Examen 2014 - 1 (EnunciadoPauta) [Galvez-Espinoza]

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 Nombre: 
 
 
 
EXAMEN 
FINANZAS II 
EAA 321B 
 
 
 
Semestre: 1/2014 Profesores: Sr. Julio Gálvez B. 
Puntaje: 100 Puntos Sr. Jorge Espinoza B. 
Tiempo: 110 Minutos Ayudantes: Srta. Ma. Antonia Díaz F. 
 Sr. Max Arriagada I. 
 Sr- Tomás Escrich H. 
 Sr. Martín Pavez K. 
 
 
Las Notas Finales se publicarán en la página web del curso (Portal-UC) el día jueves 10 de Julio. 
 
NO SE ENTREGARÁN NOTAS DE EXAMENES ANTES DE DICHA FECHA. 
Instrucciones Generales para Todas las Evaluaciones del Semestre: 
• Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. 
 
 Si usted tiene alguna duda respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir adelante con su 
respuesta, usted debe dejar expresa y claramente indicado en su hoja de respuesta lo que ha supuesto para resolver 
dicha duda de interpretación del enunciado. Posteriormente, en la corrección, el Profesor analizará si el supuesto que 
usted ha hecho era en realidad necesario y lo adecuado del mismo. Si en realidad el supuesto era necesario, la 
respuesta se evaluará en función de dicho supuesto. 
 
• Antes de comenzar a responder la evaluación, debe poner su nombre completo en cada una de las hojas recibidas. 
 
• Durante la evaluación no debe usar otras hojas que no sean las que usted ha recibido del Profesor. Si el Profesor lo 
estima conveniente, autorizará el uso de alguna hoja extra; en este caso esta hoja también debe ser identificada con el 
nombre del alumno antes de comenzar a ser usada. 
 
• No debe descorchetear lo que se le ha entregado corcheteado (enunciado ni set de hojas de respuestas) 
 
• No está permitido el uso de calculadoras que permitan almacenar textos (alfanuméricas). El cumplimiento de esta 
regla es de absoluta responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no cumple con las normas 
éticas de la Universidad. 
 
• Los teléfonos celulares deben estar apagados durante la evaluación. No está permitido el uso de celulares como 
“reloj”. 
 
• La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección posterior, tiene 
como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la Escuela. 
 
Buena Suerte! 
 
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TEMA I (18 Puntos) 
Se cuenta con la siguiente información de la Compañía “Siglo XXI” al día de hoy, 31/12/14: 
 
Balance al 31-12-2014 ($)
Activos Circulantes: Pasivos Circulantes:
Caja 6.000 Cuentas por Pagar a Proveedores 8.000
Cuentas por Cobrar (Clientes) 25.000 Comisiones por Ventas por Pagar 2.000
Existencias 20.000 Deuda Bancaria de Corto Plazo 0
Activos Fijos: Pasivos de Largo Plazo (PLP):
Terrenos 39.000 Deuda de Largo Plazo con Banco 35.000
(Ver Nota Nº1)
Patrimonio:
Capital 20.000
Utilidades Retenidas (Nota Nº2) 25.000
Total Activos $ 90.000 Total Pasivos + Patrimonio $ 90.000
Nota Nº1: La Deuda de Largo Plazo, se paga en un plazo de 10 años a contar del 1/1/2020.
Durante los próximos 5 años, anualmente se deben pagar únicamente los intereses devengados
Nota Nº2: Posteriores al pago de dividendos correspondientes al Resultado del Ejercicio del año 2014.
 
 Las Ventas del año 2014 de la empresa, fueron de $100.000. 
 Se espera que las Ventas del año 2015 sean de $110.000 
 Las proyecciones de Margen Neto anual sobre Ventas de los próximos 4 años es de un 5% anual. 
 La empresa compra y vende todas las existencias usando u otorgando crédito. 
 Dado el “Ciclo de Efectivo” de la empresa, se sabe que las siguientes relaciones se dan de manera permanente en la 
empresa: 
 
Ítemes Circulantes que Varían Espontáneamente con las Ventas (%):
(o Ítemes Circulantes como Función de las Ventas (%))
Cuentas por Cobrar (Clientes) 25% Cuentas por Pagar a Proveedores 8%
Existencias 20% Comisiones por Ventas por Pagar 2%
45% 10% 
 Se sabe que al 31/12/2014, la empresa está financiada cumpliendo con el principio de “igualdad” o “calce” 
 Algunas de las Políticas Financieras de la Empresa son las siguientes: 
 Al término de cada año, el saldo en la cuenta “Caja” de la Compañía, debe ser de $6.000 
 Al término de cada año debe tener una razón [Deuda Total/Patrimonio] = 1,0 
 Al término de cada año se debe pagar como Dividendos y en efectivo el 50% del Resultado del Ejercicio de 
dicho año. 
 Al término de cada año, el financiamiento de la empresa debe cumplir con el principio de “igualdad” o 
“calce”. 
 Para los próximos cuatro años (años 2015 al 2018), la empresa “Siglo XXI” tiene proyectadas las siguientes entradas y 
salidas de caja (en estas proyecciones de flujos de caja futuros, se encuentra incluido todo lo relevante para esos 
años): 
2015 2016 2017 2018
Entradas ($): 95.000 130.000 188.750 100.000
Salidas ($): 173.750 150.000 140.000 120.000
Entradas - Salidas -78.750 -20.000 48.750 -20.000 
 Para el año 2015, la empresa tiene considerado la compra al contado de nuevos terrenos por $78.000 y no vender 
terrenos. En el presupuesto de caja del año 2015 ya tiene incorporada la referida compra. 
 Hoy 31/12/2014, el Directorio de la Compañía “Siglo XXI” debe decidir la forma de financiamiento de la empresa 
teniendo como horizonte de planificación los próximos cuatro años, por supuesto teniendo presente las Políticas 
Financieras de la Empresa. 
 Para lo anterior, la Compañía cuenta con las siguientes tres alternativas de financiamiento, las que pueden ser usadas de 
manera combinada y en las proporciones que la Compañía lo estime conveniente: 
 Deuda Bancaria de Corto Plazo 
 Nueva Deuda de Largo Plazo la que se puede emitir con 6 años de gracia o postergación de las amortizaciones 
del “principal” de la deuda. Los intereses, siempre se deben pagar al término del año. 
 Nuevo Patrimonio o Aportes de Capital en efectivo por parte de los dueños. 
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Notas y supuestos: 
 Todos los fondos que la empresa requiera para su financiamiento, cualquiera sea su origen, se solicitan y se dispone 
de ellos al inicio (el primer día) del año en que se solicitan o emiten en el caso de acciones 
 Suponga que todos los costos o gastos financieros (intereses) relacionados con el financiamiento con deuda tanto 
pasada (deuda al 31/12/2014) como futura (nueva deuda) de la empresa ya han sido considerados en el Margen 
Neto de Ventas de 5%. Suponga que este Margen Neto no cambia frente a distintas formas de financiamiento. 
 Suponga que un año tiene 360 días y un mes 30 días. 
 Si a su juicio para resolver las preguntas falta información, haga el supuesto que le parece más razonable. Si el supuesto 
no era necesario, por supuesto no será considerado 
A usted se le pide: 
1. (4 Ptos.) Determinar el monto ($) de Financiamiento Permanente requerido por la empresa, considerando un 
horizonte de planificación financiera de cuatro años. Presente los cómputos que fundamentan su respuesta 
2. (14 Ptos.) Presentar el Balance Proyectado de la Empresa al 31/12/2015, que cumpla con los requerimientos y las 
Políticas Financieras de la Empresa. Presente los cómputos que fundamentan su respuesta. 
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TEMA II (12 Puntos) 
En un terreno de 10.000 m
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 del sector poniente de Santiago, se puede desarrollar uno (¡y sólo uno!), de los tres proyectos 
cuyas características se presentan más adelante. El único costo que tiene la mantención y la propiedad del terreno 
propiamente tal, es el gasto por contribuciones anuales, gasto que alcanza a M$ 500 anuales, los que se pagan a fines de 
cada año, a partir del término del primer año. Hoy el terreno se puede vender en M$ 2.000 al contado. 
Proyecto A: 
Inversión Inicial en Activo Depreciables = M$ 28.000 (todo a ser invertido hoy, t = 0) 
Años de Vida Útil para depreciar Inversión Inicial = 40 años 
Resultado Operacional (R.O) Anual Esperado = M$ 10.000 
Requerimiento Anual de Capital de Trabajo = 0% 
Reinversiones (Capex), pago en efectivo = Equivalentea 200% (2 veces) de la depreciación anual 
 
