EL SECTOR EXTERNO BEKER Y MOCHON Cap 16 y 18 - Lara Pagani (4)

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LIBRO: ECONOMIA. Elementos de Micro y Macroeconomía. 
Autores: Víctor A. Beker / Francisco MOCHON 
Editorial: Mc. Graw Hill, Año 1994. 
 
CAPÍTULO 16: 
El comercio internacional y la balanza de pagos 
 
 Las transacciones entra los distintos países no se limitan al intercambio de 
mercancías: los servicios ¡entre tos que se destaca el turismo) y el capital también son 
objeto da comercio entre unos países y otros. La teoría económica defiende que los 
países tenderán a especializarse en 'a producción de aquellos bienes en los que tienen 
cierta ventaja respecto a los demás. 
 
16.1. EL COMERCIO ENTRE PAÍSES: FACTORES EXPLICATIVOS 
 El estadio del comercio internacional lo vamos a iniciar con el análisis de sus facto-
res explicativos. 
 El comercio internacional consiste en el intercambio de bienes, servicios y 
capitales entre los diferentes países. 
 
 Desde una perspectiva histórica los países han mantenido relaciones comerciales 
Fundamentalmente porque no podían producir todos los bienes que necesitaban: 
• En determinados países no existían materias primas para llevar a cabo su producción. 
Así, sí un país no tenía mineral de hierro para fabricar armas, tenia que comprar ese 
mineral a otros países productores- 
• Cienos países no tenían e! conocimiento suficiente para producir determinados bienes. 
Así, por ejemplo, en la antigüedad todos los países compraban la seda a China porque no 
conocían cómo se fabricaba. 
 
16.1.1. El comercio internacional en la actualidad 
En la actualidad todos los países importan muchas mercancías, bienes y servicios que 
podrían producir ellos mismos. La justificación de estos intercambios internacionales 
descansa fundamentalmente en que las naciones poseen recursos muy distintos y ca-
pacidades tecnológicas diferentes. En síntesis estas diferencias se pueden concretar en 
los puntos siguientes: a) Condiciones climatológicas b) Riqueza mineral, c)Tecnología, d) 
Cantidad disponible de mano de obra, e) Cantidad disponible de capital. I) Cantidad 
disponible de tierra cultivable. 
 Estos factores (Esquema 16.1) son los que condicionan la producción de los di-
ferentes países y los que propician que éstos tiendan a especializarse, es decir, a producir 
aquellos bienes para los que están comparativamente mejor dotados, de forma que 
pueden producirlos a un costo menor. 
 
 El comercio internacional facilita la especialización, al permitir que 
cada país pueda colocar en el resto del mundo los excedentes de los productos en 
los que se ha especializado. 
 
 Aunque las posibilidades tecnológicas fuesen idénticas y también lo fueran las 
dotaciones de recursos, hay diferencias en los gustos de los consumidores de unos y 
otros países que justifican la aparición del comercio internacional. 
De las razones justificativas del comercio internacional, la que ha gozado de mayor 
aceptación es la que señala que los países tienden a especializarse en la producción y 
exportación de aquellas mercancías en las que poseen mayores ventajas comparativas 
frente a otros países. El resultado de esta especialización es que la producción mundial, y 
en consecuencia su capacidad para satisfacer los deseos de los consumidores, será 
mayor que si cada país intentase ser lo más autosuficiente posible. 
De acuerdo con esta teoría, la existencia de diferencias en los costos relativos de producir 
dos bienes en dos países distintos es suficiente para que sea beneficioso que cada uno 
de éstos se especialice en aquella producción en la cual dispone de una ventaja 
comparativa respecto al otro, y comerciar entre sí. 
Esquema 16.1. Factores explicativos del comercio internacional. 
1. Condiciones climatológicas. Los países tienen climas muy diferentes, por lo que 
sólo pueden producir aquellos bienes y servicios compatibles con ese clima. De este 
modo, si un país del norte de Europa quiere consumir cocos, tendrá que importarlos de 
los países tropicales. 
2. Riqueza mineral. Los minerales que hay en el subsuelo son diferentes de unos 
países a otros. Asi, por ejemplo, España, al no tener petróleo en su subsuelo, tiene que 
importarlo de los países productores. 
3. La tecnología. Los países que fabrican productos tecnológicamente avanzados 
tienen que contar con una tecnología que lo permita. Esto explica que, por ejemplo, la 
producción de robots industriales y sistemas informáticos de inteligencia artificial esté muy 
concentrada en unos pocos países, como Japón, los Estados Unidos y Alemania. 
4. Cantidades disponibles de mano de obra. Si un país dispone de abundante 
mano de obra, podrá dedicarse a producir bienes que empleen gran cantidad de este 
factor. Así, por ejemplo, la fabricación de aparatos eléctricos, que requiere muchos 
trabajadores, se producirá en países como los asiáticos, que cuentan con gran cantidad 
de mano de obra. 
5. Cantidades disponibles de capital. Un país que posea este factor podrá invertir en 
fábricas automatizadas, lo que no podrá hacer otro país con poco capital. 
6. Cantidades disponibles de tierra cultivable. Si un país cuenta con muy poca tierra 
cultivable, tendrá que importar la mayor parte de. los productos agrícolas. 
 
