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Economía internacional: La balanza de pagos y el tipo de cambio
1. La balanza de pagos
Fotografía en Wikimedia Commons de NOAA bajo Dominio
Público
 
Sabemos que el comercio internacional es una actividad económica
de gran relevancia. Los agentes económicos de una nación venden
sus productos y prestan servicios al extranjero (exportan). También
realizan la operación inversa, compran productos y demandan
servicios del extranjero (importan). De esta forma se genera una
doble corriente de entradas y salidas que influye en la renta nacional.
Cuando una nación exporta :
Crece su producción y por tanto aumenta la corriente real de
bienes y servicios.
El receptor de las mercancías paga al exportador, lo que
supone una entrada en la corriente monetaria.
Lo contrario sucede en una importación :
Entran bienes y servicios que no se producen por nuestros
agentes económicos.
Se produce una salida en la corriente monetaria.
Las exportaciones, por tanto, tienen un efecto expansivo sobre la renta nacional. Las importaciones, por el contrario,
producen que la renta nacional se contraiga.
 
Las exportaciones de vino "Señor del Valle" van a suponer para la renta nacional española:
Una salida, por tanto una disminución de la renta nacional.
No influirán en la renta nacional.
Un aumento de la renta nacional.
Fotografía en Wikimedia Commons 
de Grupo V icini bajo CC
 
El sector exterior es fundamental para una nación. En nuestro país, el déficit comercial
casi alcanzó en algún momento de los últimos años el 10% del PIB, cifra desproporcionada
sin parangón en los países de nuestro entorno económico.
 
De todo ello se desprende la importancia de conocer detalladamentelos intercambios que
se están produciendo con el resto del mundo. Así hay que cuantificar las transacciones
que se producen y clasificarlas, según su naturaleza y significado.
Eso es lo que vamos a hacer a lo largo de los próximos apartados.
 
Para informarte sobre la renta nacional, y otros conceptos económicos, puedes consultar la siguiente página
web .
AV - Pregunta de Elección Múltiple
Objetivos
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http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Line0534.jpg
http://es.wikipedia.org/wiki/Dominio_p%C3%BAblico
http://commons.wikimedia.org/wiki/File:VICINI_Produccion_Varilla_%26_exportacion.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/2.5/deed.en
http://www.economia48.com/
Imagen en Wikimedia Commons de 百楽兎 bajo
CC
 
La balanza de pagos es el documento contable que registra las
transacciones realizadas entre los residentes en un país y los del
resto del mundo en un periodo de tiempo determinado.
Imagen en INTEF bajo CC
Vamos a ver los aspectos que hemos mencionado en esta definición:
1.- Es un documento contable
 
La balanza de pagos lleva a cabo registro y control en este caso de las
transacciones internacionales. Recoge, debidamente separados, los
ingresos y los pagos.
Los ingresos representan transacciones que implican entradas de
divisas para el país.
Los pagos representan transacciones que implican salidas de
divisas.
El saldo de la balanza será la diferencia entre los ingresos y los
pagos.
 
2.- Registra las operaciones realizadas entre los residentes de un país y
los del resto del mundo
Para llevar a cabo el cómputo, la balanza de pagos clasifica las
operaciones. Se divide en tres grandes subbalanzas: balanza por cuenta corriente, balanza por cuenta de capital y balanza por
cuenta financiera. El criterio que se sigue para clasificar a los sujetos es el de residencia, no el de nacionalidad.
 
3.- Refleja transacciones realizadas durante un periodo de tiempo , normalmente un año.
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Imagina que estás planificando un viaje a México, ¿qué repercusión tend ría en la balanza de pagos?
Ten en cuenta que la balanza de pagos incluye tanto las transacciones de bienes como las de servicio s.
La cooperativa de Rafael está exportando a Hungría los vinos "Señorío del Valle". Estos vinos tienen un precio
que, lógicamente, está fijado en euros. Pero la moneda nacional de Hungría son los florines húngaros (también
conocidos como floritos), ya que Hungría, si bien integrante de la Unión Europea, no forma parte de la zona
euro.
Si en el contrato consta que los pagos de los supermercados húngaros se harán en florines, la cooperativa
tendrá que cambiar en el mercado de divisas florines para recibir euros. Para nuestro país esta operación
representa un ingreso en la balanza de pagos: salen mercancías y se reciben divisas a cambio.
Actividad
Ejemplo o ejercicio resuelto
Reflexión
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Balance_icon.svg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.en
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Balanza_de_pagos
http://recursostic.educacion.es/bancoimagenes/web/
http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/3.0/es/
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Mercado_de_divisas
1.1. La balanza por cuenta corriente y la balanza por cuenta de
capital
Pulse aquí
Imagina la operación contraria: un gran supermercado español importa vinos blancos húngaros que paga en
florines. ¿Cuál será el ingreso y cuál el pago en la balanza?
Vamos a estudiar la balanza de pagos y su funcionamiento , s on algo más complicados de lo que podemos intuir en un principio.
Comprobaremos que, por su naturaleza contable, es un documento que siempre tiene que estar en equilibrio.
La balanza de pagos se estructura de la siguiente manera:
Imagen de elaboración propia
Con vistas al estudio de la balanza de pagos, debemos tener en cuenta que una transacción económica puede
tener lugar con o sin contrapartida.
Hablamos de transacciones con contrapartida cuando en la relación entre dos sujetos
económicos cada uno de ellos da al otro algo (se entiende que ambas entregas tienen un valor similar).
Hablamos de transacciones sin contrapartida cuando en esa relación uno de los sujetos no da
nada a cambio de lo que recibe. Hemos mencionado en temas anteriores algunos casos de
transacciones sin contrapartida: las transferencias.
De la misma manera que en su momento vimos, a nivel de intercambios internacionales también existen
transferencias. Algunos ejemplos son las remesas (dinero) que envían los emigrantes a sus países de origen o
los fondos estructurales y de cohesión de la Unión Europea.
 
A. BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
 
Refleja los intercambios de bienes y servicios realizados entre los
residentes de un país y los del resto del mundo. Como afecta a la corriente
real del flujo circular de la renta, podemos afirmar que es la más
Pre-conocimiento
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Fotografía en Flickr de sky_hlv bajo CC
El turismo es una importante fuente de entrada 
de divisas para España
importante de cara a valorar la posición de una nación.
La balanza por cuenta corriente se divide en cuatro subbalanzas:
Balanza comercial o de mercancías.
Balanza de servicios.
Balanza de rentas.
Balanza de transferencias corrientes.
 
1. Balanza comercial o de mercancías
 
Recoge el valor de las exportaciones e importaciones de mercancías .
En ella las exportaciones representan ingresos y las importaciones pagos.
Cuando las exportaciones son superiores a las importaciones se dice que la nación presenta una situación de
superávit comercial. Si las importaciones superan a las exportaciones se habla de déficit comercial.
2. Balanza de servicios
Recoge las transacciones realizadas con productos intangibles , tales como servicios prestados a empresas, seguros,
transportes, viajes , etc. Dentro de esta subbalanza, los servicios relacionados con las tecnologías más avanzadas están
cobrando una importancia creciente.
Gracias al sector del turismo, el saldo de esta balanza es positivo para España. Ello contribuye a atenuar el déficit que puede
presentar nuestra balanza comercial.
Fotografía en Flickr de Michael Krahe bajo CC
Los países del mundo que presentan mayor superávit en su balanza comercial son, por este orden, China,
Alemaniay Japón. Los que presentan mayor déficit son Estados Unidos, España y Reino Unido.
 
Señala la operación que pertenece a la balanza de servicios.
Venta de unos teclados a una compañía norteamericana de so ftware.
Alquiler de un apartamento a unos turistas aleman es.
Venta de unos envases a una empresa de refrescos b e lga.
3. Balanza de rentas
Pre-conocimiento
AV - Pregunta de Elección Múltiple
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https://www.flickr.com/photos/sky_hlv/9948044996/in/photostream/
https://creativecommons.org/licenses/by/2.0/deed.es
http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Frankfurt-SkyLine-737.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.es
1.2. La balanza por cuenta financiera
Fotografía en Flickr de Ingoll bajo CC
3. Balanza de rentas
Recoge los ingresos y pagos relativos a:
las rentas del trabajo : las rentas pagadas por el extranjero a residentes
interiores constituyen un ingreso; las rentas pagadas por España a residentes
extranjeros suponen un pago.
las rentas de las inversiones en el exterior , es decir, ingresos y pagos
derivados de los rendimientos del capital (intereses y dividendos).
 
4. Balanza de transferencias corrientes
Registra las entregas de dinero a título gratuito , es decir, sin contrapartida , que no
tienen la consideración de entregas de capital.
Los principales ejemplos son las remesas de emigrantes a su país o las donaciones de ayuda al desarrollo .
 
La balanza por cuenta corriente presenta un saldo.
 
+ Ingresos derivados de exportaciones de bienes y servicios
- Gastos en importaciones de bienes y servicios
± Saldo de la balanza de rentas
± Transferencias corrientes netas del extranjero
= SALDO DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
 
¿Cuál es el significado del saldo de la balanza por cuenta corriente ?
El saldo será negativo (hablaremos de déficit de balanza por cuenta corriente) cuando los pagos
derivados de la compra de bienes y servicios y de las transferencias y rentas superen a los ingresos.
Para financiarlo, el país correspondiente tiene que vender activos nacionales (acciones, inmuebles,
etcétera) al extranjero, o bien pedir prestado a los bancos extranjeros.
Hablaremos de superávit de la balanza por cuenta corriente cuando los ingresos derivados de las
exportaciones de bienes y servicios y de las transferencias y rentas superen a los pagos.
B. BALANZA POR CUENTA DE CAPITAL
Recoge entre otros conceptos las transferencias de capital unilaterales (por oposición a las transferencias corrientes, que
se incluían en la balanza por cuenta corriente ).
Esta partida es importa nte, pue s dentro de ella se incluyen las aportaciones que realiza la Unión Europea a sus estados
miembros.
Los fondos europeos han ayudado a España a compensar el déficit que presenta su balanza por cuenta
corriente, déficit que se genera, no conviene olvidarlo, por las transacciones que se realizan con países
integrantes de la Unión Europea. Como analizaremos en el tema siguiente, las sucesivas ampliaciones de la UE
pueden acarrear la pérdida de una gran parte de los fondos europeos que recibimos.
C. BALANZA POR CUENTA FINANCIERA
La balanza por cuenta financiera es el tercer gran bloque de la balanza de pagos. Incluye inversiones, préstamos y depósitos de
España en el exterior y del exterior en España, así como la variación de reservas experimentada durante un periodo.
Se divide en dos subbalanzas:
Objetivos
Objetivos
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Altos_Hornos_Vizcaya.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.en
Fotografía en Wikimedia Commons bajo CC
 
