Introduccion

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Unidad 2:
Análisis dinámico en contraposición del análisis estático de la unidad I
Las decisiones de inversión son: presupuestacion de capital. Hay 3 aspectos:
Presentar propuestas para proyectos de inversión.
Evaluar las propuestas.
Decidir cuales se aceptan y cuales se rechazan. 
Los proyectos de inversión se inician con la idea de AUMENTAR LA RIQUEZA DEL ACCIONISTA MEDIANTE LA ELABORACION DE UN PRODUCTO NUEVO O LA MEJORA EN LA ELABORACION DE UN PRODUCTO EXISTENTE.
En la evolución del objeto de las finanzas, se llega a que el objetivo: ¿maximizar riqueza de las personas, debemos definir que es la riqueza?
Se mide en dinero, fondos, cuánto dinero tiene determinada persona. 
Con lo cual transformamos el objeto de estudio en la utilidad, en dinero que tienen las personas. 
No todo el dinero está en efectivo, medimos flujos de fondos, como va a suceder ese ingreso de dinero en efectivo a lo largo del tiempo. ¿Qué hablamos?
Los proyectos de inversión deben verse como integrados por una serie de flujos de efectivo contingentes a lo largo del tiempo.
En cada etapa hay que decidir si continuar el proyecto, si se lo detiene, lo demora o acelera, como también si se reduce o aumenta el nivel de gastos.
El OBJETIVO de los procedimientos de presupuestacion de capital es asegurar que se emprendan los proyectos que aumenten el valor del accionista (o que al menos, no lo reduzca)
La mayoría de los proyectos que requieren gastos de capital caen en tres categorías:
Productos nuevos
Reducción de costos y ampliaciones.
Las ideas para proyectos de inversión pueden provenir de clientes y de la competencia, o de los propios departamentos de investigación y desarrollo de la empresa.
ELEMENTOS DE UN PROYECTO DE INVERSION:
Io: INVERSION INICIAL: todo lo que necesito erogar para poner en marcha el proyecto
Incluye:
Afectaciones/desafectaciones de bienes
Costo de bienes tangibles
Costos de bienes intangibles (patentes, licencias)
Costos de bienes que se desafectan de otros usos
Capital de trabajo
No incluye:
Costos hundidos: ej.: estudios de mercado, desarrollo del prototipo, honorarios de consultores, etapa experimental, todos estos desembolsos.
Porque no los incluye? Porque tengo que llevarlos adelante independientemente del proyecto.
FF: flujo de fondo futuro y esperado
K, trr, o costo de oportunidad: tasa de rendimiento mínima requerida
n: vida económica del proyecto
EL ULTIMO AÑO DE VIDA ECONOMICA DEL PROYECYO SE LIQUIDA EL PROYECTO. (se cobra y paga todo) las desafectaciones son a valor de mercado. 
Capital de trabajo: conjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto en los cuales el proyecto no registre ingresos para cubrir los gastos propios del negocio. 
Vida útil: periodo que se estima que la inversión tendrá capacidad de generar beneficios. 
Vida económica: periodo de tiempo que abarcara el análisis de factibilidad económica y financiera. 
Si la vida económica = vida útil el valor residual tendrá una valuación de liquidación. Será: el precio al cual puedan venderse los componentes de la inversión (no la inversión como unidad) al término de la vida económica a precios de bienes usados o de descarte más la cantidad de dinero que se puede recuperar por el capital de trabajo al término de la vida económica (realizar los saldos de activos y cancelar los saldos de pasivos)
Si la vida económica es < vida útil el valor residual tendrá un valor actual de utilización económica de la inversión al momento n porque la inversión todavía tendrá capacidad de generar beneficios.
	DECISIONES DE INVERSION EN UN PROYECTO DE INVERSION:
Yo tengo un proyecto de inversión que me va a generar FLUJO DE FONDOS FUTUROS Y ESPERADOS.
FLUJO: sucesión, cadena, secuencia, ocurre un momento tras otro. Movimientos, fluctuaciones.
FONDOS: dinero efectivo, equivalente de dinero. Aquello que sea rápidamente realizable. 
FUTUROS: buscamos el dinero en efectivo, el flujo de fondo, con criterio de lo percibido que se van a suceder en el futuro, que ocurra en el futuro, es una proyección de tiempo venidero.
