001-018

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE JUJUY 
 
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS 
 
“Formulación y evaluación de 
proyectos” 
 
 
 
 GUÍA DE APRENDIZAJE 
 2021 
 
 
 
Profesores: 
 Mg. María Inés Combina 
 Lic. Sergio Lizárraga 
 Lic. Héctor Solís 
 
 
 
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Índice 
Unidad 1…………………………………………………………………………………………Pág. 5 
Introducción a los proyectos de inversión 
Los proyectos como forma de planificación de la producción de bienes económicos. 
Concepto de proyecto de inversión. 
Ciclo de vida de un proyecto. 
Etapas en el análisis de un proyecto: la formulación, la evaluación. 
Diferencias entre evaluación privada y social de proyectos. 
Criterios para la evaluación de un proyecto: conceptos preliminares de Valor Actual Neto (VAN) 
y Tasa Interna de Retorno (TIR). 
Anexo 1.1: Tabla 1. Matriz de evaluación de ideas. 
Anexo 1.2: Perfil de Proyecto: Panadería 
Anexo 1.3: Un poco de historia…. 
 
Unidad 2………………………………………………………………………………………Pág. 19 
Tipologías de proyectos 
Clasificación de los proyectos. 
Según su naturaleza. 
Por la actividad económica a la que pertenecen. 
De acuerdo con el grado de dependencia. 
De acuerdo con el objeto de la inversión. 
Según la finalidad del estudio. 
De acuerdo al impulsor del proyecto. 
 Según su impacto ambiental. 
 
Unidad 3………………………………………………………………………………………Pág. 25 
Estudio de mercado 
Revisión de mercado, demanda y oferta. 
Elasticidad precio e ingreso de la demanda. Elasticidades cruzadas. 
Preparación de un estudio de mercado. 
Análisis de la demanda y de la oferta del producto objeto del proyecto. Características particulares. 
Técnicas de proyección de la demanda: cualitativas y cuantitativas. 
Determinación del precio de venta. 
Estrategias de comercialización. 
Conclusiones del estudio de mercado. 
 
Unidad 4………………………………………………………………………………………Pág. 42 
Estudio técnico 
Alcance del estudio técnico de un proyecto. 
La ingeniería del proyecto. Concepto y etapas de su realización. 
Balances o presupuestos. 
La escala óptima de planta: aspectos teóricos y prácticos. 
Factores condicionantes del tamaño. 
Las economías de escala y los costos del proyecto. 
Criterios para determinar el tamaño de planta: del punto de equilibrio; del VAN. 
 
Unidad 5………………………………………………………………………………………Pág. 54 
Localización del proyecto. Estudio administrativo y legal. 
Importancia del estudio de localización. 
Los costos de transporte y la localización industrial. 
Factores de localización. 
Etapas en el estudio de localización: macro-localización y micro-localización. 
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Métodos operativos para seleccionar la localización de un proyecto. 
Estudio administrativo y legal. Características e importancia de su consideración en un proyecto. 
 
Unidad 6………………………………………………………………………………………Pág. 65 
Estudio económico-financiero. 
Los ingresos del proyecto: ingresos por ventas, valor residual. 
Las inversiones del proyecto: inversión en activo fijo y en capital de trabajo. 
Los costos del proyecto. Costos diferenciales. Costos hundidos. Costos de oportunidad. Tratamiento 
de los impuestos. 
Financiamiento del proyecto. 
Ordenamiento de los datos para la evaluación. 
Flujo de fondos del capital propio y del proyecto. 
 
Unidad 7………………………………………………………………………………………Pág. 85 
Evaluación privada de proyectos 
Valor tiempo del dinero. 
Criterios para la toma de decisión: tasa de rendimiento del capital, período de recuperación 
del capital, relación beneficio-costo, valor actual neto y tasa interna de retorno. 
Ventajas y desventajas de cada uno de ellos. 
Criterios de selección entre proyectos alternativos. 
Problemas especiales: tasa de descuento; inflación. 
 
Unidad 8………………………………………………………………………………………Pág. 96 
Análisis de riesgo e incertidumbre 
Conceptos de riesgo y de incertidumbre. 
Criterios para el tratamiento del riesgo y la incertidumbre en los proyectos de inversión. 
Determinación del valor esperado, la desviación estándar y el coeficiente de variación. 
Método de equivalencia a certidumbre. 
Ajuste a la tasa de descuento. 
Análisis del árbol de decisiones. 
Simulación de Montecarlo. 
Análisis de sensibilidad. 
Enfoque macroeconómico. 
ANEXO 8.I: Riesgo País 
Unidad 9……………………………………………………………………………………Pág. 111 
Evaluación social de proyectos 
Noción de sociedad. 
Diferencias entre evaluación social y evaluación privada de proyectos. 
Efectos incluidos en la evaluación social de proyectos. 
Los precios sociales. 
El enfoque de las distorsiones de precios. 
Determinación de los beneficios y costos sociales para el país. 
Efectos directos: valor social de la producción; costo social de los insumos. 
Situaciones con bienes transables y no transables; con distorsiones y externalidades. 
Efectos indirectos. 
Efectos redistributivos. 
Esquema del flujo de beneficios y costos sociales; VAN social. 
Evaluación ambiental. 
Anexo 9.1: Ejemplo de efectos incluidos en la evaluación social 
 
