resumen BKM 1 cata

Vista previa del material en texto

CAPITULO 1: The investment enviroment 
 
Activos reales v/s activos financieros 
- La riqueza se determina por la capacidad productiva de la economía, la cual está en función de los 
bienes reales (tierra, edificios, maquinas, etc). 
- También están los activos financieros que son acciones y bonos y son los medios mediante el cual las 
personas en economías bien desarrolladas mantienen sus demandas por activos reales. 
- Activo financiero = reclamaciones a los ingresos generados por activos reales. Ej. Si no puedo tener 
mi planta de autos (act. Real) igual puedo tener acciones de Toyota (Act. Fin.) 
- Al final es como un ciclo que sirve para comprar activos reales. Las casas poseen mas act. Reales y 
el gobierno mas act. Fin. 
Activos financieros 
Hay tres grandes tipos: 
- Renta fija: prometen flujo fijo de ingresos determinados por una formula especifica. Según su riesgo 
se les pone una tasa. Ej. Bonos corporativos. 
- Capital: se refiere a las acciones en sí. Representan una participación de propiedad en la empresa (a 
diferencia de los bonos). No hay pago fijo, ganan según los dividendos. Asi el desempeño depende 
del éxito de la empresa. 
- Derivados: (contratos de futuro y opciones) proporcionan beneficios que están determinados por los 
precios de otros activos (como bonos o acciones). Ej. Contrato de que tal acción vale tal precio a tal 
fecha. 
 
M° Financiero y la economia 
- Papel informativo de los mercados financieros: Está muy relacionado con la asignación de recursos 
de capital pues los inversores en el mercado son los que deciden que empresas van a vivir y cuáles 
van a morir. Igual a veces se pueden equivocar y atraer grandes flujos de dinero pero luego fallar en 
poco tiempo, acá entra la INCERTIDUMBRE de lo que depara el futuro. El mercado de valores 
alienta la asignación de capital a las empresas que aparecen en el momento de tener las mejores 
perspectivas. 
- Tiempo de consumo: muchas veces se tiene más de lo que se gasta o viceversa entonces los activos 
financieros sirven para almacenar riqueza. Así comprar cuando se tenga más plata y vender cuando 
se tenga menos. Así la persona puede ajustar su consumo y no depender solo de su ingreso 
corriente. 
- Asignación de riesgos: el mercado permite que las personas puedan tomar mas riesgos o 
mantenerse al margen. Los mercados de capitales permiten que el riesgo inherente a todas las 
inversiones sea soportado por los inversores más dispuestos a soportar ese riesgo. 
- Separación de propiedad y gestión: como muchas personas son parte de la empresa pero no todas 
pueden llevarla eligen un consejo de administración que a su vez contrata y supervisa la 
dirección de la empresa. Esta estructura significa que los propietarios y gerentes de la 
empresa son partes diferentes. 
- EJEMPLO: “Lucha de Carl ighan con Yahoo” Microsoft ofreció comprar yahoo y pagarle a cada 
accionista 31 pesos por acción que era más de lo que valía la acción misma. El CEO de yahoo 
rechazó la oferta y pidió caleta a lo cual un gran inversionista Carl ighan se enojo pq decía que el 
CEO estaba velando por si mismo y no por los stakeholders. Así Carl trató de crear una nueva 
directiva. A pesar de todo el CEO no quiso vender Yahoo y de estar muy alta, la acción bajó 
muchísimo. 
- Gobierno y ético corporativa: debe haber un nivel aceptable de transparencia que permita a 
los inversionistas tomar decisiones bien informadas. Muchas empresas están falseando 
información para ocultar transacciones o cosas asi, manipulan y malinterpretan sus 
estados financioeros. 
El proceso de inversión 
- Una cartera es la colección de activos financieros de un inversionista, al tener una se puede ir 
variando para ganar mas plata. 
 
 
- Cuando un inversionista arma la cartera puede decidir dos cosas: asignación de activos (que activos 
tener y cuales poner en sectores menos riegosos) y selección de valores (cuanto tener de cada tipo 
de activo). 
- De arriba hacia abajo: La construcción de la cartera comienza con la asignación de activos. 
decidir qué proporción de la cartera total debería ser movida en acciones, bonos, etc. De 
esta forma, se establecen las características generales de la cartera. Luego el análisis de 
seguridad implica la valoración de valores particulares que podrían incluirse en la cartera. 
- De abajo hacia arriba: la cartera se construye a partir de los valores que parecen precios 
atractivos sin preocuparse tanto por la asignación de activos resultante. 
Los mercados son competitivos 
- ¿Por qué no dar almuerzo gratis? 
1. La compensación de riego-retorno: Los rendimientos reales o realizados se apartarán casi 
siempre del rendimiento esperado previsto al inicio del período de inversión. Si desea 
mayores retornos esperados, tendrá que pagar un precio en términos de aceptar un 
mayor riesgo de inversión. Trade off entre riego y retorno. 
2. Mercados eficientes: Si los mercados son eficientes y los precios reflejan toda la 
información pertinente, tal vez sea mejor seguir estrategias pasivas en lugar de gastar 
recursos en un intento inútil de disimular a sus competidores en los mercados 
financieros. 
 