16.1.2. Las limitaciones a la completa especialización internacional 
 
En la vida real raramente se da una especialización absoluta de un país en la producción 
de unos pocos bienes; ello puede deberse a las siguientes razones: 
 
1- Aunque un país puede que produzca un bien a un costo relativamente más bajo que 
otros países —esto es, que tenga ventaja comparativa-, es posible que no pueda obtener 
las ganancias derivadas del comercio internacional si los costos de transporte eliminan 
las ventajas en los costos de producción. 
2- Cuando se destaca la ventaja comparativa de los países en la producción de ciertos 
bienes y se defiende la completa especialización, se supone que los costos medios de 
producción permanecerán constantes cuando la producción se incremente. Puede, sin 
embargo, que aparezcan rendimientos decrecientes de escala, es decir, que a medida 
que aumenta el volumen de producción es posible que los costos crezcan a un ritmo 
mayor. 
3- La teoría de la ventaja comparativa supone que los factores de producción son 
completamente móviles. Se acepta que, por ejemplo, no aparecerán problemas para 
transferir recursos de la producción de computadoras a zapatos en la Argentina, y a la 
inversa en los Estados Unidos. En la práctica puede que la mano de obra y las 
instalaciones no se puedan adaptar de un tipo de producción a otro sin serias dificultades. 
4- Para que las implicaciones derivadas de las teoría de la ventaja comparativa se vean 
hechas realidad sería necesario que ambos países estuvieran dispuestos a facilitar el libre 
cambio. En el mundo real, sin embargo, las barreras y obstáculos al libre comercio son 
muy frecuentes. 
 
16.2. OBSTÁCULOS AL LIBRE COMERCIO ENTRE PAÍSES 
 
 A pesar de las ventajas del libre cambio entre países, existen una serie de hechos 
que aconsejan o justifican, según los casos, cierto grado de intervencionismo o proteccio-
nismo que trata de limitar la entrada de determinados productos en el país. En la literatura 
económica a este tipo de disposiciones se les denomina medidas proteccíonistas. Los 
argumentos empleados para justificar el establecimiento de estas medidas son los 
siguientes: 
• Proteger a una industria que se considera estratégica para la seguridad nacional. Este 
sería el caso de las industrias relacionadas con la defensa. 
• Fomentar la industrialización y la creación de empleos mediante un proceso de 
sustitución de importaciones por productos fabricados en el propio país. 
• Hacer posible el desarrollo de industrias nacientes, esto es, nuevas industrias, que no 
podrían competir con las de otros países donde se han desarrollado con anterioridad. 
• Tratar de combatir los déficit que se presentan entre las exportaciones y las 
importaciones. 
 
16.2.1. Las principales medidas intervencionistas 
 Basándonosen los argumentos señalados, se han producido diversos tipos de 
intervenciones sobre el comercio internacional que se pueden concretar en los puntos si-
guientes: 
1. Aranceles. Un arancel o una tarifa aduanera es un impuesto que las autoridades 
económicas exigen a los productos que se importan del extranjero con objeto de elevar su 
precio de venta en el mercado interior y así «proteger» los productos nacionales para que 
no sufran la competencia de bienes más baratos. 
Así, por ejemplo, los países de la Comunidad Económica Europea establecen fuertes 
aranceles a los productos agrarios procedentes de países no comunitarios (véase 
Capítulo 17). 
2. Contingentes o cuotas a la importación. Sin perjuicio de la anterior medida, en 
ocasiones los gobiernos imponen contingentes o restricciones a la importación de 
determinados bienes extranjeros, es decir, limitan la cantidad que se puede importar de 
dichos bienes, cualquiera que sea su precio. Por ejemplo, los países europeos establecen 
límites cuantitativos a la importación de automóviles japoneses. 
3. Subsidios a la exportación. El subsidio a la exportación es una ayuda al fabricante 
nacional determinados bienes para que pueda exportarlos a precios menores y más 
competitivos. 
Los aranceles y los subsidios alteran la ventaja comparativa de los diferentes países y su 
efecto es reducir el comercio (en el caso de aranceles) o aumentarlo (en el caso de 
subsidios) de forma artificial. 
 
16.2.2. Otros obstáculos al libre comercio 
 Además de los aranceles y las cuotas hay otras formas sutiles de poner obstáculos 
al libre comercio, tales como: el establecimiento de procedimientos aduaneros complejos 
y costosos, y el recurso a normas administrativas de calidad y sanitarias muy estrictas que 
genéricamente se denominan barreras no arancelarias. 
 Las barreras no arancelarías son regulaciones administrativas que 
discriminan en contra de los productos extranjeros y en favor dejos nacionales. 
 
 Es frecuente que los países más desarrollados establezcan reglamentaciones sa-
nitarias y de defensa del consumidor muy minuciosas que, por lo general, se aplican con 
mucho más rigor a los productos extranjeros que a los nacionales. 
 
16.3. LAS TRANSACCIONES INTERNACIONALES Y LA BALANZA DE PAGOS 
 
 Las transacciones económicas entre países se pueden registrar contablemente en 
la balanza de pagos. 
• La balanza de pagos es un documento contable que registra sistemáticamente el 
conjunto de transacciones económicas de un país con el resto del mundo durante 
un período de tiempo determinado. Suministra información detallada acerca de 
todas las transacciones económicas con el exterior, ya sean de bienes y servicios o 
financieras. 
 