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Unidad 10……………………………………………………………………………………Pág. 137 
Marco lógico 
Utilidad. 
Análisis de involucrados, problemas, objetivos y estrategias. 
La Matriz de Marco Lógico (MML). 
Objetivo general. Objetivo específico. Componentes. Actividades. 
Resumen narrativo. Indicadores verificables objetivamente. Medios de verificación. Supuestos. 
Lógica horizontal y vertical. 
Plan de ejecución y Presupuesto. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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UNIDAD 1 
 
Introducción a los proyectos de inversión 
Los proyectos como forma de planificación de la producción de 
bienes económicos. Concepto de proyecto de inversión. Ciclo de 
vida de un proyecto. Etapas en el análisis de un proyecto: la 
formulación, la evaluación. Diferencias entre evaluación privada 
y social de proyectos. Criterios para la evaluación de un 
proyecto: conceptos preliminares de Valor Actual Neto (VAN) y 
Tasa Interna de Retorno (TIR). 
 
 
 
Introducción a la Unidad 1 
 
Esta unidad tiene como objetivo fundamental introducir globalmente en la 
temática de la formulación y evaluación de proyectos de inversión, brindando sus 
conceptos básicos. 
El ser humano, sólo por existir, requiere resolver un problema básico: el de 
satisfacer sus necesidades. Mientras las necesidades humanas son múltiples y diversas 
para cada individuo, los bienes que las satisfacen son limitados en razón de que los 
recursos requeridos para producirlos son escasos. Por esta circunstancia, el individuo 
debe jerarquizar la satisfacción de sus necesidades de acuerdo a las circunstancias 
personales, el tiempo, influencias del contexto, etc. 
La asignación de recursos - de uso múltiple y optativo - constituye el problema 
básico que la economía como ciencia intenta resolver. Así, el núcleo central de la 
teoría macroeconómica está centrado en responder analíticamente las cuatro 
preguntas básicas derivadas de este “Problema económico”: 
 
 
 
La respuesta científica a estas cuestiones está dada por los modelos teóricos 
que explican el proceso económico y la evidencia empírica que los convalida. 
En el plano operativo, la ciencia se transmuta en tecnología, proponiendo 
criterios para el accionar práctico. De esta manera, la formulación y la evaluación de 
proyectos forman parte del desarrollo tecnológico destinado a resolver las preguntas 
del problema básico: es una metodología, una “forma de hacer” las cosas. 
¿Qué producir? ¿Para quién 
producir? 
¿Cómo producir? ¿Dónde producir? 
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 Los proyectos como forma de planificación de la producción de bienes 
económicos 
Un proyecto pretende encontrar la mejor solución (la más eficiente y viable) a un 
problema económico planteado por la existencia de una necesidad humana percibida: 
alimentación, salud, educación, vivienda, comunicación, recreación, cultura, etc. ¿de qué 
manera? Mediante el estudiode antecedentes que permitan asignar en forma racional 
los recursos escasos a la mejor alternativa. 
 
En general, podemos decir que: 
 
 La ropa que usamos 
 La comida que consumimos 
 Las rutas por las que transitamos y los puentes que cruzamos 
 Los hoteles en los que nos alojamos 
 
Y un sinfín de bienes y servicios que nos permiten satisfacer necesidades, 
tuvieron su origen en PROYECTOS, que permitieron a un inversionista (sea el Estado o 
un empresario privado), evaluar las ventajas o desventajas de destinar recursos para 
su concreción. 
 
El evaluador de proyectos asume una gran responsabilidad, ya que sobre la 
base de su evaluación, se obtiene información para decidir a qué destinos se asignarán 
los recursos existentes en la sociedad. 
 
Por ello, debe superar errores muy comunes tales como: aplicar la técnica sin 
criterio, tener excesiva confianza en los resultados del estudio, ser demasiado 
subjetivo, no agotar las instancias de búsqueda de información, etc. 
 
Debido a la multiplicidad de factores a analizar, la preparación y evaluación de 
proyectos debe ser sometida al análisis multidisciplinario de diferentes especialistas, 
ya que el estudio realizado por una sola persona sería incompleto y limitado. Sin 
embargo, debe existir un jefe de proyecto que integre la totalidad de los elementos 
aportados por cada especialista en un cuerpo único y coherente. 
 
