ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS - OTROS

Vista previa del material en texto

John J. Wild
K.R. Subramanyam
Robert F. Halsey
Wild
Subramanyam
Halsey
Novena edición
Novena
edición
ANÁLISIS
DE ESTADOS
FINANCIEROS
A
N
Á
LISIS D
E EST
A
D
O
S FIN
A
N
C
IER
O
S
Análisis de estados financieros hace hincapié en el análisis de negocios y la 
toma de decisiones provechosos realizados por analistas, inversionistas, administradores 
y otros tenedores de interés de una compañía. De igual manera, establece la norma en 
cuanto a revelar a los estudiantes las claves para realizar un análisis eficiente de los 
estados financieros.
“Una excelente integración, en el área de los informes financieros, de la teoría
y los requisitos contables, con la aplicación en el mundo real.”
Timothy P. Dimond, Northern Illinois University
• Dell reemplaza a Kodak como compañía principal del análisis. Dell representa una 
compañía floreciente y en crecimiento para ilustrar el análisis; también se utiliza para 
explicar muchas prácticas de negocios productivas. Por otra parte, se sigue incluyendo 
a la compañía Campbells’s Soup con el fin de derivar ejemplos y tareas.
“En general, Análisis de estados financieros efectúa un tratamiento más
a fondo y proporciona ejemplos más detallados de los temas.”
Sia Nassiripour, William Paterson University
• El rendimiento sobre el capital invertido (capítulo 8) se analiza extensamente. El 
rendimiento sobre el capital se desglosa en componentes de operación y componentes 
ajenos a la operación, lo que refleja los adelantos actuales en el análisis de estados 
financieros. El rendimiento sobre activos de la operación (RONOA) se divide además en 
rotación de activos netos de operación y margen de utilidad de operación. La distinción 
entre operativo y no operativo es importante y ofrece nuevas perspectivas sobre el 
desempeño de una compañía.
 “Una excelente presentación, un buen repaso de los procedimientos contables 
y de la manera en que afectan el análisis, así como una óptima correlación 
durante todo el curso de las alternativas contables y el análisis.”
Ann Martin, University of Colorado, Denver
• Se amplía la exposición del financiamiento fuera del balance. De igual manera, se 
extiende la exposición de las entidades de propósito especial (SPE) para incluir a las 
entidades de interés variable (VIE) −resultantes de la aprobación de nuevas reglas 
contables− con el fin de darles solidez y explicar su importancia en la práctica.
ISBN-13: 978-970-10-6112-1
ISBN-10: 970-10-6112-8
E
A
N
www.FreeLibros.org
El análisis de estados financieros forma parte de la tarea más amplia del análisis empresarial. Los capítulos 
1 y 2 proporcionan una visión general y describen esta amplia tarea, incluido el análisis de la industria y la 
estrategia. Los capítulos 3, 4, 5 y 6 se enfocan en el análisis contable y en los ajustes necesarios para los 
estados financieros. Los capítulos 7, 8, 9, 10 y 11 se centran en el análisis financiero, incluido el análisis 
anticipado. El siguiente diagrama refleja esta organización y este enfoque: 
ORGANIZACIÓN Y ENFOQUE
Análisis 
del entorno y 
la estrategia empresariales 
Análisis 
financiero 
Análisis de la 
rentabilidad 
Análisis 
del riesgo 
Análisis de las 
fuentes y los 
usos de los fondos 
Análisis 
anticipado 
Análisis 
contable 
Análisis de la industria Análisis de la estrategia 
Estimado del 
costo de capital Valor intrínseco 
Análisis de 
estados 
financieros
a n á l i s i s 
d e e s t a d o s 
f i n a n c i e r o s
a n á l i s i s 
d e e s t a d o s 
f i n a n c i e r o s
NOVENA EDICIÓN
John J. Wild
University of Wisconsin at Madison
K. R. Subramanyam
University of Southern California
Robert F. Halsey
Babson College
Revisión técnica
José Oliver Ambía López
Tonantzin González Cervantes
Departamento de Contabilidad y Finanzas,
Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey,
Campus Toluca
MÉXICO • BOGOTÁ • BUENOS AIRES • CARACAS • GUATEMALA • LISBOA
MADRID • NUEVA YORK • SAN JUAN • SANTIAGO • AUCKLAND
LONDRES • MILÁN • MONTREAL • NUEVA DELHI • SAN FRANCISCO • SÃO PAULO
SINGAPUR • SAN LUIS • SIDNEY • TORONTO
Director Higher Education: Miguel Ángel Toledo Castellanos
Director editorial: Ricardo Alejandro del Bosque Alayón
Editor sponsor: Jesús Mares Chacón 
Editor de desarrollo: Edmundo Carlos Zúñiga Gutiérrez
Supervisor de producción: Zeferino García García
Traductoras: Guadalupe Meza Staines/Pilar Carril Villarreal
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 
Novena edición
Prohibida la reproducción total o parcial de esta obra,
por cualquier medio, sin la autorización escrita del editor.
DERECHOS RESERVADOS © 2007 respecto a la novena edición por
McGRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.
A Subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc.
Edifi cio Punta Santa Fe
Prolongación Paseo de la Reforma 1015, Torre A
Piso 17, Colonia Desarrollo Santa Fe, 
Delegación Álvaro Obregón
C.P. 01376, México, D. F.
Miembro de la Cámara Nacional de la Industria Editorial Mexicana, Reg. Núm. 736
ISBN-13: 978-970-10-6112-1
ISBN-10: 970-10-6112-8
Traducido de la novena edición de la obra: FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS. 
Copyright © by The McGraw-Hill Companies, Inc.
0-07-310023-4
0123456789 09865432107
Impreso en México Printed in Mexico
A mi esposa Gail y a mis hijos Kimberly, Jonathan, 
Stephanie y Trevor
—J. J. W.
A mi esposa Jayasree, a mi hijo Sujay y a nuestros 
padres
—K. R. S.
A mi esposa Ellie y a mis hijos Christian y Grace
—R. F. H.
d e d i c a t o r i a
Bienvenidos a la novena edición de Análisis de estados fi nancieros. Este libro es producto de extensas encuestas de mercado, revisiones de capítulos y comunicación con maestros y estu-
diantes. Estamos muy contentos de ver que un abrumador número de maestros, estudiantes, pro-
fesionales y organizaciones están de acuerdo con nuestro planteamiento del análisis de estados 
fi nancieros. Este libro traza una ruta única en el análisis de estados fi nancieros, ya que se trata de 
un método que responde a las peticiones y exigencias de los analistas de la época moderna. Desde 
el principio, una de las principales metas al escribir este libro ha sido satisfacer esas necesidades, 
proporcionando el libro de texto más avanzado, accesible, moderno y orientado a los usuarios 
del área. Nos sentimos complacidos al ver que la acogida del libro en Estados Unidos y en todo 
el mundo ha excedido a nuestras expectativas.
 El análisis de estados fi nancieros es apasionante y dinámico. Este libro revela las claves de 
un análisis efi ciente con el fi n de dotar a los lectores de una ventaja en un mercado cada vez 
más competido. Sabemos que los estados fi nancieros son importantes para las decisiones de 
muchos individuos, entre otros, inversionistas, acreedores, consultores, administradores, audito-
res, directores, analistas, reguladores y empleados. Este libro proporciona a estos individuos las 
capacidades analíticas necesarias para triunfar en los negocios. Sin embargo, la experiencia en la 
enseñanza de este material nos dice que para atraer el interés de los lectores, debemos demostrar 
la importancia del análisis. Este libro demuestra continuamente esa utilidad por medio de aplica-
ciones en compañías del mundo real. Por otra parte, el propósito del libro es benefi ciar a la gama 
más amplia de lectores, desde aquellos que experimentan una simple curiosidad acerca de los 
mercados fi nancieros, hasta aquellos con años de experiencia y contabilidad y fi nanzas.
O R G A N I Z A C I Ó N Y C O N T E N I D O
La organización de este libro se ajusta a diferentes estilos de enseñanza. Aun cuando el libro es 
integral, su organización permite a los profesores elegir los temas y la profundidad del tratamiento 
según lo deseen. En el capítulo 1 se indica a los lectores en qué forma los temas del libro están 
relacionados unos con otros y de qué manera se ajustan dentro de la amplia disciplina del análisis 
de estados fi nancieros. El libro está organizado en tres partes:
1. Visión general del análisis
2. Análisis contable3. Análisis fi nanciero
VISIÓN GENERAL DEL ANÁLISIS
Los capítulos 1 y 2 dan una idea general del análisis de estados fi nancieros. Presentamos el análisis 
de estados fi nancieros como una parte integral del marco de trabajo más amplio del análisis de 
negocios. Examinamos la función del análisis de estados fi nancieros en los diferentes tipos de aná-
lisis empresarial, como análisis del capital y análisis del crédito. Hacemos hincapié en la compren-
sión de las actividades empresariales, como planeación, fi nanciamiento, inversión y operación. 
Describimos las estrategias en que se sustentan las actividades de negocios y sus efectos sobre los 
p r e f a c i o
 ix
p r e f a c i o
estados fi nancieros. De igual manera, subrayamos la importancia que tiene la contabilidad según 
el principio de acumulación para el análisis, así como la utilidad de efectuar un análisis contable 
con el fi n de hacer los ajustes apropiados a los estados fi nancieros antes de iniciar el análisis fi -
nanciero. Aplicamos varias herramientas y técnicas muy difundidas para analizar e interpretar los 
estados fi nancieros. Una característica única e importante es nuestra utilización del informe anual 
de Dell como un medio para atraer de inmediato a los lectores e inculcarles talento. Los capítulos 
son como sigue:
 Capítulo 1. Iniciamos el análisis de los estados fi nancieros considerando su importancia para 
las decisiones de negocios. Esto lleva a enfocarse en los usuarios, incluido lo que necesitan y 
en qué forma les sirve el análisis. Describimos las actividades empresariales y la forma en que 
se refl ejan en los estados fi nancieros. También se explica la valuación tanto de la deuda como 
del capital.
