1 Mercado de Capitales - Yanet Santillan

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Mercado de Capitales 
 
“(El mercado de capitales)* consiste 
esencialmente en facilitar el movimiento de 
dinero desde un punto A, donde está, al punto B, 
donde se necesita” 
 
Tercer Barón de Rothschild 
* (La Banca) 
 
 
Intermediación financiera: 
de Ahorro a Inversión 
Instituciones 
financieras 
(como bancos) 
Mercados 
financieros 
(como bolsas de 
comercio) 
Uso de Fondos 
(Países, empresas, 
personas) 
Fuentes de Fondos 
(Países [SWF], 
empresas y 
personas) 
Transparencia/Información 
simétrica 
Producción de 
información 
Opaco/Información 
Asimétrica 
Liquidez, corto 
plazo 
Transformación 
de liquidez 
Iliquidez, Largo 
plazo 
Portafolio de 
proyectos 
Diversificación Proyecto Único 
Adm. De Fondos e 
intermediarios 
Bancos de 
Inversión 
prestamista Securitización 
Fuente© : Andrew Metrick, Yale University 
0% 
10% 
20% 
30% 
40% 
50% 
60% 
70% 
80% 
90% 
100% 
1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005 
Sector financiero por tipo de Institución 
Other 
Monetary authority 
Security firms 
Issuers of asset-backed securities 
GSEs and federally related mortage pools 
Mutual funds 
Money market mutual funds 
Pension funds 
Insurance companies 
Banks 
Fuente: Federal Reserve, flujo de fondos, Andrew Metrick 
Fuente: Federal Reserve, Flujo de fondos y Andrew Metrick 
$16.713 
$6.740 
$10.438 
$2.643 
$7.956 
$7.769 
$2.067 
$1.954 $2.947 
$5.342 
Participación de los agentes del mercado financiero en EEUU 
(US$ billones) 
Banks 
Insurance companies 
Pension funds 
Money market mutual funds 
Mutual funds 
GSEs and federally related mortage pools 
Issuers of asset-backed securities 
Security firms 
Monetary authority 
Other 
¿Donde se llevan a cabo las 
transacciones? 
• Mercado Primario 
– Bolsas de comercio (Bolsa de Santiago, Bolsa de 
Valparaíso, NYSE-ARCA, Nasdaq etc.) 
– Sistemas Alternativos 
• Mercados secundarios 
– Bolsas de comercio (Bolsa de Santiago, Bolsa de 
Valparaíso, NYSE-ARCA, Nasdaq etc.) 
– Existen transacciones OTC (Over-The-Counter), 
donde el inversionistas y el proveedor negocian 
directamente 
– Sistemas de comunicación electrónico 
 
Bolsas de Comercio 
• New York Stock Exchange 
– Principal bolsa a nivel mundial 
– Fundada en 1792 
– Aproximadamente 2.800 empresas han emitido unas 3.000 
acciones 
– Generalmente se excluyen empresas muy pequeñas 
– 85% - 90% de las transacciones hechas en EE.UU. 
• American Stock Exchange (AMEX) 
– Empresas más chicas en EE.UU. 
– ETFs 
 
 
Sistemas Alternativos 
Sistemas Alternativos 
¿Que tipo de Ordenes se pueden poner? 
• Mercados secundarios 
– Orden a Mercado: Comprar o Vender 
inmediatamente, al precio actual. 
– Orden Límite: Fijar un precio máximo/mínimo a la 
cual se está dispuesto a comprar/vender. 
 
 
 
¿Que tipo de Ordenes se pueden poner? 
• Mercados secundarios 
– Vender Corto: En ocasiones, puede ser prudente 
vender una acción que no tenemos. 
• ¿Porqué? – Precio muy “caro” de una acción, hedge 
– ¿Como hacerlo? 
• En t=0, pido prestada una acción y la vendo, en t=1 re-
compro la acción y la devuelvo. Si el precio de la acción 
subió yo perdí, si el precio cayó, entonces gané 
• Otra alternativa es hacer un corto Sintético. Compro una 
Call y vendo una Put. 
 
 
¿Que tipo de Ordenes se pueden poner? 
• Mercados secundarios 
– Comprar en el margen: A veces quiero endeudarme 
para comprar acciones 
• ¿Porqué? – Creo que las acciones van a subir mucho 
– ¿Como hacerlo? 
• En t=0, yo tengo $100 y le pido a mi corredor que me 
preste $100 adicionales para comprar una acción (dejo 
todas las acciones en garantía), en t=1, vendo todo y pago 
mi deuda de $100 (más los intereses), ganando la 
diferencia 
• Otra alternativa es comprar una opción de compra. 
 