 Concepto de proyecto de inversión 
Sin analizar la raíz etimológica de la palabra proyecto, es posible 
descomponerla en dos partes: “pro”, que da la idea de futuro, y “yecto”, que se puede 
relacionar con “trayecto”. De esta manera, la palabra PROYECTO sugiere una dirección 
o un camino hacia el futuro. 
En efecto, un proyecto analiza las consecuencias futuras de una decisión que se 
toma en el presente. 
De la misma manera se puede analizar el término INVERSIÓN, el cual se asocia a 
la idea de “invertir, dar vuelta o transformar” algo. En este sentido, la inversión es la 
riqueza que utiliza el empresario para transformarla en mayor riqueza futura. Se trata de 
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bienes que, transformados adecuadamente hoy, serán capaces de convertirse mañana en 
mayor cantidad de bienes. La pregunta que surge es: ¿cuáles son los bienes que tienen 
esa capacidad de transformación? 
Con la inversión se transforman los insumos y los factores de la producción en 
productos terminados, y particularmente, el trabajo se transforma en valor agregado y el 
capital utilizado en mayor capital disponible. 
Se debe recordar que, en la profesión de las ciencias económicas, siempre se 
distingue el concepto de inversión real o económica del que corresponde a inversión 
financiera. La inversión económica consiste en la creación de un activo físico de larga 
duración. La inversión financiera es la mera transferencia de activos entre distintos 
agentes, pero no es creación de activos. Un ejemplo ilustrador es el caso de la 
vivienda. Si se invierte en construir una vivienda, se está frente a una inversión 
económica. Si se invierte en comprar una vivienda usada, se está frente a una inversión 
financiera, ya que hay una transferencia del activo de una persona a otra. 
Los proyectos de inversión se elaboran para analizar inversión real. Dentro de 
ésta, la atención se centra en los bienes de capital (bienes que se utilizan para fabricar 
nuevos bienes) que son los que dan la verdadera idea de inversión, como creación de 
capacidad productiva. 
Los proyectos de inversión se pueden definir de la siguiente manera: 
 
Proyecto de inversión: conjunto de antecedentes y elementos 
de juicio que permiten estimar la conveniencia de asignar 
recursos a la producción de determinados bienes o servicios 
(ONU). 
 
La realización de un proyecto es entonces, un paso indispensable en el 
proceso de decisión sobre la conveniencia o no de invertir. Y esta afirmación se 
verifica tanto en el ámbito privado como público, ya que, sin esta herramienta de 
planificación, el empresario corre el riesgo de perder el capital invertido y el Estado 
puede incurrir en una mala asignación de los fondos públicos. 
 
El punto de partida de un buen proyecto lo constituye una correcta definición 
de objetivos, como resultado de la detección de necesidades insatisfechas, nichos de 
mercado no cubiertos, etc. 
 
En general, los objetivos de los proyectos de inversión 
deben ser concordantes con los planes de desarrollo de la nación, región o provincia en 
las que se van a implementar, como así también con los planes estratégicos definidos 
por la organización a la cual pertenecen. 
 
¡ IMPORTANTE ! 
 8 
A modo ilustrativo, se pueden mencionar los siguientes ejemplos de proyectos 
de inversión: construcción y equipamiento de un hotel, instalación de una nueva línea 
de producción, apertura de una nueva sucursal, construcción de un dique, 
pavimentación de una avenida, etc. 
 
Ciclo de vida de un proyecto 
 Los proyectos son emprendimientos humanos y como tales, siguen su propio 
comportamiento. Por analogía con el proceso biológico de la vida humana cuya evolución 
-denominada “ciclo de vida”- comprende el nacimiento, crecimiento, maduración y 
muerte, se expresa que los proyectos tienen un proceso evolutivo similar, denominado 
“ciclo de vida de un proyecto”. 
El ciclo de vida de un proyecto comprende cinco etapas: 
 
IDEA PREINVERSION INVERSION OPERACIÓN LIQUIDACION 
 
A continuación, se explica en qué consiste cada una de ellas: 
1. Idea 
 
Surge ante la identificación de problemas que pueden resolverse, necesidades 
insatisfechas u oportunidades de negocios. En esta etapa se efectúa un diagnóstico de la 
situación existente y se plantea a quienes afecta la deficiencia detectada o a quienes les 
pueden interesar los nuevos productos o servicios. 
Generar ideas implica pensar en todas las alternativas posibles para solucionar el 
problema planteado o satisfacer la necesidad detectada; para luego encontrar similitudes 
entre ellas de modo que podamos reducir el ámbito de decisión. De hecho, las ideas 
deben recurrir a la experiencia previa, a información externa, a contactos, entrevistas con 
gente que tiene conocimiento del tema. En el Anexo 1.1 del capítulo se presenta la 
“Matriz de evaluación de ideas” (Varela, 2001), que brinda una herramienta simple pero 
sumamente útil al momento de tener que evaluar la viabilidad de ideas de proyecto. 
Como menciona la ONUDI en su “Manual para la preparación de estudios de 
viabilidad industrial” (1978), para cuantificar los parámetros, la información y los datos 
necesarios para convertir una idea de proyecto en una propuesta, es necesario el 
estudio de las siguientes cuestiones: 
 
