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UN ANALISIS DE LA CRISIS FINANCIERA DESDE LA PREGUNTA POR LA 
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL. 
 
 
SEGUNDO INFORME DE TALLER DE TRABAJO DE GRADO II. 
 
 
Monografía de Grado para optar por el título de: 
Administrador de Empresas 
 
Presentado por: 
Juan José Moreno Peña 
 
 
PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA 
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS. 
CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS 
BOGOTÁ 
2011 
 
 
 
 
 
 
 
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Tabla de Contenido 
 
1.  INTRODUCCION ...................................................................................................................... 9 
2.  LA CRISIS FINANCIERA DEL 2007 Y SUS LÍMITES. ..................................................... 17 
3.  LAS CONSECUENCIAS DE LA BURBUJA INMOBILIARIA EN COLOMBIA. ............. 28 
4.  CONCLUSIONES ................................................................................................................... 35 
5. BIBLIOGRAFÍA. ...................................................................................................................... 37 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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1. INTRODUCCION 
 
Estamos inmersos en un sistema económico y financiero que redunda en el 
crecimiento, innovación, libertad de movimientos de capital y desarrollo de los 
mercados, es decir, nuestra economía, aunque se intenta regular por medio de 
políticas monetarias, lo que sucede es que hasta ahora, no son suficientes para 
controlar los riesgos en los que incurren los sistemas financieros en búsqueda de 
satisfacer los intereses de los grandes capitales del mundo. 
 
Según García (2008:2), gracias al constante enfoque de crecimiento y aumento de 
capital desmedido a través de los años, se han presentado lo que se conoce como 
crisis financieras, las cuales han sido precedidas por un período de crecimiento 
económico caracterizado, entre otras cosas, por una expansión de los sistemas 
financieros y, en particular, del crédito bancario (créditos interbancarios en su 
mayoría para aumentar la liquidez a corto plazo). Esa expansión genera lo que se 
conoce como presiones o alzas desmesuradas e incontroladas en los precios de 
ciertos bienes y servicios, activos financieros, títulos comercializados en el 
mercado bursátil, entre otros; algunos de los cuales se incrementan en un ritmo 
mucho mayor que el de los precios de la mayoría de los otros bienes y servicios. 
Ese aumento de precios induce inevitablemente un aumento de la demanda de 
créditos para adquirir esos bienes (García, 2008: 2). 
 
De acuerdo con Montuschi (2009. P9), para entrar en contexto con las causas y 
consecuencias de las crisis financieras, podemos hablar de una de las más 
conocidas en la historia que es la de Estados Unidos en 1929, la cual se conoció 
como “La Gran Depresión”, donde se dio el colapso de las bolsas de valores, 
enmarcada por la alta especulación (como gran punto de partida), desregulación 
de los mercados, y desde otra óptica, la falta de integridad de los responsables de 
los manejos financieros que denotó una absoluta ausencia de liderazgo, lo que es 
en síntesis, lo que ha precedido a todas las crisis financieras a nivel mundial. 
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El interés principal es destacar el argumento de Ocampo (2009.p3) según el cual, 
la crisis financiera va de la mano con la incapacidad de los sistemas financieros de 
autorregularse. El problema fundamental, es que a medida que avanzan las 
bonanzas o auges financieros tiende a aumentar la confianza, lo cual conduce a 
que las partes involucradas adopten posiciones cada vez más riesgosas en el 
sentido de que las obligaciones financieras van a ser cada vez más altas y en la 
medida en que aumenta el endeudamiento en relación con el capital, lo anterior, 
debido a un apalancamiento mayor1. (Ocampo 2009.p.3). 
 
Cabe anotar que la alta especulación, el deseo de generar mayores ganancias en 
el menor tiempo posible, con el dinero de otros, es un factor que no solo se ve en 
las crisis financieras, sino es un evento que se promueve desde los principios 
administrativos de casi cualquier empresa y uno de los problemas éticos más 
arraigados en general. 
 
A raíz de esto, se han generado instancias para el manejo del crédito y la 
financiación de los proyectos, sin dejar de lado, que en las crisis, y con mayor 
relevancia, gracias a la globalización, a la apertura de los mercados, es cada vez 
más fácil generar ingresos por más medios, lo que en consecuencia los hace, 
cada vez más difíciles de controlar. 
 
En el caso específico de la crisis financiera del 2007, es el desencadenamiento de 
la acumulación de capital canalizado por el sector inmobiliario a través del sistema 
bancario de los Estados Unidos, al incluir a prestatarios con perfiles normalmente 
no aptos para ser acreedores de préstamos2, lo que, en una primera instancia, 
propendió el alza los precios de las viviendas y, eventualmente, de otros activos, 
                                                            
1  “El apalancamiento refleja la medida en la cual los intermediarios financieros utilizan el endeudamiento 
para financiar la adquisición de sus activos. Cuanto mayor sea el apalancamiento mayor será su nivel de 
endeudamiento. Depender en gran medida del financiamiento crediticio puede tener efectos negativos en la 
calificación de un intermediario financiero y dificultar la obtención de fondos en el 
futuro”.(Titelman:2009.p14) 
2 Lo que se denomina en el argot financiero hipotecas Subprime. 
11 
 
facilitó y potenció un proceso de innovación financiera en un contexto de 
mercados no regulados, lo que se conoce como burbuja inmobiliaria. 
 
Para Montuschi (2009. P.5) la excesiva creación de crédito fue elevando los 
precios de las viviendas hasta niveles no sostenibles. Durante 1997 y 2006, por 
ejemplo, el precio de las viviendas subió de manera estrepitosa hasta en un 124%, 
lo que ocasionó que el ingreso promedio de las personas aumentara 
proporcionalmente. La burbuja fue creciendo y muchos miles tomaron hipotecas a 
tasas de interés muy bajas, pero variables, pensando en poder vender la 
propiedad con ganancia o refinanciarla (a tasas aún más bajas) y comprar otra 
propiedad como inversión. 
 
Paulatinamente la burbuja se desinfló y los precios de las viviendas fueron 
bajando mientras las tasas de interés crecieron. Muchos no pudieron afrontar la 
hipoteca y se encontraron con que el monto adeudado era superior al precio de la 
propiedad. Dentro del marco de la Responsabilidad Social Empresarial, y dadas 
las características de la crisis financiera actual pasando por la evolución de la 
crisis, sus antecedentes y sus factores determinantes, se evidencia que las crisis 
financieras que se han vivido principalmente en los países desarrollados a lo largo 
de los años y en diferentes épocas, especialmente en el siglo XX, tienen grandes 
repercusiones en los países con economías emergentes, como se explica a 
continuación. 
 
