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C7_FINANZAS

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ELEMENTOS DE 
ECONOMÍA 
2016 
MARIA FLORENCIA JAURE 
fjaure@ungs.edu.ar 
 
mailto:fjaure@ungs.edu.ar
LAS FINANZAS EN 
LA EMPRESA 
Flujos de caja 
Cuestiones a considerar de una inversión 
• Desembolso inicial 
• Flujos de caja 
• El riesgo 
El Flujo Neto de Caja en un instante determinado, 
es la diferencia entre los cobros (ingresos) 
generados por la inversión y los pagos (egresos) 
generados por una inversión. 
(*) las amortizaciones no se incluyen en el flujo de caja, ya 
que no representan ningún desembolso de dinero 
Flujos de caja 
Enfoque descendente 
Enfoque ascendente 
FNC=Vtas-Ctos-Gtos-ImGcias 
FNC=Utilidades + Amortizaciones 
Enfoque fiscal 
FNC=(Vtas-Ctos-Gtos)*(1-α)+Amort*α 
donde α: tasa de impuesto a las ganancias 
Ejemplo 1 
Supongamos que para iniciar la fabricación de una bomba 
hidráulica se requiere invertir en una maquinaria para la 
fundición del cuerpo de la bomba, caja espiral y rodete por un 
importe de $100000. Además se han estimado unos pagos 
anuales de mantenimiento, personal, materias primas y otros 
suministros por $15000. Los cobros que se espera obtener son 
de $1000 por bomba y la producción estimada y vendida es de 
50 bombas al año. La amortización de la maquinaria será lineal 
y se estima en 5 años, siendo el valor residual nulo al final del 
período. El impuesto a las ganancias es de 35% sobre el 
beneficio. 
 
•Calcular el flujo neto de caja para los períodos mencionados 
• Cuanto antes se dispone de ingresos, más rápido 
es posible destinarlos a generar rendimientos. 
 
• Cuanto más tarde se efectúan los egresos, más 
tiempo el dinero que se destinará a egresos 
podrá obtener rendimiento para quien lo posee. 
El valor del dinero en el tiempo 
El valor del dinero en el tiempo 
El dinero pierde valor en el tiempo por: 
• La inflación  pérdida del valor adquisitivo del 
dinero 
• El interés  precio que se pago por disponer de 
dinero que todavía no se tiene 
Costo del Capital 
El que dispone del capital define un precio, que se 
compone de tres aspectos: 
• Interés nominal libre de riesgo 
• Inflación 
• Prima de riesgo 
Costo del capital 
Inom=ireal+π+ireal* π 
Costo del capital= k = Interés nominal libre de 
riesgo + prima de riesgo 
Costo del Capital (K o TREMA) 
Interés nominal libre de riesgo 
Π: tasa de inflación 
Ejemplo 2 
1. Calcular el costo de capital considerando un interes nominal 
libre de riesgo de 2,785%, una prima de riesgo estimada de 
2,5% 
2. Calcular el costo de capital si los inversores extranjeros han 
fijado un interés real sin riesgo de su inversión en 2,75%. 
Las previsiones de inflación han sido estimadas en un 1,8% 
y la prima de riesgo estimada para la empresa es de 200 
puntos básicos. 
NOTA: El Punto Básico es una medida financiera que supone una 
centésima de 1% (es decir, 0,01%). Es decir, una rebaja en los tipos 
de interés de 75 puntos básicos supone una disminución de un 0,75% 
Valor futuro de un capital actual 
Metodología para hacer equivalentes capitales en 
distintos instantes 
Capitalización compuesta 
C1=C0+i*C0 
Interés compuesto 
C1=C0*(1+i) 
Cn=C0*(1+i)
n 
(1+i)n Factor de capitalización 
Ejemplo 3 
1. Calcular el interés compuesto de $1200 durante 3 años al 5% anual 
2. Supongamos que Hacienda grava el 20% sobre el interés que 
retribuye la cuenta corriente. Calcular los intereses netos obtenidos 
con una inversión de $900 al 8% anual durante 5 años 
3. La inflación hace que los precios aumenten. Calcular el precio de un 
CD que hoy cuesta $12,99 si la inflación es de 2,4% anual para los 
próximos años y lo queremos comprar dentro de 3 años 
4. Siguiendo con los puntos anteriores, si invertimos $100 en una cuenta 
corriente que nos da 4,07% anual y debemos pagar impuestos: 
a) Cuál será el valor de la inversión dentro de 5 años? 
b) Cuántos CDs podremos comprar transcurridos los 5 años? 
c) En qué porcentaje ha crecido la inversión en términos reales? 
 
