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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICO
FACULTAD DE ECONOMÍA
LA COMPETENCIA DENTRO DEL MERCADO 
FINANCIERO MEXICANO E IMPACTO DEL
 ESTADO COMO AGENTE EMISOR DE DEUDA 
Y REGULADOR DEL FUNCIONAMIENTO 
FINANCIERO
TESIS
QUE PARA OBTENER EL TÍTULO DE
LICENCIADO EN ECONOMÍA
PRESENTA
SERGIO ABRAHAM GUEVARA ESPAÑA
ASESOR
VÍCTOR DANIEL CASTRO PALAU
MÉXICO D.F. 2013
 
UNAM – Dirección General de Bibliotecas 
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I 
 
Prólogo 
Desde sus inicios la ciencia económica ha buscado desarrollar y explicar los métodos 
idóneos para la distribución y administración de recursos, ha generado modelos y 
sistemas que incluso han llegado a tomar forma en el mundo real, desde los primeros 
escritos hasta la actualidad, los modelos han pasado de una perspectiva individual hasta 
una colectiva, siendo cada uno de estos distintos en su dinámica, pero buscando el 
objetivo general que es el equilibrio en la distribución de recursos. 
Con la llegada del modelo y subsecuente economía de mercado que derivo en el hoy 
sistema capitalista, las sociedades han visto transformada su forma de vida de una 
manera rápida y continua, la adaptación ha sido característica esencial de la vida 
moderna y la rapidez en el crecimiento y desarrollo de las relaciones y fenómenos 
económicos se ha incrementado de manera exponencial. 
Con ello la distribución se ha hecho más compleja, se han creado numerosos modelos y 
sistemas para conformar el capitalismo, hoy en día no podemos hablar de un único 
mercado, hablamos de varios de ellos en distintos niveles regionales, donde en cada uno 
se realiza la transacción de cada factor económico necesario para la continuidad del 
sistema. 
Uno de estos mercados es el financiero, donde se dan las operaciones primordiales del 
sistema capitalista y que dan vida a un fenómeno común en todas las naciones derivado 
de la globalización, las finanzas no son ajenas a ningún país, tanto países desarrollados 
como subdesarrollados tienen un mercado y sistema financiero que les permite obtener 
recursos para la operación de su respectiva economía. 
Es aquí donde la ciencia económica ha desarrollado y tratado de explicar los fenómenos 
que surgen de las interacciones financieras, generando nuevos tópicos y recurriendo 
también a antiguos temas que son adaptados a las nuevas condiciones y por tanto siendo 
modernizados, todos y cada uno de estos relacionándose para ofrecer una perspectiva 
que ayude a entender la dinámica de los fenómenos que surgen. 
Con base en esto, el presente trabajo desarrolla los temas que se han creído 
convenientes para entender la competencia y la estructura de mercado, pasando desde 
una revisión de las formas abstractas de mercado que ofrece la microeconomía, hasta las 
II 
hipótesis de mercados eficientes que ofrece la economía financiera, así mismo se ofrece 
una breve síntesis histórica cortesía de la rama de la historia económica y un análisis de 
los componentes del sistema y mercado financiero mexicano, que han sido generados en 
parte por las herramientas de la investigación y análisis económico. 
Esto no es un intento de unificar tópicos económicos a la fuerza, es un intento de 
distinguir cada uno de ellos y de tomar lo mejor que cada uno ofrece para la comprensión 
del problema de investigación, distinguir los numerosos contrastes que se encontraran a 
lo largo del argumento debido al uso de diversos temas provenientes de distintas ramas 
de la economía y respetando cada uno en su desarrollado comprendiendo que en el mejor 
de los casos lo que se puede llegar a generar en conjunto con tanta diversidad es una 
armonía, o en una analogía económica, generar un equilibrio entre diversos tipos de 
conocimiento. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Índice 
Prólogo 
Introducción 1 
Metodología 3 
Capítulo 1 El sistema financiero mexicano 7 
 1.1 Naturaleza financiera 7 
 1.2 Esencia del sistema financiero mexicano 10 
 1.3 Estructura del sistema financiero mexicano 13 
Capítulo 2 El mercado de valores mexicano 31 
 2.1 El mercado financiero 31 
 2.2 Clasificación del mercado financiero 33 
 2.3 Organización del mercado de valores mexicano 36 
 2.4 Arquitectura del mercado de valores 76 
Capítulo 3 Consideraciones teóricas 88 
 3.1 Definiciones 88 
 3.2 Estructuras de mercado 92 
 3.3 Hipótesis de mercados eficientes 113 
 3.4 Regulación, liberalización y fragilidad financ iera 123 
Capítulo 4 La competencia: un análisis del mercado de valores mexicano 129 
Conclusiones 173 
Anexos 179 
Índice de tablas y gráficas 194 
Índice de siglas 195 
Fuentes 196 
1 
 
Introducción 
El fenómeno de mercado como institución y forma de organización social ha tomado 
fuerza a lo largo del tiempo, esto se ha visto en mayor medida con la instauración del 
sistema capitalista y el inicio de la globalización. 
Este modelo que promulga la libre competencia ha dotado de grandes responsabilidades 
a un sistema con muchas fallas las cuales afectan severamente a toda la población, a su 
vez estas fallas derivan de muchas variables así como la conexión de variados sucesos 
que desencadenan efectos dominó. 
Esto genera una competencia cruda en todos los terrenos y los mercados no son la 
excepción, actualmente el mundo es una competencia no solo para vivir, sino para ser 
mejor cada día, el sistema basa su éxito en una especie de selección natural, donde los 
más aptos y competitivos son los seleccionados para poder continuar y poder mantenerse 
en el juego. 
El fenómeno de competencia es vital en cualquier mercado, el mercado de valores no 
escapa a ello y de existir una falta de competencia en estos mercados las consecuencias 
serían desastrosas, ya que la correcta asignación de recursos financieros depende en 
buena parte de empresas que hagan buen uso de los mismos ya que estos recursos a 
pesar de ser amplios, se deben a la acumulación por parte de distintos entes que otorgan 
su superávit y sacrifican su consumo actual por un mejor beneficio futuro, haciendo de los 
recursos financieros de alta susceptibilidad debido a su propensión a ser finitos de un 
momento a otro a causa de un mal desempeño de quienes reciben dichos recursos. 
Para poder abarcar cada uno de los temas esta investigación se ha dividido en cuatro 
partes, con la intención de poder tocar al menos brevemente cada uno de los elementos 
de mayor importancia respecto al tema. 
El capitulado actual reúne en primer lugar los elementos que intervienen en el ambiente 
financiero de México en la realidad y práctica diaria, detallando sus funciones o 
importancia, después se repasan los elementos teóricos que se han creído más 
convenientes para poder realizar una abstracción del tema que permita englobar y facilitar 
el desarrollo de la parte final de la investigación y poder así generar una explicación con la 
menor cantidad de variables para no saturar el contenido. 
2 
 
Así, el capítulo uno se encarga de desarrollar el sistema financiero mexicano, con el fin de 
establecer la posición e importancia del mercado de estudio, conocer las instituciones y 
entes relacionados así como de abordar otras formas de medios financierossimilares al 
mercado, todo con el fin de saber el marco que delimita el objeto de estudio. 
El capítulo dos expone todos los detalles que se refieren al mercado de valores, 
autoridades, participantes, instrumentos así como formas de trabajo y adquisición de 
estos últimos, con el fin de conocer la forma en que opera y trabaja la bolsa mexicana de 
valores. 
El capítulo tres se refiere a las condiciones teóricas que auxilian al desarrollo de la 
investigación, en él se abordan temas como las estructuras de mercado, con el fin de 
conocer las distintas formas de competencia que se pueden dar en estas instituciones 
según la teoría económica, así mismo se aborda la teoría semejante a las estructuras de 
mercado que está enfocada a los mercados de valores la cual es la hipótesis de 
mercados eficientes. 
Finalmente el capítulo cuatro es un análisis de los mercados de valores y de dinero 
mexicanos, donde se lleva a cabo un ejercicio en búsqueda de evidencia que pueda dar 
sentencia a alguna señal de competencia y estructura particular en los mercados 
seleccionados y el mercado financiero en general como un reflejo. 
 