• Los recursos naturales que pueden servir de base para actividades de elaboración y 
fabricación, tales como los bosques para las industrias basadas en la madera. 
• La estructura agrícola existente que sirve de base para las industrias basadas en la 
agricultura, como por ejemplo una fábrica de quesos de cabra o de jugos cítricos. 
• La demanda futura de determinados bienes de consumo, que puede aumentar como 
resultado del crecimiento demográfico o de un mayor poder adquisitivo, o de artículos 
de nueva aparición, tales como los tejidos sintéticos o los electrodomésticos. 
• Las importaciones, a fin de concretar posibilidades de sustituirlas. 
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• El impacto ambiental. 
• Los sectores manufactureros que funcionan satisfactoriamente en otros países en 
situación económica y con niveles de desarrollo, capital, mano de obra y recursos 
naturales similares. 
• La posible vinculación con otras industrias, autóctonas o transnacionales. 
• La posible ampliación de líneas de fabricación existentes mediante la integración 
regresiva o progresiva, vinculando, por ejemplo, una industria petroquímica de 
transformación con una refinería, o una hilandería con una fábrica de ropa artesanal. 
• Las posibilidades de diversificación; por ejemplo, para pasar de un complejopetroquímico a la industria farmacéutica. 
• La posible ampliación de la capacidad industrial existente a fin de conseguir 
economías de escala. 
• El clima general de inversión. 
• Las políticas industriales. 
• La disponibilidad y el costo de los factores de producción. 
• Las posibilidades de exportación. 
 
2. Preinversión 
 
Se refiere a la transformación de ideas de proyectos en estudios técnicos-económicos 
que sirvan para decidir acerca de la ejecución de un proyecto. La fase de preinversión 
tiene una importancia fundamental, porque el éxito o el fracaso de un proyecto 
dependen en última instancia de las conclusiones técnicas, financieras, económicas y 
de comercialización que esta instancia arroje. En este proceso de preinversión se 
pueden distinguir distintas etapas, las que se clasifican en un orden creciente en 
cuanto a cantidad y calidad de la información recopilada, en las siguientes: 
 
a) Estudio a nivel de perfil: 
Nivel de estudio inicial de un proyecto, generalmente estático (se toma un solo período 
de tiempo como representativo), que se elabora a partir de la información existente, el 
juicio común y la opinión que da la propia experiencia. En términos monetarios, solo 
presenta cálculos globales de la inversión inicial, de los ingresos y de los costos de 
operación, a efectos de obtener una referencia de la posible rentabilidad del proyecto. Si 
bien este estudio proporciona información muy general, su objetivo es reducir las 
opciones de solución, seleccionado las alternativas que aparecen como más convenientes 
y viables, además de señalar los riesgos asociados a cada una de ellas. En el Anexo 1.2 se 
presenta un ejemplo de perfil de proyecto. 
b) Estudio a nivel de pre-factibilidad (anteproyecto): 
Es un análisis más profundo que se realiza para aquellas alternativas seleccionadas en la 
etapa de perfil. Se trata de un estudio dinámico (se realizan proyecciones a futuro), que 
se sustenta principalmente en información de fuentes secundarias, y culmina con la 
selección de una alternativa viable desde los puntos de vista técnico, económico y 
político. Se estiman las inversiones probables, los costos de operación y los ingresos que 
generará el proyecto, y se determina o no su rentabilidad. Como resultado de este 
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estudio, surge la recomendación de su continuación a niveles más profundos, su 
abandono o su postergación hasta que se cumplan determinadas condiciones mínimas. 
c) Estudio a nivel de factibilidad: 
Esta etapa se entiende como un análisis más profundo de la alternativa viable 
determinada en la etapa anterior. Se elabora sobre la base de antecedentes precisos 
obtenidos mayoritariamente a través de fuentes primarias de información. El cálculo de 
las variables financieras y económicas debe ser lo suficientemente demostrativo para 
justificar la valoración de cada ítem. En este estudio se trata de eliminar toda la 
incertidumbre posible y reforzar los puntos que fueron detectados como críticos en el 
anteproyecto. 
 
¡ATENCION! 
INFORMACION SECUNDARIA: es la elaborada por terceros. Se trata de información que ya ha sido obtenida 
por instituciones públicas o privadas, y que se encuentra disponible en forma de publicaciones oficiales, 
revistas, libros, periódicos, etc. 
INFORMACION PRIMARIA: es la que genera la fuente misma de la información, y se obtiene a través de 
técnicas como: encuestas, entrevistas, observación, etc. 
Por ejemplo: a nivel de prefactibilidad se trabaja con el costo promedio del metro cuadrado de 
construcción, información que se obtiene en revistas especializadas de construcción (información 
secundaria) mientras que en factibilidad se debe realizar un estudio detallado de cada uno de los ítems para 
determinar el costo total en el rubro construcción (información primaria). 
 