Las transacciones registradas por la balanza de pagos se agrupan en dos grandes 
categorías que integran la balanza en cuenta corriente y la balanza en cuenta de capital 
(Esquema 16.2) 
ESQUEMA 16.2 
Balanza de 
operaciones 
Corrientes o 
en cuenta 
corriente 
BALANZA COMERCIAL Importaciones 
Exportaciones 
BALANZA DE 
SERVICIOS 
Transportes 
Seguros 
Viajes 
Ingresos de Inversiones 
Otros Servicios 
BALANZA DE 
TRANSFERENCIAS 
Transf privadas corrientes 
Transf. Publicas Corrientes 
Balanza en 
cuenta de 
capital 
Inversiones Directas 
Inversiones de Cartera 
Créditos a Largo Plazo 
Capital Autónomo a corto plazo 
Transferencias de Capital 
Variación de Reservas externas 
netas 
Errores u 
Omisiones 
 
Esquema 16.3. Balanza por cuenta corriente. 
BALANZA DE 
OPERACIONE
S 
CORRIENTES 
O EN CUENTA 
CORRIENTE 
BALANZA 
COMERCIAL 
IMPORTACIONES Valor de los bienes que la Argentina 
compra al resto del mundo 
EXPORTACIONES Valor de los bienes que la Argentina vende 
al resto del mundo 
BALANZA 
DE 
SERVICIOS 
TRANSPORTES Suma del valor de los servicios de 
transporte ofrecidos por las empresas 
argentinas, menos el valor de los servicios 
de transporte alquilados al resto de los 
países. 
SEGUROS Es el valor de los seguros contratados por 
otros países a las empresas argentinas, 
menos los seguros contratados a empresas 
aseguradoras extranjeras. 
VIAJES (turismo) Ingresos por la entrada de turistas que 
visitan la Argentina, menos los gastos por 
turismo y viaje de los argentinos en el 
extranjero. 
BALANZA DE 
SERVICIOS 
Ingresos por las rentas de las inversiones 
realizadas por los argentinos en el 
extranjero, menos los pagos derivados de 
las inversiones extranjeras en la Argentina. 
 
BALANZA 
DE 
TRANSFERE
NCIAS (*) 
 
Transferencias realizadas por los extranjeros a los residentes 
argentinos menos las transferencias realizadas por los 
argentinos a los extranjeros. 
 
 (*) Las transferencias suponen entregas a titulo gratuito sin contrapartida. Un ejemplo de 
transferencia son las remesas remitidas por los ciudadanos argentinos que trabajan en el 
extranjero. 
 
16.3.1. La balanza en cuenta corriente 
Las transacciones contenidas en la balanza en cuenta corriente incluyen, por una parte, 
las exportaciones e importaciones de mercancías y servicios y, por otra, las transferencias 
unilaterales corrientes, es decir, con destino al gasto, ya sean públicas o privadas 
(Esquema 16.3). 
• Las importaciones son los bienes o mercancías y servicios que compran los 
residentes nacionales a los extranjeros. Las exportaciones son las ventas de bienes 
y servicios de residentes nacionales a extranjeros. Las transacciones en cuenta 
corriente son las compras y ventas de bienes y servicios, así como las 
transferencias unilaterales corrientes. 
La evolución de la balanza en cuenta corriente de la economía argentina aparece 
recogida en la Figura 16.1. El drástico empeoramiento del saldo de la balanza corriente de 
la economía argentina ocurrido desde 1991 es atribuible al vigoroso crecimiento 
registrado en las importaciones de bienes a partir de dicho año. 
• La balanza en cuenta corriente registra un déficit cuando los gastos derivados 
de la compra de bienes y servicios y transferencias superan a los Ingresos. 
Cuando un país registra un déficit de la balanza por cuenta corriente tiene dos opciones: 
pedir préstamos en el extranjero o vender activos, esto es, propiedades inmobiliarias, la 
propiedad directa de empresas, acciones, etc., a extranjeros. Este tipo de transacciones 
aparecen recogidas en la balanza en cuenta de capital, lo que nos dice que los posibles 
desequilibrios de la balanza en cuenta corriente pueden compensarse con un saldo 
favorable en la balanza en cuenta de capital. 
• El saldo de una balanza es la diferencia entre los ingresos y sus pagos. 
Lógicamente el concepto de saldo puede aplicarse a cada una de las balanzas recogidas 
en el Esquema 16.2. 
 
 
• La balanza comercial o de mercancías 
Las exportaciones y las importaciones de mercancías integran la balanza comercial. En la 
balanza de mercancías de la economía argentina resalta el hecho de que luego de 10 
años consecutivos en que las exportaciones superaran a las importaciones, a partir de 
1992 se revirtió dicha situación (Figura 16.2). Esta diferencia entre el valor de las 
importaciones y el de las exportaciones de bienes y servicios se denomina superávit o 
déficit comercial según que las últimas superen a las primeras o que suceda lo inverso. 
 
 • La balanza comercial, o de mercancías, está integrada por el conjunto de 
las importaciones y las exportaciones de mercancías. 
 
En el caso de la economía argentina, las importaciones están típicamente constituidas por 
materias primas, bienes de capital y bienes de consumo. Es decir, insumos para 
abastecer a la industria nacional y bienes finales que no se producen en el país. 
 En cuanto a las exportaciones, están compuestas fundamentalmente por productos 
agropecuarios y sus manufacturas. 
 
