capitulo 15 -CAPITAL DE TRABAJO - Rosario Burgueño

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CAPiTULO XIV
CAPITAL DE TRABAJO
Introduccion
pod ria pen ar que el capital aportado por 10 ocio accioni ta de una empre a,
realmente con el que e cuenta para realizar la operacione para la que fue
on tituido el nego io.
analiza con ma ordetenimiento el E tado de ituaci6n Financiera podemos
ob er ar que entre 10 biene y obligacione enalados en dicho estado,juegan un
papel mu importante, aquello biene que tienen mo imiento por corresponder al
iclo econ6mico de la empre a, e decir, dinero en efecti 0, cuenta por cobrar e
in entario preferentemente; y, por otro lado, la exigencia que e tienen a corto
plazo que general mente es con iderado hasta de un ano para estos trato , como on:
uenta por pagar, documento por pagar acreedore di ersos.
Con la reflexi6n anterior e puede pa ar al concepto de 10 que es un capital de
lrabajo: bruto 0 neto.
apital de trabajo bruto
Corresponderia a la uma de todo el acti 0 circulante de una empre a, con iderand
todos los renglone que tengan relaci6n con u actividad operacional, eliminand
toda aquella cuenta e no procedan de acti idades propia de u giro. omo -
el ca 0 de 10 deudore di er 0 , in er ione en acciones, bonos y valore qu I n~ n
la caracteri tica de cierta permanencia dentro del negocio. Tambien in luir' n
uentas e peciales utilizadas de acuerdo a sus necesidade , por la inm n a gama
actividades industriales 0 comerciales.
Capital de trabajo neto
Puede definirse como los recursos de una empresa dentro de un cicio economico.
utilizados para ellogro de la solvencia, estabilidad, productividad y rendimiento d
un negoclO.
251 ANAuSIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINA"'CI
En palabras llanas, Capital de trabajo neto es la comparacion entre el activo
circulante, con las limitaciones ya senaladas, y el pasivo circulante 0 a corto plazo
(hasta un ano). Para que exista capital de trabajo neto, sera necesario que el activo
circulante sea superior al pasivo circulante.
Elementos del capital de trabajo neto
Activo circulante Pasivo circulante
Efectivo en caja y bancos $ X Cuentas por pagar $ X
Cuentas por cobrar X Documentos por pagar X
Documentos por cobrar X Acreedores diversos X
lnventarios X lmpuestos por pagar
Productos terminados Sue\dos por pagar
Productos en proceso Cuotas al IMSS por pagar
Materia prima 0 merrcias Otros
Acciones, bonos y v lores X Surna $ X
Capital de trabajo
Total $ X Sumas iguales $ X
Pudiera darse el caso de que el pasivo circulante fuera igual 0 mayor que el activo
circulante; en este caso, como es de comprenderse, no existe capita! de trabajo y
desde un aspecto financiero puro, la situaci6n de la empresa serfa francamente
alannante, puesto que su solvencia seria minima y la estabilidad pnicticamente no
.existiria, siendo 10 mas probable que el negocio pasara a manos de terceros.
Cabe hacer notar que el Analista al percatarse de una situaci6n tal, a traves de su
intervencion, podria ser quien diera los elementos para una toma de decisiones
adecuada.
CAP;7VLO XlV. CAPITAL DE TRABAJO 2~3
Relaciones financieras
Dentro de los capituJos relativos al estudio de los metodos de amilisis, se han i to
relacionados en cad a uno de ellos, los elementos que componen al capital de trabajo
neto.
Para profundizar este tema se venin tres aspectos del capital del trabajo neto
mediante cad a uno de los metodos de anal isis conocidos:
Metodo de razones financieras
upongamos las tres siguientes alternativas relacionando el acti 0 circulante con el
pasivo circulante:
PrimeraRazon Financiera
Activo circulante
Pasivo circulante
Alternativas
egunda
2,000 2,000
= 2 --= 1.5
1,000 1,000
Tercera
4,000
1,000
4
Comentario:
Aparentemente la primera alternativa eria la que reune toda las caracteristica
deseadas y logradas por una empresa en marcha, puesto que da margen a que en un
momento dado cuente con el poder monetario 0 de facil realizacion para ufragar
toda las obligaciones que pudieran pre entarsele en un plazo perentorio. omo e d
notar, se cuenta con dos pe os por cad a peso de obligacion contra ida:
tradicionalmente se ha sugerido que e ta ea la relacion ideal en la mayo ria d 10
ca 0 . Por 10 pronto aceptemo como buena e ta relacion.
