tema1

Vista previa del material en texto

LA FUNCIÓN DE 
FINANZAS 
En el mundo empresarial y de negocios, se deben tomar decisiones que 
tienen que en que se va a invertir y de donde se van a obtener estos recursos. 
Es allí donde intervienen la finazas, la cual según Ortega, A, (2002: 7) se 
puede definir como 
... la disciplina que, mediante el auxilio de otras, tales como la 
contabilidad, el derecho y la economía, trata de optimizar el 
manejo de los recursos humanos y materiales de la empresa, de 
tal suerte que, sin comprometer su libre administración y 
desarrollo futuros, obtenga un beneficio máximo equilibrado 
para los dueños los socios , los trabajadores y la sociedad. 
Por otra parte, Garay y González (2005) expresa que “la teoría financiera 
consiste en un conjunto de modelos cuantitativos que permiten optimizar la 
manera como los agentes económicos asignan recursos escasos a lo largo del 
tiempo”. De cuerdo a lo anterior, se puede decir que la Administración 
Financiera es la combinación de Ciencia y arte mediante la cual las Empresas 
estudian y analizan importantes decisiones que van a determinar en que se 
debe invertir y como se va a financiar las inversiones; todo esto para lograr al 
máximo el objetivo planteado. Es decir que las Finanzas se ocupan del 
proceso, las instituciones, los mercados e instrumentos relacionados con las 
transferencias de dinero entre individuos. 
UNIVERSIDAD DE LOS ANDES 
NÚCLEO UNIVERSITARIO “RAFAEL RANGEL” 
DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y 
ADMINISTRATIVAS 
Área: Finanzas. Semestre A-06 
Prof.: Angel Higuerey 
 
 
 2 
Dentro de las funciones generales de la Administración financiera nos 
encontramos con el análisis y decisión de las inversiones que piensa realizar 
la empresa, así como determinar la estructura de capital optima con el fin de 
financiar las inversiones que se estimaron, todo esto con el fin de lograr el 
objetivo planteado por la organización. 
Se podría decir que una buena administración financiera contribuye a 
que las empresas logren sus metas, y a que compita con mayor éxito en el 
mercado, de tal forma que se superen a los posibles competidores. En este 
orden de ideas, la teoría financiera se clasifica en dos ramas; la 
correspondiente a las finanzas de las empresas y la teoría de las inversiones o 
proyectos reales para los cuales es necesario obtener financiamiento. 
Es de resaltar que dentro del mundo de las finanzas, el futuro 
Administrador Financiero deberá manejar conceptos que le servirán para 
tomar decisiones. Dentro de esto se encuentran: Solvencia, estabilidad, 
rentabilidad, riego, entre otros. Recordando que mientras mayor riesgo se 
asume en una inversión, es por que se tiene la esperanza de obtener mayores 
rendimientos. 
Resumen de la Evolución de las Finanzas 
Hasta principios del siglo XIX los gerentes financieros se dedicaban a 
llevar libros de Contabilidad o a controlar la Teneduría, siendo su principal 
tarea buscar financiación cuando fuese necesario. La Administración 
Financiera al inicio del siglo era considerado como parte de la economía; en 
la primera década del siglo XX se dedica mas que todo a la parte legal tales 
como fusiones, consolidaciones y conformación de nuevas firmas. En la 
década de los 20 se ve la necesidad de las empresas de obtener mayores 
fondos, impulsando el estudio de la liquidez y el financiamiento de las 
 3
empresas; es decir, que los estudios se basan en la parte derecha del Balance 
General. De acuerdo a Arthur Stone Dewing esta visión tradicional de las 
Finanzas está basada en una metodología positiva, que describe la realidad, 
con excesivo énfasis en aspectos externos, legales e institucionales, así como 
en procesos excepcionales para las empresas como quiebras, fusiones, 
absorciones y consolidaciones. 
Durante la década de los 40 y 50 se inicia el estudio a los presupuestos y 
otros procedimientos de control interno. A finales de los años 50 se 
incorporan modelos matemáticos aplicadas a la parte izquierda del balance 
(Activos). Se crearon nuevos métodos y técnicas para seleccionar proyectos 
de inversión. Luego con la llegada de las computadoras, estas arrojaron mas 
información y sirvieron de ayuda para la toma de decisiones en la 
Administración Financiera. El inicio de la Administración Financiera tiene 
como nombre enfoque tradicional, al momento de incorporar fórmulas e 
iniciar el estudio del lado izquierdo recibe el titulo de Enfoque moderno. En 
el enfoque tradicional se limitaba a la obtención de recursos para financiera 
los proyectos propuestos por otros miembros de la organización; en el 
enfoque moderno coordina las inversiones y financiamiento de la empresa. 
En este momento (década de los 60) se incluyen la teoría de la cartera. La 
cual explica que en un mercado se tienen dos tipos de riesgo: el 
diversificable, que puede ser controlado y el sistemático, que no se puede 
cubrir aunque la cartera esté compuesta por muchos títulos diferentes y con 
muy poca correlación entre ellos. Para los años 70 se perfecciona el modelo 
de fijación de precios de los activos de capital y también se incluyen el 
modelo de fijación de precios de las opciones. Una opción es un contrato por 
el cual una persona adquiere el derecho de comprar o vender un bien 
determinado a precio prefijado y en un período especificado. En 1976 se 
comienzan el estudio de la Teoría de Agencia, que es aquella en la que se 
 