3. Inversión 
 
Esta fase comprende las siguientes etapas, necesarias para la puesta en marcha del 
proyecto: 
• Creación de la base jurídica, financiera y orgánica para ejecutar el proyecto. 
• Selección final de la tecnología y adquisición de los equipos seleccionados. 
• Compra de terrenos, realización de obras de construcción e instalaciones. 
• Comercialización previa a la producción (obtención de insumos y materias primas). 
• Establecimiento de la administración de la empresa. 
• Contratación y capacitación del personal. 
 
 
4. Operación 
 
Se ejecuta el proyecto, iniciándose las operaciones con la producción de los bienes o 
servicios correspondientes, para concretar los beneficios estimados en la preinversión. 
 
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5. Liquidación 
 
Se realiza el supuesto que al finalizar la vida útil del proyecto, el mismo se liquidará, 
vendiéndose el activo fijo por su valor residual. Esta suposición es meramente teórica, ya 
que el emprendimiento puede estar perfectamente en condiciones de seguir operando 
con posterioridad a la fecha estimada de finalización de la vida útil. 
 
Etapas en el análisis de un proyecto 
Todo proyecto de inversión precisa de la realización de dos grandes etapas de 
estudio: 
 FORMULACIÓN, 
 EVALUACIÓN. 
 
La formulación o preparación del proyecto es la etapa de análisis más importante 
en cuanto a complejidad y duración, porque consiste en la recopilación de toda la 
información vinculada al mismo. A través de estudios específicos se analizan todos los 
aspectos relacionados con el proyecto, para tener una previsión de su comportamiento 
futuro lo más cercana a la realidad. 
 La evaluación constituye la etapa última de decisión acerca de la viabilidad del 
proyecto, y se realiza sobre la información recolectada en la etapa de formulación. Si bien 
su duración y complejidad son menores que en la etapa anterior, de los resultados que 
arroje se recomendarán las acciones a seguir, respecto a llevar a cabo o no el proyecto de 
inversión. 
La formulación de proyectos es una técnica que busca recopilar, crear y 
analizar en forma sistemática un conjunto de antecedentes (de mercado, técnicos, 
legales, económicos), los que incorporados en el proceso de evaluación, permiten 
aconsejar, tanto al empresario como al gestor de las políticas de desarrollo, sobre la 
conveniencia o no de asignar recursos a una determinada alternativa de inversión. 
 
 La FORMULACIÓN 
 Los estudios que se presentan en el cuadro a continuación, constituyen los 
aspectos a investigar en la etapa de formulación de un proyecto y permiten organizar o 
sistematizar el proceso de recopilación y presentación de la información. 
 Sin embargo, previo a estos estudios se debe incluir un capítulo referido al análisis 
del entorno, donde se describen cuestiones tales como: producto bruto interno y/o 
producto bruto geográfico, composición, distribución y crecimiento de la población, nivel 
educativo, desocupación, inflación, tasas de interés, etc., referidos al ámbito donde se 
llevará a cabo el proyecto. 
 
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ETAPAS 
DE 
ANALISIS 
 
 
ESTUDIO DE MERCADO 
Demanda 
Oferta 
Precios 
Comercialización 
 
ESTUDIO TECNICO 
Ingeniería 
Tamaño 
Localización 
 
ESTUDIO ADMINISTRATIVO 
Y LEGAL 
Procedimientos 
administrativos 
Estructura organizacional 
Leyes atinentes al proyecto 
 
 
ESTUDIO ECONOMICO - 
FINANCIERO 
Inversiones, ingresos por 
ventas y costos 
Proyecciones financieras 
Flujo de fondos y cuadros 
complementarios 
Financiamiento 
 
1) Estudio de mercado 
El objetivo general de este estudio es verificar la posibilidad real de penetración 
del producto en un mercado determinado. Por esta razón constituye la primera fase de 
análisis de un proyecto ya que si el estudio determina que existe un mercado viable para 
el producto se continúa con la formulación; en caso contrario, el estudio se detiene ya 
que no tiene sentido avanzar con el mismo. 
Se trata de determinar básicamente la demanda potencial para el producto, con 
el propósito de realizar una estimación del presupuesto proyectado de ventas. Analiza 
también la competencia (oferta), los precios que se fijarán a losproductos o servicios a 
vender, las estrategias de comercialización más convenientes, etc. 
 