 
 
3 
 
Metodología 
Problema de investigación 
¿Qué tan libre es la competencia en el mercado financiero mexicano, y de existir algún 
indicio que restringa la libre competencia en el mismo cuál es y qué es lo que genera 
dicha restricción sobre el mercado? 
Preguntas de investigación 
¿La competencia del mercado financiero mexicano permite la libre entrada de los 
agentes? 
¿Es la competencia en el mercado la mayor barrera de entrada al mismo? 
De ser la competencia la mayor barrera de entrada, ¿será por la amplia gama de 
participantes dentro del mercado o por una concentración del mismo en unos pocos 
individuos que acaparan el mercado? 
¿Qué tan competitivo es el mercado y los involucrados en él? 
¿Existe una relación riesgo-competencia? 
¿El estado tiene una ventaja al ser el regulador del sistema? 
¿El estado dentro del mercado ha ayudado a este a ser más eficiente o ha sido un ligero 
freno al desarrollo del mismo con sus regulaciones, políticas y participaciones? 
¿Cómo influye el paradigma que rige a nuestra economía a la dinámica de los agentes 
públicos, privados y el mercado? 
¿El gobierno y los demás participantes se han visto superados por los mercados, los 
cuáles han sobrepasado sus fronteras como organizaciones sociales, absorbiendo a los 
gobiernos y sus representantes haciendo de estos empleados de los grandes capitales? 
¿Es la apertura de mercados, la liberalización financiera y la globalización de las 
economías causas de una transformación de los perfiles de los agentes económicos al 
estar en contacto con los mercados financieros? 
4 
 
¿Qué cambios se pueden dar para que el mercado de valores de México mejore y se 
amplíe? 
¿Qué tan alejado está el mercado de valores nacional del modelo de mercado de 
competencia perfecta de la teoría económica? 
Objetivo general 
Conocer los elementos que componen el ambiente financiero general de México, buscar 
indicios de que exista o no la libre competencia en el mercado financiero mexicano y por 
tanto diversos precios de los instrumentos operados en el mismo y sustentando el análisis 
en información cuantitativa básica, poder contrastar los mercados de capitales y de deuda 
como los referentes de dos de las instituciones más importantes de la sociedad, los 
mercados y el estado, que se verán reflejados en sus instrumentos clave que son las 
acciones y la deuda respectivamente. 
Objetivos particulares 
1: Conocer los productos financieros públicos y privados que operan en el mercado 
mexicano, así como a sus agentes emisores y compradores. 
2: Recopilar estadísticas sobre el mercado financiero nacional que aporten información 
necesaria sobre su operación para poder determinar cómo se conforma el mercado 
nacional en cifras, y establecer de esta forma el nivel de competencia y competitividad del 
mercado financiero. 
3: Realizar con base en los puntos anteriores una clasificación de los productos, los 
agentes y su correspondencia en el mercado en el que coticen, que sintetice la 
información y facilite el estudio. 
4: Conocer el riesgo en el mercado, en sus operaciones, en los productos financieros y en 
los agentes involucrados. 
5: Describir el funcionamiento del mercado financiero y su susceptibilidad. 
6: Analizar la concentración del mercado y las barreras de entrada a este así como otras 
características. 
5 
 
7: Contraste del mercado perfecto que se establece en la teoría y el mercado real que 
tiene México en su sistema financiero. 
 
Hipótesis 
 Si el riesgo involucra mayor beneficio, la mayor competencia en el mercado 
involucra igualmente un mayor beneficio debido a la disposición de los agentes de ofrecer 
y demandar mejores productos financieros. 
 El estado mexicano se ha visto superado por los capitales financieros 
representados bajo la figura de los mercados, y por lo tanto no es un ente rector sino solo 
se vuelve un agente regulador limitado que puede, en el mejor de los casos, actuar a 
conveniencia más no a placer. 
 La competitividad del mercado está dada por las grandes empresas cotizadas ya 
establecidas dentro del mismo y por ende estas empresas actúan como entes de gobierno 
dentro del mercado y del mismo sistema financiero. 
 El estado al adaptarse al entorno del mercado financiero y obtener financiamiento 
en él, cambia a una actuación de corte privado, similar a las empresas privadas dueñas 
de amplios capitales. 
 La competencia del mercado financiero mexicano al estar concentrada en unas 
empresas ya establecidas no permite la innovación y desarrollo del mismo hasta que el 
comportamiento de estos mismos agentes no se modifica. 
 El mercado financiero mexicano se encuentra manipulado por las empresas que 
conforman el IPC, dándose un oligopolio que no permite al mismo mercado acercarse 
más a un modelo de mercado perfecto. 
 El mercado financiero sin embargo puede ampliarse más si el gobierno actúa 
como intermediario antes las Pymes y les permite la entrada lo que a su vez generaría 
una mayor competencia y competitividad que incrementaría los niveles de operación. 
 Los títulos de deuda emitidos por el gobierno federal tiene un impacto en los 
agentes emisores que se ven obligados a ofrecer productos con mejores características, 
6 
 
mejor respaldo, beneficio y menor riesgo, que estén a la par del respaldo gubernamental, 
y a su vez modifican el comportamiento de los demandantes al presentarse una línea de 
productos en los cuales invertir, lo que causa que la competencia entre los agentes 
públicos y privados por la captación de los recursos en el mercado se haga más reñida, 
permitiendo llegar al mercado financiero mexicano a un modelo de competencia perfecta. 
Límites de la investigación 
Esta investigación está enfocada en segmentos del mercado de valores y del mercado de 
dinero mexicano, es claro que hacer un análisis completo del mercado financiero 
mexicano en general tomaría mayores esfuerzos que involucrarían una serie de 
fenómenos y variables fuera del control de estudio de una sola persona, sin embargo este 
desarrollo busca ser una muestra que refleje las condiciones actuales del mercado 
financiero en general basado en perspectivas particulares que abarcan los terrenos de 
mayor difusión, conocimiento y enseñanza en las aulas universitarias planteando la 
discusión del tema para que pueda ser retomado o abordado para investigaciones futuras. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
7 
 
Capítulo 1 El sistema financiero mexicano 
1.1 Naturaleza financiera 
La actual configuración económica, así como sus alcances logrados y aquellos que se 
encuentran en pleno desarrollo, son consecuencia principalmente de los medios 
productivos, los cuáles han traído importantes avances y mejoras en la calidad de vida de 
los seres humanos, que nopodrían ser entendidos y mucho menos explicados, sin 
abarcar las vías por las que ha operado la economía mundial. 
Sin embargo, otro de los resultados del acelerado cambio y de la necesidad de 
adaptación para sobrevivir no solo del hombre, sino de su organización y de los sistemas 
que ha creado para ello, ha sido el recrudecimiento y aumento de los procesos 
productivos que han sufrido cambios considerables en el último siglo, que si bien han 
impactado la calidad de vida, también han modificado la forma de vivir, convirtiéndola en 
una competencia ruda e implacable. 
Los impactos no solo se vinculan en la forma bajo la cual el hombre crea los medios y 
productos requeridos para satisfacer sus necesidades, también ha modificado a estas 
últimas haciéndolas complejas y arrastrando con ello al sujeto mismo hacia un sistema 
vertiginoso que no se detiene fácilmente, creando una relación simbiótica entre el sujeto y 
el objeto, creando un intercambio de roles, donde el papel fundamental ha pasado a 
manos del objeto, colocando al sujeto en un segundo plano. 
Para la adaptación y continuación de este sistema basado en la reproducción, que 
alimenta al hombre y que a su vez se alimenta del hombre absorbiendo su trabajo 
vorazmente, se requiere de un medio capaz de garantizar la conexión entre el sujeto y su 
capacidad de poder obtener al objeto, dicho espacio lo ocupo rápidamente la aparición del 
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dinero, materia prima de la maquinaria del sistema capitalista, sin embargo el dinero 
mismo no es capaz de escapar al acelerado proceso, y mucho menos si es el aceite 
requerido para evitar la fricción de los engranajes bajo los cuales se compone el sistema, 
para ello se requerían de los canales necesarios para facilitar su circulación, apareciendo 
como ya antes había ocurrido con otras mercancías, su propio mercado, puntualmente el 
mercado financiero. 
Con la aparición del mencionado mercado, las transacciones se agilizaron, se facilitó el 
intercambio de productos de todo tipo, incluido el dinero mismo, las operaciones 
paulatinamente abarcaron el mundo entero, y los sectores industriales más aptos 
comenzaron una nueva etapa de consolidación, la etapa de la expansión a nivel no solo 
regional sino mundial. 
Así la exigencia y el alto rendimiento se hizo presente en la vida de todas las personas, ya 
no solo se trabajaba para la sobrevivencia, sino también para mantener la continuidad y la 
vida del sistema y de sus componentes, ayudaron a esto la aparición de nuevas 
tecnologías que interconectaron el mundo entero, traspasando las fronteras no solo 
políticas sino las naturales mismas, otorgando de mayor dinamismo la circulación de los 
recursos monetarios, que otorgaban la posibilidad de realizar operaciones sin importar el 
lugar desde donde se encontrara el hombre, creándose así una marea financiera que 
bañaba todo el orbe. 
Pero las demandas del acelerado sistema, al no tener ahora siquiera limitaciones físicas 
que impidiesen una pausa, comenzaron a desbordarse de las manos de sus operadores, 
siendo más grande incluso que la organización principal de la sociedad, el estado. 
Si bien los mercados financieros son una palabra identificada por la mayoría de las 
personas, su tamaño y fuerza solo es comprendida por una minoría, por ello, como 
9 
 
