Unidad Temática 3 - Moneda

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Cátedra: Economía. 
Unidad Temática 3: Moneda. 
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LAS FUNCIONES DEL DINERO 
Dinero es todo aquello que cumple con las funciones del dinero. Estas funciones son: 
1) Medio de cambio: El dinero es un instrumento para realizar transacciones. Esta es la función “típica” 
del dinero y la primera en que se piensa cuando se habla de este tema. 
2) Unidad de cuenta: El dinero se usa para medir relaciones de cambio entre el dinero y todos los 
bienes y servicios de la sociedad. 
3) Depósito de valor: Quien mantiene a través del tiempo dinero en su poder, está también 
manteniendo un poder de compra sobre bienes y servicios. Esta función del dinero puede verse 
deteriorada, si es que el precio de esos bienes y servicios aumenta pues, en ese caso, el dinero que 
se mantiene puede comprar cada vez menos cosas. 
4) Patrón de pagos diferidos: Así es que las deudas y pagos futuros se expresan en la unidad de 
cuenta de que se trate. 
 
El dinero es una invención tecnológica extraordinaria. Sin este instrumento, tendríamos un mundo primitivo y 
pobre. Ello es porque una de las consecuencias más importantes del dinero es el ahorrar gran cantidad de 
recursos y permitir a través del sistema de precios, mercados eficientes. 
 
LA DEMANDA DE DINERO 
La demanda de dinero explica los motivos por los que los individuos deciden guardar una parte de su 
riqueza en forma de dinero, renunciando a la rentabilidad que podrían obtener si colocaran tales recursos en 
otros activos. Cuando el dinero es un bien sin un valor intrínseco en sí mismo, puede parecer paradójico que 
exista una demanda de dinero en vez de, en todo caso, de los bienes que se pueden adquirir con ese dinero. 
Para entender la demanda de dinero, es preciso recordar que la liquidez de un activo es la facilidad con que 
puede convertirse en el medio de cambio de la economía. La definición de dinero es precisamente la de 
medio de cambio de la economía, por lo que es por definición el activo más líquido que puede existir, la 
demanda de dinero es por tanto demanda de liquidez frente a otros activos más rentables pero menos 
líquidos. 
 
La demanda de dinero en el pensamiento económico neoclásico 
 
Para el pensamiento económico neoclásico, las razones para demandar dinero son dos: 
1) Atender a las necesidades ordinarias sin incurrir en dificultades por falta de numerario. 
2) Hacer frente a circunstancias imprevistas. 
 
En esta corriente de pensamiento, los motivos para demandar dinero no están ligados al tipo de interés 
existente y están únicamente asociados a la conveniencia del sujeto económico. 
 
Demanda de dinero en el pensamiento keynesiano 
 
Keynes clasificaba en tres los motivos por los que los sujetos económicos desean mantener saldos líquidos: 
1) Motivo transacción: Abarca la liquidez necesaria para poder hacer frente a las transacciones 
cotidianas. Las personas necesitan conservar una cierta cantidad de dinero para realizar las 
transacciones ordinarias. Como norma general, el saldo monetario medio que una persona debe 
mantener para fines de transacción, disminuye al aumentar la frecuencia de sus ingresos. También se 
puede afirmar que el saldo monetario que los ciudadanos, en conjunto, desean mantener con fines 
transacción depende directamente del nivel de renta. No parece ser muy sensible a los tipos de 
interés. 
2) Motivo precaución: Para hacer a contingencias imprevistas. Keynes pensaba que no dependía del 
tipo de interés, aunque posteriormente algunos discípulos suyos como Harrod han puesto en 
cuestión esta afirmación. 
3) Motivo especulación: El inversor que espera que el tipo de interés suba a corto plazo y por tanto, 
disminuya la cotización de los bonos, preferirá mantener sus ahorros en forma de dinero a la espera 
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que se produzca efectivamente ese aumento del tipo de interés. Siempre que el interés esperado sea 
mayor que el vigente, los inversores mantendrán sus ahorros en forma de dinero, por lo que la 
demanda de dinero por motivo especulación estará inversamente relacionado con el tipo de interés. 
Cuanto mayor sea este, menos probable será que el inversor espere que el tipo de interés vaya a 
subir en el futuro. Este motivo de demanda de dinero fue una completa innovación de Keynes que 
no era contemplado por los clásicos, que negaban por tanto cualquier relación de la demanda de 
dinero con los tipos de interés. 
 
Existe un interés crítico por debajo del cual ningún inversor espera que el tipo de interés vaya a bajar, sino 
que por el contrario espera que en todo caso va a subir, por lo que todos los inversores deciden mantener 
sus ahorros en forma de dinero a la espera que el tipo de interés vuelva a subir. En esa situación, por más 
dinero que se emita, no hará descender el tipo de interés, puesto que los inversores mantendrán el nuevo 
dinero en forma líquida, a la espera que vuelva a subir el tipo de interés: se entra en una situación que se ha 
denominado "trampa de la liquidez" en la que por más dinero que se inyecte a la economía, el tipo de 
interés no puede bajar. 
 