En la segunda alternativa, emos que la rela ion e de 1.50 por cada peso que
se debe; puede pensarse que la sol encia no e tan bu na como en el primer ca 0,
pero e cuenta con 10 uficiente r cur 0 para ufragar u obligaciones a corto
plazo.
Tambien e puede decir que e una relacion aceptable pero sujeta a un analisi
rna profundo indicati 0 de que 10 recur 0 e tan iendo aprovechados tratando de
lograr una mayor pr uctividad en relacion at primer ca o.
En la tercera alternativa, claramente se ve que se pueden liquidar las deuda
exigibles en un momento dado, contando con el numerario suficiente para hacerlo.
A tiUSIS £ INTERPRETACION DE ESTADOS FI 'ANCIEROS
EI pr bl ma grave en sf e que no e han aprovechado convenientemente su
r- propio, dan do lugar a que existan deficiencias financieras por tener un
- ti\ 0 0 io 0, por tener una deficiente polftica de credito 0 de cobros 0 un exceso
n 1m ntario que podrfa er perjudicial por arias cau a .
etodo de por ciento integrales
nalicemo 10 tre ca os anteriore bajo e te procedimiento, con el fin de obtener
una mejor apreciaci6n que la determinada por medio de las razones financieras; el
pa i 0 circulante: 1,000 e 100%.
',o./k , Alternativas .'
Cuenta
Primera
Parcial Total
Caja y ban cos - $ 400 40% 40%
Cuentas por cobrar 400 40% 80%
Documentos por cobrar 400 40% 120%
Inventarios 400 40% 160%
Acciones, bonos y valores 400 40% 200%
Total 2,000 .-
Cuenta
Segunda
Parcial Total
Caja y ban cos $ 200 20% 20%
Cuentas por cobrar 600 60% 80%
Documentos por cobrar 200 20% 100%
Inventarios 500 50% 150%
Acciones, bonos y valores
Total 1,500
Cuentas
Tercera,
Parcial Total
Caja y bancos S 500 50% 50%
Cuentas por cobrar 800 80% 130%
Documentos por cobrar
,
Inventarios • 1,700 170% 300%
Acciones, bonos y valores 1,000 100% 400%
Total 4,000
CAPiTUW XlV. CAPITAL DE TRABAJO :::
Comentario:
A traves de este metodo podemos apreciar, en el primer caso, la forma sistemati a
que conserva la empresa las inversiones correspondientes a su cicIo economi o.
En este caso hipotetico, se hace necesario disponer en un momento dado de todo
el efectivo en caja y bancos, del cobro de las cuentas por cobrar, asi como hacer
efectivo e150% de los documentos al cobra, quedando como reserva el otra 50% los
inventarios y la inversion en valores. Ya se dijo con anterioridad que esta relacion
es buena, mas bien es la tradicional y en la forma en que esta integrada la hace
aceptable a traves de este metodo.
Por 10que corresponde ala segunda altemativa podrfa senalarse que la empresa
ha aprovechado sus recursos en forma satisfactoria y que la razon financiera que
antes la hacia dudosa mediante este estudio se ve que ha sido muy conveniente su
aplicacion.
La tercera y ultima altemativa denota claramente un exceso en todos sus
renglones, con excepcion de documentos por cobrar, 10cual hace mas crftica su
situacion, porque muestra una posible deficiencia en sus departamentos de credito y
cobranzas. Es notorio el exceso en sus inventarios que obligan a un estudio de los
mismos por la posible conservacion de material 0 praducto obsoleto.
Otro aspecto que reviste importancia, es la inversion en valores que se excede de
los lfmites de la compania pues no se dedica a ese tipo de operaciones.
Por ultimo, esta el posible exceso de numerario que no reditua ningun beneficio
por su ociosidad, salvo una tranquilidad relativa a sus accionistas.
"1etodo gnifico
'~[~l<71
Inventanos
(Jocumenlos por cobrar P
a
Acciones. bonos y
valores
Invenlanos
Documcnlos por cobrar r--
p
8
Cuc:nlas par cobrar s
i
V
C8J8 Ybancos 0
Cuentas por cobrar
CaJ8 y banco
s
v
o
Acciones. bonos y
valores
Invenlanos
I
Documcnlos par cobrar p
a
Cucnlas por cobrar s
I
v
C8J8 y bancos
0
Comentario:
Por ser tan objetivo este metodo y haciendo eco a 10seiialado en el anterior, queda
cubierto el comentario paraeste.