2) Estudio técnico 
Evalúa las posibilidades técnicas de realización del proyecto y provee información 
para el cálculo de las inversiones y costos del mismo. Comprende la realización de los 
estudios de ingeniería, tamaño y localización del proyecto, cada uno de los cuales analiza 
lo siguiente: 
2.1) Ingeniería del proyecto 
Tiene por objeto la selección de la tecnología a utilizar, con la consecuente 
determinación de los equipos e instalaciones necesarias y el cálculo de los requerimientos 
de la producción (materias primas, mano de obra, etc.). 
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2.2) Tamaño del proyecto 
Consiste en determinar cual será la capacidad instalada del proyecto, es decir, el 
volumen de producción por período de tiempo. 
2.3) Localización del proyecto 
El objetivo de esta etapa es seleccionar, entre las distintas alternativas posibles, 
aquella localización que maximice la rentabilidad del proyecto. 
 
3) Estudio administrativo y legal 
Se refiere al análisis de los procedimientos administrativos y de los aspectos 
organizacionales de un proyecto (estructura), como así también las cuestiones legales y 
sus implicancias sobre el proyecto. 
 
4) Estudio económico y financiero 
Constituye la última etapa de preparación de un proyecto. Los objetivos de este 
estudio son, básicamente, ordenar y sistematizar toda la información de carácter 
monetario suministrada por las otras etapas, mediante la elaboración de cuadros 
analíticos, como así también decidir sobre la mejor alternativa de financiamiento. 
Se deben calcular principalmente los montos de las inversiones, los costos y los 
ingresos por ventas, para compararlos y calcular los excedentes de caja por período. Por 
ello, el resultado final de este estudio es la construcción de un flujo de fondos, que 
incluye la proyección en el tiempo de las variables antes mencionadas y que servirá de 
base para la próxima etapa: la evaluación del proyecto. 
 
 
 La EVALUACIÓN: 
El proceso de evaluación consiste en comparar, para cada alternativa posible, 
las situaciones SIN y CON proyecto, y determinar cuál de ellas es más conveniente en 
términos económicos para la empresa, el Estado, la sociedad, etc. 
 
 
La situación "sin proyecto" se define a partir de la situación actual. Así, la situación 
"sin proyecto", también denominada situación base optimizada, corresponde a la 
proyección de lo que ocurrirá a futuro si no se lleva a cabo el proyecto, considerando un 
horizonte de tiempo determinado por la vida útil del proyecto. Se determina optimizando la 
situación actual, es decir, realizando obras menores, y aplicando medidas administrativas o 
de gestión. Al realizar tales modificaciones se consigue que en la evaluación de la situación 
“con proyecto” sólo se consideren los beneficios y costos pertinentes al mismo, y no los que 
resultan sólo de reordenar y hacer más eficiente la situación actual. 
 
Si bien todas las instancias de preparación de un proyecto, implican evaluar y 
decidir entre distintas alternativas, la evaluación propiamente dicha es la parte final de 
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la secuencia de análisis de la factibilidad de un proyecto. Se realiza sobre los flujos de caja 
proyectados y tiene como objetivo comprobar la rentabilidad del proyecto. El resultado 
de la evaluación se mide a través de distintos criterios que son complementarios entre sí; 
los más conocidos son el Valor Actual Neto (V.A.N.) y la Tasa Interna de Retorno (T.I.R.). 
Es posible distinguir entre diferentes enfoques de evaluación de inversiones, que 
difieren entre sí por los objetivos y metas que persiguen. Se trata de modalidades de 
evaluación que usan criterios similares para estudiar la viabilidad de un proyecto, aunque 
difieren en la valoración de los beneficios y los costos: evaluación financiera, evaluación 
económica y evaluación social. 
- EVALUACION FINANCIERA: Es la evaluación privada, es decir, trata de medir la 
rentabilidad que el proyecto tendrá para el inversionista particular. Los beneficios y 
costos se valoran a “precios de mercado”. 
- EVALUACION ECONÓMICA: Se orienta por un objetivo de eficiencia. La rentabilidad del 
proyecto se mide mediante la utilización de “precios económicos”, que se obtienen de 
ajustar los precios de mercado mediante algún factor que refleje las distorsiones 
existentes en el mercado del producto (impuestos, subsidios). 
- EVALUACION SOCIAL: Analiza los efectos que la realización del proyecto tendrá para la 
sociedad en su conjunto. Los beneficios y costos son valorados a “precios sombra o 
sociales”, los cuales deben tener en cuenta los efectos indirectos y externalidades que el 
proyecto generará en la sociedad. 
 
En estos últimos años, con el agravamiento de los problemas ambientales, surgió 
la necesidad de incorporar la evaluación ambiental, como un instrumento que permite 
identificar y corregir con anticipación los impactos ambientales negativos derivados de la 
realización de un proyecto. La consideración de estas medidas en forma preventiva 
pretende evitar que se produzca el deterioro del medio ambiente en lugar de invertir 
posteriormente en restaurarlo. 
 
