Lecturas complementarias - Inversores Ángeles y Plan de Negocios

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 Coordinación: 
 Jorge Vasconcelos 
 
 
 
 
 
 
Staff: 
Carolina Farré 
M.Valentina Rossetti 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Juan del Campillo 394 
CP (X5000GTH) 
Córdoba - Argentina 
Tel: (351) 4726523/25 
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www.ieralpyme.org 
 
Novedades en ieralpyme.org 
Año 2 – Edición Nº 5 
Mayo de 2008 
 
 
 
Nota principal: ¿Conoce Ud. el rol del Capital 
Ángel? 
 
 
Oportunidades de Financiamiento y 
Capacitación 
• Fondo ILEX 
• Programa De Gestión Estratégica Y Crecimiento De 
Las Pymes 
 
 
 
Herramientas y Datos Útiles 
• El plan de Negocios 
 
Estadísticas relevantes 
Esta publicación es propiedad del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL) de Fundación Mediterránea, 
Dirección General Gabriel A. Sánchez y Nadin Argañaraz. Dirección Nacional del Derecho de Autor Ley Nº 11723 – Nº 2328, Registro de 
Propiedad Intelectual Nº 07047 en trámite. ISSN Nº 1851-0531 (correo electrónico) ISSN Nº 1851-0523 (web). Se autoriza la reproducción 
total o parcial citando la fuente. Viamonte 610, 2º piso (C1053ABN) Cdad. Aut. de Buenos Aires, Argentina. Tel.: (54-11) 4393-0375. E.-mail 
info@ieral.org. Web: www.ieral.org. 
¿Conoce Ud. el rol del Capital Ángel? 
 
