Análise de Apalancamento Financeiro

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P12.14 GAF y representación gráfica de planes de financiamiento Wells and Associates tiene
una UAII de $67,500. Los costos de intereses son de $22,500 y la empresa posee 15,000
acciones comunes en circulación. Considere una tasa impositiva del 40%.
a) Utilice la fórmula del grado de apalancamiento financiero (GAF) para calcular el GAF
de la empresa.
b) Use un sistema de ejes UAII-GPA y grafique el plan de financiamiento de Wells and
Associates.
c) Si la empresa tiene también 1,000 acciones preferentes que pagan un dividendo anual
de $6.00 cada una, ¿cuál es el GAF?
d) Grafique el plan de financiamiento, incluyendo las 1,000 acciones preferentes de
$6.00, en los ejes que utilizó en el inciso b).
e) Analice brevemente la gráfica de los dos planes de financiamiento.
P12.15 Integración: Varias medidas de apalancamiento Play-More Toys fabrica pelotas de playa
inflables y vende 400,000 pelotas al año. Cada pelota fabricada tiene un costo operativo
variable de $0.84 y se vende en $1.00. Los costos operativos fijos son de $28,000. La
empresa tiene gastos de intereses anuales de $6,000, dividendos de acciones preferentes
de $2,000, y una tasa impositiva del 40%.
a) Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades.
b) Calcule el GAO mediante la fórmula del grado de apalancamiento operativo (GAO).
c) Calcule el GAF mediante la fórmula del grado de apalancamiento financiero (GAF).
d) Calcule el GAT mediante la fórmula del grado de apalancamiento total (GAT). Com-
pare este resultado con el producto del GAO y GAF que calculó en los incisos b) y c).
P12.16 Integración: Apalancamiento y riesgo La empresa R tiene ventas de 100,000 unidades a
$2.00 por cada una, costos operativos variables de $1.70 por unidad, y costos operativos
fijos de $6,000. El interés es de $10,000 anuales. La empresa W tiene ventas de 100,000
unidades a $2.50 por unidad, costos operativos variables de $1.00 por unidad, y costos
operativos fijos de $62,500. El interés es de $17,500 anuales. Suponga que ambas
empresas se encuentran en el nivel fiscal del 40%.
a) Calcule el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa R.
b) Calcule el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa W.
c) Compare los riesgos relativos de las dos empresas.
d) Analice los principios de apalancamiento que ilustran sus respuestas.
P12.17 Integración de varias medidas de apalancamiento y pronóstico Carolina Fastener, Inc.,
fabrica cerrojos patentados que vende al mayoreo en $6.00. Cada cerrojo tiene costos
variables operativos de $3.50. Los costos fijos operativos son de $50,000 anuales. La
empresa paga $13,000 de intereses y dividendos preferentes de $7,000 anuales.
Actualmente la empresa vende 30,000 cerrojos al año y usa una tasa impositiva del 40%.
a) Calcule el punto de equilibrio operativo de Carolina Fastener.
b) Con el nivel base actual de ventas de la empresa en 30,000 unidades anuales y los
costos de intereses y dividendos preferentes, calcule sus UAII y las ganancias
disponibles para los accionistas comunes.
c) Calcule el grado de apalancamiento operativo (GAO) de la empresa.
d) Calcule el grado de apalancamiento financiero (GAF) de la empresa.
e) Calcule el grado de apalancamiento total (GAT) de la empresa.
f) Carolina Fastener firmó un contrato para fabricar y vender 15,000 cerrojos adicionales
el próximo año. Use el GAO, el GAF y el GAT para pronosticar y evaluar los cambios
en la UAII y las ganancias disponibles para los accionistas comunes. Verifique sus resul-
tados con un sencillo cálculo de la UAII de Carolina Fastener y las ganancias disponi-
bles para los accionistas comunes, usando la información básica proporcionada.
OA 2OA 1
OA 2
OA 2OA 1
OA 5OA 2
498 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo
CAPÍTULO 12 Apalancamiento y estructura de capital 499
Problema de finanzas personales
P12.18 Estructura de capital Kirsten Neal está interesada en la compra de una casa nueva en
vista de que las tasas hipotecarias se encuentran a un nivel bajo sin precedentes. Su banco
tiene reglas específicas en relación con la capacidad de los solicitantes para cumplir con
los pagos asociados con la deuda en cuestión. Kirsten debe presentar datos financieros
personales sobre sus ingresos, gastos y pagos de préstamos actuales. Luego, el banco calcu-
la y compara ciertos indicadores económicos (razones) para determinar si es conveniente
otorgar el préstamo. Los requerimientos son los siguientes:
1. Pagos mensuales de la hipoteca < 28% del ingreso bruto mensual (antes de impuestos).
2. Total de pagos mensuales (incluyendo los pagos del préstamo hipotecario) < 37% del
ingreso bruto mensual (antes de impuestos).