Metodo de tendencias
Para efectos de este metodo, seria necesario tener los datos de por 10 menos tre
ejercicios, ha ta un maximo de cinco, para graficarlos y darnos cuenta de la relaci6n
activo circulante-p ivo circulante.
CAPITUW XlV. CAPITAL DE TRABAlO
Metodo de tendencias
Activo circulante
2000 es igual a 100%
1500 es iguaJ a 75%
4000 es igual a 200 %
Pasivo circulante
1000 es igual a 100%
40 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
80
160
200 -------------------------------
•••••;; 120 - - - - - - - - - - - - - - - - -.......o
Cl.
Aprovechando los datos que tenemos, vamos a considerar las altemativas ~omo
resultados obtenidos en diferentes ejercicios, esto nos dara oportunidad de ver la
forma en que se comportaria nuestra relacion.
o
lor 20 3er
- Activo circulante - - Pasivo circulante
Comentario:
Desde el punto de vista que para estos efectos nos marcamos, pudiera haber una
confusion al observar la grafica y darnos cuenta que para el segundo ejercicio nuestro
activo circulante se va por abajo de la linea punteada que representa al pasivo
circulante, ya que da lugar a creer que no existe capital de trabajo y que el pasivo
circulante supera al activo circulante. Esto es total mente errorieo, ya que sabemos que.
por el uso de numeros relativos, se pierde la proporcion que corresponde en numeros
absolutos.
Por 10 que da ugar a confusion cuando se Ie da, al total del ano de partida, el
100% tanto para el activo como para el pasivo circulante.
158 A /iUSIS E INTERPRETACI6N DE ESTADOS FINANCIERO
etodo de aumento disminuciones
Ba ta decir que dentro de 10 elemento que e uti Iizan para la formulaci6n del E tado
de orig n y aplicaci6n de recur 0 (E tado de cambio en la ituaci6n financiera) Ie
corre ponde a:
Origell de Recursos. Oi minuci6n al capital de trabajo.
Aplicacion de Recur os. Aumento al capital de trabajo.
Como corolario a e te metodo podriamo pen ar que una di minuci6n al capital
de trabajo puede dar lugar a:
Oisminuci6n al capital contable.
Aumento de activos fijos.
Oisminuciones de pa i 0 a largo plazo.
hora bien un aumento al capital de trabajo pro ino de:
Aumento de capital contable.
umento de pa ivo a largo plaza.
Oisminuci6n de activo fijo.
Importancia del capital de trabajo
La importancia del capital de trabajo e puede determinar por diferente medios'
no otro eguiremo el e tudio a tra e del metodo de razone , comparando
alternando la razones financiera que in olucran a la entas neta (Y. .) realizadas
y a la utilidades netas (U .. ) ante del impue to sobre la renta (I.S.R.) y de
participaci6n a 10 trabajadore en la utilidade de la empresa (P.T.U.), en relaci6n
a los capitales mas comunmente u ado, como son: el capital social (C.S.); el capital
contable (C.c.) el capital de trabajo neto (CT. .).
Para que re ulte ma objeti 0 nue tro e tudio e pen ara en un e tado de
situaci6n con den ado con cuatro alternati a , como e ha hecho en 10 ca 0
anteriores.
Estado de situacion financiera
(cifras en millones)
Alternativas Alternativas
; tivo I" 2" 3" 4" Pasivo 1"/4"
Circulante 80 70 60 50 Circulante 40
Fijo 20 20 30 40 Capital
Gtro activo 10 10 10 Capital Social 50
Utilidades 10
100 100 100 100 100
Ventas netas del ejercicio = 300
"LO XIV. CAPITAL DE TRABAJO 259
Con los dato anteriores procederiamos ala aplicaci6n de las siguientes razones
ftnancieras e interpretar sus resultados.
V. 300 V. 300 V. 300
--=---= 6 --=--= 5 =--= 8
C. 50 C.C. 60 C.T. 40
300 300 30010 15 1030 20 10
Lo anterior nos demuestra la producti idad obtenida en funci6n al capital social,
que refleja que cada peso in ertido por 10 accionistas ha producido ventas seis veces
su monto.
