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La economía mexicana en 2022: panorama y retos de política 
económica
XXVIII Seminario de Economía Mexicana del Instituto de Investigaciones Económicas (IIEc), UNAM
25 de agosto de 2022
Gerardo Esquivel Hernández, Subgobernador del Banco de México*
*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Índice
1. Contexto internacional
a. Recuperación dispar
b. Elevada inflación global
c. Repercusiones de la guerra
d. Condiciones monetarias
2. Contexto doméstico
a. Inflación
b. Actividad económica
c. Evolución del crédito
3. Panorama y retos de política económica mexicana
a. Fiscal
b. Cambiaria
c. Monetaria
4. Conclusiones
2La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
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CONTEXTO INTERNACIONAL
3La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
El mundo enfrenta una complicada coyuntura económica
• Características:
1. Una recuperación económica dispar a través de países, regiones y sectores económicos.
2. Un fenómeno de alta inflación a nivel global.
3. Un apretamiento de las condiciones monetarias globales.
4. La incertidumbre económica y financiera derivada de la invasión de Rusia a Ucrania.
• El panorama es especialmente complicado para aquellos países emergentes que no han logrado 
consolidar su proceso de recuperación económica y/o no cuentan con fundamentos 
macroeconómicos sólidos.
4La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Recuperación dispar a través de los países
• Se observa heterogeneidad en los procesos de recuperación a través de países y regiones.
• México se encuentra entre los países cuyo proceso de recuperación presenta un rezago, si bien mantiene sólidos
fundamentos macroeconómicos.
5
Fuente: Elaboración propia con datos del FMI. 
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
México
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Países seleccionados
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95
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México
Estados Unidos
Brasil
Chile
Países seleccionados: Australia, Brasil, Canadá, Chile, China, Colombia, Costa Rica, Corea del Sur, Estados Unidos, Eurozona, Filipinas, Hungría, India, Indonesia, Israel, Japón, México, Noruega, Nueva Zelanda, Polonia, Reino Unido, República
Checa, Rumania, Sudáfrica, Suecia, Suiza, Tailandia, Turquía y Ucrania.
Producto interno bruto
Índice 4T-2019 = 100
Inflación global
• La inflación es un fenómeno global que ha afectado múltiples
países y regiones.
• México se distingue por una inflación relativamente contenida
en comparación con otros países con procesos inflacionarios
similares previo a la pandemia.
• Durante 2022 la inflación en Estados Unidos ha superado a la
de México.
6
Fuente: Elaboración propia con datos del FMI y Haver Analytics en el caso de Paraguay.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Países europeos seleccionados: Alemania, Austria, Bélgica, Bosnia y Herzegovina, Bulgaria, Croacia, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, 
Francia, Grecia, Hungría, Islandia, Irlanda, Israel, Italia, Lituania, Luxemburgo, Macedonia del Norte, Montenegro, Noruega, Países Bajos, Polonia, 
Portugal, Reino Unido, República Checa, Rumania, Serbia, Suecia, Suiza y Ucrania
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México Estados Unidos
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Países europeos 
seleccionados
Estonia
Suiza
Tasa de inflación anual
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Chile Brasil Colombia
Paraguay Perú México
Tasa de inflación anual
%
INFORMACIÓN
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Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Repercusiones de la Invasión de Rusia a Ucrania – energía 
Evolución de los Precios de Referencia del Petróleo 
Dólares por barril
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-40
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40
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2020 2021 2022
Curva de 
futuros
16 de agosto
Brent
WTI
Evolución de los Precios de Referencia del Gas Natural
Dólares por millones de BTU’s 1/
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-20
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10
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50
60
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2020 2021 2022
Estados Unidos (HH Gas Natural)
Asia (JKM Gas Natural Lic.)
Europa (Gas Natural TTF)
Curva de 
futuros
16 de agosto
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 7
Fuente: Bloomberg. 1/Unidades Térmicas Británicas.
Fuente: Bloomberg.