• La balanza de servicios 
 Junto a las mercancías, todo país compra y vende servicios. Por ejemplo, una em-
presa argentina puede contratar servicios de asesoramiento técnico en el extranjero. 
Asimismo, los residentes en la Argentinapueden pasar sus vacaciones en el extranjero, 
dando lugar a una diversidad de pagos por servicios que se engloban bajo la rúbrica 
genérica del turismo. Por otra parte, los servicios de transporte efectuados por empresas 
extranjeras deben pagarse, y lo mismo ocurre con los servicios portuarios y los prestados 
por empresas de publicidad, consultoría, etc. 
 Todo este tipo de actividades que llevan consigo el pago como contraposición a un 
servicio constituyen las importaciones de servicios. Las exportaciones de servicios están 
constituidas por todas las actividades similares a las referidas pero que implican cobrar 
por parte de los agentes económicos argentinos. 
 
 La balanza de servicios está integrada por el conjunto de las 
importaciones y exportaciones de servicios. 
 
 En la balanza de servicios la economía argentina se destaca el peso que, a partir 
de los años ochenta, adquiriera el pago de los intereses de la deuda externa, fallo se ve 
reflejado en la evolución del rubro Servicios Financieros (Figura 16.3). 
A su vez, los servicios reales (fletes, seguros, turismo) muestran también un persistente 
saldo negativo pero de menor envergadura. 
 
• La balanza de transferencias 
Todos los tipos de transacciones internacionales hasta ahora descritos comprenden 
operaciones en las que se entregan o se reciben unos recursos reales a cambio de otros. 
No ocurre lo mismo con las denominadas transferencias, en las que tienen lugar entregas 
a titulo gratuito o sin contrapartida y que exigen una contabilización especial. Las remesa 
remitidas por los ciudadanos de un país que trabajan en otros países son un ejemplo de 
este tipo de transacciones internacionales. El conjunto de este tipo de transacciones 
integra lo que se denomina balanza de transferencias. .En el caso de la economía 
argentina las transferencias tienen pagos. 
 
16.3.2. La balanza en cuenta de capital 
 Las transacciones internacionales enumeradas en párrafos anteriores se liquidan y 
ello no tiene ningún tipo de implicación ulterior. Esto no ocurre, sin embargo, si por 
ejemplo una empresa extranjera invierte en la Argentina. La transacción supondría para 
nuestro país un ingreso de divisas —esto es, de monedas extranjeras o de derechos 
sobre el extranjero— pero a partir de entonces la Argentina, como consecuencia de ello, 
tendría que remesar cada año, entre otras cosas, las utilidades sobre el capital invertido. 
Por otro lado, si un banco extranjero concede un préstamo a una empresa nacional, dicha 
cantidad se consideraría un ingreso en ese año, pero sería también una deuda del país 
para años sucesivos que obligaría al pago de intereses y a la amortización del principal. 
 Este conjunto de transacciones, que reflejan las disponibilidades del país para fi-
nanciar su formación de capital o modificar la posición acreedora o deudora frente al resto 
del mundo, se engloban en cuatro tipos básicos de operaciones, integrantes todas ellas 
de la balanza en cuenta de capital, que son (Esquema 16.4).(*): 
a) Inversiones directas, tales como la compra de un terreno o una casa por un extranjero. 
b) Inversiones en cartera, esto es, cuando lo que se compra o se vende es la propiedad 
de una empresa, sus acciones o capital. 
c) Créditos a largo plazo, recibidos del exterior a plazo superior a un año o concedidos al 
exterior, y devoluciones de los créditos recibidos o concedidos. 
d) Capital a corto plazo, es decir, créditos recibidos o concedidos, y su devolución cuando 
el plazo de vencimiento es inferior a un año. 
e) Variaciones en las reservas centrales de divisas. 
 
 Las reservas son las posesiones que tiene un país de divisas y otros activos que 
pueden utilizarse para satisfacer la demandas de divisas, y que sitúan al país como 
acreedor frente al exterior, ya que éstas representan activos frente al resto del 
mundo. 
 
La cuenta de capital registra los ingresos procedentes del comercio de activos como la 
venta de acciones, bonos, propiedad inmobiliaria y sociedades a extranjeros y los gastos 
derivados de las compras de activos en otros países, incluidos las reservas de divisas. De 
forma esquemática, la cuenta de capital puede expresarse como sigue: 
 
Balanza en cuenta de capital= Ingresos procedentes de la venta de activos al extranjero- 
Gastos incurridos en la compra de activos en el extranjero 
 
Esquema 16.4 : 
 
BALANZA 
EN 
CUENTA 
DE 
CAPITAL 
BALANZA DE 
CAPITAL A 
LARGO PLAZO 
INVERSIONES Inversiones de los extranjeros en la Argentina, menos las 
inversiones de los argentinos en el exterior. 
CREDITOS Créditos de instituciones extranjeras a residentes argentinos, 
menos créditos de instituciones argentinas a residentes extranjeros 
BALANZA DE 
CAPITAL A 
CORTO PLAZO 
MOVIMIENTOS 
DE CAPITAL A 
CORTO PLAZO 
Entradas de capital a la Argentina, menos salidas de capital 
argentino al extranjero 
VARIACION DE 
RESERVAS 
Las variaciones de reservan permiten equilibrar los saldos conjuntos de la balanza en 
cuenta corriente y la balanza en cuenta de capital 
 