La información recolectada y analizada en los procesos de formulación y 
evaluación, debe ser proyectada, a lo largo de un período de tiempo que se denomina 
"horizonte de planeamiento" del proyecto 
 
 Criterios para la evaluación de un proyecto. 
El principio básico de la evaluación consiste en comparar ingresos y egresos (o 
flujos de fondos positivos y negativos), de forma tal que si los ingresos son mayores que 
los egresos, conviene la realización del proyecto; por el contrario si los egresos son 
superiores a los ingresos, no es recomendable llevarlo a cabo. 
Debido a que los flujos de fondos a comparar corresponden a distintos períodos 
de tiempo (futuros), la metodología de los proyectos de inversión determina referirlos 
todos a un mismo momento en el tiempo. Para homogeneizarlos se suele elegir el 
momento presente o actual, que es aquel en el que se debe tomar la decisión de invertir 
o no. 
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Los criterios más utilizados para evaluar proyectos de inversión son los siguientes: 
 
* Valor Actual Neto (VAN): Se obtiene de restar a la inversión inicial la sumatoria de 
los flujos anuales netos actualizados. Si es mayor o igual que cero conviene invertir; si 
es menor que cero no se recomienda la inversión. 
 
 n FNF t 
VAN = - I 0 +  
 t=1 (1 + r) t 
 
siendo FNF = flujo neto de fondos sin la inversión inicial que es I 0. 
 n= horizonte de planeamiento 
 
* Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa de descuento que hace el VAN igual a cero. 
Si es mayor o igual que la tasa considerada como costo de oportunidad del capital, 
conviene invertir; si es menor que la mencionada tasa no se recomienda la inversión. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA 
 
Se sugiere la bibliografía básica que a continuación se detalla: 
 
1.- BACA URBINA, Gabriel. “Evaluación de proyectos”. Mc Graw Hill. Parte I. 
2. - MURCIA, Jairo; DIAZ P., Flor; MEDELLIN D. Victor, y otros. “Proyectos, formulación y 
criterios de evaluación”. Alfaomega Grupo Editor. Capítulo 1 
3.- SAPAG CHAIN, Nassir; SAPAG CHAIN, Reinaldo. “Preparación y evaluación de 
proyectos”. Mc Graw Hill. Capítulos 1 y 2. 
4.- SAPAG CHAIN, Nassir. “Proyectos de inversión. Formulación y Evaluación”. Prentice 
Hall. Capítulo 1. 
5.- SEMYRAZ Daniel J. “Preparación y evaluación de proyectos de inversión”. Osmar D. 
Buyatti Librería Editorial. Capítulo 1. 
 
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Anexo 1.1 
Tabla 1. Matriz de evaluación de ideas 
 
 
Criterio de evaluación SI NO SABE FALTA 
INFORMACION 
1. Mercado significativo 
2. Clientes accesibles 
3. Hay competidores 
4. Los competidores son fuertes 
5. Somos diferentes a los competidores 
6. Hay insumos para producir7. Hay tecnología/se conoce 
8. Hay lugar para producir 
9. Podemos conseguir dinero para financiarlo 
10. Conocemos las prácticas comerciales de este 
negocio 
 
11. Las prácticas son posibles de realizar 
12. Hay personal idóneo para el negocio 
13. Es un negocio ético 
14. Es un negocio sin efecto ambiental negativo 
15. Puede reunir socios 
16. Los socios tienen las cualidades requeridas 
17. Tiene tiempo para el negocio 
18. Tiene contactos para este negocio 
19. El negocio puede generar dinero 
rápidamente 
 
20. La familia apoyaría este negocio 
21. El negocio encaja con mis gustos 
22. Otras que Ud. defina 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 17 
Anexo 1.2 
Perfil de Proyecto: Panadería 
 
Mercado objetivo: 900 familias del Barrio Fraternidad de la ciudad de San Pedro (Pcia. 
de Jujuy), pertenecientes a una franja de ingresos medios a medios-bajos. 
 
Oferta existente: una sola panadería, sucursal de una existente en el centro de la 
ciudad, y 3 almacenes que distribuyen a diario productos de otras panaderías. 
 
Demanda posible: Consultas realizadas a vecinos del barrio permitieron estimar un 
consumo promedio de 500 g/pan/día por familia; lo que determina un consumo total 
de 450 kg/pan/día. Los cálculos iniciales determinaron que la demanda no está 
satisfecha por lo que el proyecto estaría en condiciones de cubrir el 20 % del total, es 
decir, 90 kg/pan/día. 
 
Inversión: De acuerdo a precios obtenidos en empresas del medio, se necesitan $ 
360.000 para adquisición de equipos de panadería y muebles para el local de ventas, y 
$ 220.000 para acondicionar el galpón de propiedad del titular, lo que hace un total de 
$ 580.000, más $ 20.000 para comprar las materias primas para iniciar la producción. 
Inversión total: $ 600.000. 
 
Ingresos por ventas: Se calculan en $ 7.200/día, para un precio de $ 80/kg de pan; lo 
que hace un total mensual de $ 187.200 para 26 días de venta/mes. 
 
