Gua Extra N1 (Electrnica) - Planific Financiera (V-7)

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE (V-7) 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 
GUÍA EXTRA DE EJERCICIOS N°1 
(Guía Electrónica) 
“PLANIFICACIÓN FINANCIERA” 
Profesor: Sr. Julio Gálvez B. 
 
 
PROBLEMA Nº 1 
La empresa "Cuidado con la Caja" tiene proyectadas las siguientes entradas y salidas de caja para los próximos cuatro 
semestres (no incluyen saldo inicial). Las cifras están en Miles de pesos (M$.): 
Semestre 1 2 3 4 
Entradas de Caja del Período (M$) 3.200 7.800 4.400 10.800 
Salidas de Caja del Período (M$) 8.000 7.000 8.000 8.000 
Todos los pagos de deudas contraídas con anterioridad al primer semestre, ya están incluidos en las salidas de caja 
proyectadas de la empresa. 
La política de la empresa en cuanto a la Caja, es tener al término de cada semestre que se está proyectando un saldo de caja 
mínimo equivalente al 20% de las salidas de caja proyectadas para el semestre siguiente (ejemplo: al término del 
semestre 1, debe tener como mínimo M$1.400). El primer día del primer semestre que se está proyectando, la empresa tiene 
un saldo en caja de M$ 1.600, que corresponde al saldo final del semestre anterior (no incluido en los M$ 3.200 de entradas 
de caja del período). Las estimaciones de salidas de caja para el quinto semestre, son de M$ 10.000. 
El Gerente de Finanzas de "Cuidado con la Caja" se encuentra analizando las cuatro alternativas o planes de financiamiento 
que se detallan más adelante. Cuando se solicita una línea de crédito, la empresa puede usar la parte que desee, siempre que 
el monto utilizado no supere el monto máximo autorizado y se puede pagar parte o el total de lo adeudado cuando la 
empresa lo estime conveniente. Anualmente, el banco revisa las líneas de crédito que ha aprobado e informa a las empresas 
si se le renueva o no por un nuevo año. 
1.- Financiar los déficit semestrales con crédito bancario a 180 días según sean las necesidades. 
2.- Emitir al inicio del primer semestre acciones por M$ 4.000 y solicitar al banco, al inicio del primer semestre, la 
aprobación de una línea de crédito por un monto máximo de M$ 4.000. 
3.- Emitir al inicio del primer semestre M$ 2.000 de deuda a largo plazo (4 años) y solicitar al banco, al inicio del primer 
semestre, la aprobación de una línea de crédito por un monto máximo de M$ 6.000. 
4.- Emitir al inicio del primer semestre M$ 6.000 de deuda a largo plazo (4 años) y solicitar al banco, al inicio del primer 
semestre, la aprobación de una línea de crédito por un monto máximo de M$ 4.000. 
Notas: 
1. Todos los fondos que la empresa requiera para el financiamiento de un determinado semestre, cualquiera sea el 
origen de dichos fondos, se solicitan y se dispone de ellos al comienzo (el primer día) del semestre en que se 
solicitan o emiten en el caso de acciones y por lo tanto pueden ser usados para el cumplimiento de los requerimientos 
de caja mínima de dicho semestre. 
2. En su análisis no incorpore los costos de financiamiento (intereses). 
El Gerente de Finanzas de la empresa está considerando la posibilidad de seguir el "principio de igualdad", en su decisión 
de financiamiento de los próximos dos años (cuatro semestres), pero no sabe cuál de los planes financieros anteriormente 
descritos es el que mejor refleja dicho principio. 
 2 
A usted se le pide: 
a. Calcular el monto de financiamiento permanente necesario para esta empresa. 
b. Calcular el máximo financiamiento temporal e indicar en qué semestre ocurre. 
c. Si usted fuese un asesor del Gerente de Finanzas de la empresa, indique cuál de los cuatro planes de financiamiento 
alternativos le recomendaría, sabiendo que él quiere seguir el "principio de igualdad" en su decisión de 
financiamiento. Explique brevemente porqué el plan que usted está recomendando es el que mejor se adapta al 
"principio de igualdad". 