Repercusiones de la Invasión de Rusia a Ucrania – alimentos y metales 
industriales
50
75
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125
150
175
200
225
250
275
300
325
2020 2021 2022 2023
Trigo
Maíz
Soya
Metales Industriales (GSCI) 2/
Curva de futuros
16 de agosto
Precios de los Granos1/ y Metales Industriales
Índice 01/01/2018 = 100
1/ Los precios se refieren al contrato vigente de los futuros de los granos.
2/ El índice GSCI de metales industriales sigue los precios del aluminio, cobre, níquel, zinc y plomo.
Fuente: Bloomberg.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 8
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Condiciones monetarias globales
Economías avanzadas Economías emergentes
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 9
Tasa de referencia de Bancos Centrales
%
Fuente: Elaboración propia con datos de BIS. Los datos correspondientes al mes de agosto de 2022 para los diversos países se obtienen de las páginas de internet de los bancos centrales. 
Nota: La periodicidad de los datos es mensual y el valor de la tasa corresponde al prevaleciente al final de cada periodo.
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Reino Unido Estados Unidos Zona Euro
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Brasil Chile India
México Sudáfrica Corea del Sur
Colombia
• Los bancos centrales alrededor del mundo han venido incrementando las tasas de interés. 
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INFLACIÓN EN MÉXICO
10La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
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Inflación en México
11La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI
• El fenómeno inflacionario en México ha continuado.
• Los efectos de la pandemia han sido más persistentes a lo 
originalmente anticipado:
1. Altos precios internacionales de las materias primas.
2. Cambio en los patrones de consumo de los hogares a nivel global 
y local.
3. Restricciones de oferta: cuellos debotella, escasez de insumos 
esenciales, problemas logísticos, etc.
• A lo anterior se han sumado los efectos de la invasión de 
Rusia a Ucrania.
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2
General
Subyacente
No subyacente
Tasa de inflación anual
%
Importancia de productos atípicos en la inflación
• Una parte importante de la inflación subyacente observada en 2021 y 2022 está explicada por la presencia de variaciones atípicas en
productos clave.
➢ En 2022, la inflación sin atípicos (roja) ha crecido menos rápido que la inflación subyacente observada (negra), si bien su nivel es elevado.
12
Inflación subyacente 
%
Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI. 
Nota: La metodología para estos cálculos se describe en Esquivel, G., Leal, J., & Badillo, R. Y. (2021). La dinámica inflacionaria en México en un contexto de recuperación y pandemia. Economía UNAM, (54), 3-43.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Contribución de los productos atípicos
%
2.5
3.5
4.5
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Inflación subyacente observada
Inflación subyacente sin atípicos al alza
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1.3
1.5
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2.1
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Contribución de atípicos al alza
Efectos de los principales productos atípicos
13La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI.
Nota: La metodología para estos cálculos se describe en Esquivel, G., Leal, J., & Badillo, R. Y. (2021). La dinámica inflacionaria en México en un contexto de recuperación y 
pandemia. Economía UNAM, (54), 3-43.