Combinando todos los factores estudiados se llega a la conclusión de que la demanda de dinero es una 
función que básicamente depende de dos factores, la renta monetaria y los tipos de interés, donde interés 
es un índice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros o también el coste de un crédito. Se expresa 
generalmente como un porcentaje. 
 
VELOCIDAD DE CIRCULACIÓN Y LA MONETIZACIÓN 
Monetización 
 
La demanda por dinero, al igual que la demanda por cualquier otro tipo de riqueza, dependerá de los costos 
incurridos y beneficios obtenidos al tener ese bien. Cuanto más alto sea el costo de mantener dinero, menos 
cantidad demandará la gente – menos “monetizados” estarán –. Es decir que, entendemos por 
“monetización”, o “dinero real”, a la proporción de dinero que mantiene la gente en relación a su riqueza o 
en relación a su ingreso. Por ejemplo, si alguien mantiene, en promedio, durante un mes 100 pesos – ya sea 
en efectivo o en el banco – y su ingreso mensual es de 1000 pesos, quiere decir que mantiene dinero 
equivalente a 3 días de su ingreso; esto es una medida de dinero real. 
 
Velocidad de circulación 
 
Cuando la gente “mantiene” poco dinero, tiene que “hacerlo circular mucho”; es decir, que la velocidad de 
circulación del dinero es la otra cara de la demanda de dinero. Si la inflación es alta, demandamos poco dinero 
pues pierde valor rápidamente; por ello se dice también que “el dinero quema” y la gente lo gasta 
rápidamente. Es exactamente lo mismo afirmar que el dinero “tiene una alta velocidad de rotación” a decir 
que “la demanda por dinero es pequeña”. 
 
LA TASA DE INTERÉS 
La tasa de interés es el porcentaje al que está invertido un capital en una unidad de tiempo, determinando 
lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado financiero". 
 
La tasa de interés es fijada por el Banco central de cada país a los otros bancos y estos, a su vez, la fijan a las 
personas por los préstamos otorgados. 
 
Una tasa de interés alta incentiva el ahorro y una tasa de interés baja incentiva el consumo. 
A medida que aumenta la retribución por abstenerse de consumir, más grande será la proporción de nuestro 
ingreso que ahorramos. 
 
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En cambio, a medida que más capital se invierte en un proyecto disminuye el retorno, o ganancias 
porcentuales de dichas inversiones. Esto obedece a una ley general de economía llamada de “rendimientos 
marginales decrecientes”. Sólo estaremos dispuestos a invertir más si el costo del capital disminuye, 
 
 
 
LAS TEORÍAS: CUANTITATIVA DEL DINERO, CUANTITATIVA MODERNA, DE LA PARIDAD 
DEL PODER DE COMPRA 
La teoría cuantitativa del dinero 
 
La teoría cuantitativa del dineroes una teoría económica de determinación del nivel de precios que 
establece la existencia de una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel de precios de una 
supuesta economía. 
 
La teoría cuantitativa del dinero, parte de una identidad, la ecuación de cambio, según la cual el valor de las 
transacciones que se realizan en una economía ha de ser igual a la cantidad de dinero existente en esa 
economía por el número de veces que el dinero cambia de manos: 
 
 , donde: 
 
 P = Nivel (general) de precios. 
 Y = Nivel de producción (ingreso real). 
 M = Cantidad de dinero o acervo de dinero. 
 V = Número de veces que el dinero cambia de manos, es la velocidad de circulación del dinero. 
 
Originariamente: 
 
P . T = M . V, donde: 
 
 T = Transacciones realizadas. 
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Fue Irving Fisher (1911) quien dotó de contenido económico a esta identidad. Fisher, adoptó una perspectiva 
macroeconómica, consideró que la cantidad de dinero en una economía se puede aproximar por la oferta de 
dinero que realiza el banco central y que se puede considerar como dada. La velocidad de circulación sería 
constante, dependiente tan sólo de factores institucionales, tales como la rapidez del transporte, las 
costumbres en cuanto a la frecuencia de pagos a los asalariados (quincenal, mensual, etc.), las condiciones 
tecnológicas del sistema financiero. De igual modo, el número de transacciones cuando la economía está en 
pleno empleo, estaría dado. De este modo, el nivel de precios quedaría determinado en función de las otras 
tres variables. 
 
La teoría cuantitativa moderna 
 
La teoría cuantitativa moderna reconoce el desarrollo de los economistas ingleses A. C. Pigou y Alfred 
Marshall en la primera mitad de este siglo y de Milton Friedman en la segunda. Según este enfoque, la 
velocidad de circulación del dinero, no está determinada por factores institucionales como pensaba Fisher, 
sino que el público determinaba esa velocidad en base a cuánto le cuesta mantener dinero. Por ejemplo, 
cuando el público espera una alta tasa de inflación, lo hace circular más. Cuando la tasa de inflación es muy 
alta, el dinero se desvaloriza, causando así un costo a quien lo mantiene y, por lo tanto, la gente se 
desprende rápidamente del mismo. 
 