En relaci6n al capital contable que incluye otro tipo de operaciones como on las
reservas creadas y los resultados tanto del ejercicio como de ejercicios anteriores
(utilidade 0 perdidas) este tipo de capital e-ve reflejado cinco veces en relaci6n a
las entas netas realizada .
hora bien tratandose del capital de trabajo neto, se han puesto en consideraci6n
cuatro alternati as. La primera que no indica un incremento de siete y media veces
u monto obre la base. Se puede ob er ar que este resultado se produce con un
capital de trabajo n 0 que nos esta dando una raz6n ftnanciera de dos por uno, es
decir:
Activo circulante
Pasi 0 circulante
80
40 = 2
En otra palabras tomando la relacion tradicional nos damos cuenta de una
aparente producti idad uperior a la obtenida con los otros capitales, la cual se ve
incrementada en las siguientes alternativas: segunda, tercera y cuarta, en las que se
observa un re ultado de 10, IS Y hasta 30 veces el capital de trabajo neto. Esto hay
que interpretarlo con mucho cuidado pue to que al reproducirse con mayor
intensidad la frecuencia del capital e debe a la reduccion del mi mo capital de
trabajo' y conforme a la tendencia pre entada se esta en el peligro de perder la
01 encia 0 e tabilidad lograda basicamente en la primera segunda alternati a .
Ha ta este momento no es po ible lIegar a una conclusion clara y precisa; sin
embargo apro echando las siguientes razones financieras que involucran la utilidad
neta obtenida tendremo un panorama de mas facil interpretacion.
U. 10 10 U. 10
--=--= 0.20 --=--= 0.17 =--= 0.25
C. 50 C. 60 c.T. 40
10 10 10
= 0.33 0.50 = 1.00
30 20 10
Con base en estes re ultados podemos decidir i 10 veinte centa 0 que se e tan
obteniendo por cad a peso in ertido por 10 accioni ta es atracti 0 a I como los
dieci iete centa os logrados a tra e de la union del capital aportado la utilidad
no distribuidas' en otras palabra de acuerdo a la epoca economica en que se
atravie e al obtener estes re ultados se podra decidir que intere antes on para los
inversionistas y ser Indice del obtenido por medio del capital de trabajo neto, que es
de veinticinco centavo por cad a peso.
EI capital de trabajo neto que guarda una proporcion tradicional de dos a uno
el cual e ve in mentado a treinta y tre centa 0 cincuenta centa os de uno a
uno en la sub ecuentes alternativas; concluyendo podriamo eiialar que las cifras
on aceptable en sus dos primera alternativas, sin que esto quiera decir que ean
Administracion financiera
EI administrador responsable, contando con los elemento ya mencionados,
- guramente tomara las decisione adecuadas para mantener el capital de trabajo
Ideal, que sea 10 mas productivo posible sin que lIegue a afectar e su solvencia 0 su
tabilidad.
ractivas, ya que no hay que olvidar que las utilidades se van aver mermadas por
impue tos y las participaciones al ser distribuidas; pero se insiste en que se
pliquen comparativamente los resultados anteriores y se mantengan en la mente los
~e ultados obtenidos a traves de otros anal isis que den resultados mas profundos.
261·pm 'w XW CAPITAL DE TRABA./O
Flujo de efectivo
ola: Consultar el Capitulo XIII, correspondiente a "Los Presupueslos y el Control
Presupuestal"
Estudio del cicio economico financiero
Nos auxiliaremos de una grMica que indique el movimiento rotativo que sigue una
empresa en la evolucion de sus operaciones ; esto es; efectivo que se traduce en
materia prima, la cual es procesada y terminada para poder realizar su venta, la
misma que se convierte nuevamente en numerario a traves de los cobros efectuados,
e iniciando nuevamente su cicIo economico, y asi indeftnidamente.
262 II 'AI. ISIS I:' INII:III'II/,DI( 'I(}
Gnifica del cicio economico de una empresa
La gnifica iguiente no repre enta el cicio economico descrito y en forma pOI'dema-
objetiva, la relacion que liene el activo circulante con el pasivo a corto plazo, el cual
aparece senalado en entido in erso al cicio economico para estimar
aproximadamente 10 valorc a que tendria que recurrir la empresa si en un momenta
dado lu iera que cubrir su obligacionc exigida en lin periodo menor al ano.