Desde el punto de vista de Muñoz (2008. P.60), en el caso de América Latina, 
también se venía experimentando un auge en las economías, dado que entre 
2003 y 2007, hubo un aumento considerable en la bonanza financiera y 
especialmente hubo un alto nivel de remesas por parte de los trabajadores 
inmigrantes, lo que generó en el momento de la crisis una disminución 
considerable, ya que muchos trabajadores de este sector de la economía 
Estadounidense son inmigrantes. 
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Además, en términos éticos, las crisis no son más que la falta de compromiso para 
con la sociedad, las economías, las personas, estados stakeholders y lo que 
muchas veces queda por fuera, la naturaleza, donde no se ve en aras del 
crecimiento, ya que está más que comprobado que las grandes corporaciones 
junto con el apoyo de los estados y el deseo de hacerse cada vez más ricos a 
costa de los que cada vez son más pobres no tienen y no formulan políticas deinclusión, de mejora y construcción de una verdadera civilización, donde lo que se 
extrae, se devuelva y más aún, donde lo que se cree no sea para acabarnos a 
cuenta gotas por un beneficio muchas veces unilateral. 
 
Volviendo a la crisis del 2007, lo anterior se genera por las políticas que se 
adoptaron a partir del año 1995 en Estados Unidos en pro del crecimiento de la 
población con vivienda propia, por la flexibilización de los estándares de gestión 
bancaria para la recepción y aprobación de las solicitudes de crédito, donde se 
incluían a las personas con mayor riesgo de no retorno, es decir aquellos con 
mayores posibilidades de no pago de sus cuotas o “deudores de alto riesgo”. 
Desde el punto de Muñoz (2008, p. 60), con estos deudores o con las cuentas que 
estos, se fue creando la burbuja de las hipotecas Subprime ya que los bancos 
trasladaron esa deuda a otros bancos, llamados los bancos de inversión, a 
manera de títulos hipotecarios, haciendo que en sus balances no se vieran 
reflejados los valores reales de la deuda sino valores futuros con una supuesta 
utilidad. (Muñoz. 2008, p.60). 
 
Desde el punto de vista de Satorras (2008. P9)., gracias al desarrollo desmedido 
de la sociedad, el estar inmersos en el capitalismo excesivo y la expansión 
económica, y después de ver el gran daño que esto ha ocasionado, desde el 
desequilibrio de los sistemas, el abuso del planeta, la desregulación y las brechas 
cada vez más amplias entre ricos y pobres, se ha empezado a hablar de 
Responsabilidad Social Empresarial, todo esto, no en todos los casos para hacer 
el cambio casi imposible de la sociedad en la que vivimos, sino de hacer un aporte 
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que nos lleve a una sociedad más humana, justa, sostenible, donde se pueda 
hacer conciencia de que estamos dañando nuestro principal recurso que es el 
planeta y que además, nos estamos acabando los unos a los otros; antes de que 
no se pueda hacer más. 
 
Ahora bien, desde mediados del siglo XX, inicialmente en Estados Unidos, se ha 
venido enfrentando de manera más profunda el tema de la Responsabilidad Social 
Empresarial y así mismo se han venido presentando corrientes diferentes e 
incluso enfrentadas de este concepto, sin embargo, está claro que estos 
comparten el hecho de que, prácticas y mecanismos que sirvan para que las 
empresas aporten a la sociedad, el medio ambiente más allá de lo que la ley les 
obliga y se haga una manifestación de la función social que deben tener las 
empresas. 
 
Para hablar directamente de Responsabilidad Social Empresarial, se puede 
anotar, según Kenneth Andrews que las responsabilidades sociales se deben 
entender como “un compromiso inteligente y objetivo por el bienestar de la 
sociedad que reprime el comportamiento individual y de la empresa toda actividad 
destructiva, aunque sea económicamente muy provechosa, y que los dirigen hacia 
contribuciones positivas para la mejora del hombre” (2008: 32). 
 
Para Montuschi (2009), la responsabilidad social se refiere a la obligación de la 
empresa de maximizar su impacto positivo y minimizar su impacto negativo sobre 
los stakeholders, donde se evidencian cuatro elementos de la RSE que son, como 
primer elemento, la responsabilidad legal, la cual se soporta en el cumplimiento de 
todas las leyes y regulaciones establecidas por los gobiernos. El segundo 
elemento viene de la responsabilidad ética la cual “obliga” a las empresas a 
cumplir con un comportamiento aceptable con respecto sus stakeholders, yendo 
más allá de los parámetros de lo que la ley requiere estrictamente, teniendo en 
cuenta que estos tienen connotaciones morales pero no son obligaciones legales. 
14 
 
 
El tercer elemento, se sitúa en la responsabilidad económica y se muestra en la 
medida en que los recursos están distribuidos dentro de la sociedad con el fin de 
maximizar la riqueza de los stakeholders. Y por último, está el elemento que 
corresponde a una responsabilidad filantrópica la cual está enfocada a las 
contribuciones que las empresas realizan, con el fin de intervenir positivmente la 
calidad de vida de la comunidad en la que operan. Esta responsabilidad 
corresponde a las actividades que tienen un carácter bondadoso y voluntario. 
 
Hay otro punto, que complementa lo dicho, pero convierte el tema en algo más 
complejo, son las expectativas que deben afrontar las empresas y más 
específicamente, sus gerentes, en esto, se encuentra el tomar decisiones de en 
dónde colocar los recursos que se les están otorgando, teniendo en cuenta, que 
estos son cada vez más escasos y con circunstancias con mayor índice de 
incertidumbre. De acuerdo con Maddock & Graves (1997. P3), algunos estudios 
recientes indican que uno de estos inconvenientes viene del ámbito social más 
que del ámbito tradicional, dentro de las áreas estratégicas de las compañías y 
que esto lo hace cada vez más y más complejo, por lo que poco a poco, las 
empresas han ido implementando procedimientos que puedan medir su uso y su 
impacto dentro de la sociedad. 
 