Proyecto B: 
Inversión Inicial en Activo Depreciables = M$ 53.000 (todo a ser invertido hoy, t = 0) 
Años de Vida Útil para depreciar Inversión Inicial = 16 años 
Resultado Operacional (R.O) Anual Esperado = M$ 20.000 
Requerimiento Anual de Capital de Trabajo = 15% sobre R.O. 
Reinversiones (Capex); pago en efectivo = Equivalente a 100% (1 vez) de la depreciación anual 
 
Proyecto C: 
Inversión Inicial en Activo Depreciables = M$ 43.000 (todo a ser invertido hoy, t = 0) 
Años de Vida Útil para depreciar Inversión Inicial = 20 años 
Resultado Operacional (R.O) Anual Esperado = M$ 15.000 
Requerimiento Anual de Capital de Trabajo = 10% sobre R.O. 
Reinversiones (Capex), pago en efectivo = Equivalente a 80% (0,8 veces) de la depreciación anual 
 
Información válida para todos los proyectos: 
 El Resultado Operacional (R.O.), es anual, antes de impuestos y se comienza a generar exactamente luego de un año 
de comenzado el proyecto (es decir, se comienza a generar en t = 1), y se produce a fines de cada año. 
 Una vez decidido el proyecto en el que se invertirá, dicho proyectos se repetirá todas las veces que sea posible. 
 En la medida en que al término de cada año se realicen las inversiones o reinversiones requeridas, la empresa estará 
en condiciones de generar el R.O. anual esperado de cada proyecto, de manera indefinida o perpetua. 
 No obstante las inversiones o reinversiones que se hagan durante la vida del proyecto, se mantendrá el gasto por 
depreciación anual determinado a partir de la inversión inicial (por supuesto excluido el terreno) 
 Cuando el proyecto requiera de inversión en Capital de Trabajo (C.T°.), dicha inversión debe ser hecha al término de 
cada año, a partir del término del primer año, para que los recursos estén disponibles al comenzar un nuevo año y 
corresponde a un porcentaje sobre el R.O. de cada año. Así entonces, al comenzar (en t = 0), no hay inversión en 
C.T°., pero ya a partir de fines del año 1 si habrá. A fines del primer año la inversión en C.T°. es un % sobre el R.O. 
de ese primer año. 
 El Gasto por Contribuciones, si bien no es un gasto operacional, sí debe entenderse como un gasto generado por el 
proyecto que se desarrolle en el sitio, no está incluido en el R.O. y es gasto para efectos tributarios. 
 El método de depreciación es “lineal” y Valor Residual de la Inversión Inicial = $0 
 El gasto por depreciación se reconoce al término de cada año. 
 El precio de mercado del terreno propiamente tal, se mantendrá constante en M$ 2.000, en términos reales, a través 
del tiempo. 
La tasa de descuento relevante para evaluar los 3 proyectos es de 20% (después de impuesto). La tasa de impuestos a las 
utilidades de las empresas o corporativos es de 20%, los que se pagan completamente al término de cada año. 
En base a la información presentada anteriormente, se pide: 
¿Cuál de los tres proyecto posibles recomendaría usted? (A, B o C?) Responda esta pregunta utilizando 
correctamente y en forma independiente los criterios de: 
1. Valor Actual o Presente Neto (4 Ptos.) 
2 T.I.R. (8 Ptos.); Use 2 decimales 
En cada caso, usted debe presentar la expresión o ecuación utilizada para el cálculo de sus resultados (flujos, etc.). 
Si usa las tablas de matemáticas financieras que se adjuntan y necesita hacer alguna extrapolación suponga linealidad 
entre las cifras. No se aceptarán resultados extraídos "mágicamente" de la calculadora sin haber dejado expresada 
la ecuación que está resolviendo. 
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TEMA III (22 Puntos) 
La empresa “Vamos Chile 2018” (VCh18) es creada a partir de cero con el objeto de llevar a cabo un único proyecto de 
una planta de energía solar. Las características más relevantes del proyecto en cuestión son las siguientes: 
 La inversión inicial propiamente tal (t = 0) será de $1.000 y se financiará en un 75% con patrimonio y el saldo con 
una deuda bancaria que será pactada en condiciones de mercado con el Banco a una tasa de interés del 2% anual. 
 Los resultados operacionales, antes de impuestos, esperados para el proyecto, son los que se presentan a 
continuación (la depreciación está incluida en el resultado operacional de cada año). Adicionalmente, el proyecto 
contempla un plan de inversiones (adiciones de nuevos activos) que le significa reinvertir al término del primer año 
de operaciones un total de $598, para luego a partir del año 2 y en todos los años que vienen por delante, tener que 
reinvertir $544 anuales, lo que le permite que los flujos de caja del proyecto se mantengan constantes a perpetuidad. 
 El total de la deuda del proyecto se amortizará al final del primer año, junto con el pago de los intereses respectivos. 
A contar del comienzo del segundo año, el proyecto continuará a perpetuidad sin el uso de deuda. 
 Razones financieras hacen que el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) anual, después de impuestos, 
relevante del único proyecto que tendrá esta empresa, no sea el mismo para los dos primeros años del proyecto. 
Luego, a partir del año 3 y por el resto de la vida del proyecto, dicho CCPP se mantendrá constante en cada uno de 
los años futuros y será el mismo del año 2. 
 Por otra parte, se ha estimado que la Tasa de Rentabilidad Esperada [E(Re)] que exigida por los dueños de la 
empresa a su inversión en los próximos años son las siguientes: la tasa exigida en el año 1 del proyecto es de 4,50%, 
mientras que esa tasa E(Re) para los años 2 y todos los años que vienen por delante, se estima en un 6,00%. 
 Fin Año 1 Fin Año 2 en adelante 
 Resultado Operacional $ 544,00 $ 158,67 
 Depreciación $ 500,00 $ 500,00 