PROBLEMA Nº 2 
La empresa HAS tenía los siguientes valores en sus cuentas de balance a fines del año 2016: 
Caja $ 5.000 (no genera ingresos financieros) 
Cuentas por Cobrar (1) $ 30.000 
Existencias $ 40.000 
Activos Fijos Netos $ 60.000 (con valor residual igual a $10.000 y 5 años de vida útil remanente) 
 
Cuentas por Pagar (1) $ 20.000 (Cuentas por Pagar a proveedores) 
Compras a crédito del año $ 80.000 (compras a crédito del año a proveedores) 
Deuda Financiera (Porción de CP) (2) $ 5.000 (genera un 5% de interés anual que se paga al final de cada año) 
Deuda Financiera (Largo Plazo) (3) $ 20.000 (genera un 5% de interés anual que se paga al final de cada año) 
Capital $ 60.000 
Utilidades Retenidas $ 30.000 
HAS tiene como política mantener un nivel mínimo de caja de $5.000 y repartir el 60% de las utilidades del ejercicio como 
dividendos. Para el año 2017, el presupuesto de HAS contempla una mejoría de 10% en el período promedio de cobranza y 
de 5% en la rotación de las existencias. El período promedio de pago se mantendrá constante. Otros resultados y 
proyecciones relacionados con las operaciones de HAS son los siguientes: 
 2016 2017 
Ventas (todas a crédito y estables durante el año) 180.000 220.000 
Costo de ventas (1) 80.000 100.000 
Otros costos y gastos operacionales que afectan caja 40.000 50.000 
Inversiones en activos fijos (4) 10.000 30.000 
(1) Todas las ventas a clientes y las compras a proveedores que hace la empresa son hechas otorgando crédito en el caso 
de las ventas y usando el crédito de los proveedores en el caso de las compras. Todas las compras y ventas de la 
empresa se producen de manera uniforme durante el año. 
(2) Corresponde a la Porción de Corto Plazo (CP) de una de la deuda total de $25.000 que la Empresa mantiene con el 
Banco al 31/12/16. El último día de cada año, junto con los intereses devengados por el total de la deuda mantenida 
con el Banco, la empresa debe amortizar $5.000 de dicha deuda total. 
(3) Corresponde a la Porción de Largo Plazo de la deuda total de $25.000 que la Empresa mantiene con el Banco que al 
31/12/16. El último día de cada año, junto con los intereses devengados por esa deuda, la empresa debe amortizar 
$5.000 de la Deuda que mantiene con el Banco. 
(4) Las inversiones en activo fijo se realizan el último día de cada año y se pagan al contado. Todos los activos fijos se 
deprecian. 
Suponiendo que el año tiene 360 días, que la tasa de impuestos corporativos es un 20% y que cualquier déficit de caja se 
financia con aportes de capital de los dueños de la empresa, a Ud. se le pide presentar el Balance proyectado de HAS al 
31/12/17 y el Estado de Resultados de esta empresa para el año 2017. Muestre claramente los cálculos correspondientes y 
en todos aquellos cálculos que involucren la división entre una variable de flujo y una variable stock, use saldos de fines de 
cada año. También suponga que no hay más transacciones que las descritas en el enunciado (no hay ventas de activo fijo, 
contratación o pagos de deudas financieras, etc.). En todo caso, si Ud. estima que necesita efectuar supuestos adicionales 
para responder, déjelos claramente explicitados. 
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PROBLEMA Nº 3 
ABC es una empresa manufacturera de tubos de acero. El proceso productivo se inicia con la compra de la materia prima 
(principalmente acero) a la Compañía de Aceros del Pacífico (CAP) y de otros insumos a distintos proveedores. 
La adquisición de la materia prima se realiza a través de órdenes de compra que ABC coloca vía fax a sus proveedores. Un 
pedido de materia prima o insumos demora un promedio de 5 días en llegar a ABC una vez que ha sido solicitado al 
proveedor, y es inmediatamente utilizado en un proceso que dura 10 días, al cabo de los cuales la empresa termina la 
fabricación de tubos de acero y éstos se almacenan para ser vendidos. 