Valor actual de un capital futuro 
Metodología para trasladar capitales futuros al 
instante actual 
Actualización 
C0=Cn*(1+i)
-n 
 
Cn=C0*(1+i)n 
(1+i)-n Factor de Actualización 
Ejemplo 4 
1. Si recibimos un premio de $1000 dentro de un año y el tipo 
de interés nominal es del 4% y la inflación del 1,8%, 
calcular el poder adquisitivo del premio hoy. 
Criterio de selección de inversiones 
en ambiente de certeza 
Actualización de los flujos de fondos y 
totalizándolos al día de hoy 
VAN (Valor Actual Neto) 
VAN = ∑(Ingresos – Egresos)/(1+k)n 
VAN  Representa el valor actual neto o 
rendimiento neto actualizado de la inversión 
VAN = ∑Qj/(1+k)n 
Qj: representa los flujos netos de caja 
k: es el costo del capital 
VAN 
Resultados 
 Si VAN > 0  la inversión es aconsejable 
 Si VAN = 0  es indiferente realizar la 
inversión o no realizarla 
 Si VAN <0  la inversión no es 
recomendable 
Si se comparan distintas alternativas de inversión, 
se escogerá aquella que implique el mayor VAN 
A medida que aumenta el valor de k, disminuye el 
valor del VAN de la inversión 
Ejemplo 5 
1. Supongamos que para realizar una inversión se requiere un 
desembolso inicial de $100000 y tendremos unos flujos 
netos de caja de 45, 40 y 35 miles de $ durante 3 años. 
Estimamos que el costo de capital es de 10%. 
 
• Determinar el VAN del proyecto y compararlo cuando el 
costo de capital se estima en un 12% 
Criterio de selección de inversiones 
en ambiente de certeza 
Metodología para trasladar capitales futuros al 
instante actual 
TIR: TASA INTERNA DE RENTABILIDAD 
x = TIR 
 
VAN (x) = 0 
 Si X > k  la inversión es rentable: la rentabilidad de 
la inversión es mayor al costo de la inversión 
 Si X = k  es indiferente realizar la inversión o no 
realizarla 
 Si X < k  la inversión no es rentable 
Si se comparan distintas alternativas de inversión, 
se escogerá aquella que implique el mayor TIR 
Ejemplo 6 
1. Supongamos que para realizar una inversión se requiere un 
desembolso inicial de $100000 y tendremos unos flujos 
netos de caja de 45, 40 y 35 miles de $ durante 3 años. 
Estimamos que el costo de capital es de 10%. 
 
• Determinar la TIR del proyecto y calcule el VAN con el valor 
de la TIR 
Evaluación de proyectos de 
inversión en ambiente de riesgo 
Riesgo  probabilidad de que se produzcan 
pérdidas 
Riesgo Vs. Incertidumbre 
 La incertidumbre es del decisor por falta de 
información completa 
 El riesgo es inherente al objeto de decisión, por 
lo tanto, ajeno al decisor 
Evaluación de proyectos de 
inversión en ambiente de riesgo 
Tipos de riesgo en la actividad económica - financiera 
 Riesgo de aparición de nuevas tecnologías 
 Riesgo de fluctuación de nuevas tecnologías 
 Riesgo de fluctuación de los precios del producto fabricado 
 Riesgo de la aparición de nuevos competidores 
 Riesgo de inflación 
 Riesgo de depreciación económica 
 Riesgo del tipo de cambio 
 Riesgo de obtención de financiación 
 Riesgo del país 
 Riesgo de liquidez, etc. 
Modelo esperanza-varianza del 
VAN: E-V 
 Establecer la distribución de la probabilidad del 
VAN 
 Determinar la esperanza y la dispersión del VAN 
(esperanza – varianza del VAN) 
Prob[VAN<=0] < α 
α suficientemente pequeña (usualmente, 1% o 5%) 
Ejercicio 
Gatoturro SA considera reemplazar su vieja máquina de 
producción por una nueva. El costo de la máquina nueva es de 
48.000 $, los costos de instalación y flete 2.000 $. Los 
requerimientos de Capital de Trabajo de la nueva máquina son 
de 3.000 $ inmediatamente (la máquina vieja no tenía tales 
requerimientos) dicho kit se recuperará 100 %. Se necesitará 
entrenar al personal con 4.000 $ (gasto en el instante cero, no 
amortizable). La máquina vieja se puede vender en el instante 
cero por 10.000 $ (si siguiera trabajando perdería todo valor de 
rezago en los próximos períodos) siendo su valor de libros nulo 
(totalmente amortizada con VRc= 0). IG = 40 %. La nueva 
máquina incrementará las ventasen 5.000$/ año y achicará los 
costos en 8.000$/año, las mismas será usada por 5 años, 
amortizada totalmente también en 5 años (VRc=0) y finalmente 
vendida en 15.000$. Decida aprobación o no del proyecto con 
VAN (al 10 %), use enfoque fiscal para los flujos. 
 