Si bien las PyME han logrado crecer en los últimos años en base a recursos 
propios, la dificultad de acceder al financiamiento limita el desarrollo y expansión 
de sus actividades. Según un informe del Global Entrepreneurship Monitor, 
Argentina presenta distintos factores que limitan la actividad emprendedora, 
destacándose entre ellos el capital y las dificultades para acceder al financiamiento. 
Muchas veces las empresas disponen de una muy buena idea pero no de los 
fondos necesarios para llevarla a la práctica, y esos emprendimientos sin 
financiamiento quedan en los papeles. Asimismo, las empresas nuevas que carecen 
de trayectoria con la que avalar su solidez tienen problemas para calificar como 
sujeto de crédito ante las entidades financieras. La transición entre el 
autofinanciamiento y el financiamiento bancario se hace difícil. 
Existen personas o instituciones que se interesan en proyectos nacientes, 
cuyo riesgo es alto pero también lo es su rentabilidad; y las dificultades de 
financiamiento para proyectos de estas características es lo que estimula la 
existencia de este tipo de inversores, quienes vienen a cubrir esa brecha. 
Los inversores ángeles son quienes realizan inversiones con capitales 
propios, aportan el capital semilla para nuevos emprendimientos o empresas 
incipientes que no cotizan en bolsa, a cambio de un porcentaje de la propiedad, es 
decir, se asocian a la empresa por un tiempo. Actúan usualmente a través de redes 
o clubes de inversores y generalmente son personas que desean volcar sus 
conocimientos y experiencia, a la vez que contribuyen con contactos, con 
financiamiento, normas de gerenciamiento, etc. No se trata de inversores que 
colocan el dinero y esperan que madure la inversión, sino que pueden participar 
activamente en el día a día de la empresa, y una vez logrado su crecimiento, y por 
consiguiente el de su valor, el inversor ángel se retira vendiendo su participación a 
un socio estratégico o a otro inversor, siendo la oferta pública otra alternativa de 
salida. En este sentido, tanto el sistema bancario como el mercado de capitales 
tienen un rol que cumplir en el fomento a los capitales ángeles: el primero puede 
contribuir otorgando préstamos a los socios para que recompren la participación del 
inversor ángel, y el segundo, siempre y cuando esté desarrollado y cuente con un 
volumen de transacciones considerable, puede dar salida al inversor a través de la 
cotización en bolsa de sus acciones. Otra alternativa disponible para salir de la 
 3 
inversión es la venta de su participación a fondos de riesgo, quienes también se 
interesan en proyectos con alto potencial de crecimiento, pero aportan mayores 
montos y no financian la primera etapa en el desarrollo de la empresa. 
Estas redes o clubes contribuyen a contactar a las empresas, universidades, 
emprendedores, con los inversores. Se reciben proyectos, se exponen sus 
características y se presentan entre los inversores. Los interesados se reúnen con el 
emprendedor e intensifican el análisis, y si convence al inversor el emprendimiento 
tendrá financiamiento. Algunos grupos administran los fondos e invierten en 
nombre de un conjunto de inversores, mientras que en otros pueden participar dos 
o más inversores ángeles de un mismo emprendimiento. 
Una vez creadas las empresas, hay que trabajar para que no mueran en las 
primeras etapas de vida. Aquí entran en escena el apoyo del sector público 
mediante programas públicos de financiamiento, de capacitación, de asistencia 
técnica, de fomento a las mejoras de competitividad. También las incubadoras de 
empresas, las organizaciones que representan los intereses del sector, que difunden 
información, las cámaras y asociaciones, etc. Los centros tecnológicos que apoyan la 
investigación, la innovación y el desarrollo de las empresas contribuyen también a 
que sobrevivan las firmas nuevas. 
Los rangos en los que varían los montos de estas inversiones son muy 
amplios, incluso hay grandes diferencias dependiendo de la fuente que provee el 
dato. Esto se puede deber a que no existen importes estipulados sino que dependen 
de cada caso, de cada emprendedor, proyecto e inversor. Teniendo en cuenta esta 
salvedad, cada inversor, en promedio, puede aportar entre $25.000 y $200.000. Por 
otro lado, es posible que más de un ángel participe de un mismo emprendimiento. 
Si bien estos pueden llegar a ser de hasta un millón de pesos, es más habitual en 
nuestro país contar con proyectos de menores importes, los que rondan los 
$300.000. 
Invertir en innovación exige financiación (y lo ideal sería de mediano/largo 
plazo), algo complicado para las empresas en general y las PyME en particular. Si 
analizamos las fuentes de financiamiento al sector productivo (sin tener en cuenta 
el plazo) podríamos considerar el sistema bancario, el mercado de capitales y los 
capitales ángeles. Como se observa en el gráfico 1, el mercado de capitales ha ido 
ganando terreno y actualmente las actividades productivas en general se financian 
en mayor proporción con fideicomisos, ON, y cheques de pago diferido. Pero este 
 4 
escenario cambia cuando nos referimos al financiamiento PyME, cuyos fondos 
provienen en su mayoría del sistema bancario (casi el 75%), un 25% del sistema 
bursátil, y un ínfimo porcentaje de los capitales ángeles (gráfico 2). 
Gráfico 1 Gráfico 2 
Fuentes de financiamiento al sector 
productivo
Inversores 
Ángeles 
0.0%
Bancos
38.0%
Mercado 
de 
capitales
61.9%
 
Fuentes de financiamiento al sector 
productivo PyME
Bancos
74.8%
Mercado 
de 
capitales
24.7%
Inversores 
Ángeles 
0.4% 
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea con base a BCRA, IAMC y Revista Apertura (marzo 2008) 
Actualmente, tanto el mercado de capitales como los inversores ángeles en 
Argentina, se encuentran en estadios bastante primarios, sobre todo éste último. 
Para acortar etapas en el desarrollo, se deberían estimular desde el sector público 
las inversiones del tipo mencionado. Existen políticas que son aplicadas por otros 
países que incentivan mediante exenciones impositivas a invertir en nuevas 
empresas, se los compensa por el riesgo asumido, fortalecen las asociaciones que 
informan sobre los proyectos que están a la espera de financiamiento, entre otras. 
Es importante que se organicen redes de inversores para compartir información, 
para analizar los sectores económicos, los proyectos de inversión, también para 
darles mayor reputación a los inversores, para hacerlos visibles ante los 
emprendedores que requierenfondos y frecuentemente no conocen estas 
alternativas de financiamiento. Todas estas actividades se desarrollan a través de 
estos clubes, y en nuestro país hemos identificado a más de ocho, entre los que se 
pueden mencionar el Club de Inversores Ángeles del IAE, Inversor Global y la Red 
de Ángeles IECYT1, así como también Endeavor, quien a pesar de focalizarse en 
emprendimientos ya en marcha, los mismos se encuentran en estadios iniciales. 
Por otro lado, desde FONTAR se han puesto en marcha los planes ANR 600 2008 y 
Crédito Fiscal 2008, los que tienen como objetivo mejorar las estructuras 
productivas y la capacidad innovadora de las empresas. 
 