 Reinversiones $ 598,00 $ 544,00 
Suponiendo que todos los ingresos y gastos del Estado de Resultados de la empresa, con la sola excepción de la 
depreciación del ejercicio, son flujos de caja que se producen al término de cada año, que no hay inflación, y que la tasa 
de impuestos corporativos es de 25%, a usted se le pide: 
NOTA: Para sus cálculos utilice dos decimales, tanto cuando se trate de cifras en % (ejemplo: 12,34%) como en cifras 
en decimales (ejemplo: $100,15). 
1. (10 Ptos.) Calcule el Valor Actual Neto (VAN o VPN) que tendrá este proyecto único de la empresa, desde la 
perspectiva de los dueños (accionistas) de la empresa o enfoque de dividendos. Suponga que al término de cada año, la 
empresa reparte a sus dueños, el total del flujo de caja residual disponible para ellos. Explique su respuesta mostrando 
claramente la forma en que obtuvo los flujos de caja da cada año para los dueños y el VAN del proyecto. 
2. (6 Ptos.) Calcular el Valor Actual Neto (VAN o VPN) del proyecto único que espera desarrollar la empresa, 
desde la perspectiva del activo. Explique su respuesta mostrando claramente la forma en que obtuvo tanto los flujos de 
caja de cada año del activo, como las tasas de descuento usadas en cada año para su evaluación. 
3. (6 Ptos.) Suponga ahora que si bien el dueño del proyecto dispone de $750 para invertir en el proyecto, él desearía que 
éste se financiara solamente con patrimonio, es decir, no usar deuda como parte de su financiamiento, aunque la posibilidad de 
obtener el préstamo de $250 está siempre presente. El dueño ha estimado que en el caso que el proyecto se financiara 100% 
con patrimonio, el primer año de vida del proyecto (y sólo el primer año) él estaría dispuesto a sacrificar algo de la 
rentabilidad esperada exigida por él, con lo que la tasa de CCPP anual, después de impuesto relevante para el proyecto en su 
primer año de operaciones sería de 2,50% y la del segundo año en adelante sería de un 6,00%. El dueño del proyecto se 
ha acercado a un banco de inversiones para que le busque un socio que aporte los $250 que le faltan y ha indicado que el 
máximo % de la propiedad que él está dispuesto a entregar a quien aporte los $250 que faltan para financiar el proyecto, es 
decir a quien aporte el 25% del financiamientototal que requiere el proyecto, es un 20% de la propiedad de la empresa: Usted, 
que tiene los $250 que le faltan a la empresa, ¿los aportaría a cambio del 20% de su propiedad?. 
Suponga que todos los datos de resultado operacional, depreciaciones, reinversiones y tasa de impuesto entregados para el 
problema, se mantienen. 
Fundamente detalladamente su respuesta. 
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TEMA IV (18 Puntos) 
Usted es contratado como el nuevo asesor financiero de la ONFP (Organización Nacional de Fútbol Profesional) de Chile. A 
usted se le informa, que luego de la participación de la Selección chilena en Brasil 2014, será necesario cambiar el Bus de la 
Selección para trasladar a los jugadores en épocas de partidos en el territorio nacional. 
Después de distintas propuestas, usted concluyó que la mejor opción era un Bus nuevo 0 km. El costo de este bus es de 
$15.000 al contado. Se sabe que después de 5 años completos de uso, este bus podrá ser vendido en $4.000 al contado. 
Debido a la nueva reforma tributaria, usted sabe que este bus tiene un sistema de depreciación inmediata, de modo tal que el 
costo total del bus se deprecia completamente, de forma instantánea, en el momento en que usted lo adquiere. 
Además, usted sabe que por cada año de uso, el último día de cada año de uso (excluyendo el de la venta), se deberá hacer una 
mantención anual por un costo de $300 al contado. Además, a fines de los años 2 y 4 de uso, este bus necesitará la renovación 
de sus neumáticos, incurriendo en un costo adicional de $200 en efectivo. 
Por último, usted sabe que para poder dejar este bus 100% operativo, incluyendo los gastos en pintura, asientos, y con todas las 
comodidades que se quiere dar a los jugadores de “La Roja”, se deberá incurrir en un gasto adicional de $5.000 el día en que se 
compra el bus. También deberá incurrir en un gasto por $2.000 a fines del período 3, para realizar una mantención mayor al 
bus. Ambos montos se consideran tributariamente como gasto al momento de efectuarse. 
La tasa de descuento relevante para los flujos de la ONFP es de 12% anual después de impuesto, y la tasa de impuestos es de 
un 40%. Además considere que estamos en un mundo sin inflación. Considere finalmente, que la ONFP tiene claro que bus 
para los jugadores tendrá que tener siempre y que si lo requiere la inversión en este bus se puede repetir permanentemente, a 
escala constantes, es decir, manteniéndose los valores dados para esta primera adquisición. 
Usted sabe además, que hay una segunda opción de bus, una opción que se podría combinar con la anterior. Usted sabe que 
existe la opción de comprar un bus usado a un precio de $6.000, al contado. Si bien se ha estimado que este bus podría ser 
usado por la selección durante los próximos 6 años, se sabe que para efectos tributarios tiene una vida útil restante de dos años, 
se deprecia linealmente, con valor residual $0. Este bus, al haber sido comprado por su dueño original antes de la reforma 
tributaria, no puede obtener el beneficio de la depreciación instantánea. 
Al igual que en el bus nuevo, este bus también debe ser acondicionado para la selección chilena. Sin embargo, en este caso 
esos arreglos tendrán un mayor gasto de $7.000, el día en que usted compra el bus. La mantención anual que usted deberá 