 
 
 La cuenta de capital de un país registra un superávit cuando éste obtiene más in-
gresos por la venta de activos al resto del mundo de los que se gasta comprando activos 
en el exterior. En este caso decimos que hay una entrada neta de capital y las reservas 
aumentarán. Por el contrario, cuando hay un déficit en la cuenta de capital, pues se 
compran más activos al extranjero de los que los extranjeros nos compran, tiene lugar una 
salida neta de capital y las reservas se reducirán. 
 El análisis de la balanza de capital de la economía argentina (Figura 16.4) muestra 
el predominio de saldos positivos que se revierten a partir de 1989, para retomar el signo 
positivo en 1992. Otro hecho a destacares el contraste entre los saldos siempre 
superavitarios de la inversión externa directa y los saldos negativos que arrojó 
predominantemente la inversión en cartera. 
16.4. EL SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS Y EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL 
 Como señalamos en el Capitulo 15 al estudiar las funciones del Banco Central, 
éste custodia y centraliza las transacciones que implican alteraciones de las reservas de 
divisas. 
El análisis de las reservas del Banco Central nos permite determinar la situación de déficit 
o superávit de la balanza de pagos globalmente considerada. Para ello expresamos la 
definición del saldo de la balanza de pagos como sigue: 
 
Saldo de la balanza de Pagos = Saldo de la balanza de cuenta corriente + Saldo de la 
balanza de Capital (sin variación de reservas) = Variación de Reservas. 
 
 Por tamo, la balanza de pagos tiene un superávit cuando la cuenta corriente más la 
de capital autónomo presentan en conjunto un superávit y las divisas están aumentando. 
En et caso de un déficil, las divisas procedentes de las transacciones en cuenta corriente 
y en cuenta de capital autónomo están disminuyendo. 
 
 El Banco Central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pa-
gos tiene un déficit, y las Incrementa cuando ésta presenta un superávit. 
 
 Como vimos al estudiar el balance del Banco Central (Cuadro 15.1) las reservas 
son una de las partidas del activo. Todo superávit del saldo de la balanza de pagos 
implica un incremento de las reservas y, como tal, aparece registrado en el balance del 
Banco Central, y lo mismo ocurre con los déficit y las consiguientes reducciones en la 
cantidad de reservas. Ello se debe a que el Banco Central es el canal obligatorio para la 
adquisición o venta de divisas. 
Un superávit global de la balanza de pagos será exactamente igual a las compras neta de 
divisas que realiza el Banco Central, y un déficit de la balanza de pagos será exactamente 
igual a las ventas netas de divisas que realiza el Banco Central (Cuadro 16.1). 
 En cualquier caso debe señalarse que los incrementos o las reducciones de las 
reservas no son sólo el reflejo de los desequilibrios de las transacciones privadas, pú-
blicas o autónomas, sino también de la actuación del Banco Central. Como veremos en elCapitulo 18, generalmente los bancos centrales compran y penden reservas o divisas, 
esto es, intervienen en los mercados de divisas con objeto de influir sobre la cotización de 
la moneda nacional en relación con las otras monedas o divisas. 
 
CUADRO 16.1: Datos B.C.R.A., Año 1991.- 
CONCEPTOS IMPORTES 
PARCIALES 
IMPORTES 
TOTALES 
SALDOS 
BALANZA COMERCIAL 3698 
 Exportaciones 11972 
 Importaciones 8274 
BALANZA DE SERVICIOS 6559 
 Servicios Reales -925 
 Servicios Financieros -5634 
 Utilidades y Dividendos -805 
 Vencimientos por intereses -5208 
 Intereses Percibidos 379 
BALANZAS DE TRANSFERENCIAS 29 
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE -2832 
BALANZA EN CUENTA DE CAPITAL -624 
 Privatizaciones 1974 
 Inversion Directa 465 
 Financiamiento de Importaciones 1688 
 Otros -4751 
BALANZA CUENTA CORRIENTE + 
CUENTA CAPITA sin variación de 
reservas 
 -3456 
Variación de Reservas Netas -3581 
Errores u Omisiones 125 
SALDO BALANZA DE PAGOS -3456 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPITULO 18 : 
LOS MERCADOS DE CAMBIO 
 
18.1. EL COMERCIO INTERNACIONAL Y EL MERCADO DE DIVISAS 
 La diferencia principal entre el comercio nacional y el internacional se debe a que 
dentro de un país el intercambio se realiza con una misma moneda, mientras que en el 
comercio internacional cada país tiene su moneda propia. La heterogeneidad de 
las monedas de los diferentes países hace más complejas las relaciones económicas 
internacionales, pues surge el problema del cambio entre las mismas. 
 Una empresa que ofrece bienes y servicios a un cliente en otros países requerirá 
que se le pague en la moneda de su propio país. Así una empresa argentina que venda 
sus productos en Paraguay deseará que se le pague en pesos, mientras que una em-
presa norteamericana que venda en la Argentina pedirá que se le pague en dólares. En 
consecuencia, resulta que los compradores en los mercados internacionales necesitan 
obtener monedas de los países a los cuales desean comprar bienes y servicios. Por tanto, 
un sistema desarrollado de comercio internacional sólo puede funcionar si hay un 
mercado donde una moneda se puede intercambiar por otra. Esta es la tarea que debe 
desarrollar el mercado de divisas o de cambios. 
 