1. Balanza de inversiones
En ella se encuadran todas las operaciones de inversión que realizan los residentes
de España en el extranjero y las operaciones de inversión que realizan los extranjeros
en España.
Las inversiones se dividen en tres grupos:
E l primero recoge las realizadas para mantener una presencia estable en
empresas (adquisición de acciones que supongan ostentar una presencia
significativa en los órganos de dirección de las sociedades, compras de
inmuebles, etcétera).
E l segundo recoge, entre otros, el resto de las transacciones en valores
negociables, como acciones, bonos y pagarés.
El tercero incluye préstamos.
De las siguientes operaciones de inversión que repercuten en la balanza por cuenta financiera, ¿cuáles
representan entradas de divisas para España?
Compra de bonos americano s.
Adquisición de acciones de una empresa española por una multinacional ext ranjera.
Compra de un inmueble para instalar una planta de fabricación en Can a d á.
Fotografía en Wikimedia Commons de Agência Brasil bajo
CC
 
Piensa en la multinacional española Repsol. Cuando
realiza prospecciones o cualquier otra actividad en
cualquier punto del planeta realiza fuertes inversiones
en el país correspondiente. Por otro lado, es una
sociedad que nace de la fusión de Repsol e YPF
(empresa argentina).
Las acciones de Repsol YPF son demandadas por
numerosos inversores internacionales. Es ejemplo de
una compañía que genera todos los años fuertes
movimientos en la balanza por cuenta financiera de
España.
2. Variación de reservas
 
En esta subbalanza se anotarán los incrementos o disminuciones de reservas . Las reservas son las posesiones de oro y
divisas que tiene un país. La variación en las reservas informa de la posición de la nación frente al resto del mundo.
Cuando se ha obtenido superávit las reservas aumentan (aumento de las exportaciones, inversiones extranjeras en
sus mercados financieros, etc.).
Si por el contrario se ha incurrido en un déficit, las reservas disminuyen (aumento de las importaciones, inversiones
españolas en mercados financieros internacionales, etc.).
 
AV - Pregunta de Elección Múltiple
Pre-conocimiento
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Bundesarchiv_B_145_Bild-F078968-0027,_Frankfurt-Main,_B%C3%B6rse.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/de/deed.en
http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Oil_platform_P-51_(Brazil).jpg
http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/br/
1.3. Interpretación del saldo de la balanza de pagos
Imagen en Wikimedia Commons de Roke bajo CC
Cuando n uestra cooperativa exporta vino la ganancia que se obtiene se termina por materializar en nuestra
moneda: se produce una transacción para cambiar florines húngaros (la moneda de los compradores) por euros
(la moneda que "sirve" a los vendedores). En última instancia al Banco Central Europeo le ofrecerán florines a
cambio de euros. Las reservas de divisas van a aumentar en la zona euro.
Al saldo de la balanza por cuenta financiera se le llama variación neta de los activos y pasivos financieros de un país frente al
resto del mundo, y su cuantía es la misma que la de la suma de las balanzas por cuenta corriente y por cuenta de capital.
 
Saldo de la BALANZA POR CUENTA CORRIENTE + Saldo de la BALANZA POR CUENTA
DE CAPITAL =
= VARIACIÓN NETA de activos y pasivos financieros
 
Imagen de elaboración propia
Caso de estudio
Objetivos
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Reserves_of_foreign_exchange_and_gold.PNG
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.en
2. El tipo de cambio
 
La Balanza de pagos finalmente debe presentar saldo cero. Esto es así porque:
Los ingresos generarán aumentos de activos o disminuciones de pasivos. Por ejemplo, una
exportación supondrá un aumento en el saldo de la balanza por cuenta corriente pero, por otra parte,
para pagarnos la empresa que compra a nuestro país tiene que comprar nuestra moneda a nuestro
banco central, con lo que nuestras reservas de divisas aumentarán.
Los pagos producen aumentos de pasivos o disminuciones de activos. Así, si importamos incurriremos
en un pago en la balanza por cuenta corriente, y al comprar a nuestro banco central divisas con las
que pagar nuestra importación, las reservas disminuirán.
Como cada transacción tiene un doble efecto, finalmente el resultado será cero, salvo que se produjeran
errores u omisiones.
Un país que presente sistemáticamente saldos positivos dela balanza por cuenta corriente:
Verá incrementar su dotación de reservas.
Verá disminuir sus reservas.
No hay relación entre el saldo de la balanza por cuenta corriente y el movimiento neto de reservas.
Para interpretar la situación de la balanza de pagos de un país no nos vale, por tanto, el saldo de la misma. Es preciso analizar
cada una de las subbalanzas, siendo la más importante la balanza por cuenta corriente. Puedes recordar el significado de los
saldos de las subbalanzas en los apartados que las has estudiado. A título de ejemplo, estas son las cifras de la balanza de
pagos española durante 2008: 
 
Imagen de elaboración propia
 
Fíjate como la suma de los saldos de las balanzas por cuenta corriente y de capital iguala al saldo de la cuenta financiera, pero
hay un fuerte déficit de la balanza por cuenta corriente (de unos 105.000 millones de euros).
 
Los agentes económicos, en el interior de su país , utilizan su propia moneda para
comprar bienes y servicios.
Al realizar intercambios con otros países cuya moneda es difere nte será
necesario establecer una relación entre las monedas respectivas: hay que
Pregunta de Elección Múltiple
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2.1. Factores que influyen en el tipo de cambio
Imagen en Wikimedia Commons bajo CC
cambiar una moneda por otra. Esta conversión se realiza en el mercado de
cambios o mercado de divisas .
El tipo de cambio expresa el valor de la moneda de un país expresado en la de otro. Indica el número de
unidades de moneda nacional por cada unidad de moneda extranjera.
 
