Modelo_de_evaluacion_del_desempeno_de_em

Vista previa del material en texto

MODELO DE EVALUACiÓN DEL DESEMPEÑO 
DE EMPRESAS INDUSTRIALES Y COMERCIALES 
DEL ESTADO Y DE ECONOMíA MIXTA 
Bernardo Barona Z., PhD. * 
Claudia P. Mendieta c., CP. * 
Carlos Trujillo P., Msc. ** 
INTRODUCCiÓN 
Desde finales de los años noventas la legislación estableció que el 
gobierno colombiano tiene posibilidad de disponer de las utilidades que 
generen las empresas industriales y comerciales del Estado y las de economía 
mixta (Reglamentación vigente sobre el tema: Decreto 111 de 1995). 
La responsabilidad de hacer los estudios técnico-financieros que 
sirvieran de base a las decisiones que tome el CONPES sobre el porcen-
taje de las utilidades retiradas de cada empresa con el fin de ser empleado 
en la satisfacción de otras necesidades financieras del Estado, recayó 
desde un principio en el Departamento Nacional de Planeación - DNP. 
Inicialmente, en 1991, Y posteriormente en 1995, el DNP recurrió a la 
Facultad de Ciencias de la Administración de la Universidad del Valle (de 
aquí en adelante UV) para que le asesorara en el diseño de los modelos 
financieros necesarios para llevar a cabo satisfactoriamente esta respon-
sabilidad. En este artículo se describe el modelo diseñado por la UV para 
el DNP. En razón a que el modelo de evaluación de desempeño histórico 
de cada empresa es bastante similar al descrito en otra parte (Barona y 
• Facultad de Ciencias de la Administración, Universidad del Valle. 
o.Facultad de Ingeniería, Universidad del Valle. Enviar comentarios al profesor 
Barona,Apartado25360,Cali. Dirección electrónica: bbarona@mafalda.univalle.edu.co 
CUADERNOS DE ADMINISTRACiÓN N° 24 / UNIVERSIDAD DEL VALLE / ENERO 1998 59 
60 
Trujillo, 1994) aquí se hará énfasis en el modelo de pronóstico, el cual se 
elaboray se fundamenta en el modelo de evaluación de desempeño histórico. 
EL PROBLEMA A RESOLVER 
El problema puede verse como conformado por dos partes interrelacio-
nadas. La primera hace referencia a la medición y evaluación del desempeño 
histórico de cada una de las organizaciones del Estado que se desea analizar. 
La segunda tiene que ver con la evaluación del impacto probable de políticas 
alternativas de distribución de utilidades sobre las varias dimensiones del 
desempeño empresarial. El módulo de evaluación del desempeño (primera 
parte del modelo) se diseñó con el fin de permitir al DNP obtener información 
sobre el grado en que cada empresa estudiada está: 
• Alcanzando los objetivos de supervivencia y crecimiento. 
Haciendo uso eficiente de los recursos a su disposición. 
• Alcanzando los otros objetivos que la sociedad le ha fijado. 
• Incurriendo en diferentes tipos de riesgo. 
El módulo de Pronóstico, por su parte, busca generar información 
sobre el impacto probable de decisiones alternativas de distribución de 
utilidades sobre tres dimensiones claves del desempeño empresarial: 
• La supervivencia, 
• La rentabilidad, y 
• El riesgo financiero. 
MARCO CONCEPTUAL: LA EMPRESA COMO 
SISTEMA SOCIO-ECONÓMICO ABIERTO Y EL PAPEL 
DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD 
LA EMPRESA COMO SISTEMA ABIERTO 
En el Gráfico No. 1, se representa la empresa como un sistema abierto 
y también como un sistema de flujos de dinero. Tanto los flujos de ingresos 
MODELO DE EVALUACIÓN DEL DESEMPEÑO••JBARONA Z. ffRUJILLO P. IMENDIETA C. 
(ventas, etc ... ) como los de e.: 
etc ... )estándeterminado"e .:. 
pero se ven afectadas tam' e- _ 
tales como los de su entom 
El reconocer las vari:!S " 
empresarial es crucial para -
uso eficiente de los recurs : 
economía del país. La res 
de los recursos es eviden-e: -
otros factores por fuera de _ 
dado impacto importante s :::­=  =. 
vidad de varios mecanisrn :: 
empresarial, como el uso é~ -~ 
gran medida de que esto sea - 1" -
de planear su utilización. 
En la medida en que las e-:: 
que inhiban su crecimiem _ 
pueden esperarse razonab l e~e 
bIes a partir de esfuerzos e 
ción de los factores inhibi 
gerencias profesionales y re_r 
y  reciban adecuada retrib_.: 
económicamente deseable::. 
EL PAPEL DE LAS E 
Para efectos de esta po  e 
tienen un doble propósito en 
comerciales y de economh_ 
excedentes y produzcan re: -.-
como entidad del Estado. _e ~ __ 
mento de la política nacion _ _ 
. lograr ciertas metas rela: -
general, el bienestar de 10- ~ 
CUADERNOS DE ADMINISTR...CIÓ. _ : 
pronóstico, el cual se 
desempeño histórico. 
SOLVER 
partes interrelacio-
=uación del desempeño 
que se desea analizar. 
'o probable de políticas 
'as dimensiones del 
; desempeño (primera 
;Pobtener información 
~Tecimie nto. 
ición. 
e ha fijado. 
= 
­ ­ ­.:::  Eenerar  información 
de distribución de 
RESA COMO 
ERTO y EL PAPEL 
EN LA SOCIEDAD 
O 
~~.D un sistema abierto 
­ flujos de ingresos 
1lR.DU.O P. "fENDlETA C. 
(ventas, etc ... ) como los de egresos (compra de activos, pagos de intereses,  
etc ... ) estándeterminados en gran medida por las decisiones de la gerencia,  
pero se ven afectadas también, en diferente grado, por factores exógenos  
tales como los de su entorno inmediato y los de su macroentorno.  
El  reconocer  las  varias  fuentes  de  influencia  sobre  el  desempeño  
empresarial es crucial para instituciones como el DNP, interesadas en el  
uso eficiente de  los  recursos por parte de los  diferentes  sectores de  la  
economía del país. La responsabilidad de la gerencia en el uso eficiente  
de los recursos es evidente y no se puede soslayar.  Sinembargo, varios  
otros factores por fuera del control de ésta pueden tener en un momento  
dado impacto importante sobre el desempeño organizacional. La efecti- 
vidad de varios mecanismos orientados al logro de mayor productividad  
empresarial, como el uso de remuneración por rendimiento, depende en  
gran medida de que esto sea apropiadamente tenido en cuenta al momento  
de planear su utilización.  