efectuar a fines de cada año en caso de comprar este bus usado, es de $400 (excepto el último día del año 6), mientras que los 
cambios de neumáticos tienen el mismo costo ($200) y oportunidades de cambio que la opción anterior (fines de años 2 y 4 a 
partir del momento de la compra del bus). Sin embargo, este bus deberá tener una reparación de carrocería que se efectuará 
luego de 2 años de uso por la selección chilena. Esta reparación tendrá un costo de $1.000, y es considerado tributariamente 
como un gasto al momento en que se incurre. Por último, usted sabe que después de 6 años de uso por la selección chilena, la 
ONFP deberá pagar $1.000 para poder desechar este bus, debido a que no se podrá usar más, y tampoco podrá ser vendido 
como chatarra. 
a) (12 Ptos.) La posibilidad para comprar este bus usado, es sólo por una vez, es la opción de comprarlo hoy. Se 
sabe que si hoy se compra el bus usado, luego de terminado su uso, la única opción de reemplazo, para siempre o 
repetidamente, es la opción de comprar un bus nuevo con las características del bus nuevo descritas al comienzo de este 
enunciado. ¿Le conviene financieramente postergar la compra del Bus Nuevo y optar por comprar el bus usado 
para luego comprar el bus nuevo todas las veces en el futuro? 
Suponga ahora que usted compró el bus usado, que ya han pasado los 6 años de vida útil originalmente estimada, que ya pagó 
los $1.000 de deshecho, pero que su mecánico le ofrece la posibilidad de extender la vida útil de este bus con posibilidad de 
extenderla 1, 2, o 3 años más, antes de cambiarse al bus nuevo, requiriendo distintos gastos en cada año adicional. El bus 
nuevo, mantiene las características financieras (costos, etc.) iniciales. 
Gastos (Egresos de Caja al Inicio de cada año) para extender el uso el primero, el segundo y el tercer año. 
Para Primer Año Adicional (Año 7) Para Segundo Año Adicional (Año 8) Para Tercer Año Adicional (Año 9)
(Egresos Fin Año 6) (Egresos Fin Año 7) (Egresos Fin Año 8)
Mantención Adicional ($) 1.000 1.000 1.000
Cambio Neumáticos ($) 400 400 400
Reoparar Carrocería ($) 1.600 3.200 4.500
Gasto Desecho ($) 0 0 0 
b. (6 Ptos.) ¿Le conviene incurrir en los gastos adicionales para extender en uno o más años las posibilidades de uso 
del bus usado? Si es así, indique hasta año le convendría alargarla vida útil del bus. Muestre los cómputos que 
respaldan su respuesta. 
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TEMA V (16 Puntos) 
Usted es Gerente de Proyectos de la empresa CBC y se encuentra de vuelta de vacaciones y observa un letrero en un 
terreno que dice “Se Vende”. Al llamar, su dueño le informa que lo ofrece en $X. 
A usted le interesaría el terreno para desarrollar un proyecto de un Estacionamiento, cuyas características más 
importantes son las siguientes: 
 Inversión (todo al comienzo del proyecto en t = 0): $10.000 al contado 
 Ingresos por Ventas anuales: $1.200 para el primer año y se espera que estos ingresos crezcan indefinidamente o 
de manera perpetua a una tasa anual de un 6% sobre las ventas del año anterior. 
 Costos Operacionales Anuales (No incluyen Depreciación del Ejercicio): Equivalen al 40% de los ingresos por 
ventas anuales. 
 El proyecto no requiere de inversión en Capital de Trabajo 
Nota: Todas las ventas con al contado y todos los costos operacionales del proyecto, aquellos que corresponden al 
40% de las ventas, son egresos de caja, los que como los ingresos, se producen al término de cada año. 
Por otra parte, usted espera que este proyecto tenga una vida útil infinita y aunque la inversión inicial de $10.000 se 
deprecia de manera lineal, sin valor residual, completamente en los primeros 10 años de vida del proyecto, el 
funcionamiento del estacionamiento no requiere de reinversiones por parte de su dueño, en ninguna etapa de la vida del 
proyecto. De este modo, hay 10 depreciaciones de $1.000 anuales (constante) en cada uno de los 10 primeros años de 
vida del proyecto y luego no hay más depreciaciones. Este gasto por depreciación es adicional al costo operacional anual 
del 40% de las ventas. 
Suponga que CBC tiene suficientes utilidades en otros negocios como para aprovechar cualquier pérdida tributaria que 
se genere a partir de este proyecto. 
La tasa de impuesto a las empresas es de 20% y la tasa de descuento relevante, después de impuestos, para un proyecto 
de esta naturaleza es de 10% anual. No hay inflación. 
Pregunta 1 (6 Ptos.): 
¿Cuál es el precio máximo que usted estaría dispuesto a pagar por el sitio?. Es decir, ¿cuál es máximo valor de $X que 
usted está dispuesto a pagar por el terreno, ese valor de $X que lo deja indiferente entre comprarlo ono comprarlo) 
Presente los cómputos que respaldan su respuesta 
Ayuda: esta pregunta tiene dos caminos para ser resuelta. El camino más corto es aplicando correctamente conceptos de 
valor presente con crecimiento. 
Suponga ahora que usted ya compró el terreno. Una vez que ha comprado y decidido que no lo venderá sino que en él 
desarrollará un proyecto, se da cuenta que éste posee las propiedades necesarias para desarrollar en él un proyecto 
forestal. El proyecto forestal consistiría en una inversión de $1.200 (en t = 0), necesaria para la forestación o plantación 
de los árboles. Una vez forestado, se debe esperar lo suficiente para que los árboles crezcan y puedan cortarse para ser 
vendidos. El proyecto de forestación se puede repetir infinitas veces y las variables del proyecto se mantendrían 
constantes, es decir, se puede replicar a escala constante (inversión inicial, crecimiento, precios, costos, etc.). 
El crecimiento de la plantación a través de los años, se estima que se comporta del siguiente modo: 
 
