto	Año 0	Año 1	Año 2	Año 3	Año4
	A	-300	150	150	150	150
35
35
	Período 	Cash
Flow
En miles	Factor de
Descuento	Valor
Presente
	1	150	0,909	136,3
	2	150	0,8264	123,9
	3	150	0,7513	112,7
	4	150	0,6830	112,4
	5	150	0.6209	 93,1
	TOTAL			578,4
36
36
	Año 0	Año 1	Año 2	Año 3
	- 300	136,3	123,9	112,7
				
Pay back 2 años, 4 meses
39,8
39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y días
37
37
 Comparación métodos
TIR VS. VAN VS. PR
38
38
ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE INVERSION
Intercambio de Ideas
 Qué significa un VAN = 0 ?
 Qué significa una TIR +?
 Por qué es necesario formular un proyecto y evaluar antes de invertir?
 Por qué debemos considerar el valor tiempo del dinero en el análisis?
 Qué aspectos resultan más dificultosos para proyectar flujos de fondos?
Que diferencia hay entre factibilidad técnica, económica, y/o financiera ?
40
40
MomentoAÑOS
Concepto0123…n
INGRESOS
90.00095.000120.000180.000240.000
EGRESOS
300.00055.00057.00060.00088.00090.000
FLUJO NETO o SALDO
300.00035.00038.00060.00092.000150.000
å
=
=
n
i
i
1
 
Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar el 
proyecto. Se considera negativo dado que implica 
una erogación que parte del inversor. 
Generalmente, es inversión de capital de trabajo y 
activos fijos 
Flujos netos de caja FNC1 Diferencia entre los ingresos de dinero que 
producirá la inversión y los egresos de dinero que se 
generarán por la inversión, ambos referido al final 
del período t-ésimo. 
Tasa de costo del 
capital 
k Costo de unidad de capital invertido en una unidad 
de tiempo. 
Horizonte económico 
de la inversión. 
n Vida útil del proyecto: plazo total previsto durante el 
cual el proyecto generará ingresos. Generalmente se 
establece en años. Si se prevé que un proyecto se 
mantendrá en el tiempo sin plazo definido, se suele 
establecer 10 años como horizonte. 
Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra 
que generará el proyecto, al finalizar el horizonte 
económico. Se adiciona al último flujo neto de caja. 
 
	Inversión inicial
	FNCo
	Desembolso inicial requerido para iniciar el proyecto. Se considera negativo dado que implica una erogación que parte del inversor. Generalmente, es inversión de capital de trabajo y activos fijos
	Flujos netos de caja
	FNC1
	Diferencia entre los ingresos de dinero que producirá la inversión y los egresos de dinero que se generarán por la inversión, ambos referido al final del período t-ésimo.
	Tasa de costo del capital
	k
	Costo de unidad de capital invertido en una unidad de tiempo.
	Horizonte económico de la inversión.
	n
	Vida útil del proyecto: plazo total previsto durante el cual el proyecto generará ingresos. Generalmente se establece en años. Si se prevé que un proyecto se mantendrá en el tiempo sin plazo definido, se suele establecer 10 años como horizonte.
	Valor residual
	VR
	Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra que generará el proyecto, al finalizar el horizonte económico. Se adiciona al último flujo neto de caja.