 Capítulo 2. Este capítulo explica la naturaleza y el propósito de la contabilidad y el informe 
fi nancieros, incluido el entorno más vasto en el cual se preparan y utilizan los estados fi nan-
cieros. Ponemos de relieve la importancia de la contabilidad según el principio de acumu-
lación, en comparación con la contabilidad de efectivo. Identifi camos y consideramos los 
mitos y las verdades de estos dos sistemas de medición. De la misma manera, se describen la 
importancia y las limitaciones de los datos contables para propósitos del análisis, además de 
la importancia de realizar un análisis contable para efectos del análisis fi nanciero.
ANÁLISIS CONTABLE
Para ayudar en el análisis contable, los capítulos 3 al 6 explican y analizan las prácticas de me-
dición y registro contables que son la base de los estados fi nancieros. Organizamos este análisis 
alrededor de las actividades de fi nanciamiento (pasivos y capital), inversión (activos) y de ope-
ración (ingreso). Mostramos la forma en la cual las actividades de operación son el resultado de 
cambios en las actividades de inversión y fi nanciamiento. Proporcionamos ideas acerca de la de-
terminación del ingreso y la medición de activos y pasivos. Lo que es más importante, estudiamos 
los procedimientos y sugerencias para al análisis y el ajuste de los estados fi nancieros, con el fi n 
de mejorar su contenido económico para un análisis fi nanciero signifi cativo. Los cuatro capítulos 
son:
 Capítulo 3. El capítulo 3 se inicia con el análisis detallado de los números que refl ejan las acti-
vidades de fi nanciamiento. Explica la forma en la cual esos números son la materia prima del 
análisis fi nanciero. Nuestra atención se concentra en explicar, analizar, interpretar y ajustar 
esos números registrados con el fi n de que refl ejen mejor las actividades de fi nanciamiento. 
Los temas cruciales incluyen arrendamientos, pensiones, fi nanciamiento fuera del balance y 
capital de los accionistas.
 Capítulo 4. Este capítulo extiende el análisis a las actividades de inversión. Mostramos la forma 
de analizar y ajustar (según sea necesario) los números que refl ejan activos, como cuentas por 
cobrar, inventarios, propiedad, equipo e intangibles. Explicamos lo que revelan esos números 
acerca de la posición fi nanciera y el desempeño, incluido el desempeño futuro.
 Capítulo 5. El capítulo 5 amplía el análisis a las actividades de inversión entre compañías. 
Analizamos las inversiones intercorporativas, entre otras, inversiones del método de capital 
e inversiones en valores derivados, así como combinaciones de negocios. Además, en un 
apéndice examinamos las inversiones internacionales y sus implicaciones respecto a registro 
en los estados fi nancieros.
 Capítulo 6. Este capítulo se enfoca en el análisis de las actividades y el ingreso de operación. 
Estudiamos el concepto y la medición del ingreso como algo distinto de los fl ujos de efectivo. 
Analizamos las mediciones acumuladas en el rendimiento del ingreso neto. Se hace hincapié 
en la comprensión de los métodos de reconocimiento tanto de los ingresos como de los gas-
x Prefacio
tos. Analizamos y ajustamos la declaración de ingresos y sus componentes, con la inclusión 
de temas como reestructuración de cargos, afectaciones del efectivo, opciones de compra de 
acciones para empleados y contabilidad para impuestos.
ANÁLISIS FINANCIERO
Los capítulos 7 al 11 examinan los procesos y métodos del análisis fi nanciero (incluido el análisis 
prospectivo). Hacemos hincapié en los objetivos de diferentes usuarios y describimos las herra-
mientas y técnicas analíticas para alcanzar esos objetivos. Los medios del análisis varían desde 
el cálculo de la razón y las medidas del fl ujo de efectivo hasta la predicción de las utilidades y la 
valuación del capital. Aplicamos herramientas del análisis que permiten reconstruir la realidad 
económica incluida en los estados fi nancieros. Demostramos la forma en la cual las herramientas 
y técnicas del análisis mejoran las decisiones de los usuarios, incluidas la valuación de la compañía 
y las decisiones sobre préstamos. Mostramos la forma en la cual el análisis de los estados fi nan-
cieros reduce la incertidumbre e incrementa la confi anza en las decisiones empresariales. Esta 
sección consta de cinco capítulos y un caso exhaustivo:
 Capítulo 7. Este capítulo inicia nuestro estudio de la aplicación e interpretación de las herra-
mientas del análisis fi nanciero. Analizamos las medidas del fl ujo de efectivo con el fi n de 
hacer inferencias acerca de todas las actividades empresariales, con atención especial en las 
actividades de operación. Cuando se analizan los fl ujos de efectivo, la atención se dirige hacia 
las condiciones de la compañía y de la industria.
 Capítulo 8. El capítulo 8 hace hincapié en el rendimiento sobre el capital invertido y explica 
las variaciones en la medición de éste. La atención se dirige al rendimiento sobre los acti-
vos netos de operación y al rendimiento sobre el capital. Desglosamos ambas medidas del 
rendimiento y describimos su importancia. Le prestamos atención especial al desglose del 
rendimiento sobre el capital en componentes netos de operación y no de operación, así como 
a las diferencias en los márgenes y la rotación entre las industrias.
 Capítulo 9. Describimos el pronóstico y el análisis pro forma de los estados fi nancieros. Pre-
sentamos el pronóstico del balance, el estado de resultados y la declaración de fl ujos de efec-
tivo, con un ejemplo detallado. Después proporcionamos un ejemplo para vincular el análisis 
anticipado con la valuación del capital.
 Capítulo 10. Este capítulo se concentra en el análisis del crédito, tanto la liquidez como la 
solvencia. Primero explicamos las herramientas del análisis para evaluar la liquidez, incluidas 
las razones basadas en la contabilidad, la rotación y las medidas de la actividad de opera-
ción. A continuación, se analizan la importancia del apalancamiento fi nanciero y sus efectos 
sobre el riesgo y el rendimiento. Se explican los ajustes analíticos con respecto a las pruebas 
de liquidez y solvencia. Por último, describimos las medidas de cobertura de utilidades y su 
interpretación.
 Capítulo 11. El último capítulo hace hincapié en el análisis basado en las utilidadesy en la 
valuación del capital. El análisis basado en las utilidades apunta a la calidad de las utilidades, 
la persistencia de las utilidades y la capacidad de generarlas. De igual manera, se examinan 
las técnicas para medir y aplicar estos conceptos. La discusión de la valuación del capital se 
concentra en el pronóstico de las cifras contables y la estimación del valor de la compañía.
 Caso exhaustivo. Este caso es un análisis completo de los estados fi nancieros y las notas rela-
cionadas. Describimos los pasos para analizar los estados fi nancieros y los atributos funda-
mentales de un informe del análisis. Nuestro análisis está organizado alrededor de compo-
nentes clave del análisis de los estados fi nancieros: análisis del efectivo, rendimiento sobre el 
capital invertido, utilización de activos, desempeño de la operación, rentabilidad, pronóstico, 
liquidez, estructura del capital y solvencia.
 Prefacio xi
CAMBIOS PRINCIPALES EN ESTA EDICIÓN
Muchos lectores aportaron sugerencias por medio de revisiones de los capítulos, encuestas e inter-
cambio de ideas por varias vías. En respuesta a esas sugerencias, hicimos los siguientes cambios:
 Dell reemplaza a Kodak como compañía principal del análisis. Dell constituye una 
compañía fl oreciente y en crecimiento para ilustrar el análisis; también se utiliza para expli-
car muchas prácticas empresariales y es de interés para un vasto público. Campbell Soup se 
conserva como otra compañía útil para efectos de ejemplos y tareas. 
 Revisión del rendimiento sobre el capital invertido (capítulo 8). El rendi-
miento sobre la inversión se desglosa en componentes de operación y no de operación, a 
fi n de refl ejar los adelantos actuales en el análisis de estados fi nancieros. El rendimiento sobre 
los activos netos de operación (RNOA, siglas de Return on net operating assets) se desglosa 
además en rotación de activos netos de operación y margen de utilidad de operación. La 
distinción entre de operación y no de operación es importante y ofrece puntos de vista sobre 
el desempeño y el análisis de la compañía.
 Ampliación de la discusión del fi nanciamiento fuera del balance. La explicación 
de las entidades de propósito especial se amplía para incluir a las entidades de interés variable 
(VIE, siglas de Variable interest entities) que se derivan de la aprobación de nuevas reglas 
contables para la consolidación y su importancia en la práctica.
 Inversiones en valores comerciables y derivados en el capítulo 5. Esta edición fusiona 
todas las inversiones en valores en un solo capítulo. El análisis de las divulgaciones de divisas 
se moderniza y se incluye en un apéndice del capítulo 5.
 Discusión ampliada de la contabilidad según el principio de acumulación. La con-
tabilidad según el principio de acumulación es la piedra angular del análisis de estados fi nan-
cieros. Esta edición incluye más argumentos para ayudar a los estudiantes en su análisis e 
interpretación de los aspectos fundamentales de la compañía.
 Simplifi cación del estudio de las pensiones y las otras prestaciones laborales pos-
tjubilación (OPEB, siglas de Other postretirement employee benefi ts). Una vez re-
visado, el capítulo 3 se enfoca más en el análisis y la interpretación de las divulgaciones de 
las prestaciones laborales postjubilación. La mecánica contable detallada se cambió al apén-
dice.
 Se incluyen los recortes de capital. La frecuencia de los recortes de capital, las escisiones 
de acciones y las divisiones de acciones se ha incrementado a medida que las compañías tra-
tan de liberar el valor de los accionistas. El capítulo 3 incluye una nueva sección para exponer 
la contabilidad de esas actividades e interpretarlas.
 El caso exhaustivo se amplía para incluir un desglose revisado del rendimiento 
sobre el capital. El marco de trabajo del análisis seguido en el capítulo 8 se amplía al caso 
exhaustivo para reforzar la importancia de la distinción de operación y no de operación para 
el análisis de estados fi nancieros.
 Un libro bien enfocado y práctico. Los autores siguen haciendo hincapié en un libro 
modernizado y conciso, acompañado de una abundancia de aplicaciones e instrucciones 
prácticas para el análisis.