Los jugadores 
- Hay tres actores importantes en los mercados financieros: empresas (prestatarias netas), familias 
(ahorradoras netas) y gobierno (prestatario o prestamista). 
- Las corporaciones son intermediarios financieros pues se encuentran entre el emisor de valores 
(la empresa) y el propietario final de la garantía (el inversor individual). 
FUNCIONES INTERMEDIARIOS 
- Intermediarios financieros: los intermediarios reúnen a prestamistas y prestatarios, incluyen 
bancos, compañías de inversión, compañías de seguros y cooperativas de ahorro y crédito. 
emiten sus propios valores para recaudar fondos para comprar los valores de otras 
corporaciones. 
- Banqueros de inversión: Se crean nichos para las empresas que prestan servicios 
especializados para las empresas. Las empresas recaudan gran parte de su capital 
vendiendo valores como acciones y bonos al público y así nacieron los BANQUEROS para 
hacerse cargo de esto. Aconsejan a la sociedad emisora sobre los precios que puede 
cobrar por los valores emitidos, los tipos de interés apropiados, etc. 
Crisis financiera del 2008: 
La crisis financiera de 2008 mostró la importancia del riesgo sistémico. Las políticas que limitan 
este riesgo incluyen la transparencia para permitir a los comerciantes e inversionistas evaluar el 
riesgo de sus contrapartes, la suficiencia de capital para evitar que los participantes en la 
negociación sean derribados por pérdidas potenciales, la liquidación frecuente de ganancias o 
pérdidas para evitar que las pérdidas se acumulen más allá de la capacidad de una institución. Los 
incentivos para desalentar la toma de riesgos excesivos y una evaluación de riesgo precisa e 
imparcial por parte de los encargados de evaluar el riesgo de seguridad. 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPITULO 2: Tipos de activos e instrumentos financieros (resumen en pag 54) 
 
EL mercado del dinero 
- Es un subsector del mercado de renta fija 
- Consta de títulos de deuda de muy corto plazo que pueden ser altamente negociables. Como tiene 
precios accesibles están al alcance de inversores individuales. 
- También están los fondos de mercado monetario que son fondos mutuos y los pueden comprar 
inversores pequeños. 
- LETRAS DEL TESORO: 
 los bonos del tesoro de EEUU (t-bills) son los mas negociables de todos. El gobierno recauda 
dinero vendiendo billetes al público. Los inversores compran las t-bills con un descuento 
del valor de vencimiento indicado. Al vencimiento de la factura, el titular recibe del 
gobierno un pago igual al valor nominal de la factura. 
OJO, son muy líquidas las letras T. Los ingresos obtenidos en las letras T están exentos de 
todos los impuestos estatales y locales. 
Para calcular el dcto bancarios se debe hacer Tasa X (días para madurar/360) = R y luego 
para sacar el rendimiento hago P.bono x (1- R). 
- CERTIFICADOS DE DEPOSITO(CD): Es un deposito a tiempo en un banco. El banco paga 
intereses y principal al depositante solamente al final del plazo fijo del CD. Sin embargo, 
los CD emitidos en denominaciones mayores de $ 100,000 suelen ser negociables; Es 
decir, pueden ser vendidos a otro inversionista si el propietario necesita cobrar el 
certificado antes de su fecha de vencimiento. Los CD a corto plazo son altamente 
comercializables, aunque el mercado se adelgaza significativamente para los vencimientos 
de 3 meses o más. 
- PAPEL COMERCIAL: Las compañías grandes a menudo emiten sus propias notas de deuda 
(papeles comerciales) sin garantía a corto plazo en lugar de pedir prestado directamente a 
los bancos, se emiten con vencimientos de menos de 2 meses. 
- ACEPTACIONES BANCARIAS: Es orden a un banco por un cliente del banco para pagar una 
suma de dinero en una fecha futura. Las aceptaciones de los banqueros se consideran 
activos muy seguros porque los comerciantes pueden substituir el crédito del banco por 
ellos mismos. 
- EURODOLARES: son depósitos denominados en dólares en bancos extranjeros o en 
sucursales extranjeras de bancos estadounidenses, así escapan de la regulación por la 
reserva federal. La mayoría de los depósitos de Eurodólares son para grandes sumas, y la 
mayoría son depósitos a plazo de menos de 6 meses de vencimiento. 
- REPOS Y RESERVAS: Los concesionarios de valores gubernamentales usan acuerdos de 
recompra, o REPOS, como una forma de préstamos a corto plazo, generalmente durante la 
noche. El distribuidor vende títulos del gobierno a un inversionista de una noche a la 
mañana, con un acuerdo para recomprar esos valores al día siguiente a un precio 
ligeramente más alto. El aumento en el precio es el interés a un día. El distribuidor asume 
así un préstamo de un día del inversionista, y los valores sirven como garantía. 
- FONDOS FEDERALES: Al igual que la mayoría de nosotros mantenemos depósitos en los 
bancos, los bancos mantienen depósitos propios en un banco de la Reserva Federal. Cada 
banco en LA FED debe tener un saldo mínimo en ella que depende del numero de 
depositos del banco. Los fondos en la cuenta de reserva del banco se llaman fondos 
federales pues se usan para mantener bien los depósitos en la reserva federal. 
- LLAMADAS DE CORREDORES: Las personas que compran acciones en margen prestan 
parte de los fondos para pagar las acciones de su corredor. El corredor a su vez puede 
 
 
pedir prestado los fondos de un banco, aceptando reembolsar el banco inmediatamente 
(de guardia) si el banco lo solicita. 
- Mercado LIBOR (Tasa interbancaria ofrecida en Londres): es la tasa a la que los grandes 
bancos de Londres están dispuestos a prestar dinero entre ellos. Se ha convertido en la 
principal tasa de interés a corto plazo cotizada en el mercado monetario europeo y sirve 
como tipo de referencia para una amplia gama de transacciones. 
- REND. DE LOS INSTR. DEL M° MONETARIO: Aunque la mayoría de los valores del mercado 
monetario son de bajo riesgo, no son libres de riesgo. muchos inversionistas requieren 
más liquidez; Por lo tanto, aceptará rendimientos más bajos en valores tales como T-bills 
que pueden ser rápida y barata vendido por dinero en efectivo. Los fondos del mercado 
monetario son fondos mutuos que invierten en instrumentos del mercado monetario y se 
han convertido en importantes fuentes de financiación para ese sector. 
 