Se sabe que el precio de venta será de $70 por m³ y que los costos de cortar el bosque, todos costos que son pagados al 
momento de cortar los árboles, equivalen a un 45% de las ventas. Debido a la naturaleza de este proyecto, la tasa 
adecuada para descontar sus flujos es de 13,31% anual. La tasa de impuesto sigue siendo 20%. 
Pregunta 2 (8 Ptos.): 
Si se optara por el proyecto forestal, ¿Cuándo, esto es a fines de qué año, se debiera cortar el bosque? O lo mismo ¿cada 
cuántos años se debiera reforestar?. Presente los cómputos que respaldan su respuesta 
Nota: Se sabe que la función del Valor Presente de este proyecto, tiene un solo máximo. 
Ayuda: esta pregunta tiene dos caminos para ser resuelta. Si usted recuerda conceptos básicos de derivadas, uno de esos 
dos posibles caminos es muy corto. 
 
Pregunta 3: 
3.1 (1 Pto.) ¿Cuál es el VAN del proyecto forestal? 
3.2 (1 Pto.) ¿Qué proyecto es más conveniente?, ¿el estacionamiento o el bosque?. 
Presente los cómputos que respaldan sus respuestas 
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TEMA VI (14 Puntos) 
 
Este Tema sólo debe ser respondido únicamente por los alumnos del Profesor 
 
JULIO GÁLVEZ B. 
 
En el espacio asignado para ello (máximo 4 líneas), responda las siguientes preguntas. Cuando expresamente se le 
solicite, indique si la afirmación que se ha hecho es Verdadera o Falsa, entregando los argumentos en los cuales 
sustenta su respuesta. 
 
1. (3 Ptos.). De acuerdo a lo visto en clases, la forma “correcta” o “paradigma” al momento de decidir la forma 
de financiamiento de los activos o inversiones de una empresa se podría resumir de la siguiente manera: “activos 
circulantes o de corto plazo deben ser financiados con pasivos u obligaciones de corto plazo y activos de largo 
plazo deben ser financiados con obligaciones de largo plazo (pasivos de largo plazo o patrimonio)”. 
Verdadero o Falso y fundamente. 
2. (3 Ptos.). Si la Empresa A tiene un Grado de Leverage Operacional (DOL) = 2.0 y un Grado de Leverage 
Financiero (DFL) = 1,2 mientras que la Empresa B tiene un Grado de Leverage Operacional (DOL) = 1.4 y Grado 
de Leverage Financiero (DFL) = 1,2, entonces necesariamente el grado de riesgo de los dueños o accionistas de la 
Empresa A es mayor que el de los dueños o accionistas de la Empresa B. 
Verdadero o Falso y fundamente. 
3. (4 Ptos.). Explique brevemente cuál es la condición para que en un proyecto de inversión de 2 o más años de 
duración, su T.I.R sea efectivamente su “Rentabilidad”. 
4. (4 Ptos.). Valor del Proyecto “puro”, es el valor del proyecto o activo, menos el monto de la deuda utilizado 
para su financiamiento”. 
Verdadero o Falso y fundamente. 
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TEMA VI (14 Puntos) 
 
Este Tema sólo debe ser respondido únicamente por los alumnos del Profesor 
 
JORGE ESPINOZA B. 
 
 
1. (4 Ptos.) En clases se comentó sobre los determinantes del precio de una acción. En las crisis económicas o en 
momentos de pánico, los precios de estos instrumentos pueden experimentar grandes volatilidades en cortos períodos de 
tiempo. Mencione cuál es este factor que explica las altas volatilidades y cómo funciona. ¿cuál es la fórmula del precio de 
una acción? 
 
2. (4 Ptos.) En una discusión sobre los problemas de la tasa interna de retorno (TIR), se analizó el caso que afectó a 
varias compañías de seguros Japonesas que ofrecían una rentabilidad fija a sus clientes en el tiempo, tanto para sus 
productos de rentas vitalicias como de seguros con ahorros. ¿Cuál fue el problema? ¿Cómo lo solucionaría (dos 
medidas)? 
 
3. (3 Ptos.) En la última clase hablamos sobre los covenants y los distintos tipos que podemos encontrar. Señale qué son 
los covenants y de cuatro ejemplos. 
 
4. (3 Ptos.) ¿Qué se entiende por trilogía de Tasa-moneda-plazo? 
 
 10 
 
ANEXO Nº1 
TABLAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS 
 
Tabla Nº 1 
Valor presente de $1 recibido al final de n períodos: = 
nr)(1
1

 
PVI r,n = 1/(1+r)
n
 = (1 + r)
-n
 
 
Período 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 14% 15% 16% 18% 20% 24% 28% 32% 36% 
1 .9901 .9804 .9709 .9615 .9524 .9434 .9346 .9259 .9174 .9091 .8929 .8772 .8696 .8621 .8475 .8333 .8065 .7813 .7576 .7353 
2 .9803 .9612 .9426 .9246 .9070 .8900 .8734 .8573 .8417 .8264 .7972 .7695 .7561 .7432 .7182 .6944 .6504 .6104 .5739 .5407 
3 .9706 .9423 .9151 .8890 .8638 .8396 .8163 .7938 .7722 .7513 .7118 .6750 .6575 .6407 .6086 .5787 .5245 .4768 .4348 .3975 
4 .9610 .9238 .8885 .8548 .8227 .7921 .7629 .7350 .7084 .6830 .6355 .5921 .5718 .5523 .5158 .4823 .4230 .3725 .3294 .2923 
5 .9515 .9057 .8626 .8219 .7835 .7473 .7130 .6806 .6499 .6209 .5674 .5194 .4972 .4761 .4371 .4019 .3411 .2910 .2495 .2149 
 
6 .9420 .8880 .8375 .7903 .7462 .7050 .6663 .6302 .5963 .5645 .5066 .4556 .4323 .4104 .3704 .3349 .2751 .2274 .1890 .1580 
7 .9327 .8706 .8131 .7599 .7107 .6651 .6227 .5835 .5470 .5132 .4523 .3996 .3759 .3538 .3139 .2791 .2218 .1776 .1432 .1162 
8 .9235 .8535 .7894 .7307 .6768 .6274 .5820 .5403 .5019 .4665 .4039 .3506 .3269 .3050 .2660 .2326 .1789 .1388 .1085 .0854 
9 .9143 .8368 .7664 .7026 .6446 .5919 .5439 .5002 .4604 .4241 .3606 .3075 .2843 .2630 .2255 .1938 .1443 .1084 .0822 .0628 
10 .9053 .8203 .7441 .6756 .6139 .5584 .5083 .4632 .4224 .3855 .3220 .2697 .2472 .2267 .1911 .1615 .1164 .0847 .0623 .0462 
 