A continuación se presenta una versión simplificada del balance de ABC al 31/12/16 (cifras en $): 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja 40.000 Proveedores 100.000 
Cuentas por Cobrar 200.000 Bonos de Largo Plazo 400.000 
Inventario (productos terminados) 250.000Capital 850.000 
Activos fijos 1.010.000 Utilidades Retenidas 150.000 
Total 1.500.000 Total 1.500.000 
Las ventas del año 2016 ascendieron a $ 2.000.000 y el 100% se efectúa a crédito. ABC opera con un margen de utilidad 
neta / ventas igual a 5% y tiene como política de dividendos repartir el 30% de las utilidades. 
a) ¿Cuánto financiamiento adicional se requerirá para el año 2017 si se estima que las ventas de ABC aumentarán un 
20% y que, dado que la capacidad productiva de la empresa está totalmente copada, ella deberá realizar inversiones en 
activo fijo por un total de $206.000? Utilice el método del porcentaje de ventas. 
b) Calcule la máxima tasa de crecimiento en las ventas que ABC podría conseguir en el año 2017, si externamente sólo 
pudiera conseguir fondos por un total de $184.000.- Explique su respuesta y utilice el método del porcentaje de ventas. 
Suponga que la compra de activo fijo por un total de $206.000 debe llevarse a cabo de todas formas. 
c) ¿Cuánto tiempo (Nº de días) transcurren en promedio, entre el momento en que ABC paga a sus proveedores la 
materia prima e insumos, y el instante en que dicha empresa recibe la plata por los tubos de acero que vende a crédito? 
Explique detalladamente su respuesta suponiendo que el costo de ventas de ABC es igual a un 90% de las ventas, que 
los proveedores de insumos le facturan a ABC apenas reciben la orden de compra y que el año tiene 360 días. Para el 
cálculo de cualquier índice de rotación o período promedio de cobro (pago), utilice los saldos de balance que ABC 
presenta al 31/12/16. 
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PROBLEMA Nº 4 Tema: Método de estimación en base al "porcentaje sobre ventas” 
La empresa Sostenida S.A. desarrolla su actividad en un sector dinámico y de alto crecimiento de la economía. 
Se tiene la siguiente información correspondiente al año 2016: 
 Balance 
 (31/12/16) 
Caja 20.000 Ctas. x Pagar Proveed. 100.000 
Cuentas por Cobrar 100.000 Pas. Largo Plazo 105.000 
Existencias 80.000 Patrimonio 420.000 
Activos Fijos 425.000 _______ 
Total de Activos $625.000 Pas. + Pat. $625.000 
 
Estado de Resultados 2016 
Ventas 1.000.000 
-Costo de Ventas (800.000) 
Ut. Bruta 200.000 
Intereses (20.000) 
Util. Afecta a Impto. 180.000 
-Impuesto 90.000 
Resultado del Ejercicio $ 90.000 
Notas: 
1. El Pasivo Circulante no genera intereses explícitos 
2. La empresa ha tenido y se espera siga teniendo, un margen bruto sobre ventas [(Ventas – Costo de Ventas)/Ventas] 
de 20%. 
3. La tasa de impuesto sobre las utilidades de las empresas es de 50% 
4. La empresa reparte en cada año como dividendo en efectivo, el equivalente al 40% de las utilidades del año. 
5. Los impuestos se deben pagar el mismo año en que se generan. 
6. Suponga que el Margen Neto del año 2016 es el que se espera tener como Margen Neto de largo plazo, de modo que 
puede usarlo como una aproximación razonable para el año 2017. 
Se Pide: 
Suponga que tanto los activos (circulantes y fijos) de la empresa, como sus pasivos circulantes tienen un comportamiento 
“espontáneo” con las ventas, manteniéndose constante el % que al 31/12/16 cada uno de ellos representa sobre las ventas. 
Se sabe, además, que producto de un compromiso de los dueños con los actuales acreedores, la empresa tiene prohibido 
recurrir a los bancos a pedir nueva deuda de largo plazo. Utilizando el método del "porcentaje del cambio en ventas", ¿Cuál 
debería ser el aumento de capital que debería hacer la empresa en el año 2017 para financiar un crecimiento de 20% de las 
ventas en dicho año? 
 
Las dos preguntas siguientes profundizan en el tema. 
Tópico Extra 1: 
Suponga ahora que el Directorio de la empresa no autoriza una nueva emisión de capital, ¿Cuál es el máximo crecimiento 
en ventas que es posible alcanzar durante el año 2017, dado que la empresa no puede emitir nueva deuda de largo plazo ni 
nuevo capital? 