Mercado de bonos 
- Este mercado se compone de préstamos a largo plazo o instrumentos de deuda como los 
que operan en el mercado monetario. 
- A veces se dice que estos instrumentos forman parte del mercado de capitales de renta 
fija, porque la mayoría de ellos prometen un flujo fijo de ingresos o un flujo de ingresos 
que se determina de acuerdo con una fórmula específica. 
- Pero en la práctica, estas fórmulas pueden resultar en un flujo de ingresos que está lejos 
de ser fijos. 
- OBLIGACIONES Y BONOS DEL TESORO: El gobierno de los Estados Unidos toma prestados 
fondos en gran parte mediante la venta de bonos del Tesoro y bonos del Tesoro. Los T-
notes se emiten con vencimientos de hasta 10 años, mientras que los bonos se emiten con 
vencimientos que oscilan entre 10 y 30 años. 
- BONOS DEL TESORO PROTEGIDOS POR INFLACION: En todo el mundo, los gobiernos de 
muchos países, incluidos los Estados Unidos, han emitido bonos vinculados a un índice del 
costo de vida para proporcionar a sus ciudadanos una manera eficaz de cubrir el riesgo de 
inflación. En los Estados Unidos, los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación se 
llaman TIPS (Treasury Inflation Protected Securities). El monto de capital de estos bonos se 
ajusta en proporción a los incrementos en el Índice de Precios al Consumidor. Por lo tanto, 
proporcionan una corriente constante de ingresos en dólares reales (ajustados por 
inflación). 
- DEUDA DE LA AGENCIA FEDERAL: Algunas agencias gubernamentales emiten sus propios 
valores para financiar sus actividades. Estas agencias generalmente se forman para 
canalizar crédito a un sector particular de la economía que el Congreso cree que podría no 
recibir crédito adecuado a través de fuentes privadas normales. 
- BONOS INTERNACIONALES: Muchas empresas piden prestado en el extranjero y muchos 
inversores compran bonos de emisores extranjeros. Además de los mercados de capitales 
nacionales, existe un floreciente mercado de capitales internacional, centrado 
principalmente en Londres. Puede ser del país en otra moneda o fuera del país en la 
moneda del país. 
- BONOS MUNICIPALES: Los bonos municipales son emitidos por gobiernos estatales y 
locales. Son similares a los bonos del Tesoro y corporativos, excepto que sus ingresos por 
intereses están exentos del impuesto sobre la renta federal. Existen dos tipos de bonos 
municipales. Los bonos de obligación general están respaldados por la "fe y crédito" (es 
decir, la facultad tributaria) del emisor y los bonos de renta que se emiten para financiar 
 
 
proyectos particulares y están respaldados por los ingresos de ese proyecto o por la 
agencia municipal particular que opera el proyecto. 
- BONOS CORPORATIVOS: son el medio por el cual las empresas privadas toman dinero 
prestado directamente del público. Se parecen un poco en estructura a los bonos emitidos 
por el tesoro pero se diferencian en que el riesgo de incumplimiento es una consideración 
real en la compra de bonos corporativos. Están los bonos garantizados y los no 
garantizados en caso de quiebra de la empresa, por ejemplo. 
- HIPOTECAS Y TÍTULOS RESPALDADOS OPR HIPOTECAS: una garantía respaldada por 
hipotecas es una reclamación de propiedad en un conjunto de hipotecas o una obligación 
garantizada por dicho fondo. Lo anterior representa la titulación de préstamos 
hipotecarios que es cuando Los prestamistas hipotecarios originan préstamos y luego 
venden paquetes de estos préstamos en el mercado secundario. Al final son títulos que 
respaldan la hipoteca de algún bien material que tenemos, hipotecar es dar en parte de 
pago algún bien material. La crisis del 2008 se debió en gran medida de personas que 
hipotecaban cosas. 
 