 4 
ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos 
(agentes). El problema en esta situación es el conflicto de intereses entre los 
participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que 
establecer un contrato con el agente de modo que éste último lleve a cabo su 
labor con el fin último de llegar al objetivo del principal 
 En estos últimos años han sido numerosos los artículos e investigaciones 
realizadas acerca de la gran existencia de PYMES y el papel que desempeñan 
en la sociedad actual. Ejemplo de ello es el trabajo desarrollado por López, 
Revuelta y Sánchez (1998) en el que pretenden mostrar, de forma sintética y 
globalizada, la problemática específica que padecen estas empresas de 
carácter familiar. Del mismo se extraen conclusiones tan interesantes como 
que, debido a la estructura familiar de la empresa, el criterio de 
maximización del valor de mercado puede no ser el más adecuado en algunas 
ocasiones. 
En la década de los 80 se han logrado avances para la valuación de las 
Empresas aun contando con la incertidumbre. Actualmente, la metodología 
basada en el descuento de los flujos de caja parece indiscutible y es la más 
congruente y sólida en cuanto a sus fundamentos teóricos para la valoración 
de las empresas. Es de considerar que existen factores externos (como la 
inflación, altas tasas de interés, imposición, entre otros) que han incidido en 
los cambios surgidos en las Finanzas, ya que ésta tienen que adaptarse a los 
cambios. Relacionado con lo anterior se debe tener en cuenta el creciente 
valor que adquieren las tecnologías de información y comunicación dentro de 
la empresa, factores que permiten a las organizaciones crear valor a través de 
la gestión integrada de la cadena de valor física y virtual. 
Por último se puede mencionar que la globalización también ha afectado 
al mundo de las finanzas, esto se debe a la existencia de mejores transporte y 
comunicación que hace posible la conexión de una forma rápida y veraz. Por 
 5
otra parte el movimiento político de los consumidores que desean productos 
a bajo costo y de alta calidad ha ayudado a reducir las barreras comerciales 
diseñadas para protege a los productores nacionales ineficientes que elaboran 
a un alto costo. 
También se encuentra que en un mundo poblado de empresa 
multinacionales con capacidad para cambiar la producción a cualquier costo 
que sea menor, una empresa cuyas operaciones de producción se restrinjana 
un país no podrá cometerla al menos de que los costos de sus país de origen 
sean bajos 
Relación de las Finanzas con otras Ciencias 
LAS FINANZAS Y LA CONTABILIDAD 
La Administración Financiera se relaciona con la Contabilidad, ya que 
esta le suministra la información, a través de los Estados Financieros 
(Balance General, Estado de Resultado, Estado de la Posición financiera, 
entre otros). Además las actividades financieras y contables se encuentran, 
casi siempre, bajo el control del vicepresidente de Finanzas. 
Diferencia entre las Finanzas y la Contabilidad 
Diferencias básicas entre las Finanzas y la Contabilidad 
1- Prioridad en los Flujos de Efectivos: El contador procesa y 
suministra la información para apreciar el funcionamiento de la 
Empresa, evaluar su posición financiera y efectuar el pago de 
impuestos. El contador mediante el uso de ciertos principios de 
contabilidad generalmente aceptados, elabora Estados 
Financieros, los cuales reconocen el ingreso en el punto o 
momento de la venta y los gastos cuando se incurren en ello, es 
decir mediante el método de acumulaciones. El administrador 
Financiero, se ocupa de mantener la solvencia de la Empresa 
administrando los flujos de efectivos, entradas y salidas de 
efectivos, todo esto mediante el análisis o planeación de los flujos 
 
 6 
de efectivo necesarios para satisfacer las obligaciones y adquirir 
los activos fijos y circulantes necesarios para alcanzar los 
objetivos de la Compañía. Todo ello mediante el método contable 
con base en efectivo. 
 
2- Para 
ver 
mejor 
estos 
dos 
puntos 
de 
vistas 
supóngase que una empresa realiza una venta a crédito con un 
precio de venta de Bs. 200.000 y cuyo costo cancelado a contado 
fueron de Bs. 150.000. En este caso el contador ( Ver Cuadro 1) y 
el Administrador financiero ( Ver Cuadro 2) lo verán desde su 
punto de vista, y si esa fue la única operación al 31de fin de mes 
tendrán la siguiente situación: 
 
 
 
3- Mientras el Contador presta la mayor parte de su atención en 
recopilar información y presenta informes financieros, el 
Administrador Financiero evalúa los informes del contador, 
Cuadro 1 
VERSIÓN CONTABILIDAD 
 
Empresa “X” 
Estado de Resultado 
Al 31/12/XX 
 
Ingresos por Ventas 200.000 
Menos: Costos 
 150.000 
Utilidad neta 50.000 
Cuadro 2 
VERSIÓN DE FINANZAS 
 
Empresa “X” 
Estado de Cambio en la Posición Financiera 
Al 31/12/XX 
 
Flujo de Efectivos recibidos - 0 - 
Menos: Salidas de Efectivos 150.000 
Flujo de Efectivos Neto (150.000) 
 7
presentan datos adicionales y toma decisiones basadas en análisis 
subsecuentes. 
LAS FINANZAS Y LA ECONOMÍA 
Así mismo la Administración Financiera se relaciona con la economía 
debido a la incorporación de ideas originadas en la Teoría económica. El 
Administrador Financiero debe conocer el marco económico y mantenerse 
alerta hacia las consecuencias de los niveles cambiantes de la actividad 
económica y los cambios en: 
• La política económica 
• Análisis de Oferta y Demanda 
• Maximización de utilidades 
• Teoría de los precios 
El principio económico fundamental que se aplica en la Administración 
Financiera es el análisis marginal, según el cual deben ser adoptadas las 
decisiones y medidas financieras solo cuando los beneficios adicionales 
excedan los costos adicionales. 
Relación de las Finanzas con la Macroeconomía 
Relación de las Finanzas con la Macroeconomía; una empresa moderna 
debe funcionar dentro de un ambiente macroeconómico, es por ello, que el 
administrador financiero debe estar enterado del Sistema Institucional en el 
que se mueva; dentro de ella se encuéntralas diferentes actividad económicas 
y los cambios en la política económica, todo esto con el fin de obtener el 
éxito financiero de la Empresa. Además debe conocer la política monetaria y 
fiscal, así como las instituciones financieras y sus formas de operación para 
poder evaluar las fuentes de financiamiento. 
 