El cambio de una moneda respecto al resto de las divisas se va modificando con el tiempo. Si el precio sube,
decimos que la moneda se aprecia, en caso contrario se deprecia.
Fotografía en Wikimedia Commons bajo dominio público
El Fondo Monetario Internacional
 
El buen funcionamiento del mercado de divisas es
clave para la economía mundial. Por eso existe una
institución llamada Fondo Monetario Internacional
(FMI), encargada de promover la estabilidad en los
tipos de cambio, velar por la transparencia del sistema
y ayudar a los países afectados por "tormentas
financieras". Desgraciadamente, en la práctica el FMI
ha tenido un papel secundario, lejos de la importancia
que se le había asignado en su nacimiento.
 
Verdadero Falso 
Hace una semana Rafael comprobó que el tipo de cambio entre el dólar USA y el euro era de 1,45 $/€. Ahora
es de 1,40 $/€. El dólar se ha apreciado.
Existen tres s istemas de tipos de cambio:
Flexible : Los tipos de cambio están determinados por la oferta y la demanda en divisas, que pueden variar cada día.
Fijo . Los tipos de cambio están determinados por la autoridad monetaria y, en principio, son invariables.
Semifijo . Se permite cierta flexibilidad al tipo de cambio, pero dentro de unos límites. Se fija un tipo entre las divisas
y se permite que el tipo varíe alrededor del mismo, pero sólo unos pequeños márgenes, llamados bandas de fluctuación.
En la actualidad el mundo presenta un sistema de tipos de cambio flexibles, con las excepciones y los matices que
estudiaremos.
 
Con independencia de las matizaciones que introduciremos al tratar los distintos sistemas de tipo de cambio, en principio es
Actividad
Pre-conocimiento
Pregunta Verdadero-Falso
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:1_JOD_obverse.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.en
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Mercado_de_divisas
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Tipo_de_cambio
http://commons.wikimedia.org/wiki/File:IMF_HQ.jpg
http://en.wikipedia.org/wiki/Public_domain
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Sistema_de_tipos_de_cambio_libres%2C_flexibles_o_flotantes
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Sistema_de_tipos_de_cambio_fijos
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Sistema_de_tipos_de_cambio_semifijos
el mercado el que determina el precio de una divisa en términos de las demás. Habrá que estudiar, por tanto, cuáles
son los factores que influyen en su oferta y su demanda.
 
La demanda de una divisa
 
Esta función nos muestra la relación entre la cantidad de una moneda que es demandada y el precio de la misma, objeto del
intercambio.
En nuestro gráfico vamos a representar el mercado que se establece entre dos monedas: los euros y los florines
húngaros. Cuanto mayor sea el precio de una divisa, ceteris paribus, su demanda es menor.
Si el resto de factores permanecen constantes, habrá más compradores de euros cuando por un euro haya que
pagar 200 florines que cuando cueste 300. Esto implica que la función de demanda tiene una pendiente negativa.
 
Imagen de elaboración propia
 
 Factores principales que determinan la demanda de euros
 
Además de su precio (tipo de cambio del euro frente a otras divisas), la demanda de euros será función de:
La exportación de bienes . Cuando Europa exporta los compradores de los demás países necesitan euros para pagar a
los exportadores europeos, y para obtenerlos ofrecen las monedas de sus naciones.
La prestación de servicios al extranjero . El sector que más influye en España es la industria turística. Si un turista
canadiense viene a España, se le prestan una serie de servicios (hostelería, ocio, etcétera). Los turistas
extracomunitarios necesitan euros para poder acceder a estos servicios en España.
Las compras de activos españoles . Si un chino quiere comprar acciones de una empresa española necesitará euros
para realizar la operación.
Estos factores, e ntre otros, determinan la función de demanda.
 
Un incremento en cualquiera de los tres desplazará la demanda de euros a la derecha y una disminución la desplazará a la
izquierda.
 
La oferta de una divisa
Nos muestra la relación entre la cantidad de una moneda que se oferta y el pre cio de la misma.
Las divisas presentan una función clásica de oferta: las cantidades ofrecidas aumentan a medida que lo hace el
prec io. S u función de oferta tiene pendiente positiva.
Así, en el mercado de divisas habrá más oferentes de euros dispuestos a venderlos comprando florines cuando
obtengan 300 florines por cada euro que cuando el tipo de cambio sea de 200 florines por euro.
 
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Imagen de elaboración propia
 
Factores que determinan la oferta de euros
 Además de su precio (tipo de cambio del euro frente a otras divisas), la oferta de euros será función de:
La importación de bie nes . Cuando Europa importa, para pagar a sus proveedores necesita comprar la moneda de la
nación a la que compra bienes, y debe ofrecer euros a cambio.
La prestación de servicios por el extranjero . Si un europeo contrata, por ejemplo, una empresa marroquí para hacer
un transporte a Casablanca, necesitará dirhans para pagar al transportista y deberá ofrecer euros a cambio.
Las compras de activos en el extranjero . Si un europeo quiere invertir en acciones de la bolsa de Japón deberá
ofrecer euros a cambio de los yenes que necesite para comprar las acciones.
 