P E D A G O G Í A I N N O V A D O R A
Creemos que las personas aprenden mejor cuando se les proporciona una motivación y una 
estructura. Las características pedagógicas de este libro facilitan esas metas del aprendizaje. Las 
características incluyen:
 Artículo principal para el análisis. Un artículo cuyo sujeto principal es una compañía real 
inicia cada capítulo para poner de relieve la pertinencia de los materiales de ese capítulo. El 
análisis que se hace en el capítulo es acerca de esa compañía. La experiencia señala que los 
lectores se sienten motivados a aprender cuando se despierta su interés.
xii Prefacio
 Objetivos del análisis. Los capítulos se inician con los principales objetivos del análisis que 
ponen de relieve las metas importantes del capítulo.
 Vínculos del análisis. Los vínculos aparecen al principio de cada capítulo para establecer 
relaciones entre los temas y los conceptos de los capítulos anteriores, el actual y los siguien-
tes. Estas especies de mapas de carreteras, tituladas, Retrospectiva, En este capítulo y Más ade-
lante, proporcionan una estructura para el aprendizaje.
 Presentación preliminar del análisis. Una presentación preliminar inicia cada capítulo 
describiendo el contenido y la importancia.
 Punto de vista del análisis. Los escenarios en que se representan varios papeles en cada 
capítulo son una característica única que señala la utilidad del análisis de los estados fi nancie-
ros para una extensa variedad de individuos que toman decisiones.
 Extracto del análisis. Numerosos párrafos tomados de la práctica, entre otros, divulgaciones 
del informe anual, recortes de periódicos y comunicados de prensa, ilustran los puntos y temas 
principales. Los extractos refuerzan la pertinencia del análisis y atraen la atención del lector.
 Investigación del análisis. Los múltiples recuadros breves en cada capítulo discuten la 
investigación actual pertinente para el análisis y la interpretación de los estados fi nancieros.
 Anotaciones del análisis. Cada capítulo lleva anotaciones marginales. Estas anotaciones 
tratan acontecimientos de negocios pertinentes, interesantes y actuales, relacionados con el 
análisis de los estados fi nancieros.
 Realimentación del análisis. Las tareas al fi nal del capítulo incluyen numerosas tareas 
tradicionales e innovadoras, complementadas por varios casos que se basan en estados fi -
nancieros reales como los de Wal-Mart, Kmart, Nike, Reebok, Allied Signal, Lucent Tech-
nologies, IBM, Dell, Rite Aid, Motorola, Yahoo!, Baxter International, Columbia Pictures, 
Abbott, Philip Morris, Merck y Coca-Cola. Las tareas son de cuatro tipos: Preguntas, Ejerci-
cios, Problemas y Casos. El título de cada tarea refl eja el propósito de ésta, y muchas requieren 
pensamiento crítico, capacidades de comunicación, interpretación y toma de decisiones. 
Este libro sobresale tanto por la diversidad como por el número de tareas al fi nal de cada 
capítulo. De un modo selectivo, en los márgenes aparecen cifras de comprobación clave.
 Compañías que constituyen el tema central del análisis. Los estados fi nancieros com-
pletos de dos compañías, Dell Inc. y Campbell Soup, se reproducen en el libro y se utilizan 
en numerosas tareas. La experiencia demuestra que la utilización frecuente de los informes 
anuales incrementa el interés y el aprendizaje. Estos informes incluyen notas y otra informa-
ción fi nanciera.
L E C T O R E S A L O S Q U E S E B U S C A L L E G A R
Este libro, que constituye un éxito de ventas, está destinado a los lectores de todos los terrenos 
relacionados con los negocios. Estudiantes y profesionales por igual encuentran al libro benéfi co 
para sus carreras, gracias a que son recompensados con una comprensión tanto de las técnicas del 
análisis como del saber cómoaplicarlas. Las recompensas también incluyen las capacidades para 
reconocer con éxito las oportunidades de negocios y el conocimiento para aprovecharlas.
 El libro se ajusta a cursos con una duración de más de un trimestre, un semestre, o dos trimes-
tres. Resulta adecuado para una amplia gama de cursos con área de concentración en el análisis 
de estados fi nancieros, incluidos los cursos “de coronamiento” de nivel superior. El libro se utiliza 
a niveles tanto de licenciatura como de graduados, así como en programas profesionales. Consti-
tuye el libro preferido en la enseñanza moderna del análisis de estados fi nancieros.
P A Q U E T E D E A Y U D A S
Este libro está respaldado por un amplio paquete de materiales para el maestro, orientados a las 
necesidades tanto de los estudiantes como de los profesores de análisis de estados fi nancieros. 
Para conocer los términos y condiciones de disposición del material referido, favor de consultar a 
su representante McGraw-Hill más cercano.
 Prefacio xiii
A G R A D E C I M I E N T O S
Agradecemos el aliento, las sugerencias y los consejos proporcionados por muchos profesores, 
profesionales y estudiantes mientras escribíamos este libro. Ha sido un esfuerzo de equipo y re-
conocemos las contribuciones de todas estas personas, que incluyen a los siguientes profesionales 
que leyeron partes de este libro en varias formas:
Kenneth Alterman
(Standard & Poor’s)
Michael Ashton
(Ashton Analytics)
Clyde Bartter
(Portfolio Advisory Co.)
Laurie Dodge
(Interbrand Corp.)
Vincent C. Fung
(PricewaterhouseCoopers)
Hyman C. Grossman
(Standard & Poor’s)
Richard Huff
(Standard & Poor’s)
Michael A. Hyland
(First Boston Corp.)
Robert J. Mebus
(Standard & Poor’s)
Robert Mednick
(Arthur Andersen)
William C. Norby
(Financial Analyst)
David Norr
(First Manhattan Corp.)
Thornton L. O’Glove
(Quality of Earnings Report)
Paul Rosenfi eld
(AICPA)
George B. Sharp
(CITIBANK)
Fred Spindel
(PricewaterhouseCoopers)
Frances Stone
(Merrill Lynch & Co.)
Jon A. Stroble
(Jon A. Stroble & Associates)
Jack L. Treynor
(Treynor-Arbit Associates)
Neil Weiss
(Jon A. Stroble & Associates)
Gerald White
(Grace & White, Inc.)
También queremos expresar nuestro reconocimiento a los siguientes profesores y colegas que 
proporcionaron comentarios y sugerencias para esta edición y las ediciones anteriores del libro:
Rashad Abdel-Khalik
(University of Illinois)
M. J. Abdolmohammadi
(Bentley College)
Robert N. Anthony
(Harvard University)
Hector R. Anton
(New York University)
Terry Arndt
(Central Michigan University)
Florence Atiase
(University of Texas 
at-Austin)
Dick Baker
(Northern Illinois University)
Steven Balsam
(Temple University)
Mark Bauman
(University of Northern Iowa)
William T. Baxter
(CUNY—Baruch)
William Belski
(Virginia Tech)
Martin Benis
(CUNY—Baruch)
Shyam Bhandari
(Bradley University)
Fred Bien
(Franklin University)
John S. Bildersee
(New York University)
Vince Brenner
(Louisiana State 
University)
Abraham J. Briloff
(CUNY—Baruch)
Gary Bulmash
(American University)
Joseph Bylinski
(University of 
North Carolina)
Douglas Carmichael
(CUNY—Baruch)
Benny R. Copeland
(University of North Texas)
Harry Davis
(CUNY—Baruch)
Peter Lloyd Davis
(CUNY—Baruch)
Wallace N. Davidson III
(University of North Texas)
Timothy P. Dimond
(Northern Illinois University)
Peter Easton
(University of Notre Dame)
James M. Emig
(Villanova University)
xiv Prefacio
 Prefacio xv
Calvin Engler
(Iona College)
Karen Foust
(Tulane University)
Thomas J. Frecka
(University of Notre Dame)
Don Giacomino
(Marquette University)
Edwin Grossnickle
(Western Michigan University)
Peter M. Gutman
(CUNY—Baruch)
J. Larry Hagler
(East Carolina University)
James William Harden
(University of North Carolina at 
Greensboro)
Frank Hefl in
(Purdue University)
Steven L. Henning
(Southern Methodist University)
Yong-Ha Hyon
(Temple University)
Henry Jaenicke
(Drexel University)
Keith Jakob
(University of Montana)
Kenneth H. Johnson
(Georgia Southern 
University)
Janet Kimbrell
(Oklahoma State University)
Jo Koehn
(Central Missouri State)
Homer Kripke
(New York University)
Russ Langer
Barbara Leonard
(Loyola University, 
Chicago)
Steven Lillien
(CUNY—Baruch)
Ralph Lim
(Sacred Heart University)
Thomas Lopez
(Georgia State University)
Mostafa Maksy
(Northeastern Illinois University)
Brenda Mallouk
(University of Toronto)
Ann Martin
(University of Colorado—Denver)
Martin Mellman
(Hofstra University)
Krishnagopal Menon
(Boston University)
William G. Mister
(Colorado State University)
Stephen Moehrle
(University of Missouri—St.-Louis)
Belinda Mucklow
(University of Wisconsin)
Sia Nassiripour
(William Paterson University)
Hugo Nurnberg
(CUNY-Baruch)
Per Olsson
(Duke University)
Zoe-Vonna Palmrose
(University of Southern California)
Stephen Penman
(Columbia University)
Sirapat Polwitoon
(Susquehanna University)
Tom Porter
(NERA Economic 
Consulting)
Eric Press
(Temple University)
Chris Prestigiacomo
(University of Missouri 
at-Columbia)
Larry Prober
(Riber University)
William Ruland
(CUNY—Baruch)
Stanley C. W. Salvary
(Canisius College)
Phil Shane
(University of Colorado at-Boulder)
Don Shannon
(DePaul University)
Ken Shaw
(University of Missouri)
Lenny Soffer
(University of Illinois–Chicago)
Pamela Stuerke
(University of Rhode Island)
Karen Taranto
(George Washington 
University)
Gary Taylor
(University of Alabama)
Rebecca Todd
(Boston University)
Bob Trezevant
(University of Southern California)
John M. Trussel
(Penn State University 
at-Harrisburg)
Joseph Weintrop
(CUNY—Baruch)
Jerrold Weiss
(Lehman College)
J. Scott Whisenant
(University of Houston)
Kenneth L. Wild
(University of London)
Richard F. Williams
(Wright State University)
Philip Wolitzer
(Marymount Manhattan College)
Christine V. Zavgren
Stephen Zeff
(Rice University)
Agradecemos la autorización para utilizar los materiales adaptados de los exámenes de la Asso-
ciation for Investment Management and Research (AIMR) y el American Institute of Certifi ed 
Public Accountants (AICPA). Nuestro agradecimiento especial a Karen Foust de Tulane Univer-
sity por verifi car la exactitud de las respuestas y a Ariel Markelevich de Long Island University 
por revisar el Banco de pruebas. De la misma manera, tenemos el privilegio de trabajar con un 
equipo extraordinario de profesionales de McGraw-Hill/Irwin, que abarca tanto personal edito-
rial, como de mercadotecnia y ventas.