 8 
Relación de las Finanzas con la Microeconomía 
Relación de las Finanzas con la Microeconomía; La teoría 
microeconómica se ocupa de la operación eficiente de un negocio. Dentro de 
los conceptos a estudiar se encuentran: 
• La oferta y la demanda 
• Maximización de utilidades 
• Medición del riesgo 
• Determinación del valor de la Empresa 
• Predomina sobre todo el análisis marginal. 
Por otra pare se relaciona con la Administración en que esta le 
proporciona las técnicas de evaluación, planeación y control necesario para 
lograr la mejor acertación en las decisiones tomadas. La administración 
Financiera es una rama de la Administración General. 
Objetivo y Funciones del Administrador Financiero 
El Objetivo del Administrador Financiero va a estar determinado por el 
objetivo que el persigue la Empresa. Es de recordar que los gerentes trabajan 
para las empresas, y éstas pertenecen a unas personas que se denominan 
accionistas. Es decir, que en el caso que nos ocupa, el Administrador 
Financiero trabaja para el beneficio de los accionistas. Las situaciones que se 
comentan a continuación, se dan porque el objetivo del administrador no 
concuerda con el objetivo de los accionistas. Entre estos tenemos: 
a) El objetivo de maximización de las utilidades, el cual consiste 
en aumentar hasta donde sea posible el monto de las ganancias 
en el lapso mas corto, su planificación es a corto plazo. 
Tradicionalmente se ha fijado este objetivo, sin embargo, el 
concepto de utilidad o beneficio es muy ambiguo, puesto que se 
puede considerar la utilidad anual, en los cinco próximos años, 
 9
la bruta, la neta etc. Asimismo los directores de la empresa 
pueden influir en su determinación modificando su política de 
amortizaciones u otras partidas que tengan que ver con el 
cálculo de la misma.- 
b) El objetivo satisfactorio, el cual busca satisfacer a los 
accionistas y a la Administración. Sin embargo, como se ha 
señalado en la Teoría de Agencia, dada la separación entre los 
propietarios de la empresa y los directores de la misma, algunos 
autores consideran que las decisiones de éstos últimos no van 
encaminadas a maximizar el valor de mercado de la empresa, 
sino a otros objetivos que les resultan más interesantes. Esta 
divergencia de objetivos será mayor cuanto más fragmentado y 
disperso sea el conjunto de accionistas. 
c) El objetivo de la Administración, donde éstas tienden a 
maximizar su bienestar y beneficio propios. 
d) El objetivo de maximización del patrimonio de los accionistas, 
que es donde se busca incrementar el valor de la Empresa, a 
través del incremento en el valor de las acciones; es el más 
difícil de lograr y se basa en una planificación a largo plazo. 
Para lograr este objetivo, la empresa deberá elegir la 
combinación más adecuada de inversiones, estructura de 
financiación y política de dividendos. Esta información sobre la 
rentabilidad y riesgo de la empresa, que llega a los inversores 
bursátiles, les hace apreciar más o menos unos títulos frente a 
otros El objetivo de maximizar el valor de la empresa se 
justifica en lo siguiente: 
 
 10 
o El rendimiento realizable para el propietario. La riqueza de 
los accionistas se mide por el precio de sus acciones en el 
mercado y no por la utilidad por acción. 
o Las perspectivas a largo plazo. La maximización de las 
utilidades es a corto plazo, todo lo contrario de la 
maximización de valor de las acciones que es a largo 
plazo. 
o Organización de los rendimientos en el tiempo. La 
maximización delas utilidades da mayor valor a la 
inversión que proporciona los mas altos rendimiento 
totales, en tanto que el enfoque de maximización del 
patrimonio de los accionistas, según Gitman L.(1996); 
considera explícitamente la ordenación temporal de los 
rendimientos y su impacto sobre el precio de las acciones. 
o Riesgo; la maximización de las utilidades no considera los 
riegos, pero la de la riqueza da una consideración explicitaa las diferencias en el riesgo. 
o Distribución de los rendimientos. 
 