Estos factores determinan la función de ofert a. Si aumenta cualquiera de ellos, la oferta se desplazará a la derecha, y en caso
contrario lo hará hacia la izquierda.
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¿Cuáles de estas situaciones harán aumentar la demanda de una divisa?
La mayor exportación de bienes al país de dicha divisa.
La mayor importación de bienes procedentes del país de dicha divisa.
La prestación de servicios por ese país al resto del mundo.
La venta de acciones de empresas de ese país.
Equilibrio del mercado
 
Pregunta de Selección Múltiple
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Imagen de elaboración propia
 
Como en otros mercados que ya hemos tenido ocasión de ver, el equilibrio se establece en el punto de intersección entre la
oferta y la dem anda. Ello determinará el precio de una divisa en términos de la otra (tipo de cambio) y la cantidad de divisas
intercambiadas.
 
Apreciaciones y depreciacionesUn conjunto de variables actúan sobre los factores que influyen las funciones de oferta y demanda. El cambio en alguna de
estas variables va a provocar el desplazamiento de una de las funciones y por tanto el cambio del punto de equilibrio.
Así, por ejemplo, s i la renta de los húngaros aumenta lo hará también su consumo.
Ello provocará que las importaciones húngaras se incrementen.
Si los húngaros importan más bienes de la zona euro, ello provocará un desplazamiento hacia la derecha de la
demanda de euros ya que para cada precio de intercambio la cantidad de euros solicitada es mayor. El euro se
apreciará en relación al florín húngaro.
Comprobémoslo: el punto de equilibrio (y con él el tipo de cambio) variará. En nuestro gráfico, el euro se aprecia en
relación al florín (fíjate, la cotización antigua era de 239 florines por euro, ahora es de 250 florines por euro).
 
 Imagen de elaboración propia
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Otra variable que condiciona el equilibrio del mercado de divisas es el diferencial de inflación.
 
Si los precios en la zona euro suben más de lo que lo hacen en Hungría tenderemos a importar más bienes de
este país ya que cada vez nos resultan más baratos en relación a los nuestros.
 
Imagina que importamos planchas de Hungría . Si las planchas españolas suben de precio y las húngaras no,
ahora al consumidor le resultarán relativamente más baratas las de fuera . La conclusión es que se
importará más. Por tanto se ofertarán más euros para intercambiarlos por florines.
 
Señala el desplazamiento que se realizará en la oferta de euros.
Ejemplo o ejercicio resuelto
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2.2. Organización del mercado de divisas
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Ahora imagina que suben los tipos de interés en la zona euro. Los inversores húngaros buscarán colocar sus
ahorros en las entidades bancarias de dicha zona, puesto que obtienen una mayor rentabilidad. Por tanto,
necesitarán más euros para intercambiarlos por florines. Señala el desplazamiento que se producirá en la
función de demanda de euros.
 
Fotografía en Wikimedia Commons de Sullivan
bajo Dominio Público
Sabemos que la cooperativa "Señorío del Valle" exporta vino a Hungría. Si los
supermercados húngaros pagan en florines la cooperativa tendrá que cambiarlos
por euros para saber cuál es el valor final de sus ingresos.
En general las operaciones internacionales requieren intercambios de monedas
para realizar los cobros y los pagos. Dichos intercambios tienen lugar, como
hemos visto, en los mercados de divisas.
 
Ya sabemos que el tipo de cambio entre la mayoría de las divisas es libre o
flexible: se establece en función de la oferta y la demanda. Ese es el caso de la
relación entre el euro y el florín, o entre el euro y las principales divisas: yen,
libra esterlina, dólar estadounidense, etcétera. La cotización de una moneda
respecto a otra expresa el número de monedas de la segunda que recibiremos a
cambio de la primera.
 
Lógicamente, este precio siempre admite la lectura desde el punto de vista contrario: Si por cada euro recibimos 1'4 dólares,
por cada dólar recibiremos 1/1,4=0'71€.
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Un administrativo de la cooperativa "Señorío del Valle" va a realizar un ejercicio de conversión de florines en
euros: se han vendido 300 cajas de vino a 12.000 florines la caja: ¿Cuánto se obtendrá en euros si la
cotización es de 240 florines por euro?
¿Cu ántos dólares me darán por 200 € dada la paridad 1$=0´71 €?
0,71 dólares.
142 dólares.
281,69 dólares.
 
Ejemplo o ejercicio resuelto
Ejemplo o ejercicio resuelto
Pregunta de Elección Múltiple
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Pennies.jpg
http://en.wikipedia.org/wiki/Public_domain
2.3. Sistemas de tipo de cambio flexible
Fotografía en Wikimedia Commons de Arpingstone
bajo dominio público
 
Los mercados de divisas gozan de gran transparencia, lo que implica una
cotización única para cualquier lugar del globo. Las operaciones se
realizan a través de brokers. Los brokers son agentes (individuos o
empresas) especialistas en estas transacciones.
 
Hoy en día se pueden realizar compras y ventas de divisas prácticamente
desde cualquier punto del planeta. Las plazas que constituyen las arterias
principales del sistema se radican alrededor de las grandes monedas de
referencia: Nueva York (para el $), Frankfurt (para el €), Londres (no sólo
para la libra esterlina, sino también para el euro y el dólar), Tokio (para el
yen).
 
También son ejes del sistema ciudades donde existen grandes emporios
financieros: Hong-Kong (China), Zurich y Singapur.
A través de internet puedes acceder a las cotizaciones en tiempo real de las diferentes divisas. Las páginas
que muestran las cotizaciones incluyen también un conversor de fácil uso. Puedes consultar, por ejemplo,
este vínculo .
Funcionamiento
 
En un sistema de cambios de tipo flexible se deja actuar a la oferta y a la demanda, lo que tiene por resultado la oscilación de
los tipos de cambio de las divisas.
Cuando aumente la demanda de una divisa , ceteris paribus, la divisa se apreciará y su tipo de cambio bajará
(habrá que usar menos unidades de la misma para comprar cualquier otra divisa).
Cuando disminuya la demanda de una divisa , ceteris paribus, la divisa se depreciará y su tipo de cambio subirá
(habrá que usar más unidades de la misma para comprar cualquier otra divisa).
 