Sin embargo, la medición ha sido siempre uno de los temas más difíciles de 
manejar ya que, estos en muchos casos se han visto intencionalmente 
“maquillados”, en otros casos, sub utilizados y en muchos otros se ha visto que 
estos toman muy pocos ámbitos, por lo tanto, no tienen una relevancia clara y 
precisa con respecto a los temas que muestran. 
 
Debido a esta circunstancia, Maddock & Graves (1997. P4), asumen que uno de 
los principales problemas a los que nos enfrentamos, consiste en la dificultad de la 
medición del desempeño social de las empresas, esta es la dificultad que existe 
15 
 
entre rentabilidad y desarrollo social y las limitantes que resultan de medir muy 
pocas variables. De esta manera, para entrar a determinar las causas de las 
medidas ineficientes y/o eficientes de Responsabilidad Social en las Empresas y 
desempeño financiero se pueden indicar los vínculos, negativos, neutros o 
positivos entre estos dos temas. 
 
Maddock & Graves (2008. P9) van a establecer que existen tres tendencias sobre 
la relación entre la RSE y la productividad. Dentro de la primera tendencia, se 
encuentran las asociaciones negativas, que son aquellas asociaciones en las 
cuales se entiende que toda aquella empresa cuando es socialmente responsable 
va a tener un desventaja competitiva frente al mercado ya que está incurriendo en 
gastos que no le corresponden y así mismo, deberían ser asumidos por otros, de 
esta manera, todos los recursos que se utilicen en esta materia, podrían ser 
utilizados en algo que genere beneficio económico para la empresa y por lo tanto 
para sus accionistas. 
 
En segundo lugar, se encuentran quienes sostienen las asociaciones neutras o 
neutrales que indican que entre desempeño financiero y desarrollo social no existe 
ninguna relación, entre los dos existen demasiadas variables por lo que no es 
posible encontrar tal relación, haciendo una excepción en casos de total 
casualidad y por ejemplo, los casos en los que se les intenta medir conjuntamente, 
lo que genera “atar cabos” para llegar a una relación. Y en tercer lugar, se 
encuentran las asociaciones de tipo positivo las cuales se basan en el análisis de 
los Stakeholders, haciendo énfasis que toda empresa que intenta reducir los 
costos de las acciones socialmente irresponsables y que como consecuencia 
incurrirá en mayores costos hacia terceros, como por ejemplo los pagos de sus 
inversiones, lo que le generará una desventaja competitiva. 
 
Así, la dificultad se encuentra al interior de los diversos enfoques de RSE, donde 
la pregunta por la inclusión social, la justicia, el contenido de la responsabilidad 
16 
 
misma depende de cada teoría. Pero nuestro posicionamiento frente a la RSE 
será precisamente la sostenida por Satorras, en el sentido que la actividad 
comercial e industrial privada tiene una responsabilidad social más profundaque 
el cumplimiento de lo establecido por la ley, y del que se puede esperar de un 
enfoque de RSE que privilegie la perspectiva del Marketing. 
 
En este contexto, el objetivo principal de este ensayo consiste en analizar cuáles 
son los efectos y las acciones, que desde un punto de vista de la Responsabilidad 
Social Empresarial pueden vislumbrarse en el manejo de las crisis financieras. 
Pues si bien, el desarrollo de la actividad financiera se basa en procesos técnicos, 
las decisiones y el desarrollo de los mercados en este ámbito tienen profundas 
implicaciones éticas y morales. Ciertamente, los gobiernos de los diferentes 
Estados tienen una responsabilidad desde el punto de vista de la regulación del 
sistema financiero, pero este trabajo de grado no desarrolla esta línea de 
indagación, se concentra en el papel que tienen los actores privados, y por este 
motivo, el marco teórico de análisis corresponde al ámbito de la RSE. Ahora, con 
el propósito de señalar dos elementos empíricos que soporten el análisis y la 
reflexión se hará referencia a la crisis financiera global de 2007 y en Colombia a la 
crisis de 1997. 
 
De igual manera, la hipótesis fundamental de este ensayo consiste en argumentar 
la importancia de una política integral de Responsabilidad Social Empresarial para 
los sistemas financieros, e incluso sostener que se trata de un elemento 
fundamental que podría contribuir a la disminución de los impactos de las crisis 
financieras internacionales. Así, la pregunta fundamental del documento es: 
¿Puede el sistema financiero continuar argumentando que sus decisiones son 
puramente técnicas y no se encuentran revestidas de una responsabilidad moral 
más profunda que lo establecido por la ley? 
 
 
17 
 
2. LA CRISIS FINANCIERA DEL 2007 Y SUS LÍMITES. 
 
 
Debemos iniciar nuestro análisis haciendo una referencia breve a un antecedente 
importante: la reformulación de políticas que se dieron desde 1929 con la Gran 
Depresión, cuando el gobierno de Estados Unidos reguló el mercado financiero, 
por medio de políticas reservadas, que impedían a los captadores de dinero ó 
prestamistas, manejar los dineros de los prestatarios y especular con los mismos, 
generando más de 40 años de estabilidad financiera (Ferguson. 2010.). Esto 
generó, por otro lado, para aquellos que deseaban especular en el mercado 
bursátil, pequeñas sociedades privadas que invertían sus recursos en las bolsas 
tanto en acciones como en bonos. 
 
En este sentido, al terminar la Segunda Guerra Mundial surgen nuevos 
organismos de control como el Banco Mundial (BM), el Fondo Monetario 
Internacional (FMI), el Banco de Pagos Internacionales (BIS), como también la 
Organización de Naciones Unidas (ONU), las cuales fueron creadas en su 
mayoría y en principio para regular y supervisar los actos del sector financiero. 
 
Lo anterior con el fin de darle un control integral y consecuente vigilancia, por 
parte de entes diferentes a los estatales y descentralizados que promuevan un 
manejo oportuno, eficiente y eficaz de toda intervención bancaria. Sin embargo, 
hacia 1980 en Estados Unidos empieza la “desregulación” en el sistema bajo el 
mandato del ex presidente Ronald Reagan donde los bancos empiezan a emitir 
acciones y ponerlas en el mercado de valores para el público, con el dinero de los 
ahorradores (Ferguson, 2010). Este aspecto, termino siendo regulada también por 
los gestores de las crisis, cuando se entregan altas gerencias a personas que han 
dedicado su vida a la legalización de políticas desreguladoras de los mercados, lo 
que a ojos éticos y de Responsabilidad Social Empresarial, es una clara evidencia 
18 
 
de que esos manejos y por lo tanto las crisis, vienen de cierta manera pre dichas y 
estipuladas por aquellos que han estado buscando beneficios unilaterales. 
 