De acuerdo a la opinión de Block A. y otros (2001) cuando opina sobre 
la maximización de las utilidades “Aunque éste parece un método deseable, 
existen algunos serios inconvenientes para la maximización de las utilidades 
como meta principal de la empresa”(11) afirmando que “...un cambio en la 
utilidad también puede representa un cambio en el riesgo. Una empresa 
conservadora que obtuvo US$1.25 por acción puede ser una inversión 
menos deseable si sus utilidades o ganancia por acción aumentan a US$1.50, 
pero el riesgo inherente a la operación se eleva aún más” 
Y luego agrega 
...es que no considera el tiempo que se tarda en recibir los 
beneficios. Por ejemplo, si se pudiera elegir entre las dos 
alternativos siguientes, podría resultar indiferente si el énfasis se 
hiciera únicamente en maximizar las ganancias 
 Utilidades por Acción 
 Período uno Período dos Total 
Alternativa A US$ 1.50 US$ 2.00 US$ 3.50 
 11
Alternativa B 2.00 1.50 3.50
 
Ambas inversiones producirían US$3.50 en el total de ganancias, 
pero la alternativa B es claramente superior porque los mayores 
beneficios se recibiría mas pronto. La diferencia en las ganancias 
de la alternativa B se podrían reinvertir un período antes” 
(Block A. y otro; 2001;11) 
 
Este último objetivo es el que persigue la Administración Financiera 
Moderna. 
De acuerdo a esto, la función del Administrador Financiero, va a estar en 
determinar o responder a las tres (3) siguientes preguntas: 
1- Tomando en consideración el mercado, la demando, su capacidad 
de producción y las oportunidades de inversión, ¿Qué activos 
debe adquirir la Empresa?. Decisiones de Inversión. El proceso 
para tomar tales decisiones es conocido como Presupuesto de 
Capital, es decir evaluar los proyectos de inversión, de acuerdo a 
lo siguiente: 
a) Las preferencias de la Administración representada por una 
función de utilidad; 
b) Las expectativas de la Administración acerca de los futuros 
costos y beneficios de los proyectos. 
2- ¿Cuál es el volumen total de los fondos que debe comprometer?; 
es decir como deben estar compuestos los activos de la Empresa, 
cuanto de circulante y cuanto de fijo: es lo que se conoce como 
decisiones de Inversión a corto y a largo Plazo, o administración 
de los activos 
3- ¿Cómo debe adquirir los fondos necesarios para poner en práctica 
sus decisiones de inversión?; es decir, como deben estar 
compuestos los pasivos. Decisiones de Financiamiento. Es lo que 
se conoce como financiamiento de capital. La introducción de 
deudas en la estructura financiera nos va a preocupar por el 
llamado riego financiero, que no es mas que la incapacidad de la 
Empresa para satisfacer sus obligaciones con sus acreedores. Para 
la decisión de financiamiento hay que tomar en cuenta el costo del 
capital y la evaluación de la estructura financiera de la empresa 
con respecto al mercado. 
 
 12 
Otros autores opinan que las Funciones Principales de la Administración 
Financiera son: 
• Decisiones de Inversión “...es la asignación de éste a objetivos 
de inversión, cuyos beneficios se conseguirán en el futuro” 
• Decisiones de Financiamiento “...es determinara cual es la mejor 
mezcla de financiamiento o estructura de capital” 
• Política de Dividendos “...incluye el porcentaje de las utilidades 
propagar a los accionistas mediante dividendos en efectivo...” 
Dentro de estos autores se encuentran Van Horne;. y otros . 
Gitman L (1986) opinan que las Funciones Principales de la 
Administración Financiera son: 
• Análisis y planeación de actividades financieras; la cual “... se 
refiere a la transformación de datos de finanzas de modo que 
pueden utilizarse para vigilar la posición financiera de la 
empresa, evaluar la necesidad e incrementar la capacidad 
productiva y determinar el financiamiento adicional que se 
requiera” (1986; 8) 
• Determinación de la estructura de activos de una empresa “ se 
refiere al importe monetario del activo circulante y el activo fijo” 
(Gitman;1986; 8) decisiones de inversión de activos fijos y 
composición del activo circulante. 
• Manejo de la estructura financiera de la empresa; “se ocupa del 
pasivo del capital (el lado derecho del balance general)... primero 
determina la composición mas de adecuada de financiamiento a 
corto y a largo plazo ... Otro asunto de igual importancia es 
determinar cuales fuentes de financiamiento a corto o a largo 
plazo son mejores para la organización en un momento dado” 
(Gitman;1986; 9) 
 
Brealey R. Y Myers S. comenta que el Administrador Financiero se 
encuentra con dos problemas básicos 
 13
Primero, ¿cuánto debería invertir la empresa, y en que activos 
concretos debería hacerlo?. Segundo, ¿cómo deberían 
conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?. La 
respuesta a la primera pregunta es la decisión de inversión o 
presupuesto de capital de la empresa. la respuesta a la segunda 
es su decisión de financiación. (1996;3) 
Block A. Hirt Geoffrey A. opina que 
...las funciones que deben desempeñar los gerentes financieros, 
responsables de asignar los fondos para los activos corrientes y 
los activos fijos, de obtener la mejor mezcla de alternativas de 
financiación, y de desarrollar una política de dividendos 
apropiada dentro del contexto de los objetivos de la empresa( 
2001;8) 
 
Organización de las Funciones de Finanzas 
Ahora bien, para cumplir con estas funciones, la ubicación del 
Administrador Financiero en la organización va a depender del tamaño de la 
misma. En muchas empresas, todas las funciones son realizadas por una sola 
persona sobre todas las pequeñas organizaciones; y en otras va a estar 
dividida en: 
1 Tesorero o Tesorería: donde va a ser responsable de la obtención de 
financiamiento, de la gestión de cuenta de tesorería, relaciones 
con los bancos, gestión de créditos y otros. Dentro de sus 
funciones principales encontramos las siguientes: 
o Adquisición del efectivo y de las relaciones con los 
banqueros de inversión 
o Prepara reportes sobre la posición diaria del efectivo de la 
empresa y sobre su posición de capital de trabajo 
o Formulación delos presupuestos de efectivos 
o Administración del crédito, de los seguros y de las 
pensiones 
o Control, de las cuentas por pagar 
2 El Contralor o Jefe de Control de Gestión, quien es responsable de la 
contabilidad, preparación de los Estados Financieros, Auditoria 
 
 14 
Interna, preparación de Presupuesto y otros. Dentro de sus 
funciones principales encontramos las siguientes: 
o Registro y presentación de información financiera. Esto 
implica de presupuestos y Estados Financieros. 
o Nómina, impuesto y la auditoria interna. 
 