Efectos de los atípicos al alza en la inflación subyacente
Grupos 1Q Marzo 1Q Abril 1Q Mayo 1Q Junio 1Q Julio 2Q Julio 1Q Agosto
1. Alimentación 1.08 1.13 1.27 1.46 1.47 1.60 1.70
Aceites y grasas vegetales comestibles 0.20 0.20 0.20 0.19 0.19 0.19 0.18
Cerveza 0.10 0.10
Loncherías, fondas, torterías y taquerías 0.30 0.30 0.31 0.32 0.32 0.33 0.37
Leche pasteurizada y fresca 0.12 0.15 0.17 0.19 0.19 0.19 0.18
Pan blanco 0.09 0.10 0.11 0.11
Pan dulce 0.10 0.12 0.14 0.16 0.16
Refrescos envasados 0.10 0.12 0.14 0.15
Restaurantes y similares 0.13 0.13 0.16 0.17 0.17 0.18 0.18
Tortilla de maíz 0.33 0.35 0.33 0.29 0.24 0.22 0.25
2. Escasez de insumos clave/Cambio en demanda 0.16 0.17 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16
Automóviles 0.16 0.17 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16
3. Otros 0.25 0.40 0.13 0.23 0.23 0.23 0.24
Servicio de telefonía móvil 0.13 0.13 0.13 0.12 0.12 0.12 0.12
Servicios turísticos en paquete 0.06 0.14
Transporte aéreo 0.06 0.14
Viivienda propia 0.10 0.10 0.11 0.12
Total 1.50 1.70 1.56 1.85 1.85 1.99 2.10
INFORMACIÓN
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Unidad Administrativa: 
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LA ACTIVIDAD ECONÓMICA: UN RETO MAYÚSCULO
México: falta de dinamismo de mediano plazo
14La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Brecha del PIB
• Para calcular la trayectoria tendencial se ajusta la
siguiente regresión:
ln 𝑦𝑡 = 𝛼 + 𝛽𝑡 + 𝜖𝑡
En donde 𝑦𝑡 es el PIB real, 𝑡 indica el periodo, 𝜖𝑡 es un
término de error, 𝛼 = 16.14 y 𝛽 = 0.0058 son parámetros.
• Lo anterior implica que la trayectoria tendencial
tiene un crecimiento anual de 2.32%.
• La brecha entre la trayectoria tendencial y la
observada fue de -10.7% en el II trimestre de
2022.
15
Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI
Producto Interno Bruto
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
16.0
16.1
16.2
16.3
16.4
16.5
16.6
16.7
16.8
16.9
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2
PIB (Logarítmo natural)
Trayectoria tendencial 93-16
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Consumo
• Persiste una brecha en el consumo privado.
✓ Los servicios permanecen en un nivel
cercano al de febrero de 2020.
✓ El consumo de bienes ya se recuperó, pero la
mayor demanda ha sido satisfecha con una
proporción mayor de importaciones.
• A diferencia de 2008-2009, ahora no existe
una crisis de consumo no duradero.
• El buen desempeño del consumo no
duradero se asocia a:
✓ remesas
✓ masa salarial
✓ confianza del consumidor
✓ programas sociales
16
Consumo privado
En términos reales y con ajuste estacional
Consumo de bienes no duraderos
Datos anuales
Índice, febrero, 2020=100Consumo privado agregado
Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
4
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4.2
4.3
4.4
4.5
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1
Consumo privado total (logarítmo natural)
Trayectoria tendencial 09-16
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90
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120
130
140
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0
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Ju
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1
Ja
n
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2
Bienes nacionales
Servicios nacionales
Bienes importados
86
88
90
92
94
96
98
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102
104
2
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1
Consumo de bienes no duraderos
(índice)
88
90
92
94
96
98
100
102
104
t-
3
t-
2
t-
1 t
t+
1
t+
2
Crisis financiera
Crisis pandemia
Nota: t = año de la crisis correspondiente.
Índice, 2019 = 100 Índice, año previo a la crisis = 100
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Inversión
• La inversión presenta una falta de
dinamismo de mediano plazo, con un
rezago importante respecto de su
trayectoria tendencial.
✓ El problema de la inversión se comenzó a
hacer evidente a partir de 2015.
✓ La inversión privada adolece del mismo
problema que la inversión total.
• La inversión pública permanece lejos de su
máximo histórico, si bien en 2021 comenzó
a corregir la tendencia negativa que la
caracterizó por más de una década.
✓ Durante la pandemia, la inversión pública
ha tenido un mejor desempeño que la
privada.
17
Inversión en términos reales y con ajuste estacional
Índice, IV trimestre de 2019 = 100
Millones de pesos de 2013
Brecha con respecto a trayectoria tendencial
Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
3.7
3.9
4.1
4.3
4.5
4.7
4.9
1
9
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3
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9
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0
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7
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2
0
Inversión (Logarítmo natural)
Trayectoria tendecial 93-16
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
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2
Pública (índice) Privada (índice)
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: Enproceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
El crédito requiere mayor dinamismo
Financiamiento otorgado por la banca comercial
Personas físicas con actividad empresarial
18
saldos en términos reales con ajuste estacional
Empresas (no financieras)
Brechas con respecto a la trayectoria tendencial, %
• El crédito a las empresas presenta un
rezago con respecto a su trayectoria
tendencial.