Ahora bien, cuando se empezaron a implementar este tipo de políticas, se empezó 
a ver que las instituciones financieras se apalancaban entre (monopolios 
crediticios)3 sí por medio de la creación de derivados y mecanismos para invertir y 
reinvertir los fondos de los prestatarios, es decir, se generó una cadena de 
bursatilización de los inversionistas por medio de lo que se conoce como 
derivados de “obligaciones de deuda colateralizados”4 o CDO’s en ingles, que lo 
que hacían era pasar la deuda del prestamista inicial a los inversionistas finales 
por medio de la banca de inversión, lo que generó una especulación y 
apalancamiento excesivos dentro del mercado, además, que la deuda que las 
personas tenían con los bancos “perdiera” su principal característica que es el 
retorno del dinero y por lo tanto un aumento en el riesgo (Ferguson, 2010). 
 
De manera más detallada, el apalancamiento refleja la medida en la cual los 
intermediarios financieros utilizan el endeudamiento para financiar la adquisición 
de sus activos. Cuanto mayor sea el apalancamiento mayor será su nivel de 
endeudamiento. Depender en gran medida del financiamiento crediticio puede 
tener efectos negativos en la calificación de un intermediario financiero y dificultar 
la obtención de fondos en el futuro (Titelman, et al.2009. Pg.14). 
 
Desde 1990 y gracias a las políticas expansionistas del mercado estadounidense, 
los bancos podían realizar operaciones cada vez más riesgosas y podían 
apalancarse cada vez más para cumplir con sus obligaciones, haciendo que este 
                                                            
3 Lo que se puede ver con los monopolios es siempre el estado de concentración del capital y por lo tanto un 
evento que promueve la desigualdad y cierre de los mercados. 
4 El mercado de derivados se convierte en el mercado de mayor incertidumbre, especulación y menor 
información, por lo tanto mayor riesgo y lo que en mi parecer, una forma legalizada aumentar el dinero sin 
que este exista. 
19 
 
apalancamiento aumentara vertiginosamente hasta en un 95% entre los años 
2001 y 2007. (Titelman, et al:2009.p15) 
 
Cuando empezó a generarse este apalancamiento, las empresas vieron 
rentabilidades mucho mayores, sin embargo, estas eran únicamente en el papel, 
ya que en este se podían predecir o estipular ganancias esperadas superiores a lo 
que en realidad el mercado las estaba promoviendo. (Titelman, Pérez-Caldentey, 
Pineda.2009. Pg.15). En el gráfico siguiente, se evidencia el nivel de 
apalancamiento que tuvieron las instituciones financieras en ese periodo. 
 
Gráfico 1. 
 
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.15). 
 
 
En consecuencia, para mediados de 2007, cuando la caída del precio de las 
viviendas comenzó a afectar los activos de los intermediarios financieros, cobró 
20 
 
relevancia la volatilidad del financiamiento bancario como resultado de la 
sustitución de los depósitos por colocaciones en el mercado de capitales y por 
valores comerciales de corto plazo. 
 
Desde el punto de vista Montuschi (2009), hay aspectos éticos dentro de las 
empresas que se ven vulnerados, al decir que estos intereses deben tener en 
cuenta no solo a sus accionistas sino a todos su grupos de interés ó Stakeholders, 
donde se debe considerar que estos son todos aquellos grupos que se involucran 
de manera directa o indirecta con la organización, a manera de ejemplo, son 
stakeholders los trabajadores, los proveedores, los clientes, los acreedores, los 
competidores, el gobierno y la comunidad y, por supuesto, los accionistas, que 
deben ser vistos como un grupo más, aunque con una muy particular relación con 
la empresa, siendo el grupo más influyente. 
 
De esta manera, haciendo una crítica a la influencia que tuvieron las grandes 
instituciones financieras, entre mayo y agosto de 2007, se percibió que los activos 
de algunas de ellas, en especial los respaldados por hipotecas de baja calidad, 
estaban en un posible desplome (Machinea.2009. P40) dado que la incertidumbre 
se materializó, lo que, en términos éticos,puede ser la falta de principios morales 
y el absurdo deseo de maximizar las ganancias5. 
 
La consecuencia fue una fuerte reducción de la liquidez de todos los bancos que 
habían acudido a este mercado. En síntesis, el excesivo apalancamiento, el 
aumento de los pasivos de corto plazo y la creciente importancia de las entidades 
financieras no reguladas adecuadamente se convirtió en una mezcla peligrosa 
                                                            
5 “Una definición general de la ética tal como la “investigación acerca de la naturaleza y fundamentos de la 
moralidad cuando por tal se entiende los juicios, patrones y reglas de comportamiento morales” y la aplican al 
mundo de los negocios, entendiendo como ética en los negocios el análisis de los principios y patrones que 
guían el comportamiento en el mundo de los negocios. Más delimitada es aquella que indica que la ética en 
los negocios se concentra en el estudio de los estándares morales a ser aplicados a las instituciones, las 
organizaciones y el comportamiento en los negocios”.(Montuschi:2009. P3) 
 
21 
 
difícil de manejar (Machinea 2009 p. 40). Otro factor, fue la baja del precio de las 
propiedades fue el detonante de la crisis en Estados Unidos, ya que dejó en 
evidencia la mala calidad de los créditos a medida que los precios fueron 
disminuyendo, este hecho afectó al segmento del mercado hipotecario. 
(Machinea.2009. P40) 
 
La política monetaria fue sumamente volátil: en 2001 la FED redujo la tasa de 
interés del 6% al 1,75%, en 2003 hasta el 1% para promover el crecimiento, 
en 2005-2006 la elevó hasta el 5,25%, supuestamente, para reducir la 
inflación, sin éxito, y sin considerar sus efectos sobre prestatarios y 
productores; en 2007-2008 la volvió a reducir hasta el 1% para evitar la 
recesión (Ferrari, 2008). 
 