 Nuestro agradecimiento especial a nuestras respectivas familias por su paciencia, comprensión 
e inspiración para terminar este libro, que se los dedicamos a ellas.
John J. Wild
K. R. Subramanyam
Robert F. Halsey
xvi Prefacio
 xvii
Como equipo, John Wild, K. R. Subramanyam y Robert Halsey constituyen una mezcla de ca-
pacidades de manera única adecuada para escribir un libro de texto sobre análisis y valuación de 
estados fi nancieros. Combinan una trayectoria de enseñanza e investigación ganadora de varios 
galardones con una amplia perspectiva de la contabilidad y el análisis, adquiridas a lo largo de 
años de experiencias profesionales y de enseñanza.
John J. Wild es catedrático de contabilidad y Profesor distinguido Robert y Monica Beyer de la Universidad de Wisconsin en Madison. Previamente desempeñó cargos 
en la Universidad Estatal de Michigan y en la Universidad de Manchester, Inglaterra. 
Obtuvo la licenciatura en administración de empresas y el doctorado en la Universidad 
de Wisconsin.
El profesor Wild imparte cursos de contabilidad y análisis a nivel de licenciatura y 
posgrado. Ha recibido el Premio de excelencia en la enseñanza Mabel W. Chipman, el 
Premio departamental de excelencia en la enseñanza, y el Premio de excelencia en la 
enseñanza que le otorgaron las clases de graduados en la maestría de administración 
de empresas de 2003 y 2005 en la Universidad de Wisconsin. Asimismo, ha recibido 
los premios de excelencia en la enseñanza Beta Alfa Psi y Salmonson de la UniversidadEstatal de Michigan. El profesor Wild es un antiguo becario de la KPMG Peat Marwick y antiguo 
benefi ciario de las becas de la American Accounting Association y la Ernst & Young Founda-
tion.
El profesor Wild es miembro activo de la American Accounting Association y sus secciones. 
Ha colaborado en varios comités de estas organizaciones, entre otros, Outstanding Accounting 
Educator Award, Wildman Award, National Program Advisory Publications, así como en comi-
tés de investigación. El profesor Wild es autor del libro Financial Accounting, un éxito de ventas 
publicado por McGraw-Hill/Irwin. Sus numerosos artículos de investigación sobre contabilidad 
y análisis fi nancieros aparecen en The Accounting Review, Journal of Accounting Research, Journal 
of Accounting and Economics, Contemporary Accounting Research, Journal of Accounting, Auditing & 
Finance, Journal of Accounting and Public Policy, Journal of Business Finance and Accounting, Auditing: 
A Journal of Theory and Practice, al igual que en otras publicaciones de contabilidad y negocios. Por 
otra parte, el Dr. Wild fungió como director editorial adjunto de Contemporary Accounting Re-
search y ha colaborado en los consejos editoriales de diversas publicaciones periódicas 
prestigiadas, como The Accounting Review y el Journal of Accounting and Public Policy.
K. R. Subramanyam es profesor adjunto de contabilidad y profesor investigador Le-venthal en la Escuela de Negocios Marshal, de la Universidad del Sur de California. 
Obtuvo la maestría en administración de empresas en el Indian Institute of Management 
y el doctorado en la Universidad de Wisconsin. Antes de obtener su doctorado trabajó 
como consultor administrativo internacional y como planifi cador fi nanciero para Gene-
ral Foods.
El profesor Subramanyam ha impartido cursos de análisis de estados fi nancieros, 
contabilidad fi nanciera y contabilidad administrativa a nivel de postgrado y de licencia-
a c e r c a d e l o s a u t o r e s
tura. Es un maestro muy respetado, reconocido por su compromiso y creatividad en el campo 
de la educación de negocios. Su curso de análisis de estados fi nancieros es uno de los cursos más 
populares en la Escuela de Negocios Marshall. El profesor Subramanyam es becario del programa 
de talentos estadounidenses, miembro de la sociedad Beta Alfa Psi y becario del fondo Deloitte 
and Touche. También ha obtenido las becas Robert Beyer y Arthur Andersen. El profesor Su-
bramanyam participa activamente en varias organizaciones estadounidenses e internacionales, 
incluida, la American Accounting Association. Asimismo, ha prestado sus servicios en esas orga-
nizaciones en varios cargos, entre otros, miembro del Committee to Identify Seminal Contribu-
tions to Accounting.
Los intereses del profesor Subramanyam en la investigación abarcan una amplia gama, que 
incluye los efectos económicos de los estados fi nancieros, las implicaciones de la administración 
de las utilidades y el análisis y la valuación de estados fi nancieros. Ha ganado premios tanto 
estadounidenses como internacionales por sus contribuciones a la investigación. Sus artículos 
aparecen en las principales publicaciones académicas, como The Accounting Review, Contemporary 
Accounting Research, Journal of Accounting Research, Journal of Accounting and Economics y Journal of 
Business Finance and Accounting.
Robert F. Halsey es profesor adjunto en Babson College. Obtuvo la maestría en administración de empresas y el doctorado en la Universidad de Wisconsin. 
Antes de obtener este último grado, trabajó como Director ejecutivo de fi nanzas en 
una compañía de menudeo y fabricación de propiedad privada y como vicepresi-
dente y funcionario senior de préstamos de un banco importante.
El profesor Halsey imparte cursos de contabilidad fi nanciera y administrativa a 
nivel tanto de postgrado como de licenciatura, incluido un popular curso sobre aná-
lisis de estados fi nancieros para estudiantes del segundo año de la maestría en admi-
nistración de empresas. También ha impartido numerosos cursos para ejecutivos de 
grandes compañías multinacionales a través de Babson Executive Education. Está 
considerado como un maestro innovador y ha sido reconocido por una enseñanza 
sobresaliente tanto en la Universidad de Wisconsin como en Babson College. Ha 
recibido una Beca Ernst & Young y es miembro de las sociedades de honor Beta Gamma Sigma 
y Fi Eta Sigma.
Los intereses del profesor Halsey en la investigación se hallan en el área de informes fi nancie-
ros, e incluyen la valuación de empresas, el análisis de estados fi nancieros y aspectos relacionados 
con la divulgación. Ha publicado en Advances in Quantitative Analysis of Finance and Accounting; 
The Journal of the American Taxation Association; Issues in Accounting Education; The Portable MBA 
in Finance and Accounting, tercera edición; el CPA Journal; AICPA Professor/Practitioner Case Deve-
lopment Program y en otras publicaciones periódicas de contabilidad y análisis. El profesor Halsey 
también es coautor de Financial Accounting for MBAs. De igual manera, ha creado materiales de 
preparación para los exámenes de certifi cación de la CFA y ha impartido numerosos cursos de 
repaso para la CFA en la región noreste de Estados Unidos.