 
Instrumentos 
Balance de una empresa 
Renta Fija (Bonos, letras, 
leasing, etc.) 
Renta Variable (acciones) 
Derivados y 
otros 
alternativos 
Inversionistas (individuos, empresas, FFMM, 
Fondos de pensión, Fondos de Inversión, SWF, 
Hedge Funds, PE, VC, etc.) 
Porque Invierten estos individuos? 
Países 
Empresa pública o privada 
¿Que otros instrumentos existen? 
• Fondos Mutuos = Fondos con varios 
inversionistas (aportantes), que invierte en 
distintos instrumentos. Se puede comprar o 
vender una vez al día. 
• ETFs = Fondos mutuos que replican el 
comportamiento de un índice (como el IPSA, 
S&P 500, etc) y transa en alguna bolsa de 
comercio. Se puede comprar en cualquier 
minuto del día. 
 
 
 
¿Que otros instrumentos existen? 
• Derivados= Opciones o futuros ligados a un 
activo subyacente. 
• Otros Activos= Hedge Funds, LBOs, Private 
Equities, Venture Capital, etc. 
 
 
¿PORQUÉ LAS PERSONAS QUE TIENEN EXCESO 
DE CAPITAL, ESTÁN DISPUESTAS A CEDERLO A 
LAS PERSONAS QUE NECESITAN EL CAPITAL? 
 
 
Retornos 
• Es la principal manera de medir el desempeño 
de nuestras inversiones (aunque no la única). 
• Pt, es el precio de un activo en el tiempo t. Dt, 
es el dividendo pagado por ese activo en t. 
• Retorno Neto es: 
 
Retornos Multiperíodo 
• Como medir el retorno en mas de un período 
 
 
 
 
 
 
 
Definimos Rt,t+i, como el retorno entre t y t+i, 
donde i puede ser cualquier periodo 
 
Tiempo t Tiempo t+1 Tiempo t+2 
Retornos Multiperíodo 
• De ahí se desprende que 
 
Retornos Multiperíodo 
• Lo que es equivalente a: 
 
 
Es decir, la formula estándar de interés compuesto 
• E.g. si obtienes 10% de rentabilidad en al año 
1 y 20% el año 2. el retorno de 2 anos será: 
Tasa de interes compuesto 
 
“La tasa de interés compuesta es la octava 
maravilla del mundo. El que la entiende la 
recibe, el que no….. La paga” 
 
Albert Einstein 
 
 
 
Retornos Reales y Nominales 
• Corrección por perdida de poder adquisitivo 
del dinero 
 
 
 
 
• Donde ∏ es inflación 
Retornos de un Portafolio 
Retornos de un Portafolio 
Retornos de un Portafolio 
• Portafolio con k activos 
 
 
donde 
 
 
• Los índices accionarios son un ejemplo de 
portafolios con k acciones (i.e. el IPSA es un 
portafolio de 40 acciones) 
Retornos Históricos 
• Jeremy Siegel estudió los retornos 
históricos de las acciones y bonos 
desde 1802 
 
 
 
 
• Entre paréntesis se ve la volatilidad de 
la clase de activos 
Jeremy Siegel, 
Índices accionarios 
• Portafolio que capturan el retorno general de 
una clase de activos 
• Existen distintas formas de ponderar los activos 
– Value Weighed: la ponderación de cada acción en el índice (w), 
depende del valor de la compañía. wi=EVi / (EV1+EV2+…+EVn) 
 
– Price weighed: la ponderación de cada acción en el índice (w), 
depende del precio de la acción. wi=Pi / (P1+P2+…+Pn) 
 
– Equal weighed: Cada acción pesa lo mismo en el índice. E.g. si hay 40 
acciones en el índice cada acción pesa 1/40 del índice. wi=1 / n 
 
Ejemplos 
• Retorno de Portafolios de 3 activos A,B,C. 
– donde Pa0 =10, Pb0 =15 y Pc0 =21. 
– Inicialmente compro 5 acciones de A, 4B y 2C 
– Cual es el precio inicial de este portafolio? 
– Si al final del periodo los precio son Pa0 =11, P
b
0 =16 y P
c
0 
=23, cuanto vale nuevo portafolio 
– Cual fue la rentabilidad de este portafolio 
– Si ahora los precio son Pa0 =9, P
b
0 =14 y P
c
0 =20, cuanto vale 
nuevo portafolio 
– Cual fue la rentabilidad de este portafolio 
 
Otros términos importantes 
• Free Float: porcentaje de la empresa que transa 
en la bolsa de comercio. 
• Market Cap: capitalización bursátil de una 
compañía. Es igual al numero de acciones 
totales de la empresa, multiplicado por el precio 
de la acción. 
• Enterprice Value: Market cap más deuda menos 
caja y equivalentes 
 
Historia Financiera