 Los mercados de divisas son los mercados en los que se compran y venden 
las monedas de los diferentes países. 
 
 En este mercado se lleva a cabo el cambio de la moneda nacional por las monedas 
de los países con los que se mantienen relaciones económicas, originándose un conjunto 
de ofertas y de demandas de moneda nacional a cambio de monedas extranjeras. 
En el mercado de divisas de la Argentina, las familias argentinas adquieren monedas 
extranjeras para atender a pagos en el extranjero como, por ejemplo, financiar la 
realización de estudios superiores hiera del país. Asimismo, las empresas argentinas 
adquieren divisas para pagar las importaciones de bienes y servicios. Por otro lado, las 
familias extranjeras que desean pasar sus vacaciones en la Argentina o las empresas 
extranjeras que llevan a cabo importaciones de productos procedentes de nuestro país 
ponen sus monedas en venta para comprar los pesos que necesitan. Este tipo de 
transacciones determinan el precio o tipo de cambio del peso frente a las monedas 
extranjeras. 
 
 El tipo de cambio es el precio Je una moneda expresado en otra. El tipo de 
cambio se expresa como el número de unidades de la moneda nacional por unidad 
de moneda extranjera. Por ejemplo, si el tipo <te cambio del peso Frente al dólar es 
1,00, hay que entregar un peso para obtener un dólar. 
 
• Depreciación y valorización de una moneda 
 Cuando sube el precio en pesos de una unidad de moneda extranjera, —en el 
ejemplo considerado, cuando el tipo de cambio pasa de 0,98 pesos por dólar a 1,02 pesos 
por dólar—, decimos que el peso se ha depreciado o devaluado. Por el contrario, cuando 
baja, se dice que se ha apreciado o valorizado. 
Una devaluación de la moneda nacional hace que nuestros bienes sean más baratos en 
el extranjero, y que los bienes extranjeros sean más caros en el mercado nacional. Por 
tanto, tiende a elevar las exportaciones y a reducir las importaciones. 
 
18.2. SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO: LOS TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES 
 
 Al analizar el mercado de divisas cabe preguntarse cómo se determinan los tipos 
de cambio. En este sentido una primera consideración consiste en conocer el papel que 
juega el Banco Central en el mercado de divisas. 
 Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que describen el 
papel del Banco Central en el mercado de divisas. 
 Desde esta perspectiva se identifican dos sistemas opuestos de tipos de cambio: 
los sistemas de tipos de cambio libres o flexibles y los sistemas de tipos fijos. 
 Los tipos de cambio totalmente flexibles son aquellos que se determinan sin 
la intervención del Banco Central. Los tipos de cambio fijas son los determinados 
rígidamente por el Banco Central. 
 
 En la vida real los sistemas de tipos de cambio raramente se encuentran en uno de 
los dos extremos citados. Debe tenerse en cuenta que el lipo de cambio es el precio clave 
que relaciona una economía con el resto del mundo, por lo que su determinación es 
necesariamente un tema complejo en el que no es Frecuente que se adopten posturas 
extremas. 
 
18.2.1. Los tipos de cambio flexibles o libremente fluctuantes 
 
 Para analizar los tipos de cambio flexibles debemos estudiar el funcionamiento del 
mercado libre del tipo de cambio, 
 En un mercado libre el tipo de cambio se determinará por las fuerzas de la 
oferta y la demanda. En estas circunstancia» se dice que el tipo de cambio es 
flexible o flotante. 
 Para analizar cómo se forma el tipo de cambio recuérdese que la moneda nacional, 
el peso, y la extranjera (que generalmente vamos a suponer que es el dólar) son 
necesarias para llevar a cabo transacciones económicas entre un país y otro. La demanda 
de pesos —o lo que es lo mismo, la oferta de dólares, si fuéramos a determinar el tipo de 
cambio del dólar— la llevarán a cabo los exportadores nacionales que reciben dólares a 
cambio de mercancías y desean pesos, así como los turistas y los inversores 
norteamericanos en nuestro país que tienen que convenir en pesos sus dólares para 
materializar dichos gastos e inversiones (Figura 18.1). 
 Las exportaciones nacionales, los turistas extranjeros y las Inversiones del 
resto del mundo generan divisas y constituyen la fuente de oferta de divisas 
(dólares). 
 La oferta de pesos, o lo que es lo mismo, la demanda de dólares corresponderá a 
los importadores nacionales, así como a los turistas y a los inversores argentinos en los 
Estados Unidos que necesitan cambiar sus pesos por dólares para adquirir las 
mercancías norteamericanas y realizar sus inversiones. Para todas estas operaciones los 
argentinos tienen que obtener dólares. Para ello acuden a las instituciones financieras, las 
cuales los comprarán en el mercado de cambios y los entregarán a cambio de pesos. 
 Los Importadores nacionales, los turistas nacionales que van al extranjero y 
los Inversores argentinos en el resto d«l mundo tienen que obtener moneda 
extranjera para pagar sus facturas en otros países, constituyendo la demanda de 
divisas (dólares). 
 En el mercado de divisas, la demanda de dólares, derivada de las importaciones 
nacionales y de las inversiones argentinas en el extranjero, y la oferta de dólares 
procedente de las exportaciones argentinas y de las inversiones extranjeras en nuestro 
país determinan conjuntamente el tipo de cambio. 
 