En la medida en que las empresas operen en entornos desfavorables  
que  inhiban  su  crecimiento y dificulten el  logro de  sus objetivos,  sólo  
pueden esperarse razonablemente resultados significativamente favora- 
bles a partir de esfuerzos comprensivos, que incluyan tanto la modifica- 
ción de los factores inhibidores del entorno, como el establecimiento de  
gerencias profesionales y responsables que den explicación por sus actos  
y reciban adecuada retribución por la obtención de  resultados  social y  
económicamente deseables.  
EL PAPEL DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD 
Para efectos de esta ponencia, se asumirá que las empresas del Estado 
tienen un doble propósito en la sociedad: como empresas "industriales, 
<;:omerciales y de economía mixta" deben operar en tal forma que generen 
excedentes y produzcan retornos adecuados sobre la inversión realizada; 
como entidad del Estado, se <;spera que simultáneamente sean un instru-
mento de la política nacional y, consecuentemente, deban tener la tarea de 
. lograr  ciertas  metas  relacionadas  con  el  desarrollo  económi~o y,  en 
general, el bienestar de los habitantes de un país.  Como ejemplos de ello 
CUADERNOS  DE  ADMINISTRACiÓN  N° 24/ UNIVERSIDAD  DEL  VALLE /  ENERO  1998 61 L 
tenemos la generación '" ~ 
de independencia téc 
'-l-
o 
Il 
~ 
8 
~ 
o 
~ 
~ 
:.l 
o 
~ 
;¡ 
~ 
~ 
o
i! 
.!!!  8 
~ ~ ,.~ 
i
.. 
E ¡¡j
.S! 
.!a ilí 
U)  ;/o "o
E ~ Il8 ,.  8.. il  ~ ~ 
Q. !  "I!!E ~ 
:.lw.. ~ ­­1  ~ 2 
z 
.. 
~ '" ­ ~ ó ~ j  ~ o ~ ~ 
~ ¡¡j ~ ~ ffi
C)  o 
¡ lO 
62 
,- .................................. - - .. - ........ - .............. . .   . 
- ­ ­ ­ -
'1  ~r 
i ~ ~: 
~. i ~ :;. 
~ 
:.... 
o· 
ffi· 
~: 
¡¡:. i 
i~: m0~: ¡:¡. ......:........ 'r... .. ..U ..........  
i  
~ 
MODEW DE  EVALUACIÓN  DEL DESEMPEÑO••JBARONA Z. ffRUJILLO P. IMENoIETA C. 
EL MODELO DE 
DE LA UNIVERS 
MODELO DE EV 
A. Principios básic 
• El objetivo fundame-' 
ción de un diagnó . ~ :, 
El propósito primor 
toma de decisione- r~_ 
ción de las utilidade. :,.-
•   Elmodelo puede u . , 
gestión de las empre-
último propósito e:ti~ -
ejemplo,  para  di  .  .= 
pueden considerarse -
cuáles no). 
Una  empresa  del  Es-
abierto.  Por con  i = ~ :c 
acciones de las  dife:-~-'­
ella,  por las  deci  io;­_ 
inmediato y de su m....:­-
•   U na empresa del Es'  ­
Como no existe a L  ­­-
medir el logro o sa ':­-
medición  de  desea:::  .: 
múltiple de indicad  -
•   Una adecuada com ?:-~ 
el desempeño de ur:~ :c 
de los estados fin a¡¡. ­• 
CUADERNOS DE  ADML"'1STIt\ 
tenemos la generación de empleo, la generación de divisas, el desarrollo 
de independencia técnica y tecnológica del país, etc. 
i I  EL MODELO DE EVALUACiÓN DEL DESEMPEÑO 
I 
~ ~ 
~ ;1 DE LA UNIVERSIDAD DEL VALLE - MODELO UV g 
¡¡j:5 
~ J 
MODELO DE EVALUACiÓN DEL DESEMPEÑO HISTÓRICO 
A. Principios básicos que gobiernan el modelo 
El objetivo fundamental del modelo es facilitarle al D.N.P.la realiza-
ción de un diagnóstico global de cada una de las empresas del Estado. 
El  propósito primordial de este diagnóstico, a su vez, es  facilitar  la 
toma de decisiones mejor fundamentadas con respecto a la distribu-
ción de las utilidades generadas por parte de las empresas del Estado. 
El modelo puede utilizarse también como instrumento para evaluar la 
gestión de  las empresas del Estado, aunque su utilización para este 
último propósito exigirá la realización de algunas modificaciones (por 
ejemplo,  para  distinguir  cuáles  de  los  resultados  de  las  empresas 
: ~ pueden considerarse como derivadas de las acciones de la gerencia y 
cuáles no) . 
Una  empresa  del  Estado  constituye  un  sistema  económico­social 
abierto.  Por consiguiente,  su  desempeño está  influenciado  por las 
acciones de las diferentes personas y grupos que operan al interior de 
ella,  por  las  decisiones  gerenciales  y por  las  fuerzas  de  su  entorno 
inmediato y de su macroentorno. 
•   Una empresa del Estado persigue normalmente objetivos múltiples. 
Como no existe a la fecha ningún  indicador individual que permita 
medir el logro o satisfacción simultáneo de todos ellos, el modelo de 
medición  de  desempeño  debe  hacer  uso  también  de  un  conjunto ­ ­­­ ....  ...  .  .." 
múltiple de indicadores. 
Una adecuada comprensión de los factores que se pueden asociar con 
el desempeño de una empresa no puede obtenerse mediante el examen 
de los estados financieros (y otras cifras) de ésta para un año especí-
•  )IEmIETA  C.   63CUADERNOS  DE  ADMINISTRACIÓN  N° 24/ UNIVERSIDAD  DEL  VALLE /  ENERO  1998 
fico. Para lograr esto, es necesario observar el comportamiento de la 
empresa durante períodos relativamente largos de tiempo (4 años o 
más) . 
• Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la 
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de 
desempeño. No obstante, varias de las dimensiones del desempeño de 
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad. Por 
esta razón, es necesario hacer uso, también, de una variedad de 
indicadores de naturaleza no contable. 
•   La información sobre los flujos históricos de caja constituyen el 
insumo escencial para la medición de algunas dimensiones del desem-
peño de la empresa.  La contabilidad de causación, base de los estados 
financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las 
empresas del Estado, es útil para la medición de la rentabilidad y para 
otros  aspectos,  pero  disfraza  los  verdaderos  movimientos  de  caja 
ocurridos al  interior de la empresa. Por esta razón, se considera que 
adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra 
información no contable) las empresas del Estado deberían enviar al 
D.N.P., anualmente, un Estado de Flujo de Caja. 