Las apreciacion es y depreciaciones de una moneda respecto al resto de las divisas tienen importantes consecuencias:
Si la moneda de un país se aprecia resulta más difícil exportar, ya que los productos nacionales se encarecen para los
extranjeros. Como contrapartida las importaciones bajan el precio, lo que hace que éstas resulten más atractivas. Si el
resto de las variables permanecen constantes, el PIB disminuye, y con éste el empleo.
Si la moneda se deprecia , l os productos extranjeros resultarán más caros. Por el contrario, los productos
nacionales ganarán en competitividad respecto a los extranjeros, por lo que pueden aumentar las exportaciones. Ceteris
paribus, la producción nacional y el empleo aumentarán.
 
Evolución del tipo de cambio entre el dólar USA y la libra esterlina respecto al euro desde la creación de este
último
Autor: Banco Central Europeo . Licencia: Copyright
 A primera vista podría parecer que las depreciaciones tienen un efecto positivo sobre la economía de una nación. No obstante,
implican efectos negativos:
Si la moneda de un país es objeto de sucesivas depreciaciones se mina la confianza de los inversores extranjeros,
Pre-conocimiento
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Houses.of.parliament.overall.arp.jpg
http://en.wikipedia.org/wiki/Public_domain
http://www.finanzas.com/divisas
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Apreciaci%C3%B3n_de_una_moneda
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Apreciaci%C3%B3n_de_una_moneda
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Depreciaci%C3%B3n_de_una_moneda
http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/tc_1_1.pdf
http://commons.wikimedia.org/wiki/File:EuroDollarECB.png
que ven cómo continuamente disminuyen los beneficios que se obtienen por las inversiones mantenidas en ese país.
Por otro lado, como parte de los productos que se consumen proceden del exterior, los ciudadanos del país cuya
moneda se deprecia tienen que pagar mucho más por las importaciones , con lo que es probable que la tasa de inflación
aumente.
Verdadero Falso 
Cuando una divisa se deprecia frente a otra, el tipo de cambio baja.
Mostrar retroalimentación
Vamos a volver a nuestra cooperativa. Al exportar vinos a Hungría se encontrará con un problema: los
húngaros pagan en la moneda local (el florín) mientras que la moneda en España es el euro. Como el tipo de
cambio es libre no se puede saber la evolución que tendrá en el futuro. Esto genera una zona de
incertidumbre.
La cooperativa ha firmado la operación de venta a 180 florines porcada botella de vino. Cuando se fijó la
operación, la cotización era 250 florines/€. En la actualidad la cotización es 275 florines/€.
Establecer cuánto se pierde o se gana en la devaluación del florín.
 
Fotografía en Wikimedia Commons 
de Baycrest bajo CC
Intervención de los estados
 
Hemos visto cómo las divisas se intercambian siguiendo las leyes del mercado. La
oferta y la demanda establecen, por tanto, el precio de cambio.
Sin embargo los mercados de divisas no son mercados normales. El objeto de las
transacciones es el dinero, y el ente que lo crea es el Estado.
Por tanto, la autoridad va a tener una gran importancia en la formación del precio. Con
frecuencia los estados tienen que hacer frente a devaluaciones o apreciaciones de su
moneda que ponen en grave peligro la estabilidad de sus economías.
Los gobiernos realizan compras o ventas masivas de divisas para intentar mantener los
tipos de cambio de sus monedas, con el fin de que estas últimas no sufran una
apreciación o depreciación excesiva. Es lo que se conoce como flotación sucia.
Lógicamente, la capacidad de los gobiernos para afectar al tipo de cambio depende de
lo cuantiosas que sean sus reservas de divisas .
Existe flotación sucia en un sistema de tipos de cambio flexible cuando las autoridades intervienen en los
mercados de divisas para mover los tipos de cambio en una determinada dirección.
Coberturas frente a las oscilaciones del tipo de cambio
Pregunta Verdadero-Falso
Ejemplo o ejercicio resuelto
Actividad
15 / 19
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Devaluaci%C3%B3n
http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Shanghai_Stock_Exchange_Building.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/2.5/deed.es
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Reservas_de_divisas
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Flotaci%C3%B3n_sucia
2.4. Sistemas de tipo de cambio fijos
Imagina que "Señorío del Valle" ha firmado un contrato para que el supermercado húngaro le compre, durante
varios años, remesas de vino a 120 florines la botella. Imagina también que es previsible que el florín se
devalúe respecto al euro en los próximos años.
Esto es un problema importante pues la cooperativa saldrá perdiendo en el cambio conforme se produzca esta
devaluación, (sus ingresos serán una cantidad fija de florines, que cada año será equivalente a menos euros).
¿Se puede hacer algo?
Fotografía en Wikimedia Commons
bajo dominio público
 
Para evitar el riesgo de una devaluación los exportadores pueden exigir que el pago se
ejecute en euros. De esta forma el riesgo se desplaza al comprador. Sin embargo, no siempre
es posible introducir este tipo de cláusulas. Es raro que una pequeña empresa pueda
imponérselas a un gran cliente, sobre todo si éste tiene posibilidad de recurrir a otros
proveedores.
 