EI e ludio del cicio economico puede complementarse aplicando la rotacion de
cuenla pOl'cobraI' de invenlarios, y estas compararlas con la rotacion de cuentas
pOl' pagar a tra e de us con ertibilidade.
CAPiTULO XW CAPITAL DE TRABA/O
Rotaci6n de materias primas
Costo de materia prima empleada
Promedio de in entarios de materias primas
Rotacion de inventarios de articulos terminados
70
10
7
Costo de 10 vendido
Promedio de inventarios de productos terminados
175
=--= 10
17.5
Rotacion de cuentas por cobrar
Ventas netas a credito
Promedio de cuentas por cobrar
Rotaci6n de cuentas por pagar
Compras netas a credito
Promedio de cuentas por pagar
355
42.5
80
20
6
4
264
onvertibilidad
A Au"".\' I:" IN7UII'R/:TACJ()N IX' I:'SfAIX).\' FINANCI/:'1I0.\'
360 dias 360
-------------- = -- = 51 dias
Rotacion de materias primas 7
360 dias 360
-------------- = -- = + 36 dias
Rotacion de productos terminados 10
Suma
360 dias
Rotacion de cuentas por cobrar
Total
360 dias
Rotacion de cuentas por pagar
Cicio de caja
360
---=
6
360
4
87 dias
60 dias
147 dias
- 90 dias
57 dias
Interpretacion:
Las primeras razones financieras nos dan a conocer las veces que dan vuelta durante
un ejercicio nuestros inventarios de materias primas, de productos terminados y el
rengloh de cuentas por cobrar, asi como eJ de cuentas por pagar. Para mayor
claridad, convertimos esa informacion a los dias que se tardan en rotar, dando por
consiguiente al su r las tres primeras razone , la duracion de nuestro cicio
economico, 0 sea, 147 dias; y la ultima, que serviril de base para comparar con su
correlati a de cuentas por pagar.
C.~l'i7V1.o XIV. CAI'I7"AL DI:" 7R4HA.}()
En otras palabras, el resultado de 60 dias de la convertibilidad de la rotacion de
cuenta por cobrar nos indica que se esta siguiendo una buena politica de credito y
de cobros, ya que si se otorgan facilidades de pago a 30, 60 y 90 dias, esta razon
resulta mas que conveniente.
Por otro lado la razon resultante de la con ertibilidad de la rotacion de cuentas
por pagar de 90 dias es indicativa de que nuestro pro eedores no estan concediendo
faci Iidades de pago 10 cual es de mayor beneficio si e com para con la forma en que
cubren us adeudos nuestros clientes (en un plazo men or al que nos estan otorgando
nuestro proveedores).
Cicio de caja
Tomando el re ultado obtenido en nue tro ejemplo de 57 dias determinemos su
rotacion di idiendo el ano entre el cicio de caja como igue:
Rotacion de caja = 360 dias
Cicio de caja
360
57
- 6.32
Dicha rotacion nos sirve para determinar el minimo de efectivo que la empre a
debera mantener a su disposicion sin que tenga que recurrir a financiamientos extras,
para 10 cual debemos conocer a cuanto ascendieron los costos y gastos real mente
erogados en el ano. Ejemplo: costos y gastos estimados $290.
Promedio minimo
de efectivo
Costos y gastos erogados anuales
. Rotacion de caja
290
6.32
45,886
EI dato obtenido dara pauta para que la administracion de la empresa vigile que
se mantenga la cifra de 45 886 durante cada periodo de 57 dias; en el caso de que
se presenten desviaciones a dicha cifra e procedera con toda oportunidad a la
correccion.
A liuSIS J: INTEIIPllHTAC/()
Fuente de financiamiento intern a
UTIUDADE
RETE IDA
RESERVA
DEPRECIACIO
ACTIVO
EXTER A
AUME TO DE CAPITAL
COMVNES
PREFERE TES
A TICIPO
DE
CUE TES
PRESTAMOS
I TITUCIO ES
CREDITO
PRESTAMOS
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- HIPOTECARIOS
DES CUE N TO D E GARANTiA - CUE TAS
DOCUMENTOS POR COBRAR
A I A - 0 - GARA TiA - CUE TAS
- CARTA DE CREDITO POR COBRAR
A 45 DiAS - VALORES
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