La diferencia entre Fisher y los modernos cuantitativistas puede resumirse diciendo que Fisher ponía énfasis 
en la oferta de dinero (ignorando la demanda pues su “velocidad”, determinada institucionalmente, era como 
un velo que le permitía verla). Por otro lado, a partir de Pigou, e incluyendo a Friedman, Metzler, Brunner, 
Lucas, etc., los cuantitativistas modernos toman en cuenta no sólo a la oferta sino también a la demanda de 
dinero. 
 
La teoría de la paridad del poder de compra 
 
Teoría de intercambio internacional según la cual las tasas de cambio se establecen de modo que el precio 
de bienes similares sea el mismo en diferentes países. La tasa de cambio es la relación entre la moneda local 
y una extranjera. 
 
LA CREACIÓN DEL DINERO 
El dinero tiene tres fuentes de creación. Estas son: el sector público, el sector privado y el externo. 
 El sector público genera emisión monetaria cuando hay déficit fiscal, esto es, cuando los gastos del 
gobierno son mayores que su recaudación. Una de las alternativas que tiene este sector, cuando 
enfrenta un déficit, es pedir prestado en los mercados de capitales; la otra es emitir directamente. 
 Una forma en que el sector privado genera dinero es a través de los créditos – llamados 
“redescuentos” – que el Banco Central hace a los bancos comerciales para que éstos, a su vez, 
acrediten en cuenta corriente a sus clientes. De esa manera, con un simple asiento en la contabilidad 
del Banco Central, se incrementan los depósitos en cuenta corriente del público y, por lo tanto, la 
cantidad de dinero. 
 La tercera fuente de creación de dinero es el sector externo; pero esta fuente de cambios en el 
stock monetario también reconoce la acción del sector público, es decir del Banco Central. Si ningún 
organismo estatal comprase o vendiese moneda extranjera, el sector externo no sería una fuente de 
creación monetaria. 
 
LOS BANCOS COMERCIALES COMO CREADORES DE DINERO: LA BASE Y EL MULTIPLICADOR 
Bajo ciertas circunstancias, no solamente el Banco Central crea dinero, sino también la banca comercial. Esto 
sucede cuando por cada peso que un banco recibe en forma de depósito puede, a su vez, prestar una 
fracción de dicho peso. Esto es lo que se conoce como un sistema de reservas fraccionarias. 
 
 
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Multiplicador monetario 
 
El multiplicador monetario o multiplicador bancario es el mecanismo por el cual la creación mediante 
reserva fraccionaria de depósitos bancarios, lleva a un aumento de la masa monetaria. 
 
 Funcionamiento del multiplicador: Al recibir un depósito de 100, un banco con un encaje (o 
coeficiente de caja) del 10%, puede prestar 90 a la vez que mantiene la disponibilidad inmediata de 
100 para el depositario (cuentas a la vista). Si el prestatario a su vez deposita sus 90 en el mismo 
banco, este puede volver a prestar otros 81 (manteniendo el 10% de reserva)... este proceso se repite 
y extiende a lo largo del sistema bancario. 
 Fórmula del multiplicador: El multiplicador, m, es la inversa del coeficiente de encaje, R: 
 
 
Ejemplo: R = 10%, m = (1/0.1) = 10. Un incremento de la base monetaria en 100€ puede, en el límite, 
tras pasar por un sistema de banca de reserva fraccional con un coeficiente de encaje del 10% llevar 
a un incremento de la masa monetaria en 1000€. 
 
Base monetaria 
 
La base monetaria (BM) (llamada también base de dinero, reserva de dinero o high-powered money) es un 
término relativo a la oferta de dinero, concretamente la cantidad de dinero existente en la economía de una 
determinada zona o país. Es lo que habitualmente se llama dinero líquido, e incluye monedas, papel moneda 
y reservas de bancos en el banco central. 
Las mayores cantidades de base monetaria se encuentran en los depósitos bancarios del público (cuentas de 
ahorro y de cheques). Estas cantidades están generalmente clasificadas por unos indicadores denominados 
agregados monetarios, o niveles M, donde M0 es la más restrictiva, y así sucesivamente hasta M4 (esta 
última en desuso). 
 
 Gestión: La base monetaria normalmente es controlada por la institución del país que controla la 
política monetaria, que generalmente suele ser el Banco central o el Ministerio de Economía. Estas 
instituciones llevan a cabo la impresión de moneda y su liberación o retirada de la economía, a través 
de operaciones de mercado abierto (es decir, la compra y venta de bonos del Estado). Estas 
instituciones también suelen tener la capacidad de influir en las actividades bancarias mediante la 
manipulación de las tasas de interés, y cambiando los requerimientos de reservas de los bancos. 
La base monetaria también se denomina en inglés "high-powered money" ("dinero de alta potencia") 
porque la magnitud de los cambios en la base monetaria puede ser enormemente magnificada por 
el multiplicador bancario; es decir, un pequeño cambio en la base monetaria puede dar lugar a un 
gran cambio en la oferta de dinero en general. Como ejemplo, un incremento de la base monetaria 
en 100€ puede, en el límite, tras pasar por un sistema de banca de reserva fraccionaria con un 
coeficiente de encaje del 10%, llevar a un incremento de la masa monetaria en 1000€, debido a los 
efectos multiplicadores del coeficiente de reserva fraccionaria. 
 Ecuaciones básicas: Las ecuaciones básicas monetarias relacionan masa monetaria, base monetaria, 
efectivo, depósitos y multiplicador bancario con los créditos comerciales que otorgan los bancos a 
los clientes. 
 