B. Las seis dimensiones del modelo 
Para la construcción del modelo de evaluación del desempeño históri-
co los  autores hicieron una revisión bibliográfica amplia y sostuvieron 
varias reuniones con funcionarios del DNP.  El modelo que finalmente 
resultó tenía las seis dimensiones que se describen a continuación: 
64 MODELO DE  EVALUACIÓN  DEL DESEMPEÑO••JBARONA  Z. rrRUJILLO P.IMENDIETA C. 
GRÁFICA N° 1:  D ic::.e~ 
EFICIENCIA Y RENTABILlD 
CRECIMIENTO 
• Eficacia. Ésta se enter 
objetivos establecido: t' 
objetivo básico de tcxb..s· 
agregado. Por esta raz ' -
de Valor Agregado  B­_ 
y servicios que fuer  .., 
adquiridos por fue ra 
eficacia. 
• Eficiencia y rentab' .. 
privadas se otorga sin5 
des generadas por é-~ 
eficiencia en el uso de ' 
objetivos últimos pa.:­:! 
evaluación del deserr.p::­= 
mente sólo unas p0c.:t5 :­ -
no  es  un  factor  im 
número posiblemen'e  ~ 
afirmación de que e .._  ~-
CUADERNOS  DE  ADMr~lSfRA 
· --;--r-,=- ; e¡;,~ de la 
­ ~ ..,j .! años o 
--=::"'''ores de 
3T-peño de 
d . Por 
_­:edad  de 
GRÁFICA N° 1: Dimensiones del Modelo UV 
EFICACIA 
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD   RIESGO Y SUPERVIVENCIA 
CRECIMIENTO   CALIDAD 
EQUIDAD 
• Eficacia. Ésta se entendió como el grado en que se han alcanzado los 
objetivos establecidos para la empresa. El modelo UV supuso que un 
objetivo básico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor 
agregado. Por esta razón, en todos los casos se incluyó el indicador 
de Valor Agregado Bruto (en $)  generado por la empresa (medido 
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales 
y servicios que fueron utilizados en la generación de tales ventas y 
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de 
eficacia. 
• Eficiencia y rentabilidad. En el análisis financiero de empresas 
privadas se otorga singular importancia a la evaluación de las utilida-
des generadas por éstas, ya que constituyen un indicador, tanto de la 
eficiencia en el uso de los recursos, como de eficacia en el logro de los 
objetivos últimos para los cuales  la empresa fue  constituida.  En la 
evaluación del desempeño de empresas del Estado, aunque posible-
mente sólo unas pocas personas sostengan hoy en día que la eficiencia 
no  es  un  factor  importante  en  la evaluación  de  su  desempeño,  un 
número posiblemente más  grande  sí puede  esta~ de  acuerdo con la 
afirmación de que existen otras dimensiones que pueden ser más, o al 
menos, tan importal)tes como la eficiencia. Esas otras dimensiones son 
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoría eficacia. 
"  .·lL'\'[HETA  C.   CUADERNOS  DE  ADMINISTRACIÓN  N° 24 / UNIVERSIDAD  DEL  VALLE /  ENERO  1998  65 
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales ind i~ 
rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio, productividad del tasa anual compue 
capital y de la mano de obra, y costos unitarios de producción. últimos cinco años ~ 
años.Riesgoy supervivencia. La capacidaddesupervivenciade una empresa 
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las obli- • Calidad. En la literffi -
gaciones (laborales, financieras, con proveedores, etc.) a medida que hace más de una dé ~ 
éstas se van venciendo. Esto conduce al análisis de liquidez corriente- fundamentales del 
mente trabajado en los textos sobre análisis financiero. No debe autores distinguido-
pasarse por alto, sinembargo, que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva ­eL 
del Estado, depende en menor grado de los indicadores clásicos de una necesidad compe- -
liquidez que la empresa privada, esto en razón al respaldo financiero UV incluye alguno . 
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas. naturaleza "negativa- · -
cia de eventos o prod~
Algunos de los indicadores manejados en esta categoría fueron: razón 
indicadores de calid:id e-'-
corriente, prueba acida, razón flujos de caja operativo/intereses, 
económicos estudia
reservas comprobadas de crudo, (para el caso de Ecopetrol) etc. 
fuera de servicio. 
Es de común aceptación que una completa evaluación del desempeño 
• Equidad. Esta dime de una empresa deberelacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo 
económica como u 
que la empresa está asumiendo en la generación de ésta, por lo tanto, 
el desempeño de un s -
los autores consideraron la medición y evaluación del riesgo como un 
de esto la operacio 
elemento central en el modelo. 
Como guía para e ~o 
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relación Pasivo "distribución es equi-
Total/Activo Total (a más alto pasivo total, mayores costos fijos y 
T'.que escogen sólo c 
mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa). 
Como indicador del riesgo operacional se utilizó un índice de la 
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C.  Los elementos conni 
años. Éstos son los insum . 
Crecimiento. El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados. 
originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo, demanda sobre la 
• Insumos. Los estad 
generación de energía eléctrica, mayores volúmenes de exportación, ral, el Estado de Re::~ 
etc.) y, a su vez, puede traer beneficios de otra índole, tales como significado en el mor _-
obtención de menores costos de producción, alcance de economías de del tiempo con emp:-e:: 
escala, etc. forma bruta o proce:: ~ -
66 MODELO DE  EVALUACIÓN  DEL DESEMPEÑO••JBARONA  Z. rrRUJILLO P.IMENDIETA c. CUADERNOS DE  ADML'­lSIlt­\ 
~'-.;:-DS fu-e ,on los de 
~ti\' idad del 
,.........".;..cción. 
- ;nedida que 
~ e ro n: razón 
'..ormtereses, 
_~;;ol) etc. 
- .-;;"'.____ uu:....' ~ : desempeño 
PO U'J::_ ~e:s g o como un 
~~do s cuatro 
.>  exportación, 
.>  ~e economías de 
P.I\f.B..l>IETA C. 
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la 
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los 
últimos cinco años y la tendencia de las ganancias en los últimos tres 
años. 
• Calidad. En la literatura especializada se viene considerando desde 
hace más de una década la calidad como uno de los determinantes 
fundamentales del desempeño de una empresa. Más aún, algunos 
autores distinguidos consideran que hoy en día la calidad, más que una 
ventaja competitiva -corno lo fue en la década de los años ochentas- es 
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton, 1996: 87). El Modelo 
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de 
naturaleza "negativa", como algunos los llaman por indicar la presen-
cia de eventos o productos que no deberían haberse producido). Los 
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores 
económicos estudiados e incluyen índices de daños y tiempo promedio 
fuera de servicio. 