11 .8963 .8043 .7224 .6496 .5847 .5268 .4751 .4289 .3875 .3505 .2875 .2366 .2149 .1954 .1619 .1346 .0938 .0662 .0472 .0340 
12 .8874 .7885 .7014 .6246 ..5568 .4970 .4440 .3971 .3555 .3186 .2567 .2076 .1869 .1685 .1372 .1122 .0757 .0517 .0357 .0250 
13 .8787 .7730 .6810 .6006 .5303 .4688 .4150 .3677 .3262 .2897 .2292 .1821 .1625 .1452 .1163 .0935 .0610 .0404 .0271 .0184 
14 .8700 .7579 .6611 .5775 .5051 .4423 .3878 .3405 .2892 .2633 .2046 .1597 .1413 .1252 .0985 .0779 .0492 .0316 .0205 .0135 
15 .8613 .7430 .6419 .5553 .4810 .4173 .3624 .3152 .2745 .2394 .1827 .1401 .1229 .1079 .0835 .0649 .0397 .0247 .0155 .0099 
 
16 .8528 .7284 .6232 .5339 .4581 .3936 .3387 .2919 .2519 .2176 .1631 .1229 .1069 .0930 .0708 .0541 .0320 .0193 .0118 .0073 
17 .8444 .7142 .6050 .5134 .4363 .3714 .3166 .2703 .2311 .1978 .1456 .1078 .0929 .0802 .0600 .0451 .0258 .0150 .0089 .0054 
18 .8360 .7002 .5874 .4936 .4155 .3503 .2959 .2502 .2120 .1799 .1300 .0946 .0808 .0691 .0508 .0376 .0208 .0118 .0068 .0039 
19 .8277 .6864 .5703 .4746 .3957 .3305 .2765 .2317 .1945 .1635 .1161 .0829 .0703 .0596 .0431 .0313 .0168 .0092 .0051 .0029 
20 .8195 .6730 .5537 .4564 .3769 .3118 .2584 .2145 .1784 .1486 .1037 .0728 .0611 .0514 .0365 .0261 .0135 .0072 .0039 .0021 
 
25 .7798 .6095 .4776 .3751 .2953 .2330 .1842 .1460 .1160 .0923 .0588 .0378 .0304 .0245 .0160 .0105 .0046 .0021 .0010 .0005 
30 .7419 .5521 .4120 .3083 .2314 .1741 .1314 .0994 .0754 .0573 .0334 .0196 .0151 .0116 .0070 .0042 .0016 .0006 .0002 .0001 
40 .6717 .4529 .3066 .2083 .1420 .0972 .0668 .0460 .0318 .0221 .0107 .0053 .0037 .0026 .0013 .0007.0002 .0001 * * 
50 .6080 .3715 .2281 .1407 .0872 .0543 .0339 .0213 .0134 .0085 .0035 .0014 .0009 .0006 .0003 .0001 * * * * 
60 .5504 .3048 .1697 .0951 .0535 .0303 .0173 .0099 .0057 .0033 .0011 .0004 .0002 .0001 * * * * * * 
 
 11 
Tabla Nº 2: 
Valor presente de una anualidad de $1 por período para n períodos: 
r
nr)(1
1
1
n
1t
tr)(1
1
 PVIFA



 
tr, 

 









n
1t
tr)(1
1
VP
nr)(1
1
...
3r)(1
1
2r)(1
1
r)(1
1
VP
 
Número 
de 
pagos 
 
1% 
 
2% 
 
3% 
 
4% 
 
5% 
 
6% 
 
7% 
 
8% 
 
9% 
 
10% 
 
12% 
 
14% 
 
15% 
 
16% 
 
18% 
 
20% 
 
24% 
 
28% 
1 0.9901 0.9804 0.9709 0.9615 0.9524 0.9434 0.9346 0.9259 0.9174 0.9091 0.892.9 0.8772 0.8696 0.8621 0.8475 0.8333 0.8065 0.7813 
2 1.9704 1.9416 1.9135 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355 1.6901 1.6467 1.6257 1.6052 1.5656 1.5278 1.4568 1.3916 
3 2.9410 2.8839 2.8286 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 2.4018 2.3216 2.2832 2.2459 2.1743 2.1065 1.9813 1.8684 
4 3.9020 3.8077 3.7171 3.6299 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699 3.0373 2.9137 2.8550 2.7982 2.6901 2.5887 2.4043 2.2410 
5 4.8534 4.7135 4.5797 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6048 3.4331 3.3522 3.2743 3.1272 2.9906 2.7454 2.5320 
 
6 5.7955 5.6014 5.4172 5.2421 5.0757 4.9173 4.7665 4.6229 4.4859 4.3553 4.1114 3.8887 3.7845 3.6847 3.4976 3.3255 3.0205 2.7594 
7 6.7282 6.4720 6.2303 6.0021 5.7864 5.5824 5.3893 5.2064 5.0330 4.8684 4.5638 4.2883 4.1604 4.0386 3.8115 3.6046 3.2423 2.9370 
8 7.6517 7.3255 7.0197 6.7327 6.4632 6.2098 5.9713 5.7466 5.5348 5.3349 4.9676 4.6389 4.4873 4.3436 4.0776 3.8372 3.4212 3.0758 
9 8.5660 8.1622 7.7861 7.4353 7.1078 6.8017 6.5152 6.2469 5..9962 5.7590 5.3282 4.9464 4.7716 4.6065 4.3030 4.0310 3.5655 3.1842 
10 9.4713 8.9826 8.5302 8.1109 7.7217 7.3601 7.0236 6.7101 6.4177 6.1446 5.6502 5.2161 5.0188 4.8332 4.4941 4.1925 3.6819 3.2689 
 
11 10.3676 9.7868 9.2526 8.7605 8.3064 7.8869 7.4987 7.1390 6.8052 6.4951 5.9377 5.4527 5.2337 5.0286 4.6560 4.3271 3.7757 3.3351 
12 11.2551 10.5753 9.9540 9.3851 8.8633 8.3838 7.9427 7.5361 7.1607 6.8137 6.1944 5.6603 5.4206 5.1971 4.7932 4.4392 3.8514 3.3868 
13 12.1337 11.3484 10.6350 9.9856 9.3936 8.8527 8.3577 7.9038 7.4869 7.1034 6.4235 5.8424 5.5831 5.3423 4.9095 4.5327 3.9124 3.4272 
14 13.0037 12.1062 11.2961 10.5631 9.8986 9.2950 8.7455 8.2442 7.7862 7.3667 6.6282 6.0021 5.7245 5.4675 5.0081 4.6106 3.9616 3.4587 
15 13.8651 12.8493 11.9379 11.1184 10.3797 9.7122 9.1079 8.5595 8.0607 7.6061 6.8109 6.1422 5.8474 5.5755 5.0916 4.6755 4.0013 3.4834 
 