Ahora, en forma específica, la crisis del 2008 se origina desde el momento que se 
crea la burbuja especulativa del sector inmobiliario en los Estado Unidos, cuando 
se permite la compra sin medida de vivienda por medio de préstamos con muy 
pocas regulaciones, sin estudios y con pagos realmente bajos, sin cuota inicial y 
el descontrol en las alzas en los precios a la hora de vender, esto se refiere al 
crecimiento de las llamadas hipotecas subprime (Préstamos hipotecarios 
concedidos a clientes sin contrato laboral o con contratos cortos, como estudiantes 
recién graduados y más. Éstos no pueden acceder al mercado hipotecario normal 
llamado prime). Estos pagadores dudosos abonan un tipo de interés mucho más 
elevado que el del mercado. 
 
Lo que según Montushi (2009) tenían los grandes bancos y fondos de inversión 
eran sus activos en títulos respaldados por hipotecas de alto riesgo (subprime), lo 
que provocó al caer el mercado hipotecario una repentina contracción del crédito y 
una enorme volatilidad de los valores bursátiles, generándose un espiral de 
desconfianza en el sistema financiero a nivel mundial.) Esto se debió al crédito 
barato que hizo fácil y atractivo para la gente la adquisición de viviendas. Esto era 
posible por la cantidad de dinero en circulación debido a la política monetaria 
expansiva que determinó las muy bajas tasas de interés. 
22 
 
Esto ocasionó una pérdida del valor real del bien, propiciando un ambiente 
perfecto para “el mejor de los negocios”, en el caso de los brokers o corredores, 
especialistas en los mercados de hipotecas, acentuando el riesgo al aceptar 
hipotecas riesgosas y de difícil recuperación, a tasas de interés variable sin 
ocuparse ni preocuparse acerca de la viabilidad y confiabilidad de las operaciones 
realizadas (Montuschi 2009 p. 4). 
 
Los bancos tampoco asumían responsabilidades6, individuales por cada 
operación realizada ya que buscaban el apalancamiento de las operaciones 
realizadas, lo cual implicaba sacarse de encima las hipotecas que eran 
transferidas en paquetes a inversores que no tenían conocimiento alguno del 
negocio o de lo que realmente estaban comprando. De modo que tampoco 
asumían responsabilidades ni riesgos por las operaciones realizadas. 
 
A raíz de esto muchas personas tomaron hipotecas que objetivamente no podían 
pagar. Pero pensaban que iban a poder vender la propiedad y obtener una 
ganancia o, eventualmente, podían refinanciar la operación, a intereses aún más 
bajos y comprar luego otra propiedad como inversión. De hecho muchos se 
hicieron ricos y ganaron considerables cantidades de dinero. Pero querían aún 
más. Para obtener nuevos préstamos sólo se requería su palabra de que podían 
pagar y los brokers no tenían razones para no vender. Y de este modo la burbuja 
inmobiliaria fue creciendo. 
 
Entre 1997 y 2006 el precio de una vivienda de un norteamericano medio se 
incrementó en un 124%, aumentando también su incidencia como proporción del 
ingreso familiar. Por otra parte, la relación de la deuda de los hogares de los 
                                                            
6 Otra falencia en cuanto a ética de los negocios y la misma Responsabilidad Social 
Empresarial ya que dentro de los principios de Responsabilidad, este término es el más 
violentado y poco utilizado dejando su responsabilidades de lado y ocupándose únicamente 
de sus ganancias. 
23 
 
Estados Unidos con el ingreso personal disponible pasó del 77% en 1990 al 127% 
a fines del 2007. (The Economist, 2008). 
 
El boom de la construcción llevó a un excedente de viviendas que no se podían 
vender. En consecuencia los precios de las mismas, luego de haber alcanzado un 
máximo, comenzaron a declinar. Muchos compradores, que habían comprado con 
hipotecas de interés variable, se encontraron con que el monto de su deuda 
superaba al valor de mercado de su propiedad. Tuvieron finalmente que reconocer 
un patrimonio negativo. Y además, no podían hacer frente a las mayores cuotas. 
Por ende, dejaron de pagar; entraron en lo que técnicamente se conoce como 
default (suspensión de pagos o cesación de los mismos). 
 
El problema se presenta en el momento en que empezaron a subir las tasas de 
interés, motivo por el cual, decaen los pagos mensuales, hasta el punto en que se 
debía mucho más que el valor del bien. Además, los bancos se quedan sin dinero 
porque lo han titularizado y vendido a muchos otros inversionistas con bienes que 
ya no tienen prácticamente ningún valor: 
 
En la etapa ascendente de la burbuja prima la codicia. Un delirio colectivo atrae a la 
gente induciéndola a invertir la liquidez disponible y al uso desmedido del crédito. La 
presión de pares y publicidad exacerban la manía. En algún momento, tan fácil como 
empieza, pierde impulso la burbuja. Un giro en las noticias, en el ánimo del publico o 
cualquier imprevisto bastan para reversar el supuesto de la demanda ilimitada y 
reventarla. Sigue una venta masiva del bien subyacente y el desplome en los precios. 
La codicia da paso al miedo, y los inversionistas huyen a ponerse a salvo. 
(Montenegro, 2009: 42). 
 
 
Desde el punto de la ética y el daño que le hacen estas crisis a todas las 
personas, es que estamos en un sistema condicionado al sobre-consumo y la 
sobre-producción; lo que nos sigue poniendo a todos en grave peligro, ya que el 
desarrollo está comprendido como el progreso ilimitado, uso desmedido de los 
recursos, posibilidades infinitas de producción e innovación; en estas 
24 
 
circunstancias es el mercado el que regula todo el sistema, que a su vez, ofrece la 
dificultad de estar controlado por unos pocos. 
 
Otro punto que hay que tener en cuenta desde el punto de Responsabilidad Social 
y más específicamente desde un punto ético, que es la falla que existió en el 
diseño de las políticas financieras, las que aplicadas a la RSE, en muchos casos 
no son obligatorias7; donde se afectaba el capital de los inversionistas y no de las 
grandes corporaciones, donde estimulaba el crecimiento de los ya gigantes del 
sector promovidos por el gobiernoy la desregulación de los mercados. 
 