Títulos de renta variable 
 
- ACCIONES COMUNES COMO ACCIONES DE PROPIEDAD: 
Las acciones comunes representan acciones de propiedad en una corporación. Cada una 
de ellas permite a su dueño votar por lo que ocurra en la empresa. 
Se tienen a todos los accionistas que eligen a una junta directiva la cual alije a los gerentes 
que son los que realmente toman las decisiones de la empresa. La administración suele 
tener considerable discreción para dirigir la empresa como mejor le parezca, sin 
supervisión diaria de los accionistas que son realmente dueños de la firma. 
Tal separación de la propiedad y el control pueden dar lugar a "problemas de agencia", en 
los que los directivos persiguen objetivos que no benefician a los accionistas. 
Las acciones ordinarias de la mayoría de las grandes corporaciones pueden ser compradas 
o vendidas libremente en una o más bolsasde valores. 
- CARACTERÍSTICAS DE LAS ACCIONES COMUNES: 
1. Demanda residual: significa que los accionistas son los últimos en la línea de todos 
aquellos que tienen un reclamo sobre los activos y los ingresos de la corporación. En 
caso de quiebra de la empresa, los accionistas tienen una reclamación a lo que queda 
después de todos los demás reclamantes como las autoridades tributarias, los 
empleados, proveedores, tenedores de bonos y otros acreedores han sido pagados. 
2. La responsabilidad limitada: significa que la mayoría de los accionistas pueden perder 
en caso de fracaso de la corporación es su inversión original. 
- LISTADO DE ACCIONES: lista donde sale el valor más alto y más bajo que ha tenido la 
acción en 52 dias, sale el precio actual y cuanto cambió respecto del día anterior. También 
sale el último pago de dividendos. Los rendimientos de los dividendos varían ampliamente 
entre las empresas. La relación P / E, o relación precio-ganancias, es la relación entre el 
precio actual de las acciones A las utilidades por acción del año pasado. La relación P / E 
nos dice cuánto deben pagar los compradores de acciones por dólar de ganancias que 
genera la empresa 
- ACCIONES PREFERENTES: promete pagar a su titular una cantidad fija de ingresos cada 
año. En este sentido, la acción preferente es similar a un bono de madurez infinita, es 
decir, una perpetuidad. los dividendos preferidos suelen ser acumulativos; Es decir, los 
 
 
dividendos no pagados se acumulan y deben ser pagados en su totalidad antes de que se 
puedan pagar dividendos a los tenedores de acciones ordinarias. 
- RECIBOS DE DEPÓSITOS (ADR): Son certificados negociados en los mercados 
estadounidenses que representan la propiedad de acciones de una compañía extranjera. 
ADR fueron creados para facilitar a las empresas extranjeras el cumplimiento de los 
requisitos de registro de seguridad de los Estados Unidos. Son la forma más común de que 
los inversionistas estadounidenses inviertan y negocien las acciones de corporaciones 
extranjeras 
 
Índices bursátiles y de mercado de bonos 
 
- ÍNDICES BUSÁTILES: Aunque el Dow Jones es la medida más conocida del desempeño del 
mercado de valores, es sólo uno de varios indicadores. El papel cada vez mayor del 
comercio internacional y las inversiones ha hecho que los índices de los mercados 
financieros extranjeros también se vuelvan importantes. Así, los índices bursátiles 
extranjeros como el Nikkei Average de Tokio y el Financial Times de Londres se están 
convirtiendo rápidamente en importantes. 
- PROMEDIO DE DOW JONES: Es el promedio ponderado de 30 acciones. El cambio 
porcentual en el DJIA mide la rentabilidad (excluyendo dividendos) en una cartera que 
invierte una acción en cada una de las 30 acciones del índice. El valor de dicha cartera (que 
tiene una acción de cada acción en el índice) es la suma de los 30 precios. Debido a que el 
cambio porcentual en el promedio de los 30 precios es el mismo que el cambio porcentual 
en la suma de los 30 precios, el índice y la cartera tienen el mismo porcentaje de cambio 
cada día. 
EJEMPLO 2.2 para hacer ejercicios de esto se saca primero el valor del portafolio (suma del 
valor de las acciones) y luego el promedio ponderado de las acciones (suma valor acc/cant 
de acc). En ambos casos el porcentaje de cambio en el valor del portafolio va a ser igual. 
EJEMPLO 2.3 Si baja un precio pero queremos mantener como el promedio ponderado 
anterior entonces hay que cambiar el multiplicador (por cuanto divido la suma de las 
acciones) y asi puedo tener el mimo promedio ponderado que creo que es el valor del 
portafolio. 
 
- ÍNDICE DE S & P 500: Representa una mejora respecto a los promedios de Dow Jones de 
dos maneras. En primer lugar, se trata de un índice más amplio de 500 empresas. En 
segundo lugar, se trata de un índice ponderado por el valor de mercado. Se calcula 
calculando el valor de mercado total de las 500 empresas en el índice y el valor de 
mercado total de esas empresas en el día anterior de la negociación. El aumento 
porcentual en el valor de mercado total de un día al siguiente representa el aumento en el 
índice. 
- OTROS INDICES DE MERCADO EN EEUU: La Bolsa de Valores de Nueva York publica un 
índice compuesto ponderado en valor de mercado de todas las acciones cotizadas en la 
NYSE, La Asociación Nacional de Distribuidores de Valores publica un índice de más de 
3.000 empresas comercializadas en el mercado NASDAQ y índice Wilshire 5000 del valor 
de mercado de esencialmente todas las acciones activamente negociadas en los Estados 
Unidos. A pesar de su nombre, el índice realmente incluye alrededor de 6.000 acciones 
- ÍNDICES IGUALMENTE PONDERADOS: El rendimiento del mercado se mide a veces por un 
promedio igualmente ponderado de los rendimientos de cada acción en un índice. Tal 
técnica de promedio, al colocar el mismo peso en cada retorno, corresponde a una 
 
 
estrategia implícita de cartera que coloca valores de dólar iguales para cada acción. Los 
índices igualmente ponderados no corresponden a las estrategias de compra y retención 
de cartera. 
- ÍNDICES BURSÁTILES INTERNACIONALES: Nikkei (Japón), FTSE (pronunciado "footsie"), DAX 
(Alemania), Hang Seng (Hong Kong) y TSX (Canadá) y lidera el MSCI (Morgan Stanley 
Capital International), que calcula más de 50 índices de países y varios índices regionales. 
- INDICADORES DEL MERCADO DE BONOS: varios indicadores del mercado de bonos miden 
el desempeño de varias categorías de bonos. Los tres grupos más conocidos son los de 
Merrill Lynch, Barclays (anteriormente, el índice Lehman Brothers) y Salomon Smith 
Barney (ahora parte de Citigroup). El principal problema con los índices del mercado de 
bonos es que las tasas reales de rendimiento de muchos bonos son difíciles de calcular 
debido a la poca frecuencia con la que el comercio de bonos hace que los precios actuales 
y confiables sean difíciles de obtener. 
 