ESPERADOS: no vamos a tener la certeza que sucedan en el futuro, va a ver una probabilidad de ocurrencia de esos flujos de fondos. Puede que no sea como yo ajuste.
El activo es cuantificable en bienes tangibles/intangibles que poseen un beneficio económico a futuro. No es necesario tener la propiedad. Es capaz de generar un resultado futuro. 
Ej.: auto es un activo, que se puede utilizar como taxi y generar un ingreso futuro.
Es decir, un proyecto de inversión es: fondos colocados en una cierta actividad que espero mayor valor que el que invertí en un principio. Io < I1
Esa cadena, flujos, secuencia, se da a lo largo del tiempo. A distintos momentos del tiempo.
CUANDO A ESOS FLUJOS DE FONDOS FUTUROS ESPERADOS, es decir el proyecto de inversión, lo traigo a HOY, calculo el: VALOR ACTUAL.
Cada flujo lo divido F/(1+k)n (descuento flujos)
A que tasa? A una construida por dos factores
· Valor tiempo del dinero: tasa libre de riesgo
· Prima de riesgo: riesgo de incumplimiento
La valoración es subjetiva, pero la valuación es igual para todos.
La valuación de un proyecto de inversión es:
· Por lo percibido
· Teniendo en cuenta el valor tiempo del dinero
· Ante mayor riesgo – buscamos mayor rendimiento
VALOR TIEMPO DEL DINERO: 
El dinero hoy vale más que la expectativa de la misma cantidad que se recibirá en el futuro, por las siguientes razones:
· Poder prestarlo, ganar intereses y obtener más dinero en el futuro
· Cambio en el poder adquisitivo por la inflación
· Incertidumbre de obtener el dinero en el futuro. 
Un peso HOY vale más que un peso mañana, porque tenerlo mañana limita mi consumo presente para invertir en mi consumo futuro. 
A partir de este concepto nos determina qué tipo de análisis debemos hacer. 
Es que 1000 pesos hoy, no son iguales que 1000 en un año (futuros)
Por la distinta utilidad, que reporta tenerlo ahora, que tener una expectativa de tenerlo en el futuro. 
El dinero es un medio de cambio para adquirir la satisfacción de necesidades, 
Lo que me reporta dinero hoy, va a ser mayor satisfacción que diferir la satisfacción en el tiempo. Al ser el dinero el medio para satisfacer necesidades, es por esto que vale más hoy que mañana. 
Se justifica en 3 componentes:
INTERÉS: compensación que tiene una determinada suma de dinero por el mero transcurso del tiempo. Tengo posibilidad de tener 1000 hoy, que dármelos dentro de 1 año, cualquier elegiría tenerlos hoy. Puedo no tener una necesidad puntual, pero, aun así, me conviene tenerlos hoy, colocarlos ej. Para de acá a un año tener los 1000 más interés, hay un costo de oportunidad que puedo obtener, y justificar que 1000 hoy valen más que 1000 en el futuro
PODER ADQUISITIVO: sabemos que hoy compra tales bienes, y en el futuro no voy a llegar a comprarlos. La inflación, vale distinto el dinero, vale más hoy, que, en el futuro, valen los bienes más en el futuro. En el futuro tiene que ser una suma mayor, para ser igual a ese dinero hoy. 
RIESGO/INCERTIDUMBRE: no son sinónimos, un determinado monto futuro siempre va a ser una promesa, por eso está sujeta a un riesgo. 
Libre de riesgo, pero siempre algún riesgo implícito entraña.
Riesgo de tipo de cambio. 
Como el dinero vale distinto hoy que en el futuro y nosotros queremos maximizar la riqueza, tenemos que medir la riqueza, y para eso tenemos que sumar distintos flujos de fondos que se dan en el tiempo, el dinero no vale lo mismo en el tiempo, y quiero calcular riqueza a un momento dado, necesito herramienta que me permita calcular la riqueza en un momento dado, que se va a dar en un momento distinto. 
FORMULAS PARA CALCULAR UN PROYECTO DE INVERSION:
Si el flujo es una constante: es decir son todos flujos = equidistantes en el tiempo (mismo tiempo entre cada flujo)
VALOR ACTUAL: 
· Vencido: F*an:i
An:i = (1-(1+i)¨-n)/i
· Adelantado: F*an:i*(1+i)
VALOR TERMINAL:
· Vencido: F*Sn:i
Sn:i = ((1+i)¨n-1)/i
· Adelantado: F*Sn:i*(1+i)
PERPETUIDAD:
VALOR ACTUAL:
· F/i
· Con crecimiento: F/(i-g)
Cuando los flujos no van aser constantes, pero van a crecer con una misma tasa de crecimiento.