 
 
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M es la masa monetaria. 
E es el efectivo. 
D son los depósitos. 
H es la base monetaria. R son las reservas bancarias. 
m es el multiplicador bancario. 
Los créditos denominados comerciales crecen con el multiplicador bancario y disminuyen si 
aumentamos la base monetaria, efectivo más reservas. 
 
 
CC son los créditos comerciales. 
 
LA GARANTÍA DE LOS DEPÓSITOS 
Cuando la gente pierde confianza en sus bancos, lo primero que hace es ir a retirar sus depósitos. El 
economista diría que aumenta el coeficiente de efectivo a depósitos. Y, así como el incremento de un peso 
en forma de depósito primario en un banco, daba lugar a un proceso de expansión múltiple, lo que permitía 
aumentar la cantidad total de depósitos en otro peso de expansión secundaria; cuando la gente retira 
efectivo de los bancos sucede el fenómeno inverso, es decir que, por cada peso que retira, se contraen los 
depósitos en un múltiplo. 
 
Garantía oficial 
 
Según esto los depositantes tendrían la seguridad de poder contar en cualquier momento con sus depósitos 
aun en hipotético caso de quiebra del banco. Esto evitaría la “corrida” o crisis de confianza. 
 
La garantía de los depósitos también causa un exceso de inversiones en la empresa bancaria. Imagínese 
usted, por ejemplo, que el Estado decidiese garantizar los pasivos de cualquier empresa que se dedicara a la 
manufactura de sombreros. Esto haría que dicha actividad encontrara fácilmente crédito en el mercado, tanto 
para comprar maquinarias como para pagar mano de obra, etc., y las empresas que normalmente no le 
otorgarían crédito a una nueva fábrica de sombreros, por considerarlo un mal negocio, y por lo tanto pocas 
posibilidades de repago, ahora, con la garantía del Estado, no tendrían ningún problema en darle el crédito 
necesario. 
 
Queda claro que el Estado, al garantizar los pasivos de una actividad o empresa en particular, causa una 
mayor inversión en la misma de lo que sería sin la referida garantía. Esta mayor inversión no responde a 
incentivos de mayor rentabilidad social y, por lo tanto, genera una mala asignación de los recursos 
productivos. 
 
Red de seguridad financiera 
 
Otra solución al problema de la contracción en los depósitos causada por crisis de desconfianza, es mantener 
lo que se ha llamado “red de seguridad financiera” que consiste en “redescuentos automáticos por caída de 
depósitos”. Esto es, por cada peso en que disminuye su caja, el banco central automáticamente incrementaría 
en un peso las reservas del banco. Mediante este mecanismo el incremento en la base monetaria 
(redescuento automático) compensa la baja en el multiplicador de la base (causado por la “corrida” sobre los 
bancos). 
 
SISTEMAS MONETARIOS: EL RÉGIMEN FIDUCIARIO 
El sistema monetario, tal como existe hoy en día en todos los países se denomina fiduciario; esto es, que 
depende de la confianza en que los papeles que llamamos dinero han de ser aceptados como tal por el 
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resto de la sociedad. Siempre que un bien cualquiera, ya sea oro, plata o papel, ha funcionado como dinero 
es porque existe la confianza de su aceptación generalizada. 
 
Moneda de curso legal 
 
La moneda de curso legal o moneda corriente es la forma de pago, definida por la ley de un Estado, que se 
ha declarado aceptable como medio de cambio y forma legal de cancelar las deudas. 
 
Curso forzoso 
 
Cuando la ley obliga a utilizar una sola moneda de curso legal como única forma de pago aceptable en un 
país, imponiendo así un monopolio monetario, se habla de moneda curso forzoso. Contrastando así con 
países donde se permite la competencia monetaria, ya sea aceptando que los pagos se realicen en divisas de 
otros países o en monedas alternativas. 
 
Sistema de precio de las mercancías 
 
Un sistema monetario de las mercancías es un sistema monetario como el patrón oro en el cual una 
mercancía como el oro se hace la unidad de valor y es físicamente utilizado como dinero. Cualquier otro tipo 
de dinero, tales como los billetes de papel, son teóricamente convertibles a la demanda. Una alternativa 
histórica que fue rechazada en el siglo XX fue el bimetalismo, también llamado el doble estándar", según el 
cual el oro y la plata eran moneda de curso legal. 
 
El dinero fiduciario 
 
La alternativa a un sistema de dinero mercancía es el dinero fiduciario que se define por la ley de un banco 
central y del gobierno y define la moneda de curso legal. Normalmente el dinero consumado es el papel 
moneda o moneda de metal común, pero también puede ser simplemente datos tales como los saldos 
bancarios y los registros de crédito o de compras con tarjetas de débito. 
 