16 14.7179 13.5777 12.5611 11.6523 10.8378 10.1059 9.4466 8.8514 8.3126 7.8237 6.9740 6.2651 5.9542 5.6685 5.1624 4.7296 4.0333 3.5026 
17 15.5623 14.2919 13.1661 12.1657 11.2741 10.4773 9.7632 9.1216 8.5436 8.0216 7.1196 6.3729 6.0472 5.7487 5.2223 4.7746 4.0591 3.5177 
18 16.3983 14.9920 13.7535 13.6593 11.6896 10.8276 10.0591 9.3719 8.7556 8.2014 7.2497 6.4674 6.1280 5.8178 5.2732 4.8122 4.0799 3.5294 
19 17.2260 15.6785 14.3238 13.1339 12.0853 11.1581 10.3356 9.6036 8.9501 8.3649 7.3658 6.5504 6.1982 5.8775 5.3162 4.8435 4.0967 3.5386 
20 18.0456 16.3514 14.8775 13.5903 12.4622 11.4699 10.5940 9.8181 9.1285 8.5136 7.4694 6.6231 6.2593 5.9288 5.3527 4.8696 4.1103 3.5458 
 
25 22.0232 19.5235 17.4131 15.6221 14.0939 12.7834 11.6536 10.6748 9.8226 9.0770 7.8431 6.8729 6.4641 6.0971 5.4669 4.9476 4.1474 3.5640 
30 25.8077 22.3965 19.6004 17.2920 15.3725 13.7648 12.4090 11.2578 10.2737 9.4269 8.0552 7.0027 6.5660 6.1772 5.5168 4.9789 4.1601 3.5693 
40 32.8347 27.3555 23.1148 19.7928 17.1591 15.0463 13.3317 11.9246 10.7574 9.7791 8.2438 7.1050 6.6418 6.2335 5.5482 4.9966 4.1659 3.5712 
50 39.1961 31.4236 25.7298 21.4822 18.2559 15.7619 13.8007 12.2335 10.9617 9.9148 8.3045 7.1327 6.6605 6.2463 5.5541 4.9995 4.1666 3.5714 
60 44.9550 34.7609 27.6756 22.6235 18.9293 16.1614 14.0392 12.3766 11.0480 9.9672 8.3240 7.1401 6.6651 6.2402 5.5553 4.9999 4.1667 3.5714 
 
 
 
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
SOLUCIÓN TENTATIVA Y RESUMIDA DE EJERCICIOS EXAMEN 
FINANZAS II 
EAA 321B 
(SEM 1-14) 
TEMA I (18 Puntos) 
 
Proyecciones de Entradas y Salidas de Caja en los próximos 4 años:
2015 2016 2017 2018
Entradas ($):
Salidas ($):
Entradas - Salidas
+ Saldo Inicial
- Saldo Final Requerido
= Saldo o Necesidades (-) del Período
Saldo o Necesidades (-) Acumuladas -78.750 -98.750 -50.000 -70.000
Nota: Al obtener estos saldos, ya están implícitamente considerados el financiamiento con Pasivos Circulantes Espontaneos
 (Crédito de Proveedores, etc.) y la G.I.R. ($ que han entrado por "ganancias" y que los dueños no han retirado)
 Balance Proyectado al 31-12-2015 ($)
Antes de Nuevo Nuevo
Financiamiento Financiamiento Final
Activos Circulantes: Pasivos Circulantes:
Caja 6.000 Cuentas por Pagar a Proveedores 8.800 8.800
Cuentas por Cobrar (Clientes) 27.500 Comisiones por Ventas por Pagar 2.200 2.200
Existencias 22.000 Deuda Bancaria de Corto Plazo 0 28.750 28.750
Pasivos de Largo Plazo (PLP):
Activos Fijos: Deuda de Largo Plazo con Banco 35.000 11.500 46.500
Terrenos 117.000
Patrimonio:
Capital 20.000 38.500 58.500
Utilidades Retenidas 27.750 0 27.750
Total Activos 172.500 Total Pasivos + Patrimonio 93.750 78.750 172.500
 2 
 
TEMA II (12 Puntos) 
1. VPN:
Proyecto A t=0 t=1
Terreno
Inversión
R.O. Esperado
- Contribuciones
= Res. Afecto Impto.
 - Impuestos
 - Req. K de T.
 + Depreciación
 - Reinversiones
Flujo de Caja Relevante -$30.000,00 $6.900,00
VPN $4.500,00
Proyecto C t=0 t=1
Terreno
Inversión
R.O. Esperado
- Contribuciones
= Res. Afecto Impto.
 - Impuestos
 - Req. K de T.
 + Depreciación
 - Reinversiones
Flujo de Caja Relevante -$45.000,00 $10.530,00
VPN $7.650,00
Proyecto B t=0 t=1
Terreno
Inversión
R.O. Esperado
- Contribuciones
= Res. Afecto Impto.
 - Impuestos
 - Req. K de T.
 + Depreciación
 - Reinversiones
Flujo de Caja Relevante -$55.000,00 $12.600,00
VPN $8.000,00
2. ANÁLISIS DE TIR MARGINALES:
Proyecto A
VPN 4.500,00 20% CCPP (dp Tax)
TIR 23,00% El proyecto A es bueno
Cambiarse de A a C: 
VPN 3.150,00 20% CCPP (dp Tax)
TIR 24,20% Es bueno pasar desde el proyecto A al proyecto C
Cambiarse de C a B:
VPN 350,00 20% CCPP (dp Tax)
TIR 20,70% Es bueno cambiarse desde el proyecto C al proyecto B 
 3 
 
TEMA III (22 Puntos) 
1) 
ÍTEM AÑO 1 AÑO 2 en Adelante 
= Flujo de Caja del Accionista 56,25 75,00 
 
