Clase 8 - Tasas en Diferentes Monedas

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Clase 8: Tasas de Interés en 
Diferentes Monedas y Alternativas de 
Financiamiento I 
 
Profesor: Camilo Vio 
Temario 
•  Tasa de interés real, nominal 
•  Tasas fijas en Pesos o US$ 
•  Tasas variables en Pesos o UF (TAB) 
•  Tasas variables internacionales (Libor) 
•  Curva de rendimientos 
•  Concepto de inflación, UF, IPC 
•  Ecuación de Fisher 
•  Compensación inflacionaria 
Tipos de tasas de Interés 
•  En términos generales las personas o empresas pueden endeudarse en 
distintos tipos de monedas y modalidades de interés. 
•  Para efectos de simplificar el análisis usaremos 3 tipos de tasas: 
–  Nominal (en pesos) 
–  Real (en UF, indexada a la inflación) 
–  Libor (en US$, o €, etc.) 
 
Banco Central: 
 
•  El Banco Central determina la TPM, la cual influye en las tasas que ofrece 
el sistema financiero. 
•  Normalmente el Consejo del Banco Central se reúne una vez al mes a una 
reunión de política monetaria en la que fija la tasa de instancia monetaria 
(TPM). ¿En cuánto está hoy la TPM? 
•  Además el Banco Central gestiona la política monetaria a través de toda la 
curva de plazos. Así, está permanentemente ofreciendo emisiones de 
papeles en licitación para el mercado. Puede influir en el mercado alterando 
en cada licitación la oferta de papeles, los plazos de emisión, las monedas 
de emisión, la reajustabilidad, etc. 
Tasa Política Monetaria (TPM) CHILE 
Tasa Política Monetaria CHILE: TPM 
Efectos de la TPM: 
•  Si hay expectativas de que va a aumentar: 
–  Aumentará el costo del crédito. 
–  Se incentiva el ahorro. 
–  La economía se desacelera. 
–  Menor crecimiento económico. 
–  Menor consumo. 
–  Disminuye la inflación. 
•  ¿Y si hay expectativas de que la TPM va a disminuir? 
–  ¿Efectos en la Bolsa de Comercio (IPSA)? 
–  ¿Efectos en los resultados de las empresas? 
–  ¿Desarrollo de nuevos proyectos? 
–  ¿Efectos en diversos sectores económicos (construcción)? 
–  ¿Desempleo? 
–  ¿Crecimiento del país (PIB)? 
Tipos de tasas de Interés 
Tasa Nominal ($) y Real (UF): 
 
•  En Chile el Banco Central fija la tasa nominal de corto plazo. No hay que olvidar 
que el objetivo del Banco Central es mantener una inflación de 3% a dos años 
plazo (horizonte de política). 
•  En base a esa tasa determinada y a las expectativas hacia adelante de 
movimientos en esta tasa, el mercado determina las tasas de mediano y largo 
plazo. 
•  Para construir las tasas reales en UF, el mercado construye la curva de tasas 
nominales y la ajusta por las expectativas de inflación para cada uno de los 
plazos. 
•  El INE informa la inflación del mes anterior el día 5 de cada mes. Esta empieza 
a funcionar a partir del día 9 del mes en curso para efectos de calcular la UF. 
•  Las expectativas de inflación son las que estima el mercado para los próximos 
meses, no siempre hay consenso respecto a la inflación futura. 
Tipos de tasas de Interés 
Efectos en el mercado financiero: 
 
•  Las tasas TAB (Tasa de Interés Activa Bancario, también llamada Cámara) 
en UF, TAB Nominal, Cero, BCP, BCU constituyen tasas de interés de 
referencia que tienen, entre otras, la finalidad de ser utilizadas en 
operaciones financieras y en la administración de riesgos financieros. 
•  Las tasas TAB (UF) y TAB Nominal, pretenden reflejar el costo de fondos 
de las instituciones financieras, calculando dicho costo sobre la base de las 
tasas marginales de captación y de los demás factores que incidan en el, 
tales como el encaje, sin incluir los gastos de administración asociados a la 
gestión de los pasivos ni de ningún otro tipo. 
•  Por su parte, las tasas Cero, BCP y BCU, pretenden reflejar el promedio de 
las tasas de interés de compra y venta de este tipo de papeles en el 
mercado secundario. 
•  A su vez, las tasas TADO pretenden reflejar el costo de fondos en dólares 
de los Estados Unidos, de las instituciones financieras en el mercado local. 
Tipos de tasas de Interés 
 El conjunto de tasas que la ABIF informa diariamente al público, está 
conformado de la siguiente manera: 
–  TAB UF: a 90, 180 y 360 días 
–  TAB Nominal: a 30, 90, 180 y 360 días 
–  CERO: desde 0 a 10 años aproximadamente 
–  BCP: a 2, 5 y 10 años 
–  BCU: a 2, 5, 10 y 20 años 
–  BTU: a 5, 10, 20 y 30 años 
 El mercado chileno toma como referencia de tasa de interés los papeles 
libre de riesgo en Chile, emitidos por el Banco Central o la Tesorería 
General de la República: 
 BCP, BCU, CERO, PRC, BTU, BTP, etc. 
 