Mercados derivados (Futuros, opciones y derivados relacionados) 
Estos instrumentos proporcionan beneficios que dependen de los valores de otros activos como 
los precios de las materias primas, los precios de los bonos y las acciones o los valores del índice 
de mercado. 
OPCIONES: 
- Una OPCIÓN DE COMPRA (Call) le da a su titular el derecho de comprar un activo por un 
precio especifico, llamado ejercicio, en o antes de una fecha de vencimiento especificada. 
- El titular de la opción no debe ejercerla obligatoriamente, será rentable ejercer sólo si el 
valor de mercado del activo que se puede comprar excede el precio de ejercicio. 
- Si no se ejerce antes de la fecha de vencimiento del contrato, la opción simplemente 
expira y ya no tiene valor. 
- En cambio, una OPCIÓN DE VENTA (Put) otorga a su tenedor el derecho de vender un 
activo por un precio de ejercicio especificado en o antes de una fecha de vencimiento 
especificada. 
- los beneficios de las opciones de venta aumentan cuando el valor del activo disminuye. 
FUTUROS: 
- requiere la entrega de un activo a una fecha de vencimiento especificada para un precio 
acordado, denominado precio de futuros, que se pagará al vencimiento del contrato. 
- La posición larga es mantenida por el comerciante que se compromete a comprar el activo 
en la fecha de entrega. El comerciante que toma la posición corta se compromete a 
entregar el activo al vencimiento del contrato. 
- El operador que mantiene la posición larga se beneficia de aumentos de precios. 
- La pérdida de la posición corta es igual a la ganancia de la posición larga. 
- Un contrato de futuros obliga a la posición larga a comprar el activo al precio de futuros; 
La opción de compra, por el contrario, transmite el derecho a comprar el activo al precio 
de ejercicio. La compra se hará sólo si se obtiene un beneficio. 
- 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPITULO 3: ¿Cómo se negocian los valores? 
 
Cómo las empresas emiten valores 
- nuevas emisiones de acciones, bonos u otros valores suelen ser comercializados alpúblico 
por los banqueros de inversión en lo que se conoce como el mercado primario. 
- La negociación de valores ya emitidos entre los inversores se produce en el mercado 
secundario. Esta negociación no afecta la cantidad pendiente de valores; La propiedad se 
transfiere simplemente de un inversionista a otro. 
- En el caso de acciones están las emitidas por primera vez y las nuevas emisiones de 
empresas ya establecidas. En el caso de los bonos esta el recién emitido y el que se 
compra por segunda vez o mas. 
BANCA DE INVERSIÓN: 
- Los banqueros de inversión son los encargados de ponerle los precios a las acciones y 
bonos 
- Pasan por un proceso de certificación ante la SEC para luego mediante un prospecto estar 
listas para comercializarse. 
- En un acuerdo de suscripción típico, los banqueros de inversión compran los valores de la 
empresa emisora y luego los revenden al público y les usman una pequeña comisión que 
va para ellos. 
REGISTRO EN EL ESTANTE 
- Ahora se permite a las empresas registrar valores y venderlos gradualmente al público 
durante los dos años siguientes a la inscripción inicial. Debido a que los valores ya están 
registrados, se pueden vender con poca antelación, con poco papeleo adicional. 
- Los valores están "en el estante", listos para ser emitidos, lo que ha dado lugar al plazo de 
registro de estantes. 
UBICACIONES PRIVADAS 
- Las ofertas primarias también pueden ser vendidas en una colocación privada en lugar de 
una oferta pública. la empresa vende acciones directamente a un pequeño grupo de 
inversores institucionales 
- Las colocaciones privadas pueden ser mucho más baratas que las ofertas públicas. 
OFERTAS PUBLICAS INICIALES 
- Los banqueros de inversión administran la emisión de nuevos valores al público. Cuando la 
SEC ya los aceptó y se hizo el prospecto, los banqueros organizan road shows en los que 
viajan por todo el país para dar a conocer la inminente oferta. 
- Esto sirve porque generan interés entre los inversores potenciales y proporcionan 
información sobre la oferta y porque proporcionan información a la empresa emisora y 
sus suscriptores sobre el precio al que podrán comercializar los valores. 
- Libro: inversionistas comunican su interés en la compra de acciones de la OPI a los 
suscriptores. 
- Bookbuilding: proceso de encuesta a inversores potenciales. 
- ¿Por qué los inversionistas revelan con verdad su interés en una oferta al banquero de 
inversión?: decir la verdad es recompensado. Las acciones de las OPI se asignan a los 
inversores en parte en función de la fortaleza del interés expresado por cada inversionista 
en la oferta. 
 