En resumen, el primero se encarga de la obtención y de la gestión del 
capital necesario y el segundo se fundamenta en la inspección de la forma en 
que se utiliza el capital. En otras Empresas más grandes se suele nombrar un 
subdirector general de finanzas que va a supervisar el trabajo del tesorero y el 
Contralor. En otras organizaciones se crea un comité el cual reúne a personas 
de diferentes experiencias y habilidades para formular políticas y decisiones. 
Las decisiones financieras requieren de un amplio campo de conocimientos y 
de juicios equilibrados. 
La función Financiera se ha desarrollado hasta el punto de convertirse en 
coordinadora de todas las aportaciones que hacen los funcionarios de todos 
los Departamentos de la Empresa; por ejemplo tendrá que coordinar las 
proposiciones hechas por el Departamento de Mercadotecnia, en caso de ser 
un nuevo producto, con la información del Departamento Técnico, con el 
Departamento de Producción y hasta en un caso con el Departamento Legal, 
reuniendo toda esta información suministrará un informe a la Junta Directiva 
con respecto al proyecto y considerando la situación financiera de la 
Empresa, para que la Junta Directiva tome la decisión al respecto.En algunos casos el Ejecutivo Financiero tendrá que cuidar que los 
Departamentos de Producción y Mercadotecnia trabajen en beneficio de la 
empresa, en vez de luchar unos a otros. 
 15
Factores a considerar en la toma de decisiones 
De acuerdo a las Funciones principales y a la organización que tome la 
Dirección de Finazas, entre las decisiones principales que se deben tomar 
están las de las fuentes de los recursos, así como las diferentes aplicaciones 
que se deben dar a estos recursos; por consiguiente todas aquellas decisiones 
de inversión que tienen que ver con la Empresa, la forma en que la Empresa 
deberán ser financiados y la forma en que la empresa deberá administrar los 
recursos existentes a fin de obtener su máximo rendimiento; se lograra una 
decisión optima en su combinación se obtendrá la maximización del valor de 
la Empresa. 
Ahora bien, en el momento de tomar tales decisiones, se tendrá en cuenta 
varios factores que son: 
a. Factores Externos, el cual está integrado por: 
i. Los consumidores, ya que éstos actúan de acuerdo 
a sus necesidades y prioridades y es de recordar que el 
productor es responsable del rendimiento de los artículos 
antes y después de la venta. 
ii. La Política Fiscal; lo que respecta a los planes del 
gobierno de inversión presupuestados, ya que todos las 
políticas del gobierno van a actuar como un medio 
estabilizador de la economía. 
iii. Los medios reguladores; existen asociaciones que 
velan por el cumplimiento de ciertas normas, como son 
ambientales, de calidad, seguridad industrial, entre otros. 
iv. El mercado Financiero, ver como están 
compuestos los mercados financieros, que medida esta 
 
 16 
predominando y las exigencias de los inversores, así 
como las tasas de interés predominante, la influencia de 
la inflación en el mercado financiero y el riesgo 
financiero. 
b. Factores de Operación en la Industria; que son los que 
introducen incertidumbre en los procesos de inversión y 
financiamiento porque aumentan la variabilidad de los 
ingresos y la posibilidad de que no se lleguen a obtener 
estos ingresos. Estos se van a clasificar en las dos siguiente 
áreas: 
i. Riesgo externo de operación, que escapan del 
control de la Administración y están 
comprendido por el ciclo de los negocios, la 
naturaleza delas ventas, los costos y 
disponibilidad de materiales. 
ii. Riesgos Internos de Operación, que están 
sometidas en buena medida al control de la 
Administración y se pueden minimizar. Están 
comprendidos por la utilización de Activos, la 
diversificación, la habilidad de la 
Administración y una buena repuesta 
contracíclicas, y la mejor utilización del 
apalancamiento de operación. 
 17
c. Factores Internos que van a estar determinado por los 
instrumentos utilizados para la planeación y control de los 
recursos, con el fin de obtener el control de la situación 
Financiera. 
En vista de que en años recientes, los aspectos externos han aumentado 
en importancia, estos factores tienen un impacto considerable y las empresas 
deben tomar en cuenta los efectos de ellos como un todo. En efecto la 
relación de la empresa con estos nuevo y poderosos factores externos que de 
una u otra forma condicionan el desarrollo de la Empresa, implica que la 
organización debe conocerlas a fin de determinar las fortalezas y debilidades 
así como sus oportunidades y amenazas con que cuenta, para de esta forma 
sacarle el mayor provecho posible. 
Herramientas de la Administración Financiera 
Dentro de las Herramientas de la Administración Financiera nos 
encontramos las siguientes: 
1- Presupuesto de Caja; este permite comprar anticipadamente los 
ingresos y egresos de dinero futuro de la empresa, logrando 
determinar los excedentes o necesidades de dinero que se 
tendrán. 
2- Presupuesto de Operación; este presupuesto nos permite 
determinar anticipadamente los ingresos provenientes de las 
ventas a las cuales se les deducen los costos que correspondan, 
obteniendo así la utilidad estimada para un período futuro. 
3- Balance y otros Estados Financieros; suministran la 
información sobre los resultados de la Empresa en períodos 
pasados; como resultado de efectuar análisis financiero con el 
fin de conocer la eficiencia de la gestión empresarial pasada. 
4- El Estado de Efectivo 
5- Índices Financieros; son herramientas bases para el análisis 
financiero, y las cuales permiten conocer la situación financiera 
actual y los avances o declinaciones que ha obtenido la 
 