1 Agradecemos la colaboración de Endeavor Córdoba por la información brindada. 
 5 
Las pequeñas y medianas empresas se encuentran obligadas a competir, no 
sólo con su entorno sino con el resto del mundo, y por eso es fundamental 
mantenerse atentas a los cambios que puedan incrementar su productividad. Es 
por esto, entre otras razones más, que hay que asumir los riesgos que supone la 
inversión en innovación. Como dice la frase celebre "es mejor una derrota que una 
mala excusa". 
 
Oportunidades de Financiamiento y Capacitación 
 
 
Financiamiento: FONDO ILEX 
• Creado en el marco del “Programa de la Empresarialidad Dinámica en 
Argentina”, del Banco Interamericano de Desarrollo (BID-FOMIN) y la 
Fundación Empresa Global (FEG). El objetivo es desarrollar un nuevo 
mecanismo de financiación semilla en el mercado argentino para contribuir 
al crecimiento de empresas de alto valor agregado que impulsen la 
dinamización de la estructura productiva argentina. Se constituye como un 
como nuevo instrumento para pequeñas empresas dinámicas argentinas. 
Para ello contará con un capital de U$S 5 millones (aportados en partes 
iguales del FOMIN e inversores privados) y tendrá un tiempo de ejecución de 
hasta 10 años desde el momento de su primer desembolso. Para mayor 
información: info@feg.org.ar - Web: www.feg.org.ar - At. Verónica Baridón. 
 
Capacitación: Programa De Gestión Estratégica Y Crecimiento De Las Pymes 
• La Fundación Empresa Global (FEG) es creada por iniciativa del Lic. 
Sebastián Bagó a los efectos de impulsar la inversión en emprendimientos 
con alto potencial de crecimiento y fuerte diferenciación. En acuerdo con 
instituciones competentes y reconocidas en el ámbito de capacitación, dicta 
el Programa de Gestión Estratégica y Crecimiento de las Pymes dirigido a 
representantes de empresas Pymes (propietarios, directores y gerentes de 
Pequeñas y Medianas Empresas) persiguiendo como objetivo la actualización 
de conocimientos y aplicación de herramientas para la mejora y crecimiento 
de las empresas Pymes. Para mayor información: info@feg.org.ar - Web: 
www.feg.org.ar - At. Verónica Baridón. 
 6 
 
