Análise de Investimento e Risco

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sistema MACRS considerando un periodo de recuperación de 5 años. Lombard puede
vender en este momento el molino existente en $70,000 sin incurrir en costos de remoción
o limpieza. Para permitir el aumento de operaciones con la compra del nuevo molino, 
las cuentas por cobrar se incrementarían en $40,000, los inventarios en $30,000, y las
cuentas por pagar en $58,000. Al final de 5 años, se espera que el molino existente tenga
un valor de mercado igual a cero; el nuevo molino se vendería en $29,000 después de los
costos de remoción y limpieza y antes de impuestos. La empresa está sujeta a una tasa
impositiva del 40%. Las estimaciones de utilidades antes de la depreciación, intereses 
e impuestos durante los 5 años para los molinos nuevo y viejo se muestran en la siguiente
tabla. (La tabla 4.2 contiene los porcentajes de depreciación MACRS aplicables).
442 PARTE 5 Decisiones de inversión a largo plazo
Utilidades antes de la depreciación,
intereses e impuestos
Año Molino nuevo Molino existente
1 $43,000 $26,000
2 43,000 24,000
3 43,000 22,000
4 43,000 20,000
5 43,000 18,000
a) Calcule la inversión inicial relacionada con la sustitución del molino existente por
uno nuevo.
b) Determine las entradas de efectivo operativas incrementales relacionadas con la propues-
ta de sustitución del molino. (Nota: Asegúrese de considerar la depreciación del año 6).
c) Determine el flujo de efectivo terminal esperado al final del año 5 del proceso de
sustitución.
d) Describa sobre una línea de tiempo los flujos de efectivo relevantes asociados con la
decisión de reemplazo del molino.
P11.18 Identificación del riesgo Caradine Corp., una empresa de medios de comunicación que
registró utilidades netas de $3,200,000 el año pasado, está considerando varios proyectos.
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Proyecto Inversión inicial Detalles
A $ 35,000 Sustituir el mobiliario actual de las oficinas.
B 500,000 Comprar equipo de edición digital para usarlo en varias
cuentas existentes.
C 450,000 Desarrollar propuestas para competir por un contrato de
$2,000,000 anuales y 10 años de duración con la Marina
estadounidense, que no es una cuenta actual.
D 685,000 Comprar los derechos de exclusividad para comercializar un
programa de televisión educativa en mercados locales en la
Unión Europea, como parte de las actividades actuales de 
la empresa.
El negocio de medios de comunicación es cíclico y altamente competitivo. El consejo
directivo solicitó al gerente financiero, que es usted, hacer lo siguiente:
a) Evaluar el riesgo de cada propuesta y clasificarlo como “bajo”, “mediano” o “alto”.
b) Explicar los motivos de cada clasificación.
P11.19 Entradas de efectivo de equilibrio y riesgo Pueblo Enterprises está considerando invertir
en uno de dos proyectos mutuamente excluyentes, X y Y. El proyecto X requiere una
inversión inicial de $30,000; el proyecto Y requiere $40,000. Las entradas de efectivo de
cada proyecto son anualidades durante 5 años: las entradas de efectivo del proyecto X
son de $10,000 anuales; las del proyecto Y son de 15,000. La empresa tiene fondos ilimi-
tados y, en ausencia de diferencias en el riesgo, acepta el proyecto que tenga el mayor
VPN. El costo de capital es del 15%.
a) Calcule el VPN de cada proyecto. ¿Los proyectos son aceptables?
b) Calcule la entrada de efectivo de equilibrio de cada proyecto.
c) La empresa estimó las probabilidades de obtener varios intervalos de entradas de
efectivo para los dos proyectos, como se muestra en la tabla siguiente. ¿Cuál es la
probabilidad de que cada proyecto alcance la entrada de efectivo de equilibrio calcu-
lada en el inciso b)?
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CAPÍTULO 11 Precisiones acerca de los flujos de efectivo del presupuesto de capital y el riesgo 443
Probabilidad de alcanzar la entrada
de efectivo en el intervalo indicado
Intervalo de la entrada de efectivo Proyecto X Proyecto Y
De $0 a $5,000 0% 5%
De $5,000 a $7,500 10 10
De $7,500 a $10,000 60 15
De $10,000 a $12,500 25 25
De $12,500 a $15,000 5 20
De $15,000 a $20,000 0 15
Por arriba de $20,000 0 10
d) ¿Qué proyecto es el más riesgoso? ¿Qué proyecto tiene potencialmente el mayor
VPN? Describa la composición riesgo-rendimiento de los dos proyectos.
e) Si la empresa desea minimizar pérdidas (es decir, VPN � $0), ¿qué proyecto le
recomendaría? ¿Cuál le recomendaría si el objetivo fuera alcanzar un VPN mayor?
