1 SEMANA 03 Opciones Reales y Racionamiento de Capital

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FINANZAS II
UNIDAD 1: DECISIÓN DE INVERSIÓN
ASPECTOS ADICIONALES: OPCIONES REALES Y 
RACIONAMIENTO DE CAPITAL
DOCENTE: Mg. Karim Díaz 
Capitulo XI Gitman y Zutter: Principios de la Administración Financiera
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LOGRO DE UNIDAD
Al finalizar la unidad el estudiante sustenta
un informe acerca de los Flujos de Efectivo
Relevantes que permitan la evaluación
financiera de la Decisión de Inversión,
utilizando simulador de negocios SIMDEF,
aplicando los conceptos y los modelos de
manera correcta en un ambiente de
certidumbre y de incertidumbre
evidenciando dominio del tema, claridad y
coherencia.
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OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
- Reconocer la importancia de la identificación del riesgo en el
análisis de los proyectos de presupuesto de capital, y estudiar
el riesgo y las entradas de efectivo, el análisis de los
sensibilidad y la simulación como enfoques conductuales para
tratar el riesgo.
- Describir la obtención y el uso de las tasas de descuento
ajustadas al riesgo (TDAR), los efectos de portafolio y los
aspectos prácticos de las TDAR
- Seleccionar al mejor de entre un grupo de proyectos
mutuamente excluyentes, con vidas desiguales, utilizando
valores presentes netos anualizados (VPNA), explicar el papel
de las opciones reales, así como el objetivo y los
procedimientos de selección de proyectos con racionamiento
de capital.
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RIESGO EN LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 
(enfoques conductuales)
NO TODOS LOS PROYECTOS TIENEN EL MISMO NIVEL DE RIESGO
Para el tratamiento del riesgo, los 
administradores utilizan:
ENFOQUES CONDUCTUALES
ANÁLISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO
ANÁLISIS DE LA SENSIBILIDAD
SIMULACIÓN
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RIESGO EN LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 
(enfoques conductuales)
ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Incertidumbre en torno a los
flujos de efectivo operativos
que generará un proyecto o, la
variabilidad de los flujos de
efectivo.
¿QUÉ ES EL RIESGO EN EL PRESUPESTO DE CAPITAL?
PRECIO DEL PRODUCTO
CANTIDAD QUE SE VENDE
COSTOS DE PRODUCCIÓN
Son difíciles de pronosticar, así que, los
administradores intentarán determinar el
flujo de efectivo que un proyecto debe
generar para alcanzar el punto de equilibrio
y la probabilidad de que el proyecto pueda
generar esa cantidad de flujo de efectivo.
FACTORES
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RIESGO EN LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 
(enfoques conductuales)
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Permite obtener una percepción de la 
variabilidad de las entradas de efectivo y los 
VPN. 
Es un método conductual en el cual los 
analistas calculan el VPN de un proyecto 
considerando escenarios o resultados 
diversos. 
Un enfoque común en el uso del análisis de sensibilidad es calcular los VPN
asociados con:
✓Las entradas de efectivo pesimistas (peores)
✓Las entradas de efectivo más probables (esperadas)
✓Las entradas de efectivo optimistas (mejores). 
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RIESGO EN LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 
(enfoques conductuales)
SIMULACIÓN
Es un método conductual basado en
estadísticas que aplica distribuciones
de probabilidad predeterminadas para
estimar resultados riesgosos.
Al relacionar los diversos componentes de los flujos de efectivo en 
un modelo matemático y luego muestreando al azar a partir de los 
intervalos de valores que esos componentes podrían tener, el 
gerente financiero logra desarrollar una distribución de 
probabilidad de los rendimientos del proyecto.
TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO
Los métodos descritos hasta el 
momento, no cuantifican el riesgo del 
proyecto.
La técnica más común de ajuste al riesgo que usan 
los analistas junto con el método de decisión del 
valor presente neto (VPN), es el proceso de ajuste de 
la tasa de descuento.
DETERMINACIÓN DE LAS TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL 
RIESGO (TDAR)
• Es la tasa de rendimiento que debe ganar un proyecto específico
para compensar de manera adecuada a los dueños de la empresa,
es decir, para mantener o mejorar el precio de sus acciones.