Herramientas y Datos Útiles: El plan de negocios 
 
Un plan de negocios consiste básicamente en el desarrollo de seis capítulos: 
1. Descripción de la Empresa y del Proyecto: Como primer paso es 
fundamental proporcionar una descripción clara y detallada del negocio y/o 
proyecto a desarrollar. El objetivo a cumplir es “vender” (léase: que nos financie) 
dicha propuesta a quien la lea, para lo cual debe incluir la máxima información que 
hace a su empresa (los productos, el mercado y los servicios que se relacionan), las 
metas y los objetivos y debe por qué desea desarrollar ese negocio o proyecto. Debe 
quedar con total claridad expresado por qué dicho emprendimiento será rentable, 
los factores claves de éxito o de fracaso del emprendimiento, el análisis de sus 
fortalezas y debilidades, oportunidades y amenazas. En síntesis todos aquellos 
elementos que lo llevan al convencimiento de llevar adelante la inversión. 
2. El Plan Comercial: Se debe proporcionar un resumen sobre el plan 
comercial que pueda responda a ¿Quiénes son sus clientes y los mercados de 
interés? ¿Cómo se encuentran sus actuales mercados y su cuota de participación en 
ellos: creciendo, manteniéndose constantes o disminuyendo? ¿Pueden expandirse 
dichos mercados? ¿Qué estrategia de precios ha planeado? ¿Quiénes son sus 
competidores, tanto directos como indirectos? ¿Qué ha aprendido de sus 
operaciones? ¿Cuáles son sus puntos fuertes y sus puntos débiles? ¿En que se 
diferencian los productos o servicios de su negocio de la competencia? 
3. El plan de Operaciones: Básicamente se trata de una descripción de 
los recursos humanos y materiales necesarios para el desarrollo del proyecto. La 
localización del proyecto, la validación o adaptación a normas de control 
internacional, la disponibilidad de recursos humanos capacitados para el proceso 
productivo, y cualquier otro elemento que considere de vital importancia para 
“poder producir en condiciones de competitividad”. 
4. Descripción de las necesidades de financiamiento: Se deberá 
incluir todas las aplicaciones de préstamos que usted necesite para el desarrollo del 
proyecto. Una lista de suministros y equipos y/o eventuales necesidades de capital 
de trabajo, describiendo muy detalladamente cada una de dichas aplicaciones. Esta 
 7 
información deberá ser coherente con las necesidades de financiamiento que 
surjan a partir de las proyecciones de flujo de efectivo. Por otro lado, y con 
independencia de un flujo de fondos positivo, deberá mencionar en las garantías 
disponibles. 
5. Proyección económico financiera del proyecto: El objetivo a 
alcanzar en este punto es obtener una evaluación completa de la situación 
económica y financiera de la empresa, de sus perspectivas ante distintos escenarios 
alternativos, y de su capacidad de repago de los compromisos que pudiera contraer. 
El flujo de caja proyectado viene a ser la manifestación numérica de la descripción 
detallada del plan que se desea llevar a cabo. Es imprescindible determinar el flujo 
del proyecto y su rendimiento antes de su financiamiento y luego recalcularlo a 
partir de dicho financiamiento. El proyecto debe ser rentable operativamente y no 
solo como consecuencia de su apalancamiento a una tasa y/o plazos convenientes. 
Finalmente, la proyección debe incluir una explicación de las hipótesis de trabajo 
que la sustentan. 
6. Efectos colaterales del proyecto: Aquí se deja en manifiesto la 
incidencia que el proyecto pudiera generar sobre el medio ambiente, sobre el 
empleo, en la posibilidad de sustitución de importaciones o en exportar. También 
analizar los riesgos del proyecto, por ejemplo en la provisión de insumos críticos, 
variación precio, clima, rápida obsolescencia, barrera baja de entrada, etc. 
Eventualmente si los riesgos tienen aspectos críticos, se deberá considerar la 
posibilidad de armar análisis de sensibilidad de los flujos de fondos a las variables 
críticas que no se puedan asegurar.
Estadísticas Relevantes 
Tasas de interés de referencia Crédito en sectores productivos 
0
7
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21
20
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01
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TNA BADLAR a 35 d TNA BAIBOR a 30 d
TNA entre ent fcieras a 15 d TNA empresas primera línea
 
$ 3,000,000
$ 8,000,000
$ 13,000,000
$ 18,000,000
$ 23,000,000
$ 28,000,000
$ 33,000,000
$ 38,000,000
$ 43,000,000
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Tasa promedio Servicios Tasa promedio Industria
Tasa promedio Asalariados Préstamos Sector Servicios
Préstamos Industria Préstamos Asalariados
Plazo de los préstamos Estimador mensual de actividad 
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Tasa de crecimiento créditos a CP Tasa de crecimiento de los créditos a más de 1 año
Tasa de int. prom. por crédito a CP Tasa de int. prom. por crédito a más de un año
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Alimentos y bebidas Textiles
Refinación de petróleo Sustancias y productos químicos
Caucho y plástico Vehículos automotores
Metálmecánica IPP
 
Nivel de capacidad utilizada y empleo Situación Energética 
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Índice de empleo productor de servicios (Ene2002=100)
Índice de empleo productor de bienes (Ene02=100)
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
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18,000
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Máxima Generación Bruta en Horas Pico (MW) 
Petróleo (m3)
Gas natural (m3)
Generación de energía eléctrica (GWh)
 
Competitividad y balanza comercial Precios externos vs. precios internos 
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3,000
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Exportaciones (en U$S) Importaciones (en U$S) Tipo de Cambio Real Multilateral
 
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Evolución General Precio de Commodities (2005=100 Dólares)
IPC
 
Fuente: IERAL de Fund. Mediterránea s/datos de BCRA, INDEC, Sec. de Energía de la Rep. Argentina y CAMMESA. 
*Información adicional: info@ieralpyme.org