MERCADOS FINANCIEROS

Vista previa del material en texto

Mercados financieros, 
implementación de la política 
monetaria y emisión de deuda.
Banco Central de Chile
División Operaciones Financieras
15 de octubre 2010
2
Agenda
Instrumental de PM.
Mercado Interbancario y transmisión de PM.
Monitoreo del mercado monetario.
Instrumental de PM.
4
Instrumental
Planificación de liquidez:
El BCCh realiza una estimación de la liquidez del sistema:
Por el lado de la oferta, considera tanto las expansiones como las 
contracciones.
Proyecta la demanda de dinero y su estacionalidad. 
Expansiones: vencimientos de títulos de deuda, compras de 
divisas y pagos del BCCh a terceros.
Contracciones: colocaciones de títulos de deuda, ventas de 
divisas y pagos de terceros al BCCh.
5
Planificación anual de liquidez:
En diciembre, se proyectan los principales flujos del año 
siguiente.
Se estima la demanda de circulante y reservas bancarias. Si la 
inflación es mayor (menor), la cifra se eleva (baja).
Cada año, en enero, se informa un nuevo plan de deuda 
coherente con la meta anterior. Sólo incluye la deuda superior a 
1 año (Bonos del BCCh).
Instrumental
6
Planificación mensual de liquidez:
Mensualmente se actualiza la proyección anterior, agregando 
toda la nueva información disponible.
Se planifica la deuda menor a un año (Pagarés), la que sirve para 
ir ajustando la oferta a la demanda de liquidez proyectada. 
El BCCh concentra vencimientos entre los días 5 y 20 de cada 
mes y ofrece más deuda entre el 20 y el 5, lo que coincide con la 
estacionalidad mensual de las necesidades de M0.
El ajuste diario o semanal de la liquidez descansa en las 
Operaciones de Mercado Abierto y a través de Facilidades 
Permanentes.
Instrumental
7
Operaciones de Mercado Abierto (OMA).
Facilidades Permanentes.
Instrumental
8
Para minimizar desviaciones de la Tasa Interbancaria (TIB) respecto de la 
TPM, se monitorea la liquidez del sistema financiero diariamente.
Las OMA no se usan todos los días: sólo cuando se esperan (o suceden) 
cambios en demanda de liquidez que acerquen la TIB a los extremos de la 
banda. 
Las Facilidades están disponibles siempre (diariamente después del cierre 
del mercado interbancario) y constituyen una banda de flotación para la 
TIB.
Instrumental
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
TPM TIB TPM+25 pb TPM-25 pb
9
OMA: inyección de liquidez
Compra de bonos y pagarés.
REPO: compra de títulos de crédito con pacto de retroventa, 
generalmente a TPM.
Swap de moneda: compra de dólares con pacto de 
retroventa.
Instrumental
10
OMA: drenaje o retiro de liquidez
Venta de bonos y pagarés.
Depósito de Liquidez (DL) o ex Anti Repo, a TPM. 
Swap de moneda: venta de dólares con pacto de 
retrocompra.
Instrumental
11
Facilidades Permanentes (banda): 
Operaciones a 1 día de plazo abiertas todos los días.
Facilidad Permanente de Liquidez (FPL): inyección de 
liquidez garantizada con colateral (REPO) a TPM + 25 pb (es 
un REPO de 1 día).
Facilidad Permanente de Depósito (FPD): drenaje de liquidez 
a TPM – 25 pb.
Facilidad de Liquidez Intradía (FLI): inyección de liquidez 
garantizada con colateral (REPO) a tasa 0% (se paga el mismo 
día)
Instrumental
12
Requerimiento de Encaje:
Tasa: 9% para depósitos vista y 3,6% para depósitos hasta 1 
año (5,5% ponderado).
Se exige en promedio dentro de un período de encaje 
(desde el 9 del mes “t” al 8 del mes “t+1”).
Se constituye mediante caja de los bancos o depósitos en el 
BCCh (saldos en el LBTR).
No se usa para manejar la liquidez. Desde los años ’80 que no se 
modifica.
Instrumental
Mercado Interbancario y transmisión de PM.
14
Mercado Interbancario
El mercado interbancario permite la intermediación de liquidez 
desde los bancos con exceso de fondos a aquellos con déficit 
transitorios.
La intermediación se hace a través de préstamos, generalmente 
overnight y a tasas cercanas a la TPM.
Están respaldados por líneas de crédito otorgadas mutuamente 
por los bancos (generalmente no están colateralizados o 
garantizados por otro activo).
15
Los bancos requieren fondos para:
Efectuar pagos de alto valor, entre ellos y con terceros.
Para constituir el encaje legal.
Para mantener billetes y monedas en su caja.
Los fondos que los bancos no consiguen en este mercado, los 
obtienen en el BCCh: vía FPL o REPO.
Los fondos que no pueden colocar los depositan en el BCCh: vía 
FPD o DL.