xviii Acerca de los autores
 xix
CAPÍTULO 1 Visión general del análisis de estados fi nancieros 2
CAPÍTULO 2 Informes y análisis fi nancieros 60
CAPÍTULO 3 Análisis de las actividades de fi nanciamiento 114
CAPÍTULO 4 Análisis de las actividades de inversión 194
CAPÍTULO 5 Análisis de las actividades de inversión: inversiones entre corporaciones 236
CAPÍTULO 6 Análisis de las actividades de operación 296
CAPÍTULO 7 Análisis del fl ujo de efectivo 372
CAPÍTULO 8 Rendimiento del capital invertido y análisis de rentabilidad 416
CAPÍTULO 9 Análisis prospectivo 462
CAPÍTULO 10 Análisis de crédito 498
CAPÍTULO 11 Análisis y valuación del capital 572
 Caso exhaustivo: aplicación del análisis de estados fi nancieros 606
 Apéndice A Estados fi nancieros A2
Dell Inc. A3
Campbell Soup A54
 Tablas de interés I1
 Referencias R1
 Índice IN1
 Repaso rápido RR1
c o n t e n i d o a b r e v i a d o
 xxi
 1 Visión general del análisis de 
estados fi nancieros 2
Análisis de negocios 4
Introducción al análisis de negocios 4
Tipos de análisis de negocios 7
Componentes del análisis de negocios 9
Estados fi nancieros: Base del 
análisis 13
Actividades de negocios 13
Los estados fi nancieros refl ejan las actividades 
de negocios 18
Información adicional 22
Presentación preliminar del análisis de 
estados fi nancieros 23
Herramientas del análisis 24
Modelos de valuación 35
El análisis en un mercado efi ciente 39
Organización del libro 42
 2 Informes y análisis 
fi nancieros 60
Entorno de la preparación de 
informes 62
Informes fi nancieros estatutarios 62
Factores que afectan a los informes fi nancieros 
estatutarios 64
Naturaleza y propósito de la 
contabilidad fi nanciera 69
Cualidades deseables de la información 
contable 69
Principios importantes de la contabilidad 70
Relevancia y limitaciones de la contabilidad 71
Contabilidad base acumulativa: 
La piedra angular de la 
contabilidad 73
Contabilidad según el principio de acumulación: 
una ilustración 73
Marco de referencia de la contabilidad según el 
principio de acumulación 75
Revelevancia y limitaciones de la contabilidad 
según el principio de acumulación 77
Análisis de las implicaciones de la contabilidad 
según el principio de acumulación 81
Introducción al análisis contable 84
Necesidad de efectuar el análisis 
contable 85
Administración de las utilidades 86
Proceso del análisis contable 90
Apéndice 2A:
Auditoría y análisis de estados 
fi nancieros 92
Apéndice 2B:
Atributos de las utilidades 97
 3 Análisis de las actividades de 
fi nanciamiento 114
Pasivo 116
Pasivo circulante 116
Pasivo no circulante 118
Análisis del pasivo 118
Arrendamientos120
Contabilidad y manifestación de arrendamientos 
121
Análisis de los arrendamientos 125
Reexpresión de los estados fi nancieros 
para la reclasifi cación de 
arrendamiento 128
Benefi cios postjubilación 130
Benefi cios de pensión 130
Otros benefi cios laborales postjubilación 
(OPEB) 135
Informe de benefi cios postjubilación 135
Análisis de los benefi cios 
postjubilación 138
Contingencias y compromisos 146
Contingencias 146
Compromisos 148
Financiamiento fuera del 
balance 149
Ejemplos fuera del balance 149
Capital de los accionistas 156
Acciones de capital 157
Utilidades retenidas 159
c o n t e n i d o
Valor en libros por acción 162
Pasivos al “borde” del capital 164
Apéndice 3A:
Contabilidad y análisis del arrendamiento: 
arrendador 164
Apéndice 3B:
Detalles específi cos de la contabilidad 
para benefi cios posteriores a la 
jubilación 166
 4 Análisis de las actividades de 
inversión 194
Introducción a los activos 
circulantes 196
Efectivo y equivalentes de efectivo 197
Partidas por cobrar 198
Gastos prepagados 202
Inventarios 202
Contabilidad y valuación 
de inventarios 202
Análisis de inventarios 204
Introducción a los activos a largo 
plazo 211
Contabilidad para activos a largo plazo 211
Capitalización contra desembolsos: estados 
fi nancieros y efectos de la razón 213
Activos de la planta y recursos 
naturales 213
Valuación de los activos de la planta y los 
recursos naturales 214
Depreciación 214
Activos intangibles 221
Contabilidad para intangibles 222
Análisis de intangibles 223
Intangibles y contingencias 
no registrados 224
 5 Análisis de las actividades de 
inversión: inversiones entre 
corporaciones 236
Valores de inversión 238
Contabilidad de los valores 
de inversión 239
Divulgaciones de valores de inversión 242
Análisis de los valores de inversión, 244
Contabilidad del método de 
participación 246
Mecánica del método de participación 247
Implicaciones del análisis de 
la inversión 248
Combinaciones de negocios 249
Contabilidad para combinaciones de 
negocios 250
Diversos aspectos de las combinaciones de 
negocios 254
Contabilidad compartida para las 
combinaciones de negocios 260
Instrumentos derivados 263
Defi nición de un derivado 264
Contabilidad para derivados 264
Divulgaciones para derivados 267
Análisis de derivados 269
Apéndice 5A:
Actividades internacionales 271
Apéndice 5B:
Análisis del rendimiento de la inversión 279
 6 Análisis de las actividades de 
operación 296
Medición del ingreso 298
Concepto de ingreso 298
Medición del ingreso contable 302
Clasifi caciones y medidas del ingreso 
alternativo 303
Partidas no recurrentes 307
Partidas extraordinarias 307
Operaciones discontinuas 309
Cambios contables 311
Partidas especiales 314
Reconocimiento de ingreso 
y ganancia 321
Pautas para el reconocimiento de los 
ingresos 322
Análisis de las implicaciones en 
el reconocimiento de ingresos 324
Cargos diferidos 326
Investigación y desarrollo 326
Gastos de software de computadora 328
Costos de exploración y desarrollo en las 
industrias de extracción 328
Benefi cios laborales 
complementarios 330
Visión general de los benefi cios laborales 
complementarios 330
Opciones sobre acciones para 
empleados 330
Costos de interés 336
Cálculo del interés 336
Capitalización del interés 336
Análisis del interés 336
xxii Contenido
Impuesto sobre utilidades 337
Contabilidad para el impuesto sobre las 
utilidades 337
Revelaciones del impuesto sobre las 
utilidades 340
Análisis del impuesto sobre 
las utilidades 342
Apéndice 6A:
Ganancias por acción: cálculo 
y análisis 344
Apéndice 6B:
Aspectos económicos de las opciones 
de acciones para empleados 347
 7 Análisis del fl ujo 
de efectivo 372
Estado de fl ujos de efectivo 374
Relevancia del efectivo 374
Informes por actividades 375
Construcción del estado de fl ujos de 
efectivo 375
Temas especiales 380
Método directo 381
Implicaciones de los fl ujos de efectivo 
para el análisis 383
Limitaciones en los informes del fl ujo 
de efectivo 383
Interpretación de los fl ujos de efectivo 
y el ingreso neto 383
Análisis de los fl ujos 
de efectivo 385
Análisis de caso de los fl ujos de efectivo 
de Campbell Soup 386
Inferencias del análisis de los fl ujos 
de efectivo 386
Mediciones alternativas del fl ujo 
de efectivo 387
Condiciones de la empresa 
y económicas 388
Flujo libre de efectivo 389
Los fl ujos de efectivo como elementos 
de validación 390
Razones especializadas del fl ujo 
de efectivo 390
Razón de sufi ciencia del fl ujo 
de efectivo 390
Razón de reinversión de efectivo 391
Apéndice 7A:
Hoja de trabajo para el análisis de los fl ujos de 
efectivo 391
 8 Rendimiento del capital invertido 
y análisis de rentabilidad 416
Importancia del rendimiento del capital 
invertido 418
Medición de la efi cacia de la gerencia 418
Medición de la rentabilidad 419
Medición útil para la planeación y el 
control 419
Componentes del rendimiento del 
capital invertido 419
Defi nición de capital invertido 420
Ajustes al capital invertido 
e ingreso 421
Cálculo del rendimiento del capital 
invertido 421
Análisis del rendimiento de los activos 
netos de operación 426
Desglose del rendimiento de los activos netos de 
operación 426
Relación entre margen de utilidad y rotación de 
activos 427
Análisis del rendimiento del capital 
común 434
Desglose del rendimiento del capital común de 
los accionistas comunes 435
Cálculo del rendimiento del capital 
invertido 437
Evaluación del crecimiento del capital común de 
los accionistas comunes 441
Apéndice 8A:
Desafíos de las compañías diversifi cadas 442
 9 Análisis prospectivo 462
El proceso de proyección 464
Proyección de estados 
fi nancieros 464
Aplicaciones del análisis prospectivo 
en el modelo de valuación del ingreso 
residual 471
Tendencias en los impulsores 
del valor 474
Apéndice 9A:
Pronóstico a corto plazo 476
 10 Análisis de crédito 498
Sección 1: Liquidez 500
Liquidez y capital 
de trabajo 500
Activo y pasivo circulante 501
 Contenido xxiii
Medida de la liquidez del capital 
de trabajo 502
Medida de la liquidez de la razón 
del circulante 502
Uso de la razón del circulante 
en el análisis 504
Mediciones de la liquidez a través de las 
razones basadas en el efectivo 508
Análisis de liquidez de las actividades 
de operación 509
Mediciones de la liquidez de cuentas por 
cobrar 509
Mediciones de la rotación 
de los inventarios 511
Liquidez del pasivo circulante 514
Otras mediciones de 
la liquidez 515
Composición del activo circulante 515
Razón de la prueba 
del ácido (razón de liquidez) 515
Mediciones de los fl ujos de efectivo 515
Flexibilidad fi nanciera 516
Discusión y análisis de 
la administración 516
Análisis condicional (escenarios) 516
Sección 2: Estructura del capital 
y solvencia 519
Conceptos básicos 
de la solvencia 519
Importancia de la estructura 
del capital 519
Motivos para obtener capital de deuda 521
Ajustes para el análisis de la estructura 
del capital 523
Composición de la estructura del capital 
y solvencia 524
Estados fi nancieros con bases en porcentajes 
en el análisis de la solvencia 525
Interpretación de las mediciones 
de la estructura del capital 527
Medidas de la solvencia basadas en los 
activos 527
Cobertura de las utilidades 528
Relación entre utilidades y gasto 
fi jos 528
Análisis de la cobertura de intereses 532
Relación entre el fl ujo de efectivo y los gastos 
fi jos 534
Cobertura de las utilidades de los dividendos 
preferentes 535
Interpretación de las mediciones de cobertura 
de las utilidades 536
Riesgo y rendimiento de la estructura 
del capital 537
Apéndice 10A:
Califi cación de la deuda 538
Apéndice 10B:
Predicción de problemas 
fi nancieros 540
 11 Análisis y valuación 
del capital 572
Persistenciade 
las utilidades 574
Recálculo y ajuste 
de las utilidades 574
Determinantes en la persistencia 
de las utilidades 579
Partidas persistentes y transitorias 
en las utilidades 581
Valuación del capital basada 
en las utilidades 584
Relación entre los precios de las acciones 
y los datos contables 584
Múltiplos fundamentales 
de valuación 585
Ilustración de una valuación basada en las 
utilidades 587
Capacidad de generar utilidades y 
predicción de éstas para efectos de 
valuación 589
Capacidad de generar utilidades 589
Pronóstico de las utilidades 590
Informes provisionales para la supervisión 
y revisión de los estimados de las 
utilidades 593
 Caso exhaustivo: Aplicación 
del análisis de los estados 
fi nancieros 606
Pasos en el análisis de los estados 
fi nancieros 608
Compenentes esenciales del análisis 
de los estados fi nancieros 610
Informe del análisis de los estados 
fi nancieros 611
Especialización en el análisis 
de los estados fi nancieros 611
Caso exhaustivo: Campbell Soup 
Company 612
Análisis fi nanciero preliminar 612
xxiv Contenido
Análisis de ventas por origen 612
Estados fi nancieros comparativos 614
Análisis adicional de los estados 
fi nancieros 615
Liquidez a corto plazo 623
Estructura del capital y solvencia 626
Rendimiento del capital invertido 627
Análisis del aprovechamiento de activos 631
Análisis del rendimiento de operación y la 
rentabilidad 632
Pronósticos y valuación 635
Resumen de evaluación e inferencias 640
Liquidez a corto plazo 641
Estructura del capital y solvencia 641
Rendimiento del capital invertido 641
Rotación de activos (utilización/
aprovechamiento) 641
Rendimiento de operación y rentabilidad 641
Mediciones fi nancieras del mercado 642
Uso del análisis de los estados fi nancieros 643
Apéndice A:
Estados fi nancieros A2
Dell Inc. A3
Campbell Soup A54
Tablas de interés I1
Referencias R1
Índice IN1
Repaso rápido RR1
 Contenido xxv
a n á l i s i s 
d e e s t a d o s 
f i n a n c i e r o s
2
 c a p í t u l o u n o
1 V I S I Ó N G E N E R A L D E L A N Á L I S I S D E E S TA D O S 
F I N A N C I E R O S
EN ESTE CAPÍTULO 
Se inicia el análisis de estados 
financieros considerando la utilidad de 
éste en el contexto más amplio del análisis 
de negocio. La compañía Dell, Inc., se uti-
liza como ejemplo para explicar la impor-
tancia de evaluar el desempeño financiero 
desde el punto de vista de las condiciones 
de la industria y económicas. Esto resulta 
en un enfoque en los usuarios de los 
estados financieros, las necesidades de 
información de éstos y la forma en que el 
análisis de los estados financieros aborda 
esas necesidades. Asimismo, se describen 
los tipos principales de actividades de 
negocios y la forma en que se reflejan en 
los estados financieros. Un análisis finan-
ciero preliminar ilustra estos importantes 
conceptos.