 18 
empresa; también son aplicables a los Estados Financieros 
Proyectados. 
6- Punto de Equilibrio; consiste en hallar el momento en que la 
utilidad es igual a los costos, y los cuales permiten analizar las 
acciones pasadas o proyectar la información para tomar 
mejores decisiones con respecto al control de costos en el 
futuro. 
7- Matemáticas Financieras; son necesarias para el análisis de 
decisiones de inversión pues determinan un principio 
fundamental como es el valor del dinero en el tiempo. 
Permitiendo evaluar flujos de efectivos de distintas fechas. 
8- Teoría de Costo de Capital; permite llegar a tasas de costo que 
tienen las distintas fuentes de financiamiento. 
9- Teoría de Decisiones de Inversión; permite realizar ajustes y 
consideraciones mas técnicas y objetivas, administrando los 
fondos escasos lo más eficientes posibles. 
10- Administración de Activos disponibles y exigibles; son 
principios que tienden a la mejor utilización de los activos 
disponibles y exigibles a fin de determinara la cantidad opima 
que debe tener la empresa sin llegar a producir problemas de 
faltantes a la Empresa. 
11- Administración de Activos realizables. A fin de mantener una 
cantidad de inventarios que no sean en demasía (alto costo) ni 
que sean escasos (faltantes) 
12- La Informática, ya que nos permite obtener la información de 
una manera más rápida para la toma de decisiones. 
13- La investigación operativa. A través de la aplicación de 
programación lineal simple, se pueden seleccionar la mejor 
combinación de inversiones. 
 
La Administración financiera debe considerar la Inflación, por cuanto 
esta influye en la mayoría de sus decisiones. Dentro de estas tenemos: 
• Tasa de Interés. Un aumento en la tasa esperada de inflación es 
convertido en tasa de interés más altas. Por lo tanto, tasas de 
inflación más altas traerá consigo que el costo de consecución de 
financiamiento se incremente. 
• Dificultades de planeación. Los negocios operan sobre la base 
de planes a largo plazo. Durante una inflación rápida cuando los 
 19
costos de la mano de obra y de los materiales van cambiando en 
forma poco uniforme los pronósticos son especialmente 
importantes, aunque muy difíciles de hacer. 
• Demanda de Capital. La inflación aumenta el monto del capital 
requerido para realizar los negocios. Cuando los inventarios son 
vendidos deben reemplazarse, las plantas también son más 
grandes y los trabajadores exigen mayores sueldos. Aunque los 
administradores financieros están presionados para obtener 
capital adicional las el gobierno a través del ente rector de la 
política monetaria pueden restringir la oferta de fondos en un 
esfuerzo por mantener a un nivel bajo la tasa de inflación. 
• Disminuciones en el precio de los bonos. Los precios de los 
bonos a largo plazo disminuyen conforme aumentan las tasas de 
interés. Los prestamistas colocan mas fondos en deudas a corto 
plazo que deudas a largo plazo, en vista de la incertidumbre de 
perdida del valor del dinero; otros inversionistas exigirán bonos 
cuyas tasas varíen con el nivel general de la tasa de interés. 
Mercados Financieros 
Hemos hablado de financiamiento e inversión, pero donde se hacen todas 
estas operaciones. Estas operaciones son posibles gracias a la existencia del 
Sistema Financiero, que no es mas que según Acedo Mendoza, C. y Acedo 
Machado A.(1998, p 9) “un conjunto de partes interrelacionadas, cuya 
finalidades canalizar el ahorro del país hacia fines productivos, poniendo en 
contacto a los agentes económicos que poseen excedente con los agentes 
económicos deficitarios” 
Las Instituciones Financieras según Acedo Mendoza, C. y Acedo 
Machado A.(1998, p 9) “son organizaciones especializadas en la 
acumulación de capitales y en su transferencia por medio del préstamo a 
interés, o en su inversión directa, como es practica de algunas compañías de 
seguros y bancos de inversión” 
Las empresas o personas que necesitan dinero pueden hacerlo de dos 
formas: una es directa, que es cuando las empresas emiten acciones u 
 