Kirsten envía los siguientes datos financieros personales:
OA 3
Ingreso bruto mensual (antes de impuestos) $ 4,500
Obligaciones mensuales de créditos 375
Hipoteca solicitada 150,000
Pagos hipotecarios mensuales 1,100
a) Calcule la razón del requerimiento 1.
b) Calcule la razón del requerimiento 2.
c) Suponiendo que Kirsten tiene los fondos suficientes para el primer pago y cumple los
demás requisitos del prestamista, ¿le concederán el préstamo?
P12.19 Varias estructuras de capital Charter Enterprises tiene actualmente $1 millón en activos
totales y está financiada por completo con capital patrimonial. La empresa considera
realizar un cambio en su estructura de capital. Calcule el monto de deuda y capital patri-
monial que resultaría si la compañía se desplazara hacia cada uno de los siguientes
índices de endeudamiento: 10%, 20%, 30%, 40%, 50%, 60% y 90%. (Nota: El monto
de los activos totales no se modificaría). ¿Existe un límite para el valor del índice de
endeudamiento?
P12.20 Deuda y riesgo de financiamiento Tower Interiors elaboró el pronóstico de ventas que se
muestra en la siguiente tabla. También se indica la probabilidad de cada nivel de ventas.
OA 3
OA 3
Ventas Probabilidad
$200,000 0.20
300,000 0.60
400,000 0.20
La empresa tiene costos operativos fijos de $75,000 y costos operativos variables iguales
al 70% del nivel de ventas. La compañía paga $12,000 de intereses por periodo. La tasa
impositiva es del 40%.
a) Calcule las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de cada nivel de ventas.
b) Calcule las ganancias por acción (GPA) para cada nivel de ventas, las GPA esperadas,
la desviación estándar de las GPA y el coeficiente de variación de las GPA, suponien-
do que hay 10,000 acciones comunes en circulación.
c) Tower tiene la oportunidad de reducir su apalancamiento a cero y no pagar intereses.
Esto requerirá que el número de acciones en circulación se incremente a 15,000.
Repita el inciso b) con estos supuestos.
d) Compare los resultados de los incisos b) y c), y comente el efecto de la reducción de
deuda a cero sobre el riesgo financiero de la empresa.
P12.21 GPA e índice de endeudamiento óptimo Williams Glassware realizó las siguientes esti-
maciones para varios niveles de deuda, las ganancias esperadas por acción y la desviación
estándar de estas últimas.
OA 4
500 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo
Índice de endeudamiento Ganancias por acción (GPA) Desviación estándar de las GPA
0% $2.30 $1.15
20 3.00 1.80
40 3.50 2.80
60 3.95 3.95
80 3.80 5.53
Fuente de capital Estructura A Estructura B
Deuda a largo plazo $100,000 a una tasa cupón del 16% $200,000 a una tasa cupón del 17%
Acciones comunes 4,000 acciones 2,000 acciones
Fuente de capital Estructura A Estructura B
Deuda a largo plazo $75,000 a una tasa $50,000 a una tasa 
cupón del 16% cupón del 15%
Acciones preferentes $10,000 con un dividendo $15,000 con un dividendo 
anual del 18% anual del 18%
Acciones comunes 8,000 acciones 10,000 acciones
a) Calcule el índice de endeudamiento óptimo con base en la relación entre las ganancias
por acción y el índice de endeudamiento. Tal vez le resulte útil graficar la relación.
b) Grafique la relación entre el coeficiente de variación y el índice de endeudamiento.
Marque las áreas asociadas con el riesgo de negocio y el riesgo financiero.P12.22 UAII-GPA y estructura de capital Data-Check analiza dos estructuras de capital. La
información clave se presenta en la siguiente tabla. Considere una tasa impositiva 
del 40%.
OA 5
a) Calcule dos coordenadas UAII-GPA para cada una de las estructuras, seleccionando
dos valores cualesquiera de UAII y determinando sus valores de GPA relacionados.
b) Grafique las dos estructuras de capital en un sistema de ejes UAII-GPA.
c) Indique sobre qué intervalo de UAII, si acaso, es preferible cada estructura.
d) Analice los aspectos de apalancamiento y riesgo de cada estructura.
e) Si la empresa está segura de que sus UAII excederán los $75,000, ¿qué estructura le
recomendaría? ¿Por qué?
P12.23 UAII-GPA y acciones preferentes Litho-Print está considerando dos posibles estructuras
de capital, A y B, presentadas en la siguiente tabla. Suponga una tasa impositiva del 40%.
OA 5
a) Calcule dos coordenadas UAII-GPA para cada una de las estructuras, seleccionando
dos valores cualesquiera de UAII y determinando sus valores de GPA relacionados.
b) Grafique las dos estructuras de capital en un mismo sistema de ejes UAII-GPA.