MÁS ADELANTE >
El capítulo 2 describe el ambiente 
de los informes financieros y la informa-
ción incluida en los estados financieros. 
Los capítulos 3 al 6 tratan el análisis con-
table, que es la tarea de analizar, ajustar 
e interpretar los números contables que 
constituyen los estados financieros. Los 
capítulos 7 al 11 se enfocan en lograr el 
dominio de las herramientas del análisis 
y la valuación de estados financieros. 
Después del capítulo 11 viene un análisis 
completo de los estados financieros.
O B J E T I V O S D E L A N Á L I S I S
 Explicar el análisis de negocios y su relación con el análisis de estados 
financieros.
 Identificar y examinar los diferentes tipos de análisis de negocio.
 Describir los análisis que constituyen el análisis de negocio.
 Explicar las actividades de negocio y su relación con los estados 
financieros.
 Describir el propósito de cada estado financiero y los vínculos 
entre ellos.
 Identificar la información relevante de los análisis, más allá 
de los estados financieros. 
 Analizar e interpretar los estados financieros como una introducción 
a análisis más detallados.
 Aplicar técnicas básicas del análisis de estados financieros.
 Definir y expresar algunos modelos de valuación básicos.
 Explicar el propósito del análisis de estados financieros en un mercado 
eficiente.
 3
P R E S E N T A C I Ó N D E L C A P Í T U L O 1
El análisis de estados financieros es una parte integral e importante del campo más amplio del análisis 
de negocios. El análisis de negocios es el proceso de evaluar las perspectivas económicas y los 
riesgos de una compañía. Esto 
incluye analizar el ambiente 
de negocios de la empresa, sus 
estrategias, y su posición y de-
sempeño financieros. El análi-
sis de negocios es útil en una 
amplia variedad de decisiones 
relacionadas con los negocios; 
por ejemplo, ¿se debe inver-
tir en valores de capital, o en 
valores de deuda?, ¿se debe 
ampliar el crédito por medio 
de préstamos a corto o a largo 
plazo?, ¿cómo valuar un ne-
gocio en una oferta pública 
Round Rock, Texas. Los números na-
rran la historia: un valor de mercado 
de 90 000 millones de dólares, ingre-
sos que exceden los 49 000 millones, 
20% de crecimiento del ingreso en 
el trimestre más reciente y márgenes 
de operación consistentes de más de 
80%. Esto contrasta, por ejemplo, con 
las utilidades de opera ción reducidas 
o nulas en el caso de las computado-
ras personales de HP, Apple e IBM. 
(Fortune, 2004)
 Desde hace tiempo Dell es recono-
cida por su eficiencia en la fabricación, 
pero la compañía no está dormida en 
sus laureles. En un esfuerzo continuo 
para bajar sus costos de fabricación y 
operación, Dell emplea actualmente 
a más de 7 000 personas en centros 
de llamadas ubicados en la India, su 
fuerza laboral más grande fuera de Es-
tados Unidos. De igual manera, Dell 
está subcontratando su labor de in-
vestigación y desarrollo de programas 
de computadora de bajo costo a pro-
gramadores asiáticos.
 Dell es también una de las com-
pañías más eficientes en cuanto a 
administración del balance. Es decir, 
logra un mayor ingreso por menos in-
versión en activos de operación.
 La inversión de Dell en activos de 
operación a largo plazo es sólo de 
3.4% de sus ingresos. El capital de tra-
bajo operativo neto en la actuali dad es 
negativo, lo que significa que está uti-
lizando el capital de sus proveedores 
en lugar del propio. La capacidad de 
Dell de administrar su balance le con-
cede una ventaja competitiva que se 
traduce en casi 50% de rendimiento 
sobre el capital promedio (ROE, 
Return On Equity), que excede por 
mucho a 12% de ROE de la compañía 
promedio que cotiza en los mercados 
de valores.
 Sin embargo, el crecimiento del 
mercado de computadoras persona-
les está disminuyendo, y con él los 
márgenes de utilidad. En respuesta, 
Dell está presionando a los competi-
dores. Por ejemplo, Dell sabe que la 
mayor parte de las utilidades de HP 
proviene de sus impresoras, las cuales 
utiliza la compañía para subsidiar su 
negocio de PC. Así que Dell, de ser 
socia de HP en el negocio de las im-
presoras se convirtió en su principal 
rival. “Sencillamente está tratando de 
cambiar el negocio de las impresoras 
y almacenamiento como hizo con las 
PC.” (Fortune, 2004)
 Fortune (2005) afirma que “A Dell 
le fascina la idea del commodity súper 
necesario. De hecho, quiere conver-
tir su propio producto en un commo-
dity. Eso quizás sería una locura para 
un fabricante de cualquier cosa más 
complicada que un cachivache. Pero 
Dell no es realmente un fabricante. Es 
esencialmente una tienda, una que en-
sambla sus productos en el último mi-
nuto. La verdadera fabricación de los 
productos se deja a los proveedo res”. 
Traducción: Los competidores deben 
responder. De no ser así, habrá más 
personas que compren una Dell… 
y no sólo sus PC.
Artículo principal para el análisis
¡Amigo, tiene una Dell!
Visión general del análisis de estados financieros
Introducción 
 al análisis 
 de negocios
Tipos de análisis 
 de negocios
Componentes 
 del análisisde negocios
Actividades 
 de negocios
Estados financieros 
 y actividades 
 de negocios
Información 
 adicional
Herramientas 
 del análisis
Modelos 
 de valuación 
 básicos
El análisis en un 
 mercado eficiente
Organización 
del libro de texto
Introducción 
al análisis de 
estados financieros
Estados 
financieros, 
base del análisisAnálisis de negocios
Parte 1: Visión 
 general
Parte 2: Análisis 
 contable
Parte 3: Análisis 
 financiero
4 Análisis de estados financieros
inicial (IPO, Initial Public Offering)? y ¿cómo evaluar las reestructuraciones, incluyendo fusiones, 
adquisiciones y desinversiones? El análisis de estados financieros es la aplicación de técnicas y 
herramientas analíticas en los estados financieros de propósito general y datos relacionados para 
obtener estimados e inferencias útiles en el análisis de negocios. El análisis de los estados financieros 
reduce la confianza en corazonadas, conjeturas e intuición en las decisiones de negocios. Disminuye 
la incertidumbre del análisis de negocios. No subestima la necesidad de un criterio experto sino que, 
en vez de eso, proporciona una base sistemática y eficaz para el análisis de negocios. Este capítulo 
describe el análisis de negocio y la función del análisis de estados financieros. El capítulo también 
es una introducción a los estados financieros y explica cómo éstos reflejan las actividades de nego-
cios fundamentales. Asimismo, se introducen varias herramientas y técnicas del análisis de estados 
financieros y se aplican en un análisis preliminar de Dell. También se muestra cómo el análisis de 
negocios ayuda a comprender las perspectivas de Dell, así como la función del entorno de negocios 
y la estrategia para el análisis de estados financieros.
A N Á L I S I S D E N E G O C I O S
Esta sección explica el análisis de negocios, describe sus aplicaciones prácticas, identifica los 
distintos análisis que constituyen el análisis de negocios, y muestra cómo concuerda todo con el 
análisis de estados financieros.
Introducción al análisis de negocios
El análisis de estados financieros es parte del análisis de negocios. El análisis de negocios es la 
evaluación de las perspectivas y riesgos de una compañía con el propósito de tomar decisiones de 
negocios. Estas decisiones de negocios se extienden a la valuación de capital y deuda, la evaluación 
del riesgo de crédito, las predicciones de utilidades, la prueba de auditorías, las negociaciones de 
compensación e incontables decisiones más. El análisis de negocios ayuda a tomar decisiones infor-
madas, contribuyendo a estructurar la tarea de decisión mediante una evaluación del ambiente de 
negocios de una compañía, de sus estrategias y de su desempeño y posición financieros.
 Un paso inicial en el análisis de negocios es evaluar el ambiente y las estrategias de negocios 
de una compañía. Para ilustrar el paso inicial, véase el caso de Dell. Gran parte de la información 
financiera acerca de Dell —incluidos sus estados financieros, las notas explicativas y las noticias 
seleccionadas acerca de su desempeño pasado, sus planes futuros y sus estrategias— se comunica 
en su informe anual, reproducido en el Apéndice A cerca del final del libro. Se comienza por 
estudiar las actividades de negocios de Dell y saber que es una compañía internacional líder en 
la fabricación y venta de tecnología de la información y productos y servicios relacionados con 
Internet. Dell ofrece una extensa variedad de sistemas para empresas (servidores, almacena-
miento y productos para redes electrónicas), computadoras portátiles y de escritorio, sistemas 
de impresión e imágenes, así como software y dispositivos periféricos. Dell es el proveedor nú-
mero uno de computadoras personales en todo el mundo. La figura 1.1 indica las divisiones de 
operación de Dell.