La crisis financiera provino entonces de la mano de decisiones monetarias que 
afectaron al sector real por un manejo inadecuado de las hipotecas en el sector 
financiero. La falta de liquidez para cubrir los pagos, e incluso, el aumento del 
desempleo, generando un círculo vicioso. Al contexto anterior, se le debe sumar el 
retiro de los fondos de los inversionistas haciendo que los bancos perdieran su 
liquidez, llevando a muchos a la bancarrota, incluso con las grandes inyecciones 
de dinero que les dio el estado: “Pese a las inyecciones de liquidez de la FED y 
del BCE, por montos que hace unos meses superaban los 700 mil millones de 
dólares, muchos quebraron, fueron absorbidos o se convirtieron en bancos 
comerciales para tener acceso al apoyo estatal”. (Cfr. Ferrari, 2008: 55-78). 
 
El pánico financiero, otro de los detonantes de la crisis, viene del momento en el 
que los inversionistas desean sacar sus inversiones de las empresas que se van a 
ver mayormente afectadas, como en este caso, primero, de los bancos, después 
de las empresas manufactureras, como lo son las empresas del sector automotriz, 
                                                            
7 Un ejemplo de una política no obligatoria pueden ser las Soft Laws, “que estos instrumentos permiten 
avanzar hacia una mayor RSE de las empresas. Se pone de presente que las empresas muchas veces eluden las 
obligaciones nacionales al desarrollar sus actividades en múltiples jurisdicciones y al aprovechar la 
complejidad de los diferentes sistemas políticos y legales en los que operan. Otros añaden que incluso las 
imposiciones legales pueden llevar a empresas a adoptar prácticas poco ‘santas’ para evadir la responsabilidad 
legal”. (Angel:2008.p16) 
25 
 
afectando directamente las principales bolsas del mundo y la conocida burbuja 
especulativa, bajando más del 35% en un año. 
 
Islandia, uno de los países europeos cuyos bancos tenían un nivel de 
apalancamiento superior al PIB del país. El Estado no tuvo capacidad para 
rescatarlos y debió acudir en búsqueda de ayuda internacional para cumplir sus 
obligaciones crediticias e impedir el colapso de la economía4. Así, como 
consecuencia de la desregulación de los mercados bancarios y de la crisis 
mundial, Islandia pasó en dos décadas de ser un país de pescadores a ser un 
centro financiero mundial, para volver de nuevo a ser un país de pescadores. 
Paradojas del capitalismo (Ferrari, 2008). 
 
Schiller (2008: 29), considera así que las crisis financieras se inician por las 
conocidas “burbujas”, ya sean éstas financieras, inmobiliarias, entre otras, donde 
se generan efectos masivos y contagiosos, hacia arriba o hacia abajo. Es decir, 
las burbujas van creciendo de manera exponencial en el momento en que se 
genera una expectativa en los inversionistas y se imagina un panorama 
absolutamente próspero y con ganancias ilimitadas, sin conocimiento de lo que 
sucede cuando esto se genera en volúmenes tan altos. En el caso de la burbuja 
inmobiliaria, se generó de la nada un incremento hasta de un 85% en los precios 
de los bienes desde 1996 y 2006, hasta que en 2007 estos tuvieron un 
comportamiento completamente contrario, precisamente cuando la burbuja estalló 
(Schiller, 2008: 32). Los factores clave para el desarrollo de las burbujas son, 
primero como los líderes mundiales, simplemente hacen caso omiso a los avisos 
que da el mercado sobre la volatilidad en los precios, cómo por momentos son 
muy altos y de un momento a otro son sorpresivamente bajos, y lo intentan “tapar” 
con cifras que muestren lo contrario. 
 
Por otro lado, el contagio que se da entre las personas a cerca del 
comportamiento del mercado, es decir, como los precios están subiendo, es una 
excelente idea invertir, se ve cómo la especulación, se convierte en una realidad y 
se ven resultados tangibles en muy poco tiempo. También juegan un papel 
importante la publicidad y los medios que “amplifican” el contexto, donde se 
26 
 
encargan de hacer que los eventos se vean de mayor magnitud, por el especial 
cuidado que le prestan al detalle y su tendencia a exagerarlo. Otro factor es, por 
medio de la observación y los actos de otros, las personas obtienen información y 
pueden tomar una decisión, según los resultados obtenidos y de esta manera se 
pueden tomar decisiones que en un momento anterior no se habrían tomado 
(Shiller, 2008). 
 
Cuando el sistema está a punto de caerse, suele darse otro tipo contagio, en este 
caso pánico hacia el riesgo riesgo financiero (Machinea, 2009; Tenjo, 2008 y 
Montuschi, 2009), que es cuando un banco cuyos depositantes perciben que tiene 
problemas puede generar una retirada masiva de depósitos y provocar su 
bancarrota, generando que otros depositantes retiren también sus fondos de otros 
bancos que no tienen esta clase de problemas (reacción en cadena), lo que 
genera que se vean obligados a vender sus activos para intentar recuperar el 
crédito y los préstamos. 
 
Además de esto, en este momento, muchos de los prestatarios no pueden 
devolver sus préstamos y además, deben vender sus activos a precios realmente 
bajos provocando un mayor pánico y contagio, no sólo en el país donde se ha 
originado la crisis sino también en los bancos de otros países en los que haya una 
estrecha relación a través del mercado interbancario.Según el informe realizado 
por la revista CEPAL en Abril de 2009 hay dos factores claves para que surjan las 
crisis en el mundo que son los factores concurrentes y los factores determinantes 
(Machinea. 2009. P2). 
 
De esta manera, los factores concurrentes se caracterizan por la “Existencia de un 
Sistema”, lo que implica que existe una red mediante la cual los problemas se 
interconectan y afectan a muchos actores, un ejemplo de esto es el rescate de la 
principal compañía de seguros del mundo, la American International Group (AIG), 
en octubre y noviembre de 2008. Ello evitó un problema de solvencia de varias 
27 
 
entidades financieras cuyos préstamos estaban garantizados por la (AIG). El 
motivo por el cual se auxilio a esta institución solvente fue tratar de evitar una 
crisis sistemática, la caída de la (AIG) podría haber arrastrado a varias entidades 
financieras y creado una situación de pánico. (Machinea. 2009. Pg. 36). 
 