CAPITALIZACION:
INTERES SIEMPLE: el valor futuro en el momento n, puede calcularse del valor de un flujo al momento inicial, acrecentado por un valor de capitalización (1+k) por la cantidad de periodos
Fn = Fo*(1+k*n)
INTERES COMPUESTO: 
Llevar momento inicial al final
Fn = Fo*(1+k)^n
DESCUENTO:
INTERES SIMPLE:
Fo = Fn/(1+k*n)
INTERES COMPUESTO:
Fo = Fn/(1+k)^n
Llevar momento al inicio.
K: No solo contempla el riesgo, sino más factores.
TASA DE INTERES Y DESCUENTO:
K es equivalente a d
Fo = Fn/(1+k)^n = Fn*(1-d)^n
1/1+k = 1-d
k es equivalente a d
k = 1/(1-d)
d = 1/(1+k)
CAPITALIZACION/ACTUALIZACION CONTINUA:
Capitalización continua, instante a instante, aparece numero: e
Fn = Fo*e^(k*n)
Fo = Fn*e^(-k*n)
CAPITALIZACION DE FLUJOS MULTIPLES CONSTANTES:
t:0 a n∑Ft*(1+k) ^(n-t) = F*(1+k) ^n + F1*(1+k) ^(n-1) + F2*(1+k) ^(n-2) +…. +Fn*(1+k) ^n
mismo que decir:
Son los términos de una progresión geométrica, la suma de los términos
S = t1*(r^n-1)/(r-1)
S = t1*((1+k) ^n-1)/(1+k-1)
Primer término * una fracción donde numerador (razón elevado) cantidad de términos, y el denominador es la razón menos 1.
Razón (1+k)
ACTUALIZACION DE FLUJOS MULTIPLES CONSTANTES:
t:0 a n∑ Ft/(1+k) ^t = F/(1+k) ^0 + F1/(1+k) ^1 + F2/(1+k) ^2 +…. +Fn/(1+k) ^n
mismo 	que decir:
VA= F* (Sn:i/((1+k)^n)
VA= F* ((1+K)^n-1)/k*(1+k)^n
Capitaliza todo, y luego lo trae al inicio. 
PARA APLICAR FORMULA DE Sn, deben ser flujos iguales, x distantes en el tiempo, mismo tiempo entre un flujo y otro. 
ACTUALIZACION DE FLUJOS CONSTANTES PERPETUOS VENCIDOS:
Aplica limite a la fórmula de valor presente, nos lleva a una indeterminación.
VA = F/k
Ojo con los momentos que están expresados cada uno de estos importes, si yo calculo el valor presente, me baso en el momento 1. No hay flujo en el momento 0
Al tomar ese flujo y dividirlo por tasa k, me da valor presente. 
Si hay una perpetuidad entre flujos, yo puedo calcular, flujos futuros y al final puede decir que es infinito el ultimo flujo, 
Calculo 5 periodos y digo bueno el 5to, es el 5 infinito hasta que termine la vida de la empresa.
Armo este panorama. 
Flujo 1 + flujo 2 + flujo 3 + flujo 4 + flujo 5 que se hace constante
Flujo 1 descuento (1+k) + flujo 2 (1+k)2
Cuando llego al 5, la forma de evaluarlo, es el flujo 5/k (se hace infinito) PERO, haciendo esto, me da el flujo 5 actualizado al periodo 4, me actualiza a un periodo antes del que estoy calculando, a ese valor, lo vuelvo a descontar por (1+k)4 para obtener al momento 0, junto con los flujos 1,2,3,4.