Figura 1.1 Divisiones de operación de Dell
 AMÉRICA
 Asia, Pacífico 
(Millones de dólares) Negocios* Consumidor estadounidense Total Europa y Japón Corporativa Total
Ingreso neto $25 339 $7 601 $32 940 $10 787 $5 478 — $49 205
Ingreso de la operación 2 579 399 2 978 818 458 — 4 254
Activos totales — — 3 724 1 817 1 075 $16 599 23 215
*Incluye las ventas a clientes corporativos, gubernamentales, del cuidado de la salud, de educación y a pequeños y medianos negocios.
 Capítulo Uno | Visión general del análisis de estados financieros 5
Crecimiento del precio de las acciones de Dell comparado con el crecimiento de S&P Figura 1.2
500
400
300
200
100
0
�100
1999 2001 2002 2003 20042000 2005
Po
rc
en
ta
je
 d
e 
cr
ec
im
ie
nt
o
Dell
S&P 500
 A pesar de un ambiente cada vez más competido, el desempeño de la operación de Dell ha 
sido prácticamente espectacular. Esto ha resultado en un incremento del precio de las acciones 
de más de 200% desde 1998 (véase la figura 1.2).
 Un análisis adicional revela que el punto fuerte de Dell radica en su capacidad de fabricar 
productos a un costo más bajo que sus competidores, lo que le proporciona una ventaja en la 
determinación de precios y márgenes brutos más altos. Dell sigue empleando mano de obra de 
costo bajo, ubicando centros de llamadas en la India que emplean a más de 7 000 personas, su 
concentración de empleados más grande fuera de Estados Unidos. Además, Dell está avanzando 
hacia el negocio de impresoras, altamente rentable y antes dominado por Hewlett-Packard. Este 
segmento de negocios debe ayudar a compensar la disminución en los márgenes de las PC.
 La estructura de costo bajo y la alta productividad de activos de Dell le han permitido con-
vertirse en una feroz competidora y una compañía altamente rentable. De manera consistente 
obtiene utilidades de operación de más de 8% de las ventas, y rendimientos sobre el capital su-
periores al 45%. Además, la capacidad excepcional de administrar su balance de manera eficaz, 
aunada a su elevado nivel de rentabilidad, le ha permitido generar flujos de efectivo de operación 
de más de 10% de las ventas. Sin duda, el desempeño financiero de Dell ha sido extraordinario. 
Esto se refleja en el incremento continuo del precio de sus acciones, que ha subido a más del 
doble desde 1989.
 En el análisis anterior se hizo referencia a varias medidas del desempeño financiero, como 
márgenes de utilidad de la operación, rendimiento sobre el capital y flujos de efectivo de operación 
como un porcentaje de las ventas. También se menciona la capacidad excepcional de Dell para 
administrar su balance. Esto sugiere una serie adicional de medidas de desempeño relacionadas 
con ese aspecto del negocio de Dell. Los estados financieros proporcionan una fuente confiable 
de información financiera necesaria para este tipo de análisis. Los estados indican cómo obtiene 
recursos una compañía (financiamiento), dónde y cómo se emplean esos recursos (inversión) y 
qué tan eficazmente se utilizan esos recursos (rentabilidad de la operación).
 Muchos individuos y organizaciones utilizan los estados financieros para mejorar las decisio-
nes de negocios. Los inversionistas y los acreedores los utilizan para evaluar las perspectivas de 
la compañía para decisiones de inversión y préstamos. Los consejos administrativos, como repre-
sentantes del inversionista, los utilizan para supervisar las decisiones y acciones de los administra-
dores. Los empleados y los sindicatos emplean los estados financieros en las negociaciones labo-
rales. Los proveedores utilizan los estados financieros para determinar los términos del crédito. 
Los asesores de inversiones y los intermediarios de información utilizan los estados financieros 
para hacer recomendaciones de comprar o vender y en la calificación del crédito. Los banqueros 
de inversiones utilizan los estados financieros para determinar el valor de una compañía en una 
IPO (Initial Public Offerings: Ofertas Públicas Iniciales), fusión o adquisición.
 Para explicar la forma en que la información de los estados financieros ayuda en el análisis de 
negocios, véanse los datos dela figura 1.3. Estos datos dejan ver que los ingresos de Dell se han 
incrementado en más de 50% durante los últimos cinco años, mientras que las utilidades se han 
6 Análisis de estados financieros
Figura 1.3 Resumen de datos financieros de Dell
 (En millones, con 
excepción de los 
datos por acción) 2005 2004 2003 2002 2001
Ingresos $49 205 $41 444 $35 404 $31 168 $31 888
Ingreso neto 3 043 2 645 2 122 1 246 2 177
Activos totales 23 215 19 311 15 470 13 535 13 670
Capital de los accionistas 6 485 6 280 4 873 4 694 5 622
Flujo de efectivo resultante 
 de las operaciones 5 310 3 670 3 538 3 797 4 195
Utilidades básicas por acción 1.21 1.03 0.82 0.48 0.84
Valor en libros por acción 2.61 2.46 1.89 1.80 2.16
Precio de las acciones al cierre 33.44 23.86 26.8 25.19 37.25
LA ESTRELLA CAÍDA
Los reguladores le impusieron 
una multa a Merril Lynch y ex-
pulsaron de por vida a uno de 
sus analistas estrella de la 
industria de valores por cri-
ticar en privado las acciones 
de una compañía de teleco-
municaciones, mientras que 
en público las impulsaba.
incrementado en casi 40%. Esto es un logro notable dado el nivel de competencia en la industria 
de computadoras. (La disminución de las utilidades de la compañía en 2002 fue resultado de un 
cargo de 742 millones de dólares en que incurrió Dell con el fin de reestructurar sus operaciones.) 
La rentabilidad de Dell en 2005 representa 47.7% de rendimiento sobre el capital promedio, una 
de las más elevadas de las compañías que cotizan en los mercados de valores. Dell no sólo es una 
compañía rentable, sino que también genera una cantidad considerable de efectivo. Los flujos 
netos de efectivo provenientes de las actividades operativas han incrementado 27% en los últimos 
cinco años. Los flujos netos de efectivo de 5 300 millones de dólares representan más de 10% 
de cada dólar de ingreso. Por último, el elevado nivel de rentabilidad y de rendimiento sobre el 
capital de la compañía, aunado a su capacidad de generar una cantidad grande de flujo de efec-
tivo, ha resultado en un incremento de 33% en el precio de sus acciones desde la depresión que 
experimentó en el mercado bajista en 2002.
 La información de los estados financieros que aparece en la figura 1.3 aumenta la capacidad 
de evaluar las perspectivas y los riesgos de Dell. De hecho, muchos inversionistas utilizan la razón 
del precio de las acciones de una compañía ya sea a las utilidades, o al valor en libros como una 
herramienta de monitoreo preliminar para el análisis de inversión. Sin embargo, ¿es suficiente 
esta breve información financiera para usarse como base para decidir si se debe invertir o no en 
las acciones de Dell, o para tomar otras decisiones de negocios? La respuesta es no. Para tomar 
decisiones de negocios bien fundadas, es importante evaluar las actividades de negocios de Dell 
en una forma más sistemática y completa. Por ejemplo, los inversionistas en capital buscan res-
puestas a los siguientes tipos de preguntas antes de decidir si deben comprar, conservar o vender 
acciones de Dell:
• ¿Cuáles son las perspectivas futuras de negocios de Dell? ¿Se espera un crecimiento en los 
mercados de Dell? ¿Cuáles son los puntos competitivos fuertes y los débiles de Dell? ¿Qué 
iniciativas estratégicas ha tomado Dell, o planea tomar, en respuesta a las oportunidades y 
amenazas de negocios?
• ¿Cuál es el potencial de utilidades de Dell? ¿Cuál es el desempeño reciente de las utilidades? 
¿Qué tanto es posible sostener las utilidades actuales? ¿Cuáles son los “impulsores” de la renta-
bilidad de Dell? ¿Qué estimados es posible hacer acerca del crecimiento de las utilidades?
• ¿Cuál es la condición financiera actual de Dell? ¿Qué riesgos y recompensas representa la 
estructura de financiamiento de Dell? ¿Las utilidades de Dell son vulnerables a la variabilidad? 
¿Posee Dell la fortaleza financiera suficiente para superar un periodo de rentabilidad baja?
• ¿En qué forma se compara Dell con sus competidores, en escala doméstica y mundial?
• ¿Cuál es un precio razonable para las acciones de Dell?
 Capítulo Uno | Visión general del análisis de estados financieros 7
Los acreedores y los prestadores también buscan respuesta a preguntas importantes antes de 
celebrar contratos de préstamo con Dell. Algunas de las preguntas son las siguientes:
• ¿Cuáles son los planes y las perspectivas de negocios de Dell? ¿Cuáles son las futuras necesi-
dades de financiamiento de Dell?
• ¿Cuáles son las probables fuentes de pago de interés y principal de Dell? ¿Qué tan protegidas 
están las utilidades y los flujos de efectivo de Dell para pagar interés y capital?
• ¿Cuál es la probabilidad de que Dell no pueda cumplir con sus obligaciones financieras? ¿Qué 
tan volátiles son las utilidades y los flujos de efectivo de Dell? ¿Cuenta Dell con el respaldo 
financiero suficiente para pagar sus compromisos en un periodo de baja rentabilidad?
 Las respuestas a éstas y otras preguntas acerca de las perspectivas y los riesgos de una com-
pañía, requieren un análisis tanto de la información cualitativa acerca de los planes de negocios 
de una compañía como de la información cuantitativa acerca de la posición y el desempeño fi-
nancieros de la empresa. El análisis y la interpretación apropiados de la información son cruciales 
para un buen análisis de negocio. Ésta es la función del análisis de estados financieros. A lo largo 
de éste, un analista comprenderá e interpretará mejor la información tanto cualitativa como cuan-
titativa, de manera que podrá hacer inferencias confiables acerca de las perspectivas y los riesgos 
de la compañía.