cualquier organización e institución que involucre y tenga el poder de afectar al ser 
humano, se ha colocado bajo el margen del papel del estado, con algunas facilidades que 
van en mayor o menor medida según las consideraciones de cada nación, pero 
generalmente arropada e incluso consentida en muchos países, quedando enmarcado 
bajo la adopción de los sistemas financieros, que es la forma que toma la organización 
social para la regulación y control de transacciones financieras. 
Cabe aclarar que los mercados financieros, así como el marco bajo el cual operan y 
demás sectores con los cuáles se relacionan, han sido pilares indiscutibles de la 
economía de mercado, han permitido las numerosas operaciones que dan vida a muchas 
de las actividades que conocemos y hacemos hoy en día, los mercados financieros 
forman parte de un sistema cuyas funciones son amplias y por ello mismo se encuentran 
institucionalizadas y supervisadas por la mayor forma de organización de la sociedad que 
es el estado. 
Sin embargo a pesar de encontrarse jerárquicamente por debajo de este último, incluso 
las mismas naciones y sus gobiernos no han podido escapar del uso de los mercados 
financieros, son víctimas y cómplices al mismo tiempo, debido a la necesidad de los 
gobiernos por obtener recursos para mantener la autoridad sobre todas las actividades 
sociales, incluidas paradójicamente las actividades financieras. 
Por ende se debe notar que tanto el estado por medio de leyes y autoridades que es la 
forma que adopta y por la cual puede sumergirse en el sistema financiero como ente 
regulador y protector de la estabilidad social y donde convive con el resto de los 
participantes de la actividad financiera, y a su vez sumando los mercados financieros, los 
actores mencionados adquieren una dualidad, por un lado son formas de organización 
10 
 
social y por otra parte son organizaciones económicas, esto es que generan las 
operaciones que dan la actividad al fenómeno financiero. 
El carácter institucional del tema es complejo ya que trata un fenómeno económico a gran 
escala, que involucra a todo tipo de actores, operaciones y actividades, un carácter 
institucional que debe ser garantía de estabilidad y evitar a toda costa el caos social y a 
su vez ser participe para mantener la continuidad del más importante medio que permite 
el resto de actividades no solo económicas, sino también políticas, sociales, culturales y 
demás de la vida nacional e internacional. 
Por ello el estudio financiero resulta muy enriquecedor para establecer el posible 
comportamiento económico humano, la respuesta colectiva e individual con base en el 
carácter económico, y para comprender las decisiones económicas del sujeto en función 
del objeto y conocer el origen que da lugar al innumerable catálogo de operaciones y 
transacciones realizadas por el ser humano. 
1.2 Esencia del sistema financiero mexicano 
En México las finanzas han sido un recurso de reciente explotación, así mismo la 
formación y consolidación del sistema necesario para albergar y enmarcar dichas 
prácticas le precede en su creación, pero como en el caso de la práctica financiera, su 
uso ha sido lento y su crecimiento se ha hecho presente de manera relevante apenas en 
las ultimas 2 décadas. 
Pareciera poco tiempo para la evolución de un sistema complejo e importante para la vida 
nacional, sin embargo la evolución misma así como la construcción de los pilares que 
sustentan la estructura han visto una inconsistencia en su formación, gran parte de los 
detalles esenciales del sistema financiero mexicano se han visto influidos por los 
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acontecimientos ocurridos a nivel internacional, el modelo ha sido adaptado de otras 
potencias en buena parte del modelo estadounidense, como efecto del implacable 
sistema neoliberal y los recursos teóricos que se sustentan en el libre mercado. 
A su vez la inconsistencia y los rezagos que nuestro sistema financiero presenta respecto 
a otras naciones, puede adjudicarse a las inestabilidades del mercado nacional, a los 
movimientos políticos y sociales que no solo se vivieron en México sino en toda la región 
latinoamericana, y al inesperado cambio de modelo económico que sufrieron las naciones 
en desarrollo de América latina, que pasó paulatinamente de un sistema proteccionista y 
populista denominado sustitución de importaciones, a ser un modelo de apertura de 
mercados y libre comercio entre diversas naciones, como fue y es el caso mexicano. 
Así con el preponderamiento del capitalismo en la década de los 90 y la apertura de los 
mercados, se comenzó la era dela globalización, la ruptura de barreras se daba entre los 
objetos económicos, y la circulación de mercancías y flujos monetarios conectaba al 
mundo entero, las economías ya no solo dependían del fruto de su trabajo, sino también 
del desempeño exterior y la estabilidad del resto de las regiones. 
En nuestro país las administraciones que han visto mayor relación con el ámbito 
financiero, y que han vivido el surgimiento y consecuente regulación del mismo, 
corresponden a las administraciones presidenciales de José López Portillo, quién será 
recordado en este ámbito por la nacionalización de la banca, y Miguel de la Madrid por 
comenzar la apertura de los mercados e iniciar el proceso de desmantelamiento del 
modelo de sustitución de importaciones. 
Por su parte Carlos Salinas de Gortari es probablemente el presidente que mayor relación 
tuvo con el ámbito financiero, durante su gestión los flujos de capitales se hicieron 
presentes en la vida económica nacional con mayor relevancia que nunca, el proceso de 
12 
 
economía de mercado así como el denominado gabinete de tecnócratas, trajeron a 
México las bases de una economía que pronto consolidaría sus medios de pagos en la 
deuda y el financiamiento al aparato productivo. 
Al final de la administración salinista y principios de la correspondiente a Ernesto Zedillo, 
una profunda crisis no solo económica sino social, debido en gran parte a la incapacidad 
sistémica y al aumento desmedido de las actividades financieras que sobrepasaron la 
capacidad de las autoridades para velar por la estabilidad de los inversionistas, golpearía 
gravemente a la población trabajadora, que vieron como sus activos financieros, así como 
sus ahorros y activos fijos como casas y automóviles, les eran despojados debido al 
aumento de las tasas de Interés, incrementando la deuda y haciendo imposible el pago de 
dichos compromisos para las familias. 
Después de sobreponerse a la tormenta, la actividad financiera debía establecerse dentro 
de un marco de operaciones que englobara y regulara actividades sanas, transparentes y 
sobre todo mesuradas, para evitar inconsistencias y catástrofes como las ocurridas en el 
pasado, así el sistema financiero como lo conocemos actualmente es consecuencia en 
buena parte al menos aquí en México, del aprendizaje que deja una crisis económica que 
finalmente golpeo no solo a los participantes de los mercados financieros, sino a sus 
conexiones con el resto de la economía, incluyendo claro está, a la población trabajadora. 
Por ende el sistema financiero mexicano constituye no solo el terreno de las operaciones 
y actividades económicas correspondientes al sector financiero, el sistema va más allá de 
los fenómenos que la ciencia económica estudia, el sistema abarca también medidas que 
buscan y procuran mantener la estabilidad social, política, cultural y todas las formas de 
organización humana que hacen posible la armonía y la vida nacional. 
13 
 
El papel del estado, órgano supremo de las sociedades y naciones queda establecido a 
través de las instituciones, que representan los intereses y el poder de la sociedad misma 
para hacer valer la protección del pueblo, regulando la vida económica y lo que se sabe 
es la columna vertebral de la economía, que es el sistema financiero. 
El sistema financiero es entonces no solo el terreno de las actividades, es el espacio 
político que protege que las actividades se desempeñen de manera correcta, se forma 
entonces una dualidad económico-social que permite ser estudiada como un fenómeno 
social. 
Sabemos ahora la razón de ser del sistema financiero, pero desconocemos las fronteras 
del concepto, lo cual es necesario saber si deseamos sumergirnos al estudio de los 
mercados que se encuentran dentro del mismo sistema del que venimos hablando, el 
sistema entonces queda como un ente socioeconómico, que busca mantener condiciones 
que le permitan desarrollarse y expandirse llegando con ello a la mayoría de la vida de los 
habitantes y participantes que forman estados y naciones, por lo que es momento de dar 
paso al estudio de su composición. 
1.3 Estructura del sistema financiero mexicano 
“Hoy en día, el sistema financiero mexicano se define como el conjunto de instituciones y 
organismos que generan, administran, orientan y dirigen el ahorro y la inversión dentro de 
la gran unidad político económico que es México”1, este tuvo su origen en 1830 con la 
creación del Banco de Avío, primer banco de promoción industrial. 
 