ACTUALIZACION DE FLUJOS CRECIENTES PERPETUOS:
VA = F/k-g
TASA NOMINAL Y REAL E INFLACION ESPERADA:
Kr = (kn - ᴓ)/(1+ ᴓ)
Kr = kn - ᴓ (con tasas continuas)
Kn = ᴓ + kr
TRATAMIENTO DE INFLACION EN PROYECTOS DE INVERSION:
Flujo real: dinero actual
Flujo nominal: luego de indexar por inflación
1+r = (1+i)/(1+π )
i = ((1+r)*(1+ π)) -1
r = ((1+i)/(1+ π)) -1
si hay inflación difícil que un proyecto de inversión sea viable, por ende hay menos trabajo
pasos a seguir:
1) Proyecto de flujos reales
2) Inflaciono por índice especifico *(1+..) ^1*(1+..) ^2*(1+..) ^3
De esta manera, lo lleva a valores nominales
3) Deflaciona a índice general
4) Vuelvo a obtener el flujo real constante habiendo sacado la distorsión de precios relativos.
5) Descuento a tasa de proyecto real porque volví a flujos reales.
PUNTO DE EQ FINANCIERO = Io + ICT = (((pv-cv) *q – CF – Amort) (1-t) + amort) *an: k + CT/(1+k) ^n
Donde q es la incógnita.
Análisis técnico: estudia la cotización histórica de un activo. Para ver su comportamiento y definir su valor. 
Análisis fundamental: de los fundamentos que sustentan la valoración de un determinado, activo – activo financiero – empresa, y que forma parte de la riqueza que queremos maximizar. 
Es el precio que un inversor bien informado está dispuesto a pagar por un activo en un mercado libre y competitivo – asigna un precio teórico.
Fuentes de la valuación fundamental:
· A partir de las similitudes con otro bien, lo pongo de referencia, y adapto ese precio a lo que estoy valuando.
· A partir de un determinado sector, tomo elementos para valuar. Ej.: cámaras de vendedores de autos usados. 
· Múltiplos (precio – utilidad, precio – ventas, etc.) per: Price erning, precio utilidad, hay un determinado sector industrial que tiene un determinado promedio industrial, que utilidad tuvo y la multiplico por el promedio precio – utilidad. 
· Valuación fiscal, podría servirme para valuar, depende, inmuebles no, autos puede ser.
· Valores contables (costos – ajuste por inflación) es un promedio general de una canasta de bienes, no todos crecen a la misma tasa los bienes, por eso puede un bien evolucionar más o menos, aun ajustado por inflación un costo puede ser relevante o no. 
· Cotizaciones públicas, ahí tengo referencia clara, directa, con gran volumen de agentes interviniendo, con un gran volumen de transacciones permanentes, donde la transferencia del precio es inmediata, donde hay un factor muy fuerte, donde es difícil que alguien sepa más de un bien con cotización publica, todo lo que se sabe, ya está incluido en el precio. 
· Valor actual del flujo de fondos: ¿vale lo que vale el flujo de fondos, si lo mido hoy, si mi única riqueza está formada por un título público, ¿cuánto vale? El valor descontado de ese título.
(Con/sin mercados organizados)
Cuánto valen los bienes: cuánto valen las valuaciones de los flujos que generan.
VALOR – PRECIO:
Valor: cuantificación surgida del análisis personal en virtud de la satisfacción que el bien, servicio, analizado proporciona al usuario. Es de carácter subjetivo. Es asignarle una suma de dinero, cuantificar. (lo que calculo con FFF, lo que vale mi proyecto)
PRECIO: importe por el que se transa un bien, servicio, fijado por la concurrencia de la oferta y la demanda en el mercado. Es de carácter objetivo. Es publico conocimiento, asimilable a activos semejantes, es la expresión del valor que tiene un producto o servicio en términos monetarios.
EL VALOR ES DISTINTO AL PRECIO.
Calcular el valor de los activos reales proyecto de inversión
Calcular el valor de los activos financieros u 3 (acciones, bonos) donde hay mercados eficientes donde el precio = valor, porque todo se sabe. En los mercados financieros esta la hipótesis que son mercados eficientes.
Los mercados financieros/eficientes reflejan toda la información existente y se ajustan rápidamente a los nuevos datos que puedan surgir. 
Los activos están perfectamente valorados o valuados.
CONDICIONES EN LOS MERCADOS EFICIENTES:
· VAN = 0
· No existe costo de transacción
· No existen barreras de entradas y salidas
· Todos tienen la misma información
El precio de una acción está casi sobre la recta, no sobre por el precio de la agencia: el precio de transacción. 
Ver grafico
Los que compran y venden todo el tiempo, hacen que estos vuelvan a la curva; ¿quiénes son?