La segunda opción consistiría en firmar un seguro de cambio . Esta operación se realiza con
una entidad financiera que se compromete a realizar el cambio de divisas por el valor de
cambio establecido en el contrato.
Si nuestra cooperativa establece un seguro de cambio tendrá que pagar una comisión, lo que le añadirá un
gasto más a los costes de la exportación (transportes y burocracia).
Sin embargo, se asegura de que obtendrá los ingresos previstos, ya que el cambio se realizará al tipo
conocido.
 
Al margen de los seguros de cambio, los contratos mediante los cuales se cubren riesgos en las operaciones de cambio de
di visas se han ido haciendo más y más complejos. Los tipos más básicos han dado lugar a la gran diversidad de contratos que
se presentan hoy en día. Éstos son:
La s opciones sobre divisas: Se trata de tener la facultad, no la obligación, de intercambiar en un futuro las divisas al
tipo de cambio pactado.
Los futuros: En principio similares al seguro de cambio, consisten en asegurar un intercambio de divisas futuro por el
tipo de cotización actual, pero no tienen detrás ninguna operación comercial. Se caracterizan por una mayor regulación
que el segur o de cambio.
Imagen en Wikimedia Commons de Monaneko bajo CC
Un siste ma de cambio fijo es aquel que mantiene un tipo de cotización sin variaciones en el tiempo. Para conseguirlo los
gobiernos tienen básicamente dos opciones:
1. Regular las transacciones de forma que se dificulten o impidan las
importaciones. Es un sistema que no se corresponde con una economía
abierta como la que disfrutamos.
2. Intervenir como sujeto en los mercados de divisas, de la misma forma
que hemos descrito al hablar de la flotación sucia pero con carácter
permanente:
Ante una depreciación de su moneda , las autoridades económicas
compran su moneda nacional ofreciendo a cambio parte de sus
reservas de divisas .
Ante una apreciación ofrecen su moneda para comprar divisas.
 
 
Pre-conocimiento
Pre-conocimiento
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http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Zahlungsmittel.JPG
http://en.wikipedia.org/wiki/Public_domain
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Seguro_de_cambio
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Sistema_de_tipos_de_cambio_fijos
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Sistema_de_tipos_de_cambio_fijos
http://commons.wikimedia.org/wiki/File:CNY-USD_v2.svg
http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/deed.en
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Depreciaci%C3%B3n_de_una_moneda
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Reservas_de_divisas
Hay naciones, como por ejemplo China, cuyos ejecutivos participan activamente en los mercados para evitar
fluctuaciones en los tipos de cambio, de modo que en la práctica su comportamiento lleva a tipos de cambio
constantes. De hecho, la moneda china (Yuan Renminbi) mantiene desde hace mucho tiempo un tipo de
cambio fijo de 0,146 $/CNY.
Ante esta situación, Estados Unidos reclama que el tipo de cambio del dólar frente al renminbi es
artificialmente alto, lo que abarata las exportaciones chinas y desequilibra la balanza comercial de todo el
mundo occidental.
En la actualidad los sistemas de cambio fijos son adoptados por algunos países en vías de desarrollo o que están atravesando
graves dificultades. A través de estas medidas
Tratan de evitar los devastadores efectos de las continuas depreciacione s , conseguir estabilidad de las variables
macroeconómicas y establecer un clima de confianza en los inversores extranjeros.
Suelen anclar la moneda nacional a una moneda de referencia (el dólar, en el caso de Latinoamérica, o el euro en
algunos países del este de Europa).
Observa que una moneda única para varios países, como es el caso del euro, tiene las mismas consecuencias de un sistema de
cambio fijo entre los países que comparten la misma moneda.
Fotografía en Wikimedia
Commons bajo CC 
 
 
Siendo presidente de Argentina Carlos Menem, se decretó la Ley de
Convertibilidad (1991), por la que este país estableció una relación de cambio
fija con el dólar estadounidense.
La Ley de Convertibilidad estuvo vigente hasta 2001, año en el que se desató
una severa crisis económica.
 
 
 
 
Fotografía en Wikimedia Commons de
Kriplozoik bajo CC
Como sabes, durante muchos siglos las monedas tenían un valor intrínseco de oro o de plata, en el que
estaban materializadas.
En el siglo XIX el papel estaba extendido como dinero fiduciario. Sin
embargo, el sistema de cambios internacional se regía por el patrón
oro. Cada moneda tenía un valor convertible en una determinada
cantidad de este metal.
Cuando un país acumulaba divisas podía acudir al país que las acuñaba
para cambiarlas por oro. Así, si las reservas de España en francos
franceses aumentaban, España podía exigir a Francia el cambio de
francos por la cantidad de oro que correspondiera. El sistema funcionó
al abrigo de la gran potencia comercial del momento: Gran Bretaña.
Tras laII Guerra Mundial el mundo se enfrentó a un nuevo equilibrio de
fuerzas. El sistema internacional antiguo se había demolido y había que
construir uno nuevo. El mismo nació de los acuerdos de Bretton
Woods:
Se continuó con el patrón oro -al que perteneció anclada la
moneda establecida como referencia: el dólar-. Una onza de oro
se podía intercambiar por 35 $.
Para el resto de las monedas se estableció un tipo de cambio
fijo con el dólar.
Se creó el Fondo Monetario Internacional, con la intención de que velara por la estabilidad del
Pre-conocimiento
Pre-conocimiento
Objetivos
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http://en.wikipedia.org/wiki/File:Menem_con_banda_presidencial.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by/2.0/deed.en
http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:1_oz_of_fine_gold.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.es
2.5. Sistemas de tipo de cambio semifijos
sistema y concediera créditos a aquellos países que presentaran déficits comerciales.
 