1 López E., Víctor M. “Escenario del mercado bursátil mexicano” Biblioteca NAFIN. Cap. 1 pág. 14 
14 
 
El sistema financiero mexicano es un conjunto de leyes, autoridades e instituciones que 
captan el ahorro de los agentes económicos, para permitir el financiamiento a la actividad 
productiva del país, su papel es de importancia, así como la de sus componentes. 
Actualmente el sistema financiero mexicano puede ser clasificado de diversas formas 
según los casos de estudio, sin embargo podemos generalizar en esta investigación 
debido a que el tópico de mayor interés no corresponde a este universo, sino a uno de 
sus componentes esenciales en la actualidad, que son los mercados financieros, pero 
para llegar a ellos es necesario comprender el rol y ubicación del resto del universo para 
conocer las razones que dan origen a dichos mercados. 
Por lo tanto clasificaremos el sistema financiero con base en su perfil de actividad, 
podemos destacar entonces tres sectores bases que conforman el sistema financiero, los 
cuáles son el regulador, el bancario y el no bancario. 
a) Reguladoras 
El sector regulador consiste en el perfil institucional y el marco bajo el cual queda 
supervisada la actividad financiera, se compone de las autoridades y leyes que actúan 
como vigilantes de mantener un sistema financiero con operaciones transparentes y 
sanas, su importancia recae también en la actividad que una de las instituciones 
gubernamentales tiene dentro del sistema, no solo actuando como ente regulador sino 
también como un ente participante de los diversos terrenos de operaciones financieras. 
Secretaría de Hacienda y Crédito Público 
La máxima figura de autoridad y supervisor del sistema financiero mexicano recae en su 
totalidad en la figura de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 
15 
 
La función de la SHCP es la de encargarse de la política financiera que aplica a todo el 
universo financiero, sumado a ello es el responsable de la conducción de la deuda 
pública, donde se recauda parte de los recursos para el mantenimiento y operaciones de 
la actividad pública. 
Otra de sus funciones es la que corresponde a las facultades que le permiten otorgar o 
revocar concesiones para la constitución y operación de intermediarios financieros, así 
como definir las actividades que pueden realizar los mismos, y corresponde a dicha 
secretaría el sancionar a los entes financieros por el incumplimiento de las normas 
establecidas en la operación y mantenimiento de operaciones y valores financieros. 
Su papel puede describirse como la de institución que opera mediante la creación y la 
aplicación de leyes hacia el sistema financiero, es el ente que da lugar al resto de 
entidades financieras y les otorga la facultad legal como entidades económicas aprobadas 
para operar públicamente a conocimiento del pueblo. 
Banco de México 
Otra de las instituciones importantes en el sector regulador lo ocupa el Banco de México 
(Banxico), institución con autonomía y que trabaja paralelamente con la SHCP pero cuya 
influencia se centra en las políticas monetarias y en la regulación de la cantidad de dinero 
en circulación, cuyo objetivo primordial ha quedado establecido en el artículo 28 
constitucional y cuya responsabilidad es la de mantener el poder adquisitivo de la 
moneda, tiene su sector de influencia ubicado enel sector bancario de la economía. 
Banxico es a su vez el banco central de la nación y posee el monopolio para la emisión y 
control del dinero, es el único ente económico permitido para la creación y emisión de 
monedas y billetes en circulación, así como de manejar la actividad monetaria y el sistema 
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de pagos nacional, actúa como intermediario del resto de los bancos quienes realizan sus 
operaciones interbancarias y quedan asentadas en los archivos de Banxico. 
Su papel como agente financiero del gobierno se tocará cuando se hable del sector 
bancario del sistema financiero, sin embargo es de mención en este apartado, ya que sus 
operaciones son las responsables de mantener la regulación monetaria, mediante 
operaciones de mercado abierto se encarga de retirar o aumentar la cantidad de dinero en 
circulación y de aumentar y reducir la base monetaria, controlar e influir en las políticas de 
tasas de interés y el tipo de cambio con las divisas, procurando la estabilidad en ambos 
planos. 
Comisión Nacional Bancaria y de Valores 
Otra de las instituciones gubernamentales con importancia dentro del sistema financiero 
es la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), es un órgano descentralizado 
de la SHCP, con autonomía en la práctica que se encarga de vigilar las operaciones, 
cumplimiento de las normas y prácticas llevadas a cabo por los participantes que 
conforman el sistema financiero mexicano, que van desde personas físicas y morales 
hasta casas de bolsa, aseguradoras, afianzadoras, bancos, casas de cambio y todo tipo 
de entidades cuyas actividades sean de intermediación financiera y/o hagan una actividad 
dentro de las finanzas nacionales. 
Su importancia también radica en el ámbito estructural, la CNBV se encarga de mantener 
actualizado el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI), que contiene las 
entidades financieras permitidas para realizar operaciones dentro del territorio nacional, 
así como de evitar abusos por parte de estas hacia sus clientes, dicha base de datos 
contiene información que propicia el adecuado conocimiento sobre la estabilidad y 
posición financiera de las entidades. 
17 
 
La actividad de la CNBV puede enmarcarse dentro de la cual mantiene informado al 
público sobre las entidades que están permitidas para operar como intermediarios, 
evitando así que el público caiga en manos de empresas fantasma o ilegales cuyo único 
objetivo es el fraude, para los entes propicia las normas y requisitos básicos tanto en su 
forma legal como de montos para ser aptas para operar evitando que estas incurran en 
problemas económicos por falta de reservas en sus recursos económicos procurando 
evitar la falta de liquidez o la completa insolvencia en el sistema. 
Su papel se desempeña como el ente encargado de hacer cumplir la ley y la 
transparencia dentro de las entidades financieras, sancionando si no se cumplen las 
reglas y vigilando el universo financiero así como la correcta operación con los valores 
para evitar distorsiones que afecten la economía nacional. 
Instituto de Protección al Ahorro Bancario 
Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB), órgano descentralizado de la 
administración pública federal, su origen se remonta a 1990 con la creación del programa 
denominado FOBAPROA (Fondo Bancario de Protección al Ahorro), su objetivo consiste 
en evitar problemas concernientes a la banca múltiple cuando estos ven comprometida su 
fortaleza financiera, evitando que la banca se quede sin los fondos necesarios para 
retribuir los depósitos de los clientes o en su caso establecer los mecanismos para que 
los clientes recuperen sus ahorros lo más rápido posible si el banco cae en quiebra. 
Condusef y Consar 
Finalmente dos entes reguladores y de protección dentro del universo financiero mexicano 
y de relevante mención son la Comisión Nacional para la Protección y Defensa de l os 
Usuarios de Servicios Financieros (Condusef) y la Comisión Nacional del Sistema de 
18 
 
Ahorro para el Retiro (Consar), la primera como su nombre lo indica, es la autoridad 
encargada de proteger a los usuarios de servicios financieros de prácticas que infrinjan la 
ley y que no respeten los acuerdos y contratos financieros entre los intermediarios y el 
público, que afecten la economía de las personas y cuya importancia es mantener un 
sistema donde la igualdad de derechos se haga cumplir y no se vea perturbada por 
influencias económicas. 
Por su parte la Consar es la encargada de la regulación, supervisión y vigilancia de los 
sistemas de ahorro para el retiro, su importancia radica en que es la institución que 
maneja los recursos de las afores de los trabajadores y las utiliza dentro del sistema 
financiero para incrementar los montos, sin embargo a su vez los montos que no están en 
su poder son vigilados en los respectivos entes económicos que las manejan, en pro de 
ofrecer en el largo plazo recursos suficientes para los trabajadores que representan una 
amplia mayoría de la población. 
b) Bancario 
Las instituciones principales que realizan prácticas de intermediación financiera en el 
sistema, son conocidas como bancos, los cuales realizan las principales actividades de 
dicha índole (intermediación) y representan la forma tradicional de la actividad, estas se 
encargan de la captación de recursos de entes económicos superavitarios y de 
canalizarlos hacia los entes deficitarios de la economía con el fin de aumentar los 
recursos captados ofreciendo a sus usuarios ganancias con base en la implementación de 
las tasas de interés por el uso de sus depósitos. 
El sector bancario no solo se encuentra conformado por la conocida banca múltiple y la 
diversidad de bancos comerciales que la conforman, de hecho la lista general de sus 
integrantes es: 
19 
 
• Banco de México 
• Banca múltiple 
• Banca de desarrollo 
• Fideicomisos públicos 
Como ya se sabe, Banxico no solo es una autoridad dentro del sistema financiero 
mexicano sustentado como la banca central, actúa al mismo tiempo como intermediario 
pero en su caso lo hace con el resto de los bancos, administra los recursos recaudados 
para el gobierno actuando como su agente financiero, emite deuda pública que ayuda al 
mantenimiento y operación del aparato estatal, y mantiene los montos mínimos que el 
resto de la banca debe operar para tener liquidez y evitar problemas de corto plazo. 
Banca de desarrollo 
La banca de desarrollo sin embargo, aunque instituciones del estado, son entes que 
persiguen como su nombre lo dice, el desarrollo de la economía y del aparato productivo 
nacional, así como de originar y financiar proyectos de carácter e impacto nacional. 
Entre los bancos de desarrollo podemos mencionar a Nacional Financiera (Nafin) que 
enfoca sus esfuerzos al sector industrial, Banco Nacional de Obras (Banobras) que 
brinda su atención a las necesidades de infraestructura y servicios públicos 
indispensables para el desarrollo urbano del país, Banco Nacional de Comercio 
Exterior (Bancomext) cuyo papel es importante ya que su objetivo es financiar el 
comercio exterior del país mediante las actividades del aparato productivo que exporten 
sus mercancías, por ende tiene un papel relevante en el eje de la nueva configuración 
económica. 
20 
 