 20 
obligaciones quirografarias al portador y los que tienen excedentes las 
compran directamente. Pero la forma directa también pueden ser colocados 
“...a través de corredores especializados, que no toman posesión de las 
obligaciones directas emitidas por los agentes económicos deficitarios, sino 
que actúan como intermediarios que reciben una comisión por poner en 
contacto a dos agentes económicos (Acedo Mendoza, C. Y acedo Machado 
A.(1998, p 10)” a través de su colocación en el Mercado financieros 
Otra forma de obtener financiamiento es a través de la utilización de los 
Intermediarios Financieros que le van a proporcionar un financiamiento 
indirecto. Esto funciona debido a que los intermediarios financieros emiten 
obligaciones directas como cuentas de ahorro, corrientes, depósitos a plazos 
entre otros que le permiten captar recursos de los que tienen excedentes para 
luego ser canalizadas a los agentes económicos deficitarios. 
Todos estos agentes actúan en el Mercado Financiero, que al decir de 
Acedo Mendoza, C. Y acedo Machado A.(1998, p 10) es “El geográfica en la 
que se intercambia un activo improductivo como el dinero por obligaciones 
directas e indirectas. 
El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado 
internacional, está conformado por una serie de participantes que cumplen 
con una función muy importante en el desarrollo evolutivo del mismo. Entre 
los aspectos más importantes que ofrece este mercado, se encuentran los 
siguientes: 
 Debe estar en capacidad de ofrecer una gama de productos 
financieros que promuevan el traslado de capitales hacia este 
último, a fin de incentivar el ahorro interno; 
 21
 Fuente de capital para aquellas empresas que deseen 
incrementar el mismo; 
 Debe brindar facilidad y los medios necesarios a objeto de 
permitir la entrada y la salida del capital, cuando el 
inversionista así lo desee; 
 Debe ofrecer mecanismos óptimos a fin de brindar la 
seguridad, el control y la fiscalización necesaria por el 
resguardo del patrimonio de los inversionistas, · Así 
como también, contar con los mecanismos y operatividad 
necesaria, ajustada a estándares internacionales, tales como 
aquellos ofrecidos por mercados del primer mundo a objeto de 
competir con otros mercados internacionales. 
 
El mercado venezolano se regula por la Ley de Mercado de Capitales, de 
1998, la cual promueve, regula, vigila y supervisa el mercado de capitales. 
Las entidades que conforman el Mercado de Capitales en Venezuela, 
posicionando a la Comisión Nacional de Valores (CNV) como el organismo 
central que vela por el desarrollo y actuación de los entes que interactúan 
entre sí, tenemos: 
Dentro de los Intermediarios Financieros se encuentran los Corredores 
Públicos de Títulos de Valores, las Casas de Corretaje, las Casas de Bolsas y 
los Asesores de Inversión. 
La Comisión Nacional de Valores es un Organismo de carácter público, 
creado por la Ley de Mercado de Capitales, con el objeto de regular, vigilar y 
fiscalizar el mercado de capitales. 
Dentro de los instrumentos regulados por la Comisión Nacional de 
Valores se encuentran los bonos, los papeles comerciales, las acciones, las 
Letras del Tesoro, Bonos de la Deuda Pública Nacional, Vebonos los 
Recibos de Depósitos Americanos (ADR) y los Recibos de Depósitos 
Globales (GDR). Estos últimos son instrumentos que fueron emitidos por 
primera vez en e1927 por J. P. Morgan y que representa acciones de empresa 
de países distintos a Estados Unidos; estos se negocian en Estados Unidos en 
 
 22 
Dólares., y dentro de ello se encuentran los ADR de CANTV en Nueva 
York. Cada ADR representa un número determinado de acciones de una 
empresa. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
La Bolsas de Valores son instituciones abiertas al público que tienen por 
objeto la prestación de todos los servicios necesarios para realizar en forma 
continua y ordenada las operaciones con títulos valores objeto de 
negociación en el mercado de capitales con la finalidad de proporcionarles 
adecuada liquidez. Las Casas de Bolsa, son sociedades de corretaje o 
intermediación de títulos valores constituidas para prestar servicio al público 
en las operaciones bursátiles. Deben estar dirigidas por un corredor público 
de títulos valores. 
 Intermediarios 
• Corredores Públicos de 
Títulos Valores 
• Casas de Corretaje 
• Casas de bolsa 
• Asesores de Inversión 
Bolsa de Valores
Cajas de 
Valores 
Empresas 
Emisoras 
Certificadoras de 
Riesgo Agentes de 
Traspasos 
COMISIÓN 
NACIONAL DE 
VALORES 
Figura 1 Relación de Comisión Nacional de Valores 
 23
La Caja Venezolana de Valores C.A, tiene por objeto el depósito, 
custodia, liquidación y compensación de títulos, y su funcionamiento está 
regido por la vigente Ley de Cajas de Valores. 
Los Corredores Públicos de Títulos Valores, son personas naturales o 
jurídicas que realizan operaciones de corretaje con acciones, bonos y otros 
títulos valores, dentro o fuera de la bolsa, con previa autorización de la 
Comisión Nacional de Valores 
Los Agentes de Traspaso de son aquellos que están autorizados para 
llevar los libros de accionistas o para emitir certificados de acciones, 
provisionales o definitivos de una empresa. 
Los Asesores de Inversión son las personas que tienen como objeto 
principal asesorar al público en cuanto a las inversiones en el Mercado de 
Capitales, con autorización de la Comisión Nacional de Valores. 
Las Calificadoras de Riesgo son las encargadas de establecer los niveles 
de riesgo de los diversos instrumentos que se negocian en el Mercado de 
Capitales. 
Sería de gran ayuda tomar el diagrama realizado por Acedo Mendoza, C. 
y Acedo Machado A.(1998, p 11) para tener una noción de cómo funciona el 
Sistema Financiero: 
 
 24 
 
El tamaño del mercado de capitales se mide calculando la capitalización 
del mercado como porcentaje del producto interno bruto; de acuerdo a esto el 
mercado de capitales de Venezuela es diminuto, en comparación con las 
grandes economías del mundo. En Venezuela el mercado de capitales (sólo 
acciones de empresas) era de unos ocho mil millones de dólares en el año 
2000, mientras que el de Estados Unidos, el mayor del mundo, sobre pasa los 
quince billones de dólares. (Garay y González; 2005) 
Las principales instituciones Financieras según los servicios que prestan, 
se encuentran en el Cuadro 3: 
 