• Equidad. 'Esta dimensión es incluida por gran parte de la literatura 
económica como una de las dos categorías más relevantes para medir 
el desempeño de un sistema económico (la otra es eficiencia). A pesar 
de esto la operacionalización de este concepto es muy problemática. 
Como guía para esto los autores adoptaron el concepto de que una 
"distribución es equitativa si es el resultado de individuos informados 
que escogen sólo conjuntos iguales" (Le Grand, 1991 :87). 
C. Los elementos constitutivos del modelo 
Éstos son los insumos, el procesamiento electrónico y los informes 
generados. 
• [llsumos. Los estados financieros, específicamente el Balance Gene-
ral, el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja, tienen un 
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a través 
del tiempo con empresas similares y con estándares ideales, ya sea en 
forma bruta o procesada en forma de indicadores. 
CUADERNOS DE ADMINISTRACIÓN N° 24 / UNIVERSIDAD DEL VALLE / ENERO 1998 67 
68 
El estudio utilizó los fonnatos originales empleados por las empresas 
para presentar sus informes, modificados, en parte, por los Ajustes por 
Inflación y, por otra, por las disposiciones de la Dirección General de 
la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Pública. Para el 
caso especial de los Flujos de Caja, el Modelo UV diseñó un fonnato 
especial para unificar su formulación. 
En relación con la otra infonnación, ésta incluye cifras del número total 
de empleados, inflación anual, número de clientes, etc. 
• El procesamiento de los insumos. El Modelo UV fue desarrollado 
inicialmente (en 1992) en Lotus 123, pero posterionnente fue actuali-
zado en Excel en su versión de libro.  En éste, cada hoja del libro por 
empresa  posee  las  estructuras  de  los  estados  financieros  básicos 
(Balance General, Estado de Resultados y Flujos de Caja); también 
fonnan  parte  del  libro,  como  se  verá  más  adelante,  los  cálculos 
intennedios que sirven de base para la elaboración de los pronósticos 
de los futuros Flujos de Caja de la empresa, bajo varias situaciones 
alternas de distribución de utilidades y los pronósticos mismos. 
• Los informes generados. Para cada empresa y para cada uno de los 
años estudiados (idealmente los últimos cinco) el modelo calcula una 
serie de porcentajes e índices, los cuales se presentan agrupados en las 
cinco categorías que se describen a continuación: 
Análisis de lacomposición porcentual del activo corriente ydel pasivo 
corriente. 
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo. 
Análisis de rentabilidad y generación de utilidades. 
Indicadores básicos de eficiencia, eficacia, calidad y otros que utilizan 
infonnación no incluida en los estados financieros. 
La hoja resumen es sin duda, el rasgo distintivo y más destacado del 
modelo  UV  Ésta  se  diseñó  teniendo  en cuenta  las  necesidades  de 
. información de los funcionarios del gobierno, con responsabilida? de 
tomar decisiones sobre la distribución de las utilidades de las empresas 
del Estado, del más alto nivel  (jefa~ura del Departamento de Inversio-
nes y Finanzas Públicas del DNP, funcionarios del CONFIS, etc.). 
MODELO DE  EVALUACIÓN  DEL DESEMPEÑO••• /BARONA  Z. rrRUJILLO P.IMENDlETA c. 
En la hoja re sume~ :: ~ 
importante para L  ~ _ 
existe un  número  ~= 
empresas del seCk  :=  _. 
y gráficamente la 
cómputo que se  r= 
basado en la medO _  -
indicadores que  ~~ ­. 
analizados.  F inal~:= . 
se  indique  el  re.  :­:: 
empresa".  En la re . 
comparación de lo: '­ -
(realizada  auto m .  ~ ~ 
contraste de los ír; ­l­ ­_ 
cuatro años  y, 1.aIL;::  e­
B. 
A. Principios b ' . 
•   El principal  obje ~ ..  ~ 
infonnación  sob~e e 
objeto del aná] is ' ­.  -
porcentaje de  las  _-
•   El Modelo UV de. , 
de Ventas o Ingre 
prima esencial . 
Para  pronosticar'  -
alcanzados por é­-
10) Y mediante un  -
tica el volumen  e  -
CUADERNOS DE  AD~ fl'\"1STK.c 
estacado del 
~cesi dades de 
lSabilidad de 
empresas 
s Ajustes por 
, General de 
-~ desarrolIado 
- -ituaciones 
lI.....!.c-'-"C:IU calcula una 
,":::=st"'  ..l....-!;P":;Jados en las 
_~ .  ~vn:o plazo. & 
­.:. ~T'c:.-o;; que utilizan 
En la hoja resumen se condensa la información que se considera más 
importante para la medición de las seis dimensiones del desempeño de 
las empresas del Estado. También, para aquellos sectores en los que 
existe un número relativamente grande de empresas (por ejemplo, 
empresas del sector eléctrico ) en lahojaresumen se presenta numérica 
y gráficamente la comparación que hace el programa de los índices de 
una empresa específica con las del resto de empresas del sector y el 
cómputo que se realiza del escalafón o "ranking" de cada empresa 
basado en la medida estadística de los percentiles, en lugar de otros 
indicadores que suponen cierta distribución normal en los resultados 
analizados. Finalmente, la hoja resumen provee un espacio para que 
se indique el resultado de la "Evaluación global e integral de la 
empresa". En la realización de ésta se debe tener en cuenta, no solo la 
comparación de los índices de una empresa con los índices de sus pares 
(realizada automáticamente por el Modelo UV), sino también el 
contraste de los índices del último año con los índices de los últimoscuatro años y,  también con índices ideales o estándares. 
EL MODELO DE PRONÓSTICO 
A. Principios básicos que gobiernan el modelo 
• El principal objetivo del Modelo UV de Pronóstico radica en generar 
información sobre el impacto probable que tendrá en la empresa, 
objeto del análisis, la decisión de transferir al Estado un determinado 
porcentaje de las utilidades generadas por ésta. 
El Modelo UV de Pronóstico escogido, corresponde al del Porcentaje 
de Ventas o lng resos, en el cual, se toman los ingresos como la materia 
prima esencial. 