Deteniéndonos en Bancomext, la importancia para la economía del país y del mismo 
sistema de esta institución crediticia, radica en fomentar el comercio internacional de 
México, con un efecto igual tanto hacia dentro del mercado nacional como fuera de este, 
este banco propicia que el mercado interno se enriquezca de las transacciones en 
compras y ventas de bienes y servicios de México al mundo y viceversa, así mismo es un 
impulsor de la expansión de la competitividad de la economía que permite a la nación 
establecerse paulatinamente como un país con un rol de peso en el desarrollo 
internacional, permitiendo a México colocarsecomo una potencia económica y 
estableciendo nuevas zonas de comercio que nutran y enriquezcan al país. 
Otro de los bancos de desarrollo es el Banco Nacional del Ejército, Fuerza Aérea y 
Armada (Banjército), cuyas operaciones están enfocadas al financiamiento de los 
miembros del ejército y fuerzas del estado, debido a que este ramo de la sociedad se 
distingue de la población civil, estando en activo e incorporados a las fuerzas armadas y 
conformando uno de los poderes facticos, dichos sujetos conforman parte del sistema de 
organización, y sus relaciones quedan atadas en prioridad con el mismo, sujetándose a 
las políticas que del ejecutivo federal emanen. 
Sociedad Financiera Rural , este sustituyó en 2003 al anterior conocido sistema 
Banrural, se enfoca en apoyar e incrementar la actividad rural en general, agricultura, 
actividad forestal, ganadera, pesquera, etc., actividades relacionadas al campo y el mar, 
con la finalidad de aumentar la productividad de estás y desaparecer el rezago que el 
campo mexicano pueda tener por falta de incentivos económicos. 
Banco Nacional del Ahorro y Servicios Financieros (Bansefi) y Sociedad Hipotecaria 
Federal , ambos bancos se orientan al sector popular de la sociedad, el primero busca 
fomentar y promover el ahorro, financiamiento e inversión de sus diferentes sectores a su 
21 
 
vez, mientras que el segundo evoca sus esfuerzos hacia el desarrollo de los mercados de 
crédito a la vivienda para la construcción, adquisición y mejoras de la vivienda de los 
mexicanos. 
Estos son los principales actores de la banca de desarrollo, que junto con el banco 
central, conforman el sistema bancario vinculado al estado, cuyos impactos se enfocan a 
un carácter macroeconómico, que se complementa con los bancos privados, los bancos 
comerciales que conocemos y de los cuáles la gran mayoría de la población somos 
usuarios. 
Banca comercial 
Dentro de la amplia gama de bancos privados en México, hasta 2010 se tenían 
registradas y permitidas 41 instituciones de banca múltiple, que podían ofrecer servicios 
de captación de recursos, sin embargo el mercado bancario se encuentra dominado 
principalmente por 7 instituciones que son: 
• BBVA Bancomer 
• Banamex 
• Santander 
• Banorte 
• HSBC 
• Inbursa 
• Scotiabank 
22 
 
Estos bancos son conocidos como el G7 o grupo de los siete debido a que juntos captan 
aproximadamente el 80% del total de los activos de la banca comercial, convirtiéndolos en 
los bancos con mayor reconocimiento y los más conocidos dentro del público. 
 
c) No bancario 
El sector no bancario al igual que el sector bancario realiza actividades de intermediación 
financiera, sin embargo difiere en la forma bajo la cual las lleva a cabo, mientras que el 
sector bancario lleva una actividad de intermediación completa o tradicional, es decir 
captan el ahorro y otorgan préstamos, el sector no bancario se distingue en la forma bajo 
la cual la intermediación se hace de manera parcial o solo llevando a cabo el proceso que 
corresponde al financiamiento sin captar el ahorro siendo un proceso más directo. 
A su vez también existen dentro del sector empresas que no realizan intermediación 
financiera pero que sin embargo son participantes del sistema financiero, de las cuales 
podemos ejemplificar las compañías de seguros o afianzadoras. 
Dentro del sector no bancario existen diversos participantes, los cuales podemos 
categorizar en: organizaciones y actividades auxiliares de crédito, compañías de 
seguros, instituciones de fianzas, instituciones bu rsátiles y empresas bursátiles de 
apoyo. 
Organizaciones y actividades auxiliares de crédito 
Las organizaciones y actividades auxiliares de crédito como su nombre lo indica, son 
entes económicos cuya actividad es paralela a las empresas con actividades de crédito, 
esto es como ya se hizo mención, la actividad de intermediación no se realiza de la 
23 
 
manera tradicional, sino que esta se lleva a cabo de manera parcial o se enfoca a un 
sector definido de la población, haciendo que su acceso solo sea disponible bajo ciertas 
condiciones específicas. 
Dentro de las empresas auxiliares de crédito encontramos a los almacenes generales de 
depósito, las arrendadoras financieras, empresas de factoraje, uniones de crédito y casas 
de cambio, cuyo desarrollo no es de vital importancia para el argumento del tema. 
Las empresas auxiliares de crédito apoyan en actividades financieras que por lo general 
consisten en conceder créditos con condiciones sobre bienes materiales de los entes que 
sean sujetos del flujo, para regular los muchos créditos tradicionales que se ofrecen, se 
hace un análisis previo de quien lo requiere, pero en este caso los recursos se otorgan 
con base en la adquisición de bienes materiales o servicios previos por parte de la 
empresa que requiere de dichos recursos, los bienes y servicios actúan como una 
garantía que conecta al cliente con la empresa con el compromiso de recuperar los bienes 
otorgados y de no realizarlo dichos bienes quedan en manos de la empresa para su uso o 
venta según convenga. 
Las casas de cambio operan bajo un papel más relevante dentro del argumento, su 
actividad es importante debido a que agilizan el intercambio de divisas dentro del territorio 
nacional, otorgando liquidez bajo la moneda nacional a cambio de las divisas 
provenientes de otros países, pero en general se realizan operaciones con monedas de 
importancia como lo son el dólar, la libra esterlina, el euro, dólar canadiense, yenes y 
cheques de viajero denominados en dólares, lo que permite al público nacional comprar 
monedas de otros países y aprovechar los spreads para realizar inversiones o bien para 
usarlas en actividades como lo son las vacaciones en el extranjero, en las casas de bolsa 
también pueden ser compradas otro tipo de monedas como lo son los centenarios o las 
24 
 
onzas de plata que representan la inversión en metales y son atractivos para el público 
debido a su alta convertibilidad líquida. 
Compañías de seguro 
Dentro del sector no bancario encontramos lo que es un importante objeto de empresa 
para quienes buscan una garantía ante desastres o accidentes que afecten parcial o 
totalmente su patrimonio, estas son las compañías de seguro, su actividad radica en un 
contrato que involucra un ahorro que brinda un beneficio en caso de un evento futuro que 
perjudique al cliente, por ende como los pagos que la compañía tenga que pagar en caso 
de la ocurrencia de los eventos es elevado, las compañías de seguro realizan inversiones 
dentro del ámbito financiero, que por lo regular se enfocan en inversiones de bajo riesgo o 
de alto rendimiento en el mediano o largo plazo. 
Instituciones de fianza 
Las instituciones de fianza por su parte realizan actividades de recepción y otorgamiento 
de créditos, ofreciendo sus servicios a un público bajo un evento meramente contractual, 
cobrando una prima para la realización de la actividad en nombre de terceros hasta que el 
contrato quede cancelado, quedan como recepcionistas de un valor para ser entregado a 
otro señalado por el cliente, así el flujo de recursos se distribuye como un crédito por parte 
de la afianzadora. 
Instituciones bursátiles 
Dentro de las instituciones bursátiles podemos encontrar administradoras de fondos 
para el retiro , cuya actividad se enfoca en los recursos de las personas tanto empleados 
de empresas privadas como de trabajadores del estado, con el fin de invertir e 
incrementar los recursos de los clientes que serán usados cuando estos por cuestiones 
25 
 
de edad entren en el período de jubilación, sus recursos son llevados por afores, que 
crean inversiones con los recursos que aportan los clientes trabajadores en activo en el 
presente para otorgar pagos hacia quienes ya se encuentren retirados, por lo usual al 
igual que las compañías de seguros, invierten en proyectosde bajo riesgo y de mediano y 
largo plazo con altos rendimientos. 
Otra de las instituciones de crédito existentes son las sociedades operadoras de 
inversión , estas son el primer contacto con los participantes del mercado financiero, 
concretamente el mercado de valores que veremos más adelante y objeto de estudio, 
aquí las sociedades emiten valores donde pequeños inversionistas pueden invertir con 
bajos montos, dichos valores se diversifican en portafolios de inversión, pagando 
rendimientos consistentes con los bajos recursos que se requieren creando fondos a partir 
de la acumulación de pequeños montos de diversos clientes generando un flujo capaz de 
invertir en mercados de valores originados por las sociedades. 
“Esta figura facilita a los pequeños inversionistas con montos monetarios inferiores a los 
requeridos por las instituciones para la negociación directa con acciones o bonos, 
incursionar en el mercado de valores reduciendo los riesgos y ofreciendo los beneficios 
que se obtienen en dicho mercado”2. 
Finalmente otra de las figuras que componen las instituciones bursátiles son las casas de 
bolsa , siendo la forma de intermediación dominante del mercado de valores, únicamente 
pueden operar con la autorización de la SHCP y su registro en el RNVI que les otorga el 
derecho de efectuar operaciones de comisión, correduría y demás cuyo objetivo es poner 
 
2 Díaz Mondragón, Manuel. “Invierta con éxito en la bolsa y otros mercados financieros” Cap. 2 pág. 115 
26 
 
en contacto a oferentes y demandantes de valores y administrar carteras de valores de 
estos, su figura se expondrá con más detalle en el siguiente capítulo 
 
