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Prom.
10-14
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Crecimiento del PIB (%) -0,5 0,8 1,3 1,7 0,8 0,3 -10,8 7,2 1,6
Inflación IPC (%)* 1,9 0,1 -0,0 1,3 1,2 0,6 -0,2 0,6 1,2
Saldo fiscal (% del PIB) -3,3 -2,6 -2,4 -2,4 -2,2 -1,6 -11,1 -5,6 -4,0
Saldo fiscal primario (% del PIB) 1,4 1,6 1,5 1,3 1,5 1,7 -7,4 -2,1 -0,9
Deuda pública (% del PIB) 126,6 135,3 134,8 134,1 134,8 134,8 158,9 153,6 152,0
Tipo de interés de referencia (%)* 0,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,4 -0,4 -0,5 -0,5 -0,5
Saldo corriente (% del PIB) -0,6 1,8 2,4 2,6 2,5 2,9 3,2 3,2 3,2
Perspectivas
• Italia es uno de los países europeos más impactados por la COVID-19 por su estructura económica, 
su debilidad antes de la crisis y las medidas de contención estrictas que tuvo que tomar al principio de la pan-
demia. No obstante, el país ha respondido a esta crisis con medidas sanitarias y fiscales efectivas y esperamos 
que se recupere gradualmente en los próximos años. En el frente político, la situación se estabilizó en septiem-
bre de 2019, cuando se formó la nueva coalición entre el Partido Democrático y el Movimiento 5 Estrellas, una 
coalición que esperamos que se mantenga hasta las próximas elecciones, previstas en 2023. Aun así, existen 
puntos de vulnerabilidad, especialmente el nivel elevado de deuda pública, la baja productividad y la inesta-
bilidad política. 
• Situación pre-COVID-19. La economía italiana estaba caracterizada por altos niveles de deuda y baja pro-
ductividad y crecimiento. La situación política también era volátil. No obstante, Italia ha mantenido un nivel de 
deuda en porcentaje del PIB estable en los últimos años (en torno al 134% del PIB) gracias a un esfuerzo fiscal 
que facilitó registrar saldos primarios positivos durante las últimas dos décadas. 
• Shock real de la COVID-19. El PIB cayó un 17,6% en la primera mitad del año 2020. Principales razones: 
› Italia fue uno de los primeros y principales focos europeos de la pandemia. En consecuencia, el Gobierno 
tomó medidas de contención muy estrictas a partir de finales de febrero que no se empezaron a relajar has-
ta mayo. 
› El sector turístico, fuertemente afectado a lo largo del año por la pandemia, representa una parte importan-
te de la economía italiana (algo más del 10%).
• Respuesta de política económica
› Política fiscal nacional. El Gobierno italiano tomó una serie de medidas fiscales contundentes y eficaces que 
situarán el déficit alrededor del 11% del PIB este año 2020, un nivel similar al de los principales países de la 
eurozona. Está previsto que la deuda pública alcance el 159% del PIB en 2020, antes de situarse alrededor 
del 154% en 2021.
› Política europea. La UE aprobó una serie de paquetes de ayudas a Estados miembros de los que Italia se es-
pera que sea uno de los principales beneficiados. Entre estas medidas, destacan los préstamos del fondo 
SURE para financiar programas de ajuste de trabajo (del cual Italia recibirá unos 28.000 millones) y el Plan de 
Italia
Fecha de cierre de esta edición: 15 de octubre de 2020
Nota: * Promedio anual. 
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de los organismos nacionales de estadística y AMECO.
Previsiones
México
Perspectivas (continuación)
Principales riesgos
• Soberano. Un empeoramiento del entorno macroeconómico y financiero podría situar el rating por debajo 
del nivel investment grade. Esto resultaría en la exclusión de la deuda italiana del principal programa de com-
pras de activos del BCE (el llamado APP). Sin embargo, es de esperar que las compras podrían seguir bajo el 
programa PEPP (como es el caso de Grecia).
› Fitch revisó el rating de Italia a la baja en abril hasta BBB–, con un outlook estable, lo que deja al país al lí-
mite del investment grade.
• Macroeconómico. Los fondos europeos representan una importante oportunidad para mejorar la producti-
vidad de la economía italiana. Será crucial la buena gestión de estos fondos y la elaboración de un plan de 
recuperación que aumente el crecimiento de la productividad. 
• Político. Lega, el partido anteriormente miembro de la coalición y la mayor amenaza a la presente coalición, 
se ha visto debilitado tras la pandemia. Aun así, no se puede descartar un aumento de la inestabilidad política 
en el futuro. 
 
Recuperación Europeo (o NGEU) del que Italia podría llegar a obtener unos 60.000 millones de euros a fondo 
perdido entre 2021 y 2026. 
› Política monetaria. La puesta en marcha de los programas de compras de activos del BCE ha ayudado a man-
tener los tipos de interés de la deuda italiana en niveles muy bajos y se espera que siga siendo así en los 
próximos trimestres. A finales de 2019, el BCE detenía cerca del 20% de los bonos soberanos italianos, y es 
probable que esta cifra se mantenga constante en 2020 a pesar del considerable aumento de la deuda. 
• Vulnerabilidades financieras. Aunque el shock de la COVID-19 suponga un gran aumento de la deuda 
pública para Italia, el riesgo de insostenibilidad de la deuda es contenido. Aunque hayan aumentado, las ne-
cesidades de financiación en los próximos años son gestionables, gracias al perfil de vencimiento de la deuda 
que se ha ido alargando en los últimos años, a los bajos tipos de interés y a las ayudas de la UE.
› El vencimiento medio de la deuda es de unos 8 años y el riesgo de refinanciación es contenido.
› En parte gracias a las actuaciones del BCE, el tipo de interés italiano se encuentra en niveles históricamente 
bajos (0,8% para bonos a 10 años).
› Se estima que las necesidades de financiación italianas aumentarán hasta el 35% del PIB en 2020, respecto 
al 25% en 2019, un aumento que se estima asumible, en cierta medida, gracias a los programas de compras 
de activos que está llevando a cabo el BCE.
› En los próximos años, el déficit público seguirá siendo relativamente elevado, pero tanto la actuación del 
BCE, que prevemos que se prolongue más allá de lo ya anunciado, como los distintos planes de apoyo euro-
peo antes comentados ayudarán a cubrir las necesidades de financiación.
Italia
Rating Última modificación Perspectiva Última modificación
BBB 27/10/17 Negativa 26/10/18
Baa3 19/10/18 Estable 19/10/18
BBB- 28/04/20 Estable 28/04/20
Indica que el país tiene “grado de inversión”. 
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Fichas País es una publicación elaborada de manera conjunta por CaixaBank Research y BPI Research (UEEF) que contiene informaciones y opiniones procedentes de fuentes que consideramos fiables. 
Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank y BPI no se responsabilizan en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son 
propias de CaixaBank y BPI y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa. 
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