EVALUACIÓN DE 
PROYECTOS DE 
INVERSIÓN 
 Qué es un PROYECTO DE INVERSIÓN? 
 Un Proyecto de Inversión es el conjunto de antecedentes: 
técnicos, económicos, financieros y legales, que considerados 
en un contexto actual y futuro, permiten establecer la 
conveniencia o no del Emprendimiento que lo motiva. 
 En qué consiste su EVALUACIÓN? 
 En aplicar un método que permite realizar un análisis sobre la 
mejor asignación de los recursos requeridos por el Proyecto, a 
fin de alcanzar los objetivos fijados, maximizando rentabilidad 
y minimizando el grado de Incertidumbre y de Riesgo del 
Emprendimiento. 
24 
Proyecto de Inversión 
25 
Metodología 
 Se la denomina de Evaluación de Proyectos de Inversión 
 y permite obtener respuestas a las siguientes Preguntas Claves: 
 Cuál es el Emprendimiento? 
 Quiénes serán los Clientes? 
 Cuánto podré vender y a qué precio? 
 Cuál es el Proyecto o los Proyectos que me permiten satisfacerlos? 
 Qué Inversión tengo que hacer? 
 Qué recursos necesito? 
 El Proyecto es Rentable? 
 Cuál es el nivel de Incertidumbre de sus principales variables? 
 Cuál es el nivel de Riesgo que soporta? 
 Cuál de todas las alternativas selecciono? 
 Emprendimiento 
 Idea, motivo, necesidad, requerimiento que da lugar a al 
desarrollo y ejecución de un Proyecto de Inversión 
 Proyecto 
 Medio o recurso a través del cuál es posible plantear, 
diseñar, evaluar y decidir la factibilidad o no de ejecutar un 
emprendimiento 
 Cada Emprendimiento puede tener más de un Proyecto o 
medio para su realización 
 Cada Proyecto a su vez puede tener más de una alternativa o 
vía de desarrollo 
 Análisis de Evaluación ~ Toma de Decisión 
 Nunca sabremos si estamos frente a la mejor opción 
 Sí sabremos si satisface nuestras expectativas 
 Nunca tendremos certeza, minimizamos el riesgo en todas 
sus dimensiones: Técnicas, Económicas & Financieras 26 
Emprendimiento - Proyecto 
27 
Tipo de Proyectos 
SOCIALES 
Económicos Origen 
Nuevo 
Modernización 
Ampliación 
Traslado 
Reposición 
Tipos 
Alternativo 
Complementario 
Independiente 
Pasos 
Bosquejo 
Anteproyecto 
Est. Factibilidad 
Pry Definitivo 
28 
 NO ES 
• Un método infalible que asegure el EXITO 
• Una Herramienta a ser usada solo en GRANDES 
EMPRENDIMIENTOS 
 ES una HERRAMIENTA que posibilita: 
• Ordenar y cuantificar la Información 
• Analizar la Factibilidad del Proyecto 
• Establecer el Riesgo y tomar Decisiones 
• Interesar a potenciales Socios 
• Buscar Financiamiento 
• Ingresar a Programas de Promoción 
Sobre la Evaluación de Proyectos 
29 
Etapas de la metodología 
1ra Etapa: Diseño del Proyecto 
 Cuál es el Emprendimiento ~ Proyecto? 
 Porqué resulta necesario? 
 Cuál será la Estrategia para llevarlo a cabo? 
 Cuál será su planteo? 
2da Etapa: Dimensionamiento Físico 
 Qué y cuánto se quiere hacer? 
 Qué se necesita para llevarlo a cabo? 
 Dónde se localizará? 
3ra Etapa: Dimensionamiento Económico 
 Cuánto Dinero significa su realización? 
 Es Rentable? 
 Qué Riesgo implica? 
4ta Etapa: Dimensionamiento Financiero 
 Quienes aportarán el Dinero? 
 Requerirá Financiamiento? 
 El Proyecto podrá atender los compromisos adquiridos? 
 Cuál es la Rentabilidad del dinero invertido en el Proyecto? 
 Cuál es el nivel de Riesgo para el capital invertido? 
 El Emprendimiento satisface las expectativas de los Inversionistas? 
30 
PLANEAMIENTO 
MERCADO LOCALIZACION TECNOLOGIA 
INGENIERIA 
INVERSION COSTOS CRONOGRAMA 
VENTAS C RESULTADOS Ec 
PTO EQ REFORMULAR 
Evaluando el Proyecto 
31 
Evaluando el Proyecto FLUJO FONDOS 
Económico 
T I R REFORMULAR 
F. Financiamiento 
Flujo Fondos c/ 
Financiamiento 
T R C 
Análisis Sensibilidad 
Tasa Interna de 
Retorno del 
Emprendimiento 
REFORMULAR 
Tasa de Retorno 
del Capital 
OK? 
REFORMULAR 
o RECHAZAR NO 
SI ACEPTAR 
32 
Indicadores Claves 
   Util Vida0n ni i)(1VFVAN
 TIR - Tasa que aplicada al Flujo de Fondos anula al VAN 
 VAN - Beneficio Neto del PROYECTO 
 PR - Período en el que se igualan los egresos a los ingresos 
i 
V
A
N
 
