Finanzas de la empresa - Tokenización de activos _ Gianfranco Devico

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Finanzas de la Empresa
Docente: Santiago Tamous
Alumno: Gianfranco Devico
Tokenización de activos: la salvación de las Pequeñas y
Medianas Empresas
Fecha: 02/07/2022
Índice
Introducción ……………...………………………………………………………………………… 2
¿Qué es la tokenización? ………………………………………………………………………… 2
Smart contracts ……………………………………………………………………………………. 2
Tokenización de activos, la llegada de los STO y ETO ……………………………………….. 3
Impacto de esta nueva herramienta …………………………………………………………….. 5
Casos reales ………………………………………………………………………………………. 5
Beneficios ………………………………………………………………………………………….. 6
Riesgos ……………………………………………………………………………………….……. 6
Conclusión …………………………………………………………………………………………. 7
Bibliografía utilizada ………………………………………………………………….................... 7
1
Tokenización de activos: la salvación de las
Pequeñas y Medianas Empresas
Introducción
En este trabajo se analizará el proceso de tokenización de activos de empresas de tamaño
pequeño y mediano del mercado argentino mediante security tokens, con el objetivo de
lograr capitalizarse financieramente con personas comunes y corrientes sin necesidad de
operar con una intermediación, evitando gastos tanto para las empresas como para los
potenciales inversores minoristas.
Durante mucho tiempo hasta la actualidad las empresas bajo las finanzas tradicionales han
logrado apalancarse utilizando herramientas de equity, pero los tiempos de evolución de la
tecnología aplicada a la economía y su aplicación en el mundo en que vivimos se aceleran
día a día. Se estima que en aproximadamente 5 años gran parte de la economía estará
tokenizada.1 Es por esto que en este trabajo se explicará por qué la tokenización es una
excelente herramienta para la desintermediación financiera
¿Qué es la tokenización?
La tokenización es la transformación y representación de un activo u objeto dentro de una
blockchain. Para lograr esto, la tokenización conlleva un proceso de transformación que
toma las propiedades de dicho objeto. Este proceso de transformación consiste en
digitalizar dicho objeto y llevar toda su información a un bloque de una blockchain. Una vez
registrado, el mismo puede ser intercambiado o almacenado.
Su transferencia, a través de la blockchain, resulta transparente, pública, trazable, segura,
privada, inmediata, de bajo costo, irreversible y no requiere de un tercero de confianza.
Lo mejor de todo esto es que la tokenización puede aplicarse a prácticamente cualquier
cosa. Las clases de activos tokenizados pueden incluir valores (por ejemplo, acciones,
bonos), materias primas (por ejemplo, madera) y otros activos no financieros (por ejemplo,
bienes inmuebles). Cualquier activo podría ser tokenizado, tanto tangibles como intangibles.
I. Smart contracts
Luego de la extraordinaria expansión de los criptoactivos, los denominados contratos
inteligentes permitieron generar nuevos activos con reglas predefinidas, e incluso generar
criptoactivos con características únicas que utilizan la tecnología blockchain como método
transaccional. La expansión y consolidación de esta tecnología permitió el desarrollo de una
industria que comenzó a vincular elementos digitales, cosas materiales, o incluso valores
negociables a diversos criptoactivos. La denominada tokenización de activos comenzó a dar
lugar a diversos casos de uso que adquieren relevancia y cada vez una mayor
trascendencia económica.
1 Fuente: OECD going digital toolkit “Understanding the tokenization of assets in financial markets”
2
Al momento que se ha determinado el valor, todas las especificaciones y propiedades del
activo, se procede a la creación del contrato inteligente o los contratos inteligentes que
mantendrán el control de dicho activo. En estos contratos se plasmarán las condiciones y
términos que controlarán dicha tokenización.
Este proceso es de sumo cuidado puesto que el creador debe determinar la tokenomics2
(distribución de los tokens, gobernanza, dinámica económica utilidad), que regirá dicho
token. Esto resulta vital para establecer características tan básicas como la emisión, la
cantidad de tokens, características internas, control de derechos y propiedad, entre otros
aspectos vitales del funcionamiento del token.
Cada token tiene asociado su smart contract que tiene todas las instrucciones para
gestionar cualquier aspecto del token: seguimiento de saldos, realización de transferencias,
permitir compras y ventas, y cualquier funcionalidad que se pueda agregar opcionalmente.
II. Tokenización de activos, la llegada de los STO y ETO
Los Security Tokens, están relacionados con la tokenización de activos (securities) en los
que interviene la tecnología blockchain. Un proceso que se realiza a través de contratos
inteligentes como ya mencionamos anteriormente, donde reposan los datos que permiten
asentar las condiciones de dicha tokenización. Básicamente un security es un tipo de activo
financiero intercambiable, es decir, bonos, swaps, futuros. De hecho, la creación de STO es
algo bastante común en la actualidad, en especial los proyectos que están relacionados
blockchain. Por otro lado, los ETO o equity token, son un tipo de security token que funciona
más como un activo de acciones tradicional. De hecho, cada ETO representa un porcentaje
sobre la propiedad que realmente tienen sobre la empresa o valor. Y, al igual que los STO,
están representados en blockchain.