Empresas bursátiles de apoyo 
Las empresas bursátiles de apoyo por su parte, son las entidades que conforman la parte 
principal del mercado financiero mexicano, aquí es donde se da el encuentro entre 
oferentes y demandantes y cada una de las distinciones que se harán más adelante de 
cada participante, las empresas de apoyo dentro de sus integrantes poseen los 
componentes donde las negociaciones (fenómeno económico que da origen a la 
competencia y al tipo de estructura de mercado) se efectúan, en resumen es el terreno de 
juego de esta investigación. 
La infraestructura institucional que posee este rubro permite a la economía un medio de 
pagos y compensaciones para impulsar la actividad productiva del país alejándolo de la 
clásica obtención de recursos ofrecida por la banca tradicional, el mercado bursátil ofrece 
la versatilidad y rapidez que el mundo acelerado y globalizado exige a la economía 
nacional. 
El componente más relevante de las empresas de apoyo bursátil es la Bolsa Mexicana 
de Valores (BMV) esta es la única bolsa existente en México siendo que el mercado de 
valores organizado opera a través de esta institución económica, por lo tanto el único 
mercado organizado de valores del país se encuentra en dicho ente. 
Este aspecto de la economía nacional vinculado al sistema financiero, aporta al país un 
mercado donde las transacciones de mayor importancia con valores se dan bajo un marco 
de vigilancia, lo cual a su vez propicia un sistema que procura la eficiencia de las 
27 
 
actividades, procurando mantener una estabilidad y transparencia que no afecte 
severamente el resto de la vida económica por mínimas fluctuaciones. 
Por otra parte si bien poseer un único mercado de valores que engloba la gran mayoría de 
las operaciones bursátiles y las compacta en un lugar general donde la supervisión puede 
ser más cercana para las entidades reguladoras, esto a su vez reduce a nuestro país a 
tener un mercado limitado y pequeño en comparación con otras naciones desarrolladas, 
debemos comprender que la economía nacional no posee un amplio aparato industrial, 
aunado a ello la economía nacional se encuentra en vías de desarrollo, por lo tanto el 
nivel de transacciones con valores y las posibilidades de financiamiento se reducen a un 
número limitado de empresas emisoras. 
Las ventajas que posee el mercado actual radican en el poder de decisión sobre las 
metas y objetivos que el mercado desee alcanzar, esto quiere decir, tanto nuestro 
mercado como la economía en general poseen la dicha de poder decidir qué clase de vida 
y comportamiento quieran tener en el futuro y poder planear con base en los 
acontecimientos internacionales la mejor forma de alcanzar un desarrollo que sea estable, 
óptimo y amplio que englobe no solo a los grandes participantes de la actividad 
económica nacional sino que apoye a los pequeños grupos económicos que se 
encuentren en vías de establecerse o de expandirse. 
La bolsa de valores no solo es la encargada de poner en contacto a oferentes y 
demandantes, también para que el fenómeno económico suceda debe de encargarse de 
proveer la infraestructura necesaria para que esto ocurra, por lo tanto debe de poseer el 
lugar físico para que las negociaciones puedan darse en un lugar que sea el punto de 
reunión para los participantes, así mismo debe encargarse de proveer los medios para la 
realización de las transacciones como lo son los registros, personal y medios de 
28 
 
información que propicien una actividad sana y que impulse y haga competitivo el 
mercado de valores nacional con el resto del mundo. 
Precisamente una de las instituciones que conforman parte de la infraestructura que 
apoyan la actividad bursátil es el S.D. Indeval , esta es la institución encargada de la 
custodia de los valores comerciados dentro de la BMV, Indeval es la única empresa hasta 
el momento autorizada por la SHCP contando con dos bóvedas para la guarda de valores 
ubicándose una en la Ciudad de México y la otra en Monterrey, Nuevo León. 
“El objetivo general del S.D. Indeval es brindar la máxima seguridad al mercado de 
valores en cuanto a la custodia, administración y transferencia de valores, así como la 
compensación y liquidación de operaciones ejecutadas”3, siendo que todas las 
operaciones son movimientos realizados de forma electrónica no existiendo movimiento 
físico de los valores ni de recursos monetarios, habiendo solo movimientos en los 
registros de cada usuario. 
Otras instituciones que sirven de apoyo a la actividad bursátil son las calificadoras , su 
papel es relevante para los inversionistas así como para los emisores de valores ya que 
como su nombre lo indica su función básica es calificar, estas empresas evalúan la 
fortaleza así como otros aspectos como rendimientos y seguridad de pago no solo de 
valores, sino de sus emisores, de los mercados y de la economía nacional así como de 
sus respectivos países, que sirven como un referente para todo participante de las 
actividades financieras. 
Cada calificadora tiene una escala propia, por lo tanto cada calificadora encierra en su 
análisis un criterio subjetivo que según las probabilidades asociadas a su criterio se 
 
3 Díaz Mondragón, Manuel. “Invierta con éxito en la bolsa y otros mercados financieros” Cap. 2 pág. 125 
29 
 
corresponden con los escenarios futuros con mayor probabilidad de ocurrencia, siendo 
solo opiniones que no establecen un juicio garantizado pero que influye en la decisión del 
público de una manera significativa, sin embargo todas las calificadoras poseen una 
“escala general” que permite a los participantes homogeneizar dichas opiniones y así 
establecer comparaciones, dicha escala general se verá en el siguiente capítulo. 
Dentro de la gran entidad operacional que conforma a la BMV y las necesidades de un 
mercado de valores, otras de las empresas de apoyo bursátil que podemos mencionar 
son los Servicios de Integración Financiera (SIF), y Valuación Operativa y 
Referencias de Mercado (Valmer), la primera provee el equipo y la tecnología necesaria 
para hacer posibles las operaciones de correduría y transacciones convalores de manera 
electrónica siendo los responsables del sistema así como los componentes de cómputo 
que hacen posible que los servicios financieros se integren de una manera eficiente que 
permita la agilización de la vida financiera en la BMV, mientras que Valmer se encarga de 
los servicios de cálculo y determinación de precios para la valuación de valores, aunado a 
ello la actualización de cifras está bajo su cargo, haciendo pública la información 
constantemente. 
Finalmente los componentes restantes de empresas bursátiles de apoyo se completan 
con el Mercado Mexicano de Derivados (Mexder), Asigna , Bursatec y la Asociación 
Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB). 
Mexder es el mercado correspondiente a los productos derivados, solo se hará su 
mención más no así un análisis posterior debido a que la complejidad de los productos 
derivados recae en que los precios se fijan en un activo subyacente, por lo cual puede 
que estén en función de productos que no sean activos financieros, por lo tanto su 
comportamiento está relacionado al comportamiento de activos que caen fuera del 
30 
 
mercado de análisis (el mercado de valores organizado), o de estar correspondidos con 
valores comerciados dentro del mercado organizado, el analizar el comportamiento de los 
instrumentos del mercado organizado nos llevaría por ende a analizar las negociaciones 
dadas entre emisores e inversores del mercado de valores organizado para entender los 
productos derivados, haciendo que el objetivo de análisis recayera en su mayor parte en 
los instrumentos y no así en la estructura del mercado. 
Asigna por su parte es la cámara de compensación del Mexder, esto es supervisar y 
regular la actividad del mercado mexicano de derivados, estableciendo parámetros que 
permitan administrar eficientemente riesgos, establecer las aportaciones mínimas y las 
posiciones límites para que el mercado no incurra en excesos como una mayor oferta que 
no pueda ser absorbida por la demanda y afecte los precios, manteniendo así la 
estabilidad del mercado. 
Bursatec por su parte es la encargada de proporcionar las tecnologías informáticas de 
comunicación y de software para la operación en la BMV y sus subsidiarias, otorgando así 
los entornos y la configuración de los medios electrónicos para la actividad financiera. 
Finalmente la AMIB es el órgano gremial bursátil por excelencia que representa a los 
intermediarios (casas de bolsa) ante las autoridades de regulación en particular, su 
propósito es promover el crecimiento, desarrollo y consolidación de las casas de bolsa, 
siendo esta la contraparte del sector privado ante el estado (SHCP, CNBV, Banxico), 
actuando como una forma de gobierno con limitantes en el terreno bursátil, actuando 
como la compensación política. 
 
 
31 
 
Capítulo 2 El mercado de valores mexicano 
2.1 El mercado financiero 
Como hemos visto en el capítulo anterior, el sistema financiero es parte indisoluble de la 
economía nacional, y pilar fundamental de cualquier economía en la actualidad, dentro del 
sistema financiero se engloban numerosos entes económicos que buscan vías que les 
permitan la obtención de recursos para habilitar proyectos, consolidar actividades 
productivas o expandir la cobertura económica de empresas ya establecidas. 
Sin embargo la parte esencial y cuya tendencia hacia la expansión sirve como conexión 
que permite el mundo globalizado, radica en los mercados de valores, en años recientes 
la apertura de mercados ha hecho de la canalización de recursos hacia la economía tener 
otras alternativas, ha permitido a estos mercados ofertar una gama de instrumentos y 
valores que dan una mayor liquidez a la maquinaria financiera y económica. 
“Una característica esencial del nuevo entorno financiero mundial es la de construir un 
proceso de desintermediación del sistema bancario hacia la conversión de valores 
bursátiles. Es decir, las formas tradicionales de financiamiento basadas en el crédito 
bancario han perdido terreno ante los financiamientos bursátiles.”4 
Sin embargo a pesar de las medidas para permitir la negociación del libre mercado, donde 
oferentes y demandantes se encuentran y forman los precios de las negociaciones, se 
denota claramente que aquellas empresas que gozan de prestigio incrementan su 
habilidad para saciar sus necesidades de financiamiento. 
 