 Estas tasa determinan las condiciones de financiamiento de demás 
agentes de la economía: emisiones de bonos bancarios y corporativos, 
depósitos a plazo, financiamiento hipotecario, etc. 
Tipos de tasas de Interés 
Tasa Libo (London Interbank Offered Rate): 
 
–  Tasa de interés interbancaria que funciona en el mercado de Londres. 
–  Es el tipo de interés ofrecido sobre los depósitos en los bancos 
comerciales que operan en el mercado de eurodivisas de Londres. 
–  Esta tasa mundial varía constantemente en función de la demanda del 
crédito y de la oferta monetaria. 
–  Se utiliza como parámetro de las demás tasas de financiamiento en el 
mundo. 
–  Generalmente las empresas se endeudan internacionalmente a una 
tasa que se puede descomponer como: 
 “Tasa Interés = Libor + Spread” 
 
 
Tipos de tasas de Interés 
Tasa Libor (London Interbank Offered Rate): 
 
Curva de rendimiento (Yield Curve) 
plazo
in
te
ré
s
Yield curve
Yield Curve: 
 Indica el rendimiento de los instrumentos de renta fija emitidos en distintos 
plazos. 
 Se puede construir tomando todos los papeles del banco central: 
–  Curva de rendimiento nominal (BCP): desde 0 a 10 años 
–  Curva de rendimiento real (BCU y BTU): desde 0 hasta 30 años 
 
 
Nominalización de la curva 
•  En los años 80 se decidió emitir papeles en UF para protegerse de las 
fluctuaciones de la inflación. 
•  En la actualidad, ha comenzado un proceso de “nominalización” ($) de la 
curva, que: 
•  Refleja más desarrollo 
•  Facilita la inversión a extranjeros 
•  Aumenta flexibilidad de política monetaria 
•  Elimina el rezago de la indexación 
•  Permite acceder a financiamiento de más largo plazo, en pesos. 
Curva en UF (reajustable) 
 La curva en UF se mueve tanto por factores macro, 
cambios del BC, como por cambios en las expectativas 
de inflación. 
–  Tasa de interés nominal: costo de prestar dinero a un determinado 
plazo en una moneda de denominación (Ej: dólares americanos, euros, 
pesos chilenos, etc.) 
–  Tasa de interés real: tasa de interés nominal, descontada la inflación. 
Refleja el interés real, sin considerar el cambio en el valor del dinero. 
 
Curva en UF (reajustable) 
•  De la Curva de Rendimiento para tasas nominales y 
reales, es posible obtener las compensaciones 
inflacionarias para distintos plazos, dada la ecuación de 
conversión. 
•  Veamos un ejemplo. 
 
Plazo	 Tasa	en	UF	 Tasa	en	CLP	 		 Compensación	inflacionaria	
1	año	 0,62%	 5,57%	 		 (1	+	5,57	%)	/	(1	+	0,62	%)	-	1	=	4,91	%	
2	años	 1,58%	 6,11%	 		 (1	+	6,11	%)	/	(1	+	1,58	%)	-	1	=	4,46	%	
5	años	 2,57%	 6,48%	 		 (1	+	6,48	%)	/	(1	+	2,57	%)	-	1	=	3,81	%	
10	años	 2,98%	 6,49%	 		 (1	+	6,49	%)	/	(1	+	2,98	%)	-	1	=	3,40	%	
tasas	anuales	 		 		 tasas	anuales	
Inflación 
¿Qué influye en la inflación? 
•  Los precios de todos los productos y servicios de la economía. 
•  Precio internacional del petróleo (afecta costos de producción y transporte) 
•  Tipo de cambio para los bienes importados (pass-through) 
•  Precios internacionales de alimentos. 
•  Factores ambientales (Sequías, heladas, plagas) que puedan producir 
escasez de productos (alimentos) 
•  Costo de la energía 
•  Crecimiento del dinero circulante 
•  Tasa de desempleo 
•  Crecimiento de las remuneraciones 
•  Gasto fiscal 
•  Crecimiento 
•  Capacidad instalada de las empresas que producen 
•  Etc. 
Brecha del producto 
Evolución de tasas y expectativas de inflación 
Tasas Reales
Tasas Nominales
InflaciónImplícita
2,92
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
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-1
1
BCP 5 - BCU 5
BCP 10 - BCU 10
	
3,00
 2,62
 2,65
2,89
1,0
1,3
1,5
1,8
2,0
2,3
2,5
2,8
3,0
3,3
3,5
3,8
4,0
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BCU 5
BCU 10
BCU 20
5,54
 5,60
 
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