• Cuanto mayor es el riesgo de un proyecto, más alta será la TDAR y,
por lo tanto, menor será el valor presente neto de un conjunto
específico de entradas de efectivo.
Clase de Riesgo Descripción Tasa de descuento
ajustada al riesgo, TDAR
I Riesgo por debajo del promedio:
Proyectos de bajo riesgo. Por lo
general, implican el reemplazo sin
la renovación de las actividades
existentes.
8% 
II Riesgo promedio: Proyectos
similares a los implementados
actualmente. Por lo general,
implican el reemplazo o la
renovación de las actividades
existentes.
10%
III Riesgo por arriba del promedio:
Proyectos con un riesgo mayor
que el normal, aunque no
excesivo. Por lo general, implican
la expansión de las actividades
existentes o similares.
14%
IV Riesgo muy elevado: Proyectos
con riesgo muy alto. Por lo
general, implican la expansión
hacia actividades nuevas o
desconocidas.
20% 
PRECISIONES ACERCA DE LA ELABORACIÓN DEL 
PRESUPUESTO DE CAPITAL
En la elaboración del presupuesto de capital se requiere de cierto 
análisis en los siguientes aspectos:
1. COMPARACIÓN DE PROYECTOS CON VIDAS DESIGUALES
2. IDENTIFICACIÓN DE OPCIONES REALES
3. RACIONAMIENTO DE CAPITAL
2.1 Opción de abandono del proyecto
2.2 Opción de flexibilidad del proyecto
2.3 Opción de crecimiento
1. COMPARACIÓN DE PROYECTOS CON VIDAS DESIGUALES 
El gerente financiero debe seleccionar a menudo el 
mejor de entre un grupo de proyectos que tienen vidas 
desiguales. 
Si los proyectos son independientes, la duración de la 
vida del proyecto no es crucial.
2. IDENTIFICACIÓN DE OPCIONES REALES
OPCIONES REALES Oportunidades 
incorporadas en los proyectos de capital que 
permiten modificar los flujos de efectivo y el 
riesgo de tal manera que la aceptabilidad de 
los proyectos resulte afectada. 
1. Calcular los flujos de efectivo
relevantes
2. Aplicar una técnica adecuada de
decisión como la del VPN o la TIR
3. Ajustar la técnica de decisión
considerando el riesgo del
proyecto.
PARA LA TOMA DECISIONES, se puede:
Método tradicional Método moderno:
TIPOS PRINCIPALES DE OPCIONES REALES
1. OPCIÓN DE ABANDONO
Abandonar o terminar un proyecto antes del término de su vida planeada
2. OPCION DE FLEXIBILIDAD
Con la finalidad de obtener productos diversos a través del rediseño de 
la misma planta y el equipo
3. OPCIÓN DE CRECIMIENTO
Si un proyecto bajo consideración posee el potencial cuantificable de
abrir nuevas puertas en caso de tener éxito, entonces la identificación
de los flujos de efectivo de esas oportunidades debe incluirse en el
proceso de decisión inicial.
4. OPCIÓN DE PERIODO DE OCURRENCIA
La opción para determinar cuándo deben realizarse diversas acciones
en relación con un proyecto
3. RACIONAMIENTO DE CAPITAL
¿QUÉ SIGNIFICA?
Significa que las empresas tienen más proyectos independientes 
aceptables de los que pueden financiar.
El objetivo del racionamiento de capital es seleccionar el 
grupo de proyectos que ofrece el valor presente neto general 
más alto y que no requiere más dinero de lo presupuestado.
O
B
JE
TI
V
O
Métodos básicos para la selección de proyectos con racionamiento del 
capital.
1. Método de la Tasa Interna de Retorno
2.Método del Valor Presente Neto
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RONDA DE PREGUNTAS
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“Lo importante no es lo que le vaya a costar el libro si lo 
lee, lo importante es lo que le pueda costar si no lo lee»
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	Diapositiva 7
	Diapositiva 8: TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO
	Diapositiva 9: DETERMINACIÓN DE LAS TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO (TDAR)
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	Diapositiva 11: PRECISIONES ACERCA DE LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
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	Diapositiva 13: TIPOS PRINCIPALES DE OPCIONES REALES
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