18.2.2. Análisis gráfico del mercado de divisas 
 En el eje de ordenadas medimos el tipo de cambio, esto es, el precio en pesos de 
un dólar. Cuanto más alto es el tipo de cambio, más pesos debemos pagar por dólar. En 
términos de la Figura 18.1, un alza del tipo de cambio corresponde a una depreciación del 
peso, y una reducción a una valorizacióndel peso. En el eje de abscisas se mide la 
cantidad de divisas. La ajena de divisas es el valor total en dólares de los ingresos por 
exportaciones y de las inversiones extranjeras en la Argentina. 
 La curva de oferta de divisas (O1*5) se ha trazado suponiendo que permanecen 
constantes las siguientes variables: 
• Nivel de gasto del extranjero. 
• Precios nacionales y precios extranjeros. 
• Tipos de interés nacionales y extranjeros. 
Bajo los supuestos citados, una devaluación, esto es, un alza del tipo de cambio, 
garantiza que los bienes argentinos resultarán relativamente más baratos en el extranjero. 
Aumentará la cantidad demandada de bienes producidos en el país y el gasto en 
exportaciones argentinas. Y lo mismo ocurrirá con los ingresos por turismo y con las 
inversiones extranjeras. Por estas razones, la curva de oferta de divisas tiene pendiente 
positiva. 
 La curva de demanda de divisas (Duss) muestra el valor en dólares del gasto na-
cional en importaciones y en inversiones fuera del país. La curva de demanda de divisas 
de la Figura 18.1 se ha trazado suponiendo que permanecen constantes los siguientes 
factores: 
• Nivel de gasto nacional. 
• Precios nacionales y extranjeros. 
• Tipos de interés nacionales y extranjeros. 
 Una devaluación del peso, o lo que es lo mismo, un alza del tipo de cambio 
provoca una reducción del gasto argentino en importaciones, en salidas al extranjero de 
tipo turístico, y lo mismo ocurrirá con las inversiones argentinas en el extranjero. Al 
devaluarse el peso los bienes argentinos resultan relativamente más baratos y los 
extranjeros más caros. Por estas razones, la curva de demanda de divisas tiene 
pendiente negativa. 
 
18.2.3. El equilibrio del tipo de cambio 
 En un sistema de tipos de cambio libremente fluctuantes el tipo de cambio se 
determina mediante el juego de la oferta y la demanda de divisas contra la moneda 
nacional en el mercado de cambios (Figura 18.1). Si a un tipo de cambio de 1,20 pesos/ 
dólar la oferta de dólares es superior a la demanda de dólares hay un superávit de 
divisas, esto es, un exceso de ingresos por exportaciones y demás transacciones antes 
señaladas sobre el gasto en importaciones, de forma que el tipo de cambio del peso 
frente al dólar, es decir, la cantidad de pesos necesarios para comprar un dólar tenderá a 
disminuir, esto es, a valorizarse, hasta el punto en que la oferta y la demanda se 
equilibren. Si el tipo de cambio es inferior al de equilibrio —por ejemplo, 0,80 
pesos/dólar—, el gasto en importaciones y demás transacciones es mayor qué los 
ingresos por exportaciones y tendrá lugar un exceso de demanda de divisas. Esto 
provocará un alza del tipo de cambio, esto es, una devaluación del peso, y el equilibrio se 
restablecerá. 
 
18.2.4. El ajuste del tipo de cambio ante alteraciones en la demanda y la oferta de 
divisas 
 Al trazar las curvas de oferta y de demanda de divisas se ha supuesto que 
permanecían constantes una serie de factores que de hecho inciden sobre el mercado de 
divisas. La alteración de alguno de estos factores supondrá el desplazamiento de las 
curvas analizadas. De este modo, si por ejemplo se incrementa el PBI argentino, 
aumentara la cantidad demandada de importaciones a un tipo de cambio dado (Figura 
18.2). Esto hará que la curva de demanda de dólares se desplace hacia la derecha, con 
lo que aparecerá un exceso de demanda de divisas. Este exceso de demanda hará que 
se altere el tipo de cambio peso/dólar. 
 El valor del peso se reducirá o se depreciará respecto al dólar, ya que hay que 
entregar un mayor número de pesos para obtener un dólar. 
 Cuando aumenten las exportaciones argentinas de bienes y servicios (por un 
incremento de los precios norteamericanos) o se incrementen las inversiones de 
norteamericanos en nuestro país por un alza de las tasas de interés argentinas, la oferta 
de dólares aumentará. Esto ocasionará un desplazamiento de la curva de oferta de 
dólares hacia la derecha y el valor del peso se elevará o se valorizará respecto al dólar, 
ya que habrá que entregar una menor cantidad de pesos para obtener un dólar. 
 Un tipo de cambio totalmente flexible ajusta, pues, la balanza de pagos 
automáticamente, igualando la demanda y la oferta de divisas por operaciones autónomas 
con el exterior, haciendo innecesaria la intervención del Banco Central para restablecer el 
equilibrio externo. 
 