El sistema funcionó durante mucho tiempo, a pesar de que los dólares existentes en el mundo eran muy
superiores a las reservas de oro de Estados Unidos. Cuando a principios de los 70, movimientos especulativos
trataron de intercambiar dólares por oro, el dólar se desplomó. Finalmente Richard Nixon, presidente de los
Estados Unidos, anunció el fin del patrón oro. Había nacido el sistema monetario que tenemos en la
actualidad.
Un sistema de tipo de cambio fijo ha sido:
El patrón oro.
El tipo de cambio entre el euro y el dólar.
El tipo de cambio entre la libra esterlina y el euro.
Como ya sabemos, los sistemas semifijos permiten cierta flexibilidad al tipo de cambio, pero dentro de unos límites. Con estos
mecanismos se evitan las excesivas oscilaciones de los tipos que a veces caracterizan a los sistemas flexibles.
Cuando se está cerca de superar los límites las autoridades tienen que acudir al mercado:
Comprarán divisas y venderán moneda nacional si esta última está muy demandada. Así aumentará la oferta de
moneda nacional. Ello hará que el tipo de cambio suba y la moneda nacional pierda valor. Así, aumentarán las
exportaciones y bajarán las importaciones, afectando al saldo de la balanza de pagos.
Venderán divisas y comprarán moneda nacional si hay mucha demanda de divisas. Ello hará que el tipo de cambio baje
y la moneda nacional gane valor. Aumentarán las importaciones y bajarán las exportaciones.
Para que estos sistemas funcionen es necesario, al menos a medio y largo plazo, que los tipos establecidos respondan a la
realidad económica de los países que forman parte de ellos, y que haya una cierta coordinación de las políticas económicas.
De lo contrario, las divisas pueden ser objeto de ataques especulativos.
 
Así se trataron en la prensa las crisis de los sistemas semifijos de principios de los noventa
Autor: Desconocido . Licencia: Copyright
El antecedente inmediato del euro fue un sistema de tipos de cambio semifijos: el Mecanismo de Tipos de
Cambio del Sistema Monetario Europeo , que estuvo vigente desde 1979 a 1999.
 
En la actualidad, algunos de los países de la Unión Europea que no tienen el euro por divisas han formado, con
respecto a éste, un 'Mecanismo de Tipos de Cambio-II'.
Pregunta de Elección Múltiple
Pre-conocimiento
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http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Sistema_de_tipos_de_cambio_semifijos
http://www.elmundo.es/papel/hemeroteca/1995/03/06/economia/31116.html
http://www.juntadeandalucia.es/averroes/educacion_permanente/glosario/index.php/Mecanismo_de_tipos_de_cambio_del_Sistema_Monetario_Europeo
Fotografía en Wikimedia Commons bajo CC
 
En la image n tienes la foto del húngaro George Soros,
probablemente el hombre más rico del mundo. En 1992 compró al
contado millones de libras esterlinas.
 
Con ellas contrajo un contrato de futuro para la compra masiva
de marcos alemanes al tipo de cambio de ese momento. Esta
misma operación resquebrajó la confianza de los inversores en la
moneda británica y condujo a un terremoto financiero que
provocó una profunda depreciación de la libra respecto al marco.
Gran Bretaña tuvo que sacar la libra del Mecanismo de Tipos de
Cambio y Soros amasó una impresionante fortuna en una sola
jugada.
A través de estos vínculos puedes tener acceso a los aspectos básicos de:
El Mecanismo de Tipos de Cambio entre 1979 y 1999.
El Mecanismo de Tipos de Cambio MTC II .
Mostrar retroalimentación
Si has mirado el vínculo a la página de la Comisión Europea que hace referencia al MTC-II habrás comprobado
que la corona danesa forma parte del mismo, y que tiene reconocido un tipo de cambio central de 7,46038
coronas por euro, y una oscilación posible de ±2,25% alrededor de ese tipo central.
¿Cuáles son los tipos de cambio máximos y mínimos que puede alcanzar la corona danesa frente al euro?
¿Qué tendrá que hacer el Banco de Dinamarca cuando los tipos de cambio se acerquen a cada uno de los
límites?
Pre-conocimiento
Objetivos
Caso de estudio
19 / 19
http://en.wikipedia.org/wiki/File:Soros_talk_in_Malaysia.jpg
http://creativecommons.org/licenses/by/2.5/deed.en
http://es.wikipedia.org/wiki/Sistema_Monetario_Europeo
http://europa.eu/legislation_summaries/economic_and_monetary_affairs/institutional_and_economic_framework/l25082_es.htm
	Economía internacional: La balanza de pagos y el tipo de cambio
	Objetivos
	1. La balanza de pagos
	Actividad
	Pre-conocimiento
	1.1. La balanza por cuenta corriente y la balanza por cuenta de capital
	Pre-conocimiento
	Objetivos
	Objetivos
	1.2. La balanza por cuenta financiera
	Pre-conocimiento
	1.3. Interpretación del saldo de la balanza de pagos
	Objetivos
	2. El tipo de cambio
	Actividad
	Pre-conocimiento
	2.1. Factores que influyen en el tipo de cambio
	2.2. Organización del mercado de divisas
	Pre-conocimiento
	2.3. Sistemas de tipo de cambio flexible
	Actividad
	Pre-conocimiento
	Pre-conocimiento
	2.4. Sistemas de tipo de cambio fijos
	Pre-conocimiento
	Pre-conocimiento
	Objetivos
	2.5. Sistemas de tipo de cambio semifijos
	Pre-conocimiento
	Pre-conocimiento
	Objetivos