✓ El rezago comenzó a ser más evidente
alrededor de 2017.
✓ Este rezago es más acentuado en el caso
del crédito para personas físicas con
actividad empresarial.
• La brecha de la inversión privada ha
venido ampliándose en sintonía con
la brecha del crédito.
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México e INEGI.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
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Logaritmo natural (fin. P. físicas)
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Brecha P. fíisicas (05-16)
Brecha Empresas (05-16)
Brecha Formación bruta de capital fijo privada (05-16)
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
CONSIDERACIONES DE POLÍTICA ECONÓMICA
Política fiscal, cambiaria y monetaria
19La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
Claves de política económica para la estabilidad y el crecimiento
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 20
1. Finanzas públicas sanas.
2. Cuentas externas en niveles razonables.
3. Política cambiaria predecible y con base en las fuerzas del mercado.
4. Política monetaria autónoma, pero que evite un nivel de restricción excesivo e innecesario.
5. Otras consideraciones: 
✓ Invertir más en infraestructura y comunicaciones (puertos, aeropuertos, carreteras, etc.).
✓ Continuar reduciendo la corrupción para garantizar piso parejo.
✓ Reducir la inseguridad que afecta amplias zonas del país.
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Balance primario / PIB
%
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México
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Pronóstico 2022 de balance primario / PIB 
países seleccionados, %
Finanzas públicas sanas
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 21
Fuente: Fondo Monetario Internacional – Monitor Fiscal, abril de 2022.
Nota: el pronóstico de balance primario para México correspondiente a 2022 se toma de los Pre-criterios Generales de Política Económica 2023 de la SHCP.
• A diferencia de otros países México optó por una política fiscal conservadora durante la pandemia.
➢ El balance primario esperado en 2022 se compara favorablemente con el de otros países.
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Cuentas externas manejables
Cuenta Corriente / PIB
%
Pronóstico de cuenta corriente / PIB 
Países seleccionados, 2022, %
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 22
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI) – World Economic Outlook, abril 2022. 
• México ha registrado niveles de cuenta corriente manejables en los últimos 3 años.
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INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
Política cambiaria estable Saldo de la Reserva Internacional
Índice, 12 de febrero de 2020 = 100
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 23
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12 de febrero de 
2020
• La política cambiaria no ha experimentado modificaciones
importantes.
➢ El tipo de cambio continúa primordialmente sujeto a las fuerzas del
mercado y al ritmo de acumulación de reservas internacionales.
➢ El ritmo de acumulación de reservas internacionales ha permanecido
relativamente estable a pesar de haber enfrentado la crisis de la
pandemia.
➢ El saldo de la Reserva Internacional se encuentra cerca de 10% por
encima de su nivel pre-pandemia.
• El tipo de cambio ha permanecido relativamente estable debido
a diversos factores:
1. Un alto diferencial de tasas de interés con respecto a Estados Unidos.
2. Los sólidos fundamentos macroeconómicos de México:
✓ Finanzas públicas sanas
✓ Cuenta corriente en niveles razonables
✓ Banco central autónomo
Tipo de cambio (FIX)
Pesos por dólar
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2019 2020 2021 2022
Fuente: Banco de México.
Política monetaria para lograr la convergencia de la inflación
24
Tasa real ex-ante en México/1
%
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
/1 La tasa real ex-ante se calcula como la diferencia entre la tasa de política monetaria y la mediana de las expectativas de
inflación para los próximos 12 meses proveniente de la Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del
Sector Privado publicada por Banxico. La línea punteada corresponde al punto medio del rango para la tasa neutral de
corto plazo en el largo plazo en términos reales, el cuál se ubica entre 1.8 y 3.4%
/* Las expectativas de inflación para el mes de agosto de 2022 se asumen iguales a las de julio.
