PP_Unidad_7

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UNIDAD 7
EVALUACION PRIVADA O 
FINANCIERA
Determinar si un proyecto es 
conveniente o rentable, desde la 
perspectiva del inversor individual.
OBJETIVO
 a) El dinero cambia de valor a través del tiempo
 b) Sumas de dinero equivalentes en épocas 
distintas tienen el mismo poder adquisitivo:
 
 $ 1.000 invertidos hoy al 10 % anual, permiten obtener 
una ganancia de $ 100 a recibir el año siguiente. Es 
decir que los $ 1.000 de hoy equivalen a $ 1.100 de 
un año después o, lo que es igual, $ 1.100 del año 
siguiente equivalen a $ 1.000 de hoy. 
VALOR TIEMPO DEL DINERO
La capitalización es la operación que nos permite 
agregar a un valor presente, un cierto valor
para obtener un valor futuro. Significa avanzar 
en el tiempo, agregando el interés obtenido.
La actualización es determinar que cantidad de 
dinero significa hoy, una suma de dinero
futuro. Es determinar que suma de dinero debo 
depositar hoy para obtener en un
tiempo determinado un monto específico
OPERACIONES FINANCIERAS
1) Tasa de Rendimiento del Capital (TRC) es el 
cociente entre el Beneficio Neto (BN) y la inversión 
inicial (Io):
 TRC = BN
 Io
Se trata de un indicador estático, que supone un 
Beneficio Neto constante, sin considerar los 
cambios del valor del dinero en el tiempo. Por esa 
razón, es poco utilizado para seleccionar proyectos. 
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
2) Período de Recuperación del Capital (PRC). 
Es la cantidad de años que se necesitan para 
que los fondos generados por el proyecto 
permitan recuperar la inversión inicial.
 La aplicación de este método conlleva la 
necesidad de definir un período de 
recuperación máximo deseado con el fin de 
rechazar aquellos proyectos que superen este 
máximo. 
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
Ventajas del PR:
 Permite observar la liquidez del proyecto y la velocidad 
con la que el efectivo invertido será reembolsado, es decir 
que puede usarse como un indicador del riesgo relativo de 
los proyectos y como complemento de los otros métodos.
Crítica:
 No tiene en cuenta los flujos de tesorería generados 
después de que se ha recuperado la inversión inicial, lo 
que puede conducir a rechazar proyectos con valores 
actuales netos altos o aceptar algunos que presentan un 
VAN negativo.
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
3) Relación Beneficio Costo (RBC). Es el 
cociente entre los ingresos actualizados y los 
egresos actualizados (incluyendo en éstos la 
inversión inicial): 
Si la relación es mayor o igual que uno, el proyecto se 
considera rentable; si es menor que uno, no lo es.
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
4) Valor Actual Neto (V.A.N.): Es la sumatoria de 
los flujos netos de fondos anuales actualizados, 
menos la inversión inicial:
 El VAN muestra, en moneda actual, el dinero que 
le quedará al inversionista una vez que ha sido 
recuperada la inversión inicial y obtenida la 
rentabilidad mínima exigida, expresada en la tasa 
de descuento utilizada. 
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
 n FNF t 
 VAN = - I 0 +  
 t=1 (1 + r) t 
Si el VAN es mayor o igual que cero el proyecto se considera 
rentable, si es menor que cero no lo es.
Ventajas del VAN:
 fácil comprensión de su significado
 tiene en cuenta el valor tiempo del dinero
 el supuesto implícito de reinversión de los flujos de fondos 
es más próximo a la realidad que el criterio de la TIR, pues 
se realiza a la tasa mínima de retorno requerida.
Inconvenientes:
 la posibilidad de adoptar una tasa de descuento que no 
refleje verdaderamente el costo de oportunidad del capital
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
5) Tasa Interna de Retorno (T.I.R.): es aquella tasa 
que utilizada como tasa de descuento en el 
cálculo del VAN, da un valor igual a cero.
 Se trata de un indicador de rentabilidad que 
muestra la tasa de interés que rendirían por año, 
en promedio, los fondos involucrados en el 
proyecto, durante toda la vida útil del mismo. 
 Si la TIR es mayor o igual que la tasa de 
rentabilidad mínima exigida, el proyecto se 
considera rentable; si es menor, no es 
conveniente.
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
Ventajas de la TIR:
 se entiende fácilmente por los directivos de las empresas ya 
que generalmente se analizan los rendimientos de los 
proyectos en términos de porcentajes, o sea en números 
relativos.
Desventajas:
 supone que los fondos generados por el proyecto cada año, 
son reinvertidos directa y automáticamente a la misma tasa 
(TIR), lo cual no necesariamente es cierto. 
 cuando existen flujos de fondos positivos y negativos 
alternados, se puede dar más de una tasa que haga nulo el 
VAN (por la regla de signos de Descartes, puede haber tantas 
soluciones diferentes para un polinomio como cambios de 
signos tenga), e incluso pueden existir tasas no reales, es 
decir imaginarias. Por lo tanto es estos casos, el criterio de la 
TIR no se puede aplicar.
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
CRITERIOS PARA LA TOMA DE 
DECISION
Al comparar dos proyectos, puede darse la siguiente situación:
TASA DE FISCHER
a) Evaluar ambos proyectos con la vida útil del proyecto 
más corto. La rentabilidad que en los últimos años tendría 
el proyecto más largo, se compensa otorgando al flujo de 
fondos un valor residual mayor (el cual surgirá por el sólo 
hecho de calcularlo para un período anterior). 
b) Rehacer sucesivamente el de vida útil más corta, hasta 
alcanzar la vida útil del proyecto más largo, suponiendo 
que los fondos del primero se invertirán a la tasa de costo 
de capital.
c) Calcular el Valor Actual Neto Equivalente (VAE) de 
ambas alternativas: Se obtiene el VAN de cada proyecto y 
luego su equivalencia como flujo constante, 
seleccionándose el de mayor VAE. 
PROYECTOS CON DIF. VIDA UTIL
El costo de utilizar los recursos que proveen 
cada una de las fuentes de financiamiento se 
conoce como costo del capital. 
 capital propio el retorno mínimo de 
beneficios que se pretende obtener al invertir 
en el proyecto (costo de oportunidad)
 capital ajeno el interés que se paga 
por los fondos requeridos
TASA DE DESCUENTO
En los casos en que se utilicen diversas fuentes 
de financiamiento
 costo ponderado de capital 
(costo promedio ponderado de todas las 
fuentes)
TASA DE DESCUENTO
Por ejemplo, una empresa financiará un proyecto 
de inversión con las siguientes fuentes de capital: 
 30 % de la inversión inicial con capital propio, 
siendo la tasa de costo del capital de 7 %;
 20 % con un crédito del Banco Macro, a una 
T.N.A. de 22 %;
 50 % con un crédito del Consejo Federal de 
Inversiones, a una T.N.A. del 9 %.
 Alícuota Impuesto a las Ganancias: 30 %
 