Los ARBITRAJISTAS: si hay un precio fuera de la curva, hacen que todo vuelva a la curva
Ej: si alguien vende por debajo del precio, los arbitrajistas lo compran, aprovechando esa ventaja financiera, para venderlo a mayor precio. Es decir, compran a menor precio y venden a mayor precio. 
Obtienen una ganancia: libre de riesgo. 
LEY DE PRECIOS UNICOS:
Dos activos equivalentes, tenderán a tener el mismo precio. 
Cuánto vale el equivalente, ej.: soja en chicago con soja en la bolsa de comercio de rosario, puede haber fricciones, pero el precio comparable debe ser igual, porque si no es igual, aparecen los ARBITRAJISTAS, que lo que hacen es comprar y vender activos equivalentes en el mismo mercado, que tengan distintos precios y de ese modo obtienen una ganancia, limpia, segura, libre de riesgo, en un instante se quedan con una suma de dinero. 
El ARBITRAJE: le da validez a la ley de precios únicos, gracias a que existe el arbitraje la ley de precio único se verifica. 
El arbitraje existe cuando la ley de precio único no se da, cuando hay diferencia, ahí existe el arbitrajista, compra y vende, en un mercado y enotro, gana la diferencia, y hace que todo siga al precio establecido. 
Genera presión de demanda del bien, cuando hay una diferencia de precio, y sucede rápido, entonces la ley de precio único se quiebra por instantes, y hace que sea válida gracias a estos arbitrajistas. 
Para arbitrar estas haciéndolo en el tipo de cambio, por ende, no hay arbitraje con misma moneda, sino con moneda distinta. Pesos – dólares.
SWAPPER: 
Intermediario, que negocia tanto con la empresa A como con la empresa B
Y GANA EN AMBOS LADOS, busca la ganancia, negociando con ambas empresas y convencerlas de que se endeuden con el banco de una manera diferente a la que planeaban, la empresa F quería endeudarse al 10% y lo convenció a tasa variable de libor + 5%
Le va a pagar al banco A. libor + 5%
No quería variable, quería fija, el swapper le dice, te devuelvo 5% + libor, y le dice págame fija 9.7% y no al banco 10% 
Contrata variable, yo te lo devuelvo, y págame a mi fija del 9.7% (que es menos que el banco lo que le ofrece fija, le ofrece 10%
Empresa b: quería tasa variable, convence que se endeude tasa fija 12% lo convenció porque le dijo que le devuelve 12% y págame a mi tasa variable de libor 7.5%
Y la empresa acepta porque le reduce el costo a menos de lo que el banco le propone. 
Cobro: libor 7.7% de la empresa b
Devuelve libor + 5% a la empresa A
Obtiene diferencial 2.7 libor
Cobro 9.7% fija
Le pago en devolución a B el 12%
Acá perdió 2.3% fija
Fija: perdió 2.3
Variable: gano 2.7 libor
Gano: 0.4% (+40000)
Es un arbitrajista más.
Interviene convenciendo a empresas, que tomen endeudamiento, sin poner capital, ganancia libre de riesgo, se queda con ese diferencial. 
Muchas empresas, van a querer tasa variable, va a subir la diferencia con respecto al libor, y lo contrario con el banco b que va a reducir tasa fija, ese impulso hace que a la larga o corta, se ajusten y queden equiparadas, arbitradas e impiden que se metan los arbitrajistas y se cumpla la ley de precios. 
Las empresas toman decisiones de como endeudarse y el swapper les da una mejora en la tasa de endeudamiento que deciden tomar, intercambiando, ganando y sin riesgo y sin poner dinero. 
Swapper: agente internacional que tiene contacto.
MERCADOS EFICIENTES: el precio que tiene un bien en el mercado, con un mercado eficiente, todos los agentes económicos, concurren mercado eficiente, y en función a las transacciones que hacen determinan un precio que ese activo determina. 
Termina siendo reflejada en el precio. 
La hipótesis de mercado eficiente: el precio contiene toda la información que hace a la valoración de un bien, este contenido en el precio. 
toda la información respecto del bien está contenida en el precio. 
El precio refleja toda la información disponible sobre los fundamentos económicos que determinen el valor de un activo.
No es posible predecir, cuánto va a valer un precio futuro. 
Los precios siguen un camino aleatorio. 