P11.20 Análisis básico de sensibilidad Murdock Paints está evaluando dos proyectos mutua-
mente excluyentes para ampliar su capacidad de procesamiento. Los analistas financieros
de la empresa desarrollaron estimaciones pesimistas, más probables y optimistas de las
entradas de efectivo anuales relacionadas con cada proyecto. Esas estimaciones se mues-
tran en la siguiente tabla.
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Proyecto A Proyecto B
Inversión inicial (FE0) $8,000 $8,000
Resultado Entradas de efectivo anuales (FE)
Pesimista $ 200 $ 900
Más probable 1,000 1,000
Optimista 1,800 1,100
a) Determine el intervalo de las entradas de efectivo anuales para cada uno de los dos
proyectos.
b) Suponga que el costo de capital de la empresa es del 10% y que ambos proyectos
tienen vidas de 20 años. Construya una tabla similar a esta para el VPN de cada
proyecto. Incluya el intervalo de los VPN de cada proyecto.
c) ¿Los incisos a) y b) brindan resultados consistentes de los dos proyectos? Explique su
respuesta.
d) ¿Cuál proyecto recomendaría? ¿Por qué?
P11.21 Análisis de sensibilidad James Secretarial Services está considerando la compra de una de
dos computadoras personales, P y Q. La compañía espera que ambas brinden servicios
durante un periodo de 10 años, y cada una requiere una inversión de $3,000. La empresa
usa un costo de capital del 10%. La administración construyó la siguiente tabla de estima-
ciones de entradas de efectivo anual de resultados pesimistas, más probables y optimistas.
OA 4
444 PARTE 5 Decisiones de inversión a largo plazo
Computadora P Computadora Q
Inversión inicial (FE0) $3,000 $3,000
Resultado Entradas de efectivo anuales (FE)
Pesimista $ 500 $ 400
Más probable 750 750
Optimista 1,000 1,200
a) Determine el intervalo de las entradas de efectivo anuales de cada una de las dos 
computadoras.
b) Construya una tabla similar a esta con los VPN relacionados con cada resultado de
ambas computadoras.
c) Calcule el intervalo de los VPN, y compare subjetivamente los riesgos asociados con
la compra de las computadoras.
Problema de finanzas personales
P11.22 Efecto de la inflación sobre las inversiones Usted está interesado en un proyecto que requie-
re una inversión inicial de $7,500. La inversión tiene un horizonte de 5 años y promete
entradas de efectivo futuras a fin de año de $2,000, $2,000, $2,000, $1,500 y $1,500, res-
pectivamente. Su costo de oportunidad actual es del 6.5% anual. Sin embargo, la Reserva
Federal anunció que la inflación podría aumentar o disminuir en un punto porcentual. 
Suponga un efecto positivo directo de la inflación sobre las tasas actuales (efecto
Fisher) y conteste las siguientes preguntas.
a) ¿Cuál es el valor presente neto (VPN) de la inversión con la tasa actual de rendimien-
to requerido?
b) ¿Cuál es el valor presente neto (VPN) de la inversión considerando un periodo de
aumento de la inflación?
c) ¿Cuál es el valor presente neto (VPN) de la inversión considerando un periodo de re-
ducción de la inflación?
d) A partir de sus respuestas en los incisos a), b) y c), ¿qué relación vislumbra entre los
cambios de inflación y la valuación del activo?
P11.23 Simulación Ogden Corporation recopiló la siguiente información de una propuesta 
de inversión de capital.
1. Las entradas de efectivo proyectadas se distribuyen normalmente con una media 
de $36,000 y una desviación estándar de $9,000.
2. Las salidas de efectivo proyectadas se distribuyen normalmente con una media de
$30,000 y una desviación estándar de $6,000.
3. La empresa tiene un costo de capital del 11%.
4. No se esperan cambios en las distribuciones de probabilidad de las entradas y salidas
de efectivo durante los 10 años de lavida del proyecto.
a) Describa cómo se pueden usar los datos anteriores para desarrollar un modelo de
simulación que permita obtener el valor presente neto del proyecto.
b) Describa las ventajas de usar la simulación para evaluar el proyecto en cuestión.
P11.24 Tasas de descuento ajustadas al riesgo: Básicas Country Wallpapers considera la posibili-
dad de invertir en uno de tres proyectos mutuamente excluyentes, E, F y G. El costo de
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