Para pronosticarIos, se analiza la serie de tiempo de los valores .   . 
alcanzados por éstos en los últimos años (idealmente los últimos 5 ó 
10) y mediante un análisis lineal, exponencial o logarítmico se pronos-
tica el volumen de ingresos para el año inmediatamente siguiente al 
•  ~ 1f:..l)lITA C.   CUADERNOS  DE  ADMINISTRACIÓN N° 24 / UNIVERSIDAD  DEL  VALLE /  ENERO  1998 69 
70 
"Factor crítico de p. último que se tiene disponible. En EXCEL este análisis se hace 
de la mayor parte Ceautomáticamente (tanto los cálculos, como el pronóstico). 
• Una vez se han p~ -•   A una cantidad de Ingresos o Ventas, corresponde un nivel determina-
haciendo  el  anális ~.do de recursos que, calculados como demanda, afectan la estructura 
fuentes disponible  ~ general  de  la organización estudiada y deben ponderarse  entre  un 
esperado en las  ve-~ -
financiamiento externo (Pasivo Corriente ­ Pasivo a Largo Plazo) y un 
Para hacer estos pr  ­ ' _  -
financiamiento interno (Utilidades Retenidas). 
de capital a la empresa. 
•   Aunque este modelo es de gran aceptación y uso en el ámbito financie- disponibles serán las  _  _ 
ro, nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea  espontáneaaumen  ­ -
a cada organización estudiada es  pieza clave para el  análisis de  los  en la empresa y, el  ­ ­ -
resultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribución  rencia entre  la de 
de utilidades. Así mismo, el conocimiento y manejo contable­financie- espontáneas y las 
ro para el análisis de los efectos de la inflación y la influencia de otros  •  El Modelo UV supo  e. 
rubros en la capitalización (o descapitalización) de las empresas y el  hace como resulta 
sector, son elementos que debe incorporar el analista en sus recomen- o sobrante) afecta s':  -
daciones de Distribución de Excedentes. 
•   Este  modelo  supone .. 
•   Aunque es cierto que, como empresas del Estado, toda entidad estudia- históricamente se h  ­-
da por el Modelo UV de Pronóstico debe contribuir económicamente  rarán durante el  pe~ 
para el desarrollo de  los planes sociales propuestos por el gobierno 
•   Finalmente, el Mode ~ nacional,  no  debe  olvidarse  que  en  un  largo  plazo  son  ellas  las 
tes:  En el primero se ­­-directamente afectadas (o beneficiadas) por la distribución racional 
Estado: todas las u  ' 
que se realice de sus excedentes;  por lo  tanto, es necesario tener en 
ésta.  Bajo el segund 
cuenta las diferentes políticas que el gobierno defina para los sectores 
utilidades generadas 
y la decisión asumida en el caso de algunas empresas específicas, a fin 
escenario, en el que e 
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada  
al desarrollo futuro de ellas, del sector y del pafs.  
C.  Los elementos co ­-
B. Los supuestos fundamentales del Modelo El  Modelo  UV  de  r  -
módulos generales 2.  ­ -
•   El modelo de pronóstico que se escogió es el conocido con el nombre 
de  Porcentaje de Ventas o Ingresos. Este  modelo  se  basa en el  •  Un primer módulo  ~­
supuesto de que todas las partidas de Activos, Pasivos y Gastos varían  pronosticar los ingres;:: -
ventas  del' año  inn::en proporción directa con el volúmen de Ventas o Ingresos. Éste es el 
CUADERNOS  DE  ADMINISTIt' MODELO DE  EVALUACIÓN  DEL  DESEMPEÑO••JBARONA  Z. ffRUJILLO P. IMENDIETA  C. 
~io:e 3J1álisis se hace 
-':;:~·:co) . 
~ l:.'1 nivel determina-
:ectan la estructura 
derarse  entre  un 
­ Largo Plazo) y un 
­es de distribución 
contable­financie-
­ mtluencia de otros 
~ las empresas y el 
­1.3 en sus recomen-
entidad estudia-
­ "  r económicamente 
­ por el  gobierno 
=- ¡::uo son  ellas  las 
:!. &~bu c ión racional 
. ~ ~eces ari o tener en 
­
-
­
~ para los sectores 
específicas, a fin 
tribuyan en nada 
­
. do con el nombre 
lo se  basa en  el 
m ·os y Gastos varían 
"'gresos. Éste es el 
P. AWIDIETA C. 
"Factor crítico de pronóstico", porque de éste dependerán los valores 
de la mayor parte de los rubros que se pronostican. 
•   Una vez  se  han  pronosticado  las  ventas  del  año en el  que  se  está 
haciendo  el  análisis,  se  pronostican  los  recursos  financieros  y  las 
fuentes disponibles que serán necesarios para dar soporte al cambio 
esperado en las ventas  (Pronóstico de  la DEMANDA de recursos). 
Para hacer estos pronósticos se supone que no se harán nuevos aportes 
de capital a la empresa y que las únicas fuentes de recursos que estarán 
disponibles serán las "espontáneas" (al aumentar las ventas, de manera 
espontánea aumentan los pasi vos), las utilidades generadas y retenidas 
en la empresa y, el financiamiento externo adicional requerido, (dife-
rencia entre  la demanda  total  de  recursos y  la suma de las  fuentes 
espontáneas y las utilidades retenidas). 
•   El Modelo UV supone, además, que el ajuste al endeudamiento que se 
hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido 
o sobrante) afecta sólo el Pasivo Corriente. 
•   Este  modelo  supone,  también,  que  muchas  de  las  relaciones  que 
históricamente se han mantenido hasta el momento del análisis perdu-
rarán durante el periodo de pronósticos. 
•   Finalmente, el Modelo UV supone cinco escenarios de análisis diferen-
tes:  En el primero se,supone que no habrá transferencia de recursos al 
Estado: todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de 
ésta.  Bajo el segundo escenario, se transfieren al Estado el 20% de las 
utilidades generadas por la empresa y así sucesivamente hasta el quinto 
escenario, en el que ell 00% de las utilidades se transfieren al Estado. 
C. Los elementos constitutivos del modelo 
El  Modelo  UV  de  pronóstico  se  encuentra  conformado  por  tres 
módulos generales a saber: 
• Un primer módulo de cálculos  intermedios cuya finalidad es la de 
pronosticar los ingresos del año siguiente con base en los niveles de 
ventas  del · año  inmediatamente  anterior,  al  igual  que  una  serie  de 
CUADERNOS  DE  ADMINISTRACIÓN  N° 24/ UNIVERSIDAD  DEL  VALLE /  ENERO 1998  71 
--------- -----
. 
­­­_.- ."..­-
puede ir actu al i~ _: 
El empleo de una 
fácil aprendizaje 
razones financieras  intermedias necesarias para la realización de los 
cálculos de pronósticos de los módulos dos y tres. 