Por otro lado, como lo indica Bagehot (1920: 124-125), la Opacidad de la 
Información, que provoca que los diferentes actores tengan distintos niveles de 
información, sobre la calidad de los activos y las características de los pasivos de 
los intermediarios de la información asimétrica. Es decir, no hay claridad en la 
información, generando un aumento del costo del crédito interbancario; el 
problema no es solo que unos estén informados y otros no, sino que nadie tiene 
información, dando paso a la incertidumbre total. 
 
En otras circunstancias, están los factores determinantes que son, el auge, la 
euforia y el carácter pro-cíclico del crédito, los cuales a medida que avanza la fase 
expansiva del ciclo (la que es financiada por una expansión del crédito), aumenta 
la confianza en que el auge continúe y ello incrementa la demanda y la oferta de 
crédito. La euforia y la expansión del financiamiento generan una burbuja en el 
precio de algunos activos, lo que crea la sensación de que la compra de esos 
activos, financiada por crédito, es una operación muy rentable, de hecho, a 
medida que avanza el auge, en un número creciente de casos el aumento del 
precio será la única manera de pagar el crédito. (Minsky 2008 p. 210). 
 
 
 
 
 
 
 
 
28 
 
3. LAS CONSECUENCIAS DE LA BURBUJA INMOBILIARIA EN 
COLOMBIA. 
 
Analizaremos el caso colombiano con el objeto de evidenciar los impactos 
negativos frente a la inexistencia de una política de RSE que implique por 
características, las falencias del sector, así mismo, un acercamiento a las 
consecuencias que tuvo la crisisdel 2007 en Colombia puede tener un primer 
acercamiento desde la crisis de 1997 y el estancamiento del crédito como 
consecuencia de eventos que han sucedido, no solo en Estados Unidos, sino en 
diferentes partes del mundo. 
 
Como sucede en los países desarrollados, Colombia también tiene antecedentes 
de estancamiento y caída del mercado financiero gracias a la inestabilidad de los 
mismos, la información asimétrica, la desregulación y especulación y un factor que 
nos afecta en gran medida que es el flujo de capital externos, asimismo, se 
evidencia el carácter pro-cíclico de la economía y el crédito, como por ejemplo a 
partir de la mitad de 1992 la cartera crece a tasas cada vez mayores hasta finales 
de 1993, año en que alcanza su pico (Tenjo:2002 p.33). Desde ese momento, el 
crecimiento se desacelera con una breve interrupción entre finales de 1996 y 
finales de 1997, para luego desplomarse definitivamente y registrar tasas 
negativas de crecimiento desde mediados de 1998 (Tenjo: 2002, p.5). 
 
En los años 90, Colombia, como muchos países en vía de desarrollo, quiso poner 
en práctica reformas para hacer más competitivos sus productos en los mercados, 
y mejorar la eficiencia de la economía y el crecimiento del PIB, estas reformas 
incluían la apertura a mercados extranjeros, mediante la apertura comercial y 
cambiaria para aumentar los flujos de capital y oportunidades de inversión. 
 
Sin embargo, esta nueva apertura genera un nuevo tipo de riesgo, ya que este 
proceso es particularmente difícil de asimilar en el caso de países emergentes, en 
29 
 
los cuales los problemas de información imperfecta y mercados incompletos son 
más fuertes y la tradición en manejo de riesgos prácticamente no tiene registros 
históricos. 
 
Los autores Fernando Tenjo Galarza y Enrique López Enciso (2002), plantean que 
la crisis en Colombia está fuertemente vinculada a los problemas de información 
asimétrica e inadecuada regulación de los países y adopción de reformas 
estructurales que incluyen apertura comercial, privatización y liberalización 
financiera y de capitales8. Esto, según estos autores, ha hecho a las economías 
emergentes propensas a situaciones de crisis y contribuyen a explicar el aparente 
vínculo que existe entre estas reformas y posteriores episodios de inestabilidad 
financiera, burbujas de crédito y fluctuaciones severas en los precios de los 
activos. 
 
Además de esto, indican los autores Fernando Tenjo Galarza y Enrique López 
Enciso (2002), que los los flujos de capital externo son el elemento más importante 
de carácter exógeno, en la medida que su magnitud y dirección se determinan 
esencialmente por los cambios drásticos de los mercados financieros 
internacionales. Sin embargo, cambios en estas variables pueden ser propiciados 
o facilitados por las condiciones internas de las economías, el desarrollo de los 
mercados y las diferentes políticas adoptadas por sus dirigentes, elementos éstos 
que tienen su propia dinámica a partir de procesos endógenos de la economía y a 
la vez, como estos condicionan los flujos de capital. 
 
Otro de los puntos que Fernando Tenjo Galarza y Enrique López Enciso tocan a 
cerca del por qué de este estancamiento en Colombia es La reducción de las 
tasas de interés de intervención del Banco de la República facilitó el descenso de 
                                                            
8 Los países en vía de desarrollo no tienen la capacidad de entrar en mercados desregulados con la velocidad 
que los países industrializados. Para poder soportar las bonanzas, los cambios estrepitosos de los mercados, 
primero es preciso fortalecer las economías desde adentro con políticas que generen un crecimiento 
controlado de las pequeñas empresas para poder competir. 
30 
 
la tasas de interés interbancario y, de manera indirecta, la caída de las tasas de 
interés de captación, lo que facilitó el deterioro en la calidad de la cartera, y la 
disminución de las utilidades de las instituciones financieras respecto a su 
patrimonio. 
 
El proceso de reforma del sistema financiero colombiano coincidió, además, 
indican los autores, con cambios en los mercados internacionales que originaron 
importantes flujos de capital a países emergentes y contribuyó a que el país 
participara de dichos flujos, esta liberalización financiera incrementó la fragilidad 
de la economía y la volatilidad de los mercados, haciéndolos más susceptibles a 
episodios especulativos y crisis financieras y cambiarias, tal como sucedió en los 
países desarrollados y el impacto que esto tiene en sus mercados (Tenjo 2002. 
P8). 
 
Una de las teorías que sostienen los autores Fernando Tenjo Galarza y Enrique 
López Enciso (2002) es que mientras la fase ascendente del ciclo crediticio está 
estrechamente asociada con incrementos en la inversión privada (hogares y 
empresas), la fase descendente lo está con fuertes caídas en la inversión y el 
consumo de los hogares, y entonces, complementan, que para comprender la 
evolución de la inversión de los hogares, es necesario tener en cuenta que el 
mayor componente de la inversión de los hogares es, la adquisición de vivienda, y 
que el precio de la vivienda y el servicio de las deudas hipotecarias tienen un peso 
determinante sobre el poder adquisitivo de las personas. 
 