VPN (accionistas) = - 750 + 
1,045
56,25
+ 
1,045
0,06
75,00








 = - 750 + 1.250 = $500 
2) Para calcular el VAN del proyecto (activo), necesitamos obtener los flujos de caja operacionales netos de 
impuestos y de las inversiones programadas, en cada período: 
ÍTEM AÑO 1 AÑO 2 en Adelante 
= Flujo de Caja del Proyecto 310 75 
Tasa de descuento de los Activos (CCPP) para el primer período (año 1): 
C.C.P.P = Rd 
. (1 - Tc)
 .x (
Activo
Deuda
) + E(Re) x (
Activo
Patrimonio
) 
CCPP1 (%) = 2% . (1 – 0,25) x (
500.1
250
) + 4,5% x (
500.1
250 - 1.500
) = => CCPP1= 4% 
Nótese que el valor de la empresa (activos) en t = 0 es de $1.500 de acuerdo con el desarrollo hecho en (a). Como 
el valor del Patrimonio es $1.250 y el valor de la deuda es de $250, el valor económico del Activo en t = 0 será la 
suma de ambos: $1.250 + $250, esto es $1.500. 
Tasa de descuento de los Activos (CCPP) para el segundo período (año 2): 
= => CCPP2 (%) = 2% x (1 – 0,15) x (
250.1
0
) + 6% x (
250.1
0- 1.250
) = => CCPP2 = 6% 
Con esto, el VAN del proyecto desde la perspectiva del Activo será: 
VPN Proyecto (Activo) = - 1.000 + 
1,04
310
+ 
1,04
0,06
75








= - 1.000 + 1.250 = $500 
3. (6 Ptos.) 
 
Valor Presente del Patrimonio = Valor Presente del Activo 
Valor Económico del Patrimonio (=Activo)= 
1,025
310
+ 
1,025
0,06
75








= $1.522Si por el 25% que yo aportaría, es decir por los $250 que yo aportaría, me entregan el 20% de la propiedad de la empresa, 
entonces estoy recibiendo el equivalente a: (0,2 x 1.522) = $304 
El aporte para mi tendría un VAN = -$250 + $304 = $54  Conviene 
Acepto el 20% a cambio de aportar los $250 
 4 
TEMA IV (18 Puntos) 
a) 
 
0 1 2 3 4 5 6
Pintura y Agregarle Lujos acordes a la Roja
Mantención Anual
Venta final (también la utilidad)
Cambio neumaticos cada 2 años
Reparación de Carrocería
Total Pre Impuestos 5.000-$ 300-$ 500-$ 2.300-$ 500-$ 4.000$ 
Pago o Beneficio Tributario (40%)
Total pre máquina 3.000-$ 180-$ 300-$ 1.380-$ 300-$ 2.400$ 
Costo Máquina 15.000,00-$ 
Beneficio por Depreciación Instantánea 6.000,00$ 
Total cada Año 12.000-$ 180-$ 300-$ 1.380-$ 300-$ 2.400$ 
VP Final 12.211-$ 
CEA A 3.387-$ 
Alternativa B (Bus Usado)
Tenía un Valor Contable de 15000
Valor Residual 0
0 1 2 3 4 5 6
Pintura y Agregarle Lujos acordes a la Roja
Mantención anual
Cambio Neumaticos
Reparar la Carrocería
Pago para botarla
Total Pre Impuestos 7.000-$ 400-$ 1.600-$ 400-$ 600-$ 400-$ 1.000-$ 
Pago o Beneficio Tributario
Total Pre Máquina 4.200-$ 240-$ 960-$ 240-$ 360-$ 240-$ 600-$ 
Costo Máquina 6.000-$ 
Beneficio Tributario por Depreciación 1.200$ 1.200$ 
Total Cada Año 10.200-$ 960$ 240$ 240-$ 360-$ 240-$ 600-$ 
VP Final B 9.991-$ 
CEA B 2.430-$ 
Comparación:
CEA A 3.387-$ 
CEA B 2.430-$ 
CONVIENE: Alternativa B Bus Usado 
Conclusión: CEA Bus Nuevo: $3.387 CEA Bus Nuevo: $2.430;  Conviene bus usado 
 
b) 
(b)
Inicio t = 7 Inicio t = 8 Inicio t = 9
Mantención anual
Cambio Neumaticos
Reparar la Carrocería
Pago para botarla
Total Pre Impuestos 3.000-$ 4.600-$ 5.900-$ 
Pago o Beneficio Tributario
Total Pre Máquina 1.800-$ 2.760-$ 3.540-$ 
Costo Máquina
Beneficio Tributario por Depreciación
Total Cada Año 1.800-$ 2.760-$ 3.540-$ 
Fin t = 7 Fin t = 8 Fin t = 9
2.016-$ 3.091-$ 3.965-$ 
Menor a: Menor a: Mayor a:
3.387-$ 3.387-$ 3.387-$ 
Elijo arreglarlo 2 períodos, es decir la uso años 7 y 8 y luego la desecho 
 5 
TEMA V (16 Puntos) 
Solución 
a) El máximo precio X a pagar está dado por el cual el VAN para el proyecto es cero 
 
 
 
 
 
 
 
b) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Se observa que el VP y por lo tanto el VAN ($3.737 - $1.200 = $2.537) se maximiza cuando se cosecha en el periodo 4. 
 
c) El VAN del Estacionamiento es: $ 5.629. 
El VAN del Proyecto Forestal es: $ 6.449 
 
 
Por lo tanto el Proyecto Forestal es más conveniente. 
 
 
Nota: En página siguiente está el camino largo y también correcto 
 6 
CAMINO LARGO Y TAMBIÉN CORRECTO: 
 
(a) 
DESARROLLO DETALLADO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Perpetuidad
Ingresos
- Costos
- Depreciacion
= Utilidad Operacional
- Impuestos (20%)
+ Depreciación
- Inversión
= Flujo de Caja Proyecto (10.000) 776 811 847 886 927 971 1.017 1.066 1.118 1.173 1.032 
Valor Presente (10.000) 705 670 637 605 576 548 522 497 474 452 9.942 
VAN 5.629 
(b) 
t Q Ingresos Costos VA
0 (1.200) 
1 1.518 
2 2.193 
3 2.467 
4 200 14.000 6.300 2.537 
5 2.487 
6 2.365 
7 2.198 
8 2.006 
9 1.801 
10 1.592 
1.200 $6.449 
Respuesta: Reforestar o cortar a fines del año 4 
 
(c): 
Proyecto Estacionamiento: VAN = 5.629 
Proyecto Forestación: VAN = 6.449 
 
Mejor: Forestación 
 
	Examen Todo OK Futuro (A).pdf
	(S-A) EXAMEN A-321-1-14 (Original)