Cuadro 3. Instituciones Financieras 
Provisión de Circulante Bancos Centrales 
 
Crédito Comercial 
 
Bancos Universales 
 
Bancos Comerciales 
Compañías Financieras 
 
OI 
O
Bs
O O
O
B
B
Intermediarios Financieros 
Bs.Bs
Agentes 
Económicos 
Deficitarios
Corredores 
Especializad
os
Agentes 
Económicos 
Excedentarios
 25
Créditos para la Construcción 
 
Bancos Universales 
Bancos Hipotecarios 
Entidades de Ahorro y 
Préstamos 
Bancos de Inversión 
Sociedades Arrendadoras o 
“Leasing” 
Sociedades de Capitalización 
Apoyo a la Producción 
 
Bancos Universales 
Bancos Comerciales 
Bancos de Inversión 
Sociedades Arrendadoras o 
“Leasing” 
Sociedades de Capitalización 
Compañías de Seguros 
Inversión de Capital 
 
Fondos Mutuales 
 
Sociedades de Capitalización 
 
 
Casas de Bolsa o Corretaje 
 
Apoyo a Otras Instituciones 
Financieras 
 
Fondos de Mercado Monetario
 
Créditos al ConsumoBancos Universales 
Bancos Comerciales 
Cooperativas de Crédito 
Tarjetas de Crédito 
 
Para el Fomento del Ahorro 
 
Cajas de Ahorro 
Fondos de Ahorro 
Cooperativas de Ahorro 
 
Para la Seguridad Social 
 
Compañías de Seguro y Planes 
de Jubilación 
 
Instituciones Estatales de 
Fomento 
 
Instituto Nacional de la 
Vivienda 
Instituto de Crédito Agrícola 
Fondo de Crédito 
 
 26 
Agropecuario 
Fondo Nacional del Cacao 
Banco Industrial de Venezuela
Fondo Nacional de Desarrollo 
Urbano 
Fondo de Crédito Industrial 
Banco Nacional de Ahorro y 
Préstamo 
Corporación de Desarrollo de 
la Pequeña y Mediana 
Industria 
Corporaciones de Desarrollo 
Regional 
Corporación Venezolana de 
Guayana 
PEDEVESA 
Fondo de Inversiones de 
Venezuela 
Fundación para el Desarrollo 
de la Comunidad 
Fundación de la Vivienda 
Popular 
Institutos de Créditos 
Municipales 
Finanzas Internacionales 
 
Banco Central de Venezuela 
Banco de Comercio Exterior 
Fondo de Inversiones de 
Venezuela 
Bancos Universales 
Bancos Comerciales 
Fondo Monetario 
Internacional 
Banco Internacional de 
Reconstrucción y Desarrollo 
EX-Import Bank 
AID (Agencia para el 
Desarrollo internacional) 
BID (Banco interamericano de 
Desarrollo 
 
 27
Se recomienda al alumno leer el Capítulo 1 ¿Qué son las Finanzas? del 
texto de Bodie Zvi y Merton Robert C.(1999). FINANZAS. Prentice-Hall 
Hispanoamericana SA. México. 
 
BIBLIOGRAFÍA 
Acedo Mendoza, Carlos y Acedo Machado, Alfredo.(1998). Instituciones 
Financieras. Séptima Edición. Mc Graw Hill. Colombia 
Altuve Godoy, José Germán (2000) Administración Financiera. 
Departamento de Ciencias Económicas y Sociales de la Universidad de 
los Andes. Mérida, Venezuela 
Besley, Scott y Brigham, Eugene F. (2003). Fundamentos de 
Administración Financiera. Doceava edición. McGraw Hill. Mexico 
Block, Stanley B. y Hirt, Geoffrey A (2001). Fundamentos de Gerencia 
Financiera. 9na Edición. Irwin McGraw-Hill.Colombia 
Bodie, Zvi y Merton, Robert C.(1999). Finanzas. Prentice-Hall 
Hispanoamericana SA. México 
Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. (1996) Manual de Finanzas 
Corporativas. Cuarta Edición. McGraw-Hill. Colombia. 
Gitman, Lawrence J.. (1996). Fundamentos de Administración 
Financiera. Tercera Edición. HARLA. México 
Ortega Casto, Alfonso (2002). Introducción a las Finanzas. McGraw—Hill. 
Mexico 
Paredes G., Fabricio (1995) PROBLEMAS SELECTOS DE 
FINANCIAMIENTO I Trabajo de Ascenso. Departamento de 
Ciencias Económicas y Administrativas de la Universidad de los 
Andes. Núcleo Trujillo, Venezuela 
Ross, Stephen A.; Westerfield Randolph W.; Jordan Bradford D. (2.000) 
Fundamentos de Finanzas Corporativas. Quinta Edición. McGraw-
Hill. México. 
Van Horne, James (1993) Administración Financiera. Novena Edición. 
Prentice-Hall Hispanoamericana SA. México. 
 
 28 
Van Horne, James C. y Wachowicz, Jr., John M. J. (1994) Fundamentos de 
Administración Financiera. Octava Edición. Prentice-Hall 
Hispanoamericana SA. México 
Garay, Urbi y González Maximiliano (2005). Fundamentos de Finanzas. 
Con aplicaciones al mercado venezolano. Econoinvest, Ediciones 
IESA. Caracas 
Morles Hernández, Alfredo. (2000). Mercados de instrumentos 
financieros e intermedición. Universidad Católica Andres Bello. 
Caracas 
Lahoud, Daniel. (2003). Los principios de las finanzas y los mercados 
financieros. Universidad Católica Andres Bello. Caracas