Costos: Se estimó un costo operativo total del 70 % de los ingresos, es decir, $ 140.040. 
 
Rentabilidad: Quedaría un remanente de $ 46.800 por mes, es decir, $ 561.600 al año, 
lo que permitiría recuperar la inversión inicial el segundo año. 
 
Riesgos: El principal riesgo lo constituye la instalación de otra panadería en el barrio, 
que capte parte de la demanda y no permita concretar las ventas proyectadas. Otro 
riesgo es que la escalada inflacionaria provoque un incremento excesivo de los precios 
de los insumos y sueldos, lo que lleve a fijar precios poco competitivos al producto 
final. 
 
 
 
 
 
 
 
 18 
Anexo 1.3 
Un poco de historia…. 
 
Extraído de: Aldunate Eduardo, Córdoba Julio; “Formulación de programas con la 
metodología de Marco Lógico”. Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación 
Económica y Social (ILPES). Santiago de Chile, abril de 2011. 
 
Como es sabido, la segunda guerra mundial termina a mediados de la década del 40, 
dejando atrás mucha destrucción y muerte, a la vez que la noción de que ya no había 
escenarios locales, sino que cualquier conflicto rápidamente podía escalar a una 
dimensión planetaria. Se toman entonces acuerdos estratégicos de gran importancia 
para reordenar el mundo e intentar estabilizarlo por medio de acuerdos de 
cooperación entre todos los países. Se crean las Naciones Unidas y en Bretton Woods 
se organiza la cooperación financiera mediante el Fondo Monetario Internacional. 
Dentro de Naciones Unidas, se funda el Banco Internacional de Fomento y 
Reconstrucción, mejor conocido como Banco Mundial. También se crea la CEPAL 
(Comisión Económica para América Latina y el Caribe) y, más adelante, el BID (Banco 
Interamericano de Desarrollo). 
 
Nace así una situación inédita en el mundo de pos guerra: organismos internacionales 
proporcionando recursos financieros y técnicos para que gobiernos de países de 
menor desarrollo pudieran llevar a cabo iniciativas para mejorar las condiciones 
económicas y sociales de sus habitantes. 
 
El primer problema que enfrentó este esquema fue la ausencia de proyectos de 
desarrollo en los cuales invertir. De ahí que los primeros instrumentos que se crearon 
por Naciones Unidas y las Agencias de Desarrollo de países dispuestos a brindar apoyo 
bilateral, fuesen Manuales de Preparación de Proyectos, orientados a cubrir las 
carencias de la época. Destaca aquí el concepto de Ciclo de los Proyectos, como las 
etapas que debe seguir la preparación de ellos. Más adelante, aunque en forma 
desigual, en varios países se tuvo que pasar a otra etapa: habían suficientes proyectos 
posibles, de modo que se necesitaban instrumentos para decidir cuáles inversiones 
eran mejores que otras. Se desarrollaron las herramientas de Evaluación de Proyectos, 
con lo cual se buscaba optimizar el paquete de inversiones, atendiendo a criterios 
específicos, lo que permitió darle un fuerte impulso a la materialización de los 
programas de desarrollo. De aquí surgen los conceptos Valor Actual neto (VAN) y de 
Tasa Interna de Retorno (TIR), como indicadores de tipo financiero y económico. 
 
El siguiente problema surgió al constatar que los proyectos que parecían muy 
promisorios en el papel, se empantanaban a la hora de implementarlos, debido a 
diferentes causas. Es en este contexto que, a mediados de los años ´60, las Agencias de 
Financiamiento al Desarrollo impulsaron la creación de nuevas metodologías para 
conducir la gestión de implementación de proyectos y programas. Entre las soluciones 
propuestas, la que resultó más atractiva fue la llamada Marco Lógico (Logical 
Framework o Logframe), desarrollada en Estados Unidos y utilizada formalmente a 
partir de la década del 70. 
	UNIVERSIDAD nacional de jujuy
	facultad de ciencias económicas
	“Formulación y evaluación de proyectos”
	GUÍA DE Aprendizaje
	Tipologías de proyectos
	Evaluación privada de proyectos
	Análisis de riesgo e incertidumbre
	Evaluación social de proyectos
	Anexo 9.1: Ejemplo de efectos incluidos en la evaluación social
	Marco lógico
	1. Idea
	2. Preinversión
	3. Inversión
	4. Operación
	5. Liquidación
	Etapas en el análisis de un proyecto
	Si bien todas las instancias de preparación de un proyecto, implican evaluar y decidir entre distintas alternativas, la evaluación propiamente dicha es la parte final de la secuencia de análisis de la factibilidad de un proyecto. Se realiza sobre los ...
	BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA
	Anexo 1.1
	Tabla 1. Matriz de evaluación de ideas
	Anexo 1.2
	Perfil de Proyecto: Panadería
	Anexo 1.3
	Un poco de historia….