TASA DE DESCUENTO
Fuente % Aportación Costo de Capital Ponderación
Capital propio 0,30 0,07 0,021
Banco 0,20 0,154 0,031
C.F.I. 0,50 0,063 0,032
Suma 1,00 0,084
TASA DE DESCUENTO
 La variación de los precios utilizados para el 
cálculo de los ingresos NO es igual a la 
variación de los costos operativos.
 Existen rubros monetarios que van 
produciendo pérdidas por estar expuestos al 
proceso inflacionario (como el caso de los 
activos monetarios).
 En un proceso inflacionario, los precios de los 
distintos bienes o servicios no aumentan al 
mismo ritmo, lo que produce variaciones en 
los precios relativos. 
INFLACION
 Se deben obtener los flujos reales para lo 
cual es necesario deflactar los flujos que 
están expresados en unidades monetarias 
corrientes por medio de un índice que refleje 
los cambios ocurridos en los precios. 
 También se deberá consignar la pérdida 
resultante de la exposición que tiene la 
inversión por mantener activos monetarios. 
INFLACION
 Cuando se trabaja con flujos de fondos en 
términos reales, el valor actual neto se debe 
calcular utilizando la tasa real de interés y no 
la nominal. 
 Una forma alternativa sería trabajar amboselementos (flujos de fondos y tasa de 
descuento) en términos nominales. 
INFLACION
	Slide 1
	OBJETIVO
	VALOR TIEMPO DEL DINERO
	OPERACIONES FINANCIERAS
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISION
	TASA DE FISCHER
	PROYECTOS CON DIF. VIDA UTIL
	TASA DE DESCUENTO
	TASA DE DESCUENTO
	TASA DE DESCUENTO
	TASA DE DESCUENTO
	INFLACION
	INFLACION
	INFLACION