Algunos de los cálculos realizados en este módulo son, entre otros, 
razón Ingresos/Activos Corrientes, Utilidad Pronosticada y Pasivos-
Totales/Activos Totales, entre otros. 
•   El  segundo  módulo,  analiza con base  en el  pronóstico anterior de 
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas 
"fuentes de financiación, según sea el caso, para cada una de las cinco 
opciones de distribución de utilidades (0%, 20%, 50%, 80%, 100%). 
Estas  opciones  pueden  fácilmente  cambiarse  a  fin  de  trabajar  los 
porcentajes requeridos por el criterio del analista. 
Para estimar la demanda de  recursos  se  analiza la cifra de cambio 
pronosticado de ingresos (Ingresos estimados ­ Ingresos año anterior) 
y  los  promedios en  los últimos  tres  años  de  las  razones:  Ingresos/ 
Activos Corrientes e Ingresos/(Activos Totales ­ Activos Corrientes). 
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar 
los dos tipos de activos:  Activos Corrientes y Activos No Corrientes. 
Con  respecto  a  las  "fuentes  de  financiación",  el  Modelo  UV  de 
pronóstico supone que éstas sólo son tres: 
Fuentesespontáneás de crédito, que analizan los cambios sufridos 
por los  Ingresos pronosticados en relación con las razones:  Pasivos 
Corrientes/Ingresos y Pasivos No Corrientes/Ingresos. 
Utilidades retenidas, que analizan los Ingresos pronosticados respec-
to al márgen neto del último  año afectado  por el  factor  l-~, donde ti 
corresponde a  la tasa de  distribución de  utilidades;  esta  tasa  varía 
según cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo. 
Financiamiento externo adicional, el  cual  resulta de  la resta de la 
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontáneas de Crédito y 
las Utilidades Retenidas. 
•   El  tercer  y  último  módulo,  presenta  un  resumen  de  las  posibles 
utilidades  que  se  transferirán al  Estado pajo cada una de  las  cinco 
opciones, y presenta un Análisis de la Situación Financiera Resultante 
72 MODEW DE EVALUACIÓN  DEL DESEMPEÑO.. JBARONA  Z. rrRUJILW P .  IMENDIETA C. 
bajo cada opción . ....­= 
y de la cifra de Excer  ­ • 
los supuestos de p  ­ ' _  -
asumirían cuatro ínC­­­
Rentabilidad (Re  :"::  ­
Pasivo Total! Acu' 0  ­
Crecimiento Sosle­ ­;:  -
APORTES Y LI 
MODELO DE EV 
El Modelo UV ha  ~ ­
tiene el uso del compl..!:""__ -
dealmacenarymanip  ' 0_ 
operaciones matemá . ~ 
El uso apropiado ce 
de una clara compre  ­,  ' ­ . 
al modelo en sí y a la _ 
financiero. 
• Aportes. Los prin::i:­-
El relacionar el .......~ .... 
des  objetivos de  ~.!S -
aunque parezca 
literatura sobre  ~_~ ,~ 
El proporcionar ce ­ -
con las del  re s lO':: ~ :'" 
Suministro de un __ _  ~ 
CUADERNOS DE 
~.; son . entre otros, 
--ada y Pasivos-
":'.Jl;..,,"~ ..H;O anterior de 
R...-.:r_-:i..~ :. sus respectivas 
~ ~a de las cinco 
-': :::C.80%,100%). 
- - -'e trabajar los 
~ifra de cambio 
--s año anterior) 
es: Ingresos/ 
os Corrientes). 
......- c;--~-;~p arafinanciar 
s ~ o Corrientes. 
_,~od elo UV de 
::.osticados respec-
-----r l -~ , donde ti 
___~ s: esta tasa varía 
-fl~ ~. ¡;:.: el Modelo. 
e la resta de la 
. --eas de Crédito y 
- ~ - ce las posibles 
bajo cada opción. Además de los grandes rubros del Balance General 
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultarían si se cumplen 
los supuestos de pronóstico, en esta sección se muestran los valores que 
asumirían cuatro índices financieros que son importantes en materia de 
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio), Riesgo (Razón 
Pasivo Total/Activo Total y Razón Corriente) y Crecimiento (Tasa de 
Crecimiento Sostenible). 
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV 
MODELO DE EVALUACiÓN DEL DESEMPEÑO HISTÓRICO 
El Modelo UV hace utilización plena de las ventajas reconocidas que 
tiene el uso del computador en el manejo de la información: la facilidad 
de almacenar y manipular grandes volúmenes de datos y de hacer diversas 
operaciones matemáticas a grandes velocidades . 
El uso apropiado de los modelos desarrollados, sinembargo, requiere 
de una clara comprensión y de los beneficios e inconvenientes inherentes 
al modelo en sí y a la utilización de modelos computarizados de análisis 
financiero. 
• Aportes. Los principales aportes fueron, entre otros: 
El relacionar el análisis económico-financiero moderno con los gran-
des objetivos de las empresas (supervivencia, eficacia, etc.). Esto 
aunque parezca obvio, es algo que no se hace en la mayor parte de la 
literatura sobre análisis financiero. 
El proporcionar de manera automática la comparación de una empresa 
con las del resto del sector. 
Suministro de una base de datos computarizada y amplia, la cual se 
puede ir actualizando.fácilmente para diversos fines. 
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de 
fácil aprendizaje como es Excel. 
.. ~ P.I\1E:z-,1llETA C. 
CUADERNOS DE ADMINISTRACiÓN N° 24/ UNIVERSIDAD DEL VALLE / ENERO 1998 73 
• Limitaciones. Las más importantes son, en opinión de los autores, las 
siguientes: 
El alcance limitado de la información incluida (por esta razón se 
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas 
sobre el origen de la misma). 
Las deficiencias de la información financiera que se utilizó como 
insumo importante en los modelos. A pesar de que la información 
elaborada por las empresas ha venido mejorando en los últimos años, 
aún la información del análisis financiero, es muy deficiente. 
MODELO DE PRONÓSTICO FINANCIERO 
Aportes 
Con el Modelo UV de Pronóstico pueden lograrse análisis más 
detallados en cuanto a la estructura económico-financiera de cada una 
de las empresas analizadas y, de igual forma, emitir un concepto más 
estructurado y racional acerca de la proporción en que la distribución 
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organización. 
El Modelo, además, realiza un aporte técnico especial en cuanto a que 
para el análisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza 
funciones matemáticas, lógicamente sustentadas que permiten minimi-
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de 
decisión. 
Limitaciones 
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que 
resume o recopila la información contable bajo los rubros provistos por 
el Plan General de Contabilidad Pública y es por ello que se sugiere que 
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado 
puesto que son éllas las únicas que permiten definir eficientemente el 
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los 
resultados arrojados por cada empresa bajo las políticas manejadas 
hasta ese momento por el gerente de turno. 