Tasa de 
 Retorno 
33 
DEL PROYECTO 
 PERIODO DE RECUPERO 
 BENEFICIO NETO 
 TASA INTERNA DE RETORNO 
DEL CAPITAL 
 PERIODO DE REPAGO 
 BENEFICIO 
 TASA DE RETORNO DEL 
CAPITAL 
Indicadores 
CUANDO ACEPTAR? 
T R C > T I R > K 
34 
Dimensión: Diseño del Proyecto 
 Delinear el Emprendimiento 
 Delinear la Estrategia para desarrollar el Emprendimiento 
 Definir el o los Proyectos asociados al Emprendimiento 
 Definir el criterio de Evaluación 
Etapa: Planeamiento Estratégico 
 Lineamiento Estratégico del Emprendimiento 
 Estrategias vinculadas: 
 Asociación 
 Financiamiento 
 Legal 
 Impositiva 
 Marco de Referencia 
 Definición del Proyecto 
 Metodología de evaluación a aplicar 
Dimensiones - Etapas 
35 
Dimensiones - Etapas 
Dimensión: Física 
 Delinear o determinar los requerimientos de la estructura 
Productiva, Administrativa y Comercial 
Etapa: Sondeo de Mercado 
 Productos 
 Plan de Ventas Proyectado 
 Detalle por período 
 Penetración 
 Precio actual y futuro 
 Condiciones de Mercado 
 Competencia 
 Análisis cuantitativo y 
cualitativo 
Etapa: Ingeniería 
 Anteproyecto de Ingeniería 
 Recursos Físicos 
 Def. Proceso – Tecnología 
 Localización 
 Cronograma de Tareas 
 Cuadro de Evolución de la 
Producción y Ventas 
 Estructura de Costos 
36 
Dimensiones - Etapas 
Dimensión: Económica 
 Determinar la RENTABILIDAD del Emprendimiento 
 Establecer la conveniencia o no de su realización 
Etapa: Inversión del Proyecto 
 Inversión Fija 
 Fija 
 Asimilable 
 IVA a la Inversión 
 Inversión Activo de Trabajo 
 Bienes de Cambio 
 Crédito por Ventas 
 Disponibilidades mínimas 
Etapa: Costo y C Resultado Económico 
 Costos 
 De Producción 
 De Administración 
 De Comercialización 
 Cuadro de Resultados Ec. 
 Pto. Equilibrio Estado Régimen 
37 
Dimensión: Económica 
 Determinar la RENTABILIDAD del Emprendimiento 
 Establecer la conveniencia o no de su realización 
Etapa: Flujo de Fondos Económico 
 Calendario de Inversiones 
 Flujo de Fondos 
 Proyección 
 Definición del Valor 
Residual 
 Definición del Activo de 
Trabajo 
Etapa: Análisis de Rentabilidad del 
 Emprendimiento 
 Indicadores Económicos 
 Tasa de Retorno ( TIR ) 
 Valor Actual Neto ( VAN ) 
 Período de Recupero ( PR ) 
Dimensiones - Etapas 
38 
Dimensión: Financiera 
 Determinar la RENTABILIDAD del Capital aportado 
 Establecer la conveniencia o no de su aplicación 
Etapa: Fuentes de Financiamiento 
 Determinación del Esquema 
 Crédito / Capital 
 Análisis de las Alternativas 
 Costo Total de lo Vendido 
 Costo Económico Total 
 Costo Financiero 
Etapa: F Fdos c/ Financiamiento 
 Flujo de Fondos 
 Proyección 
 Definición Capital de Trabajo 
 Análisis del Flujo de Fondos 
 Fondos de Contingencia 
 Asegurar Saldos positivos 
 Análisis de la Rentabilidad 
 Tasa Rentabilidad Capital 
(TRC) 
 VAN 
 Período Repago 
Dimensiones - Etapas 
Bibliografía de la Unidad 
 Cepeda, Lacalles, Simon y Romero. 
Economía para ingenieros, Ed. Thomson, 
2004

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