 
- En general se subvalora la acción al principio para que suba el precio por la demanda. Ej. 
Acción de Linux que subió de 30 a 250 dolares. 
- Las asignaciones de IPO a instituciones sirven a un propósito económico válido como una 
herramienta de recopilación de información. 
- el banquero de inversión tiene riesgo de precio para una emisión subscrita. 
Cómo se negocian los valores 
Los mercados financieros nacen como un lugar de reunión para los que quieren invertir y los que 
quieren pedir prestado. 
TIPOS DE MERCADOS 
- Mercados de búsqueda directa: Los compradores y vendedores deben buscar unos a otros 
directamente. Es el más desordenado. Estos mercados se caracterizan por una 
participación esporádica y por bienes poco costosos y no estándar. 
- Mercados de intermediación: mercados en el cual hay un intermediario que hace la 
transacción. Por ejemplo, los corredores de propiedades. 
En el mercado primario (que califica dentro de este mercado), los banqueros de inversión 
que comercializan los valores de una empresa al público actúan como intermediarios; 
Buscan inversionistas para comprar valores directamente de la empresa emisora. 
- Mercados de distribuidores: son como concesionarias. Tienen cierto producto y ellos son 
los encargados de distribuirlos. Este mercado funciona porque ahorra el costo de 
búsqueda a las personas que compran los productos. 
- Mercados de subastas: Es el mercado mas integrado pues todos convergen en un lugar 
para comprar o vender un activo. Ej. La bolsa de valores de NY. Apaña porque al estar 
todos ahí mismo es más fácil llegar a un acuerdo de precios en vez de tener que depender 
de un distribuidor. 
- Mercados de subastas contínuas: cuesta mantener un mercado de subastas porque para 
que funcione siempre tiene que haber interesados. Por eso la bolsa de NY se limita solo 
vender acciones que interesan al publico. 
TIPOS DE ÓRDENES 
- Órdenes de mercado: son órdenes de compra o venta que deben ser ejecutadas 
inmediatamente a precios de mercado actuales. 
- Órdenes de precios contingentes: Los inversores también pueden realizar pedidos 
especificando los precios a los que están dispuestos a comprar o vender un valor. Una 
orden de compra limitada puede instruir al corredor para comprar un cierto número de 
acciones, siempre y cuando la acción se pueda obtener en o por debajo de un precio 
estipulado. O vender siempre y cuando esté por encima de cierto precio. 
MECANISMOS DE NEGOCIACIÓN (sistemas de comercio) 
- Mercados de distribuidores de venta libre: Los concesionarios cotizan precios en los que 
están dispuestos a comprar o vender valores. Un corredor entonces ejecuta un comercio 
entrando en contacto con un distribuidor que enumera una cotización atractiva. 
 
 
- Redes de comunicaciones electrónicas: permiten a los participantes publicar órdenes de 
mercado y de límite a través de redes informáticas. El libro de órdenes limitadas está 
disponible para todos los participantes. Son atractivos por su velocidad y porque se 
“elimina” el costo de transacción. 
- Intercambios formales: En intercambios formales la negociación de cada uno de los 
valores es gestionada por un especialista encargado de esa seguridad. Los corredores que 
deseen comprar o vender acciones en nombre de sus clientes deben dirigir el comercio al 
puesto del especialista en el piso del intercambio. El papel del especialista como 
intermediario es simplemente ejecutar las órdenes de otros corredores. 
Mercados de valores de EEUU 
NASDAQ 
- Sistema que lista unas 3.200 empresas y ofrece tres opciones de listado. 
- El NASDAQ Global Select Market enumera a más de 1.000 de las empresas más grandes y 
activamente negociadas, el NASDAQ Global Market es para el siguiente nivel de empresas 
y el NASDAQ Capital Market es el tercer nivel de las empresas cotizadas. 
- tiene tres niveles de suscriptores. Los suscriptores de nivel 3, son para las empresas que 
tratan, o "hacer mercados", en valores. Los suscriptores de nivel 2 reciben todas las 
ofertas y cotizaciones, pero no pueden ingresar sus propias cotizaciones (hacen cosas para 
clientes pero no por su cuenta) y Los suscriptores de nivel 1 tienden a ser inversionistas 
que no están comprando y vendiendo activamente valores sino que quieren información 
sobre los precios actuales. 
- NASDAQ ha desarrollado constantemente plataformas de comercio electrónico cada vez 
más sofisticadas, que hoy manejan la gran mayoría de sus operaciones. 
BOLSA DE NY 
- Es la mayor bolsa de valores en EU 
- Un inversionista que desea negociar acciones en el NYSE hace un pedido con una firma de 
corretaje, que envía la orden al piso del intercambio a través de una red de computadoras 
o se comunica con su corredor en el piso del intercambio para "trabajar" el pedido. 
- Hay algunos requisitos que se tienen que cumplir para garantizar que una empresa tenga 
intereses comerciales significativos antes de que la NYSE le asigne las facilidades para que 
se negocien en el piso de la bolsa. 
- Ventas en bloque: Las "casas de bloques" han evolucionado para ayudar en la colocación 
de grandes comercios en bloque. Son firmas de corretaje que se especializan en emparejar 
compradores y vendedores del bloque. Una vez que el comprador y el vendedor han sido 
emparejados, el bloquese envía a la planta de intercambio donde los especialistas 
ejecutan el comercio. Si un comprador no puede ser encontrado, la casa de bloque podría 
comprar todo o parte de una venta de bloque para su propia cuenta y revender las partes 
al público. 
- Comercio electrónico en la bolsa de NY: Su SuperDot es un sistema de enrutamiento 
electrónico de pedidos que permite a las empresas de corretaje enviar pedidos de 
mercado y limitar directamente al especialista a través de líneas informáticas. 
 