Mercado Interbancario
16
La tasa de este mercado se conoce como la Tasa Interbancaria 
(TIB) y es el ancla de la PM.
Este es “el mercado” donde el BCCh interviene activamente 
retirando o entregando liquidez a través de todo su 
instrumental.
El objetivo operacional de la ejecución de la PM es ofrecer o 
retirar la liquidez necesaria para que la TIB se transe en 
promedio en torno a la TPM.
Mercado Interbancario
17
TASA POLÍTICA MONETARIA (TPM) Y TASA INTERBANCARIA (TIB) DIARIA 
(Ene'08 - Jul'10)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Ene.08 Feb.08 Abr.08 Jun.08 Ago.08 Oct.08 Dic.08 Feb.09 Abr.09 Jun.09 Ago.09 Oct.09 Dic.09 Feb.10 Mar.10 May.10 Jul.10
Ta
sa
 (%
)
TPM TIB
Mercado Interbancario
18
País Promedio Mínimo Máximo Desv. Est.
Nueva Zelanda 15 0 107 9
Australia 0 0 25 2
Canadá 1 0 301 12
Chile 5 0 20 5
Zona Euro 40 0 85 27
USA 21 0 200 33
Brasil 10 7 141 9
Reino Unido 10 0 136 15
1 Valor absoluto de la diferencia entre la tasa interbancaria y la TPM.
País Promedio Mínimo Máximo Desv. Est.
Nueva Zelanda -12 -38 107 13
Australia 0 -25 0 2
Canadá -1 -301 9 12
Chile -3 -20 19 6
Zona Euro -36 -81 85 33
USA -17 -200 125 35
Brasil -9 -86 141 10
Reino Unido -8 -136 78 17
2 Diferencial entre la tasa interbancaria y la TPM, conservando el signo de la diferencia.
Diferencia Absoluta1
Diferencia Simple2
(Ene'08 - Jul'10)
Diferencia entre TPM y Tasas Interbancarias efectivas (puntos base)
Mercado Interbancario
19
Anclando la TIB a la TPM, el BCCh asegura transmitir la PM al 
resto de la curva de rendimiento.
El mercado, a partir de esta, fija las tasas en el resto de los 
tramos de la curva.
En efecto, las tasas del mercado monetario y las más largas se 
determinan por la TPM, pero mucho más por la expectativa que 
el mercado tenga de esta.
Mercado Interbancario
Monitoreo del mercado monetario.
21
Monitoreo del Mercado Monetario
MERCADO MONETARIO Y TASAS DE CAPTACIÓN PRIME 
(Ene'08 - Jul'10)
0
2
4
6
8
10
12
Ene.08 Feb.08 Abr.08 Jun.08 Ago.08 Oct.08 Dic.08 Feb.09 Abr.09 Jun.09 Ago.09 Oct.09 Dic.09 Feb.10 Mar.10 May.10 Jul.10
Ta
sa
 (%
)
TPM TIB TC 1M TC 3 M TC 6M TC 12M
22
Algunos indicadores de monitoreo:
Diferencia tasas de DP del mercado secundario y primario.
Diferencia entre tasas de DP y swap promedio cámara (SPC). 
La SPC es un instrumento derivado donde se pueden extraer 
las expectativas de TPM, ya que es un índice de TIB esperada.
Monitoreo del Mercado Monetario
23
Tasas Bolsa v/s Tasas Prime
-100 
-50 
0 
50 
100 
150 
200 
250 
300 
Feb.07 May.07 Ago.07 Nov.07 Feb.08 Abr.08 Jul.08 Oct.08 Ene.09 Abr.09 Jul.09 Oct.09 Ene.10 Abr.10 Jun.10
Bolsa-Prime 1 Mes
Bolsa-Prime 3 Meses
Spread Prom
Monitoreo del Mercado Monetario
24
Tasas Prime v/s Tasas Swap
-100 
0 
100 
200 
300 
400 
500 
600 
Ene.07 Mar.07 Jun.07 Sep.07 Dic.07 Mar.08 Jun.08 Sep.08 Dic.08 Mar.09 Jun.09 Ago.09 Nov.09 Feb.10 May.10 Ago.10
3 Meses
6 Meses
1 año
Spread Prom
Monitoreo del Mercado Monetario
Mercados financieros, 
implementación de la política 
monetaria y emisión de deuda.
Banco Central de Chile
División de Operaciones Financieras
15 de octubre 2010
	Mercados financieros, implementación de la política monetaria y emisión de deuda.
	Instrumental
	Instrumental
	Instrumental
	Mercado Interbancario y transmisión de PM.
	Mercado Interbancario
	Mercado Interbancario
	Mercado Interbancario
	Mercado Interbancario
	Mercado Interbancario
	 Monitoreo del mercado monetario.
	Monitoreo del Mercado Monetario
	Mercados financieros, implementación de la política monetaria y emisiónde deuda.