4 Caro Razú, Efraín. “El mercado de valores en México: estructura y funcionamiento” Cap. 1 pág. 17 
32 
 
Sumado a esta peculiaridad, los mercados financieros y la canalización bancaria de 
recursos aún conviven como dos modelos de financiamiento a la actividad productiva de 
las naciones, a pesar de ello la intermediación bursátil ha tomado mayor fuerza sobre todo 
en países desarrollados que poseen mercados homogéneos y vastos, que en 
comparación con los países en desarrollo, poseen mercados fragmentados y 
heterogéneos. 
Sin embargo a pesar de que el modelo tradicional bancario continua en el mercado, los 
bancos también hacen uso de los mercados financieros para colocar valores y obtener los 
recursos necesarios para otorgar créditos y aumentar sus capitales a través de la 
bursatilización, lo que suma a la intermediación bursátil y demuestra claramente la 
capacidad de los mercados financieros de poder absorber y trabajar con cualquier tipo de 
actividad. 
Esto genera que el modelo de valorización de los mercados este desplazando al modelo 
bancario, dejando rápidamente de ser una simple alternativa para el financiamiento, para 
convertirse en el modelo único para continuar las actividades económicas tanto en el corto 
como en el largo plazo. 
Los mercados de valores en específico han permitido la aceleración y la continuidad de 
los procesos económicos, a su vez contraproducentemente, han causado inestabilidad 
social a través de las más recurrentes crisis que se viven derivado de los efectos en las 
pérdidas y riesgos característicos de los mercados financieros. 
Otro de los detalles del modelo financiero actual, es que ha permitido y soportado el ritmo 
de aceleración económica actual, adoptando medidas y tecnologías que apoyan y 
fortalecen las operaciones financieras, ha servido como ya se mencionó para la 
integración y apertura de las economías y sus mercados, pero donde una dualidad surge, 
33 
 
por una parte ha unido a las naciones y ha derribado las fronteras para los capitales, sin 
embargo la integración ha hecho que las medidas se endurezcan o flexibilicen según la 
experiencia de cada nación, agrupando en el mejor de los casos a regiones y en una 
forma de retroceso, atomizando las economías por país y regiones. 
Es claro que un problema surge en el mercado de cada país, la integración no se ha dado 
de una manera sincronizada, dejando rezagos notables entre unas naciones y otras, más 
específicamente entre los mercados de las naciones desarrolladas y los de las naciones 
en desarrollo, una de las cualidades que han frenado a estos últimas ha sido la 
conformación de la estructura de mercado, que como se menciona, se encuentran 
fragmentados y heterogéneos, donde la cualidad del prestigio de las empresas tiene 
mayor impacto que el prestigio de empresas ubicadas en mercados avanzados. 
Por lo tanto uno de los pasos a seguir en la investigación, ya habiendo analizado el 
sistema financiero, es establecer la forma de organización de la arena de juego de los 
entes financieros y económicos participes de la actividad mencionada, esto es, conocer la 
organización, estructura, conformación, componentes y arquitectura del mercado de 
valores mexicano. 
2.2 Clasificación del mercado financiero 
Existen distintas formas de clasificación de mercados financieros, dentro de algunas 
clasificaciones se nombra concretamente el mercado como una generalidad, mientras que 
en otras su expresión se hace mediante una división de los mercadosque componen al 
mismo con base en un cúmulo de características específicas, lo que sirve para diferenciar 
las cualidades y permitir un análisis más detallado, pero cada clasificación se basa 
conforme a las necesidades del estudio. 
34 
 
Un mercado financiero es el espacio donde interactúan oferentes y demandantes de 
instrumentos financieros, con el fin de obtener, administrar y maximizar recursos, las 
operaciones que sirven y dan origen al funcionamiento de los mercados financieros son 
aquellas enfocadas en la canalización de recursos de entes económicos con superávit de 
dichos recursos hacia entes deficitarios y necesitados de dicho elemento para dar 
continuidad y mantenimiento a sus actividades económicas. 
El mercado financiero es un amplio espacio de interacción económica, tanto por su 
expansión operativa e influencia en la vida económica, como por sus diversas formas de 
clasificación, análisis y estudio, sin embargo dentro de las más conocidas formas de 
organización establecidas podemos encontrar las siguientes: 
Por su negociación 
Mercado primario 
Mercado secundario 
Por su formalización 
Organizados 
Over the counter 
Por activos negociados 
Mercado de dinero 
Mercado de capitales 
Mercado de metales 
Mercado de productos derivados 
Por plazo de los activos negociados 
Mercados al contado 
Mercados a plazo 
Por productos negociados 
Bursátil 
Monetario 
Cambios 
Tasas de interés 
Materias primas 
Productos derivados 
 
Cuadro 1 Clasificaciones de mercados financieros 
Fuente: elaboración propia 
35 
 
Como se puede observar cada clasificación responde a un tipo específico de necesidad, 
no habiendo una clasificación formal para el estudio de los mercados financieros, esto 
debido a que la estructura y amplitud de los mismos es vasta y compleja, conlleva a 
clasificaciones que se adaptan al objetivo y necesidades que se busquen abarcar. 
Del mismo modo, la forma más útil para este estudio y la más utilizada por el gobierno es 
la correspondiente al tipo de formalización, con ello se puede englobar y delimitar el 
campo que se quiera estudiar, analizar, regular y operar, sin embargo cada una de las 
clasificaciones u otra propuesta de ella, es conveniente, según los intereses que se 
persigan. 
Siguiendo esta línea, la clasificación correspondiente a la formalización, permite 
establecer las líneas de alcance que los gobiernos tienen en sus respectivos espacios 
financieros, permite delimitar de una forma concreta los mecanismos que con base en las 
necesidades de la sociedad se requieran regular en pro de una estabilidad económica que 
beneficie a la nación con base en el poder que el gobierno pueda mediar a través de las 
leyes. 
Siendo que la cantidad de operaciones que tienen mayor flujo se dan en el mercado de 
dinero y de capitales mediante títulos de deuda y acciones, serán por ende los mercados 
de análisis, otra de las razones de esto es debido a que como se busca encontrar los 
impactos del estado dentro del mercado financiero mexicano y este tiene su participación 
dentro del mercado de dinero, consecuentemente el mercado de capitales al componerse 
principalmente como la contraparte empresarial, hacen de estos mercados los campos de 
enfoque. 
Cabe mencionar que mercado de dinero y mercado monetario se mencionan sin distinción 
alguna en muchos textos, mercado de dinero es la definición tradicional correspondiente a 
36 
 
instrumentos de corto plazo (máximo 1 año), no así el mercado de deuda que se refiere a 
instrumentos financieros emitidos principalmente por el estado y en menor medida por 
empresas privadas principalmente bancos, cuyos plazos son principalmente cortos pero 
existiendo también los de medio y largo plazo, si se deseara hacer mención igualmente al 
mercado donde el estado es emisor exclusivo entonces nos referiremos como el mercado 
de títulos de deuda sin distinción de plazos. 
La definición de mercado de capitales no tiene mayor complicación, su campo incluye las 
operaciones accionarías emitidas por las empresas privadas y que son mayoritarias en 
este sector, por lo tanto se trata de un mercado de mediano y largo plazo, cuyas 
diferencias con el mercado de dinero son significativas. 
En este análisis se hará mención de 2 tipos de mercado, el primero será el mercado 
monetario o de dinero y el segundo corresponderá al mercado de capitales, el término de 
mercado de deuda cuando sea mencionado se referirá exclusivamente al mercado donde 
los instrumentos representan una deuda para su emisor, como su nombre lo indica, sin 
embargo mercado de títulos de deuda se referirá a todos los instrumentos cuya 
característica recaiga en que el emisor o el aval corresponda al gobierno federal o al 
estado, pero en la medida de lo posible simplemente se utilizarán los términos mercado 
de dinero (estado) y mercado de capitales (empresa) y así evitar confusiones. 
2.3 Organización del mercado de valores mexicano 
Habiendo establecido las pertinentes delimitaciones correspondientes a términos y 
clasificaciones para evitar confusiones, pasamos a la revisión y conocimiento del mercado 
donde la actividad financiera de México se lleva a cabo. 
37 
 