En el sistema fiduciario actual existe un emisor de billetes que es el Estado. Es decir, el Estado tiene el 
monopolio en la emisión de billetes. Nótese que en este párrafo hemos usado la palabra billete y no dinero. 
Sucede que estos papelitos son parte del acervo de dinero, pero no son todo el dinero, pues los depósitos en 
cuenta corriente también pueden ser considerados dinero, ya que cumplen con las mismas funciones de los 
billetes. 
 
EL PATRÓN MERCANCÍA “ESTRICTO” Y EL “PARCIAL” 
Hoy en día, todavía hay mucha gente que usa la palabra “respaldo” para referirse al dinero, así por ejemplo 
se escuchan comentarios como: “El dinero no vale porque no tiene respaldo”. Esto es un resabio (vicio, mala 
costumbre) de otro sistema monetario conocido como sistema de patrón mercancía. En este sistema 
podemos diferenciar un patrón mercancía puro o estricto de un patrón parcial. 
 
Patrón mercancía “estricto” 
 
Este patrón existe cuando el dinero esta corporizado en una mercancía que tiene casi el mismo valor si es 
usada como mercancía o como dinero, también conocido como “dinero mercancía”. 
 
Patrón mercancía “parcial” 
 
El patrón oro es un sistema monetario que fija el valor de la unidad monetaria en términos de una 
determinada cantidad de oro. El emisor de la divisa garantiza que pueda devolver al poseedor de sus billetes 
la cantidad de oro representada en ellos. Una alternativa es el patrón bimetálico, en el que la moneda está 
respaldada por una parte de oro y otra de plata. 
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El patrón oro es un sistema monetario en el cual el valor de la moneda de un país es legalmente definido 
como equivalente a una cantidad fija de oro. La moneda en circulación está constituida por piezas de oro, o 
por billetes de banco (papel moneda) que las autoridades monetarias están obligadas a convertir, si así se les 
demanda, por una cantidad determinada de oro. Además, los individuos tienen la posibilidad de exportar e 
importar oro libremente. 
 
También denominado sistema patrón cambio oro. Las características fundamentales de un sistema patrón oro 
son las siguientes: 
a) Convertibilidad entre el dinero del país y oro a un precio fijo oficial. 
b) Libertad de los ciudadanos y empresas privadas para importar y exportar oro. 
c) Reglas que relacionen el dinero emitido con el acervo de oro de un país. 
 
Cuando varios países siguen este tipo de régimen monetario, estamos en presencia de un sistema de patrón 
oro internacional. 
 
EL PATRÓN BIMETÁLICO 
El bimetalismo es un estándar o sistema monetario basado en el uso de dos metales, tradicionalmente oro y 
plata, en lugar de uno solo (monometalismo). 
 
En el siglo XIX, un sistema bimetálico definía por ley la unidad monetaria de una nación, en términos de 
cantidades fijas de oro y plata (estableciéndose automáticamente una tasa de cambio entre los dos metales). 
 
El sistema proveyó un mercado ilimitado y exento de gravámenes para ambos minerales, sin imponer 
restricciones sobre el uso y acuñación de ningún metal, haciendo al dinero en circulación cobrable en oro o 
plata. 
 
ECONOMÍA ABIERTA CON TIPO DE CAMBIO FIJO. ECONOMÍACERRADA O ECONOMÍA CON 
TIPO DE CAMBIO FLOTANTE 
Tipo de cambio 
 
El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en términos de la otra. Por ejemplo, si el 
tipo de cambio del peso mexicano respecto al dólar es 11, significa que debemos entregar 11 pesos 
mexicanos para obtener un dólar. 
 
El sistema fiduciario en la práctica 
 
En un sistema fiduciario deben distinguirse con claridad dos tipos de arreglos económico-institucionales. 
Uno de ellos está caracterizado por lo que se considera “economía abierta y tipo de cambio fijo o fijado” y el 
otro como “economía cerrada o tipo de cambio flotante”. Allí donde el comercio internacional tiene pocos 
impuestos, encontramos una economía abierta. Por el contrario, cuando los impuestos a las importaciones 
(aranceles) y a las exportaciones (retenciones) son altos, nos encontraremos con una economía cerrada. 
 
Economía abierta con tipo de cambio fijo 
 
Si la economía es abierta – ya sea para bienes o capitales – y el tipo de cambio es fijado por la autoridad 
monetaria, el Banco Central no tiene ningún control final sobre la cantidad de dinero. 
 
Economía cerrada o economía con tipo de cambio flotante 
 
Por economía cerrada no se entiende una economía que no tenga comercio internacional, sino aquellas 
donde los impuestos al comercio internacional son tan grandes que el valor de las importaciones y las 
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exportaciones representan un volumen pequeño en relación al valor del producto del país, por ejemplo, 
menos del 10%. Si además, los movimientos internacionales de capitales están muy controlados y 
restringidos, estaremos en presencia de una economía cerrada tanto por el lado de los bienes como por el 
lado de los flujos financieros. 
 