• Las ventajas del sistema de tipos de cambio flexibles 
 En teoría, el sistema de tipos de cambio flexibles corregirá automáticamente 
cualquier tendencia en la balanza de pagos a generar un déficit o un superávit. La 
secuencia lógica que seguirá el proceso es la siguiente: 
1. Inicialmente la balanza de pagos de la economía argentina está en equilibrio. 
2. Supongamos que tiene lugar un aumento en la demanda de importaciones y la balanza 
de pagos argentina incurre en un déficit. 
3. El aumento de las importaciones implicará un aumento en la demanda de dólares en el 
mercado de cambios. 
4. El peso se devaluará respecto al dólar, lo que hará que las importaciones resulten más 
caras y las exportaciones más baratas. 
5. El cambio en los precios relativos de las exportaciones y las importaciones hará 
incrementar el volumen de las exportaciones y reducir el volumen de las importaciones, 
haciendo que la balanza de pagos tienda al equilibrio. 
• Limitaciones del sistema de tipos de cambio flexibles 
1) En la práctica, el mecanismo esbozado puede que no funcione. También pueden surgir 
problemas con la sensibilidad (elasticidad-precio de la demanda) de las exportaciones y 
las importaciones. En otras palabras, si la balanza de pagos incurre en un déficit y se 
devalua el peso, puede que las exportaciones no aumenten lo suficiente y que las 
importaciones se reduzcan en una cuantía inapreciable. Una dificultad adicional puede 
aparecer debido a que una devaluación del peso incrementa el precio de las 
importaciones (tal como vimos en la Figura 18.1), lo que, además de incidir sobre el costo 
de la vida, puede elevar los costos de producción de muchas empresas, influyendo de 
este modo negativamente sobre los precios de las exportaciones. 
2) Otro inconveniente del sistema de tipo de cambio flexible es que genera una gran 
incertidumbre en las relaciones internacionales. Así, por ejemplo, supongamos que un 
empresario argentino importa materiales de los Estados Unidos para producir 
electrodomésticos. Si el pago se establece en dólares para dentro de seis meses, el 
empresario nacional no podrá determinar de un modo preciso sus costos de producción, 
pues ello dependerá de cuál sea el tipo de cambio al transcurrir dicho periodo. 
3) La presencia de especuladores también puede dificultar el proceso de ajuste. Estos 
comprarán una moneda (pesos) cuando supongan que su valor se incrementará, mientras 
que iniciarán procesos de venta cuando esperen que su valor se reduzca próximamente. 
Supóngase que el tipo de cambio peso/dólar es 1,00. Si un especulador espera que el 
peso se va a devaluar, tratará de obtener ventaja de la información que tiene y, por 
ejemplo, cambiará 10.000 pesos por 10.000 dólares. Cuando el peso se devalúe, por 
ejemplo, y el tipo de cambio sea 1,30 pesos/dólar, los 10.000 dólares los convertirán de 
nuevo en pesos, que ahora serán 13.000, obteniendo en la operación una ganancia de 
3.000 pesos. 
 
18.3. LOS SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS: EL PATRÓN ORO 
 
Una vez estudiadas las características principales del sistema de tipos de cambio 
flexibles, nos centraremos en el sistema de cambios fijos. 
 
• Bajo un sistema de cambios fijos, el tipo de cambio queda ligado a una 
determinada mercancía patrón (históricamente el oro) o a una determinada moneda 
(actualmente, en la Argentina, el dólar). 
 
En una perspectiva histórica el prototipo de sistema de cambio fijo fue el patrón oro puro. 
Para adherirse a este sistema, todo país tenía que aceptar las siguientes reglas: 
• Establecer una relación fija entre su moneda y el oro, ya dicha relación, que se 
denominaba valor paritario o precio oficial, las autoridades económicas debían estar 
dispuestas a cambiar oro por moneda, y a la inversa. 
• Las autoridades económicas debían mantener la convertibilidad del oro, comprando o 
vendiendo la moneda nacional a cambio de oro al precio oficial. De esta forma, cualquiera 
(residente nacional o extranjero) podía acudir al Banco Central y convertir dinero fiduciario 
(billetes o cheques bancarios) en oro. 
• El gobierno debía seguir una política de respaldo del oro de cobertura al 100 por cien. 
Así, el Banco Central debía tener oro por un valor igual, como mínimo, a la cantidad de 
efectivo que había en circulación. El Banco Central sólo crea dinero cuando compra oro al 
público, y únicamente destruye dinero cuando vende oro al público. 
En la Argentina, la Ley de Convertibilidad dictada en marzo de 1991 ha instaurado, de 
hecho, un régimen de patrón dólar. En efecto, a partir de aquélla se verifica que: 
• Existe una relación fija entre el peso y el dólar de 1 por 1, es decir, un dólar equivale a 
un peso. 
• El Banco Central está obligado a comprar o vender dólares a tal tipo de cambio (*). 
• El Banco Central debe mantener un 100 por ciento de respaldo en oro y divisas del 
efectivo en circulación (**). 
 
18.3.1. El mecanismo de ajuste 
 
El sistema de patrón oro clásico no sólo se encarga de mantener estables los tipos de 
cambio, sino también equilibradas las relaciones comerciales internacionales. Así, cuando 
un país tenía un superávit con el exterior —esto es, exportaba más de lo que importaba— 
recibiría más oro de lo que tenía que pagar, de forma que se incrementarían sus reservas 
de oro y aumentaría la cantidad de dinero. De esta forma, la demanda agregada se 
incrementaría y los precios aumentarían. Con un nivel más elevado de precios el país 
sería menos competitivo a. nivel internacional y sus exportaciones disminuirán y, por el 
contrario, sus importaciones se incrementarían.