Guía 5

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
INSTITUTO DE ECONOMÍA 
 
GUÍA N°5 
MACROECONOMÍA II 
EAE 221B 
1° Semestre 2004 
 Profesores: Vittorio Corbo 
Rodrigo Vergara 
Ayudantes: Gabriel Infante 
 Matías Madrid 
Fernando Parro 
 Jorge Tapia 
 
 
1-En el país de Señolandia el déficit del sector público proyectado para 1994 alcanza el 
3% del PGB. El gobierno pretende financiar este déficit con deuda, 2%, y señoreaje, 
1%. Usted cuenta con la siguiente información: 
La demanda de dinero es: ( ) RY
P
MLn 7.0ln10 −+=




 
La base monetaria es de $622,16 miles de millones. Se espera una caída de 2% en la 
tasa de interés nominal anual. El PGB estimado para 1994 es de $16.157 miles de 
millones. Se espera que el producto real crezca en 1994 un 5% y no se esperan cambios 
en el multiplicador monetario. 
Se pide: 
 
a)Derive una expresión para el señoreaje. 
b)Calcule la inflación necesaria para financiar el déficit que no se financiará con deuda. 
c)De ese señoreaje qué parte se obtiene vía impuesto inflación y qué parte vía 
crecimiento del producto. 
 
2-En un pequeño país no tan lejano, el Banco Central es absolutamente independiente. 
Por ello no recibe financiamiento alguno del fisco. Los ingresos de este banco central 
son los intereses que obtiene por sus reservas internacionales, las cuales las tiene 
depositadas en el extranjero donde recibe una tasa de 8,15% anual (en pesos). Las 
reservas internacionales son el único activo del Banco Central. Los únicos gastos del 
BC son los intereses que debe pagar por los pagarés que emite dentro del país. La tasa 
que paga por sus pagarés es de 20% anual. Se sabe además que los pasivos de este 
banco son solamente pagarés y circulante (C). 
Este país no tiene libre movilidad de capitales por lo que no se cumple la ecuación de 
arbitraje. La moneda de este pequeño país ( no tan lejano) es el $. 
 
Datos: 
Reservas internacionales: U$ 300.000 
Tipo de Cambio: 10$/U$ 
C: $ 1.000.000 
Y nominal: $ 183.333 
Tasa de crecimiento del producto: 2% anual real 
Tasa de interés a 30 días caerá en dos puntos porcentuales durante el año. 
 
La demanda por saldos reales es: Ln(M/P) = 0.6 + 0.5*lnY - 0.1*R 
Donde R es la tasa de interés a 30 días. Además se sabe que el BC quiere 
financiar el 100% de su déficit con emisión. A usted se le pide calcular la 
inflación necesaria para financiar ese déficit. 
 
 
3-Encuentre una expresión para el impuesto inflación y el señoreaje. ¿Cuál es la 
inflación que maximiza a este último? Suponga la siguiente demanda por dinero: 
ηye
P
M ca Π−= 
 
4-Comente: 
a)Se dice que para bajar una inflación moderada crónica es necesario incurrir en el costo 
de un mayor desempleo por un período largo de tiempo. ¿En que se basa esta 
afirmación? ¿Hace alguna diferencia la manera en que se forman las expectativas de 
inflación? 
b)Mientras mayor es el déficit fiscal que se monetice, mayor es la tasa de inflación 
necesaria para generar el señoreaje requerido, sin embargo esta relación es altamente no 
lineal. 
c)De acuerdo a la definición de M2, ¿quién recauda el impuesto de inflación? ¿Podría 
obtener parte de esta recaudación los depositantes del sistema bancario? 
 
5-Si la inflación tiene costos, el Banco Central debería eliminarla por completo y no 
fijar un objetivo de mediano y largo plazo con inflación baja, pero positiva. Comente. 
 
6-La relación entre inflación y señoriaje dependerá, en definitiva, de la elasticidad de la 
demanda por dinero frente a la tasa de Interés (asuma un producto e pleno empleo). 
Comente. 
 
7-Se dice que es mucho más fácil detener una hiperinflación repentina que una inflación 
moderada (enttre el 20% y el 30% al año), pero que se ha manifestado por un período 
largo. Comente. 
 
8-Suponga que en la economía de Moldavia, el gobierno solo obtiene ingresos a partir 
de los impuestos que recauda, los que equivalen al 50% del producto. Se sabe también 
que los gastos del gobierno alcanzan a 62.5% del producto, lo que equivale a 12.500 
millones de moldavos (moneda del país). El gobierno emitió bonos hace 5 años por un 
monto de 250 millones de dólares, el principal lo deberá pagar en 20 años más, sin 
embargo debe pagar intereses anualmente. Además se dispone de los siguientes datos: 
•Tipo de Cambio = 40 moldavos/US$ 
•Tasa de crecimiento del producto= 7% anual real 
•Se espera que la tasa de interés caiga en 2,5 puntos durante el año 
•La tasa de emisión de los bonos es de 10% anual 
•La base monetaria equivale a 14.000 millones de moldavos 
•La demanda por saldos reales es Ln (M/P) = 0.5 + 0.8 lnY – 0.4 R 
 
Se pide: 
a)Encuentre la forma general para el señoreaje en esta economía 
b)Si el gobierno decide financiar su déficit sólo con emisión de dinero, cuál es la tasa de 
inflación necesaria para cubrir el déficit 
c)Si el gobierno emite nueva deuda para financiar el 60% del déficit y el resto lo 
financia con emisión. ¿Cuál será la tasa de inflación necesaria para financiar el déficit si 
ahora la tasa de interés cae solo 1 punto porcentual? 
d)¿Cuál es la relación entre dolarización y señoreaje? ¿Cuáles son sus implicancias? 
 
9-En el modelo de Dornbusch y Fischer con indexación, los precios de los bienes 
transables siguen de cerca la evolución del tipo de cambio y los no transables la 
dinámica de los salarios. Se sabe que α = 0.5 (participación relativa de los bienes 
transables). Además el reajuste porcentual de los salarios es de la forma: 
W = πτ−1 − 0.2υτ donde υτ = tasa de desempleo en periodo t. Por su parte la regla de 
devaluación porcentual del tipo de cambio nominal es ετ = βπτ + (1−β)π τ−1 
 
a)Si la inflación de 1992 fue de 15%. Cuánto debe ser β para lograr un 12% de inflación 
en 1993, si el desempleo de 1993 es 24%? 
b)Cómo cambia su respuesta anterior si el desempleo en 1993 es 24% 
 
10-Sitúese en el modelo Escandinavo: 
a)¿Qué efecto tendría sobre la inflación actual una depreciación fuerte del peso? 
b)¿Aumentaría la competitividad del país producto de esta depreciación? 
 
11-Sitúese en el modelo Escandinavo. La economía Japonesa se caracteriza por tener un 
sector transable muy dinámico que tiene una tasa de crecimiento de su productividad de 
4 puntos porcentuales por encima de la del sector no transable. Un observador 
despistado ha observado que el tipo de cambio real cae en un 3% al año y propone una 
devaluación anual por el mismo monto para proteger a los exportadores. ¿Qué efectos 
tendría esta política en el tipo de cambio real? ¿Qué efectos tendría en la tasa de 
inflación?