Aunque la economía sea totalmente abierta, el banco central puede controlar la cantidad de dinero cuando 
no fija el tipo de cambio, sino que lo deja en libertad de movimiento de acuerdo a las fuerzas del mercado. 
Este tipo de arreglo se denomina de tipo de cambio flotante. 
 
Resumiendo, diremos que en el sistema de tipo de cambio fiduciario se divide en dos tipos de “modelos”. 
Uno es aquel donde el banco central fija el tipo de cambio y otro el sistema donde el tipo de cambio flota 
libremente. 
 
INFLACIÓN: CONCEPTO. CAUSAS Y EFECTOS DE LA INFLACIÓN 
Concepto de inflación 
 
La inflación consiste en el aumento sostenido, constante y duradero en el nivel general de precios. 
 
Sus características son: 
 La persistencia en el tiempo: Debe ser recurrente y no único y aislado en tiempo el aumento en los 
precios. 
 La generalidad: Afecta a los precios de todos los bienes. Ello no significa que a todos por igual y al 
mismo tiempo, sino que en un determinado período de tiempo (generalmente un año) todos los 
precios se ven afectados por este fenómeno. 
 
La inflación desorienta a los consumidores y a los productores, desalienta la inversión y frena el crecimiento, 
provoca transferencias no deseadas de ingresos, acentúa el déficit fiscal, disminuye el horizonte de 
planeamiento y predictibilidad por la mayor incertidumbre que genera la fuga de capitales y deteriora al 
sector externo y la monetización de la economía. Provoca desvíos de los esfuerzos de las actividades 
productivas hacia las especulativas porque los mayores beneficios de la actividad económica empresarial no 
son obtenidos mediante conductas eficientes, sino que más bien resultan de la apuesta especulativa que se 
haga con respecto al futuro. 
 
Causas de la inflación 
 
Teoría keynesiana: La teoría económica keynesiana propone que los cambios en la oferta monetaria no 
afectan los precios de forma directa sino indirecta a través de otros procesos económicos: la inflación es 
entonces el resultado de esos procesos económicos expresándose en los precios. 
 
La emisión monetaria es una de las causa principales de la inflación, pero no la última. La teoría propone 
otros procesos que se expresan en la inflación. La teoría propone tres causales adicionales de inflación, de 
acuerdo a lo que Robert J. Gordon denomina "el modelo del triángulo". 
 Inflación de demanda (Demand pull inflation): Producida cuando la demanda general de bienes 
se incrementa, sin que el sector productivo pueda adaptar la cantidad de bienes producidos a la 
demanda existente. Esta explicación requiere dos suposiciones: que absolutamente todos los 
sectores productivos (alimentos, vivienda, transporte, vestimenta, etc.) simultáneamente tengan 
problemas de satisfacer la demanda y que los consumidores sigan demandando todos los productos 
indiscriminadamente. 
 Inflación de costos (Cost push inflation): Producida cuando el costos se encarecen (por ejemplo, el 
precios del petróleo o la mano de obra) y en un intento de mantener la tasa de beneficio los 
productores incrementan los precios. Para que esta explicación sea viable se debe suponer que los 
productores pueden trasladar los aumentos de precio sin afectar la demanda y que los consumidores 
cuentan con el dinero suficiente para pagar precios más altos. 
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 Inflación autoconstruida (Build-in inflation): Se trata de inflación inducida por expectativas 
adaptativas, a menudo relacionadas con una espiral de ajustes de la relación precios-salarios. Se 
produce cuando trabajadores tratan de mantener sus salarios por encima de los precios (por encima 
del índice de inflación) para compensar las expectativas inflacionarias a futuro en base a la inflación 
del presente, y las empresas trasladan esta suba de costos laborales a sus consumidores a través de 
la suba de precios, originando un círculo vicioso de inflación. La inflación autoconstruida en un punto 
de tiempo refleja efectos inflacionarios pasados. 
 
Cualquiera de estos tipos de inflación puede darse en forma combinada. Sin embargo, las dos primeras 
mantenidas por un período sustancial de tiempo dan origen a la tercera. En otras palabras, una inflación 
elevada persistente originada por elementos monetarios o de costos da lugar a una inflación de expectativas. 
 