Tópico Extra 2: 
Este tópico, se debe responder únicamente si en la materia de planificación financiera y específicamente en la parte que 
corresponde a la determinación del Financiamiento Externo Requerido (F.E.R.) por la empresa, usando el método del % 
sobre las ventas el Profesor ha enseñado el modelo de Higgins para el concepto de “crecimiento sustentable” 
Suponga que todos los activos de la empresa varían espontáneamente con las ventas, manteniéndose constante el % que al 
31/12/16 cada uno de ellos representa sobre las ventas. Suponga también, que la única fuente de financiamiento externa con 
la que puede contar la empresa es nueva deuda, por cuanto los dueños no están en condiciones de aportar nuevo capital. Si 
los dueños no están dispuestos a que la empresa cambie su actual nivel de endeudamiento (D/P), ¿Cuál es el máximo 
crecimiento en ventas (%) que puede alcanzar la empresa durante el año 2017? 
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PROBLEMA Nº 5 
La empresa Horngren fabrica y vende 2 productos: “L.A” y “L.R.”. En Octubre de 2016, el Departamento de Control 
Presupuestario de Horngren reunió los siguientes datos con el fin de proyectar ventas y otras partidas para el año 2017: 
VENTAS PROYECTADAS PARA 2017: 
PRODUCTO UNIDADES PRECIO 
L.A. 60.000 $70 
L.R. 40.000 $100 
INVENTARIO (EN UNIDADES) PARA 2017: 
PRODUCTO ESPERADO (1/1/17) DESEADO (31/12/17) 
L.A. 20.000 25.000 
L.R. 8.000 9.000 
Para producir una unidad de L.A. y una de L.R. se requieren las siguientes cantidades de materia prima: 
 CANTIDAD USADA 
 POR UNIDAD 
MATERIA PRIMA UNIDAD L.A. L.R. 
PACIENCIA TONS. 4 5 
CACUMEN KILOS 2 3 
PICHICATA GRAMOS - 1 
Los datos proyectados para 2017 con respecto a la materia prima son los siguientes: 
 PRECIO INVENTARIO INVENTARIO 
MATERIA DE COMPRA ESPERADO AL DESEADO AL 
PRIMA ESPERADO 1/1/17 31/12/17 
PACIENCIA $8 32.000 TONS. 36.000 TONS. 
CACUMEN $5 29.000 KILOS 32.000 KILOS 
PICHICATA $3 6.000 GRAMOS 7.000 GRAMOS 
Los requerimientos de mano de obra directa para 2017 son los siguientes: 
PRODUCTO HORAS POR UNIDAD COSTO POR HORA 
L.A. 2 $3 
L.R. 3 $4 
Los Gastos Indirectos de Fabricación son aplicados a cada producto a una tasa de $2 por hora de mano de obra directa. 
En base a la toda la información anteriormente entregada, se pide preparar para los productos L.A. y L.R. lo siguiente para 
el año 2017: 
a) Presupuesto de compra de materias primas en pesos ($). 
b) Inventario proyectado de productos terminados al 31/12/17 en pesos ($). 
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PROBLEMA Nº 6 
Una empresa mantiene una estructura de activos y pasivos tal que por cada $100 de incremento en ventas, los activos y 
pasivos que fluctúan espontáneamente con la venta aumentan en $55 y $15 respectivamente (o en 55% y 15% sobre el 
cambio en ventas, respectivamente). La empresa estima que para el próximo año obtendrá un margen de utilidad neta sobre 
ventas (Ut. Neta/Vtas. Totales) de 6% y que pagará un 40% de la utilidad neta del período como dividendos. 
Ocupando el método del porcentaje de ventas y suponiendo que no hay inflación y que la empresa tiene capacidad 
ociosa suficiente para absorber cualquier incremento en sus ventas sin necesidad de tener que adquirir nuevos activos fijos, 
a usted se le pide responder las preguntas que se formulan a continuación justificando en cada caso: 
a) Si la empresa espera hacer crecer sus ventas el próximo año en un 15% con respecto a los actuales niveles de ventas 
¿qué porcentaje del incremento de las ventas del próximo año será necesario financiarlo en forma externa (es decir, con 
emisión de deuda del tipo "bonos de largo plazo" o bien con nuevos aportes de patrimonio)? 
b) Suponga ahora que la empresa estimara que para el próximo año obtendrá un margen de utilidad neta sobre ventas de 
8% (en vez del 6% anterior) y que pagará un 20% de la utilidad neta del período (en vez del 40% anterior) como 
dividendos. ¿Qué tasa de crecimiento en las ventas haría exactamente igual a cero los requerimientos de financiamiento 
externo (emisión de deuda del tipo "bonos de largo plazo" o nuevosaportes de patrimonio) del próximo año?