Tipos de análisis de negocios
El análisis de estados financieros es una parte fundamental del análisis de negocios. La meta del 
análisis de negocios es mejorar las decisiones relacionadas con los negocios, mediante la evalua-
ción de la información disponible acerca de la situación financiera, los planes y las estrategias, así 
como el ambiente de negocios de una compañía. El análisis de negocios se aplica de varias mane-
ras y es una parte vital de las decisiones de analistas de valores, asesores de inversiones, adminis-
tradores de fondos, banqueros inversionistas, calificadores de crédito, banqueros corporativos e 
inversionistas individuales. Esta sección considera los principales tipos de análisis de negocios.
Análisis del crédito
Los acreedores le prestan fondos a una compañía a cambio de una promesa de repago con 
interés. Este tipo de financiamiento es temporal porque los acreedores esperan el repago de sus 
fondos con interés. Los acreedores prestan fondos en muchas formas y para una variedad de 
propósitos. Los acreedores comerciales (o de operación) entregan bienes o servicios a una 
compañía y esperan el pago dentro de un periodo razonable, a menudo determinado por las 
normas de la industria. La mayor parte del crédito comercial es a corto plazo, de 30 a 60 días, 
y a menudo se otorgan descuentos en efectivo por un pronto pago. Los acreedores comerciales 
no reciben comúnmente un interés (explícito) por una extensión del crédito. En vez de eso, los 
acreedores comerciales obtienen un rendimiento derivado de los márgenes de utilidad del ne-
gocio que se realizó. Los acreedores no comerciales (o tenedores de deuda) proporcionan 
financiamiento a una compañía a cambio de una promesa, usualmente por escrito, de un repago 
con interés (implícito o explícito) en fechas futuras específicas. Este tipo de financiamiento puede 
ser a corto o a largo plazo y ocurre en una variedad de transacciones.
 En el financiamiento de crédito puro, un elemento importante es la naturaleza fija de los 
beneficios para los acreedores. Es decir, si la compañía prospera, los beneficios de los acreedores 
se limitan a la tasa de interés del contrato de deuda, o a los márgenes de utilidad de los bienes 
y servicios proporcionados. Sin embargo, los acreedores corren el riesgo de incumplimiento. Esto 
quiere decir que el interés y el principal de un acreedor están en juego cuando unprestatario se 
enfrenta con dificultades financieras. Esta relación asimétrica del riesgo y el rendimiento de un 
acreedor tiene un impacto importante en la perspectiva del acreedor, incluyendo la forma y los 
objetivos del análisis de crédito.
INFORMACIÓN DE 
LAS CALIFICACIONES
Las calificaciones de deuda 
de una compañía pueden ha-
llarse en standardandpoors.
com, moodys.com y 
fitchratings.com.
8 Análisis de estados financieros
 El análisis del crédito es la evaluación de la capacidad crediticia de una compañía. La ca-
pacidad crediticia es la capacidad de una compañía para cumplir sus obligaciones de crédito. 
Dicho de otra forma, es la capacidad de una compañía para pagar sus cuentas. Conforme a eso, 
el análisis de crédito se enfoca principalmente en el riesgo, no en la rentabilidad. La variabilidad 
en las utilidades, especialmente la vulnerabilidad de las utilidades durante las depresiones en los 
negocios, es más importante que el(los) nivel(es) de utilidad. Los niveles de utilidad son impor-
tantes sólo hasta el grado en que reflejen el margen de seguridad de una compañía para cumplir 
con sus obligaciones.
 El análisis del crédito se concentra en el riesgo de la empresa durante las depresiones, no en 
su potencial en la estabilidad. Esto incluye el análisis tanto de la liquidez como de la solvencia. 
La liquidez es la capacidad de una compañía de reunir efectivo a corto plazo para cumplir con 
sus obligaciones. La liquidez depende de los flujos de efectivo de la compañía y de la constitución 
de sus activos circulantes y sus pasivos circulantes. La solvencia es la viabilidad y la capacidad a 
largo plazo de una compañía de pagar sus obligaciones de largo plazo. Depende tanto de la renta-
bilidad a largo plazo de la compañía como de su estructura financiera (estructura de capital).
 Las herramientas del análisis de crédito y sus criterios de evaluación varían con el término 
(vencimiento), el tipo y el propósito del contrato de deuda. En el caso del crédito a corto plazo, 
los acreedores están interesados en las condiciones financieras actuales, los flujos de efectivo y la 
liquidez de los activos circulantes. En el caso del crédito a largo plazo, incluida la valuación de 
bonos, los acreedores requieren un análisis a futuro más detallado. El análisis del crédito a largo 
plazo incluye proyecciones de los flujos de efectivo y una evaluación de la rentabilidad ampliada 
(también conocida como capacidad sustentable de producir utilidades). La rentabilidad ampliada es 
una fuente primordial de seguridad sobre la capacidad de una compañía de cumplir con los pagos 
a largo plazo de interés y principal.
Análisis del capital
Los inversionistas de capital le proporcionan fondos a una compañía a cambio de los riesgos 
y las recompensas de la propiedad. Los inversionistas de capital son proveedores importantes del 
financiamiento de una compañía. El financiamiento de capital, también llamado capital social o ca-
pital accionario, ofrece una protección o salvaguarda para todas las otras formas de financiamiento 
de mayor antigüedad. Esto quiere decir que los inversionistas de capital tienen derecho al reparto de 
los activos de una compañía sólo después de cumplir las obligaciones contraídas con todos los 
acreedores previos, incluyendo el interés y los dividendos preferentes. Como resultado, se dice que 
los inversionistas de capital tienen un interés residual. Esto implica que los inversionistas de capital 
son los primeros en absorber las pérdidas cuando se liquida una compañía, aunque sus pérdidas se 
limitan comúnmente a la cantidad invertida. No obstante, cuando una compañía prospera, los in-
versionistas de capital comparten las ganancias con potencial ilimitado. De manera que, a diferen-
cia del análisis de crédito, el análisis de capital es simétrico en el sentido de que debe evaluar tanto 
los riesgos como el potencial. Debido a que los inversionistas de capital resultan afectados por 
todos los aspectos de la condición financiera y el desempeño de una compañía, sus necesidades en 
cuanto a este análisis se encuentran entre las más exigentes y completas de todos los usuarios.
 Los individuos que aplican estrategias de inversión activas utilizan principalmente el análisis 
técnico, el análisis fundamental, o una combinación de ambos. El análisis técnico, o trazado, 
busca patrones en el precio o en la historia del volumen de las acciones para predecir los fu-
turos movimientos de precio. El análisis fundamental, aceptado ampliamente y aplicado más 
a menudo, es el proceso de determinar el valor de una compañía mediante el análisis e interpre-
tación de los factores clave para la economía, la industria y la compañía. Una parte crucial del 
análisis fundamental es la evaluación de la posición financiera y desempeño de una compañía.
 Una meta primordial del análisis fundamental es determinar el valor intrínseco, también 
llamado valor fundamental. El valor intrínseco es el valor de una compañía (o de sus acciones) 
determinado por medio del análisis fundamental sin hacer referencia a su valor de mercado (o 
precio de las acciones). Aun cuando el valor de mercado de una compañía puede ser igual o apro-
ximado su valor intrínseco, esto no es necesario. La estrategia de un inversionista con análisis 
fundamentales es directa: comprar cuando el valor intrínseco de las acciones excede al valor de 
FINANCIAMIENTO 
DE BONOS
El valor del mercado de bonos 
de Estados Unidos es superior 
a 21 trillones de dólares.
LOS INVERSIONISTAS 
MÁS GRANDES
Los “cinco inversionistas más 
grandes” del siglo XX, según 
señala una encuesta son:
 1. Warren Buffett, Berks-
hire Hathaway
 2. Peter Lynch, Fidelity 
Funds
 3. John Templeton, Tem-
pleton Group
 4. Benjamin Graham y 
David Dodd, profeso-
res
 5. George Soros, Soros 
Fund
 Capítulo Uno | Visión general del análisis de estados financieros 9
mercado de éstas, vender cuando el valor de mercado de las acciones excede al valor intrínseco, 
y conservarlas cuando su valor intrínseco se aproxima al valor de mercado.
 Para determinar el valor intrínseco, un analista debe pronosticar las utilidades o los flujos de 
efectivo de una compañía y determinar el riesgo de ésta. Esto se logra mediante un análisis más 
completo y a fondo de las perspectivas de negocios de una compañía y de sus estados financieros. 
Una vez que se estiman la rentabilidad y el riesgo futuros de una compañía, el analista utiliza 
un modelo de valuación para convertir esos estimados en una medida del valor intrínseco. El 
valor intrínseco se usa en muchos contextos: inversión de capital y selección de acciones, ofertas 
públicas iniciales, colocaciones privadas de capital, fusiones y adquisiciones, así como la compra 
y venta de compañías sin valores cotizados.
Otros usos del análisis de negocios
El análisis de negocios y el análisis de estados financieros son importantes en varios contextos 
distintos.
• Administradores. El análisis de estados financieros proporciona a los administradores indi-
cios para hacer cambios estratégicos en actividades de operación, inversión y financiamiento. 
Los administradores también analizan los estados de negocios y financieros de las compañías 
competidoras para evaluar la rentabilidad y el riesgo de las mismas. Este análisis permite las 
comparaciones entre empresas, tanto para evaluar los puntos fuertes y débiles relativos como 
para establecer un marco de referencia de mejoras prácticas (benchmark) en cuanto al des-
empeño.
• Fusiones, adquisiciones y desinversiones. El análisis de negocios se lleva a cabo siem-
pre que una compañía reestructura sus operaciones por medio de fusiones, adquisiciones, 
desinversiones y escisiones. Los banqueros de inversiones necesitan identificar los objetivos 
potenciales y determinar sus valores, mientras que los analistas de valores necesitan determi-
nar si se crea valor adicional mediante la fusión y en qué medida, tanto para la compañía que 
compra como para la que es adquirida.
• Administración