PRECIO = PROMEDIO PONDERADO DEL VALOR
Todos los agentes económicos realizan sus valoraciones subjetivas, van al mercado, cuando las transacciones se concretan, ese precio contiene el promedio ponderado del valor de esos agentes económicos. 
Hay agentes económicos que tienen mayor poder económico, sobre el precio de mercado de un determinado bien. 
HIPOTESIS DE MERCADOS EFICIENTES:
Cuanta información contiene los precios:
Eficiencia débil: implica que las variaciones futuras en los precios, no está correlacionada con la serie futura de ese precio. 
Los precios actuales incluyen toda la información contenida en los precios pasados. 
No se puede predecir el precio futuro. 
Eficiencia semifuerte: las variaciones futuras de precios no están correlacionadas con ninguna información pública. 
Los precios incluyen toda la información pública disponible
Ej.: sale un nuevo yacimiento de …, impacta en el precio
Eficiencia fuerte: las variaciones futuras de precios no están correlacionadas con ninguna información (publica ni confidencial) 
Los precios incluyen toda la información (publica y confidencial) disponible. 
ANALISIS O ESTUDIO DE UN PROYECTO:
1- PERFIL: tener una idea de lo que implica el proyecto
2- PRE – FACTIBILIDAD: se entra más en detalle queriendo saber características
3- ANALISIS DE FACTIBILIDAD O VIABILIDAD ¿es técnicamente viable? 
· Viabilidad económica: este proyecto genera valor para el dueño del capital
¿Cómo está financiado el proyecto? En viabilidad económica está financiado con capital propio al 100%
· Viabilidad financiera: el proyecto genera valor para los dueños del capital con una combinación de capital propio y capital privado.
Estudia vías de financiamiento. Analizo si el proyecto genera valor teniendo en cuenta alternativas de financiamiento.
¿Se puede hacer la viabilidad económica en conjunto con la viabilidad financiera? 
Si. En económico el flujo es completamente con capital propio. En financiera el flujo es con capitales privados.
El económico – financiero el flujo (ej.: 350) está compuesto por parte de capital propio (250) y parte de capital privado (100)
¿Cómo elijo un proyecto de inversión?
A través de un modelo de evaluación. 
CLASIFICACION DE UN PROYECTO DE INVERSION:
1- SEGÚN SU DEPENDENCIA
· Proyectos independientes: 
· Proyectos dependientes: según el grado
· complementarios
· sustitutos
· mutuamente excluyentes
· indispensables o de condición previa
2- SEGÚN EL PERFIL DEL FLUJO DE FONDOS:
· Convencionales: hay un solo cambio de signo en el proyecto
Arranca ej: (- + + + +) arranca con la inversión inicial neg y luego flujos +
· No convencionales: alterna flujos de fondos positivos y negativos
Arranca ej.: (- + - + - + - +). En estos proyectos no aplico TIR. Para poder calcularlo hay que transformarlo en un proyecto convencional.
3- SEGÚN EL RIESGO DEL PROYECTO:
· Bajo. Ej.: reemplazar una maquina
· Medio
· Alto. Ej.: querer entrar a un nuevo mercado en otro país. 
ETAPAS: de evaluación para la toma de decisiones
1- IDEA (CREACION)
2- PRE – INVERSION: grado de análisis a nivel perfil, nivel pre – factibilidad y nivel factibilidad (técnico – legal – ambiental – análisis de mercado)
3- IMPLEMENTACION O DECISION
4- CONTROL
METODOS DE VALUACION:
SUBJETIVOS: A criterio de quien lo valúa.
OBJETIVOS: A través de un numero o soporte, nos permite tomar una decisión
BASICOS: Por estos, tomo una decisión
· Van > 0 – ACEPTO (mayor o igual)
· Tir > k – ACEPTO (mayor o igual)
COMPLEMENTARIOS: Ayuda en la decisión, complementan, pero no decido solo con estos.
TRU: tasa real de utilidades
Periodo de repago: en cuento recupero la Io (inversión inicial)
VA Y VT
IR: índice de rentabilidad
TRT: tasa de rendimiento total
	Todos estos modelos TIENEN en cuenta el valor tiempo del dinero, menos el periodo de repago, la tasa de rendimiento contable (ROA – ROE) y la tasa contable, los cuales NO tienen en cuenta el valor tiempo del dinero