 
- Liquidación: una orden ejecutada en la bolsa debe liquidarse en un plazo de 3 días hábiles. 
El comprador debe entregar el efectivo, y el vendedor debe entregar la acción al corredor, 
que a su vez lo entrega al corredor del comprador. 
REDES DE COMUNICACIÓN ELECTRÓNICA 
- son redes de computadoras privadas que enlazan directamente a los compradores con los 
vendedores. A medida que se recibe una orden, el sistema determina si hay una orden que 
coincide, y si es así, la operación se ejecuta inmediatamente. 
- Las redes principales son el Centro de Mercados de NASDAQ, ArcaEx, Direct Edge, BATS y 
LavaFlow. En conjunto, estos mercados electrónicos representan una gran mayoría de 
todas las operaciones ejecutadas. 
SISTEMA NACIONAL DE MERCADO 
- Se decidió crear mercado nacional de valores competitivo. Dicho mercado supondría una 
centralización de las operaciones, así como un sistema de cotización centralizado, con 
objeto de aumentar la competencia entre los creadores de mercado. 
- Tiempo después se implementó el sistema electrónicos. 
- Y luego se implemento una regla. La regla del intercambio comercial tiene por objeto 
mejorar la velocidad de ejecución y mejorar la integración de los mercados de valores 
competidores. Vincular los mercados electrónicamente a través de un libro unificado que 
muestra todas las órdenes de límite sería una extensión lógica del ITS, permitiendo la 
ejecución del comercio a través de los mercados. 
COMERCIO DE BONOS 
- el NYSE obtuvo la aprobación regulatoria para expandir su sistema de comercio de bonos 
para incluir las emisiones de deuda de cualquier empresa cotizada en NYSE. 
- la NYSE ha ampliado su plataforma de negociación de bonos electrónicos, que ahora se 
llama NYSE Bonds y es el mercado de bonos centralizado más grande de cualquier 
intercambio de Estados Unidos. 
 
Estructura de mercado en otros países 
LONDRES 
- Utiliza un sistema de comercio electrónico denominado SETS (Bolsa de Comercio 
Electrónico de Servicios) para la negociación de grandes valores líquidos. 
- Se trata de un sistema de compensación electrónico similar al ECN en el que los pedidos 
de compra y venta se envían a través de redes informáticas y cualquier orden de compra y 
venta que se puede cruzar se ejecutan automáticamente. 
- Sin embargo, las acciones menos líquidas se negocian en un mercado de distribuidores 
más tradicional denominado SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations), donde los 
creadores de mercado introducen precios de oferta y de venta a los que están dispuestos 
a realizar transacciones. 
 
 
EURONEXT 
- fusión de los mercados de París, Amsterdam y Bruselas, y se fusionó con el Grupo NYSE en 
2007. 
- Utiliza un sistema de comercio electrónico. Su sistema, llamado NSC (Nouveau Système de 
Cotation), tiene un enrutamiento y ejecución de órdenes totalmente automatizados. 
TOKIO 
- Es una de las más grandes del mundo, medida por la capitalización bursátil de sus 
aproximadamente 2.400 empresas cotizadas. 
- En 1999, cerró su sala de operaciones y pasó a la negociación totalmente electrónica. 
- El TSE mantiene tres "secciones". La primera sección es para las grandes empresas, la 
segunda es para las medianas empresas, y la sección "madres" es para las poblaciones 
emergentes y de alto crecimiento. 
GLOBALIZACIÓN Y CONSOLIDACIÓN DE MERCADOS BURSATILES 
- todos los mercados bursátiles han estado bajo una creciente presión para hacer alianzas o 
fusiones internacionales. Gran parte de esta presión se debe al impacto del comercio 
electrónico. 
- se hace más importante que los intercambios proporcionen el mecanismo más económico 
y eficiente por el cual los oficios pueden ser ejecutados y despejados. 
Costos de operación 
- El corredor es pagado por una comisión. 
- Hay dos tipos: de servicio completo o de descuento. 
- Corredores de servicio completo que proporcionan una variedad de servicios a menudo se 
denominan ejecutivos de cuentas o consultores financieros. Corredores de servicio 
completo por lo general dependen de un personal de investigación que prepara los 
análisis y las previsiones de la economía en general, así como las condiciones de la 
industria y la empresa y, a menudo hace recomendaciones específicas de compra o venta. 
- Los corredores de descuento, por otro lado, ofrecen servicios "sin lujos". Ellos compran y 
venden valores, los tienen para su custodia, ofrecen préstamos de margen, facilitan las 
ventas en corto, y eso es todo. La única información que proporcionan sobre los valores 
que manejan es la cotización de los precios. Los servicios de corretaje de descuento se han 
vuelto cada vez más disponibles en los últimos años. 
Comprando en el margen 
- Al comprar títulos, los inversionistas tienen fácil acceso a una fuente de financiamiento de 
deuda llamada los préstamos de la llamada del corredor. El acto de tomar ventaja de los 
préstamos de la llamada del corredor se llama compra en el margen. 
- Comprar acciones en margen significa que el inversionista toma parte del precio de 
compra de la acción de un corredor. El margen de la cuenta es la parte del precio de 
compra aportado por el inversor; El resto se toma prestado del corredor. 
 