Al momento de representar bienes o derechos digitalmente, lo que se busca es vincular
jurídicamente una representación digital registrada en una cadena de bloques con aquello
representado.
Distintos países han abordado el desafío de la regulación y la clasificación de activos
virtuales.
2 Fuente: Bit2me “¿Qué es Tokenomics? La economía de los tokens”
3
Algunos, como Estonia, lo han hecho al regular los casos de ofertas iniciales de monedas y
han optado por utilizar una clasificación que diferencia entre tokens de utilidad y tokens de
valores o “security tokens”.
La Estonian Financial Supervisory Authority (EFSA), por ejemplo, sólo reconoce bajo su
ámbito de control a los tokens que representen valores negociables y se ofrecen
públicamente3, algo similar a lo que la Comisión Nacional de Valores exige en cualquier
intercambio de valores negociables. Por lo tanto, el que realice la tokenización y ponga a
disposición del público inversor las representaciones digitales de valores puede incurrir en
una oferta pública de valores negociables sin autorización por parte de CNV, ya sea sobre
los mismos valores o sobre el oferente.
Emular una plataforma que permita intercambiar libremente valores negociables sin
autorización de la Comisión Nacional de Valores no está permitido en Argentina. No es
posible realizar una invitación u ofrecimiento público de negociación o de cualquier otro acto
jurídico con valores negociables dirigido a personas en general o a sectores o grupos
determinados a través de los sitios accesibles a través de internet o de cualquier medio de
difusión, sin contar con la debida autorización para ello. Entonces, la CNV actúa como
mediador o como autoridad de fiscalización en casos de que se recurra al mercado de
capitales, como se demostró en el caso con la plataforma de crowdfunding SeSocio
(Expediente N° 3887/17 Según posible oferta pública irregular).
Pero, si bien esta es la metodología correcta para el uso de la tokenización en nuestro país,
la autoridad regulatoria al día de hoy no estableció ningún procedimiento específico al
respecto, por tanto esta práctica entra en un terreno legal grisáceo y se puede evitar
encuadrar ciertas actividades como oferta pública, por ejemplo conformando un fideicomiso
financiero en donde se emitan certificados de participación que son representados por
tokens fungibles, registrados en smart contracts que almacenan los balances de los
mismos, lo cual es una práctica legal basándonos en el nuevo Código Civil y Comercial, en
el artículo 1693 donde admite la posibilidad de que el fideicomiso financiero sea utilizado
como un vehículo para la emisión o respaldo de títulos valores atípicos. Ademásestablece:
“...Los certificados de participación y los títulos representativos de deuda pueden ser al
portador, nominativos endosables o nominativos no endosables, cartulares o escriturales,
según lo permita la legislación pertinente. Los certificados deben ser emitidos sobre la base
de un prospecto en el que consten las condiciones de la emisión, las enunciaciones
necesarias para identificar el fideicomiso al que pertenecen, y la descripción de los
derechos que confieren.”, y en el Art. 1694, el CCyC establece que: “Pueden emitirse
diversas clases de certificados de participación o títulos representativos de deuda, con
derechos diferentes. Dentro de cada clase se deben otorgar los mismos derechos. La
emisión puede dividirse en series.”
Por lo tanto, cuando un inversor transfiere el activo a través de la plataforma, este entrega
un token atado al certificado de participación, generando la cesión de derechos entre
privados. El que transfiere cede a los beneficiarios adquirentes (los que compren el token),
todos o parte de sus derechos y obligaciones; y como beneficiario le corresponde por
derecho recibir la renta producida por la explotación comercial del activo.
3 Information for entities engaging with virtual currencies and ICOs. Autoridad de Supervisión
Financiera de Estonia.
https://www.fi.ee/en/finantsinspektsioon/financial-innovation/virtual-currencies-and-ico/information-enti
tiesengaging-virtual-currencies-and-icos
4
III. Impacto de esta nueva herramienta
Si ponemos por ejemplo a un inversionista interesado en invertir capital en un inmueble (un
edificio) cuyo valor alcanza 1 millón de dólares. En un esquema de inversión tradicional se
pueden presentar dos casos, el inversionista goza de la liquidez suficiente para entrar en el
negocio o debe solicitar un préstamo a un tercero, esto último agrava su situación, pues
debe incurrir en una deuda que debe amortizar y finalmente regresar lo adeudado en las
condiciones que le presente el prestamista.
Desde el punto de vista de la tokenización, si el edificio se tokeniza por ejemplo en 10 mil
tokens, ya el inversionista está en una situación más favorable, ya que podrá adquirir los
tokens de acuerdo a su capacidad y recibir sus ganancias proporcionalmente a los tokens
adquiridos. Aunque el valor del edificio puede ser dividido en más tokens, reduciendo el
precio por token y, por ende, aumentando las posibilidades a muchos más interesados para
participar en el negocio.