Efectos de la inflación 
 
 Efectos generales: Un aumento en el nivel general de precios implica una disminución del poder 
adquisitivo de la moneda. Es decir, cuando el nivel general de precios sube, cada unidad monetaria 
comprar menos bienes y servicios. El efecto de la inflación no se distribuye uniformemente en la 
economía. Por ejemplo, los prestamistas o depositantes que reciben una tasa fija de interés de los 
préstamos o depósitos pierden poder adquisitivo de sus ingresos por intereses, mientras que los 
prestatarios se benefician. Las personas e instituciones con activos en efectivo experimentará una 
disminución de su poder adquisitivo. Los aumentos de salarios a los trabajadores y los pagos de 
pensiones a menudo se mantienen por debajo de la inflación, especialmente para aquellos con 
ingresos fijos. 
Los deudores que poseen deudas a tasas de interés nominal fijo observan una reducción en la tasa 
real proporcional a la tasa de inflación. El interés real de un préstamo es la tasa nominal menos la 
tasa de inflación, aproximadamente. Por ejemplo, si alguien toma un préstamo donde la tasa de 
interés establecida es del 6% y la tasa de inflación es del 3%, la tasa de interés real que pagará por el 
préstamo es del 3%. Los bancos y prestamistas pueden ajustar en ocasiones incluyendo una prima de 
inflación en los costos de los préstamos del dinero mediante una tasa inicial más alta o mediante el 
establecimiento de los intereses a una tasa variable. 
 Efectos negativos: Las tasas de inflación elevadas e impredecibles son consideradas nocivos para la 
economía. Añaden ineficiencias e inestabilidad en el mercado, haciendo difícil los presupuestos y 
planes a largo plazo. La inflación puede actuar como un lastre para la productividad de lasempresas, 
que se ven obligadas a detraer capital destinado a la producción de bienes y servicios con el fin de 
recuperar las pérdidas causadas por la inflación de la moneda. La incertidumbre sobre el futuro del 
poder adquisitivo de la moneda desalienta la inversión y el ahorro. 
La inflación puede también imponer aumentos de impuestos ocultos: los ingresos inflados pueden 
implicar un aumento de las tasas de impuesto sobre la renta si las escalas de impuestos no están 
indexadas correctamente a la inflación. 
 Pérdida de poder adquisitivo: En primer lugar, el deterioro del valor de la moneda es 
perjudicial para aquellas personas que cobran un salario fijo, como los obreros y 
pensionados. Esa situación se denomina pérdida de poder adquisitivo para los grupos 
sociales mencionados. A diferencia de otros con ingresos móviles, estos ven cómo se va 
reduciendo su ingreso real mes a mes, al comparar lo que podían adquirir con lo que 
pueden comprar tiempo después. Sin embargo debe señalarse que si los salarios son 
rápidamente ajustados a la inflación se mitiga o elimina la pérdida de poder adquisitivo de 
algunos grupos sociales. 
Con alta inflación, el poder adquisitivo se redistribuye desde las personas, empresas e 
instituciones con ingresos fijos nominales, hacia las que tienen ingresos variables que 
pueden seguir el ritmo de la inflación. Esta redistribución del poder de compra también se 
produce entre los socios comerciales internacionales. Si existen tasas de cambio fijo, una 
economía con mayor inflación que otra hará que las exportaciones de la primera sean más 
costosas, afectando la balanza comercial. También pueden generarse efectos negativos para 
el comercio debido a la inestabilidad en los precios de cambio de divisas. 
Cátedra: Economía. Unidad Temática 3: Moneda. 
 