 
- Los corredores, a su vez, prestan dinero de los bancos a la tasa de llamada de dinero para 
financiar estas compras; Entonces cobran a sus clientes esa tarifa, más un cargo de 
servicio por el préstamo. Todos los valores adquiridos en margen deben mantenerse con 
la firma de corretaje en nombre de la calle, ya que los valores son garantías para el 
préstamo. 
- Para protegerse contra la posibilidad de que el valor de la acción no sea garantía suficiente 
para cubrir el préstamo del corredor, el corredor establece un margen de mantenimiento. 
- ¿Por qué los inversores compran valores en margen? Lo hacen cuando desean invertir una 
cantidad mayor de lo que su propio dinero permite. 
Ventas cortas 
- En este caso primero vende y luego compra acciones (al contrario de lo común). 
- Permite a los inversores beneficiarse de una disminución en el precio de un valor. Un 
inversionista obtiene una acción de un corredor y la vende. Posteriormente, el vendedor a 
corto debe comprar una parte de la misma acción para reemplazar la parte que se tomó 
prestada. Esto se denomina cubrir la posición corta. 
- Los vendedores en corto deben no sólo reemplazar las acciones, sino también pagar al 
prestamista de la seguridad los dividendos pagados durante la venta corta. 
- Por último, las normas cambiarias exigen que el producto de una venta corta se mantenga 
en cuenta con el corredor. El vendedor a corto no puede invertir estos fondos para 
generar ingresos, aunque los inversionistas grandes o institucionales típicamente recibirán 
algunos ingresos del producto de una venta corta que se lleva a cabo con el corredor. 
EJEMPLO 3.1 margen se saca dividiendo equity que es lo que no es del corredor por lo que vale la 
“cartera” total. 
EJEMPLO 3.2 manteinance margin: que precio tengo que cobrar para que me de tal margen. Se 
saca con (p*precio acción-equity)/p*precio acc= margen que nos dio antes. 
EJEMPLO 3.3 Ventas cortas: si vale 100 la acción y quiero comprar 1000 tendré 100000 pero el 
corredor gana un 50 por ciento de margen entonces mis t bills valen 50000.el porcentaje de 
margen se saca dividiendo lo que ganó la persona por el valor del stock total. 
EJEMPLO 3.4 Margin Calls on Short Positions: holaRegulación de mercados de seguridad 
- La legislación más importante incluye la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de 
Valores de 1934. La Ley de 1933 requiere la divulgación completa de información 
relevante relacionada con la emisión de nuevos valores. Este es el acto que requiere el 
registro de nuevos valores y la emisión de un folleto que detalla las perspectivas 
financieras de la empresa. La aprobación de un folleto o informe financiero por parte de la 
SEC no es una aprobación de la garantía como una buena inversión. 
- La Ley de 1934 estableció la Securities and Exchange Commission para administrar las 
disposiciones de la Ley de 1933. También amplió el principio de divulgación de la Ley de 
1933 al exigir la divulgación periódica de información financiera relevante por las 
empresas con valores ya emitidos en las bolsas secundarias, también faculta a la SEC para 
 
 
registrar y regular los intercambios de valores, el comercio OTC, los corredores y los 
distribuidores. 
AUTOREGULACIÓN 
- El mercado de valores ejerce una autoregulación considerable. El supervisor más 
importante a este respecto es la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), 
que es el regulador no gubernamental más grande de todas las firmas de valores en los 
Estados Unidos. 
- Examina las empresas de valores, escribe y hace cumplir las normas relativas a las 
prácticas comerciales, y administra un foro de solución de controversias para los 
inversores y las empresas registradas. 
LEY DE Sarbanes-Oxley 
- Resuelveproblemas de asignaciones de acciones en ofertas públicas iniciales, investigación 
sobre valores corrompidos y recomendaciones publicadas al público y, probablemente, lo 
más importante, enunciados financieros engañosos y prácticas contables. 
- Son: 
- Creación de una Junta de Supervisión de Contabilidad de Empresas Públicas para 
supervisar la auditoría de empresas públicas. 
- Normas que requieren que expertos financieros independientes formen parte de los 
comités de auditoría del consejo de administración de una empresa. 
- Los directores ejecutivos y los directores financieros deben ahora certificar personalmente 
que los informes financieros de sus empresas "representan de manera justa, en todos los 
aspectos materiales, las operaciones y la situación financiera de la empresa" y están 
sujetos a sanciones personales si dichos informes resultan engañosos. Seguir la letra de las 
reglas todavía puede ser necesario, pero ya no es suficiente la práctica contable. 
- Los auditores ya no pueden prestar varios otros servicios a sus clientes. Esto tiene por 
objeto impedir que los beneficios potenciales del trabajo de consultoría influyan en la 
calidad de su auditoría. 
El Consejo de Administración debe estar integrado por consejeros independientes y 
celebrar reuniones ordinarias de consejeros en los que no esté presente la dirección de la 
sociedad (y por lo tanto no puede impedir o influir en la discusión). 
OPERACIONES CON INFO PRIVILEGIADA 
- Es ilegal que cualquier persona que realice transacciones en valores se beneficie de 
información privilegiada, es decir, información privada en poder de oficiales, directores o 
accionistas importantes que aún no ha sido divulgada al público. 
- La SEC exige que los ejecutivos, directores y principales accionistas informen todas las 
transacciones en las acciones de su empresa. Un compendio de operaciones con 
información privilegiada se publica mensualmente en el Resumen Oficial de Valores de 
Transacciones de Valores y Participaciones. La idea es informar al público de cualquier 
voto implícito de confianza o falta de confianza por parte de los miembros. 
- Los iniciados explotan susconocimientos pues hay evidencia: ha habido convicciones bien 
publicadas de los directores en los esquemas de información privilegiada, hay pruebas 
 
 
considerables de "filtración" de información útil a algunos comerciantes antes de 
cualquier anuncio público de esa información y la tercera tiene que ver con los retornos 
ganados en las operaciones por los iniciados.