Este es un ejemplo sencillo, pero existen ilimitadas posibilidades en las que se pueden
implementar la tokenización de activos. Lo importante de esta actividad es que abre las
posibilidades a cualquier persona para tomar una cuota de participación en la negociación
acorde con sus posibilidades económicas. Esto abre el mercado y es una forma de proveer
liquidez a muchos de estos mercados.
Casos reales
Cualquier empresa, sea pequeña, mediana o grande tiene la posibilidad de tokenizar sus
activos de una manera muy práctica y sencilla. De hecho, actualmente en nuestro país,
siendo los mayores adoptadores de la nueva “criptoeconomía”, podemos encontrar muchas
empresas de distintos rubros y nichos de mercado que de manera innovadora presentan su
token fungible. Encontramos casos notables como:
● BitCow: Plataforma destinada a la inversión de ganado mediante un fideicomiso
tokenizado en donde 1 BITCOW es equivalente a 1 vaca.
● Agrotoken: La primera infraestructura global de tokenización de agrocommodities. 1
Agrotoken equivale a 1 tonelada de grano. Actualmente cuenta con soja (SOYA),
maíz (CORA), y trigo (WHEA).
● Openvino: OpenVino brinda a las bodegas herramientas para crear sus propios
criptoactivos respaldados en vino.
● Criptoladrillo: Un Criptoladrillo es un token digital que vale por un ladrillo real, o el
proporcional en cualquier material para la construcción.
● Carnes validadas: Es una plataforma que permite la activación patrimonial de la
cabeza de ganado mediante su tokenización y la identificación individual e
inequívoca de los animales con tecnología Blockchain ofreciendo claridad al proceso
de producción de carnes, desde la genealogía hasta el consumidor.
● Hampton by Hilton Rosario: Mediante Let’sBit permite incorporarse a un
fideicomiso de construcción y operación hotelera bajo el token HROS.
● Aquacoin: El primer token digital respaldado en agua dulce.
● Briken: Plataforma de tokenización para desarrolladores inmobiliarios.
5
https://www.youtube.com/watch?v=t7NZZN0bJCc
https://agrotoken.io/
https://openvino.org/es/
https://www.criptoladrillo.ar/
https://www.carnesvalidadas.com/index_es.php
https://letsbit.io/pages/realestate
https://www.aquacoin.com.ar/
https://briken.io/
Beneficios
Entre los beneficios de esta metodología de uso de los activos, se puede mencionar la
eficiencia impulsada por la automatización y la desintermediación. La transparencia y, sobre
todo, el aumento de liquidez con procesos de compensación y liquidación más rápidos . La
tokenización de activos podría proporcionar una forma adicional de lograr la propiedad
fraccionaria de los activos. Reduce las barreras a la inversión y promueve un acceso más
inclusivo por parte de los inversores minoristas a algunas clases de activos tradicionalmente
ilíquidos.
Riesgos
Las redes descentralizadas (Distributed Ledger Technology o DLT) en los mercados de
tokens hacen frente a desafíos derivados de su propia naturaleza por ejemplo,
vulnerabilidad operativa, incertidumbre sobre la finalidad de la liquidación, la
interoperabilidad entre diferentes redes que permitirá la conectividad de diferentes
infraestructuras; la interoperabilidad de la infraestructura basada en DLT con la
infraestructura tradicional; la estabilidad de la red, la solidez de la infraestructura del
mercado y las ciberamenazas4. Además de los riesgos ya conocidos como problemas
macroeconómicos que influyan sobre el activo, trabas burocráticas, etc.
4 Fuente: OECD going digital toolkit “Understanding the tokenization of assets in financial markets”
6
Conclusión
En conclusión, la tokenización de activos es una actividad que es relativamente reciente en
el mundo financiero digital y los expertos en la materia pronostican grandes avances de esta
modalidad comercial en el futuro de las finanzas, gracias a su carácter abierto que permite
la participación general en mercados que han estado reservados generalmente a grandes
instituciones financieras o a personas acaudaladas. A través de los Security Token Offerings
(STO) o los Equity Tokens (ETO), se pueden abrir nuevos mercados a cualquier persona en
el mundo, lo que permite que el capital disponible fluya hacia mercados no líquidos,
abriendo un mundo lleno de oportunidades.
Gracias a esta nueva tecnología, las pequeñas y medianas empresas pueden lograr
capitalizarse de una manera rápida y orgánica, con pequeños inversionistas tokenizando los
activos que desee, y sin endeudarse con instituciones financieras y/o depender también de
agentes económicos como intermediarios, fomentando una mayor desintermediación
financiera, que si bien van a seguir existiendo la intermediación van a tener que adaptarse
al emergente nuevo mercado.
Bibliografía utilizada:
● Shermin Voshmgir - “Token Economy: How the Web3 reinvents the Internet” |
Segunda edición (2020)
● OECD - “The Tokenisation of Assets and Potential Implications for Financial Markets”
(2020)
● Ismael Lofeudo - “Efectos de las nuevas tecnologías de información en el ejercicio
de los profesionales en ciencias económicas - Los nuevos roles” (2021)
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