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 Perjuicio para los acreedores: La inflación es perjudicial para aquellas personas acreedoras 
de montos fijos, ya que el valor real de la moneda decrece con el tiempo y su poder de 
compra disminuirá. Contrariamente aquellos deudores a tasa fija se verán beneficiados, ya 
que su pasivo real irá disminuyendo. 
Como consecuencia de los puntos anteriores, surge lo que se suele denominar “inflación 
autoconstruida”. Este fenómeno consiste en trasladar el aumento de precios hacia delante en 
el tiempo, esto es así ya que las personas esperan que la inflación continúe como en 
períodos anteriores. Así se genera un espiral inflacionario, en el que se indexan contratos, se 
aumentan los sueldos y los precios por expectativas futuras. 
 Inflación diferencial: La inflación diferencial es una situación en la que dos o más países, 
cuyas economías son fuertemente dependientes o forman un área económica especial, 
presentan diferentes tasas de incremento de precios. La inflación diferencial, especialmente 
si se sostiene durante un período largo, provoca por lo general que el país con mayores 
tasas de inflación sufra un aumento de costes de producción y consiguientemente una 
pérdida de competitividad. 
 Inflación de costos: La alta inflación puede incitar a los empleados a la demanda de un 
rápido aumento de salarios para mantenerse al día con los precios al consumidor. En el caso 
de la negociación colectiva, el crecimiento salarial se establecerá en función de las 
expectativas inflacionarias, que será mayor cuando la inflación es alta. Esto puede provocar 
una espiral de salarios. En cierto sentido, la inflación puede generar una situación de 
inestabilidad que se retroalimenta: la inflación genera expectativas de más inflación, lo que 
engendra a su vez una mayor inflación. 
 Acaparamiento: La gente tiende a comprar productos duraderos y no perecederos para 
evitar en parte las pérdidas esperadas de la disminución del poder adquisitivo de la moneda. 
 Malestar social y revueltas: La inflación puede conducir a manifestaciones masivas y 
revoluciones. Por ejemplo, la inflación de alimentos en particular es considerado como uno 
de los principales motivos de la revolución de 2010-2011 en Túnez y la revolución egipcia de 
2011 de acuerdo con muchos analistas, incluyendo a Robert Zoellick, presidente de el Banco 
Mundial. El presidente tunecino Zine El Abidine Ben Ali fue derrocado, el presidente egipcio 
Hosni Mubarak fue expulsado después de 18 días de manifestaciones y protestas. El malestar 
pronto se extendió a muchos países del norte de África y Medio Oriente. 
 Hiperinflación: Si la inflación se torna fuera de control (en aumento), puede interferir 
gravemente con el funcionamiento normal de la economía, afectando su capacidad de 
producir y distribuir bienes. La hiperinflación puede llevar al abandono de la utilización de la 
moneda como medio de intercambio de bienes, derivando en las ineficiencias del trueque. 
 Ineficiencia en la asignación: Un cambio en la oferta o demanda de un bien normalmente 
modificará que su precio, señalando a los compradores y vendedores que deben reasignar 
los recursos en respuesta a las nuevas condiciones del mercado. Cuando los precios son 
inestables y cambian marcadamente debido a la inflación, los cambios de precios debido a 
las señales de oferta/demanda son difíciles de distinguir de los cambios de precios debido a 
la inflación general. El resultado es una pérdida de eficiencia asignativa. 
 Ciclos económicos: De acuerdo con la teoría austriaca del ciclo económico, la inflación pone 
en marcha el ciclo económico. Los economistas austriacos sostienen que este es el efecto 
más dañino de la inflación. Según la teoría austriaca, las tasas de interés artificialmente bajas 
y el aumento asociado de la oferta monetaria conducen préstamos imprudentes altamente 
especulativos, lo que incrementa las probabilidades de malas inversiones, que a largo plazo 
resultan ser insostenibles. 
 Efectos positivos 
 Mercado de trabajo-ajustes: Los keynesianos creen que los salarios nominales son rápidos 
para subir, pero lentos para ajustarse hacia la baja. Si los salarios están sobrevaluados, estada 
diferencia de velocidad de ajuste conducir a un desequilibrio prolongado, generando altas 
tasas de desempleo. Dado que la inflación sería menor que el salario real si los salarios 
nominales se mantuvieran constantes, los keynesianos argumentan que un poco de inflación 
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es buena para la economía ya que permitiría a los mercados de trabajo alcanzar un equilibrio 
con mayor rapidez. 
 Margen de maniobra: Las herramientas principales para el control de la oferta de dinero 
son la capacidad de fijar la tasa de descuento, la tasa a la cual los bancos pueden pedir 
prestado al banco central, y las operaciones de mercado abierto que son las intervenciones 
del banco central en el mercado de bonos con el objetivo de afectar las tasas de interés 
nominales. Si una economía se encuentra en una recesión con un interés nominal bajo, 
entonces el banco encuentra límites para reducir las tasas aún más con el fin de estimular la 
economía (ya que las tasas negativas de interés nominal son imposibles). Esta situación se 
conoce como un trampa de liquidez. Un nivel moderado de la inflación tiende a garantizar 
que las tasas nominales de interés se mantengan bastante por encima de cero, de modo 
que, si surge la necesidad, el banco puede reducir la tasa de interés nominal. 
 
CICLOS, ESTANFLACIÓN Y CURVA DE PHILLIPS 
Las “equivocaciones” de los empresarios y empleados en cuanto a sus predicciones sobre inflación futura son 
una de las fuentes más importantes de generación de ciclos económicos. Es por ello que la inflación puede ir 
acompañada de ciclos recesivos o de desempleo. 
 
Estanflación 
 
La estanflación indica el momento o coyuntura económica en que, dentro de una situación inflacionaria, se 
produce un estancamiento de la economía y el ritmo de la inflación no cede. 
Estanflación es un término que fue acuñado en1965 por el entonces ministro de Finanzas británico, Ian 
McLeod quien, en un discurso ante el Parlamento en ese año, dijo: 
Estanflación combina los términos «recesión» (o estancamiento) e «inflación»; es la situación económica que 
indica la simultaneidad del alza de precios, el aumento del desempleo y el estancamiento económico, 
entrando en una crisis o incluso recesión. 
 
Curva de Phillips 
 
En Macroeconomía, la curva de Phillips es una supuesta relación inversa entre la inflación y el desempleo. Si 
en un eje de abscisas colocamos la tasa de desempleo y en el de las ordenadas la tasa de inflación, 
obtenemos una curva con pendiente negativa, similar a la de la demanda. 
 
La curva de Phillips relaciona la inflación con el desempleo y sugiere que una política dirigida a la estabilidad 
de precios promueve el desempleo. Por tanto, cierto nivel de inflación es necesario a fin de minimizar éste. 
 
A pesar que esta teoría fue utilizada en muchos países para mantener el desempleo en cifras bajas mientras 
se toleraba una inflación alta, la experiencia ha demostrado que un país puede tener simultáneamente 
inflación y desempleo elevados, fenómeno conocido como estanflación. Esto llevó a que la mayoría de los 
economistas abandonaran esta idea. 
 
Curva de Phillips - NAIRU a largo y corto plazo 
http://es.wikipedia.org/wiki/Imagen:NAIRU-SR-and-LR.svg