La estrecha relación entre el ciclo del crédito y el mercado de la vivienda apoya 
la evidencia que existe para Colombia y otros países sobre la tendencia a que 
las características de los ciclos crediticios y las burbujas de gasto estén ligados a 
mercados de bienes no transables cuyos precios registraron auges y caídas que 
influyen enormemente en la evolución misma del ciclo del crédito. (Tenjo: 2002) 
 
 
31 
 
Para empezar, se estimaba en 2009 que se iba a generar una disminución del 
producto mundial en aproximadamente un 1.5% y una contracción de los 
mercados del 9% generando una falta de liquidez en los mercados financieros, 
incluyendo los latinoamericanos y Colombia. 
 
Por ejemplo, según el gráfico 2 y gráfico 3 se ve como la dinámica de producción 
de Colombia desde enero del 2007 hasta marzo del 2009 evidenciando 
claramente una producción industrial negativa desde marzo de 2008, y además de 
la disminución del crédito de casi un 15% durante ese mismo periodo. 
 
Gráfico 2. 
 
 
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.19). 
 
 
 
 
 
32 
 
 
 
Gráfico 3. 
 
 
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.20). 
 
Asimismo, dentro de las caídas, en términos financieros, Colombia también 
presentó bajas en el PIB en los años directamente posteriores a la crisis, teniendo 
posiciones negativas de hasta un 1% en el primer y segundo trimestre del año 
2008 y una dinámica prácticamente nula en el tercer trimestre de ese mismo año, 
como lo indica la siguiente gráfica. 
 
 
 
 
 
 
 
33 
 
 
 
Gráfica 4. 
 
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.23). 
 
Otra de las grandes disminuciones que se vieron dentro de las finanzas 
colombianas, así como en la gran mayoría de los países que se vieron afectados 
por la crisis, fueron las exportaciones, las cuales según Tielman, Perez y Pineda 
Disminuyeron hasta en un 70% con respecto al año anterior, dato que se 
evidencia en la gráfica 5, lo que además generó una fuerte caída en las reservas 
internacionales hasta en un 35%, gráfica 6. 
 
 
 
 
 
 
34 
 
 
 
Gráfica 5. 
 
 
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.28). 
Gráfica 6. 
 
(Titelman, Pérez-Caldentey, Pineda.2009. Pg.29). 
35 
 
 
 
4. CONCLUSIONES 
 
Las grandes crisis de los mercados se han dado gracias a las desregulaciones y 
libertades dadas no solo a los empresarios en sí, sino también a las grandes 
corporaciones que gracias a su gran influencia pueden y han desestabilizado las 
finanzas mundiales. Está claro que estas influencias van de la mano del deseo 
perpetuo de generar másy más ganancias en muy cortos periodos de tiempo, 
como también de la falta de políticas claras que aporten al crecimiento real de las 
economías. 
 
Como lo indica la Responsabilidad Social Empresarial debe estar vinculada a las 
políticas de buen gobierno corporativo. Esta no tiene que ver únicamente con 
conceptos de transparencia, sino con dirección, gestión y cumplimiento de 
objetivos medibles de la organización. El gobierno interno, que al final son las 
personas que conforman el directorio o los niveles gerenciales de primera y 
segunda línea, es responsable de estructurar la cultura organizacional mediante 
las pautas para la conducta en los negocios. Ello representa un elemento de la 
integridad y de las prácticas éticas sobre cómo se vende un producto financiero, e 
incluye aspectos que van desde brindar protección a la intimidad del cliente 
mediante la aplicación correcta de la reserva bancaria, hasta el trato al mismo 
empleado de la organización o al proveedor de productos con equidad. 
 
En cuanto a las crisis financieras hay un punto clave que tocar que es el del 
contagio que se vive a través de los mecanismos de comunicación dentro de las 
primeras fases, haciendo referencia a que, la primera fase, no es precisamente la 
que se ve cuando, ya se han desplomado las bolsas de valores o los bancos se 
declararan en bancarrota, sino justo, cuando los inversionistas principales 
36 
 
empiezan a sacar su dinero, generando movimientos excesivos y generando el 
último momento de inestabilidad que genera en sí, la crisis. 
 
En otro punto, para llegar a tener la Responsabilidad Social Empresarial real, se 
debe pensar en los sistemas como un todo, se debe pensar en las empresas 
como entes sociales, que viven y funcionan gracias al medio en el que se 
desenvuelven, se debe entender que el medio ya no tiene fronteras, que los 
grandes pasos en las comunicaciones, transporte, información, entre otros, están 
permitiendo que se generen posibilidades infinitas de desarrollo sostenible y se 
pueden plantear sistemas financieros equilibrados que generen ganancias acordes 
y reales. 
 
En el análisis realizado por Titelman (2009), se puede observar que, Los 
significativos efectos de la crisis financiera mundial actual se pueden explicar por 
la combinación del financiamiento fuera del balance con la gestión procíclica del 
apalancamiento financiero por parte de las instituciones financieras. Las prácticas 
de financiamiento fuera del balance sentaron las bases para la gestación de la 
crisis, pues aparentemente permitían separar el riesgo de invertir en un activo o en 
un título respaldado con garantía de activos (riesgo financiero) del riesgo vinculado 
con el promotor de la securitización del activo o del título e inclusive del riesgo del 
activo o del título en sí mismos (riesgo real). 
 
De igual manera, como lo indica el Informe sobre la crisis financiera mundial, 
(2009, p.5) debe haber medidas como estímulos fiscales y oportunidades a 
mercados más pequeños, además, estos deben estar sostenidos de manera 
propicia para soportar la magnitud y profundidad de la crisis, optar por medidas de 
regulación y supervisión del sector para garantizar la estabilidad de todos los 
mercados globalizados. Y, uno de los puntos de mayor incidencia en los países en 
desarrollo es el de trabajar por el desarrollo humano, enfocando de manera clara 
los esfuerzos de los sectores menos favorecidos y promoviendo la industria 
37 
 
privada mediante condiciones propicias como el acceso a la financiación y la 
infraestructura, la calidad en la reglamentación y regularización del sector para 
que este funcione de manera equitativa y adecuada. 
 
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