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México.
• La postura monetaria debe ajustarse para lograr la
convergencia de la inflación al objetivo del Banco
Central.
• Se requiere una postura monetaria moderadamente
restrictiva por razones de estabilidad financiera y para
evitar efectos de segundo orden en el proceso de
formación de precios.
• Asimismo, se requiere evitar una postura monetaria
excesivamente restrictiva.
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Estimado*
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
La política monetaria se enfrenta a una 
disyuntiva:
La elevada inflación y 
el apretamiento de las 
condiciones 
financieras globales, 
llaman a un 
apretamiento de la 
postura monetaria 
local.
Sin embargo, un 
apretamiento excesivo 
podría afectar el 
proceso de 
recuperación 
económica y 
profundizar la carencia 
de dinamismo de 
mediano plazo que 
experimenta el país.
25
Postura de 
política 
monetaria
El fenómeno 
inflacionario actual 
se explica 
mayormente por 
factores externos
El costo asociado a 
una política 
monetaria 
excesivamente 
restrictiva no es 
inocuo.
México está hoy 
mejor posicionado 
para enfrentar un 
ciclo restrictivo por 
parte de la Fed.
Afecta diversos márgenes económicos como
el crédito, el consumo, la inversión y los
mercados financieros.
El riesgo de un excesivo apretamiento
monetario que provoque una recesión no
debe soslayarse.
Una recesión podría provocar inestabilidad
macroeconómica y financiera poniendo en
riesgo el objetivo inflacionario.
Las presiones inflacionarias domésticas se 
mitigarán conforme la inflación global 
disminuya.
La inflación en México podría disminuir con 
cierta independencia de la postura monetaria 
que adoptemos.
La postura monetaria eventualmente podría 
desligarse del ritmo de alzas de la Reserva Federal.
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas
• El diferencial de tasa con respecto a Estados Unidos es alto.
• México se adelantó en el proceso de normalización monetaria.
• México no enfrenta presiones inflacionarias por el lado de la demanda o del mercado laboral.
• La inflación en México está menos alejada de su objetivo que en otros países.
México cuenta con sólidos fundamentos 
macroeconómicos.
Conclusiones
• El mundo enfrenta una difícil coyuntura económica con elevada inflación, recuperación dispar, un apretamiento monetario de las 
principales economías y un agravamiento de conflictos geopolíticos.
• La inflación en México es elevada y se encuentra por encima del objetivo establecido por el banco central, aunque no se distingue 
por ser particularmente alta en relación con el fenómeno inflacionario global.
• La economía mexicana adolece de una falta de dinamismo de mediano plazo, especialmente en el caso de la Inversión. Además, la
recuperación es incompleta. Al igual que la inversión, el crédito bancario a las empresas también presenta un rezago con respecto 
a su trayectoria tendencial. 
• México mantiene sólidos fundamentos macroeconómicos: finanzas públicas sanas, cuentas externas en niveles razonables y 
política cambiaria basada en las fuerzas del mercado.
• La política monetaria de México enfrenta una disyuntiva. La elevada inflación y el apretamiento de las condiciones financieras 
globales, llaman a un apretamiento de la postura monetaria doméstica. Sin embargo, un apretamiento excesivo podría afectar el 
proceso de recuperación económica y profundizar la carencia de dinamismo de mediano plazo que ya experimenta el país. Esto, a
su vez, podría tener implicaciones macroeconómicas y financieras indeseables.
• Hacia delante, y considerando el ajuste que se prevé por parte de la Reserva Federal, la tasa de interés en México debe garantizar 
el sostenimiento de la estabilidad financiera, al mismo tiempo que debe evitar convertirse en un factor adicional que contribuya al 
deterioro de las perspectivas económicas del país. 
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas 26
INFORMACIÓN
CONFIDENCIAL
Estado: En proceso / Versión final
Unidad Administrativa: 
Fecha de última actualización: 
Fecha de impresión (si aplica): 
La economía Mexicana en 2022: retos y perspectivas