74 MODELO DE EVALUACIÓN DEL DESEMPEÑO ••JBARONA Z. ffRUJILLO P. IMENDlETA C . 
El Modelo UV de p... 
posee ciertas re ri ~ : -
de los diferentes n.i 
disminución de I - - :. _ 
real de la organiz.aci . 
de la realidad, se 
El entorno totalme-· " 
mente las empre - ~ =-
varíen casi totalme- -e • 
puede pronosticar ;:: 
realmente un falt...;- "e 
enormemente el c 
resultados. 
co 
Con este trabajo se 
financieros modemo_ ,:-
actual de la informáti ~ _ :-
to del desempeño de 
probables de las de . . 
utilidades. Lamej o r i - :~ ­
puede conllevar, conse-_ 
recursos por parte de ._ 
No puede enten .e ~~ 
módulos, es algo c om ~ e 
ción el problema que :-' =- -
posible mediante la r" 
que incluya, no 
desarrollados, su ca, 
so 
-
_ 
"....... 
el] la práctica y el 
ración, sino, tambié 
reglamentación sobre 
empresas del Estad 
CUADERNOS DE I>.n '.IT'I. 
I~'-'r-k .:e los autores, las 
esta razón se 
:Ir algunas dudas 
.,.-= se utilizó como 
¡ ce '';--'-= la información 
~2:1:JJDe¡; ~as últimos años, 
~ o 
~ e análisis más 
- .....-
·
-_ _ . _
..- -iera de cada una 
'· - ::n concepto más 
e la distribución 
:ganización. 
en cuanto a que 
- -~ 
- ingresos utiliza 
;¡ermiten minimi-
__.......5  como  factor  de 
_
­
_. ­ =
. ~:! la forma en que 
":0ffiS provistos por 
'1 ue se sugiere que 
.:­.3.lista  interesado 
fic ientemente el 
;­;:na  entender  los 
­ ­liticas  manejadas 
P.  ~fu¡ DIETA C. 
El Modelo UV de Pronóstico, como toda abstracción de una realidad,  
posee ciertas restricciones (o supuestos), en cuanto al comportamiento  
de los diferentes rubros contable­financieros acorde con el crecimiento o  
disminución de los Ingresos; comportamiento que no refleja el ambiente  
real de la organización pero que, para efectos de un resultado aproximado  
de la realidad, se deben asumir como ciertos y generalizadores .  
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actual- 
mente las empresas del Estado, hace que las políticas gubernamentales  
varíen casi  totalmente de un año a otro y,  por ello, lo que el modelo  
puede  pronosticar como excedente  de  recursos,  puede  llegar  a  ser  
realmente  un  faltante  de  ellos,  puesto  que  el  entorno  condiciona  
enormemente el comportamiento de la organización y, así mismo, sus  
resultados.  
CONCLUSIONES 
Con este trabajose ha querido ilustrar cómo la aplicación de conceptos 
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo 
actual de la informática puede contribuir a obtener un mayor conocimien-
to  del  desempeño  de  las  empresas  del  Estado  y  de  las  implicaciones 
probables de  las  decisiones que  se  tomen  sobre  la distribución de sus 
utilidades. La mejor información generada por los modelos aquí descritos 
puede conllevar, consecuentemente, a una más eficiente utilización de los 
recursos por parte de la sociedad en su conjunto. 
No  puede  entenderse  que  el  Modelo  UV,  presentado  con  sus  dos 
módulos, es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfac-
ción el problema que originó su desarrollo. El alcanzar esta meta sólo será 
posible mediante la realización de un esfuerzo amplio de investigación 
que  incluya,  no  solo  el  seguimiento  de  los  modelos  de  pronóstico 
desarrollados, su comparación con los flujos de caja que realmente se dan 
el)  la práctica y el correspondiente ajuste después de analizar la cOl)lpa-
ración,  sino,  también,  la  búsqueda  e  implementación  de  una  mejor 
reglamentación sobre la forma en ql;le  la  información financiera de  las 
empresas del Estado debe ser recolectada, procesada y reportada. 
CUADERNOS  DE  ADMINISTRACIÓN  N° 24/ UNIVERSIDAD  DEL  VALLE /  ENERO  1998  75 
76 
BIBLIOGRAFíA 
ARRIETA, e. G. y otros (1992). Control y Evaluación de la Gestión Pública. 
Los desafíos de la nueva Constitución. Departamento Nacional de Planea-
ción. Santa Fe de Bogotá. 
BARONA, B. (1986). Distribución de Frecuencia de las razones financieras 
de Sociedades Anónimas colombianas. Evidencia Empírica. Comisión 
Nacional de Valores. Boletín, Año 4 VoI.S, diciembre. 
BARONA B. y TRUJILLO e. (1994). "Modelo de evaluación del desempeño 
de empresas industriales y comerciales del Estado". En: J.Cárdenas y 
W.Zambrano (Editores). Gerencia Pública en Colombia. Consejería Presi-
dencial para la Modernización del Estado. Asociación Colombiana para la 
Modernización del Estado. Santa Fe de Bogotá. 
BEA VER, W. (1981 ).Financial Reporting: An Accounting Revolution. Prentice 
Hall. Englewood Cliffs. N.J. 
BEETON, D. (Editor) (1988). Performance Measurement. Getting The Con-
cepts Right. Public Finance Foundation. Discussion Paper 18. London. 
BERNSTEIN, L.A. (1989). Financial Statement Analysis. Theory, Application, 
and lnterpretation. (Fourth Edition). Irwin, Homewoods, Illinois. 
BIOSCA, Rodes J. "La Contabilidad de Excedentes, Líneas Generales" en 
Cárdenas J.H. y otros 1992. Empresa Pública; control de gestión y 
evaluación de resultados. Universidad Nacional de Colombia. Facultad de 
Ciencias Económicas. Programa de Educación Continuada. (Mimeo). Santa 
Fe de Bogotá. Abril. 
BREALEY, R. And S. MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance. (3rd. 
edn). McGraw- Hill. New York. 
CÁRDENAS, J.H. (1990).Las Empresas Públicas en elproceso de Reforma del 
Estado en Colombia. Documento preparado para la Comisión Presidencial 
para la Reforma de la Administración Pública del Estado Colombiano. 
(Mimeo) Bogotá, abril 6. 
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992). Distribución de 
los Excedentes Financieros de las Entidades Públicas. Anexo 1. Empresas 
industriales y comerciales. Documento DNP- 2602-UIP.Santa Fe de Bogotá, 
junio 30. 