Generalmente la palabra mercado de valores o bolsa de valores se asocia a las ideas de 
mercados donde las operaciones se llevan a cabo por las grandes empresas de un país y 
de interesados extranjeros, sin embargo un mercado de valores o bolsa abarca términos 
que van más allá de los linderos con operaciones con instrumentos de empresa privadas, 
la interrelación abarca igualmente a los mercados de dinero, de capitales, de metales, y 
de productos derivados. 
En otros países las bolsas de valores abarcan otros tipos de instrumentos o se asocian a 
instrumentos emitidos por un grupo específico de empresas especializadas en un 
determinado tipo de operación, generándose más de una bolsa donde operar, 
financieramente determinados por la actividad productiva de la empresa o de la 
característica de los instrumentos emitidos. 
Por lo tanto la idea que arraiga a las bolsas o mercados de valores con los instrumentos 
accionarios queda corta ante la realidad que atañe la amplitud con la que dicho término 
cuenta y abarca en los espacios financieros. 
Como ya se dijo anteriormente en México el único espacio organizado para operar 
financieramente es la Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V., dentro de esta 
institución se encuentran no solo los espacios y mercados financieros, también se ubican 
los participantes, intermediarios, instrumentos, infraestructura y arquitectura operacional 
que hace posible el funcionamiento bursátil de la nación. 
Pero en el análisis, el mercado de valores se referirá solo a dos mercados, el de dinero y 
el de capitales, siendo que el espacio financiero abarca un tercer mercado, la inclusión de 
un mercado de productos derivados no se hace debido a la razón de que este aun al ser 
un mercado que opera bajo la BMV, es un espacio alejado de las principales operaciones, 
sirviendo como un apoyo más a la misma BMV, así mismo es un mercado que si bien se 
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encuentra establecido, su desarrollo aún se lleva a cabo, siendo sus instrumentos poco 
conocidos entre el público en general y reservados por el momento a conocimiento de 
personas especializadas que en muchos casos ya poseen una idea previa en finanzas y 
economía. 
Aunado a ello el mercado de productos derivados en la mayoría de sus instrumentos 
representan una alternativa a la administración de riesgos, lo cual hace necesaria la 
vinculación de dichos instrumentos a un subyacente como podría ser una tasa de interés, 
el precio o valor de otra mercancía o de alguna materia como puede ser el oro o el 
petróleo. 
Esto hace que el mercado de productos derivados escape completamente del posible 
análisis, ya que se convierte en una zona dondelos instrumentos se encuentran en 
función de otro elemento que puede escapar del ámbito financiero convirtiéndose en un 
territorio complejo cuyo campo abarcaría un espectro más amplio del contemplado. 
Volviendo al tema, la organización del mercado de valores en México no tiene una 
clasificación formal, sin embargo puede hacerse una generalización que englobe a los 
determinados elementos acorde a las funciones que desempeñan dentro del mercado de 
valores. 
Retomando, el elemento mercado de valores teóricamente engloba tres mercados 
principales, de dinero, de capitales y de productos derivados, en su forma amplia añade a 
su estructura otros elementos como los mercados de tasas de Interés, de metales, 
bursátil, de materias primas, etcétera. 
Sin embargo en México la figura mercado de valores enmarcada bajo la forma 
institucional de la BMV resguarda solo al mercado de dinero, mercado de capitales y 
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mercado de productos derivados (en el análisis por razones ya argumentadas solo se 
tocarán el mercado de dinero y de capitales). 
“El mercado de valores se puede definir como el conjunto de normas e instituciones cuyo 
funcionamiento permite el proceso de emisión, colocación y distribución de valores”5 
entendido el término teórico aplicado a la forma institucional que se le adjudica a la BMV 
en México, se puede establecer que la función primordial de dicho elemento es la de 
permitir la operación de instrumentos financieros determinados valores tanto para su 
emisión, colocación y negociación entre los distintos entes económicos deficitarios y 
superavitarios de recursos económicos que permitan la canalización del ahorro nacional 
hacia el aparato productivo, enmarcado bajo la supervisión de las autoridades que 
representan la soberanía popular en pro de un sano ambiente que permita acciones que 
impulsen y beneficien la economía, procurando con ello evitar actos que perjudiquen la 
estabilidad nacional. 
Para ello el análisis ha englobado 4 elementos principales: instituciones reguladoras, 
organismos de apoyo, entes participantes e instrumentos financieros. 
a) Instituciones reguladoras 
Las instituciones encargadas de la regulación y supervisión de la BMV son tres 
fundamentalmente, dichas instituciones tienen como objetivo mantener un ambiente de 
negociación sana y transparente que permita al público inversionista operar de manera 
confiable. 
 
5 Caro Razú, Efraín. “El mercado de valores en México: estructura y funcionamiento” Cap. 1 pág. 19 
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Las tres principales instituciones encargadas de la regulación y supervisión de la BMV son 
la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la Comisión Nacional Bancaria 
de Valores (CNBV) y el Banco de México (Banxico). 
SHCP 
Dentro del marco institucional la SHCP es la máxima autoridad no solo del mercado de 
valores mexicanos, sino del sistema financiero en sí, la SHCP es la secretaría de estado 
encargada de vigilar y supervisar el cumplimiento de las leyes emanadas, representa el 
poder del ejecutivo federal, donde se encuentra depositada la soberanía popular. 
Por lo tanto el papel de la SHCP dentro de la BMV es la de configurar los mecanismos 
adecuados para legitimar los actos e información que genera la BMV, quedando de 
antemano asentado en el ya antes mencionado Registro Nacional de Valores e 
Intermediarios (RNVI), otorgando así de confianza al público inversionista, de que el 
espacio donde participara es un espacio organizado, supervisado y oficial. 
A su vez posee la facultad de otorgar o revocar la licencia para la conformación de 
algunas instituciones, organización y operación de entes financieros que desean participar 
en el ámbito financiero nacional. 
Esto permite contar con un mercado que actúa con base en lineamientos en pro de la 
economía del país, evitando que grupos de poder entorpezcan o manipulen el mismo en 
beneficio de intereses particulares a costa del beneficio colectivo, con las facultades que 
la SHCP posee se permite tener un sistema estable que tenga como pilares elementos 
legítimos y oficiales que dotan de organización y eviten la entrada a entes cuyas 
actividades puedan perjudicar el sistema a falta de la supervisión adecuada. 
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La SHCP es la máxima representación del estado dentro del sistema financiero y del 
mercado de valores, establece los lineamientos adecuados para mejorar el 
funcionamiento financiero así como proponer las políticas financieras al ejecutivo federal. 
CNBV 
La CNBV por su parte es un organismo descentralizado de la SHCP, su papel recae en el 
cumplimiento y aplicación de sanciones administrativas hacia los entes o participantes del 
sistema y mercados financieros mexicanos, realizando con ello el cumplimento y 
aplicación de la ley. 
La CNBV actúa a través de la Ley del Mercado de Valores (LMV) y paralelamente lleva un 
registro de todas las casas de bolsa y entidades financieras permitidas a operar en la 
BMV mediante el RNVI lo cual permite llevar una estricta supervisión de todos los 
participantes así como de sus operaciones e instrumentos emitidos y operados. 
Aunado a ello la CNBV es el organismo que permite o no la salida al mercado de los 
intermediarios (casas de bolsa), permite listarse a una empresa dentro del marco de BMV 
y además es la encargada de analizar y permitir la salida de los valores al mercado, 
ofreciendo con ello una estructura de completa transparencia y oficialidad. 
Por lo tanto el ámbito de la BMV goza de plena legitimidad, gracias a estas dos 
instituciones, sin embargo la tercera institución que es Banxico juega un papel de igual 
importancia que las antes mencionadas, Banxico dentro de la BMV actúa de dos formas 
paralelas debido a su condición de banco central. 
 
 
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Banxico 
Ya se había mencionado la importancia de Banxico, al ser banco central de la nación es 
dueño del monopolio de expedición de moneda nacional, única válida y oficial para 
circulación dentro del territorio nacional, su objetivo primordial recae en el artículo 28 
constitucional y es el de mantener el poder adquisitivo de la moneda. 
Así mismo se mencionó que para lograr sus cometidos cuenta con los mecanismos que le 
autorizan hacer uso de la política monetaria, lo cual le brinda un margen de maniobra 
amplio para tener una fuerte injerencia en ámbitos macroeconómicos, por lo tanto al ser el 
ente encargado de dichas herramientas es que su importancia en el mercado de valores 
se origina, ya que Banxico actúa como el agente financiero del gobierno. 
Este papel le brinda de la autoridad necesaria para decidir sobre los montos de emisión 
de papel moneda así como de instrumentos financieros de avalados por el gobierno 
federal y que representan la deuda del estado ante el público inversor. 
Banxico es por ende no solo un ente regulador sino un agente participante, dicha dualidad 
que posee el estado y que se deposita en esta institución se verá en partes posteriores, 
sin embargo su rol como ente regulador recae en la condición que tiene precisamente 
como regulador del sistema de pagos, así como de ente encargado de la política 
monetaria y financiera nacional que impacta en las decisiones de cada uno de los 
participantes de los mercados no solo financieros sino mercados en general. 
Un claro ejemplo de ello es la regulación monetaria que maneja Banxico al aumentar o 
reducir la cantidad de dinero en circulación a través de las denominadas operaciones de 
mercado abierto (OMA) lo cual impacta en cambios en las tasas de interés, las cuales 
influyen en las decisiones financieras. 
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Por ende el papel de regulador y participante de Banxico van de la mano, ya que su 
autoridad recae precisamente en las prácticas que lleva a cabo, que a diferencia de SHCP 
y CNBV al ser entes pasivos, su regulación es de un carácter administrativo. 
Banxico por ende es el ente regulador