FERNÁNDEZ, P. (1986).Managing Relations Between Goverment and Public 
Enterprises. Internacional Labour Office Geneva. 
FOSTER, G. (1986). Financial Statement Analysis. (Second Edition). Prentice-
Hall, Englewood CJiffs, N.J. 
GANDHI, D.K. And T. KOPL Y A Y (1991). Public Enf.relprise Performance 
measures and Reporting. Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de 
MODELO DE EVALUACIÓN DEL DESEMPEÑO•• JBARONA Z. rrRUJILLO P. IMENDIETA C. 
Comité Latinoameri.: --
septiembre. 
HENDERSON,J. (199: _ • 
the east asian m ira e-~ 
Manchester, Augu--
JONES, L.P. (1991 ). p;!~: 
Ramamurti , R. and ? 
owned enterprises. E:: 
Washington, D.e. 
KAPLAN, R.S. and D.? _ -
The Balanced Scou 
LEGRAND, J. (199 I l. ~ 
Philosophy. Harper e 
MANESS, T.S. and HE ~o;:­
software system. Pr~-­ a 
MARTÍNEZ, A. "Amb-: -
y las cuentas del e - -
Pública, Control ~ 
Nacional de Colorn:: 
PARK, Y.e. (1986) . . -\ -. 
Inverted Enterp ris~ ~ 
Papers No. 3. 
POWELL, V. (1987). 
and Techniques. l - -~­
Series No. 22. Inle:-
RAPPAPORT, A. (19-
Diciembre de 19 -
SHIRLEY, M.M. (199: ~ 
ses in Pakistal! . E ~ 
___o (1989). The • 
Bank Lending. n 
WESTON, J. Fred -
Novena Edición . . ' -
CUADERNOS DE AD~ Il~,,-n·u:II'O 
Gestión Pública. 
t=~ N:!cional de Planea-
...... ~jó n del desempeño 
'- En: J.Cárdenas y 
Consejería Presi-
'~Col o mbiana para la 
....- t .-..ero/urion. Prentice 
! ~-:: Geuing The Con-
~ ?-..per 18. London. 
Generales" en 
:rol de gestión y 
wbia. Facultad de 
~~ (Mimeo). Santa 
~¡e Finance. (3rd. 
r.xeso de Reforma del 
Cc;:tisión Presidencial 
:O"-do Colombiano. 
-1: . Distribución de 
."-.,exo l. Empresas 
:>.S:mta Fe de Bogotá, 
Go¡-ermellt and Public 
- . - ~ Edition). Prentice-
- :.rU;'TÍSe Peljormance 
X..\\'1 Asamblea de 
P. ~ÍEliDlETA C. 
Comité Latinoamericano de Escuelas de Administración - CLADEA. Lima, 
septiembre. 
HENDERSON, J. (1992). Against the Economic Orthodoxy: on the Making of 
the east asianmiracle. Working Paper No.230, Manchester Busines School, 
Manchester, August. 
JONES, L.P. (1991). Performance Evaluation for State Owned Enterprises en 
Ramamurti, R. and R. Vemon (editors), Privatizatíon and control of sta te 
owned enterprises, Economic Development Institute, The World Bank, 
Washington, D.e. 
KAPLAN, R.S. and O.P. NORTON (1996) . Translating Strategy into action: 
The Balanced Scorecard, Harvard Business School Press, Boston. 
LEGRAND, J. (1991). Equity and choice, an Essay in Economies and Applied 
Philosophy. Harper Collins. London. 
MANESS, T.S. and HENDERSON, J.W. FÍlwncial Analysys andforecasting 
software system. Prentice Hall Intemational, 1991, chapter 4. 
MARTÍNEZ, A. "Ambito de aplicación del excedente de la productividad global 
y las cuentas del excedente" en Cárdenas lH. y otros (1992). Empresa 
Pública, Control de Gestión y Evaluación de Resultados. Universidad 
Nacional de Colombia. Facultad de Ciencias Económicas. Programa de 
Educación Continuada. Santa Fe de Bogotá. Abril (mimeo). 
PARK, Y.e. (1986). A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment. 
lnverted Enterprises in the Republic of Korea. World Bank Discusion 
Papers No. 3. 
POWELL, V. (1987). lmproving Public Enterprise Pelformance. Concepts 
and Techniques. Intemational Labour Office. Management Development 
Series No. 22. Intemational Labour Office Geneva. 
RAPPAPORT, A. (1986). Creating Shareholder Value The New Standardsfor 
Business Pelfonnance. The Free Press, New York. 
REVIST A DE PLANEACIÓN Y DESARROLLO. Vol. XIX, Números 3 y 4. 
Diciembre de 1987. Departamento Nacional de Planeación. Bogotá. 
SHIRLEY, M.M. (1991). Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelpri-
ses in Pakistan. En Ramamurti R. and R. Vemon (Editors), 
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises. Economic 
Development Institute, The World Bank, Washington D.e. 
___o (1989). The Refonn ofState-OlVned Enterprises. Lessollfrom World 
Bank Lending. The World Bank. Policy ánd Research Series. Washington. 
WESTON, J. Fred and COPELAND, Th. E. Finanzas en Adminstración 
Novena Edición. McGraw Hill, Bogotá D.e. 1995 p.p. 303 a 323. 
CUADERNOS DE ADMINISTRACIÓN N° 24 / UNIVERSIDAD DEL VALLE / ENERO 1998 77 
THEWORLD BANK,COUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991). The 
Reform of Public Sector Management. Lessons from Experience. Policy 
and Research Series No. 18 The World Bank, Washington D.C. 
TURK,1. (1984). Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises. 
International Center for Public Enterprises in Developing Countries. ICPE 
Monograph Series, No. 19, Ljubljana, Yugoslavia. 
78 MODELO DE EVALUACIÓN DEL DESEMPEÑO••JBARONA Z. ffRUJILLOP. IMENDIETA C. 
EVALUACiÓN DE 
CASO DE LA CO P 
¿Es irrelevante la . 
cuyas acciones conser 
una década? 
Para responder a e::....:: -= 
na un conjunto de 
interrogantes que plru::.e_ 
accionistas y el compo-
El presente artícu 
responder la pregunL! - -
centrado en el análi i.s _ 
Cementos Argos S.A. 
Este caso tiene un '-- . 
diez años el comport2I'"" :: 
sido destacado por lo 
Además, la pre e~ -
1997 por su volume:1 x-
Valores de Bogotá,y _ 'e-.2 
• Profesor Asistente C~ 
Universidad del Valle . E- -
CUADERNOS DE Alm~ b--n"